L'ambitieuse initiative de consolidation bancaire de l'Italie a largement échoué suite à une intervention gouvernementale et à l'opposition des actionnaires qui ont tué deux grandes tentatives d'acquisition d'une valeur combinée de plus de 24 milliards de dollars. UniCredit a abandonné son offre de près de 17,5 milliards de dollars pour Banco BPM en juillet, invoquant des conditions peu claires imposées par les règles de filtrage du "pouvoir d'or" de Rome, tandis que les actionnaires de Mediobanca ont rejeté ce mois-ci une offre d'environ 7 milliards de dollars pour Banca Generali.
À Savoir:
- UniCredit a retiré son acquisition de 17,5 milliards de dollars de Banco BPM après que le gouvernement italien ait imposé des conditions opaques par le biais des règles de filtrage de la sécurité nationale
- Les actionnaires de Mediobanca ont voté contre la reprise de 7 milliards de dollars de Banca Generali par la banque, considérée comme une défense contre la poursuite de Monte Dei Paschi d'une participation de 35%
- Seule l'offre de Monte Dei Paschi pour Mediobanca reste active de l'été italien des tentatives de fusion bancaire de grande envergure
La consolidation du secteur bancaire a commencé à prendre de l'ampleur à la fin de 2024, notamment grâce à l'amélioration de la performance financière de l'Europe et à la nécessité de concurrencer les grandes institutions de Wall Street. Les banques italiennes ont montré un appétit particulier pour les fusions, alors que les programmes de restructuration, l'augmentation des dépenses de défense européenne et les rendements accrus des banques d'investissement renforçaient leurs bilans. Le système bancaire relativement fragmenté du pays, comme l'a noté Fitch Ratings en avril, créait des opportunités naturelles de consolidation.
La performance économique de l'Italie offrait un terrain fertile pour la croissance bancaire. Le Fonds monétaire international prévoit une croissance économique de 0,5% pour l'Italie cette année, dépassant l'expansion prévue de 0,1% de l'Allemagne.
Les analystes de Deutsche Bank ont noté que l'Italie a "surpassé la plupart de ses pairs de la zone euro ces dernières années", bien que l'élan puisse faiblir à mesure que les fonds d'investissement Next Generation EU diminuent.
La vague de consolidation semblait initialement inarrêtable. UniCredit a ciblé Banco BPM avec son offre de 17,5 milliards de dollars tout en renforçant simultanément ses positions dans le prêteur allemand Commerzbank et la banque grecque Alpha Bank. Mediobanca a poursuivi Banca Generali comme une mesure défensive contre l'intérêt croissant de Monte Dei Paschi. De multiples transactions plus petites ont également vu le jour, notamment l'acquisition réussie de Banca Sondrio par Banca BPER et le rachat d'Illimity Bank par Banca Ifis.
Intervention Gouvernementale qui Fait Dérailler les Principales Transactions
L'utilisation par le gouvernement italien des règles de pouvoir d'or s'est révélée décisive pour faire échouer l'offre de Banco BPM d'UniCredit. Ces réglementations, généralement réservées aux transactions menaçant la sécurité nationale, imposaient des conditions telles qu'un calendrier pour qu'UniCredit cesse ses opérations russes et des obligations de maintenir le ratio prêts/dépôts de Banco BPM inchangé pendant cinq ans. Le ministre italien des Finances, Giancarlo Giorgetti, a défendu l'intervention, la qualifiant de "parfaite exactitude" et a menacé de démissionner si elle était annulée.
"L'intervention du ministère italien des Finances a été le coup de grâce pour la troisième tentative d'UniCredit de reprendre Banco BPM", a déclaré Filippo Maria Alloatti, responsable des finances de crédit chez Federated Hermes Limited. La Commission européenne a remis en question l'application du pouvoir d'or par Rome, arguant qu'elle dépassait les paramètres typiques de sécurité nationale.
Les actionnaires de Mediobanca ont exprimé leur propre rejet en votant contre l'acquisition de Banca Generali, invoquant des préoccupations concernant la direction stratégique. William Cain, directeur de la recherche en M&A EMEA chez Mergermarket, a qualifié le vote de "référendum effectif sur la stratégie autonome de Mediobanca". Le rejet a dégagé la voie pour que Monte Dei Paschi sécurise potentiellement sa participation visée de 35% dans Mediobanca.
Les transactions échouées reflètent les tensions plus larges entre les gouvernements nationaux et les objectifs de consolidation de l'Union européenne. L'Espagne fait face à des défis similaires alors que BBVA poursuit Sabadell malgré la résistance de Madrid, tandis que l'UE a engagé des actions en justice contre les interventions espagnole et italienne dans les fusions bancaires.
