Les stablecoins et les banques traditionnelles convergent à travers une danse complexe de collaboration et de rivalité. Depuis 2023, cette relation s'est cristallisée en un modèle hybride où les banques conservent les réserves, émettent des dépôts tokenisés, et s'associent avec des réseaux de stablecoins, même si elles craignent la vidange des dépôts et l'arbitrage réglementaire.
Le marché des stablecoins à 250 milliards de dollars traite désormais plus de volume de transactions que Visa et Mastercard réunis, avec JPMorgan déplaçant 2 milliards de dollars par jour via son JPM Coin et l'USDC de Circle croissant de 100% d'une année sur l'autre. Pourtant, cette croissance déclenche des questions existentielles : les stablecoins vont-ils creuser le rôle des banques, ou les banques intégreront-elles l'efficacité de la blockchain dans leur infrastructure ?
Les preuves de 2023 à 2025 suggèrent ni partenariat pur ni concurrence ouverte, mais plutôt une coexistence réglementée façonnée par les préférences des banques centrales, l'interopérabilité technologique, et la concurrence monétaire géopolitique.
Le tournant est survenu avec la clarté réglementaire. Le cadre MiCA de l'Europe a pris pleinement effet en juin 2024, distinguant les dépôts bancaires tokenisés des stablecoins publics et exigeant des réserves à 100%. Le GENIUS Act aux États-Unis a été adopté en juillet 2025, établissant une supervision fédérale pendant que les banques faisaient pression pour empêcher les stablecoins générateurs d'intérêts de drainer les dépôts.
Pendant ce temps, la Singapore's Payment Services Act a créé un bac à sable pour les émetteurs réglementés, et Hong Kong a lancé des programmes de licences attirant Standard Chartered et d'autres. Ces cadres révèlent un consensus : les stablecoins fonctionnent mieux en étant intégrés au système monétaire à deux niveaux, se déchargeant dans les réserves des banques centrales tandis que les banques fournissent une intermédiation de crédit et une assurance des dépôts. La question n'est plus de savoir si les banques et les stablecoins coexisteront, mais à quel point leurs infrastructures fusionneront.
Ce que sont les stablecoins et pourquoi ils comptent maintenant
Les stablecoins sont des tokens basés sur la blockchain indexés 1:1 sur des monnaies fiduciaires, principalement le dollar américain. Tether (USDT) domine avec une capitalisation boursière de 140 milliards de dollars et une part de marché de 62 %, tandis que l'USDC de Circle a atteint 61 milliards de dollars après avoir doublé en 2024. Contrairement aux cryptomonnaies, les stablecoins maintiennent la stabilité des prix grâce à un soutien en réserves - Tether détient 113 milliards de dollars en bons du Trésor américains (ce qui en fait le 18ème détenteur souverain), tandis que Circle s'associe avec BlackRock pour la gestion d'actifs et BNY Mellon pour la garde. Le marché a franchi la barre des 200 milliards de dollars pour la première fois en décembre 2024, ajoutant 40 milliards de dollars suite à l'élection américaine de novembre 2024 alors que l'optimisme réglementaire montait.
Les banques s'en soucient car les stablecoins traitent 27,6 billions de dollars de volume de transactions annuelles, dépassant les 15,7 billions de Visa et les 9,8 billions de Mastercard combinés. Cela représente un changement fondamental dans l'infrastructure de paiement. Les transactions transfrontalières se règlent en 3 à 5 secondes sur des réseaux comme le XRP Ledger contre 1 à 5 jours à travers la banque correspondante, avec des frais passant de 2 à 6% à moins de 1%.
Plus de 90 millions de portefeuilles mondiaux détiennent désormais des stablecoins, en hausse de 15% d'une année sur l'autre, et l'adoption institutionnelle s'est accélérée lorsque BlackRock a lancé son fonds de trésorerie tokenisé BUIDL, qui a atteint 2,5 milliards de dollars d'actifs en un an.
Les stablecoins menacent les revenus de base des banques. Standard Chartered prévoit que 1 trillion de dollars pourrait quitter les banques des marchés émergents d'ici 2028 alors que les épargnants se tournent vers les stablecoins offrant un rendement et une stabilité en dollars. Le Trésor américain a averti que les stablecoins porteurs d'intérêts pourraient drainer 6,6 trillions de dollars en dépôts, forçant les banques à se tourner vers le financement de gros coûteux.
Les cadres de Citigroup s'inquiètent ouvertement que la monnaie tokenisée pourrait perturber 40% du résultat net de la banque provenant des services de transaction. Pourtant, les banques voient aussi des opportunités : la plateforme Kinexys de JPMorgan a traité 1,5 trillion de dollars cumulativement depuis 2020, les Citi Token Services ont été lancés commercialement en octobre 2024, et la Société Générale est devenue la première banque à émettre un stablecoin conforme à MiCA en juillet 2024.
L'impact s'étend au-delà des paiements aux modèles bancaires eux-mêmes. Les stablecoins nécessitent une couverture de réserve à 100%, éliminant le prêt à réserve fractionnaire qui génère des profits bancaires. Si les banques émettent des stablecoins, elles ne peuvent pas prêter contre ces dépôts. Sinon, des concurrents non bancaires capturent les flux de paiement. McKinsey décrit cela comme un dilemme: «Les institutions financières font face à un choix - si elles n'émettent pas de stablecoins, elles perdent des dépôts; si elles le font, les exigences de réserve à 100% sapent le prêt à réserve fractionnaire.» Cette tension structurelle explique pourquoi les banques poursuivent des stratégies doubles : dépôts tokenisés pour les clients institutionnels (maintien du statut bancaire et capacité de prêt) et partenariats avec les émetteurs de stablecoins pour les services de garde et d'infrastructure.
Les banques confrontent le paradoxe des stablecoins
Les grandes banques ont adopté les stablecoins avec prudence de 2023-2025, équilibrant l'innovation contre la fuite de dépôts et l'incertitude réglementaire. JPMorgan a rebaptisé sa plate-forme Onyx en Kinexys en novembre 2024, signalant la maturation d'une infrastructure pilote à la production. Le JPM Coin de la banque traite désormais 2 milliards de dollars par jour avec les transactions de paiements augmentant de dix fois d'une année sur l'autre.
En septembre 2024, Siemens a émis 100 000 € de papier commercial tokenisé réglé via le JPM Coin, démontrant l'intégration réelle. JPMorgan prévoit le lancement au premier trimestre 2025 du règlement des changes sur la chaîne en commençant par les paires USD-EUR, élargissant les capacités de compensation multicurrency 24h/24 et 7j/7.
Citigroup a déplacé les Citi Token Services de pilote à opération commerciale en octobre 2024, en commençant par Mars Incorporated comme premier client pour la gestion de liquidité transfrontalière de plusieurs millions de dollars. La plate-forme fonctionne entre Singapour, New York et le Royaume-Uni sur une blockchain autorisée privée, permettant des paiements 24/7 lorsque les marchés traditionnels ferment. Pendant le Nouvel An chinois 2024, un client a déplacé des fonds entre Singapour et les États-Unis alors que les banques locales étaient fermées - impossible sous la banque correspondante.
La PDG Jane Fraser a confirmé lors des bénéfices de juillet 2024 que Citi est "envisageant l'émission d'un stablecoin Citi", positionnant la trésorerie tokenisée comme la "killer app pour la liquidité". Une enquête Citi de 2024 a révélé que 65% des répondants prévoient d'utiliser des options non-CBDC comme les dépôts tokenisés et les stablecoins pour les règlements de titres numériques d'ici 2026, contre 52% préférant les CBDC en 2023.
BNY Mellon s'est positionné en tant que fournisseur d'infrastructure plutôt qu'émetteur. La banque est devenue la gardienne principale pour les réserves USDC de Circle en mars 2022 lorsque la circulation était de 52 milliards de dollars, élargissant cette relation après l'effondrement de Silicon Valley Bank en mars 2023 lorsque Circle avait 3,3 milliards de dollars piégés chez l'institution échouée. En juillet 2025, BNY Mellon a annoncé la garde pour le stablecoin RLUSD de Ripple, et en septembre 2024 a reçu l'aval de la SEC pour sa structure de garde d'actifs numériques. En octobre 2025, BNY explorait des pilotes de dépôts tokenisés pour les paiements basés sur la blockchain tout en gérant 55,8 trillions de dollars d'actifs globaux sous sa garde.
Euroclear a fait progresser l'émission de bonds numériques via sa plate-forme D-FMI construite sur la blockchain Corda de R3. En octobre 2023, la Banque mondiale a émis une obligation numérique native de 100 millions €, suivie par la İşbank de Turquie avec une obligation numérique de 100 millions $ en juillet 2025. L'infrastructure relie les systèmes de règlement conventionnels à la technologie des registres distribués tout en restant conforme à la CSDR. En février 2025, Euroclear s'est associé à Digital Asset sur le Canton Global Collateral Network, se concentrant sur la mobilité des collatéraux tokenisés. Les programmes pilotes en juin-juillet 2024 ont tokenisé des gilts et des Eurobonds britanniques avec 27 participants sur un marché de 2,4 trillions £ de gilts et de 12,97 trillions € d'émission de bonds européens.
Les préoccupations concernant la fuite des dépôts dominent les discussions des dirigeants. Le rapport d'avril 2025 de Standard Chartered prévoyait que les marchés émergents faisaient face à un risque aigu car les deux tiers de l'offre actuelle de stablecoins fonctionnent déjà comme des économies dans les comptes EM. Des pays comme l'Égypte, le Pakistan, la Colombie, le Bangladesh et le Sri Lanka pourraient voir des sorties massives de capitaux si les stablecoins porteurs d'intérêts prolifèrent. Ronit Ghose, un cadre de Citi, a comparé la menace à la crise de la fin des années 1970 lorsque les fonds de marché monétaire sont passés de 4 milliards de dollars en 1975 à 235 milliards de dollars en 1982, drainant 32 milliards de dollars des banques en 1981-1982 alors que les déposants cherchaient des rendements plus élevés que ceux offerts par les taux bancaires réglementés.
L'industrie bancaire américaine a fortement fait pression contre les prétendues lacunes de l'Acte GENIUS, arguant que bien que l'Acte interdise aux émetteurs de stablecoins de payer des intérêts directement, les bourses ou les affiliés pourraient offrir un rendement sur les stablecoins de tiers, contournant effectivement la restriction. L'American Bankers Association et la Bank Policy Institute ont averti que cela pourrait déclencher une fuite de dépôts comparable à la crise des fonds de marché monétaire des années 1980. Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a proposé des plafonds de 10 000 £-20 000 £ pour les particuliers et de 10 millions £ pour les entreprises afin de limiter le risque systémique, bien que les défenseurs de la crypto aient critiqué cela comme "mauvais pour les épargnants britanniques" et difficiles à appliquer.
