Coinbase (Ondo Tokenized Stock)

Apa itu Coinbase (Ondo Tokenized Stock)?

Coinbase (Ondo Tokenized Stock), yang diperdagangkan dengan nama coinon atau COINon, adalah produk ekuitas ter-tokenisasi yang diterbitkan melalui Ondo Stocks dan dirancang untuk memberikan eksposur ekonomi onchain terhadap saham biasa Coinbase Global Inc. bagi investor non-AS yang memenuhi syarat, bukan kepemilikan Coinbase itu sendiri.

Secara praktis, COINon berupaya memecahkan masalah distribusi dan penyelesaian: banyak pengguna non-AS dapat mengakses dompet kripto dan stablecoin dengan lebih mudah dibandingkan akun broker AS, sementara ekuitas AS masih diselesaikan melalui infrastruktur pialang-dealer, kustodian, bursa, dan agen transfer yang pada umumnya tertutup di luar jam pasar konvensional.

Keunggulan Ondo bukanlah menciptakan feed harga sintetis baru; melainkan pada modelnya yang menghubungkan penerbitan dan penebusan token dengan sekuritas yang tercatat di AS dan disimpan melalui pengaturan kustodian broker-dealer teregulasi, dengan proses minting dan penebusan pasar perdana yang dikendalikan KYC, kemampuan transfer di berbagai blockchain publik yang didukung, dan pembentukan harga yang ditautkan ke likuiditas bursa tradisional alih-alih dari pool onchain yang tipis.

Dokumentasi resmi Ondo menggambarkan Ondo Stocks sebagai saham dan ETF AS ter-tokenisasi yang memungkinkan investor di luar Amerika Serikat untuk mencetak (mint), mentransfer, dan menebus token berbasis ekuitas di Ethereum, BNB Chain, dan Solana, dengan setiap token merepresentasikan eksposur langsung terhadap aset dasar yang disimpan pada kustodian teregulasi melalui broker-dealer berlisensi (Ikhtisar Ondo Stocks API).

COINon paling tepat dipahami sebagai instrumen aset dunia nyata (RWA) yang sempit di dalam sebuah platform sekuritas ter-tokenisasi yang lebih luas, bukan sebagai aset Layer 1 atau jaringan kripto serbaguna. Per Juli 2026, vendor data pasar menampilkan cuplikan yang berbeda secara material tergantung apakah mereka menghitung suplai yang tercatat di bursa atau mengamati suplai onchain secara langsung: CoinMarketCap menempatkan COINon di kisaran ratusan tengah dalam peringkat market cap kripto, dengan kapitalisasi pasar puluhan juta dolar dan rentang harga token di kisaran ratusan dolar AS, sementara dasbor RWA DefiLlama menunjukkan estimasi market cap onchain yang lebih kecil dan TVL aktif DeFi yang hanya moderat untuk token COINon tertentu (Halaman COINon di CoinMarketCap dan Dasbor RWA COINon di DefiLlama). Perbedaan itu penting secara analitis: Ondo Stocks mencapai skala platform jauh lebih cepat dibanding COINon sendiri dalam mencapai utilitas DeFi yang dalam, dan investor sebaiknya membedakan likuiditas ekuitas Coinbase yang tercatat di Nasdaq dari likuiditas, bungkus hukum, dan integrasi catatan ter-tokenisasi ini.

Siapa yang Mendirikan Coinbase (Ondo Tokenized Stock) dan Kapan?

COINon tidak didirikan sebagai proyek blockchain mandiri; token ini diluncurkan sebagai salah satu aset dalam program ekuitas ter-tokenisasi Ondo Finance, yang muncul dari strategi RWA Ondo yang lebih luas. Ondo Finance didirikan pada tahun 2021 oleh Nathan Allman, mantan anggota tim aset digital Goldman Sachs, dengan Pinku Surana juga banyak disebut sebagai salah satu pendiri; mandat awal perusahaan adalah menginstitusionalisasikan akses onchain ke produk keuangan terstruktur, bukan membangun koin pembayaran kripto native. Latar belakangnya adalah lingkungan pasca-2020 di mana stablecoin, lending DeFi, dan kustodi kripto institusional telah menunjukkan product-market fit, sementara akses ke sekuritas konvensional tetap dibatasi oleh geografi, proses pembukaan akun broker, dan jam pasar. Pada 2025, Ondo telah berkembang dari produk Treasury ter-tokenisasi seperti OUSG dan USDY ke ekuitas ter-tokenisasi melalui Ondo Global Markets, yang kemudian diberi merek Ondo Stocks, awalnya menargetkan investor non-AS di bawah pembatasan gaya Regulation S (Latar belakang perusahaan Ondo Finance dan Peluncuran Ondo Global Markets).

