Sommes-nous dans un supercycle Bitcoin ou juste une autre bulle crypto ?

Les marchés des crypto-monnaies ont toujours été cycliques, atteignant des sommets vertigineux avant de plonger dramatiquement.

En 2025, Bitcoin et le marché crypto plus large sont à nouveau au milieu d'un puissant rallye, ravivant un débat éternel : cette fois-ci est-ce différent ? Sommes-nous témoins du début d'un supercycle de croissance à long terme, ou les gains actuels ne sont-ils qu'une autre bulle spéculative destinée à éclater ? Ci-dessous, nous plongeons dans l'histoire des cycles de marché crypto, les preuves d'un "supercycle", et les signes avant-coureurs d'une bulle, en nous appuyant sur des données fiables et des perspectives d'experts pour fournir une analyse impartiale et analytique.

Comprendre les cycles du marché crypto

Bitcoin, la crypto-monnaie originale, a suivi un rythme de boom et de récession approximativement tous les quatre ans pendant une grande partie de son existence. Ces cycles de marché crypto coïncident souvent avec le "halving" de Bitcoin - un événement programmé tous les quatre ans qui réduit de moitié l'offre de nouveaux bitcoins. La théorie veut que l'offre nouvellement réduite, combinée à une demande stable ou croissante, ait tendance à faire grimper les prix, déclenchant des marchés haussiers. Historiquement, des hausses de prix majeures ont suivi chaque événement de halving. Par exemple, Bitcoin a vu une appréciation rapide après le halving de 2012 (atteignant un pic fin 2013), après le halving de 2016 (atteignant un pic fin 2017), et encore après le halving de 2020 (atteignant un pic fin 2021). À chaque cycle, à mesure que les prix augmentent, l'excitation augmente et de nouveaux investisseurs affluent, conduisant souvent à une frénésie spéculative - et, finalement, à une correction ou un crash brutal.

Ces cycles ont instauré une sorte de sagesse populaire parmi les passionnés de crypto : la notion du "cycle de quatre ans". Les observateurs de longue date se préparent souvent à un schéma d'un marché haussier d'environ 1 à 2 ans suivi d'un marché baissier pluriannuel. Le schéma a été frappant. Le prix du Bitcoin est passé d'environ 13 USD début 2013 à plus de 1,100 USD en décembre 2013, puis a chuté de près de 80 % en 2014. Il est passé d'environ 1,000 USD début 2017 à presque 20,000 USD en décembre 2017, puis a plongé de plus de 80 % au cours de l'"hiver crypto" de 2018. Plus récemment, il est monté en flèche de moins de 10,000 USD à la mi-2020 à près de 69,000 USD en novembre 2021, avant de s'effondrer à nouveau de plus de 70 % en 2022. Ce comportement récurrent de boom-bust - courses haussières dramatiques suivies de marchés baissiers brutaux - est pourquoi beaucoup ont comparé la crypto à des montagnes russes ou un yoyo. Comme l'a noté avec ironie un stratège financier, le Bitcoin "a tendance à avoir ces grandes chutes tous les quatre ans".

Pourtant, malgré les chutes vertigineuses, la trajectoire à long terme du Bitcoin a été indéniablement à la hausse. Chaque krach laisse les prix nettement plus élevés que les creux du cycle précédent. En fait, chaque sommet successif a éclipsé le précédent : d'environ 1,100 USD (2013) à 20,000 USD (2017) à 69,000 USD (2021). Même les creux ont augmenté au fil du temps (le creux post-2013 était autour de 200 USD, le creux post-2017 environ 3,200 USD, et le creux post-2021 autour de 17,000 USD). Ce schéma de cliquet a alimenté une observation cruciale : si ce sont des bulles, elles sont d'un genre particulier. "C'est inhabituel dans le sens où chaque fois qu'il s'effondre, il s'effondre à un niveau qui est au moins dix fois plus élevé que celui où il a commencé, puis il a continué à créer un nouveau record historique", note l'investisseur expérimenté Andrew Page, qui conclut que si Bitcoin est une bulle, "ce serait la plus grande, la plus prolongée, la plus inhabituelle bulle de l'histoire".

Comprendre cette cyclicité est essentiel pour évaluer le rallye de 2025. D'une part, l'histoire répétée des booms-busts de la crypto tempère les affirmations selon lesquelles toute poussée serait permanente. D'autre part, la capacité du marché à rebondir et à atteindre de nouveaux sommets après chaque krach suggère une maturation progressive et une base de soutien fondamental croissante. Cette tension sous-tend le débat supercycle vs bulle : la crypto se libère-t-elle de son cycle violent pour une trajectoire de croissance plus stable, ou l'histoire va-t-elle encore se répéter ?

Supercycle vs Bulle : Que voulons-nous dire ?

Avant d'aller plus loin, il est important de définir les termes. Une "bulle" est un concept bien connu dans les marchés financiers : elle désigne une montée rapide des prix des actifs à des niveaux insoutenables, entraînée plus par la spéculation et la dynamique du "plus grand fou" que par la valeur intrinsèque. Les bulles finissent inévitablement par "éclater", avec des prix qui s'effondrent, souvent en anéantissant beaucoup de richesses au passage. Les critiques de la crypto n'ont pas hésité à appliquer cette étiquette. L'économiste Nouriel Roubini a célèbrement qualifié la crypto de "mère de toutes les bulles", et d'autres ont de même qualifié le Bitcoin de chaîne de Ponzi ou d'arnaque sans valeur fondamentale. Dans une bulle classique, le prix de l'actif dépasse de loin toute évaluation rationnelle basée sur son utilité ou ses revenus, et la poursuite des gains de prix dépend de flux entrants toujours croissants de nouveaux acheteurs. Comme l'a indiqué une analyse académique : si le prix d'une crypto-monnaie ne peut être expliqué que par l'attente de futurs investisseurs prêts à payer encore plus cher, "cela indique une bulle, avec des rendements ressemblant à un schéma de Ponzi".

De l'autre côté du débat se trouve l'idée d'un "supercycle". Dans le jargon crypto, un supercycle est un marché haussier prolongé ou un plan de croissance de manière permanente élevé qui défie le rythme traditionnel de boom-bust. Le terme suggère que cette fois, le cycle est différent - qu'en raison de facteurs uniques (tels qu'une adoption sans précédent ou des conditions macroéconomiques), le marché ne pourrait pas connaître un crash profond et prolongé comme lors des cycles passés. Au lieu de cela, les prix pourraient continuer de monter ou se stabiliser à des niveaux élevés, avec seulement des corrections relativement mineures en cours de route. L'entrepreneur crypto Dan Held, qui a popularisé la thèse du supercycle Bitcoin en 2020-2021, l'a décrit simplement comme un cycle qui "sera différent des précédents" - essentiellement, une course haussière surdimensionnée alimentée par une confluence de forces positives. L'idée du supercycle postule que la crypto a atteint une masse critique d'adoption et de pertinence, de sorte que les anciens schémas (une explosion d'intérêt suivie d'un effondrement de la confiance) pourraient céder la place à une croissance plus soutenue. Les partisans soutiennent que la liquidité globale massive, l'investissement institutionnel grand public et la reconnaissance du Bitcoin comme un actif légitime pourraient la propulser dans une longue phase "up only" au-delà du cycle normal de 4 ans.

Il est important de noter que "supercycle" ne signifie pas nécessairement que les prix ne baisseront jamais - même les analystes optimistes s'attendent à de la volatilité. Au lieu de cela, un supercycle signifierait que toute baisse est plus courte et moins sévère que les marchés baissiers dévastateurs du passé. Par exemple, l'économiste Alex Krüger, qui croit que Bitcoin est entré dans un supercycle au milieu des années 2020, suggère que cela se manifesterait par des "corrections récurrentes de 20 % à 40 % au lieu de baisses de 85 %". En d'autres termes, les reculs se produiront, mais le genre d'effondrement catastrophique qui réduit de moitié ou plus la valeur d'un actif pourrait être hors de propos si un véritable supercycle est en cours.

