Global Dollar

Qu’est-ce que Global Dollar (USDG) ?

Global Dollar (USDG) est un stablecoin entièrement provisionné, adossé à des monnaies fiduciaires, conçu pour suivre le dollar américain sur des blockchains publiques, avec une émission et un rachat gérés par des entités Paxos réglementées plutôt que par un mécanisme algorithmique on-chain. D’après la vue d’ensemble de Paxos USDG dans la documentation développeur de Paxos, USDG est émis par Paxos Digital Singapore Pte. Ltd. (PDS), une « Major Payments Institution » supervisée par la Monetary Authority of Singapore (MAS), et est rachetable au taux de 1:1 contre des dollars américains auprès de Paxos.

Le problème central que USDG cible est l’écart de fiabilité entre (a) le règlement en dollars natif à la blockchain et (b) les exigences de niveau institutionnel concernant le rachat, la qualité des réserves et la supervision réglementaire. L’avantage revendiqué de USDG ne repose pas sur la décentralisation technique, mais sur sa posture réglementaire et son infrastructure opérationnelle : réserves séparées, attestations récurrentes et une stratégie de distribution via un réseau de partenaires qui cherche à intégrer USDG dans les circuits de paiement, de trésorerie et d’échange (le « Global Dollar Network »).

Par la taille, USDG se caractérise mieux comme un stablecoin à grande capitalisation mais hors tout premier rang : CoinMarketCap l’a classé autour du rang ~n°46 avec une capitalisation d’environ 1,6 Md$ au moment de l’examen (fin janvier 2026), ce qui est significatif mais encore nettement inférieur aux leaders bien établis comme USDT/USDC.

Qui a fondé Global Dollar et quand ?

USDG a été introduit par Paxos fin 2024. L’annonce de Paxos (« Paxos Introduces Global Dollar (USDG) ») date les communications de lancement au 31 octobre / 1er novembre 2024, positionnant USDG comme « substantiellement conforme » au futur cadre sur les stablecoins du MAS et l’orientant explicitement vers des cas d’usage de paiements et de règlement réglementés.

En pratique, la notion de « fondation » est mieux comprise comme une création d’entreprise plutôt qu’une genèse de type communauté/DAO : USDG est un produit émis par Paxos, avec Paxos Digital Singapore comme émetteur pour le volet réglementé à Singapour, puis une émission dans l’UE via une entité affiliée sous un autre régulateur à mesure que la distribution s’est étendue.

L’évolution de la narration depuis le lancement semble progressive plutôt qu’un pivot : le positionnement initial était « adoption de stablecoin de niveau entreprise », suivi (i) d’une expansion multi‑chaîne (par exemple, disponibilité sur Solana annoncée le 25 février 2025) et (ii) d’un conditionnement réglementaire régional pour la distribution dans l’UE sous supervision liée à MiCA (annoncé le 1er juillet 2025).

Comment fonctionne le Global Dollar Network ?

USDG n’est pas un réseau L1/L2 autonome ; c’est un jeton déployé sur des chaînes existantes (par exemple Ethereum, Solana et d’autres réseaux pris en charge) et il hérite de leurs hypothèses de consensus/sécurité. La documentation de Paxos présente USDG comme un bloc de construction interopérable pour les smart contracts sur ces réseaux, avec la frappe/le rachat médiés off‑chain via l’onboarding et les opérations réglementés de Paxos.

Sur Ethereum, USDG est implémenté comme un ERC‑20 proxy et évolutif avec un contrôle centralisé sur la frappe et le burn. Le dépôt paxosglobal/usdg-contract décrit USDG comme « frappé et détruit de manière centralisée par Paxos » et expose un mécanisme de mise à jour (upgradeTo, upgradeToAndCall) typique des schémas de proxy ; les audits sont indiqués comme ayant été réalisés par Zellic et Trail of Bits.

