La Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales de l’UE veulent que les émetteurs de stablecoins soient exemptés d’une règle clé de MiCA qui impose d’immobiliser jusqu’à 60 % de leurs réserves en dépôts bancaires.
Points clés :
- Les banques centrales de l’UE ont demandé à Bruxelles de supprimer les seuils MiCA de 30 % et 60 % de dépôts bancaires minimum pour les réserves de stablecoins.
- Elles proposent à la place des planchers de liquidité, mesurés par la part de la réserve arrivant à échéance sous un et cinq jours ouvrés.
- Le document avertit qu’une ruée sur un jeton majeur pourrait provoquer un retrait de dépôts tellement rapide qu’il mettrait les banques sous tension.
La proposition de la BCE sur les réserves MiCA
Le Système européen de banques centrales (SEBC), qui réunit la BCE et les 27 banques centrales nationales, a déposé sa recommandation mardi, s’attaquant de front à l’un des garde-fous emblématiques du dispositif. Cette contribution s’inscrit dans la réponse du groupe à la révision par la Commission européenne du règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), le cadre qui encadre les émetteurs de jetons dans l’ensemble du bloc depuis l’an dernier. Les émetteurs doivent aujourd’hui conserver au moins 30 % de leurs réserves sous forme de dépôts bancaires, ou 60 % pour les jetons jugés significatifs.
Les banques centrales veulent voir disparaître ces quotas.
Elles se sont rangées derrière l’idée de parts minimales d’actifs de réserve arrivant à échéance dans un délai d’un et de cinq jours ouvrés, en prenant comme base de départ des projets de normes de l’Autorité bancaire européenne (ABE). Ces projets fixent des planchers de 40 % d’actifs à un jour et 60 % à cinq jours pour les jetons significatifs, et de 20 % et 30 % pour les plus petits. Des pensions livrées au jour le jour (reverse repo) et des obligations souveraines de très court terme pourraient jouer le même rôle de coussin, ont souligné les banques centrales, sans faire transiter les fonds par le système bancaire.
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Risque de « bank run » sur les stablecoins
La règle de dépôts « crée un lien direct entre les émetteurs et les établissements de crédit », relève le document. En cas de ruée sur un jeton, son émetteur serait contraint de retirer très vite ces liquidités, ce qui pourrait placer sous forte tension toute banque dépendante de ce financement.
La contagion a déjà opéré dans l’autre sens. En mars 2023, les difficultés de Silicon Valley Bank ont déclenché une ruée sur USD Coin (USDC), dont l’émetteur Circle détenait une partie des réserves auprès de la banque. Les dépôts des émetteurs sont aussi plus volatils que l’épargne des ménages qu’ils remplacent, et rapportent moins que la dette publique de court terme que les émetteurs pourraient détenir à la place, comme l’a souligné une analyse.
Le document formule une deuxième critique, cette fois visant le modèle de « multi-émission », dans lequel des groupes mondiaux considèrent comme parfaitement substituables les jetons frappés dans l’UE et ceux émis hors du bloc. Les superviseurs sont également confrontés à des « défis matériels » dans l’application de MiCA, préviennent les banques centrales, car des acteurs qui ignorent le régime d’agrément parviennent malgré tout à toucher des clients au sein de l’UE, laissant les investisseurs exposés.
Les avertissements de la BCE sur les stablecoins
La pression venue de Francfort s’est intensifiée tout au long de l’année. Un document de travail de la BCE publié en mars a conclu qu’un usage plus large des stablecoins pourrait éroder les dépôts bancaires et freiner le crédit, même si les quelque 17 000 milliards d’euros de dépôts de la zone euro écrasent encore un marché mondial des stablecoins d’environ 300 milliards de dollars. Lundi, la BCE a lancé Pontes, un système de règlement qui permet aux institutions de transférer des actifs tokenisés en monnaie de banque centrale plutôt qu’en jetons privés.
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