La question du supercycle vs bulle demande essentiellement : les prix élevés actuels sont-ils soutenus par des moteurs structurels et durables (adoption, utilité économique, demande institutionnelle), ou sont-ils principalement le produit d'une ferveur spéculative qui finira inévitablement par se tarir ? Une analyse fondée sur les faits nécessite de regarder à la fois le dossier historique et les conditions actuelles du marché.

Un bref historique des booms et des krachs crypto

L'histoire courte de la crypto (un peu plus d'une décennie) est parsemée de cycles volatils. Chaque cycle a eu son propre caractère et ses catalyseurs, mais tous ont comporté certains éléments communs : un récit qui alimente l'optimisme, un afflux d'argent nouveau (souvent des investisseurs de détail) à la recherche de gains rapides, et finalement une prise de conscience qui ramène les prix à la réalité. Comprendre ces cycles passés fournit un contexte pour évaluer si le marché de 2025 se sent qualitativement différent ou non.

• 2013 : Première bulle des espoirs d'adoption. Bitcoin a fait la une des journaux mondiaux pour la première fois en 2013 lorsque son prix a bondi de moins de 15 USD en début d'année à plus de 1,100 USD en décembre. Cette augmentation de 100x a été alimentée par l'enthousiasme des premiers adopteurs et l'attention des médias. Le récit était que Bitcoin pourrait devenir une nouvelle monnaie révolutionnaire hors du contrôle des gouvernements - une idée audacieuse, peut-être utopique, qui a capturé l'imagination. Cependant, l'infrastructure et les cas d'utilisation étaient naissants. Début 2014, la réalité est intervenue. La plus grande bourse Bitcoin, Mt. Gox, s'est effondrée au milieu d'un scandale, et les craintes réglementaires ont augmenté. La bulle a éclaté de manière spectaculaire : le prix du Bitcoin s'est effondré d'environ 80 % l'année suivante, et de nombreuses autres premières crypto-monnaies (altcoins) ont également implosé. C'était une bulle spéculative classique. Pourtant, remarquablement, Bitcoin a survécu. En 2015, il a trouvé un plancher dans les 200 USD - douloureux pour ceux qui avaient acheté au sommet, mais encore loin au-dessus de son prix pré-2013. Ce cycle a établi un schéma : une surexcitation suivie d'une correction sévère, mais pas un retour à zéro.

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• 2021 : La frénésie institutionnelle et DeFi. Après une période calme en 2019 et la majeure partie de 2020, les marchés crypto sont revenus à la vie fin 2020 et en 2021. Le Bitcoin est passé d'environ 10 000 $ en septembre 2020 à un sommet historique d'environ 68 700 $ en novembre 2021. Cette fois, le rallye a été marqué par une vague d'adoption institutionnelle et de nouvelles tendances comme DeFi (finance décentralisée) et NFT (jetons non fongibles). Les entreprises de Wall Street et les corporations ont commencé à allouer vers le Bitcoin – notamment, des entreprises comme MicroStrategy et Tesla ont ajouté du Bitcoin à leurs bilans, et les grandes banques ont commencé à offrir des produits crypto. Le récit était que la crypto était devenue une classe d'actifs macro légitime, une sorte d'"or numérique" et l'avenir de la finance. Les enthousiastes ont proclamé le début d'une adoption massive : les gens ordinaires achetaient du Bitcoin sur PayPal et Cash App, et des NFT d'art numérique se vendaient pour des millions. Cependant, fin 2021, des excès s'étaient accumulés. L'effet de levier était élevé, certaines altcoins et meme coins (comme Dogecoin) ont connu des gains astronomiques avec peu de justifications fondamentales, et le marché montrait des signes de spéculation excessive. Des vents contraires macroéconomiques, tels que l'augmentation de l'inflation et la perspective de hausses des taux d'intérêt, ont commencé à avoir un impact. Début 2022, la crypto est entrée dans une nouvelle chute libre. Une cascade d'événements a transformé la baisse en l'un des pires crashs de l'industrie : l'échec d'un stablecoin algorithmique majeur (TerraUSD) en mai 2022 a déclenché un effet domino d'insolvabilités (fonds spéculatif Three Arrows Capital, prêteurs comme Celsius et Voyager, et d'autres). En novembre 2022, l'implosion de FTX – l'une des plus grandes bourses crypto au monde – au milieu d'accusations de fraude a envoyé des ondes de choc à travers le marché. Le résultat a été une destruction de valeur de 2 000 milliards de $ pour les actifs crypto du pic de 2021 jusqu'au creux de 2022. Le Bitcoin a plongé aussi bas que ~ 16 000 $ fin 2022, effaçant près de 75 % de sa valeur par rapport au pic, et de nombreuses altcoins autrefois en plein essor ont chuté de 90 % ou plus. Ce fut un rappel salutaire de la volatilité de la crypto et des risques d'excès spéculatifs.

Malgré la gravité du crash de 2022, l'industrie a encore une fois résisté. Début 2023, la crypto a commencé à se remettre de son "année difficile", et beaucoup ont soutenu que cette purge était finalement saine – éliminant les mauvais acteurs et les schémas trop risqués, et incitant à une régulation et une gestion des risques plus prudentes. Chaque effondrement de cycle a éliminé les projets les plus faibles et forcé la communauté à apprendre des leçons, même si l'idée fondamentale de la crypto continue d'avancer. La question en 2025 est de savoir si ces leçons et la nouvelle dynamique du marché ont altéré le schéma de boom-bust.

Ci-dessous est intégré un graphique connu sous le nom de "Bitcoin Rainbow Price Chart", un graphique logarithmique qui visualise la trajectoire de prix à long terme du Bitcoin à travers plusieurs cycles, avec des bandes colorées indiquant des gammes de valorisation allant de "essentiellement une liquidation" jusqu'à "territoire maximum de bulle". Les pics passés comme fin 2013 et fin 2017 ont clairement poussé dans la bande rouge "bulle", alors que le pic du cycle de 2021, bien que élevé, n'a atteint que la zone orange "FOMO intensifies". Fin 2024, le prix du Bitcoin augmentait à nouveau mais restait toujours en dessous de la bande rouge, reflétant la possibilité que ce rallye (jusqu'à présent) soit plus mesuré que la folie de 2017. Ce type de données alimente l'argument que le marché pourrait être en train de mûrir – mais il convient également de noter que, historiquement, chaque fois que le Bitcoin s'est approché des bandes supérieures, un refroidissement a suivi. Les créateurs du graphique en arc-en-ciel mettent en garde que c'est une visualisation amusante, pas une boule de cristal, mais elle fournit une compréhension visuelle utile de la façon dont les extrêmes de chaque cycle se comparent.

Le "Rainbow" du Bitcoin illustre les cycles de boom-bust passés, avec le rouge indiquant le territoire de bulle. Notamment, les pics de 2013 et 2017 du Bitcoin ont atteint la zone rouge, tandis que le cycle de 2021 a culminé plus bas, et le rallye actuel de 2024-25 (partie la plus à droite du graphique) n'a pas encore atteint ces niveaux euphoriques. Cela a conduit certains à spéculer que le marché connaît une croissance plus durable plutôt qu'un sommet éclatant. Cependant, comme pour tout schéma historique, seul le temps dira si un nouveau pic testera finalement ces limites supérieures.

