La moneda estable FDUSD de First Digital ha recuperado su paridad con el dólar después de que las acusaciones del empresario de blockchain Justin Sun redujeran brevemente en $130 millones su valor, planteando preguntas sobre la estabilidad en un mercado que espera docenas de nuevos participantes de empresas como Stripe y Fidelity.
Qué Saber:
- El FDUSD de First Digital perdió brevemente el 9% de su valor tras acusaciones no fundamentadas de insolvencia por parte del fundador de Tron, Justin Sun
- El mercado de monedas estables está dominado por Tether ($143 mil millones) y Circle ($59 mil millones), con First Digital en un distante tercer lugar con $2.5 mil millones
- Los asentamientos de la industria alcanzaron los $2 billones en 2024, superando el volumen de Visa, ya que las monedas estables ganan terreno en pagos y mercados emergentes
El incidente resalta el crecimiento en lo que los expertos de la industria llaman un próximo "verano de monedas estables," donde los tokens de criptomonedas vinculados a monedas tradicionales funcionan simultáneamente como herramientas de pago, fondos del mercado de capitales y depósitos bancarios.
La capacidad de First Digital para afrontar la crisis demuestra la resiliencia de los operadores más grandes, pero quedan preguntas sobre cómo les irá a los competidores más pequeños en un mercado fragmentado.
La disputa comenzó el 3 de abril cuando Sun tuiteó afirmaciones de que First Digital, con sede en Hong Kong, era insolvente y no podía cumplir los reembolsos de clientes. Aunque no presentó pruebas, las acusaciones hicieron que el FDUSD perdiera temporalmente su paridad uno a uno con el dólar. Esto generó preocupaciones para Binance, el mayor intercambio de criptomonedas del mundo, que posee más de $2 mil millones en depósitos de clientes en FDUSD.
El fundador de First Digital, Vincent Chok, respondió rápidamente con declaraciones afirmando que las reservas de la compañía estaban completamente financiadas y lanzó contrademandas contra Sun. Desde entonces, la compañía ha cumplido con todas las solicitudes de reembolso, estabilizando el precio del token.
Las acusaciones involucran relaciones complejas entre Sun, un vehículo de inversión llamado Techteryx, otra moneda estable llamada TrueUSD, y fondos de futuros de materias primas en las Islas Caimán que pueden estar gestionando activos de First Digital. First Digital niega cualquier manejo indebido de fondos, mientras que Sun ha negado la propiedad de Techteryx. Sun también ha afirmado, sin pruebas, que First Digital explota lagunas en el proceso de licencias de fideicomisos de Hong Kong.
Dominio de Mercado y Modelos de Negocios
El panorama de monedas estables revela disparidades dramáticas en la participación de mercado. El USDT de Tether lidera con una capitalización de mercado de $143 mil millones, seguido por el USDC de Circle en $59 mil millones, ambos siguiendo el dólar estadounidense. First Digital se ubica en tercer lugar con $2.5 mil millones, mientras que la moneda estable de PayPal registra $787 millones. Las cifras caen precipitadamente a partir de ahí.
En una entrevista antes del escándalo, Chok describió la estrategia de First Digital para diferenciarse en este mercado concentrado. "Podemos mitigar estos riesgos sugiriendo que los gobiernos se asocien con nosotros para que podamos resolverlo juntos", dijo Chok a DigFin, refiriéndose a posibles colaboraciones con reguladores regionales.
First Digital surgió de Legacy Trust, una empresa que conservaba reservas de criptomonedas para firmas de blockchain. La moneda estable se lanzó en 2023 dentro de un entorno controlado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, después de que las tasas de interés subieran y los rendimientos de las criptomonedas cayeran.
El modelo de negocio se basa en los intereses obtenidos de los activos de reserva mantenidos en bonos del Tesoro de EE.UU.
Chok afirma que la operación sigue siendo rentable incluso si las tasas de la Reserva Federal de EE.UU. caen por debajo del 3.5%, actualmente en 4.25-4.5%. La inflación potencial resultante de políticas arancelarias podría forzar aumentos en las tasas, beneficiando a los operadores de monedas estables que efectivamente gestionan dinero gratuito por encima de ciertos umbrales.
Mercados Emergentes y Sistemas de Pago
La estrategia de crecimiento de First Digital se centra en sistemas de pago fragmentados en mercados emergentes. Mientras los gobiernos del sudeste asiático trabajan en acuerdos bilaterales entre sistemas de billeteras digitales como el Octopus de Hong Kong y el Touch'n'Go de Malasia, Chok visualiza las monedas estables basadas en dólares como una solución unificadora.
Las transacciones con monedas estables a menudo reducen las tarifas de las redes de pago tradicionales como Visa y Mastercard. Esta ventaja de costos podría beneficiar especialmente a negocios que manejan remesas. En lugar de crear monedas estables en moneda local, First Digital aspira a ayudar a los reguladores regionales a desarrollar marcos de licencias que no socaven la demanda de sus monedas nacionales.
Los beneficios se extienden más allá de los pagos. "La promesa de la fintech tradicional de bancarizar vastas zonas de los pobres de Asia no se ha cumplido", señaló Chok. Los bancos aún evitan a los clientes que consideran no rentables para servir, mientras que los reguladores equilibran la inclusión financiera contra los riesgos de estafas y preocupaciones de protección a los inversionistas.
FDUSD ha conseguido listarse en ocho intercambios de criptomonedas y cuatro plataformas de finanzas descentralizadas. Su asociación más significativa es con Binance, que adoptó a FDUSD tras problemas regulatorios que obstaculizaron su moneda estable nativa.
Recientemente, First Digital se ha expandido a redes de blockchain incluyendo Sui y Solana, proporcionando incentivos a los creadores de mercado.
First Digital estaba en busca de una ronda de financiación de Serie B de $50 millones cuando estalló la controversia. Los fondos apoyarían operaciones de tesorería, incentivos para creadores de mercado y nuevas oficinas en mercados donde busca licencias – no solo en Asia, sino también en Canadá, los EAU y la Unión Europea.
Consideraciones Regulatorias
La disputa plantea importantes preguntas regulatorias. Aunque First Digital ha cumplido los reembolsos y ha emitido certificaciones de sus reservas, los reguladores podrían considerar si las certificaciones proporcionan suficiente transparencia en comparación con auditorías completas que examinan procesos y procedimientos.
Las autoridades deben determinar los requisitos mínimos de tamaño y estándares para licencias a medida que el mercado se fragmenta.
La disputa Sun-First Digital demostró qué tan rápido incluso la tercera moneda estable respaldada por fiat más grande podría enfrentar presiones de liquidez. Se deben establecer mejores prácticas para prevenir posibles corridas bancarias y crisis de moneda.
Finalmente, los reguladores deberían explorar aplicaciones creativas de monedas estables para mejorar el acceso financiero y fortalecer los mercados locales de bonos y monedas. Como instrumentos que funcionan tanto como herramientas de pago como vehículos de capital, las monedas estables presentan tanto riesgos como oportunidades para la innovación financiera.
Reflexiones Finales
La controversia de First Digital ilumina los desafíos que enfrenta la creciente industria de monedas estables a medida que atrae tanto a gigantes corporativos como a emprendedores. Aunque la crisis inmediata ha pasado, quedan preguntas sobre la estabilidad del mercado, marcos regulatorios y viabilidad empresarial, mientras docenas de nuevos participantes se preparan para lanzar sus propios dólares digitales.