Bitcoin 's récent comportement de prix reflète un marché en transition plutôt qu'un rallye défaillant, selon Alex Thorn, responsable de la recherche générale chez Galaxy, qui a néanmoins réduit son objectif de prix de fin d'année d'environ 30 % dans une interview publiée le 23 octobre. Thorn a abaissé sa projection à 130 000 $ par rapport aux appels précédents de 150 000 $ et 185 000 $, citant les risques tarifaires États-Unis-Chine comme le principal facteur limitant les gains à court terme malgré l'adoption institutionnelle continue.
Ce qu'il faut savoir :
- Alex Thorn de Galaxy a réduit ses prévisions de fin d'année pour le Bitcoin à 130 000 $ contre 185 000 $, imputant l'incertitude tarifaire plutôt qu'une faiblesse fondamentale pour limiter les gains aux niveaux actuels.
- La volatilité réalisée sur 90 jours de Bitcoin s'établit près de 29, très en deçà des pics cycliques de 2017 et 2021, alors que la propriété passe des premiers adoptants aux investisseurs institutionnels via des ETF spot et des plateformes de gestion de patrimoine.
- Trois des quatre plus grandes banques de dépositaire mondiales ont lancé ou annoncé des services d'actifs numériques, tandis que Morgan Stanley permet désormais aux conseillers de recommander des allocations Bitcoin de 2 à 4 % via des ETF spot.
L'incertitude tarifaire freine le rallye
Thorn a décrit l'action actuelle des prix comme « une sorte de crabe », avec Bitcoin « grimpant toujours sur un mur d'inquiétude » malgré le broyage à travers de nouveaux sommets historiques progressifs. La volatilité a été apprivoisée, a-t-il dit, mais la hausse est limitée par des facteurs extérieurs au marché de la cryptomonnaie lui-même.
Le principal coupable, selon Thorn, provient des déclarations faites le 10 octobre concernant d'éventuels tarifs à 100 % sur les biens chinois. Ces commentaires ont déclenché une liquidation de l'effet de levier qui a arrêté ce qui avait été un octobre solide pour Bitcoin.
« Tout simplement, une réduction de la guerre tarifaire entre les États-Unis et la Chine nous remettrait sur la bonne voie dans les marchés à risque, » a déclaré Thorn.
Il a rejeté les préoccupations concernant les problèmes structurels des fondamentaux de Bitcoin ou de la trajectoire d'adoption. « Je ne pense pas encore que ce soit plus existentiel que cela pour le marché haussier, » a-t-il déclaré. Le problème est l'appétit pour le risque exogène, pas l'actif lui-même.
Thorn s'attend à une forme de compromis plutôt qu'à un conflit commercial prolongé. Il a minimisé la prochaine réunion de la Réserve fédérale comme un catalyseur pour la direction de Bitcoin, bien qu'il ait reconnu que les données propriétaires de la banque centrale pourraient revêtir un poids inhabituel étant donné les retards dans les communiqués de données économiques officiels. « Ils vont avoir des données. Nous n'avons pas de données, mais ils partageront les données, » a-t-il dit.
Le changement institutionnel redéfinit le caractère du marché
Le chercheur a décrit le parcours des prix du Bitcoin cette année comme un modèle en escalier volatile, évoluant d'environ 100 000 $ à 74 000 $, puis à 126 000 $, et se stabilisant près de 108 000 $ avant la récente poussée supérieure. Bitcoin était échangé à 111 183 $ au moment de la mise sous presse. Ce mouvement haché, combiné à une volatilité réalisée en baisse, indique une structure de marché changeante plutôt qu'une faiblesse.
« Une distribution importante des anciennes mains vers les nouvelles mains » a créé de la résistance à des niveaux clés, a déclaré Thorn, mais le processus élargit la propriété et mature le marché. Il a désigné le niveau de 100 000 $ comme une ligne de démarcation psychologique et structurelle. « Peut-être que nous délimitons là le monde du Bitcoin en-dessous de 100K $ par rapport au monde du Bitcoin au-dessus de 100K $. Je pense que ça va sembler très différent, » a-t-il affirmé.
Le changement implique des alloueurs institutionnels passifs, à long terme, absorbant progressivement l'offre des cohortes précédentes.
