Euler

Apa itu Euler?

Euler adalah protokol peminjaman DeFi non-kustodial yang memungkinkan pengguna, kurator, dan institusi membuat pasar pinjaman aset kripto yang terisolasi atau saling terhubung tanpa bergantung pada proses pencatatan aset yang dikurasi secara terpusat. Pernyataan masalah intinya lebih sempit daripada “peminjaman DeFi umum”: Euler berupaya membuat agunan long-tail, kontrol risiko spesifik brankas, dan pasar kredit yang dapat diprogram menjadi dapat digunakan tanpa memaksa semua aset ke dalam satu kumpulan risiko bersama.

Keunggulan utama protokol saat ini adalah arsitektur modularnya, yang berpusat pada Euler Vault Kit dan Ethereum Vault Connector, yang memungkinkan brankas peminjaman ERC-4626 dikonfigurasi dengan aturan agunan, parameter likuidasi, tumpukan oracle, jalur tata kelola, dan hubungan agunan antarbrankas masing-masing, alih-alih mewarisi desain pasar monolitik ala Aave atau Compound. (euler.finance)

Euler paling tepat dipahami sebagai infrastruktur kredit DeFi, bukan jaringan Layer 1 atau aplikasi keuangan konsumen yang luas. Per akhir Juli 2026, CoinGecko menempatkan EUL di kisaran ratusan bawah berdasarkan peringkat kapitalisasi pasar, sementara dasbor Euler V2 di DefiLlama menunjukkan Euler V2 memiliki TVL ratusan juta dolar, pinjaman aktif yang lebih besar daripada TVL utama, dan pembangkitan biaya yang signifikan tetapi volatil. Perbedaan tajam antara simpanan, TVL, pinjaman aktif, dan aliran biaya penting karena tinjauan balik Euler tahun 2026 sendiri mengakui bahwa pertumbuhan sebelumnya sebagian didorong insentif dan bersifat mobile, dengan simpanan naik cepat setelah V2 dan kemudian terbukti kurang “lengket” daripada yang tersirat oleh TVL utama. (coingecko.com)

Siapa Pendiri Euler dan Kapan Didirikan?

Euler bermula sebagai Euler XYZ, sebuah startup DeFi berbasis di Inggris yang dibentuk setelah memenangkan Spark University Hackathon dari Encode Club, dan diperkenalkan secara publik pada Desember 2020 oleh Dr. Michael Bentley. Kelompok pendiri awal yang disebutkan dalam pengumuman peluncuran Euler adalah Michael Bentley, Jack Prior, dan Doug Hoyte, dengan putaran pendanaan awal sebesar $800.000 yang dipimpin oleh Lemniscap; proyek ini kemudian menghimpun putaran yang lebih besar, termasuk pendanaan Seri A senilai $8 juta yang dipimpin Paradigm pada 2021 dan putaran pendanaan token senilai $32 juta yang dipimpin Haun Ventures pada 2022, pada periode ketika pasar peminjaman DeFi bergerak dari protokol eksperimental menuju infrastruktur keuangan yang didukung modal ventura. Model DAO Euler dan token tata kelola EUL mengikuti pola DeFi 2020–2022 yang lebih luas: pengembangan protokol awalnya berpusat di sekitar satu lab inti, sementara kontrol parameter, alokasi kas DAO, dan insentif token secara bertahap didorong ke arah tata kelola pemegang token. medium.com

Narasi proyek telah berubah secara material. Euler V1 diposisikan sebagai pasar uang permissionless untuk long tail aset ERC-20, bersaing dengan Compound dan Aave dengan mengurangi ketergantungan pada pencatatan yang disetujui secara terpusat. Setelah eksploitasi Maret 2023 dan pemulihan dana berikutnya, proyek ini dibangun ulang di sekitar Euler V2, menggeser narasi dari “satu protokol peminjaman dengan pencatatan yang lebih fleksibel” menjadi “lapisan kredit modular” di mana pembuat brankas dan kurator independen membangun pasar di atas infrastruktur bersama. Pada 2026, pesan resmi Euler Labs menjadi lebih berhati-hati: tim berargumen bahwa Euler sebelumnya mencoba menjadi produk, lapisan infrastruktur, DEX, dan operator pasar sekaligus, dan bahwa pengaturan ulang strategisnya adalah menjadikan protokol sebagai jaringan rel sementara kurator mengoperasikan produk keuangan di atasnya. (euler.finance)

Bagaimana Cara Kerja Jaringan Euler?