Pourtant, les banques ont aussi identifié des opportunités dans les opérations 24/7, la réduction des coûts, et de nouveaux flux de revenus provenant des services d'infrastructure. HSBC a étendu son Service de Dépôt Tokenisé de Hong Kong et Singapour au Royaume-Uni et au Luxembourg en septembre 2024, réalisant la première transaction transfrontalière en USD. Standard Chartered a annoncé une coentreprise de stablecoins en dollars de Hong Kong avec Animoca Brands et HKT en février 2025, participant au bac à sable de la HKMA en tant que l'un des premiers émetteurs sous licence. La Bank of America, bien qu'elle n'émette pas de stablecoins, a déposé des centaines de brevets blockchain et a reconnu en août 2025 que la tokenisation transformerait l'infrastructure au cours des 5-15 prochaines années.
Le défi AML et KYC aggrave la réticence institutionnelle. En 2024, 51,3 milliards de dollars en cryptomonnaies ont facilité des activités illicites, les stablecoins représentant 63% de toutes les transactions crypto illicites - plus de 40,9 milliards de dollars liés à des adresses suspectes. Chainalysis a documenté que 5% de tous les stablecoins... Skip translation for markdown links.
Content : les transactions (649 milliards de dollars) ont impliqué des adresses suspectes, tandis que Tether et Circle ont gelé 1,3 milliard de dollars en 2024 (le double des trois années précédentes combinées) pour se conformer aux sanctions. Les banques craignent une exposition à la responsabilité : lorsqu'une entreprise a reçu de l'ETH lié au mixeur Tornado Cash sanctionné, Gemini a gelé 100 000 dollars pendant un mois avec seulement une récupération partielle après six mois. La banque correspondante traditionnelle offre plusieurs points de contrôle KYC ; les stablecoins contournent ces intermédiaires, réduisant la visibilité sur les chaînes de transactions et augmentant les risques de conformité aux sanctions.
Pourquoi les émetteurs de stablecoins ont besoin de banques traditionnelles
La stratégie de Circle illustre la dépendance des stablecoins à l'infrastructure bancaire. Au-delà de la garde de BNY Mellon, Circle s'associe à BlackRock comme principal gestionnaire d'actifs pour les réserves de trésorerie et Cross River Bank pour les services de minting et de rachat ajoutés après la crise du SVB.
Le PDG Jeremy Allaire a positionné Circle comme un "pont entre la finance traditionnelle et la blockchain", en poursuivant une charte de banque de la Réserve fédérale tout en déposant un dossier pour une introduction en bourse au NYSE en 2024-2025. L'entreprise souligne que "la banque à réserve complète, construite sur la technologie de la monnaie numérique, peut non seulement conduire à un système financier radicalement plus efficace, mais aussi plus sûr et plus résilient."
La composition des réserves de Circle démontre l'interdépendance bancaire. Les attestations mensuelles de Grant Thornton montrent 61 % en liquide ou équivalents de liquidités avec le reste en bons du Trésor américain, gardés via des partenaires bancaires. Lorsque le SVB s'est effondré avec 3,3 milliards de dollars des réserves de Circle, l'USDC s'est désancré à 0,87 $ avant que Circle ne transfère le reste de l'argent du SVB à BNY Mellon et ne reçoive un soutien d'urgence de la Réserve fédérale par le biais du Bank Term Funding Program. L'épisode a prouvé que les stablecoins ne peuvent pas survivre à de graves crises bancaires sans intervention de la banque centrale, minant les revendications d'indépendance par rapport à la finance traditionnelle.
PayPal USD a été lancé en août 2023 via Paxos Trust Company sous la régulation du New York State Department of Financial Services, avec Standard Chartered annoncé comme partenaire bancaire en décembre 2024 pour la gestion de trésorerie, le trading et la garde. Le chef de la stratégie de Paxos, Walter Hessert, a expliqué la logique stratégique : "Quand PayPal entre dans l'espace et lance un stablecoin, ils disent aux autres entreprises de paiement et à leurs dizaines de millions de marchands à travers le monde que le stablecoin est un produit réel. C'est maintenant un produit de confiance soutenu par PayPal, totalement réglementé par le NYDFS, émis par Paxos." La collaboration offre la légitimité institutionnelle que PayPal ne pourrait atteindre de manière indépendante tout en donnant à Paxos accès à 100 millions d'utilisateurs.
Les relations bancaires de Tether restent plus opaques bien que constituant le plus grand stablecoin. Howard Lutnick a confirmé en janvier 2024 que Cantor Fitzgerald sert de dépositaire pour les réserves de Tether, qui comprennent 113 milliards de dollars en bons du Trésor américain (75,86 % des réserves), 3,5 milliards de dollars en or et 2,8 milliards de dollars en Bitcoin. Tether a généré un profit de 13 milliards de dollars en 2024, principalement à partir des intérêts des Trésors, dépassant les gains de BlackRock. Cependant, les banques américaines restent "méfiantes à traiter les transactions de Tether" en raison de l'incertitude réglementaire et des amendes passées de la CFTC, forçant une dépendance vis-à-vis des relations bancaires offshore. BDO fournit des attestations trimestrielles (pas des audits complets), et Tether a annoncé des plans pour le reporting des réserves en temps réel via des API basées sur la blockchain d'ici la fin 2025.
Les émetteurs de stablecoins ont besoin de banques pour trois fonctions critiques. Premièrement, les réserves et la garde nécessitent des partenaires de niveau institutionnel avec assurance, surveillance réglementaire et comptes ségrégués avec protection en cas de faillite. Deuxièmement, les rampes de conversion pour convertir les fiat en stablecoins (minting) et vice-versa (rachat) nécessitent une infrastructure bancaire traditionnelle - accès ACH, SWIFT, Fedwire. Troisièmement, la conformité réglementaire exige une infrastructure AML/KYC, une surveillance des régulateurs bancaires et une intégration avec les systèmes de paiement. Comme l'a déclaré Paxos dans son livre blanc bancaire : "Aujourd'hui, la plupart des stablecoins réglementés sont adossés à 1:1 par des actifs liquides de haute qualité tels que les obligations du Trésor et l'argent détenu dans des banques assurées. Plutôt que de drainer les dépôts, les stablecoins peuvent en réalité approfondir les relations avec les clients actuels."
L'approche de la Société Générale démontre comment les banques peuvent émettre directement des stablecoins. La banque a lancé l'EURCV en avril 2023 sur Ethereum via sa filiale SG-FORGE, obtenant la conformité MiCA en juillet 2024 comme l'un des premiers stablecoins en euros sous le nouveau cadre. SG-FORGE détient les licences d'établissement de monnaie électronique et de société d'investissement, avec une couverture à 100 % en espèces détenue à la Société Générale dans des structures à l'épreuve de la faillite. En juin 2025, SG-FORGE a lancé l'USDCV avec BNY Mellon comme dépositaire des réserves, s'étendant à Solana, Stellar, et un déploiement prévu sur le registre XRP Ledger. La divulgation publique quotidienne de la composition des collatéraux et les audits tiers par HACKEN offrent de la transparence.
La relation entre les émetteurs de stablecoins et les banques a évolué, passant de transactions à distance à des partenariats stratégiques. Circle a signé un accord bancaire global avec Standard Chartered faisant de cette SIFI un conseiller pour le Réseau de Paiements Circle, contribuant à la conception du réseau, aux cadres de conformité, et aux normes opérationnelles. En août 2025, Circle s'est intégré à la plateforme Global PAYplus de Finastra servant 8 000 clients, dont 45 des 50 plus grandes banques mondiales, traitant plus de 5 000 milliards de dollars quotidiens dans les transactions transfrontalières. Jeremy Allaire a encadré cela comme "permettant aux institutions financières de tester et lancer des modèles de paiement innovants qui combinent la technologie blockchain avec l'échelle et la confiance du système bancaire existant."
Les cadres réglementaires convergent vers des principes fondamentaux
La réglementation MiCA de l'Europe est entrée en vigueur en juin 2023 avec des dispositions pour les stablecoins applicables à partir du 30 juin 2024. Le cadre distingue les Tokens Référencés à des Actifs (adossés à plusieurs devises ou actifs) des Tokens de Monnaie Électronique (monnaie officielle unique) et des dépôts tokenisés (qui relèvent de la législation bancaire, non de MiCA).
Les exigences clés incluent un adossement à 100 % en tout temps, au moins 30 % des réserves EMT en dépôts bancaires avec des limites de concentration, un rachat à la parité sans frais, et une interdiction de paiement d'intérêts (Article 50). L'Autorité bancaire européenne a clarifié en décembre 2024 que les dépôts tokenisés impliquent des relations contractuelles continues avec destruction et création de créances réglées en monnaie de banque centrale, tandis que les EMT se transfèrent comme des instruments au porteur sur les marchés secondaires.
L'application de MiCA s'est accélérée au début de 2025 lorsque l'ESMA a émis des orientations exigeant que les bourses retirent les stablecoins non conformes avant le T1 2025. Les grandes plateformes, dont Coinbase et Crypto.com, ont retiré Tether pour les clients de l'UE, laissant l'USDC, EURC de Circle, l'EURCV de Société Générale et quelques autres comme options conformes. La réglementation comprend une période de transition jusqu'au 1er juillet 2026, mais la conformité immédiate a exercé une pression sur les émetteurs pour qu'ils s'adaptent rapidement. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a appelé en septembre 2025 à des exigences d'équivalence strictes pour les stablecoins étrangers, préoccupée par la domination des stablecoins en USD (environ 90 % du marché) pouvant "dollariser" la zone euro et affaiblir le contrôle monétaire de la BCE.
La Loi GENIUS des États-Unis, signée en juillet 2025, a établi un cadre fédéral pour les émetteurs de stablecoins après que le Conseil de Surveillance de la Stabilité Financière ait averti en décembre 2024 que les stablecoins étaient "particulièrement vulnérables aux paniques en l'absence de normes de gestion des risques appropriées." La Loi permet aux banques et aux sociétés de fiducie agréées par l'État d'émettre des stablecoins avec une surveillance fédérale, interdit les paiements d'intérêts directs pour prévenir l'assèchement des dépôts, et exige la conformité AML/KYC. Le Gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, dans son discours de février 2025 "Réflexions sur un marché des stablecoins en maturation" a reconnu que le marché avait doublé pour atteindre 250 milliards de dollars avec des prévisions atteignant 400 milliards d'ici fin 2025 et 2 000 milliards d'ici 2028.