L'histoire montre que chaque marché haussier crypto a fini par rencontrer une vérification de la réalité. De manière intrigante, chaque course haussière a été accompagnée d'un chœur de voix affirmant "ce sera différent cette fois" – en substance un argument de supercycle – pour être finalement réfutées par un marché baissier subséquent. Comme l'analyse de Cointelegraph le raconte, dans chaque cycle majeur, il y avait des récits sur des nouveaux paradigmes permanents : en 2013-14, l'idée était que l'adoption mondiale comme alternative fiduciaire maintiendrait la hausse du Bitcoin ; en 2017-18, beaucoup croyaient que l'acceptation institutionnelle et la généralisation de la blockchain empêcheraient un crash ; en 2020-21, l'entrée d'entreprises technologiques et de fonds spéculatifs était vue comme garantissant un plancher pour le marché. Pourtant, dans chaque cas, le récit du supercycle n'a pas été réalisé – le cycle s'est terminé par un effondrement brutal des prix et un long marché baissier. Un exemple particulièrement dramatique a été le sort du fonds spéculatif Three Arrows Capital (3AC) en 2021-22. Les fondateurs de 3AC, Su Zhu et Kyle Davies, avaient bruyamment promu une thèse de "supercycle" pendant 2021, affirmant que la crypto ne verrait pas de marché baissier profond cette fois-ci et positionnant leur fonds en conséquence. Lorsque le marché a baissé en 2022, les paris agressifs de 3AC ont implosé – le fonds a fait faillite, et son effondrement a contribué à déclencher une contagion plus large qui a réduit de moitié la valeur totale du marché crypto. La leçon : miser sa fortune sur l'hypothèse d'une course haussière sans fin peut être ruineux. Comme Cointelegraph l'a noté sèchement, "un supercycle est une théorie dangereuse sur laquelle miser vos économies".

Cette perspective historique rend de nombreux analystes prudents. La preuve repose sur l'idée que ce cycle brisera vraiment le moule, étant donné que toutes les affirmations passées "ce sera différent" se sont effondrées. Cependant, il est également clair que le paysage de l'industrie en 2025 a évolué de manière significative depuis les pics antérieurs. Pour évaluer si un supercycle pourrait être en jeu, nous devons examiner ce qui se passe maintenant : les moteurs du rallye actuel et comment ils se comparent aux époques précédentes.

2024–2025 : Une nouvelle vague au milieu de dynamiques changeantes

À la mi-2025, les cryptomonnaies sont de nouveau en plein essor. Le Bitcoin non seulement s'est remis du crash de 2022 mais a atteint de nouveaux sommets historiques, franchissant pour la première fois la barre symbolique des 100 000 $. En juillet 2025, le Bitcoin se négociait au-dessus de 120 000 $, et la capitalisation boursière mondiale totale des cryptos a atteint pour la première fois 4 000 milliards de $. Selon certaines mesures, le marché crypto actuel est même plus grand et plus intégré dans la finance traditionnelle qu'aux sommets de 2017 ou 2021. Plusieurs facteurs ont contribué à cette résurgence – et ils forment le noyau de l'argument selon lequel peut-être ce cycle est vraiment différent :

• Demande institutionnelle et structurelle : Contrairement à 2017 où la frénésie de détail dominait, le rallye de 2024-25 a été notablement alimenté par l'argent institutionnel et plus de "structure" dans le marché. Un développement marquant a été l'introduction de fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant sur les grands marchés. Fin 2024, plusieurs ETF Bitcoin étaient en lancement ou en cours d'approbation, y compris des fonds de certains des plus grands gestionnaires d'actifs mondiaux. Le iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, en particulier, a attiré d'énormes flux – plus de 17 milliards de dollars y ont été investis en quelques semaines après son lancement – car les pensions, les dotations et les gestionnaires de patrimoine avaient enfin un véhicule facile et réglementé pour obtenir une exposition au Bitcoin. Rachael Lucas, analyste chez BTC Markets, a observé que les afflux quotidiens dans les ETF Bitcoin au comptant ont dépassé 1 milliard de dollars à un moment donné, et à la mi-2025 le Bitcoin détenu par les ETFs représentait plus de 6 % de la valeur totale du marché des ETFs. "Ce n'est pas de la spéculation excessive, c'est une demande structurelle", a déclaré Lucas, soulignant que les grands investisseurs achètent du Bitcoin non pas pour un gain rapide, mais pour le détenir dans le cadre de portefeuilles diversifiés. Effectivement, la position du Bitcoin parmi les investisseurs traditionnels a grandi – même certains acteurs institutionnels précédemment sceptiques ont changé de ton. Larry Fink, PDG de BlackRock, a notoirement admis sur CNBC qu'il s'était "trompé" sur les mérites du Bitcoin et le voit désormais comme "de l'or numérique" et un "instrument financier légitime" pouvant couvrir contre la dévaluation des devises. Ces changements de perception parmi les leaders de Wall Street signalent que le Bitcoin a atteint un nouveau niveau d'acceptation.

• Légitimité grand public et vents politiques favorables : Renforçant encore la confiance, le climat politique et réglementaire changeant, notamment aux États-Unis. La réélection surprise de Donald Trump comme président des États-Unis en novembre 2024 (après une pause en fonction) s'est révélée être un événement galvanisant pour les marchés crypto. Trump, qui avait autrefois exprimé du scepticisme sur le Bitcoin, s'est réinventé en politicien favorable à la crypto, s'engageant à faire de l'Amérique "la capitale crypto de la planète". Sa victoire – accompagnée d'alliés pro-crypto au Congrès – s'est immédiatement traduite par de l'optimisme sur le marché. En fait, le Bitcoin se situait autour de 60 000 $ juste avant l'élection américaine de 2024 ; dans les semaines qui ont suivi la victoire de Trump, il a plus que doublé pour atteindre six chiffres. Les analystes ont attribué cela aux attentes d'une réglementation plus douce et de politiques favorables. L'administration de Trump n'a en effet pas perdu de temps pour signaler une agenda positive pour la crypto : il a indiqué son soutien à la création d'une réserve stratégique de Bitcoins aux États-Unis (analogue à une réserve d'or) et a installé des responsables pro-bitcoin, tels qu'en nominant un président de la SEC favorable au Bitcoin pour remplacer Gary Gensler. Comme l'a résumé un rapport, la position du nouveau gouvernement a transformé "ce qui avait été des vents contraires réglementaires en vents favorables" pour l'industrie. Même les gestionnaires de fonds traditionnellement prudents ont pris note. Shane Oliver, responsable de la stratégie d'investissement chez AMP (qui supervise des milliards en fonds de retraite), a déclaré que son équipe ne pouvait "plus ignorer" la montée du Bitcoin ; ils ont pris une petite position en 2024 car "le bitcoin devenait partie intégrante de l'univers financier autour de nous… vous ne pouvez pas ignorer cela". Oliver avertit toutefois que la crypto nécessite une gestion prudente des risques.Skip translation for markdown links.

Content: en raison de la volatilité, mais il note surtout que, au fur et à mesure que Bitcoin "gagne en acceptation, il a probablement beaucoup plus de potentiel à la hausse". En résumé, le parcours de Bitcoin passant de la marge au courant financier dominant semble plus proche que jamais en 2025, aidé par la légitimité politique et la clarté réglementaire qui étaient absentes lors des cycles précédents.

• Climat macroéconomique – Un carburant pour un supercycle ? Le contexte économique général a également été favorable au récit de Bitcoin en tant que réserve de valeur. Après une période de hausses agressives des taux d'intérêt en 2022 pour combattre l'inflation, les banques centrales sont passées à une position plus accommodante d'ici 2024, car la croissance mondiale montrait des signes de ralentissement. La Réserve fédérale américaine, par exemple, a commencé à réduire les taux fin 2024. En décembre 2024, elle avait réduit le taux de référence de 100 points de base cumulés (1 point de pourcentage) depuis l'automne. Les investisseurs anticipent de nouveaux assouplissements tout au long de 2025. Ces attentes ont affaibli le dollar américain et ravivé les inquiétudes concernant l'inflation et la dévaluation monétaire – des conditions dans lesquelles Bitcoin, avec son offre limitativement prouvée, brille comme une couverture contre l'inflation. "Les inquiétudes concernant l'inflation, un dollar américain affaibli et les attentes de baisses de taux par la Réserve fédérale rendent la nature décentralisée de Bitcoin plus attrayante que jamais", a noté une analyse de Brave New Coin fin 2024. De plus, la même analyse a cité des investisseurs macroéconomiques basés à Londres observant qu'un cycle mondial de baisses de taux est une dynamique macroéconomique favorable pour les actifs risqués en général. Les mouvements de prix de Bitcoin en 2025 ont montré une sensibilité aux signaux de la Fed : il a dépassé les 106 000 $ sur des spéculations de baisses de taux imminentes, puis a brièvement chuté lorsque la Fed a adopté un ton légèrement plus restrictif qu'attendu. Néanmoins, la trajectoire de la politique monétaire semble pencher en faveur de Bitcoin par rapport au cycle de resserrement qui a ponctué le boom de 2021.

