APIA, Samoa, 27 de julio de 2026 /PRNewswire/ -- HTX Research, el brazo de investigación del exchange de criptomonedas HTX, ha publicado un nuevo informe titulado From Asset Tokenization to Cash-Flow Tokenization: RWA and DeFi Enter the Second Half of Programmable Finance. El documento analiza cómo la tokenización de activos del mundo real (RWA) y la valoración de flujos de caja en DeFi —dos temas que a primera vista parecen independientes— apuntan en realidad a la misma transición sectorial: el mercado cripto está pasando de centrarse en la “existencia del activo” a su “utilidad económica”, y de medir la “actividad de protocolo” a evaluar la “rentabilidad del protocolo”.
La prueba de concepto está completada; la financiarización, no
El volumen de mercado de activos tokenizados excluyendo stablecoins ha pasado de menos de 3.000 millones de dólares a mediados de 2024 a superar los 30.000 millones en abril de 2026, estabilizándose posteriormente en torno a los 34.000 millones. Esto confirma que los activos financieros tradicionales pueden representarse de forma eficaz en cadena, y que las instituciones empiezan a tratar la blockchain como nueva infraestructura para emisión, liquidación y gestión de activos.
Frente a mercados globales de bonos, renta variable, oro y crédito que se miden en decenas de billones de dólares, esos 34.000 millones siguen siendo una fracción ínfima. Hoy, RWA encaja mejor como un ámbito “de viabilidad demostrada” que como corriente principal: la emisión, tenencia y liquidación on-chain ya se han probado, pero la composabilidad a gran escala, la creación de crédito y la liquidez secundaria todavía no.
En consecuencia, las métricas para juzgar este mercado deben cambiar. El tamaño del stock tokenizado, el número de emisiones y el recuento de tenedores ceden protagonismo a indicadores como tasas de utilización, rotación, ratios de colateral, demanda de financiación, rentabilidad real, gestión de impagos, profundidad del mercado secundario e ingresos de los protocolos.
La paradoja de la utilización on-chain
El dato más llamativo del informe es la “inversión escala–actividad”. Las categorías de activos más grandes muestran, con frecuencia, las tasas de utilización on-chain más bajas. Los datos públicos indican que los bonos tokenizados figuran entre las mayores categorías, pero apenas alrededor de un 5% de su oferta se despliega en DeFi, mientras que los tokens de reaseguro —mucho más reducidos en volumen— presentan una proporción significativamente mayor integrada en protocolos DeFi.
Esto evidencia una distinción que a menudo pasa desapercibida: “estar tokenizado” y “participar en finanzas on-chain” son conceptos muy distintos. Lo primero pone el foco en la representación de los derechos económicos; lo segundo, en la composabilidad, la capacidad de servir como colateral y la transferibilidad efectiva. Muchos productos de Treasuries y oro siguen siendo, en esencia, recibos on-chain: una interfaz más eficiente para registrar y transferir, pero sin transferibilidad abierta, colateralización sin permiso ni liquidación automatizada.
Cuatro restricciones explican esta baja utilización: límites al libre flujo derivados de requisitos de cumplimiento que acotan la composabilidad abierta; ciclos de reembolso y de cálculo de valor liquidativo (NAV) discontinuos, que desentonan con la operativa 24/7 de los protocolos; modelos de fijación de precios y de riesgo aún inmaduros, donde activos sin mercados secundarios continuos dependen de NAV, cotizaciones de bróker o valoraciones modelo; y mecanismos legales de ejecución que siguen siendo off-chain, ya que los contratos inteligentes no pueden completar por sí solos procedimientos de embargo o liquidación concursal.
Del paradigma del TVL a la lógica de beneficio
En el lado DeFi, a medida que los protocolos acumulan usuarios reales, transacciones efectivas y comisiones sostenibles, los marcos de valoración evolucionan. TVL, volumen negociado y ratios como FDV/TVL reflejan sobre todo escala, no necesariamente rentabilidad ni capacidad de captura de valor.