Waller a identifié la fragmentation réglementaire domestique (conflits entre États) et la divergence internationale (exigence de 30 % de dépôts bancaires de MiCA contre des normes américaines d'État variables) comme des obstacles majeurs à la scalabilité. Il a noté les cas d'utilisation clairs des stablecoins dans les paiements transfrontaliers ("sandwich stablecoin" de fiat-à-stablecoin-à-fiat), les envois de fonds, le règlement d'actifs tokenisés via la livraison contre paiement, et les applications de gros. Sur les modèles d'affaires, Waller a expliqué que les revenus dérivent de l'écart entre les rendements des réserves et les passifs sans intérêts, rendant la rentabilité sensible aux environnements de taux d'intérêt.
Le cadre de la Loi sur les Services de Paiement de Singapour finalisé le 15 août 2023, exige des licences d'Institution de Paiement Majeure pour les stablecoins à monnaie unique dépassant 5 millions de S$ en circulation. Les émetteurs doivent maintenir un adossement de 100 % en espèces, équivalents de liquidités, ou en valeurs mobilières gouvernementales à 3 mois libellées dans la monnaie de l'ancrage, avec rachat à la parité dans un délai de cinq jours ouvrables. L'Autorité Monétaire de Singapour a accordé des approbations de principe à StraitsX et Paxos Digital Singapore tout en interdisant aux émetteurs licenciés de proposer des prêts, du jalonnement ou de négocier d'autres jetons de paiement numériques. Il est important de noter que le MAS autorise initialement uniquement l'émission à une seule juridiction, invoquant la difficulté d'établir une équivalence réglementaire mondiale.
La tension entre convergence et confinement façonne les dynamiques transfrontalières. Les normes internationales des recommandations de juillet 2023 du Conseil de Stabilité Financière fournissent un cadre commun : "même activité, même risque, même réglementation" appliqué de manière neutre en termes de technologie avec un adossement des réserves à 100 %, un rachat rapide à la parité, et une autorisation avant les opérations. Les dix recommandations de haut niveau du CSF soulignent que les autorités doivent disposer des pouvoirs et des outils pour une surveillance complète, avec une coopération transfrontalière et des plans de redressement/résolution requis. Pour les stablecoins à monnaie unique, le CSF impose le rachat à la par en monnaie fiduciaire, notant explicitement que les stablecoins algorithmiques ne répondent pas aux exigences.
Pourtant, la divergence persiste sur les détails critiques. MiCA interdit l'intérêt sur les EMTs tandis que les États-Unis l'autorisent. MiCA exige un minimum de 30 % en banqueSkip translation for markdown links.
Content: les dépôts; les juridictions de Singapour et des États-Unis varient. La MiCA propose un passeport unique pour l'UE mais exige une stricte équivalence des pays tiers ; Singapour se limite initialement à l'émission domestique ; les États-Unis créent des systèmes fédéraux-étatiques doubles. Ces différences reflètent le positionnement géopolitique : les États-Unis considèrent les stablecoins en USD comme des "outils de politique d'État" pour renforcer la domination du dollar à l'international, tandis que l'UE craint que la dollarisation par les stablecoins puisse compromettre la souveraineté monétaire et la transmission de la politique de la BCE.
Les banques centrales dans le monde préfèrent les dépôts tokenisés aux stablecoins publics. La Banque des règlements internationaux a soutenu en avril 2023 que les dépôts tokenisés préservent "l'unicité de la monnaie" par le règlement de la banque centrale, maintenant le système à deux niveaux tout en ajoutant des bénéfices de programmabilité. Les stablecoins publics comme instruments au porteur risquent de voir un écart de prix par rapport à la parité - un précédent historique inclut la banque libre du 19ème siècle aux États-Unis avec des réductions allant jusqu'à 20%, tandis que des événements récents de depegging pendant les crises FTX et SVB ont démontré la fragilité. La Fed de New York a soutenu en février 2022 que les dépôts tokenisés sont préférables car ils utilisent une infrastructure existante sans immobiliser inutilement des réserves séparées.
Le blog de juillet 2025 de la BCE a averti qu'une croissance des stablecoins de 255 milliards de dollars en juin 2025 vers un projet de 2 trillions de dollars d'ici 2028 pourrait compromettre la souveraineté monétaire, créer des risques de contagion en cas d'effondrements désordonnés, et ancrer la domination de l'USD à travers des effets de réseau difficiles à inverser. La BCE a appelé à l'application de la MiCA, au développement de l'euro numérique pour maintenir le contrôle monétaire, et à une éventuelle promotion des stablecoins en euros pour contrer la croissance des stablecoins en USD. Cette stratégie de containment contraste avec l'approche des États-Unis d'encourager la prolifération des stablecoins en USD à l'échelle mondiale comme une forme de diplomatie du dollar numérique.
L'infrastructure technique relie la blockchain et la banque
Le règlement sur la chaîne fonctionne fondamentalement différemment de la banque par correspondant en mettant à jour directement les soldes sur les registres distribués en 3-5 secondes sur des réseaux comme le XRP Ledger contre 1-5 jours pour les virements traditionnels. Les transactions en stablecoins réalisent un règlement atomique où l'exécution est tout ou rien sans règlements partiels, éliminant le risque de contrepartie grâce à des mécanismes de livraison contre paiement imposés par les contrats intelligents.
L'architecture toujours active permet des paiements transfrontaliers instantanés à 3 heures du matin un dimanche, impossible avec les systèmes RTGS fonctionnant uniquement pendant les heures ouvrables. La banque par correspondant traditionnelle immobilise environ 10 trillions de dollars à l'échelle mondiale dans des comptes Nostro/Vostro préfinancés ; le règlement par stablecoin peut améliorer l'efficacité du capital jusqu'à 40% et réduire les frais de transfert jusqu'à 80%.
Les contrats intelligents transforment l'argent en valeur statique en instructions programmables s'exécutant automatiquement lorsque les conditions sont remplies. La logique de paiement conditionnel vérifie la livraison et l'exactitude des factures avant de libérer automatiquement les fonds, réduisant l'effort de traitement des paiements de 84% dans les projets pilotes de l'industrie de la construction. La gestion automatisée de la trésorerie optimise l'intérêt en déplaçant les fonds vers les plateformes aux rendements les plus élevés en fonction des taux en temps réel, tandis que les paiements récurrents autorisent les contrats pré-approuvés à effectuer des prélèvements automatiques. Les implantations réelles incluent le financement de la chaîne d'approvisionnement avec capture de la réalité robotique déclenchant des paiements aux sous-traitants, des lettres de crédit automatisées dans le financement du commerce, et le pilote de fonds tokenisés d'UBS utilisant les messages SWIFT avec le protocole d'interopérabilité cross-chain de Chainlink pour déclencher des souscriptions et des rachats de fonds sur chaîne.
Les mécanismes de paiement transfrontalier montrent l'écart d'efficacité. Les chaînes de la banque par correspondance traditionnelle impliquent la banque de l'expéditeur, la banque correspondante 1, la banque correspondante 2, la banque intermédiaire, la banque du destinataire, et le destinataire - six plus intermédiaires chacun ajoutant 2-6% de frais sur 1-5 jours ouvrables avec une transparence limitée. Le modèle "sandwich" de stablecoin convertit la monnaie fiduciaire locale en stablecoin, la règle sur la blockchain en 3-5 secondes, puis la convertit en fiat local du destinataire - règlement total en moins d'une heure avec 0.1-1% de frais et suivi en temps réel sur la chaîne. Le XRP Ledger de Ripple traite cela à travers son protocole de consensus réglant toutes les 3-5 secondes avec un échange décentralisé natif pour la conversion instantanée des devises et le XRP comme actif pont lorsque les marchés directs manquent de liquidité.
Le Protocole d'interopérabilité cross-chain de Chainlink fournit une infrastructure de niveau institutionnel pour une communication sécurisée entre chaînes avec trois réseaux d'oracles décentralisés indépendants vérifiant chaque transaction, un réseau de gestion des risques séparé surveillant les anomalies, et une validation multisignature nécessitant l'accord de plusieurs opérateurs de nœuds. Chainlink a sécurisé plus de 14 trillions de dollars en valeur de transactions sur chaîne et a lancé la norme de jeton cross-chain en janvier 2025, permettant le déploiement de jetons en libre-service sur plusieurs blockchains en quelques minutes. Le stablecoin GHO d'Aave et le Bitcoin enveloppé du Protocole Solv ont adopté cette norme, qui inclut l'attestation du développeur de jetons permettant aux émetteurs de stablecoins de vérifier les événements de brûlage/verrouillage avant de frapper sur les chaînes de destination.
En septembre 2025, Chainlink a annoncé l'intégration avec SWIFT pour permettre à plus de 11 000 banques de transacter avec des systèmes blockchain en utilisant les normes de messagerie ISO 20022. Le pilote d'intégration blockchain SWIFT testé par UBS a utilisé avec succès les messages SWIFT avec Chainlink pour exécuter des souscriptions et des rachats de fonds tokenisés, démontrant comment la messagerie financière légataire peut déclencher des opérations sur chaîne. L'ISO 20022 devient le langage universel qui connecte la finance traditionnelle et la blockchain - 80% des transactions financières mondiales utiliseront cette norme d'ici la fin de 2025. Les blockchains y compris le XRP Ledger, Stellar, XDC Network, Algorand, Cardano, et Hedera mettent en œuvre la conformité ISO 20022 pour permettre l'intégration directe avec les systèmes de banque correspondante.
L'ISO 20022 prend en charge des métadonnées de transaction détaillées, y compris les codes de motif, les informations de remise, et les adresses structurées par rapport à des champs de caractères limités dans les messages SWIFT MT traditionnels. Ces données améliorées permettent des contrôles automatisés de lutte contre le blanchiment d'argent/connaissance du client et la vérification des sanctions tout en offrant une interopérabilité pour que les transactions blockchain puissent être comprises par les systèmes bancaires traditionnels. L'API Impel de XDC Network traite les paiements transfrontaliers avec un règlement instantané en utilisant le stablecoin US+ de Fluent Finance à des frais de transaction de 0.00001 $ avec une conformité complète à la messagerie ISO 20022, démontrant comment la norme relie les mondes.