• Maturation du marché : moins de volatilité et une liquidité plus profonde ? Une autre différence frappante dans la montée de 2024-25 a été le caractère de la hausse du marché. Les hausses passées, en particulier en 2017, ont été marquées par une volatilité frénétique et des frénésies "altcoin season" dirigées par le détail. En 2025 jusqu'à présent, l'ascension de Bitcoin, bien que raide, a été quelque peu plus ordonnée et axée sur Bitcoin. L'Indice de domination de Bitcoin – qui mesure la part de Bitcoin dans la valeur totale du marché des cryptos – a atteint des sommets pluriannuels, dépassant 50% et même 60% pendant certaines périodes de 2025. Cela indique que Bitcoin a surperformé la plupart des altcoins, un signe que l'excès spéculatif dans les jetons marginaux était plus limité qu'en 2017 lorsque les jetons à petite capitalisation ont grimpé de manière indiscriminée. Les grandes capitalisations comme Ethereum ont également augmenté, mais le marché n'a pas vu le même degré d'exubérance dans les tokens de micro-capitalisation douteux ou les projets imitateurs (à quelques exceptions près dans l'arène des meme-coins, que nous aborderons). Une plus grande participation institutionnelle a probablement apporté une liquidité plus profonde et légèrement atténué les variations extrêmes. "La participation institutionnelle et l'évolution des réglementations signifient moins de volatilité et moins de pics et de crashes dramatiques. Le marché de Bitcoin gagne en maturité", a observé Brave New Coin, pointant des signes comme les fonds souverains et les fonds de pension augmentant leur exposition aux cryptos. Fin 2024, lorsque Bitcoin a dépassé pour la première fois les 100 000 $, les analystes ont noté que le "FOMO" habituel des particuliers était en réalité moins intense qu'en 2017 – de nombreux investisseurs individuels étaient plus prudents cette fois-ci, peut-être marqués par les effondrements précédents, tandis que les institutions accumulaient méthodiquement. Cette dynamique pourrait aider à éviter un sommet soudain explosif, soutenant plutôt un rallye plus soutenu. En effet, certains observateurs du marché ont interprété le rythme du rallye comme une preuve d'un comportement de supercycle : un cycle où des creux se produisent mais sont plus superficiels, et la tendance haussière reprend grâce à une demande constante. Par exemple, Alex Krüger a affirmé que Bitcoin était probablement dans un supercycle, voyant le repli du début de 2025 de ~110k $ à la plage de 80–90k $ comme une correction saine plutôt que le début d'un marché baissier prolongé. (En février 2025, Bitcoin s'est en effet corrigé de près de 20% par rapport à ses sommets en raison de quelques prises de bénéfices et de tensions macroéconomiques, mais ensuite il s'est stabilisé – loin des effondrements rapides de 50%+ des pics passés.)

• Progrès technologiques et sur le réseau : Bien qu'il soit plus difficile de quantifier l'impact sur les prix, le développement continu de l'infrastructure et de la technologie crypto différencie également 2025 des cycles précédents. Le réseau Bitcoin est devenu plus efficace et fonctionnel – par exemple, le Lightning Network (une solution de deuxième couche pour des transactions plus rapides et moins chères) a connu une croissance significative, permettant à Bitcoin d'être utilisé plus facilement pour les paiements quotidiens. Cela répond à la vieille critique selon laquelle Bitcoin est trop lent ou coûteux pour de petites transactions. Plus largement, après avoir survécu à plusieurs cycles, l'écosystème crypto en 2025 dispose de plateformes d'échange plus robustes (celles qui ont survécu ou émergé post-FTX ont mis l'accent sur la transparence et la conformité), de meilleures solutions de garde pour les grands investisseurs, et de cadres réglementaires plus clairs dans de nombreuses juridictions. Tous ces éléments aident à renforcer la confiance que la crypto n'est pas seulement un casino du Far West mais une classe d'actifs émergente qui est là pour rester. Par exemple, des pays comme l'Allemagne, la Thaïlande, et des états comme le Texas proposent même leurs propres programmes de réserve ou de trésorerie en Bitcoin, et plusieurs états américains ont voté des lois reconnaissant la crypto dans différents contextes légaux. L'idée même d'une Loi de Réserve de Bitcoin aux États-Unis (comme proposée par la sénatrice Cynthia Lummis) aurait été un fantasme en 2017 ; en 2025, c'est une véritable proposition gagnant du terrain. Ces avancées sous-tendent l'idée que les fondations de ce marché haussier sont plus solides que par le passé.

Tous ces facteurs alimentent l'hypothèse de supercycle : que peut-être le marché crypto a atteint un niveau de maturité, d'intégration, et de soutien large tel que l'ancien schéma boom-déclin pourrait s'étendre en une phase de croissance plus longue et plus durable. Les partisans soutiennent que bien que des corrections viendront, le seuil de support est maintenant plus élevé et la probabilité d'un crash de 80% est beaucoup plus faible. Comme l'a remarqué Nic Carter de Castle Island Ventures, la présence de grands investisseurs institutionnels pourrait en effet "limiter toute baisse" même si une théorie de cycle typique appellerait à une correction autour de 2025.

Cependant, tout le monde n'est pas convaincu que les fantômes des bulles passées ont été exorcisés. Aux côtés de l'optimisme, il existe encore des signes d'avertissement significatifs et des points de vue sceptiques suggérant que la hausse de 2025 pourrait encore être "juste une autre bulle" suivant le schéma de l'histoire. Ce sont ceux-ci que nous examinons maintenant, avant de rendre un verdict équilibré.

Signes d'un Supercycle : Raisons pour lesquelles ce cycle pourrait être différent

Résumons d'abord les indicateurs haussiers qui suggèrent qu'un supercycle – une tendance haussière durable avec seulement des baisses modérées – pourrait se matérialiser :

1. Adoption institutionnelle sans précédent et HODLing : Dans les cycles précédents, l'acheteur marginal poussant les prix à l'extrême était souvent un spéculateur à court terme. En 2024-25, une plus grande part de la demande provient des institutions, des entreprises, et même des gouvernements ayant des horizons d'investissement pluriannuels. Ces acteurs sont plus susceptibles de conserver en période de volatilité (ou même d'ajouter lors des baisses) plutôt que de paniquer et de vendre en masse. Par exemple, fin 2024, plus de 36 milliards de dollars avaient afflué dans la cryptomonnaie via de nouveaux ETF spot lancés et des véhicules similaires. Des entreprises publiques comme MicroStrategy ont amassé d'énormes trésoreries en Bitcoin (pour plus de 400 000 BTC dans le cas de MicroStrategy) avec des intentions déclarées de conserver à long terme. Les fonds souverains ont plongé. Si certaines trésoreries nationales ou banques centrales commencent à allouer des fonds à Bitcoin (une perspective soulevée par les discussions sur la Loi de Réserve de Bitcoin), cela représenterait une source de demande structurelle qui n'existait tout simplement pas avant. Ce genre de propriété par des "mains fortes" peut amortir le marché contre les effondrements violents déclenchés par la peur collective. En effet, la composition des investisseurs a changé : les données de Glassnode (souvent citées dans les analyses de l'industrie) ont montré une proportion croissante de Bitcoin détenue dans des adresses à long terme, et les soldes des bourses (pièces prêtes à être échangées) ont tendance à diminuer – suggérant que plus de pièces sont en stockage à froid, moins disponibles pour des ventes rapides. En théorie, une offre plus illiquide détenue par des investisseurs engagés pourrait atténuer tout effondrement.

