Le géant chinois du commerce électronique Alibaba a signalé son intention de déployer des jetons de dépôt soutenus par des banques pour les paiements transfrontaliers, naviguant sur un chemin stratégique autour de la position de plus en plus rigide de Pékin contre les stablecoins émis par des entités privées. Le développement représente un pivot critique dans la manière dont les leaders technologiques chinois approchent l'innovation de paiement basée sur la blockchain sous une surveillance réglementaire croissante.
Kuo Zhang, président d'Alibaba.com, a déclaré à CNBC vendredi que l'entreprise prévoit d'exploiter une technologie similaire aux stablecoins pour rationaliser les transactions mondiales à travers son réseau de commerce transfrontalier de 35 milliards de dollars. Cependant, plutôt que d'émettre des stablecoins traditionnels, Alibaba explore les jetons de dépôt - des instruments basés sur la blockchain représentant des créances directes sur les dépôts bancaires commerciaux et traités comme des passifs réglementés des institutions financières émettrices.
La distinction a des implications réglementaires profondes. Alors que les stablecoins traditionnels sont émis par des entités privées et adossés à des actifs de réserve pour maintenir une parité de valeur avec les monnaies fiduciaires, les jetons de dépôt émergent directement des institutions bancaires réglementées, portant tout le poids de l'infrastructure financière établie et de la surveillance réglementaire.
L'annonce d'Alibaba suit de près le lancement officiel de JPMorgan Chase de son jeton de dépôt JPM Coin pour les clients institutionnels plus tôt cette semaine. La plus grande banque mondiale par capitalisation boursière a commencé à offrir le jeton libellé en USD, symbole boursier JPMD, sur la blockchain Base Layer 2 de Coinbase, permettant un règlement quasi instantané 24/7 pour les transferts institutionnels.
Zhang a confirmé qu'Alibaba expérimente des USD et EUR tokenisés via la plateforme technologique Kinexys de JPMorgan, avec des plans pour soutenir des devises supplémentaires sous réserve d'approbations réglementaires. L'entreprise vise à lancer le système d'ici la fin de l'année, répondant aux inefficacités persistantes dans les paiements transfrontaliers B2B où les délais de règlement de 48 à 72 heures restent la norme.
L'emprise de fer de Pékin sur la souveraineté monétaire
L'approche calculée d'Alibaba reflète des leçons durement apprises des récentes interventions réglementaires de Pékin. Les géants technologiques chinois, y compris Ant Group - l'affilié des services financiers d'Alibaba - et la plateforme concurrente de commerce en ligne JD.com ont suspendu leurs plans de lancement de stablecoins à Hong Kong après que les régulateurs de la Banque populaire de Chine et de l'Administration du cyberespace de Chine leur ont explicitement ordonné de suspendre ces initiatives.
L'intervention réglementaire a eu lieu malgré l'entrée en vigueur de l'ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong en août, établissant un cadre de licence complet pour les émetteurs de stablecoins référencés par des devises fiduciaires. Les deux entreprises avaient exprimé leur intérêt à participer au programme pilote de l'Autorité monétaire de Hong Kong et faisaient partie des 77 entreprises cherchant à obtenir des licences dans le cadre du nouveau régime.
Des sources familières avec des réunions à huis clos ont déclaré au Financial Times que des responsables de la PBOC ont exprimé des préoccupations fondamentales concernant les entreprises privées émettant toute forme de devise, considérant de telles dispositions comme des menaces potentielles à la souveraineté monétaire. "La véritable préoccupation réglementaire est de savoir qui a le droit ultime de monnayage - la banque centrale ou toute entreprise privée sur le marché ?" a expliqué une source.
La concurrence du yuan numérique alimente la prudence réglementaire
L'opposition de Pékin découle en partie de préoccupations liées à la concurrence entourant la monnaie numérique de la banque centrale de Chine, le e-CNY ou yuan numérique. Après des années de développement et de déploiement dans des programmes pilotes limités à travers les grandes villes, la CBDC a eu du mal à atteindre les taux d'adoption escomptés. Les régulateurs craignent que les stablecoins contrôlés par des entreprises privées ne compromettent davantage les perspectives du yuan numérique et n'amoindrissent le contrôle de l'État sur la transmission de la politique monétaire.