Les systèmes de messagerie SWIFT traditionnels envoient uniquement des instructions de paiement sans déplacer de l'argent, nécessitant des relations de correspondance et des systèmes RTGS pour le règlement réel sur 1-5 jours ouvrables pendant les heures ouvrées. En septembre 2025, SWIFT a annoncé l'intégration d'un registre partagé basé sur la blockchain dans son infrastructure par un partenariat avec Consensys, avec plus de 30 banques mondiales, y compris JPMorgan, HSBC, Bank of America, et Deutsche Bank, participant. La nouvelle architecture fournit des paiements transfrontaliers en temps réel 24/7 tout en maintenant la compatibilité avec l'ISO 20022 et s'intégrant avec le XRP Ledger, Hedera, et les solutions Ethereum Layer 2 comme Linea pour le règlement sur chaîne.
Les systèmes RTGS comme Fedwire fonctionnent de 6h30 à 17h00 ET avec aucun accès le week-end ou les jours fériés, créant des points de contrôle uniques centralisés que les architectures blockchain évitent par la décentralisation à travers plusieurs validateurs. Le projet Meridian de la Banque d'Angleterre testé en 2024 a démontré la synchronisation des transferts d'actifs DLT avec le règlement de paiement RTGS en utilisant la blockchain R3 Corda et un "opérateur de synchronisation" coordonnant entre les registres pour les achats de maisons avec le HM Land Registry, prouvant que la livraison contre paiement atomique peut intégrer des actifs tokenisés avec de l'argent de banque centrale.
L'infrastructure de conformité a mûri de manière significative en 2024-2025. Le moteur de conformité automatisée de Chainlink lancé en 2025 offre une infrastructure de conformité unifiée à travers les blockchains en connectant les sources d'identité du monde réel aux formats sur chaîne par l'intégration avec les identifiants d'entité légale vérifiable (vLEI) de GLEIF. Le gestionnaire de politiques du système permet des règles de moteurs personnalisés définissant les exigences KYC, les restrictions de juridiction, et les limites de volume avec une application en temps réel avant l'exécution des transactions. Un dépistage continu surveille les listes de sanctions, les bases de données des personnes politiquement exposées et les médias défavorables, tandis que la génération de rapports d'activité suspecte automatisée fournit un contexte de transaction complet et des pistes de vérification immuables.
Le standard d'identité canonique de Chainlink relie les adresses de portefeuilles aux entités légales du monde réel via le système LEI de GLEIF avec des preuves cryptographiques des attributs de conformité qui n'exposent pas les données personnelles brutes. Les contrats intelligents vérifient le CCID avant de permettre les transferts d'actifs restreints, ne stockant que la preuve cryptographique de conformité sur la chaîne plutôt que les données personnelles. Le LEI vérifiable de GLEIF apporte des normes mondiales d'identification mandatées par le G-20 à la blockchain pour la première fois, permettant une identification standardisée des entités à travers toutes les juridictions. Le pilote d'e-HKD de l'Autorité Monétaire de Hong Kong avec ANZ et Fidelity International a utilisé le ACE de Chainlink pour vérifier les identités des investisseurs pour les achats de fonds tokenisés, démontrant la conformité respectueuse de l'intimité pour les transactions institutionnelles.
Les preuves à connaissance zéro permettent de prouver la conformité sans révéler les données sous-jacentes - prouvant l'accomplissement KYC sans divulguer le nom et l'adresse, prouvant que les transactions ne sont pas sanctionnées sans révéler les identités des contreparties, prouvant la suffisance du collatéral sans exposer les soldes de portefeuille. La feuille de route du XRP Ledger inclut les jetons multi-usages confidentiels lancés au premier trimestre 2026 pour la gestion confidentielle du collatéral, permettant aux auditeurs de vérifier la conformité tout en gardant les transactions confidentielles pour soutenir les exigences de négociation confidentielle institutionnelle.
Les plateformes d'analyse blockchain suivent maintenant plus de 270 indicateurs de risque, y compris les connexions à des adresses connues illicites provenant de marchés darknet, de rançongiciels, et de piratages ; l'utilisation de services de mélange ; l'exposition à des juridictions à haut risque ; etFormat result as follows:
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Content: analyse des schémas de transaction détectant la structuration et le mouvement rapide. Les solutions de conformité de pointe de Chainalysis, Elliptic et TRM Labs fournissent un dépistage des transactions en temps réel intégré via des APIs pour signaler automatiquement les portefeuilles suspects avant l'exécution des transactions. Le flux de travail de conformité vérifie les adresses de portefeuilles avant la transaction par rapport à des bases de données de risques, attribue des classifications de risques bas/medium/élevé, et applique des politiques qui autorisent, signalent pour examen ou bloquent les transactions en fonction du risque, suivi d'une surveillance continue des portefeuilles clients pour des risques émergents.
Le XRP Ledger de Ripple a développé des fonctionnalités DeFi institutionnelles spécifiquement destinées à la finance réglementée. La plateforme a réalisé son premier volume mensuel de stablecoins d'un milliard de dollars en 2024 et se classe parmi les 10 principales chaînes pour l'activité d'actifs du monde réel. Les fonctionnalités techniques incluent une finalité de règlement de 3 à 5 secondes, un débit de 1 500 transactions par seconde et des frais de transaction de 0,00001 $ avec plus de 150 validateurs à l'échelle mondiale assurant la décentralisation. Les outils de conformité lancés en 2024 incluent des Credentiels liés à des Identifiants Décentralisés où des émetteurs de confiance attestent du statut KYC et des permissions réglementaires, et Deep Freeze permettant aux émetteurs de jetons d'empêcher les transferts depuis des comptes signalés pour se conformer aux sanctions.
Le Protocole de Prêt Natif, lancé au quatrième trimestre 2025 via les spécifications XLS-65/66, agrège la liquidité dans des Coffres à Actifs Uniques émettant des parts de coffre transférables ou non transférables qui peuvent être publiques ou fermées via des Domaines Autorisés. Le protocole prend en charge les prêts amortis à terme fixe au niveau du protocole (pas de contrats intelligents), permet le prêt non garanti avec souscription hors chaîne, et inclut un premier capital à perte facultatif sur la chaîne pour la protection des déposants tout en automatisant tout le cycle de vie du prêt de l'émission au remboursement et à la réconciliation.
Cela offre aux institutions un capital à faible coût provenant de pools de liquidités à l'échelle mondiale, une application prioritaire de la conformité KYC/AML via des Credentiels et Domaines Autorisés, des opérations automatisées éliminant la réconciliation manuelle du back-office, et des pistes d'audit infalsifiables.
Où les banques et les stablecoins collaborent en pratique
La plateforme Kinexys de JPMorgan (rebaptisée d'Onyx en novembre 2024) représente l'infrastructure blockchain la plus mature dirigée par une banque avec plus de 1,5 trillion de dollars en transactions cumulatives depuis 2020 et un volume quotidien moyen de 2 milliards de dollars. Les transactions de paiements ont décuplé d'une année sur l'autre de 2023 à 2024, avec des volumes quotidiens atteignant "plusieurs milliards de dollars certains jours" après l'introduction de la programmabilité en mai 2024.
Umar Farooq, co-chef de J.P. Morgan Payments, a expliqué la vision : "Nous visons à aller au-delà des limitations de la technologie héritée et à réaliser la promesse d'un monde multi-chaînes pour favoriser un écosystème plus connecté, briser les systèmes disparates, permettre une plus grande interopérabilité et réduire les limitations de l'infrastructure financière d'aujourd'hui."
Siemens a émis 100 000 € en papier commercial tokenisé en septembre 2024 réglés via le JPM Coin System sur la plateforme Kinexys, démontrant une véritable utilisation commerciale au-delà des pilotes. Le lancement prévu au premier trimestre 2025 des capacités de règlement FX en chaîne débutant avec les paires USD-EUR permettra un effacement et un règlement multicurrency près du temps réel automatisés 24/7. JPMorgan sert des clients sur cinq continents, y compris BlackRock, Ant International, et Fidelity International, avec des cas d'utilisation allant des paiements transfrontaliers, des repos intrajournaliers (exécutant les plus grandes transactions de repo sur toute blockchain à l'échelle mondiale), du règlement contre paiement (DVP), et la gestion de liquidités intragroupe.
La banque a poursuivi une double stratégie : Kinexys propriétaire pour les clients institutionnels sur blockchain privée, et en juin 2024 a annoncé le dépôt de preuve de concept de jeton de dépôt JPM (JPMD) sur la blockchain publique Base de Coinbase comme alternative aux stablecoins. Le PDG Jamie Dimon a reconnu : "Nous allons être impliqués à la fois dans le jeton de dépôt JPMorgan et les stablecoins," reconnaissant que la banque ne peut pas se permettre de rester en retrait malgré son scepticisme personnel ("Je n'y vois pas l'intérêt"). La plateforme connaît un arrêt de trois heures le samedi après-midi (15h-18h EST) pour la connectivité avec les systèmes de comptes traditionnels, soulignant les défis d'intégration auxquels les améliorations techniques continues répondent.
La stratégie institutionnelle de Ripple s'est concentrée sur les partenariats de monnaie numérique de banque centrale avec plus de dix gouvernements, y compris Palau (monnaie numérique respectueuse de l'environnement adossée au dollar avec la phase un terminé), Bhoutan (améliorant les paiements numériques transfrontaliers pour le seul pays-carbone-négatif), Monténégro (évaluant la fonctionnalité blockchain avec la banque centrale), Géorgie (pilotage du Lari Numérique), et Colombie (amélioration de la transparence du système de paiement haute valeur avec Banco de la República). Le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a confirmé des partenariats supplémentaires non divulgués, positionnant la Plateforme CBDC de l'entreprise lancée en mai 2023 comme la mieux classée à la fois par Juniper Research (parmi 15 fournisseurs de technologie CBC) et CB Insights pour les paiements transfrontaliers en blockchain et les CBDC.
En décembre 2024, Ripple a lancé Ripple USD (RLUSD) entièrement réglementé par le Département des services financiers de New York et adossé 1:1 par des dépôts en dollars américains, des bons du Trésor à court terme, et des équivalents de trésorerie. Le stablecoin fonctionne sur à la fois le XRP Ledger et Ethereum avec BNY Mellon comme principal dépositaire de réserve dans le cadre de l'annonce de partenariat de juillet 2025. RippleNet dessert plus de 300 institutions financières dans plus de 40 pays avec un partenariat avec Onafriq créant des corridors de transfert entre 27 pays africains et le Royaume-Uni, l'Australie et les régions du golfe à travers plus de 1 300 connexions de portefeuilles mobiles. L'efficacité des transactions montre des avantages considérables : frais moyens sur XRP d'environ $0,0002 contre environ $1,09 pour le Bitcoin avec un règlement en temps réel et des opérations 24/7.