Narasi proyek berkembang dari “yield ter-tokenisasi” menjadi “akses pasar publik di rantai publik.” Produk Ondo tahap awal berfokus pada membawa eksposur obligasi pemerintah AS berdurasi pendek dan primitif manajemen kas ke onchain; dorongan menuju saham ter-tokenisasi menggeser penekanan ke ekuitas, ETF, aksi korporasi, kemampuan transfer di luar jam, dan penggunaan sebagai jaminan di DeFi. Narasi kepemimpinan juga berubah pada 2026 setelah kematian mendadak Nathan Allman, ketika Ian De Bode, yang sebelumnya menjabat sebagai presiden Ondo dan eksekutif strategi senior, mengambil peran CEO sementara perusahaan terus mengembangkan infrastruktur sekuritas ter-tokenisasi (Transisi kepemimpinan Ondo). Hal ini penting bagi COINon karena risiko eksekusi lebih berkaitan dengan kemampuan Ondo mempertahankan hubungan dengan broker-dealer, kustodian, agen transfer, oracle, kepatuhan, dan integrasi lintas rantai dalam skala institusional, daripada soal desentralisasi pengembang.

Bagaimana Cara Kerja Jaringan Coinbase (Ondo Tokenized Stock)?

COINon tidak memiliki mekanisme konsensus native, himpunan validator, lapisan staking, ataupun anggaran keamanan lapisan dasar. Ia merupakan bungkus sekuritas ter-tokenisasi di lapisan aplikasi yang diselesaikan di blockchain host, yang saat ini direpresentasikan di Ethereum, BNB Chain, Solana, HyperEVM, dan deployment kontrak terkait yang dicantumkan oleh Ondo dan penyedia data pasar. Di rantai EVM token ini berfungsi melalui smart contract bergaya ERC‑20, sementara di Solana ia menggunakan arsitektur program token Solana; finalitas, ketahanan terhadap sensor, risiko reorg, dan biaya transaksi diwariskan dari chain host, bukan dari COINon itu sendiri. Dokumentasi smart contract Ondo mengidentifikasi GMTokenManager yang digunakan untuk mint dan penebusan, USDon sebagai token proksi untuk swap masuk dan keluar Ondo Stocks, kontrak SyntheticSharesOracle yang mencerminkan pengali saham ke token, serta alamat program atau kontrak khusus untuk Ethereum, BNB Chain, Solana, dan HyperEVM (Alamat smart contract Ondo).

Stack teknisnya lebih mirip rel penerbitan dan penebusan yang di-permission pada jaringan penyelesaian tanpa izin, ketimbang bursa terdesentralisasi atau rollup. Pembeli primer meminta atestasi mint atau penebusan dari API Ondo, menyetor stablecoin seperti USDC beserta atestasi tersebut ke kontrak terkait, dan menerima atau menebus token Ondo Stock ke alamat yang masuk whitelist; transfer selanjutnya dapat terjadi dengan tetap tunduk pada pembatasan yurisdiksi dan kepatuhan. Arsitektur ini bergantung pada beberapa lapisan kepercayaan non-konsensus: sistem kepatuhan dan atestasi Ondo, SPV penerbit, broker-dealer kustodian teregulasi, penyedia oracle, infrastruktur jembatan, dan bursa tradisional tempat saham Coinbase diperdagangkan. Ondo menambahkan Chainlink Data Feeds sebagai infrastruktur oracle resmi untuk saham ter-tokenisasi pada Februari 2026, memungkinkan Ondo Stocks tertentu digunakan sebagai jaminan DeFi, dan kemudian memperluas mobilitas lintas rantai melalui Ondo Bridge berbasis LayerZero serta konektivitas HyperEVM (Integrasi oracle Chainlink, Ondo Bridge dengan LayerZero, dan Ekspansi HyperEVM). Ini merupakan peningkatan teknis yang nyata, namun juga memperkenalkan ketergantungan pada jembatan, oracle, dan kontrol administratif yang secara kualitatif berbeda dari risiko memegang saham biasa Coinbase di broker tradisional.

