Le directeur des investissements obligataires de BlackRock, Rick Rieder, réduit son exposition aux actions au profit d’obligations de haute qualité offrant des rendements de 7 % à 8 %. Selon lui, ces niveaux concurrencent désormais les 10 % à 12 % qu’il anticipe encore sur les actions.
Points clés :
- Rieder attribue une note de B moins aux actions et réoriente une partie de l’allocation vers des obligations investment grade offrant environ 7 % à 8 %.
- L’un de ses fonds sert un rendement de 7,2 %, avec une notation de crédit A moins, en se concentrant sur des obligations arrivant à échéance ou révisées dans les trois ans.
- Il anticipe une nouvelle hausse de la Réserve fédérale et estime que chaque point de pourcentage supplémentaire renchérit de 130 à 150 milliards de dollars par an la charge d’intérêts de l’État fédéral.
Le virage obligataire de Rieder
Rick Rieder, directeur des investissements en taux et crédit mondiaux chez BlackRock, a expliqué à Yahoo Finance dans un entretien relayé ici que la remontée des rendements des Treasuries a profondément modifié l’arbitrage entre actions et obligations. Il supervise près de 2 400 milliards de dollars d’actifs et qualifie le mouvement de marché obligataire de « pas une crise, mais un sérieux signal d’alerte ».
Le rendement du Treasury à 10 ans est passé au-dessus de 5 % ce mois-ci, une première depuis 2007. Selon les données de TradingView, il s’établissait à 5,167 % au 26 septembre, tandis que le 30 ans montait à 5,49 %.
Rieder attribue une note de B moins aux actions dans leur ensemble, tout en restant positif sur les fabricants de semi‑conducteurs et les acteurs du stockage de données bénéficiant d’importants carnets de commandes. Mais il souligne que la hausse des taux réels et un essoufflement du momentum lié à l’IA rendent de larges pans du marché actions nettement moins attractifs face à la dette de bonne qualité.
L’un de ses fonds de revenu distribue 7,2 % de rendement, avec une notation A moins, et est investi en obligations arrivant à échéance ou dont le coupon est révisable dans un horizon de trois ans, ce qui limite la sensibilité à de nouvelles hausses de taux. Rieder a par ailleurs réduit son exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires, les rendements plus élevés pesant sur les prix de ces obligations.
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Le point de vue de Tom Lee
Rieder estime que la Réserve fédérale ne devrait plus relever ses taux, même s’il s’attend toujours à une hausse supplémentaire après le passage du taux directeur dans une fourchette de 3,75 % à 4 % le 16 septembre. Il calcule que chaque relèvement de 100 points de base coûte « entre 130 et 150 milliards de dollars » par an au budget fédéral américain.
Cette analyse est loin de faire consensus. Tom Lee, de Fundstrat, défend l’idée que des rendements plus élevés favorisent les entreprises les plus solides, capables d’absorber le surcroît de coût du capital. Rieder, lui, rappelle qu’historiquement, un point de départ du 10 ans américain proche de 5 % s’est traduit, en moyenne, par un rendement obligataire à un an d’environ 9,5 %.
Le gérant ne pousse pas pour autant les investisseurs à se ruer sur la dette d’État très longue, invoquant un cocktail de forte croissance, de tensions géopolitiques et de besoins massifs de financement public. Le suivi en temps réel de BlackRock place actuellement la croissance américaine entre 6,5 % et 7 %. Rieder surveille de près les chiffres de l’emploi pour détecter d’éventuels signes de ralentissement.
Ce repositionnement intervient après une envolée brutale des coûts de financement : les taux hypothécaires ont atteint 7,45 %, et Rieder décrit désormais le marché immobilier comme « gelé ». Le passage du 10 ans au‑dessus de 5 %, combiné à la hausse de la Fed du 16 septembre, a ressuscité des tensions sur les taux que les marchés n’avaient plus connues à ces niveaux depuis 2007.
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