2. Utilité fondamentale et courbes d'adoption : À chaque cycle, la crypto a recruté de nouveaux utilisateurs et élargi son infrastructure, mais les critiques ont souvent noté que l'utilisation n'avait pas rattrapé la valorisation. Cependant, en 2025, les fondations fondamentales sont plus solides. L'utilisation pour les paiements, bien que pas encore courante, est en croissance (la capacité du Lightning Network a atteint de nouveaux sommets). Les grandes institutions financières construisent des services crypto en réponse à la demande des clients, indiquant une utilité véritable. Même les segments Web3 et finances décentralisées, qui étaient spéculatifs en 2021, ont d'ici 2025 produit certaines applications avec des bases d'utilisateurs et des revenus stables, telles que des échanges décentralisés et des places de marché NFT qui ont survécu à la phase d'engouement. Dans le monde entier, environ 420 millions de personnes étaient estimées posséder des cryptos en 2023, et ce nombre continue d'augmenter. Importantly, some developing markets now rely on Bitcoin and stablecoins for everyday transactions and remittances (e.g. in parts of Latin America, Africa, Southeast Asia), fulfilling some of crypto’s promised real-world use. If the value per coin is underpinned by a base of actual transactional and savings demand (e.g., as digital gold or as money in weaker-currency economies), it lends support to the idea that bitcoin’s price is not purely speculative. A formal model published by a researcher at the Dutch central bank (van Oordt, 2024) argued that as long as there is nonzero transactional demand for a cryptocurrency, there is a fundamental baseline value that is above zero – meaning Bitcoin isn’t a tulip-like bubble that could vanish entirely. The same study noted that prominent enthusiasts hail Bitcoin as the “flagship of a new asset class” and “digital gold”, suggesting it is increasingly viewed as having an established role. With PayPal enabling crypto for paymentsFormat result as follows:

Skip translation for markdown links.

Contenu : et des pays comme le Salvador utilisant le Bitcoin comme monnaie légale (en cours depuis 2021), l’utilité de l’actif et les effets de réseau semblent enfin rattraper son prix.

3. Résilience du marché et corrections plus faibles jusqu'à présent : De fin 2024 à 2025, le marché des crypto-monnaies a déjà surmonté des tests qui, lors de cycles précédents, auraient pu entraîner des crashes plus importants. Par exemple, lorsque la Fed a signalé en décembre 2024 qu'il y aurait moins de réductions de taux que prévu, le Bitcoin a légèrement reculé (environ 5-10 %) mais s'est rapidement stabilisé autour de 100k. De même, les tensions technologiques entre les États-Unis et la Chine au début de 2025 ont provoqué une vague de prudence qui a fait chuter Bitcoin de près de 20 % par rapport à son sommet, mais il a trouvé un support dans les hauts 80k et a repris sa montée en quelques semaines. Ces dips de 20 % sont remarquables car, en termes de crypto, ils correspondaient à des corrections saines, pas à des crashes. Contrairement à avril-juillet 2021, lorsqu'un tweet défavorable d'Elon Musk sur la consommation énergétique du Bitcoin et des craintes réglementaires en Chine ont conduit à une chute de 50 % de 60k à 30k. La différence en 2025 est que les acheteurs semblent intervenir plus rapidement. Les investisseurs avec des moyens importants semblent impatients d'accumuler au moindre signe de faiblesse, reflétant la confiance dans les perspectives à long terme. « Arrêtez de comparer ce cycle aux cycles précédents », a exhorté Alex Krüger, soulignant que les conditions (comme un gouvernement américain pro-crypto) n’ont « jamais été si idéales » et pourraient faire en sorte que ce cycle se comporte différemment. Sa thèse de supercycle est que nous verrons des reculs, mais probablement pas de marché baissier prolongé comme en 2018 ou 2022. Si en effet le Bitcoin continue de connaître de nouveaux sommets après chaque baisse de mi-cycle, cela renforce l'argument du supercycle.

4. Comparaisons avec l'or et autres supercycles : Certains analystes établissent des parallèles avec les supercycles passés d'autres actifs. Par exemple, le marché de l'or des années 1970, que Krüger cite, a vu le prix de l'or exploser après que les États-Unis ont quitté l'étalon-or – passant de 35 $/oz en 1971 à ~850 $/oz en 1980 sans jamais revenir aux creux précédents. Cela a été provoqué par une forte inflation et un changement dans la manière dont l'or était évalué (librement échangé, la demande d'investissement déchaînée). Les défenseurs du Bitcoin disent qu'une revalorisation similaire pourrait être en train de se produire maintenant : Bitcoin est de plus en plus vu non comme un jouet technologique marginal mais comme un actif alternatif central, « digitalisant l'or » selon les mots de Larry Fink. Si tel est le cas, la valeur du Bitcoin pourrait grimper d’un ordre de grandeur (certains objectifs varient de 200k à même 500k ou plus dans les années à venir) puis se stabiliser à un équilibre plus élevé plutôt que de s'effondrer. Le concept de supercycle des matières premières – généralement utilisé pour décrire des tendances haussières structurelles pluriannuelles des matières premières suscitées par une demande structurelle (comme le pétrole ou les métaux pendant le boom chinois des années 2000) – a été invoqué pour les cryptos par ceux qui croient que le monde est à l'aube d'une adoption généralisée de la blockchain. En d'autres termes, la crypto pourrait entrer dans son équivalent d'un long marché haussier séculaire. C'est une affirmation audacieuse, mais pas impossible si l'on croit, par exemple, qu'une partie significative des finances mondiales et des transactions migrera vers les réseaux crypto dans la prochaine décennie. Dans ce scénario, les années 2020 pourraient être vues rétrospectivement comme la période où la crypto est passée d’une technologie émergente à forte volatilité à une colonne vertébrale grand public de l'économie numérique – auquel cas, la valorisation devrait augmenter et rester élevée, non imploser.

5. Gestion des risques et clarté réglementaire : Enfin, les améliorations dans la structure du marché et la surveillance pourraient réduire le genre d'échecs en cascade observés lors des effondrements précédents. En 2022, une partie de ce qui a rendu la baisse si vicieuse était les positions hautement levées et les transactions opaques de firmes comme FTX, 3AC, Celsius, etc. Plusieurs de ces vulnérabilités ont depuis été éliminées ou atténuées. Les régulateurs du monde entier, des États-Unis à l’Europe en passant par l’Asie, ont été occupés à instaurer des règles plus claires sur les échanges de crypto, les réserves de stablecoin, et plus encore. Le résultat, en 2025, est que les échanges réputés disposent de meilleurs contrôles des risques, et les pratiques de prêt honteuses (comme les prêts non garantis qui étaient monnaie courante en 2021) ont diminué. Le fait que la crypto ait traversé 2023–24 sans défaillances majeures d'échange ou hacks (au moins aucun à l'échelle de Mt. Gox ou FTX) a accru la confiance. Pendant ce temps, sur le front de la régulation, l’adoption de certaines législations sensées – par exemple, une loi sur les stablecoins aux États-Unis pour s'assurer que les émetteurs de stablecoins maintiennent des réserves, et les règlements complets MiCA de l'UE – donne aux investisseurs institutionnels plus de confiance pour s'engager avec la crypto. Avec moins de barrière réglementaire, le marché pourrait ne pas faire face à des restrictions soudaines qui pourraient effrayer les investisseurs. Au lieu de cela, l'accent s'est déplacé vers l'intégration de la crypto dans le système financier existant sous une supervision appropriée. Tout cela suggère un environnement de marché moins fragile.

Ces facteurs dessinent un tableau encourageant pour l'argument du supercycle. En effet, à la mi-2025, on pourrait soutenir que beaucoup d'ingrédients d'une tempête haussière parfaite sont présents : assouplissement monétaire, soutien politique, adoption grand public, maturité technologique, et une base d'utilisateurs en expansion. S'il y a jamais eu un temps où la secousse de quatre ans pourrait ne pas se matérialiser aussi brutalement, ce serait maintenant. Il est révélateur que même certains qui doutaient auparavant de la crypto concèdent son pouvoir de persistance. Le stratège vétéran Shane Oliver, bien que toujours prudent, a admis qu'avec le temps, et d'une acceptation croissante, le Bitcoin « a probablement beaucoup plus de potentiel » malgré sa volatilité. Et Andrew Page, comme mentionné, souligne que le Bitcoin ne correspond pas soigneusement au modèle de bulle précisément parce qu'il revient plus fort après chaque crash.

