Mientras los operadores minoristas reducían su exposición durante la reciente corrección de Bitcoin (BTC), el comportamiento institucional sugería una reacción mucho más calmada bajo la superficie, según el fundador de Binance, Changpeng Zhao.
“Mientras tú vendías en pánico, los bancos de EE. UU. estaban acumulando bitcoin”, escribió CZ en una publicación en X, argumentando que la venta masiva ocultó una fase silenciosa de acumulación por parte de grandes actores financieros, más que una retirada generalizada del riesgo.
Aunque CZ no citó datos de transacciones específicos, sus comentarios coinciden con las señales de los mercados tradicionales que indican que los inversores institucionales se han mantenido cómodos con el riesgo, incluso mientras el sentimiento cripto se deterioraba.
El colapso de la volatilidad señala confianza institucional
Esa divergencia se ve reforzada por Michael Schumacher, de Wells Fargo, quien destacó una fuerte caída de la volatilidad en las distintas clases de activos.
Schumacher señaló que la volatilidad implícita, a menudo descrita como el costo del seguro, ha caído a niveles históricamente bajos.
La volatilidad de la renta variable, medida por el VIX, se mantiene contenida, mientras que la volatilidad del mercado de divisas ha caído al decil más bajo de los registros históricos en la mayoría de las principales monedas.
La volatilidad de las tasas de interés, que había ido a la zaga en etapas anteriores del ciclo, también se ha comprimido significativamente en los últimos meses.
En conjunto, Schumacher afirmó que estas condiciones sugieren que los inversores, en general, se sienten cómodos asumiendo riesgo.
Si bien reconoció que la complacencia puede volverse problemática con el tiempo, sostuvo que los mercados aún no reflejan el tipo de tensión típicamente asociada a episodios de riesgo sistémico.
Para los mercados cripto, que cada vez se mueven más en sintonía con las condiciones de liquidez macro, la ausencia de tensión en acciones, tipos y divisas contrasta con el marcado posicionamiento defensivo observado entre los operadores minoristas de Bitcoin.
El desarme de apalancamiento de las ballenas añade otra capa
Han surgido más elementos de contexto desde los mercados de derivados, donde algunos operadores señalan agresivos cierres de posiciones por parte de grandes tenedores en Bitfinex.
El analista cripto MartyParty dijo que las ballenas de Bitfinex han estado cerrando posiciones largas de Bitcoin a un ritmo acelerado, fenómeno que, según él, históricamente ha precedido a períodos de mayor volatilidad.
De acuerdo con su análisis, se produjo un desarme de apalancamiento similar a inicios de 2025, cuando Bitcoin se estancó cerca de los 74.000 dólares antes de sufrir un fuerte reajuste impulsado por liquidaciones.
Ese episodio anterior eliminó el exceso de apalancamiento del mercado y fue seguido por un rápido rally en las semanas posteriores, una secuencia que los operadores suelen asociar con patrones de “spring” al estilo Wyckoff.
MartyParty recalcó que este tipo de comportamiento no garantiza un resultado direccional concreto, pero refleja cómo los grandes actores a veces eliminan exposición apalancada antes de que se expanda la volatilidad.
Participantes del mercado señalan que, cuando se desarman posiciones largas muy visibles, puede reducirse el incentivo para provocar liquidaciones forzadas y ataques de corto plazo por parte de otros operadores, disminuyendo de hecho la presión vendedora mecánica.
Acumulación frente a capitulación
La combinación de baja volatilidad entre activos, tolerancia al riesgo por parte de instituciones y reducción de apalancamiento ha alimentado el debate sobre si la reciente debilidad de Bitcoin representa capitulación o consolidación.
Históricamente, los períodos en los que el sentimiento minorista se vuelve marcadamente negativo mientras la volatilidad macro sigue contenida han coincidido con fases de acumulación por parte de grandes actores, más que con el inicio de caídas prolongadas.
En estas fases, la acción del precio suele reflejar tensiones de posicionamiento y ajustes de apalancamiento, más que una revaluación fundamental del riesgo.