Thorn a cité BlackRock et Fidelity promouvant le Bitcoin comme « l'or numérique », et a noté le récent mouvement de Morgan Stanley permettant aux conseillers financiers de recommander de petites allocations de 2 à 4 % via des fonds indiciels cotés en bourse. Trois des quatre plus grandes banques de dépôt mondiales ont soit lancé, soit annoncé des services de dépôt d'actifs numériques, avec un seul grand réticent restant.
« L'ère des premiers adoptants de Bitcoin est maintenant enfin, je pense, complètement terminée, » a déclaré Thorn. « Et maintenant vous êtes dans quel que soit ce stade—cela va être un actif macro largement possédé dans le portefeuille de tout le monde. »
Les dynamiques expliquent pourquoi Bitcoin n'a pas encore été échangé comme l'or, malgré les comparaisons narratives. Les marchés bougent sur des flux marginaux, a déclaré Thorn, et ces marges traitent encore Bitcoin comme un actif à risque. La récente force de l'or a été « entièrement offshore », avec des achats concentrés « pendant les heures européennes et asiatiques », compatible avec les banques centrales étrangères et les fonds souverains réduisant leur exposition américaine. Bitcoin, en revanche, reste attaché à l'appétit pour le risque.
Cette divergence devrait se réduire à mesure que davantage d'offres se déplacent vers des plateformes de consultants en investissement enregistrés et des véhicules passifs, a soutenu Thorn. « BlackRock tempère la narration de l'or numérique », a-t-il dit, ajoutant qu'à mesure que la propriété institutionnelle augmente, Bitcoin « échangera beaucoup plus comme un actif de couverture de rareté sans risque, non souverain. »
Termes clés et contexte du marché
Les ETF de Bitcoin, ou fonds indiciels cotés, permettent aux investisseurs de s'exposer à la cryptomonnaie via des comptes de courtage traditionnels sans détenir directement l'actif numérique. Les ETF spot, approuvés début 2024, détiennent des Bitcoins réels plutôt que des dérivés, ce qui les rend attrayants pour les investisseurs institutionnels confrontés à des obstacles réglementaires ou opérationnels avec la garde directe.
La volatilité réalisée mesure les fluctuations réelles des prix sur une période spécifique, généralement 30, 60 ou 90 jours. Des lectures plus basses suggèrent une stabilité des prix, ce que les institutions préfèrent généralement.
Le chiffre actuel à 90 jours proche de 29 représente une diminution significative de la volatilité historique de Bitcoin.
Les banques de dépôt assurent des services de garde et administratifs pour les actifs financiers. Leur entrée dans la garde d'actifs numériques supprime un obstacle majeur pour l'adoption institutionnelle en offrant des solutions de stockage assurées, réglementées qui respectent les normes fiduciaires.
Des pressions macroéconomiques plus larges ajoutent de la complexité
Thorn a identifié le boom des dépenses en capital pour l'intelligence artificielle comme « la tendance la plus importante sur les marchés », bien que ses implications pour Bitcoin restent incertaines. La vague de dépenses pourrait soit atteindre un pic spéculatif, soit entrer dans une phase similaire au projet Manhattan, avec un soutien prioritaire national. Ce dernier scénario créerait des effets d'entraînement sur la liquidité, les taux d'intérêt, les marchés de l'énergie et les semi-conducteurs qui dépassent les cycles technologiques typiques.
Pour le Bitcoin en particulier, la politique tarifaire reste la variable décisive à court terme. La microstructure—l'achat d'ETF passifs absorbant l'offre des détenteurs d'origine à des niveaux de prix ronds—explique pourquoi le graphique semble à la fois plus lourd et plus stable que les cycles précédents. Le marché ne produit plus les « augmentations massives » qui suivaient autrefois de nouveaux sommets, a déclaré Thorn.
Réflexions finales
La perspective de Thorn souligne la persistance plutôt que la croissance explosive. Le marché haussier n'est pas terminé, soutient-il, mais a changé de caractère. La distribution des détenteurs concentrés vers des portefeuilles institutionnels diversifiés crée une résistance à court terme mais construit une base plus durable pour les gains futurs. La menace tarifaire représente le principal obstacle à un nouvel élan dans les actifs à risque, y compris Bitcoin. Une détente des tensions commerciales restaurerait probablement la trajectoire du rallye qui s'est interrompue en octobre, tandis qu'une incertitude prolongée pourrait prolonger le modèle actuel de tendance latérale.