L'ancien président de la PBOC Zhou Xiaochuan a exprimé ces préoccupations lors d'un forum financier à huis clos fin août, avertissant des risques de stabilité associés aux stablecoins et se demandant s'ils apportent une valeur réelle aux applications de paiement de détail. Ses remarques ont signalé un changement décisif dans le sentiment réglementaire, faisant retomber l'enthousiasme qui s'était construit autour du cadre des stablecoins de Hong Kong.
Début août, les autorités chinoises auraient ordonné aux entreprises locales de cesser de publier des recherches et de tenir des séminaires liés aux stablecoins, invoquant des préoccupations d'exploitation pour des activités frauduleuses. Un rapport de septembre, supprimé par la suite, de l'agence de presse financière Caixin affirmait que les décideurs politiques imposeraient des restrictions sur les investissements des entreprises continentales dans les échanges de crypto-monnaies et les activités connexes.
Les stablecoins offshore du yuan naviguent sur des canaux restreints
La position réglementaire de la Chine n'a pas complètement éliminé le développement des stablecoins, mais l'a redirigé vers des applications offshore soigneusement circonscrites. Fin juillet, la plateforme blockchain chinoise Conflux a introduit un stablecoin soutenu par le yuan chinois offshore, ciblant explicitement les entités chinoises offshore et les pays impliqués dans l'Initiative de la Ceinture et la Route plutôt que la circulation continentale.
De même, un stablecoin réglementé lié à la version internationale du yuan chinois a été lancé fin septembre lors du Sommet de la Ceinture et la Route à Hong Kong, signalant son utilisation prévue pour les marchés des changes plutôt que pour les paiements domestiques. Ces produits reflètent la tolérance de Pékin pour les stablecoins qui servent des objectifs internationaux stratégiques sans menacer le contrôle monétaire interne.
Joshua Chu, coprésident de la Hong Kong Web3 Association, a articulé le consensus prédominant : "La Chine est peu susceptible d'émettre des stablecoins sur le territoire." L'évaluation capture la réalité bifurquée où Hong Kong sert de bac à sable expérimental pour l'innovation d'actifs numériques tandis que le continent maintient des interdictions strictes.
Réflexions finales
Le pivot d'Alibaba vers les jetons de dépôt à travers des partenariats bancaires établis représente une adaptation pragmatique aux réalités réglementaires tout en maintenant l'élan technologique. En travaillant avec l'infrastructure réglementée de JPMorgan, l'entreprise accède aux efficacités des paiements basés sur la blockchain sans déclencher les préoccupations de souveraineté qui ont condamné les initiatives de stablecoin indépendantes.
L'approche pourrait établir un modèle pour d'autres entreprises technologiques chinoises cherchant à participer à l'innovation en matière d'actifs numériques sans enfreindre les lignes rouges de Pékin. Plutôt que de défier le contrôle de l'État sur l'émission de monnaie, elles s'appuient sur le statut réglementé des institutions financières existantes pour accéder aux avantages opérationnels de la technologie blockchain.
Pour les observateurs mondiaux, l'épisode met en lumière les tensions fondamentales entre l'innovation technologique et les prérogatives de l'État dans le contrôle des systèmes monétaires. Alors que les juridictions occidentales se débattent avec la manière de réglementer les stablecoins émis par des entités privées, la Chine a effectivement fermé cette option pour les acteurs nationaux, canalisant l'innovation à travers des institutions approuvées par l'État à la place.
Le résultat souligne que, quelle que soit le potentiel transformationnel de la technologie, les États-nations conservent l'autorité ultime sur ce qui constitue des formes acceptables de monnaie dans leurs juridictions - une réalité que même les plus grandes entreprises technologiques mondiales ne peuvent contourner.