Bagaimana Tokenomics coinon?

COINon tidak memiliki tokenomik kripto konvensional seperti alokasi genesis tetap, emisi penambangan, reward validator, jadwal halving, atau kurva inflasi protokol. Suplainya didorong oleh permintaan: token dicetak ketika pengguna pasar perdana yang memenuhi syarat menyetor aset penyelesaian yang dipersyaratkan dan menerima eksposur ter-tokenisasi, dan token ditebus atau dikeluarkan dari sirkulasi ketika pemegang menebus melalui proses Ondo. Per Juli 2026, dasbor publik tidak menunjukkan batas maksimal suplai untuk COINon, yang konsisten dengan produk saham ter-tokenisasi di mana jumlah beredar seharusnya mengembang atau menyusut mengikuti permintaan dan aset penopangnya, bukan mengikuti kebijakan moneter yang terprogram sebelumnya.

Bungkus hukum juga menjadi pusat tokenomik: dokumentasi hukum Ondo menyatakan bahwa saham ter-tokenisasi Ondo disusun sebagai instrumen utang yang diterbitkan oleh Ondo Global Markets (BVI) Limited, sebuah SPV BVI yang terpisah secara kebangkrutan, dan dirancang untuk didukung secara 1:1, plus buffer, oleh sekuritas dasar yang bersesuaian dan kas dalam proses transfer (Dokumentasi hukum dan regulasi Ondo).

Penangkapan nilai (value accrual) untuk coinon tidak analog dengan penangkapan nilai untuk ETH, SOL, atau token tata kelola. Pemegang tidak melakukan staking COINon untuk mengamankan jaringan, memperoleh reward inflasi, atau menerima distribusi biaya protokol, dan tidak ada mekanisme burn yang dirancang untuk membuat token menjadi deflasioner. Sebaliknya, nilai yang dimaksudkan berasal dari keterkaitan ekonominya dengan saham Coinbase, termasuk perlakuan terhadap aksi korporasi. Registri DefiLlama mencatat bahwa COINon dirancang untuk melacak eksposur Coinbase dalam format onchain, bahwa pemegang token bukanlah pemegang saham dan tidak menerima hak suara pemegang saham, dan bahwa nilai dividen direfleksikan melalui mekanisme total return jika berlaku (Registri COINon di DefiLlama). Dalam kasus spesifik Coinbase, komponen dividen ini sebagian besar masih bersifat teoretis per 2026 karena Coinbase menyatakan bahwa mereka tidak pernah mengumumkan atau membayar dividen tunai dan tidak berniat membayarnya berdasarkan kebijakan saat ini (FAQ investor Coinbase).

Penggunaan jaringan dapat menciptakan pendapatan perdagangan, minting, penebusan, kustodi, spread, atau ekonomi integrasi bagi Ondo dan para perantara, tetapi tidak memberikan menerjemahkan secara mekanis ke dalam nilai COINon yang lebih tinggi tentang bagaimana konsumsi gas dapat memengaruhi token Layer 1 dengan mekanisme pembakaran biaya.

Siapa yang Menggunakan Coinbase (Saham Tertokenisasi Ondo)?

Basis pengguna COINon sebaiknya dipisah menjadi tiga kategori: investor yang mencari eksposur arah terhadap saham Coinbase, trader yang menggunakan ekuitas tertokenisasi sebagai jaminan atau komponen lindung nilai, dan protokol DeFi yang bereksperimen dengan agunan RWA. Adopsi di tingkat platform lebih kuat daripada adopsi DeFi spesifik aset. Ondo mengumumkan pada Mei 2026 bahwa Ondo Stocks telah melampaui TVL $1 miliar dalam waktu kurang dari delapan bulan, dengan lebih dari $18 miliar volume perdagangan kumulatif dan lebih dari 70% pangsa pasar penerbit ekuitas tertokenisasi menurut RWA.xyz, sementara TVL DeFi-aktif COINon spesifik yang ditampilkan oleh DefiLlama pada Juli 2026 tetap kecil relatif terhadap kapitalisasi pasarnya dan terhadap pasar ekuitas Coinbase yang mendasarinya (pengumuman TVL $1 miliar Ondo dan dasbor COINon DefiLlama). Hal itu menyiratkan bahwa sebagian besar relevansi COINon adalah akses dan likuiditas wrapper, bukan utilitas arus kas organik dari aplikasi DeFi.

