Figure Heloc

Figure Technologies telah memposisikan produk HELOC tokenisasi mereka (FIGR_HELOC) sebagai platform aset nyata berbasis blockchain terbesar di dunia, dengan klaim nilai kapitalisasi pasar sebesar $12,5 miliar hingga September 2025. Namun, terdapat perbedaan data yang signifikan dan kompleksitas regulasi terkait platform pinjaman inovatif ini yang memerlukan pemeriksaan menyeluruh oleh investor kripto.

Poin Penting

• Posisi Pasar: FIGR_HELOC mewakili platform pinjaman real estat tokenisasi terbesar berdasarkan klaim kapitalisasi pasar, dengan Figure Technologies menyelesaikan IPO sebesar $787,5 juta yang berhasil di NASDAQ (FIGR) pada September 2025.

• Kontroversi Data: Terdapat perbedaan kritis antara total nilai terkunci $12,5 miliar yang dilaporkan Figure dan verifikasi pihak ketiga yang menunjukkan hanya $45 juta dalam aktivitas on-chain yang dapat diverifikasi, menurut analisis DeFiLlama.

• Kepemimpinan Regulasi: Figure mempertahankan kepatuhan regulasi yang komprehensif dengan pendaftaran SEC, status pialang-dealer FINRA, dan lebih dari 180 lisensi pemberi pinjaman negara bagian, menempatkannya di depan sebagian besar pesaing berbasis blockchain.

• Kinerja Keuangan: Perusahaan menunjukkan metrik tradisional yang kuat dengan pendapatan $190,6 juta untuk paruh pertama 2025 dan mencapai profitabilitas setelah bertahun-tahun mengalami kerugian.

• Inovasi Teknis: Dibangun di atas blockchain Provenance yang dirancang khusus menggunakan Cosmos SDK, Figure telah memproses lebih dari $50 miliar dalam transaksi blockchain sejak 2018.

• Keunggulan Kompetitif: Mengklaim pengurangan biaya sebesar 93% dibandingkan pemberi pinjaman tradisional dan waktu pendanaan median 10 hari dibandingkan standar industri 42 hari.

Latar Belakang: Figure dan Konteks Produk HELOC

Figure Technologies muncul pada tahun 2018 sebagai respons pendiri Mike Cagney terhadap ketidakefisienan dalam pinjaman ekuitas rumah tradisional. Cagney, mantan CEO SoFi, mengidentifikasi teknologi blockchain sebagai solusi untuk mengurangi perantara mahal yang mengganggu pasar hipotek. Tesis perusahaan berfokus pada penghapusan titik gesekan tradisional yang membuat pinjaman ekuitas rumah mahal dan lambat diproses.

Pasar ekuitas rumah AS mewakili $33,8 triliun dalam ekuitas yang tersedia hingga Mei 2024, menandai peningkatan 73% dari periode sebelumnya. Pemrosesan HELOC tradisional melibatkan banyak perantara, verifikasi dokumen manual, dan periode penyelesaian yang diperpanjang 30-100 hari. Pendekatan berbasis blockchain Figure berjanji untuk memampatkan garis waktu ini sambil mengurangi biaya melalui kontrak pintar otomatis dan pencatatan yang tidak dapat diubah.

Pada awalnya, Figure fokus pada pemberian pinjaman langsung-ke-konsumen tetapi beralih ke model bisnis-ke-bisnis-ke-konsumen pada tahun 2024. Perubahan strategis ini memungkinkan perusahaan untuk berkembang melalui lebih dari 168 hubungan mitra sambil membangun Figure Connect, pasar berbasis blockchain untuk perdagangan pinjaman institusional yang diluncurkan pada bulan Juni 2024. Pasar ini telah memfasilitasi volume HELOC sebesar $1,3 miliar selama 12 bulan pertama beroperasi.

Evolusi perusahaan memuncak dalam penawaran umum perdana yang sangat sukses pada 11 September 2025. Saham Figure dihargai pada $25, di atas kisaran awal yang diusulkan $20-22, dan dibuka pada $36 per saham—premi 44% yang menilai perusahaan sekitar $5,3 miliar. IPO mengumpulkan $787,5 juta, menyediakan modal untuk ekspansi di luar HELOC ke produk kredit konsumen yang lebih luas.

Kepemimpinan Figure beralih pada April 2024 ketika Michael Tannenbaum menggantikan Mike Cagney sebagai CEO, meskipun Cagney tetap sebagai ketua eksekutif. Perubahan ini bertepatan dengan persiapan perusahaan untuk pasar publik dan ekspansi bisnis pasar institusionalnya, yang menghasilkan pendapatan $45 juta selama paruh pertama 2025 dibandingkan hanya $200.000 pada tahun sebelumnya.

Apa itu FIGR_HELOC?

