Bitcoin (BTC) a peu réagi dans l’immédiat après que MSCI a confirmé qu’il maintiendrait les sociétés détenant du bitcoin en trésorerie, telles que Strategy, dans ses indices actions mondiaux, une décision qui a levé des mois d’incertitude sur de potentielles ventes forcées.
L’absence de mouvement marqué a surpris certains investisseurs, étant donné que l’annonce de MSCI a éliminé un risque baissier clé.
Cependant, les acteurs de marché estiment que cette réaction mitigée reflète un changement structurel plus profond : le nouveau traitement de MSCI supprime aussi une source mécanique d’achats passifs qui contribuait auparavant à canaliser des capitaux actions vers le bitcoin.
MSCI supprime le risque de vente et la pression acheteuse
MSCI a décidé mardi de ne pas exclure de ses Global Investable Market Indexes les sociétés détenant des actifs numériques en trésorerie, permettant aux composants existants de rester inclus tant qu’ils satisfont aux autres critères d’éligibilité.
Cette décision a déclenché un rallye de l’action Strategy, qui a gagné plus de 4 % et s’est échangée autour de 170 $, les investisseurs saluant la disparition du risque de ventes liées aux indices.
Dans le même temps, MSCI a introduit des contraintes qui modifient fondamentalement le fonctionnement de la demande indicielle.
Dans le nouveau cadre, MSCI n’augmentera ni le nombre d’actions ni les facteurs d’inclusion des sociétés dont les avoirs en actifs numériques dépassent 50 % du total de leurs actifs, et il ne reflétera pas automatiquement les nouvelles émissions d’actions dans les pondérations des indices.
Ce changement est important car il perturbe une boucle de rétroaction qui bénéficiait auparavant aux sociétés détenant du bitcoin en trésorerie.
Comment fonctionnait la boucle de capitaux — et pourquoi elle est rompue
Avec l’ancienne mécanique indicielle, lorsqu’une société comme Strategy émettait de nouvelles actions pour lever des capitaux, MSCI ajustait généralement le nombre d’actions dans l’indice.
Les fonds passifs répliquant les indices MSCI devaient alors acheter leur part proportionnelle de ces nouvelles actions, créant une demande automatique.
Ces achats forcés aidaient les sociétés à lever des capitaux efficacement, capitaux qu’Strategy utilisait souvent pour acquérir davantage de bitcoin.
Il en résultait un mécanisme de transmission indirect par lequel les flux actions passifs se traduisaient par une demande additionnelle de bitcoin.
Désormais, avec le gel par MSCI du nombre d’actions de ces sociétés, ce mécanisme ne s’applique plus.
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Les nouvelles émissions d’actions ne déclencheront plus de rééquilibrage des indices, ce qui signifie que les fonds passifs ne seront plus obligés d’acheter des actions supplémentaires.
Les sociétés détenant du bitcoin en trésorerie devront plutôt compter sur des investisseurs discrétionnaires, souvent à des coûts plus élevés ou à des prix décotés, ce qui pourrait limiter leur capacité à lever des capitaux et à accroître leurs avoirs en bitcoin.
Expliquer la divergence entre bitcoin et actions
Le changement de règle aide à comprendre pourquoi l’action Strategy a rebondi par soulagement tandis que le bitcoin lui-même est resté dans une fourchette étroite. Les marchés actions ont réagi à la suppression du risque de ventes forcées liées à une exclusion des indices.
Les marchés du bitcoin, eux, intègrent le fait qu’une source discrète mais significative de demande structurelle a été plafonnée.
En pratique, MSCI a supprimé à la fois le risque baissier et l’effet de levier haussier.
Le premier a soutenu les actions des sociétés de trésorerie, tandis que le second a réduit les attentes d’achats supplémentaires de bitcoin alimentés par les flux des fonds indiciels passifs.
Les inquiétudes liées à une exclusion par MSCI portaient principalement sur la possibilité que de grands fonds indiciels sortent massivement de leurs positions. Ce risque est désormais écarté.
Mais la décision de MSCI signifie aussi que les stratégies de trésorerie en bitcoin ne bénéficieront plus automatiquement de la participation du capital passif lors de nouvelles émissions d’actions.
Un basculement vers une demande directe de bitcoin
Les observateurs du marché estiment que cette évolution ne remet pas en cause la thèse d’adoption globale du bitcoin, mais qu’elle modifie la source de la demande marginale.
À l’avenir, l’appréciation des prix dépendra davantage des achats au comptant directs, des flux vers les ETF, des conditions macroéconomiques et des décisions d’allocation institutionnelle plutôt que des mécanismes des indices actions.
L’épisode souligne à quel point le bitcoin est désormais étroitement imbriqué dans l’infrastructure financière traditionnelle et comment des changements au niveau des indices peuvent influencer les marchés crypto de manière subtile mais puissante.
Pour l’instant, la décision de MSCI a stabilisé les perspectives des sociétés détenant du bitcoin en trésorerie tout en reconfigurant discrètement la tuyauterie qui amplifiait autrefois leur impact sur le prix du bitcoin.
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