Adopsi kelembagaan dan infrastruktur di sekitar Ondo Stocks lebih kredibel daripada siklus kemitraan listing token biasa, tetapi tetap memerlukan interpretasi yang hati-hati.

Ondo telah mengumumkan integrasi atau hubungan yang melibatkan Chainlink untuk data oracle, LayerZero untuk perpindahan lintas-rantai, Binance, Bitget, MetaMask, Blockchain.com, Fireblocks, BitGo, Ledger, dan berbagai endpoint distribusi atau kustodi lainnya, dan telah memperluas Ondo Stocks ke BNB Chain, Solana, dan HyperEVM (peluncuran BNB Chain, peluncuran Solana, dan jembatan HyperEVM).

Pada Juli 2026, Ondo juga meluncurkan model sekuritas tertokenisasi kustodial AS dengan ETF IVV milik BlackRock dan saham Micron, menggunakan Broadridge untuk voting proxy dan komunikasi investor, meskipun struktur tersebut tidak boleh secara otomatis disamakan dengan model structured note lepas pantai COINon (peluncuran sekuritas tertokenisasi kustodial AS Ondo).

Kisah adopsi yang sah oleh karena itu adalah adopsi platform di seluruh saham tertokenisasi dan jalur agunan, bukan bukti bahwa COINon sendiri telah menjadi instrumen pasar ekuitas yang secara sistemik penting.

Apa Risiko dan Tantangan untuk Coinbase (Saham Tertokenisasi Ondo)?

Risiko utama adalah struktur hukum, bukan kebaruan smart contract. COINon bukan saham biasa Coinbase, dan pemegang token tidak muncul dalam daftar pemegang saham Coinbase atau menerima keseluruhan paket hak yang terkait dengan kepemilikan langsung saham. Dokumentasi hukum Ondo menyatakan bahwa pemegang token memiliki hak penebusan yang terkait dengan nilai saat itu dari aset yang mendasari dan diuntungkan dari hak jaminan prioritas pertama, tetapi mereka tidak memiliki hak suara pemegang saham, hak informasi pemegang saham, atau hak pemegang saham lainnya dari penerbit sekuritas yang mendasari di bawah struktur Ondo Stocks lepas pantai (dokumentasi hukum dan regulasi Ondo).

Produk ini juga bergantung pada pembatasan distribusi non-AS ala Regulation S, KYC untuk pencetakan dan penebusan, penyaringan dompet dan transaksi, solvabilitas kustodian, keberlanjutan broker-dealer, dan keberlakuan syarat penjualan berbasis hukum Swiss dan pengaturan SPV BVI lintas yurisdiksi. Beban regulasi AS milik Coinbase sendiri mereda setelah SEC mengumumkan penghapusan gugatan penegakan perdata terhadap Coinbase pada 2025, tetapi hal itu tidak menghapus ketidakpastian hukum sekuritas untuk ekuitas tertokenisasi, transfer pasar sekunder, perlakuan broker-dealer, kontrol sanksi, atau distribusi lintas batas atas penghapusan gugatan Coinbase oleh SEC.

