MARA Holdings (NASDAQ: MARA) reportó una pérdida neta de 1.700 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, frente a una ganancia neta de 528,3 millones de dólares un año antes, ya que una caída de 1.500 millones de dólares en el valor razonable de sus tenencias de Bitcoin (BTC) borró las ganancias operativas, incluso mientras la compañía anunciaba una empresa conjunta con Starwood Digital Ventures destinada a reorientar sus sitios de minería ricos en energía hacia la IA y la computación de alto rendimiento.
Qué pasó: pérdida en el cuarto trimestre y acuerdo con Starwood
Los ingresos cayeron un 6 %, hasta 202,3 millones de dólares desde 214,4 millones en el cuarto trimestre de 2024, impulsados por una caída del 14 % en el precio promedio de Bitcoin minado durante el trimestre. Los ingresos de todo el año crecieron un 38 %, hasta 907,1 millones de dólares, pero ese crecimiento en la parte alta de la cuenta de resultados quedó opacado por el enorme deterioro trimestral de las tenencias de activos digitales.
MARA poseía 53.822 BTC valorados en aproximadamente 4.700 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025, un aumento del 20 % interanual. La tasa de hash energizada aumentó un 25 %, hasta 66,4 EH/s, aunque se quedó corta del objetivo de 75 EH/s de la propia compañía, una brecha que MARA atribuyó a disciplina de capital más que a fallas operativas.
La empresa conjunta con Starwood, anunciada junto con los resultados trimestrales, hará que MARA aporte ubicaciones de centros de datos, mientras que Starwood se encargará del diseño, la construcción, la captación de inquilinos y las operaciones. La fase inicial apunta a más de 1 gigavatio de capacidad de TI, con una hoja de ruta que se extiende más allá de los 2,5 GW. MARA puede invertir hasta el 50 % en proyectos individuales y la minería de Bitcoin continuaría en los sitios donde los costos de energía sigan siendo favorables.
El trimestre también fue el primero desde 2022 en el que MARA no recurrió a su programa de oferta de acciones “at-the-market”, optando en su lugar por vender Bitcoin minado para financiar las operaciones. Por separado, la compañía adquirió una participación del 64 % en Exaion para desarrollar capacidades de IA y compró un centro de datos de 42 megavatios en Nebraska.
A pesar de la fuerte pérdida —4,52 dólares por acción diluida frente a las expectativas de los analistas de una pérdida de 0,03 dólares—, las acciones de MARA subieron un 6,2 % tras la publicación de los resultados. La reacción del mercado pareció estar vinculada al anuncio de Starwood y al reposicionamiento más amplio de la compañía, con el CEO enmarcando el giro en términos contundentes: MARA “ya no es simplemente una minera de Bitcoin”.
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Por qué importa: presión sobre la economía de la minería
Los resultados ponen al descubierto el riesgo para el balance de mantener grandes posiciones de Bitcoin en un momento de volatilidad de precios. El BTC cayó de 114.068 dólares al final del tercer trimestre a 87.498 dólares al 31 de diciembre, arrastrando el EBITDA ajustado de MARA a menos 1.500 millones de dólares desde 796 millones positivos un año antes.
El giro hacia la infraestructura de IA sigue un patrón en toda la industria minera, donde los operadores compiten por reempaquetar activos energéticos para cargas de trabajo de cómputo de mayor margen, a medida que se endurecen las restricciones energéticas y se aprieta la economía de la minería de Bitcoin. Queda abierta la incógnita de si esa estrategia dará resultados: MARA aún no ha generado ingresos por operaciones de IA o HPC, y la empresa conjunta con Starwood sigue en sus primeras etapas.
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