Le programme pilote de règlement stablecoin de Visa lancé en septembre 2023 via Crypto.com utilisant USDC sur Ethereum, élargissant aux acquéreurs de marchands Worldpay et Nuvei et ajoutant le support Solana blockchain. Le program a réglé plus de 225 millions de dollars en volume stablecoin jusqu'en mars 2025 à travers les clients participants. En janvier 2025, Visa a ajouté deux autres stablecoins (Paxos Global Dollar USDG et PayPal USD PYUSD), deux blockchains (Stellar et Avalanche), et le support EURC adossé à l'euro, élargissant les capacités de règlement sept jours sur sept alors que l'offre en circulation de stablecoin atteignait 217 milliards de dollars avec une croissance de 46% d'une année sur l'autre.
L'annonce de septembre 2025 de préfinancement stablecoin Visa Direct a marqué une évolution majeure, permettant aux entreprises de préfinancer des paiements transfrontaliers avec des stablecoins que Visa traite comme du "cash à la banque". Chris Newkirk, président des solutions de mouvement de capitaux et commerciaux chez Visa, a expliqué : "Les paiements transfrontaliers sont restés bloqués dans des systèmes obsolètes beaucoup trop longtemps. La nouvelle intégration stablecoins de Visa Direct pose les bases pour que l'argent se déplace instantanément à travers le monde, offrant aux entreprises plus de choix sur la manière dont elles paient."
Les avantages incluent le déplacement d'argent en quelques minutes au lieu de jours, l'augmentation de la fréquence de préfinancement sans augmenter les coûts, une couche de règlement cohérente réduisant la volatilité des devises locales et des paiements 24/7 lorsque les banques sont fermées. Visa Direct a traité 10 milliards de transactions en 2024, atteignant 11 milliards de points finaux, y compris 3,5 milliards de comptes bancaires, 4 milliards de cartes, et 3,5 milliards de portefeuilles, avec une disponibilité limitée de préfinancement stablecoin attendue d'ici avril 2026.
Mastercard a annoncé son Réseau Multi-Stablecoin en juin 2025, prenant en charge Paxos Global Dollar (USDG), Fiserv's FIUSD, PayPal USD (PYUSD), et Circle's USDC dans plus de 150 millions d'emplacements de marchands dans le monde entier. Plus de 3,5 milliards de cartes Mastercard en circulation peuvent interagir avec la cryptographie, des millions dépensant déjà des soldes stablecoin globalement. Le réseau a atteint 30% des transactions tokenisées en 2024, une étape importante pour les paiements numériques. Mastercard s'est positionnée comme apportant "expertise, réseau inégalé, services à la pointe de la technologie et partenariats de premier plan pour intégrer les stablecoins dans le courant financier principal avec une vision de les rendre aussi transparentes et omniprésentes que les formes traditionnelles de paiement."
Les cas d'utilisation de paiements transfrontaliers soulignent Mastercard Move permettant aux institutions financières et aux portefeuilles d'envoyer et de recevoir des flux stablecoin de manière transparente pour les envois de fonds, les paiements de salaires mondiaux, et les paiements fournisseurs. Mastercard One Credential, lancé en 2025, offre un moyen flexible de dépenser à la fois des soldes fiat et stablecoin via un seul produit, avec Fiserv comme premier adoptant.
Le Réseau Multi-Token construit pour les paiements programmables et le règlement stablecoin alimente la Plateforme d'Actifs Numériques de Fiserv, offrant un support clé en main pour le commerce programmable et en chaîne. Les pilotes de règlement de marchands annoncés en avril 2025 en partenariat avec Nuvei, Circle, et Paxos permettent aux marchands de régler des ventes et de recevoir des paiements en stablecoins, réduisant les frais de traitement de paiement (les marchands ont payé 187,2 milliards de dollars en frais en 2024), permettant un règlement 24 heures sur 24, et accédant à des fonctionnalités d'argent programmable.
Le réseau bancaire de Circle s'est étendu à l'échelle mondiale avec un accès direct en gros à l'USDC dans les centres financiers majeurs traversant les États-Unis, le Royaume-Uni, l'UE, Singapour, Hong Kong, le Brésil, le Japon et les Émirats Arabes Unis. La société a déposé une demande de charte de banque fiduciaire nationale auprès du Bureau du Contrôleur de la Monnaie le 30 juin 2025, cherchant à établir la First National Digital Currency Bank, N.A. pour superviser le management des Réserves USDC sous la supervision de l'OCC en tant qu'institution de fiducie régulée au niveau fédéral offrant la garde d'actifs numériques aux clients institutionnels. Circle a obtenu la première BitLicense de NYDFS en 2015, est devenu le premier émetteur de stablecoins mondial conforme à MiCA en 2024, et a reçu l'approbation de principe de l'Autorité des Services Financiers de Singapour en avril 2025.
L'intégration avec la plateforme Global PAYplus de Finastra en août 2025 a donné à Circle accès à 8 000 clients, y compris 45 des 50 principales banques mondiales traitant plus de 5 trillions de dollars quotidiennement dans les transactions transfrontalières. Jeremy Allaire a souligné que le partenariat "permet aux institutions financières de tester et de lancerContent Translated to French:
Modèles de paiement innovants combinant la technologie blockchain avec l'échelle et la confiance du système bancaire existant. Les collaborations de réseau de paiement se sont étendues à Worldpay pour le règlement en USDC permettant des transactions le week-end, Stripe offrant des paiements en USDC sur Ethereum, Solana et Polygon blockchains après avoir traité un volume total de paiement de 1 trillion de dollars en 2023, et MoneyGram utilisant l'USDC sur le blockchain Stellar pour les envois de fonds à travers 180 pays via 440 000 emplacements physiques.
L'EUR CoinVertible (EURCV) de la Société Générale, lancé en avril 2023 sur Ethereum, a atteint la conformité MiCA en tant que jeton d'argent électronique en juillet 2024, ce qui en fait l'un des premiers stablecoins en euros sous le nouveau cadre avec transférabilité gratuite et sans restrictions de liste blanche. Jean-Marc Stenger, PDG de SG-FORGE, a déclaré: "Les stablecoins robustes et réglementés sont essentiels pour le bon fonctionnement, la sécurité et l'institutionnalisation des marchés de crypto-actifs. Avec EUR CoinVertible et la mise en œuvre de la régulation européenne MiCA, SG-Forge renforce son offre pour les écosystèmes crypto." En juin 2025, SG-FORGE a lancé l'USD CoinVertible (USDCV) avec BNY Mellon en tant que dépositaire de réserve sur Ethereum et Solana, s'étendant à Stellar en février 2025 et un déploiement planifié sur le XRP Ledger annoncé en novembre 2024.
Avec 46,79 millions d'EURCV en circulation, la Société Générale occupe la troisième position la plus importante en euro stablecoin avec environ 10% de part de marché et environ 40 millions d'euros (47 millions de dollars) de chiffre d'affaires quotidien en septembre 2025. La garantie 100% en espèces détenue à la Société Générale pour l'EURCV et BNY Mellon pour l'USDCV maintient des structures à l'épreuve de la faillite avec une divulgation publique quotidienne de la composition des garanties vérifiée par HACKEN.
La distribution via Bitstamp (décembre 2023), Bullish Europe (septembre 2025 pour USDCV) et Bitpanda (septembre 2024) offre un accès aux échanges, tandis que les partenariats de liquidité avec Wintermute, Flowdesk et Keyrock soutiennent la création de marché. Les applications cibles incluent le transfert d'argent mondial instantané, le change en temps réel, le règlement 24/7 en dehors des heures ouvrables, les paiements d'actifs numériques, la réduction de la volatilité et l'intégration de contrats intelligents à travers des protocoles DeFi comme Morpho et Uniswap.
Débat : Les stablecoins remplacent-ils ou redéfinissent-ils les banques
Les critiques soutiennent que les stablecoins pourraient fondamentalement remplacer les banques traditionnelles. Christian Catalini du MIT a écrit dans le Harvard Business Review que les stablecoins "pourraient réorganiser le système financier mondial, déplacer SWIFT, Visa et Mastercard, et accélérer le décloisonnement des institutions financières."
Les mécanismes de déplacement opèrent via la concurrence des dépôts, la désintermédiation des paiements, la domination transfrontalière (déjà 3% des paiements mondiaux contre 0% en 2022) et la dollarisation des marchés émergents avec une adoption élevée en Argentine, au Nigeria et en Turquie. McKinsey a décrit les stablecoins comme "le premier ajustement véritable du marché pour les actifs numériques non cryptographiques", capturant une activité économique réelle au-delà de la spéculation.
La menace de la concurrence des dépôts se matérialise à travers plusieurs canaux. Le Trésor américain a averti que les dépôts transactionnels sont "à risque" avec des scénarios pessimistes projetant une baisse de 20% si la croissance des stablecoins provient des dépôts bancaires. Les stablecoins offrant un rendement peuvent réduire les marges des banques contraintes par les frais généraux et la réglementation : Stripe facture 1,5% aux commerçants pour l'acceptation des stablecoins contre 3% pour les cartes traditionnelles, et des plateformes comme Coinbase offrent des taux annuels de 4% sur les avoirs stablecoins. Les recherches de Standard Chartered montrent que les deux tiers de l'offre actuelle de stablecoins fonctionnent déjà comme des économies dans les comptes des marchés émergents, indiquant un changement de comportement des dépôts bancaires vers les avoirs numériques en dollars.
La désintermédiation du système de paiement contourne l'infrastructure bancaire correspondante qui génère des revenus bancaires significatifs. Les relations bancaires correspondantes nécessitent des comptes Nostro préfinancés, plusieurs intermédiaires prenant des frais de 2 à 6% et un règlement de 1 à 5 jours. Les stablecoins compressent cela à des frais inférieurs à 1% et un règlement de moins d'une heure, menaçant 40% de contribution au résultat net de Citi provenant des services de transaction. Le volume annuel de transactions en stablecoins de 27,6 trillions de dollars en 2024 a déjà dépassé le volume combiné de Visa et Mastercard, démontrant que les flux de paiements capturés se déplacent en dehors des rails bancaires traditionnels.