Sécurité et structure de nœuds : les propriétés de finalité des transactions et de résistance à la censure de USDG découlent principalement de la chaîne hôte (par exemple, l’ensemble des validateurs Ethereum / l’ensemble des validateurs Solana). Cependant, USDG introduit aussi une couche de risque contrôlée par l’émetteur : les contrôles juridiques/opérationnels de Paxos peuvent être pertinents pour les résultats finaux des utilisateurs (par exemple, mise sur liste noire / gel au niveau du jeton, si implémentés et utilisés ; et gel au niveau de la plateforme/du compte tel que décrit dans les conditions de Paxos).

Quelle est la tokenomics de USDG ?

La « tokenomics » de USDG est structurellement différente de celle des crypto‑actifs volatils car l’offre est dictée par la demande : elle s’étend lorsque des utilisateurs autorisés frappent des jetons (généralement en déposant des USD via Paxos/partenaires) et se contracte lorsque les utilisateurs rachètent (Paxos brûle les jetons et renvoie les USD). Il n’y a pas d’offre maximale fixe, et l’actif n’est ni significativement inflationniste ni déflationniste au sens habituel ; il est mieux modélisé comme un passif monétisé (cash tokenisé) avec un flottant en circulation variable. CoinGecko affiche explicitement une offre maximale infinie pour les stablecoins de type USDG, en cohérence avec l’élasticité de l’offre via frappe/rachat.

Utilité : les utilisateurs détiennent USDG pour l’exposition au dollar, le règlement, la mobilité du collatéral et les flux de paiements/trésorerie on‑chain. Paxos positionne USDG pour les paiements/règlements/trésorerie et la composabilité des smart contracts, ce qui implique un usage prévu sur les plateformes de trading, dans le règlement institutionnel et dans les circuits de collatéral DeFi là où il est accepté.

Captation de valeur : USDG n’a pas vocation à « accroître sa valeur » au‑delà de 1 $ ; la proposition de valeur repose plutôt sur (i) un maintien serré de l’ancrage, (ii) un rachat fiable, et (iii) la distribution/la liquidité. Toute économie générée bénéficie principalement à l’émetteur et/ou aux partenaires du réseau via le rendement des réserves et les accords de partenariat, et non aux détenteurs de tokens USDG via des frais de protocole ou des mécanismes de burn. Le Global Dollar Network a souligné publiquement le partage de récompenses avec les partenaires lié à la frappe, la détention et l’acceptation, ce qui s’apparente davantage à une couche d’incitation à la distribution qu’à une captation de valeur par les détenteurs de tokens.

Qui utilise Global Dollar ?

L’usage doit être distingué entre (1) les soldes sur plateformes / bourses et la liquidité de trading spéculatif et (2) l’utilité on‑chain (paiements, collatéral DeFi, règlement pour marchands/PSP). Les sources publiques de données de marché montrent une offre en circulation significative et un volume de trading modéré par rapport à la capitalisation au moment de l’examen, ce qui suggère que USDG est utilisé, mais pas nécessairement profondément intégré dans l’ensemble de la DeFi par rapport aux acteurs historiques.

Les signaux d’adoption « réelle » les plus clairs proviennent des partenariats de distribution et de paiement divulgués. La communication de Paxos sur le lancement dans l’UE mentionne la disponibilité de USDG pour les consommateurs européens via Kraken et Gate, et présente le réseau de partenaires du Global Dollar Network comme incluant des entités telles que Anchorage Digital, Kraken, Mastercard, Robinhood et Worldpay (en notant que ces affirmations de partenariat doivent être interprétées comme une participation à l’écosystème, pas nécessairement comme des volumes de règlement principaux).

On‑chain, USDG s’est étendu à Solana début 2025, permettant des transferts de type paiement à frais réduits et des intégrations natives à Solana ; c’est pertinent pour les paiements/virements internationaux concrets, mais cela exige encore des preuves de flux soutenus via des marchands/PSP plutôt que de simples soldes.

Quels sont les risques et défis pour Global Dollar ?

Exposition réglementaire (surface de risque principale) : USDG est explicitement positionné comme réglementé, mais le statut réglementaire est multi‑juridictionnel et non statique. Les communications de Paxos mettent en avant la supervision du MAS (Singapour) et la disponibilité dans l’UE sous supervision liée à MiCA via un régulateur finlandais, ce qui introduit une complexité opérationnelle (par exemple, où les réserves sont détenues, qui est la contrepartie de rachat et quel régulateur détient la supervision principale dans un contexte donné).