FIGR_HELOC mewakili versi tokenisasi dari garis kredit ekuitas rumah yang berasal dari Figure Technologies dan dicatat pada blockchain Provenance. Tidak seperti HELOC tradisional yang ada sebagai entri basis data di bank-bank individu, token FIGR_HELOC menciptakan representasi digital yang dapat diperdagangkan dari utang real estat yang dijamin oleh ekuitas rumah peminjam.

Setiap token FIGR_HELOC mempertahankan rasio dukungan teoretis 1:1 dengan pinjaman ekuitas rumah yang mendasarinya. Ketika Figure menerbitkan HELOC melalui platform digitalnya, detail pinjaman tersebut di-hash dan dicatat pada blockchain Provenance melalui kontrak pintar. Ini menciptakan catatan kepemilikan yang tidak dapat diubah yang dapat ditransfer di antara investor institusional tanpa penundaan penyelesaian tradisional.

Proses tokenisasi dimulai ketika peminjam menyelesaikan aplikasi online lima menit milik Figure. Sistem underwriting bertenaga kecerdasan buatan Figure, yang terintegrasi dengan OpenAI GPT dan Google Gemini, mengevaluasi kelayakan kredit dan nilai properti secara otomatis. Setelah disetujui, peminjam dapat mengakses dana dalam waktu lima hari—sangat lebih cepat dari median industri 42 hari.

Setelah diterbitkan, HELOC ini menjadi aset yang dapat diperdagangkan di Figure Connect, pasar institusional milik perusahaan. Investor institusional dapat membeli token FIGR_HELOC yang mewakili kepentingan kepemilikan dalam kumpulan pinjaman yang terdiversifikasi. Infrastruktur blockchain memungkinkan penyelesaian di hari yang sama (T+0) dibandingkan dengan sekuritas berbasis hipotek tradisional yang memerlukan waktu berminggu-minggu atau berbulan-bulan untuk mentransfer kepemilikan.

Token FIGR_HELOC diperdagangkan sekitar $1,00 per token hingga September 2025, dengan total suplai yang beredar antara 12,25-12,35 miliar token menurut berbagai sumber data. Token ini menghasilkan pendapatan melalui pembayaran peminjam yang mendasarinya, yang secara otomatis didistribusikan kepada pemegang token melalui eksekusi kontrak pintar.

Namun, token ini tidak tersedia untuk investor ritel kripto. Token FIGR_HELOC diklasifikasikan sebagai sekuritas di bawah hukum AS dan dibatasi untuk investor institusional yang memenuhi persyaratan akreditasi. Investor individu dapat mendapatkan eksposur ke bisnis Figure melalui saham FIGR di NASDAQ, tetapi tidak dapat langsung membeli aset pinjaman yang telah ditokenkan.

Arsitektur Teknis dan Mekanisme

Infrastruktur teknis Figure berpusat pada blockchain Provenance, sebuah blockchain keuangan yang dibangun khusus dikembangkan menggunakan kerangka kerja Cosmos SDK. Tidak seperti blockchain tujuan umum seperti Ethereum, Provenance dirancang khusus untuk aplikasi layanan keuangan, menggabungkan fitur seperti pelestarian privasi, kepatuhan regulasi, dan kinerja berkelas institusional.

Blockchain ini beroperasi menggunakan mekanisme konsensus Proof-of-Stake dengan lebih dari 70 validator yang menjaga keamanan jaringan. Dibangun di atas CometBFT (sebelumnya Tendermint), Provenance menyediakan finalitas instan, yang berarti transaksi tidak dapat dibalik atau diatur ulang begitu dikonfirmasi. Ini menghilangkan risiko penyelesaian yang umum di pasar keuangan tradisional di mana perdagangan dapat dibalikkan beberapa hari setelah dieksekusi.

Komponen On-Chain

Arsitektur on-chain Figure mencatat beberapa elemen data kritis yang memungkinkan sistem pinjaman yang ditokenkan berfungsi. Kontrak pintar menangkap catatan penerbitan pinjaman dengan hash kriptografi dari semua dokumentasi yang mendasarinya. Sementara informasi pribadi yang dapat diidentifikasi tetap off-chain untuk perlindungan privasi, blockchain ini mempertahankan sidik jari yang dapat diverifikasi dari setiap dokumen dan data yang digunakan dalam keputusan underwriting.

Blockchain Provenance menyimpan informasi registri kepemilikan yang menentukan siapa yang mengontrol setiap aset pinjaman yang ditokenkan. Ketika investor institusional membeli token FIGR_HELOC melalui Figure Connect, transfer kepemilikan dicatat secara tidak dapat diubah di on-chain. Ini menghilangkan proses rekonsiliasi yang mengganggu pasar sekuritisasi tradisional, di mana beberapa pihak mempertahankan basis data terpisah yang harus disinkronkan secara konstan.