Les contre-arguments soulignent les rôles structurels irremplaçables des banques. L'intermédiation de crédit représente la fonction bancaire fondamentale que les stablecoins ne peuvent pas remplir. Le soutien intégral aux réserves exigé par les réglementations signifie que les émetteurs de stablecoins ne peuvent pas créer de crédit par le biais du fractionnement bancaire. Les banques fournissent des découverts, des lignes de crédit et une expansion élastique de l'offre monétaire que les stablecoins par conception excluent. La Banque des Règlements Internationaux a argumenté que "les comptes préfinancés seraient des recettes pour le blocage du système de paiement" parce que l'économie nécessite la création de crédit au-delà du stock monétaire existant. Cette limitation structurelle signifie que les stablecoins peuvent traiter les paiements mais ne peuvent pas effectuer les fonctions bancaires essentielles de transformation de l'échéance et d'allocation de crédit.
L'assurance des dépôts distingue critiquement les dépôts bancaires des avoirs en stablecoins. La protection de la FDIC pour les dépôts bancaires jusqu'à 250 000 $ prévient la plupart des retraits massifs, tandis que les stablecoins n'ont pas de garantie gouvernementale. L'effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023 a démontré cet écart : les dépôts non assurés de 3,3 milliards de dollars de Circle ont été piégés, provoquant le décrochage de l'USDC à 0,87 $ jusqu'à l'intervention d'urgence de la Réserve Fédérale par le biais du Programme de Financement Bancaire. L'épisode a prouvé que les stablecoins dépendent du soutien des banques centrales en cas de crises bancaires, sapant les revendications d'indépendance. Le lauréat du prix Nobel Jean Tirole a déclaré en septembre 2025 qu'il était "très, très inquiet" de la supervision des stablecoins, citant "des conflits d'intérêts politiques et financiers" et prédisant des renflouements potentiels.
La supervision réglementaire soumet les banques aux exigences de fonds propres selon Bâle III, à des tests de résistance et à un examen complet que les stablecoins ont évité jusqu'au cadres récents de MiCA et de la loi GENIUS. Les banques doivent détenir des tampons de capital contre les actifs pondérés en fonction des risques, maintenir des ratios de couverture de liquidité et se soumettre à la supervision de la Réserve Fédérale avec une planification de la résolution. Les émetteurs de stablecoins ont fait face à une supervision minimale avant 2024, et même les cadres actuels appliquent des exigences plus légères que les règles de capital bancaire. Arthur Wilmarth de l'école de droit de l'université George Washington a averti que la loi GENIUS offre des normes "faibles et inadéquates" qui "prépareraient le terrain pour des crises systémiques déclenchées par des retraits massifs et des renflouements."
L'accès au prêteur de dernier recours reste exclusif aux banques. En cas de stress de liquidité, les banques peuvent emprunter aux facilités de la fenêtre d'escompte de la Réserve Fédérale contre des garanties. Les stablecoins n'ont pas un tel accès - lorsque l'USDC a décroché, Circle n'a pas pu obtenir directement de liquidités de la Fed. Le FMI a noté : "Les banques centrales ne peuvent pas fournir de liquidité aux émetteurs de monnaie numérique privée" sous les cadres actuels. Cette vulnérabilité structurelle signifie que les stablecoins font face à un risque de retrait plus élevé que les dépôts bancaires, en particulier en période de stress systémique lorsque les investisseurs fuient vers la sécurité et que les demandes de rachat augmentent.
Les différences de finalité de règlement comptent pour le risque systémique. Les paiements bancaires sont réglés en réserves de la banque centrale, fournissant une finalité ultime soutenue par le gouvernement. Les stablecoins sont réglés en créances de l'émetteur privé - recevoir des USDC signifie détenir une créance sur les réserves de Circle, pas sur les passifs de la Réserve Fédérale. La BIS a souligné ce principe de "l'unicité de la monnaie" : toutes les monnaies devraient se négocier à parité avec la monnaie de la banque centrale avec une acceptation universelle. Les preuves historiques des économies américaines de free banking du 19ème siècle ont montré des billets bancaires privés négociés à des décotes allant jusqu'à 20% par rapport à la parité. Les récents événements de décrochage pendant les crises FTX et SVB ont démontré que les stablecoins peuvent diverger de la parité en période de stress, violant l'unicité et créant une incertitude sur la valeur.
La comparaison entre les stablecoins publics et ceux émis par les banques révèle des compromis risques-rendements différents. Les stablecoins publics comme Tether et Circle ont atteint une échelle massive (140 milliards de dollars USDT, 55 milliards de dollars USDC) grâce aux effets de réseau, à l'accès sans permission et aux avantages du premier arrivé. Tether a généré 13 milliards de dollars de bénéfice en 2024 grâce aux rendements de réserves, dépassant les gains de BlackRock. Les stablecoins publics fournissent un accès sans frontières et s'intègrent dans les écosystèmes DeFi sans réglementation institutionnelle. Cependant, des préoccupations sur la transparence persistent - Tether a payé une amende de 41 millions de dollars à la CFTC pour des allégations de soutien aux réserves, s'appuie sur des attestations trimestrielles plutôt que sur des audits complets et maintient des relations bancaires opaques principalement offshore.
Les stablecoins émis par les banques privilégient la conformité réglementaire, s'appuient sur des bases de clients existants et s'intègrent à l'infrastructure bancaire. Les services Kinexys de JPMorgan et de Citi Token Services fonctionnent sur des blockchains autorisées avec des contrôles complets KYC/AML, des banques mères supervisées par la FDIC et une intégration directe avec les systèmes de paiement traditionnels. L'EURCV de la Société Générale a immédiatement atteint la compliance MiCA, fournit une divulgation publique quotidienne avec des audits tiers et maintient des structures de réserves à l'épreuve de la faillite. Le compromis implique une interopérabilité limitée, des cycles d'innovation plus lents contraints par les processus d'approbation réglementaire et des réseaux confinés restreints aux clients bancaires plutôt qu'un accès ouvert.
Un modèle hybride a émergé en 2024-2025 avec des consortiums bancaires interopérables. Le Wall Street Journal a rapporté en mai 2025 que JPMorgan, Bank of America, Citi et Wells Fargo ont discuté d'une émission conjointe de stablecoins soit par l'intermédiaire des Services d'Alerte Anticipée (qui opère Zelle) soit de The Clearing House (représentant 22 banques). Le PDG de Bank of America, Brian Moynihan, a déclaré : "Vous avez besoin de réseaux... Je m'attendrais à ce que vous voyiez des consortiums ainsi que des banques individuelles en mouvement." Cette approche de consortium tente de combiner la conformité réglementaire bancaire et l'assurance-dépôts avec une échelle de réseau approchant celle des stablecoins publics. L'institution Brookings a noté "seules les plus grandes banques peuvent supporter l'incertitude juridique et les risques AML/KYC," suggérant une consolidation parmi les grandes institutions.
Les risques de désintermédiation coupent dans les deux sens. Si les stablecoins sont adossés par le Trésor...Skip translation for markdown links.
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Avec des réserves à 100%, l'Institut de Politique Bancaire a averti d'une "diminution substantielle des dépôts avec un scénario du pire à 20%", évinçant la source de financement la moins chère des banques. Alternativement, si les stablecoins détiennent les dépôts bancaires comme réserves, ils créent des "véhicules à risque systémique similaires aux fonds monétaires en 2008" avec un financement de gros concentré dans quelques géants bancaires mondiaux. Le Conseil de l'Atlantique s'est interrogé sur le fait de savoir si concentrer les réserves "parmi une poignée de géants bancaires mondiaux est une amélioration par rapport à 11 000 banques dans SWIFT". L'économiste du FMI Hélène Rey a averti que les stablecoins "pourraient vider les secteurs bancaires" avec des "effets sur le risque systémique nécessitant un examen attentif".
L'analyse du risque systémique révèle de multiples précédents historiques de bank run. L'effondrement du TerraUSD en mai 2022 a éliminé 45 milliards de dollars en une semaine, déclenchant la contagion sur les marchés des stablecoins. Le dépeggage de l'USDC à 0,94 $ en mars 2023 après la saisie par Silicon Valley Bank de 3,3 milliards de dollars de dépôts non assurés de Circle a causé 10 milliards de dollars de rachats en un seul week-end. Tether a connu des retraits de milliards en mai 2022, maintenant le peg mais soulevant des questions de transparence des réserves. Moody's Analytics a défini le dépeggage comme une fluctuation quotidienne dépassant 3%, documentant 2 347 tels événements en 2022 seul à travers divers stablecoins.
Les mécanismes de risque de run sont parallèles aux fonds monétaires avec une fragilité accrue. La recherche de la Fed de New York intitulée "Les stablecoins sont-ils les nouveaux fonds monétaires ?" a identifié des similitudes dans la dynamique de run mais a noté que les stablecoins font face à une vulnérabilité plus grande en raison de l'absence de prêteur en dernier ressort, de la nature des instruments au porteur permettant des transferts peer-to-peer instantanés, et du trading 24/7 qui accélère le comportement de troupeau. Les économistes Gary Gorton et Jeffrey Zhang ont soutenu que les stablecoins font face à un "risque de run élevé car ils dépendent du maintien crédible d'un peg 1:1" avec "des effets de réseau et un comportement de troupeau accélérant les runs une fois la confiance érodée."
Le risque de vente de panique émerge des détentions en Trésorerie des principaux stablecoins. Tether détient 113 milliards de dollars en bons du Trésor américain (18e détenteur souverain), tandis que l'exposition combinée des stablecoins aux Trésors dépasse 150 milliards de dollars. La recherche de la BIS a averti que des entrées de 3,5 milliards de dollars en stablecoins dépriment les rendements des T-bills de 2,5 à 5 points de base, les effets de rachat étant trois fois plus importants. Des rachats rapides forçant des liquidations du Trésor pendant le stress du marché pourraient perturber les marchés de financement à court terme, transmettant des chocs de la cryptomonnaie à la finance traditionnelle. Le Conseil Européen du Risque Systémique a déclaré en mai 2023 : "L'interconnexion croissante combinée à une ruée sur un stablecoin majeur pourrait causer un risque systémique" à la stabilité financière globale.
Les canaux de contagion du système bancaire se multiplient à travers l'exposition bancaire directe (Silvergate a échoué en mars 2023, Signature a été saisi, les dépôts de Cercle de SVB ont déclenché le dépeggage de l'USDC), les interconnexions de collatéral (les plateformes crypto utilisant BlackRock BUIDL comme collatéral, les marges libellées en stablecoin dans les dérivés), et l'impact sur le marché du Trésor dû aux liquidations soudaines. La BIS a averti en juillet 2025 : "Les interconnexions croissantes des stablecoins ont atteint un stade où les retombées ne peuvent plus être exclues." Chainalysis a documenté 12,4 milliards de dollars de fraude à travers la crypto en 2025, notant un "écosystème frauduleux de plus en plus professionnalisé" qui pourrait s'étendre à la finance traditionnelle.