Cependant, une analyse prudente exige d'examiner tout aussi attentivement les contre-arguments. Pour chaque signe haussier, les sceptiques peuvent offrir une réplique. Y a-t-il des fissures sous la surface du rallye de 2025? Quels éléments de bulles classiques pourraient encore être présents ? Dans un esprit d'équilibre, explorons les raisons pour lesquelles ce cycle pourrait toujours se révéler être une autre bulle – une qui pourrait encore se dégonfler de façon spectaculaire.

Signes d'avertissement : Pourquoi cela pourrait être "juste une autre bulle"

Malgré les nombreux développements positifs, un certain nombre d'analystes et d'investisseurs vétérans incitent à la prudence. Ils soutiennent que, supercycle ou non, le marché des crypto-monnaies en 2025 présente plusieurs caractéristiques propres à une bulle – et que l'ignorance des schémas historiques pourrait être dangereuse. Voici les raisons clés du scepticisme :

1. Action de prix parabolique et fièvre spéculative : L'ampleur de l'augmentation du prix de la crypto sur une période relativement courte est, en elle-même, un signal d'alerte potentiel. Le Bitcoin a grosso modo doublé de prix en quelques mois (de près de 60k pré-électoral à 120k à la mi-2025), et le marché total de la crypto a ajouté des trillions de valeur. De tels gains explosifs indiquent souvent un degré excessif de spéculation, alors que les investisseurs poursuivent la dynamique. Le stratège vétéran de marché Sean Callow a noté que le Bitcoin « avançait avec beaucoup de force spéculative » alors qu'il atteignait de nouveaux sommets. « Ce genre d'action de prix me préoccupe », a-t-il déclaré, avertissant qu'une montée rapide alimentée par la spéculation peut tout aussi vite s'inverser. En effet, l'histoire montre que lorsque tout le monde suppose que la seule direction est vers le haut, la place est prête pour la déception. Même au sein de ce cycle, on observe des mini-bulles : les memecoins et les tokens marginaux ont connu des envolées euphoriques début 2025 rappelant les manies passées. Par exemple, une soi-disant "narrative supercycle memecoin" s'est installée, avec des tokens comme PEPE ou même un « TrumpCoin » nouvellement lancé grimpant de milliers de pourcentages grâce uniquement à la hype sur les réseaux sociaux. Un post-éducatif de OSL a noté que ces frénésies de memecoins reposent sur le "buzz des réseaux sociaux", manquent de valeur intrinsèque ou d'utilité, et créent un environnement "propice aux bulles spéculatives". De tels épisodes, bien que dans un coin du marché, rappellent l'exubérance irrationnelle des sommets précédents (comme la frénésie des ICOs en 2017, ou le rallye dogecoin de 2021). Ils suggèrent que la psychologie des investisseurs – la peur de manquer (FOMO) et le comportement de troupeau – reste une force puissante poussant les prix au-delà des niveaux soutenables. Si un grand nombre de participants achètent non pas par conviction fondamentale mais simplement parce que les prix augmentent, c'est un signe classique de bulle.

2. Leverage et comportements risqués n’ont pas disparu : Bien que l'industrie crypto ait nettoyé un peu de leverage après 2022, il serait erroné de penser que le leverage a disparu. De nouvelles formes de leverage et de trading à haut risque ont émergé, juste plus discrètes. Les protocoles de finance décentralisée (DeFi), par exemple, permettent aux gens de prendre des positions avec leverage en utilisant le collatéral crypto - cela peut être moins transparent et plus difficile à quantifier que le trading sur marge des grandes plateformes. Il y a aussi le phénomène des dérivés crypto : les futures sur Bitcoin, les options et les contrats swaps perpétuels sont très liquides et peuvent amplifier la volatilité. En fait, l'intérêt ouvert dans les futures sur Bitcoin a atteint des sommets records en 2025, indiquant que de nombreux traders utilisent des dérivés pour parier sur les mouvements de prix. Des fluctuations soudaines du marché pourraient déclencher des liquidations en cascade de ces instruments, exacerbant un ralentissement (comme vu dans les mini-crashs précédents). Certains sceptiques soutiennent que malgré les discussions autour de l'« argent institutionnel », une portion considérable du volume crypto est encore menée par des traders à court terme et même des baleines manipulant les marchés. Un pic à 120k et un retour à 100k, par exemple, pourrait enrichir ceux qui ont acheté avec leverage et vendu au sommet puis rechargé plus bas, ou inversement, piéger les retardataires. La volatilité reste extrêmement élevée par rapport aux actifs traditionnels, soulignant que les prix crypto peuvent survoler dans les deux directions. Lorsque Jim Rogers – un investisseur renommé qui a vu d'innombrables cycles de marché – appelle le Bitcoin « une bulle qui finira par s'effondrer » et dit « Je ne vois aucune réalité dans le mouvement », sa perspective est ancrée dans une intuition que les graphiques paraboliques finissent généralement mal. Rogers a averti début 2025 que la montée du Bitcoin "va faire mal à beaucoup de gens" lorsqu'elle va s'inverser. Ces voix rappellent que la gravité existe toujours, même si elle est défiée plus longtemps que prévu.

3. Les risques macro et de liquidité persistent : Les conditions macroéconomiques favorables pourraient de nouveau basculer. L'inflation, par exemple,Skipping translation for markdown links.

Content: est notoirement imprévisible. Si les pressions sur les prix augmentent ou si des données économiques obligent les banques centrales à resserrer leur politique au lieu de l'assouplir (par exemple, si la Fed fait une pause ou inverse les baisses de taux en raison de préoccupations renouvelées concernant l'inflation), l'attrait du Bitcoin pourrait diminuer et les actifs à risque pourraient se vendre massivement. Nous avons eu un aperçu de cela lorsque la Fed, fin 2024, s'est révélée moins accommodante qu'espéré, ce qui a immédiatement fait baisser le Bitcoin de quelques pourcents. Si d'ici fin 2025, l'inflation est toujours au-dessus des objectifs, les banquiers centraux pourraient devenir faucons, retirant le punch qui a contribué à alimenter ce rallye. De plus, la liquidité provenant d'autres sources pourrait se tarir : il faut considérer que la course haussière de 2020-2021 a été significativement aidée par un énorme stimulus budgétaire et une croissance de la masse monétaire (le phénomène "la planche à billets tourne" que Dan Held a cité comme un facteur clé du supercycle). En 2025, nous ne sommes pas dans un environnement de stimulus pandémique ; toutefois, la liquidité mondiale a augmenté en partie grâce à l'assouplissement monétaire de la Chine et d'autres facteurs. Si ces dynamiques changent – disons, si les grandes économies décident de réduire l'excès de liquidité ou d'adresser les bulles d'actifs – la crypto pourrait être directement impactée. En gros, le marché crypto danse encore en grande partie au rythme de la liquidité mondiale. Tout choc – une crise géopolitique, un événement de crédit sur les marchés traditionnels, ou même une panique interne à la crypto – pourrait percer la confiance. Il est bon de se rappeler que le sentiment du marché peut se renverser plus rapidement que les fondamentaux. Un actif spéculatif peut chuter de 50 % en quelques semaines, indépendamment de la solidité des fondamentaux à long terme, simplement à cause d'un changement d'humeur ou d'appétit pour le risque. Le scénario de bulle serait que quelque chose déclenche une ruée vers la sortie, et avec tant de richesses sur papier accumulées en peu de temps, cette ruée se transforme en avalanche de ventes.

