Bitcoin connaît un comportement de prix récent qui reflète un marché en transition plutôt qu'un rassemblement en échec, selon Alex Thorn, responsable de la recherche à l'échelle de l'entreprise chez Galaxy, qui a néanmoins réduit son objectif de prix de fin d'année d'environ 30 % dans une interview publiée le 23 octobre. Thorn a abaissé sa prévision à 130 000 $ par rapport aux appels antérieurs de 150 000 $ et 185 000 $, citant les risques tarifaires US-Chine comme le principal facteur limitant les gains à court terme malgré l'adoption institutionnelle continue.
Ce qu'il faut savoir :
- Alex Thorn de Galaxy a réduit sa prévision de Bitcoin de fin d'année à 130 000 $ par rapport à 185 000 $, imputant l'incertitude tarifaire plutôt que la faiblesse fondamentale aux gains limités à ce niveau actuel.
- La volatilité réalisée sur 90 jours de Bitcoin s'élève à environ 29, bien en dessous des pics des cycles de 2017 et 2021, alors que la propriété passe des premiers adoptants aux investisseurs institutionnels via des ETF au comptant et des plateformes de richesse.
- Trois des quatre plus grandes banques de conservation mondiales ont lancé ou annoncé des services d'actifs numériques, tandis que Morgan Stanley permet désormais aux conseillers de recommander des allocations de Bitcoin de 2 à 4 % via des ETF au comptant.
Incertitude tarifaire freine le rallye
Thorn a décrit l'action de prix actuelle comme « une sorte de crabe », avec Bitcoin « grimpant toujours un mur d'inquiétude » malgré une avancée à travers des sommets progressifs de tous les temps. La volatilité a été apprivoisée, a-t-il dit, mais l'upside reste limité par des facteurs extérieurs au marché de la cryptomonnaie.
Le principal coupable, selon Thorn, provient de déclarations faites le 10 octobre concernant des tarifs potentiels de 100 % sur les produits chinois. Ces commentaires ont déclenché une liquidation de l'effet de levier qui a mis un terme à ce qui avait été un fort mois d'octobre pour Bitcoin.
"Tout simplement, un ralentissement de la guerre tarifaire entre les États-Unis et la Chine nous remettrait en quelque sorte sur la bonne voie dans les marchés à risque", a déclaré Thorn.
Il a écarté les préoccupations concernant des problèmes structurels avec les fondamentaux ou la trajectoire d'adoption de Bitcoin. "Je ne pense pas encore que ce soit plus existentiel que ça pour le marché haussier", a-t-il dit. Le problème est l'appétit pour le risque exogène, pas l'actif lui-même.
Thorn prévoit une certaine forme de compromis plutôt qu'un conflit commercial prolongé. Il a minimisé la prochaine réunion de la Réserve fédérale comme un catalyseur pour la direction de Bitcoin, bien qu'il ait reconnu que les données propriétaires de la banque centrale pourraient avoir un poids inhabituel étant donné les retards dans les publications économiques officielles. "Ils vont avoir des données. Nous n'avons pas de données, mais ils vont partager les données", a-t-il dit.
Changement institutionnel refaçonne le caractère du marché
Le chercheur a encadré le chemin des prix de Bitcoin cette année comme un modèle d'escalier volatil, passant d'environ 100 000 $ à 74 000 $, puis à 126 000 $, et se stabilisant près de 108 000 $ avant la récente poussée plus élevée. Bitcoin était échangé à 111 183 $ au moment de la presse. Ce mouvement saccadé, combiné à la baisse de la volatilité réalisée, signale une structure de marché changeante plutôt qu'une faiblesse.
"Une distribution importante des anciennes mains aux nouvelles mains" a créé une résistance à des niveaux clés, a déclaré Thorn, mais le processus élargit la propriété et mature le marché. Il a pointé le niveau de 100 000 $ comme une ligne de division psychologique et structurelle. "Peut-être que nous délimitons là le monde du Bitcoin avant 100K $ contre le monde du Bitcoin après 100K $. Je pense que ça va paraître très différent", a-t-il dit.
Le changement implique des allocataires institutionnels passifs à long terme absorbant régulièrement l'offre des cohortes précédentes.