L'Expansion Transfrontalière se Poursuit Malgré les Échecs Domestiques
Les banques italiennes ont maintenu leur expansion internationale malgré les échecs de fusions domestiques. UniCredit a converti sa participation synthétique dans Commerzbank en une participation directe de 26% et a obtenu l'approbation de la Banque centrale européenne pour détenir jusqu'à 29,9%, bien que Berlin s'oppose à une prise de contrôle complète. La banque a également augmenté sa participation dans Alpha Bank à près de 26% grâce à des instruments financiers supplémentaires.
Ces mouvements transfrontaliers soulignent la lutte continue de l'Europe avec l'intégration bancaire. Claudia Buch, présidente du conseil de surveillance de la Banque centrale européenne, a noté en avril que "les fusions transfrontalières sont restées relativement rares, environ 75% des portefeuilles de prêts des banques étant investis sur leurs marchés nationaux".
Jose Manuel Campa, président de l'Autorité bancaire européenne, a exprimé sa frustration face à la persistance des "fusions domestiques avec une logique domestique, et non des fusions de marché unique".
La consolidation a réduit le nombre de banques de l'UE depuis 2009, bien qu'environ 4 752 institutions opèrent encore à travers l'Union européenne en juin, avec 418 en Italie selon Statista. Le cadre de supervision de l'union bancaire lancé après la crise financière reste incomplet, limitant les progrès de l'intégration transfrontalière.
Termes Financiers et Contexte du Marché
Plusieurs concepts financiers clés alimentent la tendance à la consolidation. Les règles de pouvoir d'or permettent aux gouvernements de bloquer ou de conditionner des transactions jugées menaçantes pour la sécurité nationale ou les intérêts stratégiques. Les ratios prêts/dépôts mesurent l'efficacité bancaire en comparant les volumes de prêts aux bases de dépôts. Les participations synthétiques impliquent des instruments dérivés fournissant une exposition économique sans propriété directe d'actions.
Les rendements des banques d'investissement se sont améliorés dans un contexte de volatilité des marchés due aux politiques tarifaires américaines et à l'augmentation des dépenses de défense européennes. Les fonds Next Generation EU représentent le programme de relance post-pandémie du bloc, offrant un financement significatif pour l'infrastructure et le développement.
L'union bancaire vise à créer des mécanismes de supervision et de résolution européens unifiés pour les principales institutions financières.
Les agences de notation, comme Fitch, évaluent la fragmentation du système bancaire en mesurant la concentration du marché et les dynamiques concurrentielles. Le cadre de supervision de la Banque centrale européenne couvre les institutions significatives à travers les états membres, tandis que les régulateurs nationaux maintiennent la surveillance des banques plus petites.
Opportunités Restantes et Perspectives d'Avenir
Malgré les récents échecs, les analystes estiment que l'élan de consolidation persiste. "Une fusion entre Crédit Agricole Italie et Banco BPM semble probable à moyen terme", a prédit Alloatti, notant le mouvement de Crédit Agricole vers une participation de 20% dans Banco BPM. La poursuite de Mediobanca par Monte Dei Paschi reste active, avec des chances accrues de sécuriser son seuil de propriété ciblé.
Stefano Caselli, doyen de la SDA Bocconi School of Management, a souligné le rôle de l'Italie comme "cas d'étude pour l'UE pour tester comment les fusions et acquisitions peuvent évoluer dans le secteur bancaire européen".
L'expérience du pays démontre l'équilibre complexe entre la logique commerciale, les intérêts des actionnaires et les objectifs politiques gouvernementaux.
La tendance de consolidation s'étend au-delà des frontières de l'Italie. La Banco Santander d'Espagne a complété son acquisition de 2,65 milliards de livres de TSB de Sabadell, tandis que BBVA continue sa poursuite de Sabadell malgré les obstacles réglementaires. Ces transactions reflètent les pressions plus larges du secteur bancaire européen pour atteindre une échelle et rivaliser internationalement.
Réflexions de Clôture
La vague de consolidation bancaire en Italie a rencontré une résistance politique et des actionnaires significative, réduisant trois transactions majeures à une poursuite active. Alors que l'offre de Mediobanca par Monte Dei Paschi continue, l'intervention gouvernementale par les règles de pouvoir d'or et l'opposition des actionnaires ont démontré les défis complexes auxquels l'intégration bancaire européenne est confrontée, laissant l'avenir de la consolidation du secteur incertain malgré les pressions commerciales sous-jacentes.