Les solutions proposées pour les risques systémiques incluent l'intégration réglementaire dans la structure monétaire à deux niveaux en accordant aux émetteurs de stablecoins des comptes de banque centrale et en exigeant des réserves en dépôts de banque centrale, l'émission uniquement bancaire permettant l'accès LOLR mais créant un aléa moral, des réserves renforcées grâce au ratio 1:1 de MiCA avec des actifs liquides de haute qualité et des tests de stress, et une désignation systémique où les recommandations du Conseil de Stabilité Financière de 2023 suggèrent que les "stablecoins globales" au-dessus des seuils reçoivent une supervision semblable à celle des banques avec accès à la liquidité d'urgence. Le défi reste de construire des cadres qui capturent les avantages d'efficacité tout en prévenant les runs et en limitant l'exposition aux renflouements par le contribuable.
Un système financier hybride prend forme
Le rapport économique annuel de la Banque des Règlements Internationaux de juin 2025 a soutenu que les stablecoins échouent à trois tests critiques et a plaidé pour une approche "trilogie tokenisée". Le directeur général de la BIS, Agustín Carstens, a déclaré que "bien que les stablecoins puissent jouer un rôle subsidiaire s'ils sont adéquatement réglementés, leur rôle futur est incertain."
Les tests ont examiné la singularité (les stablecoins manquent d'acceptation universelle au pair et se négocient à des taux variés), l'élasticité (ne peuvent pas augmenter l'offre au-delà d'un soutien total et nécessitent un paiement à l'avance), et l'intégrité (facilitent le crime financier avec 25-32 milliards de dollars de flux vers des acteurs illicites en 2024). La BIS a recommandé de tokeniser les réserves de banque centrale, la monnaie des banques commerciales, et les obligations d'État sur un registre unifié plutôt que de s'appuyer sur des stablecoins privés.
Les projets d'innovation de la BIS ont démontré la vision : Projet Agorá avec 7 banques centrales et 43 institutions testant les paiements de gros transfrontaliers, Projet Pine pour les opérations de politique monétaire, et Projet Promissa pour la tokenisation des notes de promesse. L'enquête de la BIS a révélé qu'un tiers des banques centrales ont intensifié leur travail sur les CBDC en réponse directe à la prolifération des stablecoins, la voyant comme une menace concurrentielle à la souveraineté monétaire. Hyun Song Shin a déclaré : "La société a le choix : se transformer sur les bases éprouvées de la monnaie de banque centrale et de la banque solide, ou réapprendre des leçons sur la monnaie malsaine avec de réels coûts sociétaux."
L'analyse du FMI de 2025 a mis en garde contre les "grands risques de stabilité financière" des stablecoins. Hélène Rey a identifié des aspects positifs dans des paiements transfrontaliers plus rapides et moins chers mais a souligné les aspects négatifs, notamment le risque de dollarisation, la volatilité des flux de capitaux, l'affaiblissement du système bancaire, et la facilitation du blanchiment d'argent. Le Document de Travail du FMI 25/141 a documenté 2 000 milliards de dollars en flux de stablecoin pendant 2024 avec la plus grande concentration en Amérique du Nord (633 milliards de dollars) et dans la région Asie-Pacifique (519 milliards de dollars). Yao Zeng de Wharton a observé : "Le paysage a changé mais les règles sont largement inchangées. Les stablecoins peuvent fonctionner bien en période favorable mais échouent sous stress."
Le développement des CBDC par les banques centrales s'est accéléré parallèlement à la croissance des stablecoins. Le e-CNY de la Chine a atteint un volume de transaction de 7 000 milliards de yuans (986 milliards de dollars) d'ici juin 2024 (quatre fois l'augmentation d'une année sur l'autre) à travers 17 provinces dans le plus grand pilote du monde. La Digital Rupee de l'Inde a atteint une circulation de ₹10,16 milliards (122 millions de dollars) avec une croissance de 334% d'année en année servant 6 millions d'utilisateurs, testant les paiements programmables et la fonctionnalité hors ligne. Le Projet Helvetia III de la Suisse est passé en production avec 750 millions de CHF en obligations tokenisées réglées avec une CBDC de gros. Le Conseil de l'Atlantique a suivi 137 pays (98% du PIB mondial) explorant les CBDCs avec 72 dans des phases avancées, 49 menant des pilotes actifs, et 3 lancés.
Les fonctionnalités programmables des CBDCs représentent la moitié des implémentations prévues selon les enquêtes de Central Banking. Singapour a mené des pilotes CBDC de gros en direct en 2024-2025 pour les paiements interbancaires et le règlement de titres transfrontaliers. Cependant, des obstacles politiques ont émergé : l'ordre exécutif du président Trump a suspendu le développement des CBDC de détail, limitant le travail de la Réserve Fédérale à la recherche transfrontalière de gros dans le Projet Agorá. Le président de la Fed, Jerome Powell, a confirmé l'absence de CBDC de détail pendant son mandat se terminant en 2026, tandis que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a averti que les liquidations de runs de stablecoin pourraient perturber les marchés de financement étant donné les interconnexions.
La croissance des fonds de trésorerie tokenisés a explosé d'environ 100 millions de dollars au début de 2023 à 1 milliard de dollars en mars 2024, 2 milliards de dollars en août 2024, et 5,4 milliards de dollars en mars 2025 - une croissance de plus de 1 000%. Le fonds BUIDL de BlackRock est en tête avec 2,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion après une croissance annuelle de 7x, déployé sur 7 blockchains y compris Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism, et Polygon. Le fonds verse des dividendes mensuels à partir des rendements des obligations du Trésor américain sous-jacentes avec un investissement minimum de 50 millions de dollars ciblant des clients institutionnels. BENJI de Franklin Templeton a atteint 707 millions de dollars, USTB de Superstate 661 millions de dollars, USDY d'Ondo 586 millions de dollars, USYC de Circle 487 millions de dollars, et OUSG d'Ondo 424 millions de dollars. Six entités contrôlent 88% du marché de la trésorerie tokenisée.
Les cas d'utilisation se sont étendus au-delà de la spéculation à des applications institutionnelles pratiques : collatéral pour les dérivés crypto permettant aux plateformes à terme perpetuelles d'accepter des trésors tokenisés comme marge, rendement en chaîne 24/7 permettant un accrual d'intérêt continu sans heures de marché traditionnelles, actifs de réserve DeFi soutenant l'émission de stablecoin ou fournissant des pools de liquidité, et gestion automatisée de trésorerie où des smart contracts optimisent l'allocation des fonds. Deloitte a projeté que les biens immobiliers tokenisés atteindront seuls 4 000 milliards de dollars d'ici 2035, indiquant des tendances de tokenisation d'actifs réels plus larges avec les trésors comme fondation.
Les réseaux interbancaires de stablecoin ont évolué du concept à la planification. Le rapport de mai 2025 du Wall Street Journal a révélé que JPMorgan, Bank of America, Citi, et Wells Fargo discutaient de l'émission conjointe de stablecoins à travers des infrastructures existantes comme Early Warning Services (opérant Zelle avec plus de 2 000 institutions financières) ou The Clearing House (représentant 22 banques). JPMorgan traite 1 à 2 milliards de dollars par jour via JPM Coin tout en annonçant le token de dépôt JPMD pour la blockchain publique Base de Coinbase. Le PDG Jamie Dimon a reconnu : "Nous allons être impliqués à la fois dans la monnaie de dépôt JPMorgan et dans les stablecoins."
Citigroup a lancé commercialement les Citi Token Services en octobre 2024 à travers quatre marchés traitant des milliards en paiements transfrontaliers, avec la PDG Jane Fraser appelant la monnaie tokenisée le "app killer pour la liquidité" et confirmant l'exploration de l'émission de stablecoin de marque Citi. Le PDG de Bank of America, Brian Moynihan, a prédit : "Vous avez besoin de réseaux. Je m'attends à ce que vous voyiez des consortiums ainsi que des banques individuelles bouger." La Société Générale a innové l'émission de stablecoin régulé en Europe avec EURCV atteignant la conformité MiCA en juillet 2024, lançant un déploiement multi-chaînes à travers Ethereum, Solana, Stellar, et une intégration prévue du registre XRP.
Le système de correspondants bancaires basé sur la blockchain représente la vision de la BIS pour le "système de correspondants de la prochaine génération".on overly restrictive regulations stifling innovation and competitive advantages.
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bancaire » sur des registres unifiés fusionnant les instructions de paiement avec les mises à jour des comptes pour le règlement atomique et la conformité AML/CFT alimentée par l'IA. Les avantages incluent l'élimination des retards de messagerie-à-compensation-à-règlement et permettent une opération 24/7. Le projet mBridge avec la Chine, Hong Kong, la Thaïlande, les Émirats arabes unis et l'Arabie Saoudite a atteint le stade de produit minimum viable avant que la BRI ne se retire en octobre 2024 en raison de préoccupations de contournement des sanctions, illustrant les complexités géopolitiques.
L'annonce d'intégration blockchain de SWIFT en septembre 2025 avec Consensys a amené plus de 30 banques mondiales, y compris JPMorgan, HSBC, Bank of America, et Deutsche Bank, à former un partenariat pour construire une couche blockchain pour des paiements transfrontaliers en temps réel 24/7 tout en maintenant la compatibilité avec ISO 20022 et en s'intégrant au XRP Ledger, Hedera, et aux Ethereum Layer 2 comme Linea. Cette architecture hybride préserve le réseau de messagerie SWIFT tout en ajoutant des capacités de règlement blockchain, potentiellement reliant 11 500 institutions membres à la finance tokenisée.
Les prévisions du marché prévoient une croissance exponentielle. La capitalisation actuelle du marché des stablecoins de 210-250 milliards de dollars au T1 2025 devrait atteindre 400 milliards de dollars d'ici la fin 2025 et 2 000 milliards d'ici 2028 selon les prévisions de Standard Chartered et McKinsey. McKinsey a identifié « 2025 comme un point d'inflexion » en raison de la clarté réglementaire de MiCA et de la loi GENIUS, de l'infrastructure mature de Chainlink CCIP et de l'adoption de l'ISO 20022, et de l'adoption institutionnelle par BlackRock, JPMorgan, et les réseaux de paiement. Cependant, les cas d'utilisation actuels restent limités : environ 3 % des paiements transfrontaliers et moins de 1 % des transactions sur les marchés des capitaux utilisent des stablecoins, indiquant une piste de croissance substantielle.