4. Récit récurrent de "cette fois c'est différent" : Comme discuté plus tôt, chaque cycle a ses rationalisations pour expliquer pourquoi les schémas précédents de boom et de récession ne s'appliquent plus. Les traders expérimentés voient souvent la phrase "cette fois c'est différent" comme parmi les plus coûteuses en finance. La thèse du supercycle, à leurs yeux, pourrait bien être la version 2024-2025 de cet optimisme éternel. L'analyse de Cointelegraph notait, presque ironiquement, que le concept de "ce cycle étant différent" est apparu à chaque marché haussier passé – et chaque fois, il s'est avéré faux lorsqu'un marché baissier a suivi. Ce palmarès suggère qu'un scepticisme est également justifié à l'égard des dernières affirmations de supercycle. Peut-être les noms et les détails changent-ils – aujourd'hui c'est "ETFs et adoption par les États-nations" au lieu de "ICOs et adoption institutionnelle" – mais le résultat final pourrait toujours être une bulle éclatant une fois que le récit s'épuise. Le fait que des personnes comme Su Zhu (de 3AC) et d'autres se soient trompés aussi radicalement en 2021 est un rappel humiliant que même les initiés buvant le Kool-Aid peuvent mal juger la gravité du marché. Maintenant en 2025, nous entendons des figures proéminentes dire des choses similaires sur la croissance sans fin. Certes, les conditions diffèrent, mais la nature humaine sur les marchés ne change pas. La cupidité et la peur se succèdent éternellement.

Les sceptiques pointent également des inquiétudes de valorisation. Bien qu'évaluer les cryptos soit délicat, une approche consiste à comparer sa capitalisation de marché à l'ampleur des problèmes qu'elle vise à résoudre ou le niveau d'adoption. Une capitalisation de marché de 4 000 milliards de dollars pour la crypto en 2025 pose la question : l'économie crypto, en termes d'utilisation réelle, justifie-t-elle cela? Pour mettre en contexte, 4 000 milliards de dollars c'est à peu près la taille du marché boursier allemand ou le PIB d'un grand pays. Les réseaux crypto produisent-ils de la valeur économique équivalente? Certains soutiendraient que non, pas encore – une grande partie de cette valorisation est anticipée. Si cette adoption anticipée ou ce profit ne se matérialise pas assez rapidement, les valorisations pourraient être impactées. Les mesures de prix par rapport à l'utilisation (comme la capitalisation boursière par utilisateur actif ou par transaction) sont à des niveaux très élevés pour de nombreuses cryptomonnaies, ce qui implique des attentes élevées de croissance future. Ce n'est pas mauvais en soi dans un secteur en croissance, mais cela rappelle les métriques de la bulle dot-com, où les entreprises étaient fortement valorisées par rapport aux utilisateurs actuels ou aux revenus, sous l'hypothèse d'un succès mondial éventuel. Beaucoup de ces entreprises se sont effondrées lorsque les perspectives de croissance ont été ajustées à la réalité.

5. Menaces externes et réglementaires : Bien que l'environnement réglementaire soit meilleur qu'auparavant, il n'est pas sans risques. Le revirement crypto-amical des États-Unis pourrait être inversé par un changement d'administration ou même par les décideurs actuels si quelque chose allait de travers (par exemple, si une implosion de stablecoin ou une fraude majeure liée à la crypto se produisait, il pourrait y avoir une réaction publique et politique). À l'échelle mondiale, il y a encore des puissances majeures comme la Chine et l'Inde qui maintiennent une position dure contre l'utilisation incontrôlée de la crypto. Toute action sévère – comme une application plus stricte sur les échanges offshore restants, ou des taxes plus élevées sur les gains crypto (certains pays ont suggéré des taxes exceptionnelles sur les profits crypto) – pourrait percer l'enthousiasme. De plus, il convient de considérer les risques technologiques : la crypto est encore une technologie relativement jeune. Que se passerait-il si une vulnérabilité critique ou un piratage (hors routine) se produisait sur une blockchain majeure? Ou, en regardant plus loin, que se passerait-il si des avancées comme l'informatique quantique menaçaient la sécurité cryptographique? Ce sont des risques à queue longue mais qui alimentent l'incertitude qui empêche généralement un actif d'atteindre le statut de "sans risque". Dans une bulle, ces risques sont souvent ignorés par les investisseurs – jusqu'à ce qu'ils ne le soient plus soudainement, et que tout le monde se précipite pour réévaluer le risque.

6. La santé de l'écosystème crypto plus large : Le Bitcoin est peut-être la star, mais la stabilité du marché crypto dépend également de l'infrastructure clé et de la santé d'autres segments. La crise de 2022 nous a appris que même si le Bitcoin lui-même continue sa route, des problèmes dans les banques crypto (préteurs), les échanges ou stablecoins peuvent faire tomber tout le marché. En 2025, sommes-nous sûrs que, par exemple, tous les stablecoins sont entièrement stables? Tether (USDT), le stablecoin le plus important, reste quelque peu opaque dans ses réserves, bien qu'il ait fonctionné sans problème sérieux jusqu'à présent ; tout problème là-bas pourrait provoquer la panique en raison du rôle omniprésent de Tether dans le trading. Les protocoles DeFi sont une autre préoccupation – ils sont encore expérimentaux et peuvent être soumis à des exploits. Une défaillance ou une perte de fonds dans une plateforme DeFi majeure pourrait ébranler la confiance globale. Et n'oublions pas que les altcoins au-delà du Bitcoin et de l'Ethereum restent très spéculatifs. De nombreux nouveaux tokens lancés en 2023–25, notamment dans des domaines comme le métavers ou les meme coins, pourraient bien approcher du zéro si une baisse se produit, tout comme des milliers de tokens ICO l'ont fait après 2018. Si suffisamment d'investisseurs de détail sont brûlés là-dessus, cela pourrait ternir le sentiment même sur les valeurs établies comme le Bitcoin, comme cela s'est produit auparavant.

En regroupant ces points, la vision baissière est essentiellement : Oui, le paysage change, mais le cycle boom-bust reste enraciné. Plus il monte, plus il tombe fort. Chaque bulle a des arguments fondamentaux qui semblent convaincants (par exemple, "Internet va révolutionner les affaires" était vrai, et pourtant les actions dot-com se sont toujours effondrées de 90 % en 2000 parce qu'elles ont pris de l'avance sur elles-mêmes). Le potentiel transformateur du crypto peut être réel, et pourtant son marché pourrait gonfler à l'excès et corriger sévèrement.

Sean Callow, l'analyste FX, a résumé ce scepticisme équilibré en reconnaissant que le Bitcoin est sur des "bases plus solides" maintenant avec des investisseurs divers qui "pourraient potentiellement limiter la baisse", mais "sans aucun doute, si le prix commence à baisser, ça pourrait devenir très moche". En d'autres termes, les améliorations du marché peuvent adoucir le choc, mais ne l'empêcheront pas si une bulle éclate. Il est aussi possible que même les croyants ardents de la crypto s'attendent à une grande correction comme partie du jeu – ils pensent juste qu'elle finira par se rétablir. Par exemple, certains traders parlent ouvertement de prendre des bénéfices aux pics de cycle et de racheter après une baisse de 50 %, le traitant presque comme un fait acquis. Si suffisamment de participants au marché fonctionnent de cette manière, cela peut devenir un cycle auto-réalisateur : lorsque les valorisations se sentiront tendues ou qu'une certaine date s'approchera (comme fin 2025, environ un an après le halving, que certains anticipent comme un sommet basé sur le rythme de 4 ans), beaucoup commenceront à vendre, créant la correction même qu'ils attendent. Cette dynamique pourrait se répéter, à moins qu'elle ne soit prouvée autrement.

Enfin, le facteur psychologique ne peut être sous-estimé. Les marchés crypto sont fortement influencés par le sentiment. À 120 000 $ le Bitcoin, beaucoup de l'optimisme (et de l'effet de levier) est déjà probablement intégré dans les prix. Si la majorité des investisseurs sont optimistes, le contrarien dans l'analyse traditionnelle avertirait que le marché pourrait être mûr pour un retournement. Et inversement, un vrai supercycle pourrait n'être évident qu'avec le recul – cela signifierait gravir un "mur d'inquiétude", pas un optimisme universel. Voir un débat robuste (comme nous le faisons ici) est sain. Mais si à un moment donné, vous remarquez que les médias et les analystes proclament presque à l'unisson un supercycle et rejettent la possibilité d'un krach, cela pourrait être en soi un avertissement que l'euphorie prend le dessus sur la raison.