Euler bukan blockchain berdaulat dan karenanya tidak memiliki set validator sendiri, produksi blok native, atau mekanisme konsensus independen. Token EUL adalah aset ERC-20, dan protokol beroperasi melalui smart contract yang terutama dideploy di Ethereum dan rantai kompatibel EVM lainnya; untuk penyelesaian, finalitas, dan asumsi ketahanan sensor, ia mewarisi konsensus rantai dasar alih-alih menggantinya. Di Ethereum, itu berarti Proof-of-Stake, proposal dan atestasi blok berbasis validator, serta biaya transaksi yang dibayar dalam ETH, bukan EUL. White paper aset kripto MiCA milik Euler secara eksplisit menggambarkan EUL sebagai beroperasi di atas infrastruktur Proof-of-Stake Ethereum, sementara interaksi protokol seperti peminjaman, peminjaman (borrowing), likuidasi, voting tata kelola, dan eksekusi Fee Flow adalah operasi smart contract deterministik, bukan pesan yang diproses oleh jaringan Euler terpisah. (euler.finance)

Secara teknis, Euler V2 diorganisasi berdasarkan brankas alih-alih satu kumpulan likuiditas global. Setiap brankas adalah primitif kredit yang kompatibel ERC-4626 yang dapat dibuat terisolasi, diatur (governed), tidak diatur, hanya-agunan, diaktifkan untuk meminjam, atau dihubungkan ke brankas lain melalui Ethereum Vault Connector.

Konektor ini memperkenalkan sub-akun, batching, dan izin operator, yang memungkinkan posisi dan hubungan agunan dikomposisikan lintas brankas tanpa memaksa setiap peminjam dan pemberi pinjaman masuk ke alam semesta agunan yang sama. Keamanan disusun berlapis-lapis: brankas yang immutable mengurangi permukaan serangan tata kelola tetapi membuat pengguna bertanggung jawab untuk keluar saat kondisi stres, sementara pabrik brankas upgradeable kanonis mencakup pause guardian, dewan keamanan, timelock, dan peran proposal yang dikendalikan DAO. Ini bukan desentralisasi dalam arti paling murni; ini merupakan trade-off antara kapasitas intervensi darurat dan kepercayaan pada tata kelola atau multisig. (euler.finance)

Bagaimana Tokenomics eul?

EUL memiliki total pasokan tetap 27.182.818 token, angka yang dipilih sebagai referensi terhadap bilangan Euler, e. Token ini tidak bersifat inflasioner dalam arti emisi protokol konvensional karena tidak ada jadwal pencetakan tanpa batas, tetapi pasokan beredar tetap dapat berubah seiring alokasi terkunci yang vesting, distribusi hadiah, dan mekanisme konversi rEUL yang mengubah float efektif. Dokumentasi Euler membagi alokasi ke DAO, pengguna protokol dan pertumbuhan ekosistem, Euler Foundation, mitra strategis, dan kontributor Euler Labs; pada snapshot dokumentasi tertanggal 31 Januari 2025, mitra strategis mewakili kelompok besar yang seluruhnya sudah tidak terkunci, sementara kas DAO dan kategori hadiah untuk pengguna terus berubah melalui program insentif yang disetujui tata kelola. White paper MiCA menyatakan bahwa total pasokan bersifat tetap dan bahwa EUL tidak memiliki dukungan aset atau klaim intrinsik atas cadangan eksternal. (docs.euler.finance)

