Los mercados de préstamos de finanzas descentralizadas experimentaron borrow rates and sharp year-end deleveraging negativos y un fuerte desapalancamiento de fin de año, a medida que los programas de incentivos reconfiguraron la economía del endeudamiento.
La cadena Katana del protocolo Morpho offered a los prestatarios tasas efectivas de -1,5% en vbETH y -1,15% en vbWBTC a principios de enero.
El vault Prime de USDC de Kamino vio caer su APY de suministro del 6,5% a menos del 4% el 31 de diciembre, cuando se deshizo aproximadamente un apalancamiento de 75 millones de dólares.
Qué sucedió
Los mercados de préstamo entre cadenas de Morpho mostraron costos de endeudamiento divergentes, con tasas en la red principal de Ethereum sustancialmente más altas que en cadenas alternativas.
Los mercados de préstamo de Katana siguen incentivados mediante recompensas en el token KAT, aunque el token actualmente carece de capacidad de negociación.
El lanzamiento de On-Chain Earn de Bitget a finales de diciembre impulsó liquidez hacia el mercado SyrupUSDC/USDT en Arbitrum, comprimiendo las tasas a aproximadamente 1,1% frente al 4% en la red principal.
La compresión de tasas del 31 de diciembre en Kamino reflejó los reinicios del calendario fiscal, que alentaron el reequilibrio de carteras y la reducción de apalancamiento antes de fin de año.
La utilización en el vault Prime de USDC de Kamino cayó aproximadamente un 13% en cuestión de horas, a medida que se cerraban posiciones antes del reinicio del calendario.
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Por qué importa
La dinámica pone de relieve cómo los incentivos de los protocolos pueden invertir la economía tradicional del préstamo, con prestatarios recibiendo pagos netos en lugar de pagar intereses.
Las distorsiones de APY de fin de año demuestran patrones estacionales predecibles impulsados por la optimización fiscal más que por cambios fundamentales del mercado.
El apalancamiento suele reconstruirse a principios de enero tras el reequilibrio de fin de año, creando oportunidades temporales de deuda más barata durante los periodos de transición.
Las divergencias de tasas entre cadenas subrayan la fragmentación de liquidez y el impacto de programas de incentivos aislados en los costos de endeudamiento.
Sin embargo, la sostenibilidad de las tasas negativas depende por completo de subsidios continuos del protocolo y no de una dinámica orgánica de mercado.
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