Conclusion : supercycle ou bulle ? Un peu des deux

En étant en fin 2025, avec le Bitcoin et les actifs crypto atteignant des sommets autrefois inimaginables, il est clair que la cryptomonnaie a parcouru un voyage extraordinaire. La question "supercycle ou bulle ?" n'a pas de réponse simple par oui ou par non – et en fait, les preuves suggèrent des éléments des deux. Le cycle actuel a des caractéristiques qui le différencient des précédents booms, laissant entrevoir un marché qui mûrit progressivement. En même temps, le DNA de la volatilité et des excès spéculatifs est bien vivant dans la crypto, signifiant que les baisses brutales ne peuvent être exclues.

Du côté du supercycle, nous avons des signes convaincants d'adoption séculaire et d'intégration dans le tissu financier mondial. La reconnaissance du Bitcoin comme un actif légitime par les grandes institutions (d'abord par BlackRock, puis par des États-nations) offre une base qui n'existait tout simplement pas en 2017 ou même en 2021. La demande structurelle – de holders à long terme, d'ETFs, de trésoreries d'entreprise – est plus forte que jamais. L'infrastructure de l'industrie est plus robuste, et la clarté réglementaire s'est améliorée dans des marchés clés, réduisant quelques risques de queue.Skip translation for markdown links.

Contenu : il y a un véritable argument à faire valoir que la crypto est désormais trop imbriquée dans l'économie globale pour « tomber à zéro » ou disparaître en un nuage de tulipes. Même les sceptiques comme le Dr Shane Oliver admettent qu'avec le temps, à mesure que l'acceptation augmente, la trajectoire de la crypto pointe vers le haut malgré les secousses intermédiaires. Et en effet, les points bas de chaque cycle ont été plus élevés que les précédents, suggérant un schéma de marche d'escalier d'une capitalisation de valeur mondiale croissante aux actifs crypto. Il est concevable que les baisses tristement célèbres de 80 % du passé puissent se modérer à, disons, des reculs de 30 à 50 % – douloureux, certes, mais pas catastrophiques pour les croyants à long terme. Cela s'alignerait avec le scénario « corrections récurrentes, pas d'hiver profond » que les partisans du supercycle envisagent.

Pourtant, du côté de la bulle, les échos de l'histoire sont forts. Chaque poussée de cette ampleur dans n'importe quel actif a finalement fait face à une épreuve de réalité. La culture de la crypto présente encore une forte tendance spéculative – des frénésies de pièces de mèmes aux paris alimentés par l'effet de levier – ce qui signifie que le marché peut se surpasser. Autant les choses changent, le moteur principal des bulles est la psychologie humaine, et cela n'a pas changé. La cupidité peut rapidement se transformer en peur, et la forte volatilité de la crypto signifie que le dégagement, s'il se produit, peut être violent. Lorsque des investisseurs chevronnés comme Jim Rogers ou des économistes comme Nouriel Roubini observent l'ascension fulgurante du Bitcoin, ils voient un comportement de bulle classique et prévient qu'un jour du jugement attend. Il serait imprudent de rejeter ces avertissements d'un revers de la main – après tout, ils ont eu raison lors de précédents effondrements, même si le Bitcoin s'est ensuite rétabli.

À bien des égards, la crypto en 2025 pourrait être en train de chevaucher une transition : évoluant d'une niche purement spéculative vers une classe d'actifs plus établie, mais pas encore tout à fait là. Cela signifie que nous pourrions continuer à voir des cycles de type bulle, mais peut-être que leur caractère changera. Peut-être que les crashs ne seront pas aussi profonds, et peut-être que la valeur de base continuera d'augmenter, reflétant une adoption croissante. En d'autres termes, on pourrait soutenir que la crypto a connu une série de bulles qui forment néanmoins partie d'un supercycle de croissance à long terme. Chaque bulle, lorsqu'elle éclate, n'a pas laissé l'industrie en ruines, mais plutôt à un plateau plus élevé à partir duquel la prochaine phase de croissance commence. L'observation d'Andrew Page résume bien cela : « Donc ça pourrait être une bulle. Mais ce serait la plus grande, la plus prolongée, la plus inhabituelle de l'histoire. » La crypto pourrait être une bulle continue qui refuse d'éclater pour de bon – se dégonflant et se regonflant à mesure qu'elle grimpe sur la courbe d'adoption.

Pour l'investisseur ou l'enthousiaste moyen de la crypto lisant cela en 2025, qu'est-ce que tout cela signifie ? Premièrement, c'est un rappel de rester lucide. Une analyse impartiale exige de reconnaître à la fois le potentiel transformateur et les dangers spéculatifs. Oui, nous assistons peut-être à quelque chose d'inédit – peut-être un changement de paradigme financier mondial – mais cela n'accorde pas d'immunité contre les cycles de marché. Modérer les attentes est sage : espérez un supercycle, planifiez une bulle. Cela signifie diversifier, gérer le risque, et ne pas se surendetter en partant du principe que les prix ne font qu'augmenter.

Deuxièmement, comprendre qu'en un sens, déclarer la victoire ou la défaite sur la question du supercycle pourrait être prématuré. Si le marché continue de monter pendant une période inhabituellement longue (disons, aucun crash majeur pendant cinq ans ou plus), alors avec le recul, nous dirions qu'un supercycle était en cours. Si un marché baissier brutal frappe en 2026, alors ce n'était « qu'un autre cycle » après tout. Pour le moment, nous sommes au milieu de l'histoire, et « seul le temps le dira » est plus qu'un cliché ici – c'est un fait. Comme l'a bien dit Brave New Coin après avoir analysé le scénario du graphique arc-en-ciel haussier : le schéma pourrait se dérouler, mais seul le temps le dira. En matière d'investissement et de marchés, l'humilité face à l'incertitude est une vertu.

En conclusion, le marché de la crypto de 2025 se trouve à un carrefour d'optimisme et de prudence. Il a mûri de manière impressionnante, se frayant un chemin dans les portefeuilles de l'élite mondiale et les couloirs du pouvoir, suggérant un avenir brillant et peut-être plus stable. Pourtant, il reste aussi un jeune marché, axé sur le sentiment, où les booms et les effondrements font partie de son ADN. Que nous soyons dans un supercycle ou une bulle n'est pas un verdict binaire mais plutôt un spectre – et la crypto pourrait bien occuper une voie médiane. C'est une classe d'actifs unique qui se comporte comme une bulle à court terme mais qui s'est comportée comme une histoire d'adoption technologique révolutionnaire à long terme. Alors que les investisseurs, les journalistes et les passionnés débattent de cette question même, une chose est certaine : la crypto continuera à nous surprendre tous. Comme le dit le vieil adage (légèrement adapté), les marchés ont tendance à faire ce qui fait le plus de mal à la plupart des gens. Si la plupart s'attendent à ce qu'une bulle éclate, peut-être que le supercycle continue plus longtemps qu'on ne le pense ; si la plupart adhèrent aveuglément au récit du supercycle, peut-être qu'une leçon sévère nous attend. Le chemin prudent réside dans le fait de rester informé, de prêter attention aux données (pas seulement au battage médiatique), et de se préparer à plusieurs résultats.

Le cycle de l'édition 2025 de la crypto est en train d'écrire son histoire de toute façon. Supercycle ou non, il a déjà défié de nombreuses attentes – et ce faisant, il a solidifié sa place dans le monde financier. Bulle ou pas bulle, la crypto est toujours là. Les années à venir révéleront le prochain tournant de cette histoire remarquable. Pour l'instant, les yeux sont rivés sur le prochain mouvement du marché : va-t-il garder son altitude et prouver que les croyants du supercycle ont raison, ou la gravité nous rappellera-t-elle que ce qui monte rapidement peut redescendre tout aussi vite ? La seule réponse honnête : restez à l'écoute, restez prudent, et n'oubliez pas de vous attacher. Dans la crypto, le seul cycle garanti est le cycle d'apprentissage. Chaque tournant du marché enseigne de nouvelles leçons – et 2025 nous offre un cours magistral à la fois en exubérance et en prudence.