Utilitas EUL adalah tata kelola, distribusi insentif, dan pengaliran biaya protokol, bukan pembayaran gas. Satu EUL berkorespondensi dengan kekuatan voting tata kelola, dan token ini digunakan dalam lelang Fee Flow, di mana biaya protokol yang dikumpulkan dalam aset seperti stablecoin dapat dilelang untuk EUL dan EUL-nya dikembalikan ke kas DAO. Desain itu menciptakan potensi permintaan ala buyback ketika biaya aktif, tetapi sifatnya bergantung pada keputusan tata kelola, bukan aliran kas otomatis bergaya ekuitas. Perubahan tokenomics terbaru penting: hadiah rEUL memperkenalkan bentuk hadiah terkunci yang dikonversi 1:1 menjadi EUL selama enam bulan, dengan penebusan dini yang menggugurkan dan membakar bagian yang belum vesting; secara terpisah, Euler Labs pada 2026 menyatakan bahwa mereka akan merekomendasikan pengurangan biaya protokol menjadi nol untuk masa mendatang dan menghentikan Fee Flow sebagai langkah pertumbuhan, yang berarti akrual nilai melalui biaya sengaja dideprioritaskan relatif terhadap adopsi oleh kurator. (docs.euler.finance)

Siapa yang Menggunakan Euler?

Penggunaan Euler terutama adalah aktivitas kredit DeFi-native: pemberi pinjaman stablecoin, pengguna leverage, kurator brankas, manajer risiko, dan pembuat pasar yang menginginkan aturan agunan yang dapat dikonfigurasi.

Volume perdagangan EUL itu sendiri adalah sinyal yang lemah untuk penggunaan protokol; indikator yang lebih baik berasal dari suplai pinjaman, pinjaman aktif, utilisasi pinjaman, pembangkitan biaya, serta jumlah dan kualitas brankas yang menggunakan tumpukan EVK/EVC. Per akhir Juli 2026, DefiLlama menunjukkan aktivitas Euler V2 tersebar di Ethereum dan beberapa rantai EVM, dengan Monad dan Ethereum di antara kontributor terbesar ke TVL, tetapi tinjauan Euler 2026 sendiri memperingatkan bahwa ekspansi sebelumnya ke terlalu banyak rantai menciptakan lonjakan simpanan yang didorong insentif yang tidak selalu berujung pada pengguna yang bertahan lama. Dalam praktiknya, basis pengguna aktif tampak lebih profesional dan digerakkan kurator daripada ritel massal, yang konsisten dengan pergeseran protokol menuju infrastruktur dan pasar yang dikurasi risiko. (defillama.com)

Vektor adopsi yang lebih relevan secara institusional adalah agunan ter-tokenisasi, bukan peminjaman ritel. Euler telah mengerjakan desain brankas permissioned dengan pasar yang kompatibel Securitize, yang memungkinkan aset seperti VBILL, dana Treasury yang ditokenisasi milik VanEck, dan STAC, dana CLO AAA yang ditokenisasi, digunakan di pasar peminjaman sambil mempertahankan ketentuan kelayakan, kepemilikan, dan pembatasan transfer di tingkat brankas.

Ini adalah use case institusional yang sah, tetapi tidak boleh dibesar-besarkan: Euler menyediakan infrastruktur peminjaman dan agunan, bukan mendistribusikan sekuritas dasar, menjamin likuiditas, atau menghilangkan kendala hukum dan likuidasi yang menyertai aset dunia nyata yang bersifat permissioned. (euler.finance)

Apa Risiko dan Tantangan bagi Euler?

Eksposur regulasi Euler tipikal bagi aset token tata kelola dan protokol peminjaman DeFi, tetapi menjadi lebih rumit oleh ambisinya di bidang RWA. Di Uni Eropa, white paper menyatakan bahwa dokumen tersebut tidak disetujui oleh otoritas yang berwenang dan bahwa EUL tidak tercakup oleh skema kompensasi investor atau jaminan simpanan; dokumen itu juga menyatakan bahwa EUL bukan token utilitas berdasarkan kerangka klasifikasi dokumen tersebut.