Les avis des experts varient entre les perspectives de partenariat, de concurrence et de collision. Les partisans du partenariat incluent Christian Catalini du MIT : « Les stablecoins et les CBDC sont complémentaires, pas des concurrents. Ils peuvent coexister et s'améliorer mutuellement. » Le directeur général de la BRI Carstens a soutenu que les banques centrales devraient « diriger l'innovation numérique » avec les stablecoins jouant un « rôle subsidiaire s'ils sont régulés ». La PDG de Citi Jane Fraser a qualifié l'argent tokenisé de « killer app pour la liquidité », tandis que le PDG de Bank of America Moynihan a prédit une « collaboration entre consortiums industriels et mouvements individuels des banques ».
Les partisans de la concurrence mettent en avant le potentiel de transformation. Le PDG de BlackRock Larry Fink a déclaré que « la tokenisation a le potentiel de transformer l'infrastructure des marchés des capitaux ». Le PDG de Circle Jeremy Allaire a prédit que « les réseaux de stablecoins deviendront les structures financières les plus importantes ». Un témoignage devant le Congrès a positionné l'adoption des stablecoins comme prolongeant le « statut de monnaie de réserve du dollar américain » comme un outil de compétition géopolitique contre le yuan numérique de la Chine.
Les critiques exprimant des inquiétudes de collision incluent le lauréat du prix Nobel Jean Tirole, qui a déclaré en septembre 2025 qu'il était « très, très inquiet » de la supervision, questionnant les « normes actuelles » et avertissant des renflouements. Arthur Wilmarth de l'Université George Washington a qualifié la loi GENIUS de « faible et inadéquate, préparant le terrain pour des courses déclenchant des crises systémiques et des renflouements ». La sénatrice Elizabeth Warren a critiqué la législation pour ne pas contenir les « protections essentielles et permettre des investissements d'actifs risqués ». Hélène Rey du FMI a averti que les stablecoins « créeraient probablement de grands risques pour la stabilité financière, y compris la dollarisation, la volatilité, l'affaiblissement du système bancaire, et le blanchiment d'argent ».
Des opinions nuancées sur le système ont émergé chez les praticiens. Yao Zeng de Wharton a observé : « Le paysage a changé, mais les règles n'ont pas changé. Fonctionner bien en période de prospérité mais chuter sous la pression ». Jong Kun Lim de la LSE a soutenu que « la finalité de la banque centrale est une fondation critique, mais il est malavisé d'exclure catégoriquement les stablecoins » du système monétaire. Jamie Dimon de JPMorgan est resté personnellement sceptique ("ne comprend pas l'attrait") mais institutionnellement pragmatique : "Nous allons être impliqués car nous ne pouvons pas nous permettre de rester sur la touche." Ravi Menon de Singapour a positionné les CBDC comme « renforçant le rôle de l'argent de la banque centrale dans les paiements sûrs », voyant les CBDC et les stablecoins régulés comme complémentaires plutôt que compétitifs.
La question de symbiose donne des réponses complexes
La relation entre les banques et les stablecoins de 2023 à 2025 montre ni partenariat pur ni concurrence pure, mais plutôt une évolution complexe vers une coexistence régulée avec des risques systémiques importants nécessitant une gestion attentive. Les preuves montrent que les banques ne peuvent ignorer les stablecoins - le volume annuel des transactions de 27,6 trilliards de dollars dépassant celui de Visa et Mastercard combinés, plus l'adoption institutionnelle par BlackRock, Visa, et Mastercard, prouve que les stablecoins ont capté une activité économique réelle.
Simultanément, les stablecoins ne peuvent remplacer les banques - la crise de l'USDC de mars 2023 nécessitant une intervention de la Réserve fédérale, l'incapacité structurelle de créer du crédit par le biais de la banque fractionnaire, et l'absence d'assurance des dépôts ou d'accès au prêteur de dernier recours montrent que les stablecoins dépendent de l'infrastructure financière traditionnelle et des soutiens des banques centrales.
Le modèle hybride se cristallisant implique que les banques fournissent trois couches fondamentales : gestion de la garde et des réserves (BNY Mellon pour Circle et Ripple, BlackRock pour les réserves USDC, Cantor Fitzgerald pour Tether), infrastructure de création et de rachat (Cross River Bank pour Circle, Standard Chartered pour Paxos), et cadres de conformité réglementaire (supervision NYDFS de Paxos, licence MiCA de SG-FORGE, charte de fiducie nationale OCC recherchée par Circle).
Les stablecoins publics fournissent des couches de transaction : règlement 24/7 à travers les frontières (3-5 secondes sur XRPL contre 1-5 jours de banque correspondante), automatisation programmable des paiements (libération conditionnelle, gestion automatisée de la trésorerie, intégration de contrats intelligents), et réseaux de distribution mondiaux (90 millions de portefeuilles, intégration avec les protocoles DeFi, interopérabilité inter-chaînes).
Les dépôts tokenisés émis par les banques et les stablecoins représentent un développement parallèle avec un traitement réglementaire différent. Les dépôts tokenisés (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, HSBC Tokenized Deposit Service) restent sous le droit bancaire traditionnel, préservent la finalité du règlement de la banque centrale, maintiennent la couverture de l'assurance des dépôts, et permettent les paiements d'intérêts tout en limitant la transférabilité aux clients vérifiés. Les stablecoins publics sous les cadres MiCA et GENIUS Act exigent des réserves à 100 %, interdisent les intérêts (dans l'UE), permettent la transférabilité libre, et n'ont pas d'assurance des dépôts tout en réalisant une interopérabilité globale.
Les cadres réglementaires ont convergé sur des principes fondamentaux - réserves à 100 %, rachat à parité, autorisation avant les opérations, conformité AML/KYC - tout en divergeant sur le containment stratégique. L'UE craint la dollarisation conduite par les stablecoins en USD affaiblissant la souveraineté monétaire de la BCE, conduisant à une application stricte de MiCA et au développement d'un euro numérique.
Les États-Unis voient les stablecoins en USD comme des outils géopolitiques renforçant la domination du dollar à l'international, créant des cadres GENIUS Act plus permissifs. Singapour équilibre une réglementation favorable à l'innovation avec des normes de qualité strictes par le biais d'étiquettes réglementées par la MAS et de pilotes d'argent à usage restreint. Cette fragmentation réglementaire (exigences de dépôts bancaires à 30 % dans l'UE, normes des États américains variables, émission à juridiction unique à Singapour) crée des obstacles à l'évolutivité que la coordination internationale à travers les normes de la FSB aborde partiellement.
L'infrastructure technologique en maturation permet une convergence grâce à Chainlink CCIP fournissant une interopérabilité inter-chaînes de niveau institutionnel sécurisant une valeur de transaction de plus de 14 trillions de dollars, l'adoption de l'ISO 20022 par 80 % des transactions financières mondiales reliant la messagerie blockchain et bancaire, l'intégration blockchain SWIFT annoncée en septembre 2025 connectant 11 500 banques aux actifs tokenisés, et l'infrastructure de conformité via Chainlink ACE avec GLEIF vLEI permettant des vérifications KYC préservant la confidentialité et un filtrage automatique des sanctions. Ces développements transforment la technologie des stablecoins d'expérimentale à infrastructure institutionnelle prête pour la production.
La gestion des risques systémiques reste incomplète. Les événements historiques de course (effondrement de TerraUSD de 45 milliards de dollars, dépréciation de l'USDC à 0,94 $, stress de rachat de Tether) démontrent la fragilité, tandis que les flux de 25-32 milliards de dollars vers des acteurs illicites en 2024 révèlent des lacunes d'intégrité. Les cadres actuels manquent de mécanismes complets de prêteur de dernier recours, d'exigences de tests de résistance comparables aux banques, et de plans de résolution pour les stablecoins systématiquement importants. Le risque de concentration avec Tether contrôlant 70 % de part de marché et les USDT-USDC combinés détenant 88,5 % crée des dynamiques de trop-grand-pour-faillir sans réglementation prudentielle correspondante.
Les trajectoires futures indiquent une capitalisation de marché des stablecoins atteignant 2 000 milliards de dollars d'ici 2028, un développement continu des consortiums bancaires (discussions JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo), une expansion des trésoreries tokenisées au-delà du niveau actuel de 5,4 milliards de dollars, une prolifération des CBDC à travers 137 pays, et l'opérationnalisation de l'intégration blockchain SWIFT en 2025-2026. La question passe de savoir si une coexistence se produit à la profondeur à laquelle les infrastructures se fusionnent et si les cadres réglementaires empêchent les crises systémiques tout en préservant les avantages de l'innovation.
Le paradoxe se résout en complémentarité : les banques fournissent la confiance, la réglementation, la création de crédit et l'assurance des dépôts; les stablecoins offrent la rapidité, la programmabilité, la portée mondiale, et des opérations 24/7. Aucun ne supplante complètement l'autre. Au contraire, le système financier évolue vers une structure à deux niveaux tokenisée où l'argent de la banque centrale ancre la stabilité, les banques régulées intermédient le crédit et les réserves de garde, et les stablecoins basés sur la blockchain traitent les transactions avec une logique programmable.
La période 2023-2025 représente la phase de construction des fondations de cette transformation, avec les déploiements en production comme le traitement de 1,5 trillion de dollars par JPMorgan, le règlement stablecoin de Visa, et l'émission conforme à MiCA par la Société Générale démontrant la viabilité tandis que les crises historiques et les réponses réglementaires révèlent les exigences d'adaptation en cours.
Le succès nécessite d'éviter deux extrêmes : la prolifération des stablecoins non régulés risquant des crises systémiques et des renflouements par les contribuables, et des réglementations trop restrictives freinant l'innovation et les avantages compétitifs.Here is the translated content, following your specified format:
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La métaphore du hors-bord, bien qu'attribuée à une source non vérifiée, capture la dynamique : les stablecoins accélèrent l'efficacité bancaire sans écraser les institutions traditionnelles, à condition que la régulation dirige la vitesse vers des cas d'utilisation productifs tout en maintenant des garde-fous contre le risque systémique. La prochaine phase, à partir de 2025, mettra à l'épreuve si cette architecture hybride offre les gains d'efficacité promis sans déclencher d'instabilité financière.
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