El informe propone una prueba más operativa: comprobar si la cadena de transmisión desde la actividad del protocolo hasta el valor del token está realmente cerrada. Esa cadena tiene al menos seis eslabones: que los ingresos reflejen demanda genuina y no solo incentivos a corto plazo; que el protocolo retenga parte de esos ingresos, dado que para la valoración importan los ingresos netos y no solo las comisiones brutas; que dichos ingresos cubran los costes de riesgo, incluidos morosidad, fallos de liquidación y riesgo de oráculo; que la DAO exhiba capacidad efectiva de asignación de capital; que el token incorpore un mecanismo explícito de captura de valor; y que la regulación reconozca y no bloquee dicha transmisión.
Aave ilustra este giro, con demanda de crédito real, ingresos por intereses efectivos y estructuras de tarifas transparentes: DeFiLlama desglosa las fuentes de comisiones de Aave V3 entre intereses de préstamos, comisiones por flash loans, comisiones de liquidación, comisiones por swaps de Paraswap y tarifas por Chainlink SVR. Sin embargo, los tokens de gobernanza no son acciones, y los ingresos del protocolo no pertenecen automáticamente a los tenedores del token.
Tres capas y mayor complejidad sistémica
En conjunto, las finanzas on-chain están configurando una estructura de tres capas: stablecoins reguladas y soluciones de gestión de efectivo en cadena para pagos y liquidación; Treasuries tokenizados, fondos monetarios, crédito privado, oro y activos titulizados que aportan rendimiento y colateral; y protocolos como Aave, Maple, Sky, Pendle, Uniswap e Hyperliquid que canalizan préstamo, negociación, tipos de interés, riesgo y apalancamiento.
Esta mayor eficiencia también superpone en un mismo sistema el riesgo financiero off-chain, el riesgo de contrato inteligente, el riesgo de liquidez y el riesgo regulatorio. En un entorno 24/7, apalancado, composable y con liquidación automática, la transmisión de shocks es incluso más veloz que en las finanzas tradicionales. Autenticidad de activos y transparencia de reservas, desajustes de liquidez, composabilidad compatible con la normativa, gobernanza de las DAO y transmisión de valor, y fijación de precios vía oráculos conforman cinco áreas que exigen monitorización constante.
El foco competitivo de la “segunda mitad”
La primera mitad del ciclo de RWA se centró en la emisión; la segunda se definirá por el uso. La primera etapa de DeFi priorizó la funcionalidad; la siguiente se jugará en la rentabilidad. El informe destaca cinco escenarios con capacidad para generar verdadera profundidad financiera: Treasuries tokenizados que entran en mercados de colateral y repos; crédito privado que se integra con protocolos de préstamo institucional para conformar mercados de renta fija on-chain; oro y materias primas tokenizados que pasan a servir como activos de derivados y de margen; acciones y participaciones de fondos regulados que acceden a sistemas de negociación y financiación 24/7; y protocolos DeFi que entran en la era de la valoración por flujos de caja mediante mecanismos explícitos de captura de valor. En conjunto, todos apuntan al mismo vuelco competitivo: en RWA, la ventaja se traslada de la velocidad de tokenización a la profundidad del uso on-chain, y en DeFi, del tamaño del TVL a la calidad de los flujos de caja.
Para los participantes de mercado, las herramientas de observación deben actualizarse al mismo ritmo. Más allá del tamaño de los activos y de los rankings por TVL, métricas como la utilización efectiva, la profundidad del colateral, la estructura de ingresos y los parámetros de riesgo ganan peso explicativo. HTX Research seguirá monitorizando la evolución de los activos tokenizados, las stablecoins y la infraestructura financiera on-chain, aportando análisis basados en datos al conjunto del mercado.
Sobre HTX Research
HTX Research es el brazo de investigación especializado del grupo HTX, responsable de realizar análisis en profundidad, elaborar informes exhaustivos y ofrecer evaluaciones expertas sobre un amplio abanico de temas, que abarcan criptomonedas, tecnología blockchain y tendencias emergentes de mercado. Comprometido con proporcionar inteligencia basada en datos y visión estratégica, HTX Research desempeña un papel clave en la formación de perspectivas sectoriales y en el apoyo a la toma de decisiones informada en el ámbito de los activos digitales. Mediante metodologías rigurosas y analítica de vanguardia, HTX Research se mantiene a la vanguardia de la innovación, impulsando el liderazgo de pensamiento y fomentando una comprensión más profunda de las dinámicas cambiantes del mercado. Visítenos.