Par ailleurs, l’historique réglementaire plus large de Paxos compte pour l’évaluation du risque de contrepartie même lorsqu’il ne concerne pas spécifiquement USDG. Par exemple, le NYDFS a annoncé un règlement de 48,5 M$ (7 août 2025) lié à des manquements de Paxos Trust Company en matière de conformité/LBC associés à la période Binance ; bien qu’il ne s’agisse pas d’allégations concernant les réserves de USDG, c’est un signal que l’exécution opérationnelle/de conformité peut être une contrainte déterminante pour les produits liés à Paxos.

Vecteurs de centralisation : USDG est émis et géré de manière centralisée. L’émetteur contrôle la frappe/le burn et peut (selon l’implémentation et les politiques) restreindre les transferts ou l’accès. Le smart contract est évolutif (schéma de proxy) et, même si des audits et des procédures de gouvernance existent, le processus de détention des clés d’upgrade reste une dépendance de confiance centrale par rapport aux conceptions de stablecoins décentralisés.

Paysage concurrentiel : les principales menaces ne sont pas techniques – ce sont les effets de réseau et la concentration de la liquidité. USDG est en concurrence avec USDT/USDC (liquidité profonde, large soutien des bourses), ainsi qu’avec d’autres modèles d’émetteurs réglementés (par exemple, PYUSD dans certains contextes de paiement). Gagner des parts suppose généralement (i) la distribution, (ii) une performance d’ancrage constante en période de stress et (iii) une acceptation profonde dans les marchés monétaires DeFi pour l’utilité en tant que collatéral.

Quelles sont les perspectives d’avenir pour Global Dollar ?

Les éléments de feuille de route les plus crédibles à court et moyen terme sont l’expansion de la distribution et de la couverture réglementaire, plutôt que des avancées techniques fondamentales sur la couche de base. Au cours des ~12 derniers mois depuis le début 2026, les principales étapes visibles ont inclus : (i) l’expansion multi‑chaîne (par exemple, l’annonce de la disponibilité sur Solana en février 2025) et (ii) le déploiement dans l’UE en juillet 2025, présenté comme aligné sur MiCA et accompagné d’un plan de transition/consultation avec le MAS concernant la conformité substantielle à mesure que les structures d’émission évoluent.

Structurellement, la viabilité de USDG dépend de sa capacité à convertir les affirmations autour du « réseau de partenaires » en une demande de transactions durable (paiements/trésorerie/règlement) et en intégrations crédibles de collatéral DeFi. L’activité sur les forums de gouvernance (par exemple, la discussion visant à intégrer USDG sur les principales plateformes DeFi comme Aave) suggèrent des tentatives pour approfondir l’utilité de la DeFi, mais ces intégrations sont soumises à des paramètres de risque, à la profondeur de liquidité et à l’évaluation du risque émetteur par les participants à la gouvernance.

Principaux obstacles à surveiller au cours du prochain cycle :

• Fragmentation réglementaire : maintenir des garanties de rachat cohérentes tout en opérant via des structures Singapour/UE et des exigences de conservation des réserves variables.
• Scalabilité opérationnelle/conformité : les émetteurs de stablecoins peuvent être contraints par les conclusions des autorités de supervision, les investissements de conformité requis et les frictions d’onboarding, ce qui affecte directement le volume de mint/burn (émission/rachat) et la confiance des partenaires.
• • Fossé de liquidité : détrôner les acteurs en place nécessite non seulement d’être « réglementé », mais aussi d’être accepté de manière omniprésente et d’offrir une liquidité profonde en période de stress – souvent la partie la plus difficile pour les nouveaux entrants.

Si vous le souhaitez, je peux ajouter une annexe avec (a) les adresses de contrats par chaîne que vous avez fournies, (b) un cadre de discussion sur la « stabilité du peg en situation de stress », et (c) une checklist pour la due diligence institutionnelle (attestations, composition des réserves, entité juridique émettrice, conditions de rachat).