Di Amerika Serikat, tidak ditemukan gugatan SEC atau CFTC yang sedang aktif terhadap Euler atau EUL dalam sumber-sumber publik yang ditinjau, dan tidak ada persetujuan ETF EUL atau produk dana teregulasi serupa. Risiko regulasi yang lebih realistis bersifat tidak langsung: pasar agunan berizin, surat berharga ter-tokenisasi yang dibatasi KYC, kontrol akses front-end, partisipasi tata kelola, dan pencatatan di bursa semuanya dapat terpengaruh oleh perubahan aturan sekuritas, komoditas, pialang‑pedagang, dan stablecoin. (euler.finance)

Risiko sentralisasi dan operasional lebih segera. Pabrik vault kanonik Euler dapat menyertakan kewenangan jeda (pause) dan peningkatan (upgrade), dengan peran yang didistribusikan di antara multisig Euler DAO, operasi Euler Labs, perusahaan pemantauan, dan dewan keamanan, yang meningkatkan respons darurat tetapi menciptakan asumsi kepercayaan terkait siapa yang dapat menjeda, mengusulkan, membatalkan, atau menyetujui perubahan. Insiden eksploitasi tahun 2023 tetap menjadi peristiwa risiko historis utama: DefiLlama mencatat eksploitasi Euler V1 senilai $197 juta yang diklasifikasikan sebagai logika protokol, dengan dana yang dikembalikan kemudian melampaui jumlah yang dicuri karena perubahan harga aset. Arsitektur modular Euler V2 mengurangi dampak penularan dengan mengisolasi pasar, tetapi tidak dapat menghilangkan risiko oracle, salah konfigurasi kurator, rush penarikan likuiditas, pengambilalihan tata kelola, atau kemungkinan bahwa agunan long-tail menjadi tidak dapat dilikuidasi di bawah tekanan. (defillama.com)

Bagaimana Prospek Masa Depan Euler?

Prospek Euler kurang bergantung pada harga EUL dan lebih pada apakah protokol ini dapat menjadi infrastruktur peminjaman yang kredibel bagi kurator, RWA, dan produk kredit DeFi tingkat lanjut tanpa mengulangi siklus pertumbuhan berbasis insentif yang dikritiknya sendiri dalam tinjauan retrospektifnya.

Peta jalan jangka pendek yang terverifikasi mencakup penataan ulang tumpukan aplikasi, peningkatan API publik dan SDK, dasbor kurator, bot likuidasi open-source, redeployment EulerEarn, kemungkinan penghentian chain untuk penerapan dengan aktivitas rendah, dan pengaturan ulang struktur biaya yang mungkin menjaga biaya protokol tetap mendekati nol hingga penggunaan mencapai skala yang lebih berkelanjutan.

Konsep EulerSwap dan peminjaman dengan suku bunga tetap atau jangka waktu tetap tetap menjadi bagian dari ruang desain yang lebih luas, tetapi Euler Labs secara eksplisit menyatakan bahwa ini sebaiknya kembali hanya ketika likuiditas, infrastruktur, dan operasi kurator cukup matang untuk mendukungnya. (euler.finance)

Hambatan strukturalnya adalah kredibilitas. Euler memiliki primitif teknis yang kuat, tetapi pasar peminjaman didominasi oleh Aave, Morpho, Spark, Compound, dan venue kredit khusus, banyak di antaranya memiliki likuiditas lebih dalam, distribusi lebih jelas, atau narasi risiko yang lebih sederhana.

Jalur paling masuk akal bagi Euler bukanlah mengalahkan Aave di peminjaman ritel generik, melainkan memenangkan ceruk di mana modularitas menjadi sangat penting: agunan berizin, vault RWA terisolasi, pasar khusus kurator, hubungan kredit lintas-vault, dan produk on-chain yang membutuhkan logika likuidasi dan oracle kustom. Jalur itu layak tetapi menuntut; ini memerlukan pemilihan chain yang disiplin, atribusi risiko yang transparan, kurator yang kuat, infrastruktur data yang andal, dan model token yang pada akhirnya dapat menangkap nilai tanpa membebani penyedia likuiditas yang justru perlu ditariknya.