Thorn a cité BlackRock et Fidelity promouvant Bitcoin comme "or numérique", et a noté le récent mouvement de Morgan Stanley permettant aux conseillers financiers de recommander de petites allocations de 2-4 % via des fonds échangés en bourse au comptant. Trois des quatre plus grandes banques de conservation mondiales ont soit lancé soit annoncé des services de conservation d'actifs numériques, avec un réseau principal restant.
"L'ère de l'adoptant précoce de Bitcoin touche maintenant enfin, je pense, à sa fin complète", a déclaré Thorn. "Et maintenant, vous êtes dans cette étape, ça va devenir un actif macro largement détenu dans le portefeuille de tout le monde."
Les dynamiques expliquent pourquoi Bitcoin n'a pas encore été échangé comme de l'or, malgré les comparaisons narratives. Les marchés bougent sur les flux marginaux, a déclaré Thorn, et ces marges traitent encore Bitcoin comme un actif à risque. La force récente de l'or est venue "tout offshore", avec des achats concentrés "durant les heures européennes et asiatiques", en accord avec les banques centrales étrangères et les fonds souverains réduisant l'exposition aux États-Unis. Par contre, Bitcoin reste épinglé à l'appétit pour le risque.
Cet écart devrait se réduire au fur et à mesure que plus d'offre passe sur des plateformes de conseiller en investissement enregistré et des véhicules passifs, a soutenu Thorn. "BlackRock refroidit le récit de l'or numérique", a-t-il dit, ajoutant qu'à mesure que la propriété institutionnelle augmente, Bitcoin "se comportera beaucoup plus comme un actif de couverture de rareté non souverain sans risque."
Termes clés et contexte de marché
Les ETF Bitcoin, ou fonds échangés en bourse, permettent aux investisseurs de s'exposer à la cryptomonnaie via des comptes de courtage traditionnels sans détenir directement l'actif numérique. Les ETF au comptant, approuvés début 2024, détiennent le Bitcoin réel plutôt que des dérivés, ce qui les rend attractifs pour les investisseurs institutionnels qui font face à des obstacles réglementaires ou opérationnels avec la garde directe.
La volatilité réalisée mesure les fluctuations de prix réelles sur une période spécifique, généralement 30, 60 ou 90 jours. Des lectures plus faibles suggèrent une stabilité des prix, ce que les institutions préfèrent généralement.
Le chiffre actuel de 90 jours près de 29 représente une baisse significative de la volatilité historique de Bitcoin.
Les banques de conservation fournissent des services de garde et administratifs pour les actifs financiers. Leur entrée dans la garde d'actifs numériques supprime un obstacle majeur à l'adoption institutionnelle en offrant des solutions de stockage assurées, réglementées qui répondent aux normes fiduciaires.
Pressions macro plus larges ajoutent de la complexité
Thorn a identifié l'explosion des dépenses en capital d'intelligence artificielle comme "la tendance la plus importante sur les marchés", bien que ses implications pour Bitcoin restent incertaines. La vague de dépenses pourrait soit approcher un pic spéculatif soit entrer dans une phase similaire au Projet Manhattan, avec un soutien prioritaire national. Ce dernier scénario créerait des effets d'entraînement pour la liquidité, les taux d'intérêt, les marchés énergétiques et les semi-conducteurs qui dépassent les cycles technologiques typiques.
Pour Bitcoin spécifiquement, la politique tarifaire reste la variable décisive à court terme. La microstructure—les achats passifs d'ETF absorbant l'offre des détenteurs originaux à des niveaux de prix ronds—explique pourquoi le graphique semble à la fois plus lourd et plus stable que les cycles précédents. Le marché ne produit plus les « énormes augmentations » qui suivaient autrefois de nouveaux sommets historiques, a déclaré Thorn.
Réflexions finales
Les perspectives de Thorn soulignent la persistance plutôt qu'une croissance explosive. Le marché haussier n'a pas pris fin, selon lui, mais il a changé de caractère. La distribution des détenteurs concentrés aux portefeuilles institutionnels diversifiés crée une résistance à court terme mais construit une base plus durable pour les gains futurs. La surcharge tarifaire représente le principal obstacle à un regain de dynamisme dans les actifs à risque, y compris Bitcoin. Un apaisement des tensions commerciales restaurerait probablement la trajectoire de rallye qui a stagné en octobre, tandis qu'une incertitude prolongée pourrait prolonger le schéma latéral actuel.