Persaingan sangat intens dan secara struktural berbeda dari persaingan di antara jaringan kripto. COINon bersaing dengan kepemilikan langsung COIN melalui broker teregulasi, contract for difference, platform token saham lepas pantai seperti Backed/xStocks, model ekuitas tertokenisasi yang disponsori penerbit, pendekatan terdaftar ala Superstate, perpetual sintetis, dan produk bursa berjangka atau broker-dealer di masa depan dari pelaku lama. Parit (moat) Ondo paling kuat di area di mana ia dapat menggabungkan penciptaan dan penebusan pasar primer, likuiditas pasar tradisional, kustodi dan struktur hukum, transferabilitas onchain, dan integrasi agunan DeFi; dan paling lemah di area di mana pengguna hanya menginginkan eksposur termurah dan secara hukum paling langsung ke saham Coinbase. Ancaman ekonomi termasuk likuiditas sekunder yang rendah dalam token itu sendiri, spread bid-ask besar di luar jam pasar AS, kegagalan jembatan atau oracle, penghentian penebusan selama volatilitas atau aksi korporasi, pembatasan regulasi atas transfer, dan kemungkinan bahwa ekuitas tertokenisasi menjadi fitur yang dikendalikan oleh broker dan bursa teregulasi alih-alih oleh penerbit asli kripto. Pengungkapan ketersediaan perdagangan Ondo sendiri mengakui bahwa pencetakan dan penebusan dapat dihentikan karena aksi korporasi, kondisi pasar, transisi sesi, atau kontrol risiko sistem (pengungkapan ketersediaan Ondo Stocks).

Seperti Apa Prospek Masa Depan Coinbase (Saham Tertokenisasi Ondo)?

Prospek jangka pendek untuk COINon kurang bergantung pada harga saham Coinbase daripada pada apakah Ondo dapat mengubah ekuitas tertokenisasi dari wrapper yang dapat dipindahtangankan menjadi primitif agunan dan penyelesaian yang diterima.

Peta jalan teknis terverifikasi selama dua belas bulan terakhir mencakup peluncuran Ondo Global Markets di Ethereum pada September 2025, ekspansi BNB Chain pada Oktober 2025, jembatan LayerZero pada Desember 2025, ekspansi Solana pada Januari 2026, penerapan oracle Chainlink pada Februari 2026 untuk agunan DeFi, jembatan HyperEVM pada Mei 2026, dan peluncuran pencetakan dan penebusan 24/7 pada Juni 2026 untuk Ondo Stocks volume tinggi terpilih di seluruh Ethereum, BNB Chain, dan Solana (jembatan LayerZero, ekspansi Solana, penerapan oracle Chainlink, jembatan HyperEVM, dan peluncuran pencetakan dan penebusan 24/7).

Untuk COINon secara spesifik, tonggak relevan adalah apakah aset ini diikutsertakan lebih dalam dalam dukungan pasar primer 24/7, pasar pinjam-meminjam, venue lintas-rantai, dan alur kerja kustodi institusional, dan apakah atestasi publik terus menunjukkan bahwa suplai sepenuhnya didukung oleh eksposur Coinbase yang sesuai dan buffer agunan.

Hambatan strukturalnya adalah bahwa saham tertokenisasi harus memuaskan dua audiens dengan tuntutan yang saling bertentangan: pengguna kripto menginginkan aset yang permissionless, dapat dikomposisi, dan selalu aktif, sementara regulator sekuritas dan penyedia infrastruktur pasar memerlukan kontrol identitas, pembatasan transfer, pengungkapan, kustodi, dan perlindungan investor yang dapat ditegakkan.

Model sekuritas tertokenisasi kustodial AS Ondo pada Juli 2026 dengan Broadridge menunjukkan satu arah yang mungkin untuk ekuitas tertokenisasi teregulasi, tetapi format structured note lepas pantai COINon tetap berbeda dari kepemilikan saham AS langsung dan harus dianalisis sebagai produk akses, bukan pengganti ekuitas yang mendasarinya (model kustodial AS Ondo).

Kelangsungan masa depan COINon akan bergantung pada apakah ekuitas tertokenisasi dapat mengembangkan penebusan yang andal, dukungan cadangan yang transparan, pasar sekunder yang likuid, dan perlakuan agunan yang tahan lama secara hukum tanpa kehilangan keunggulan operasional yang membuatnya menarik sejak awal. Tidak diperlukan prediksi harga: tesis investasinya pada akhirnya adalah pertanyaan tentang kredibilitas infrastruktur, keberlakuan hukum, dan apakah permintaan global untuk eksposur ekuitas AS onchain cukup besar untuk mengatasi friksi yang tertanam dalam pasar sekuritas teregulasi.