Un analyste crypto a soutenu que la récente chute de Bitcoin (BTC) a été provoquée par les liquidations sur le marché des dérivés plutôt que par les ventes au comptant, affirmant que le plafond d’offre de 21 millions ne contraint plus la découverte des prix via les marchés financiers.
L’analyse vient alors que le Bitcoin est passé de 81 500 $ à 60 000 $ en cinq jours, déclenchant plus de 2,6 milliards de dollars de liquidations de positions.
Les données de CoinGlass montrent que les volumes sur dérivés dépassent constamment ceux du spot, les contrats à terme et les swaps perpétuels représentant la majorité de l’activité de trading de Bitcoin, même lors de fortes phases de volatilité.
Ce changement structurel signifie que la direction des prix à court terme dépend de plus en plus du positionnement à effet de levier et des flux de liquidations plutôt que des achats directs de pièces.
Les volumes de dérivés dominent
L’intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels Bitcoin a chuté d’environ 5 milliards de dollars à 3,6 milliards de dollars pendant la récente vente massive, selon les analyses de Bybit.
Plus de 800 millions de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés en une seule période de 24 heures lorsque les prix sont passés sous les 70 000 $, d’autres vagues portant les liquidations totales au-dessus de 2,6 milliards de dollars sur la semaine.
L’affirmation de l’analyste au sujet du plafond d’offre de Bitcoin est trompeuse. La limite on-chain de 21 millions reste inchangée. Cependant, de multiples produits dérivés peuvent se référer au même Bitcoin sous-jacent, créant ce que l’analyste a appelé une « expansion flottante synthétique », où une même pièce sert simultanément de collatéral pour des parts d’ETF, des positions à terme, des swaps perpétuels, une exposition en options et des prêts de courtiers.
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Questions sur la structure du marché
CoinGlass a rapporté que l’activité sur dérivés est devenue « plusieurs multiples » du volume du marché au comptant tout au long de 2025, maintenant ce schéma aussi bien lors des hausses que des corrections. Cela crée des conditions où la découverte des prix ne provient plus principalement des flux au comptant mais du positionnement sur dérivés, des tensions sur le financement et des réductions forcées d’effet de levier.
Ce basculement reflète celui des matières premières traditionnelles comme l’or et l’argent, où les marchés de dérivés dominent la formation des prix malgré la rareté physique sous-jacente.
Le fait de savoir s’il s’agit d’un changement structurel permanent ou d’un cycle temporaire de levier reste débattu parmi les acteurs du marché, même si les récentes données de liquidations étayent l’idée que le positionnement sur dérivés alimente la volatilité à court terme.
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