Bitcoin (BTC) : l’intérêt ouvert sur les options a dépassé celui sur les contrats à terme depuis juillet 2025, un croisement structurel qui marque un passage de la spéculation à effet de levier vers la gestion du risque institutionnelle.
CME Group a enregistré 3 000 milliards de dollars de volume notionnel sur les dérivés en cryptomonnaies en 2025, et Coinbase a acquis la principale bourse mondiale d’options, Deribit, pour 2,9 milliards de dollars.
La refonte de l’infrastructure des dérivés crypto s’accélère, tandis que les protocoles décentralisés peinent encore à suivre.
Ce qui s’est passé
L’expansion du marché des options en 2025 a été marquée par deux événements clés. Coinbase a finalisé l’acquisition de Deribit le 14 août 2025, intégrant une plateforme qui contrôlait historiquement la majorité du volume mondial d’options.
Deribit a traité plus de 1 000 milliards de dollars de volume notionnel en 2024 et détenait environ 60 milliards de dollars d’intérêt ouvert au moment de la clôture.
Le deuxième changement est venu de la finance traditionnelle.
Les options de BlackRock’s iShares Bitcoin Trust ETF, lancées en novembre 2024, représentent désormais environ 52 % de l’intérêt ouvert total sur les options Bitcoin, selon les données de Checkonchain. La croissance d’IBIT a fait reculer la part de Deribit de plus de 90 % il y a cinq ans à moins de 39 %.
Pourquoi c’est important
Les marchés dominés par les options ont tendance à présenter une volatilité plus faible. Les teneurs de marché couvrent leur exposition de manière continue plutôt que via des contrats à terme à effet de levier susceptibles de déclencher des liquidations en chaîne. Pour les institutions qui gèrent des positions Bitcoin importantes, les options offrent une exposition à risque défini — en plafonnant la baisse au coût d’une prime — que les futures ne peuvent pas reproduire.
Le CME a annoncé le lancement d’une négociation 24/7 sur les futures et options en cryptomonnaies à partir du 29 mai, sous réserve de l’examen réglementaire. Le volume moyen quotidien cumulé depuis le début de l’année 2026 est en hausse de 46 % par rapport à 2025.
Cette évolution répond directement à une lacune structurelle persistante : le Bitcoin se négocie en continu, alors que les dérivés du CME ne le faisaient pas, créant des écarts de prix le week-end qui compliquaient la couverture pour les desks institutionnels.
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Le fossé on-chain
Les marchés de dérivés décentralisés ont gagné des parts de volume, principalement portés par les plateformes de contrats perpétuels. Les options on-chain, en revanche, restent embryonnaires.
Derive – anciennement Lyra, reconstruit en 2023 sur un réseau de couche 2 basé sur OP Stack – s’est imposé comme le principal protocole décentralisé d’options en termes de volume notionnel.
Contrairement aux modèles de teneurs de marché automatisés, courants dans les premiers protocoles d’options on-chain, Derive fonctionne avec un carnet d’ordres centralisé, des cotations de teneurs de marché et un système de marge de portefeuille qui évalue le risque sur l’ensemble des positions combinées plutôt que de facturer une marge sur chaque jambe séparément.
La question de savoir si les options décentralisées peuvent atteindre une échelle réellement institutionnelle reste ouverte. L’incertitude réglementaire a freiné les tentatives précédentes : la CFTC a poursuivi Opyn pour exploitation d’une bourse de dérivés non autorisée.
Le cadre réglementaire s’est amélioré depuis, mais les options on-chain n’ont pas encore donné naissance à un protocole avec une profondeur de liquidité suffisante pour attirer des flux institutionnels significatifs.
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