A medida que la volatilidad de Bitcoin sigue presionando a las acciones vinculadas a las criptomonedas, ha surgido una narrativa creciente que cuestiona si la empresa de Michael Saylor, Strategy, podría enfrentar la quiebra o verse obligada a vender Bitcoin si el precio cae a 74.000 dólares.
Un análisis del balance de Strategy, su estructura de deuda y las recientes declaraciones de sus directivos sugiere que ese escenario no está respaldado por la situación financiera de la compañía.
El balance de Strategy no muestra riesgo de insolvencia con Bitcoin a 74.000 dólares
Strategy opera ahora principalmente como una empresa tenedora de Bitcoin en lugar de un vehículo de trading apalancado.
La firma posee 672.497 Bitcoin, valorados en aproximadamente 59.000 millones de dólares a los precios actuales, mientras que la deuda total asciende a unos 8.200 millones de dólares, según documentos públicos.
Si Bitcoin cayera a 74.000 dólares, el valor de las tenencias de Bitcoin de Strategy descendería a aproximadamente 49.800 millones de dólares.
Incluso en ese nivel, los activos digitales de la empresa seguirían situándose muy por encima de sus pasivos, lo que significa que un movimiento de precio así no daría lugar a insolvencia.
Es importante destacar que el Bitcoin de Strategy no está pignorado como garantía y la compañía no utiliza endeudamiento basado en margen.
Su deuda consiste en gran medida en bonos convertibles no garantizados, que no incluyen disparadores de liquidación vinculados al precio de Bitcoin.
Como resultado, una caída a 74.000 dólares afectaría la valoración de los activos, pero no obligaría a venderlos ni provocaría llamadas de margen.
Las reservas de liquidez reducen la presión a corto plazo para vender Bitcoin
Las preocupaciones de que Strategy pudiera verse obligada a vender Bitcoin para cumplir obligaciones a corto plazo tampoco se respaldan en los datos de liquidez divulgados.
La empresa ha apartado aproximadamente 2.200 millones de dólares en reservas en efectivo en dólares estadounidenses, que afirma son suficientes para cubrir alrededor de 32 meses de pagos de intereses y dividendos preferentes.
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Se estima que las obligaciones anuales de intereses y dividendos ascienden a entre 750 y 800 millones de dólares, y la empresa no enfrenta grandes vencimientos de deuda hasta 2028.
El negocio de software de Strategy continúa generando ingresos, lo que proporciona una fuente adicional de flujo de caja operativo.
Estos factores llevaron a Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, a descartar públicamente las preocupaciones sobre una posible quiebra, afirmando que tales afirmaciones no “sobreviven al contacto con los números”.
Por qué cayó la acción a pesar de una estructura de capital estable
Las acciones de Strategy han caído aproximadamente un 66 % en los últimos seis meses, borrando casi 90.000 millones de dólares en capitalización bursátil, incluso cuando las tenencias de Bitcoin de la empresa siguen valiendo más que su valor de capital actual.
El título cotiza ahora con un descuento estimado del 20 %–25 % respecto al valor neto de sus Bitcoin después de contabilizar la deuda.
El descenso refleja una combinación de factores más allá del movimiento del precio de Bitcoin.
Estos incluyen emisiones repetidas de acciones para financiar compras adicionales de Bitcoin, preocupaciones sobre posibles exclusiones de índices si se adoptan nuevas normas, mayores requisitos de margen impuestos por los bancos sobre las acciones de Strategy y un aumento del interés corto vinculado a operaciones de “largo en Bitcoin, corto en Strategy”.
En una entrevista en noviembre, el director ejecutivo de Strategy, Phong Le, dijo que la empresa solo consideraría vender Bitcoin en condiciones extremas, como un periodo prolongado de cotización por debajo del valor neto de los activos, la falta de opciones de financiación y la necesidad de cumplir con las obligaciones de dividendos preferentes.
Hizo hincapié en que vender Bitcoin sería el último recurso y que la compañía no quiere convertirse en “la empresa que vende Bitcoin”.
Por ahora, un movimiento de Bitcoin a 74.000 dólares pesaría sobre el sentimiento y la valoración, pero no obligaría por sí solo a Strategy a declararse en quiebra ni activaría ventas obligatorias de Bitcoin.
El debate actual refleja presiones de la estructura de mercado y el posicionamiento de los inversores más que un deterioro de los fundamentos financieros de la empresa.
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