Pemrosesan pembayaran juga terjadi di on-chain melalui kontrak pintar yang secara otomatis menerapkan pembayaran peminjam ke pokok dan bunga sesuai dengan struktur waterfall yang telah ditentukan. Ketika peminjam melakukan pembayaran HELOC melalui transfer ACH, sistem Figure memicu eksekusi kontrak pintar yang mendistribusikan dana kepada pemegang token secara real-time.

Transaksi janji aset dan pembiayaan dicatat secara on-chain. Ketika investor institusional menggunakan token FIGR_HELOC mereka sebagai jaminan untuk pinjaman tambahan, blockchain menciptakan catatan hak tanggungan yang tidak dapat diubah yang dapat diverifikasi secara independen oleh semua pihak. Ini menghilangkan asuransi gelar dan dokumentasi hukum yang biasanya diperlukan untuk pembiayaan berbasis aset.

Infrastruktur Off-Chain

Sementara kepemilikan dan aliran keuangan terjadi di on-chain, Figure mempertahankan infrastruktur off-chain yang substansial untuk melindungi privasi peminjam dan mematuhi peraturan keuangan. Lingkungan Eksekusi Klien (CEE) memproses data sensitif seperti nomor Jaminan Sosial, verifikasi pendapatan, dan laporan kredit tanpa mengekspos informasi ini ke blockchain publik.

Sistem off-chain Figure menangani seluruh alur kerja penerbitan pinjaman, termasuk pengambilan keputusan kredit, penilaian properti melalui model evaluasi otomatis, dan pembuatan dokumen. Perusahaan mengintegrasikan dengan infrastruktur keuangan tradisional termasuk biro kredit, layanan verifikasi rekening bank, dan platform tanda tangan elektronik untuk menciptakan pengalaman peminjam yang mulus.

Penyimpanan dokumen tetap off-chain menggunakan infrastruktur cloud tradisional, tetapi hash kriptografi dari semua dokumen dicatat di on-chain untuk tujuan verifikasi. Pendekatan ini memungkinkan Figure membuktikan integritas dokumen tanpa mengekspos informasi sensitif peminjam ke pihak-pihak yang tidak berwenang.

Perusahaan mengoperasikan infrastruktur pengelolaan pinjaman sendiri untuk mengumpulkan pembayaran bulanan dari peminjam. Sistem ini berinteraksi dengan blockchain untuk memicu eksekusi kontrak pintar ketika pembayaran diterima, tetapi pemrosesan pembayaran yang mendasarinya bergantung pada jaringan ACH dan hubungan perbankan tradisional.

Implementasi Kontrak Pintar

Arsitektur kontrak pintar Figure menggunakan modul Metadata milik Provenance untuk menciptakan NFT Finansial yang mewakili setiap aset pinjaman. NFT ini berisi struktur data Scope unik yang mendefinisikan karakteristik pinjaman tersebut. Sure, here is the translated content with markdown links preserved:

Syarat Pembayaran dan Hak Kepemilikan

Berbeda dengan token ERC-721 yang sederhana, Financial NFT menggabungkan logika bisnis kompleks yang khusus untuk pinjaman hipotek.

Kontrak pintar secara otomatis menegakkan persyaratan kepatuhan yang dikodekan langsung ke dalam struktur token. Misalnya, persyaratan investor terakreditasi, batas waktu kepemilikan, dan batasan transfer ditegakkan secara programatis daripada bergantung pada proses kepatuhan manual. Hal ini mengurangi risiko regulasi sekaligus memungkinkan kemampuan perdagangan 24/7.

Penyelesaian terjadi melalui integrasi bank omnibus, di mana Figure mempertahankan token penyelesaian yang didukung oleh deposit bank tradisional. Ketika investor membeli token FIGR_HELOC, transaksi tersebut memicu transfer kepemilikan blockchain secara bersamaan dan penyelesaian perbankan tradisional. Pendekatan hibrida ini memberikan keuntungan blockchain sambil mempertahankan kompatibilitas dengan infrastruktur keuangan yang ada.

Metode Kinerja Teknis

Per 30 Juni 2025, Figure memproses lebih dari $600 juta penyelesaian pinjaman bulanan melalui blockchain Provenance. Platform ini menangani ribuan transaksi harian dengan waktu konfirmasi rata-rata di bawah 10 detik. Biaya gas tetap dapat diprediksi melalui struktur biaya tetap Provenance, menghindari volatilitas yang umum pada aplikasi berbasis Ethereum.

Figure telah mengembangkan repositori GitHub yang ekstensif mendukung integrasi blockchain-nya, dengan 58 repositori publik yang berisi alat infrastruktur yang ditulis terutama dalam Kotlin, Go, dan JavaScript. Proyek utama termasuk layanan harga gas untuk manajemen biaya, p8e-gradle-plugin untuk pengembangan kontrak pintar, dan object-store-gateway untuk manajemen data off-chain.

Infrastruktur teknis telah memungkinkan Figure untuk memproses lebih dari $50 miliar transaksi blockchain sejak 2018, mewakili penyebaran aset dunia nyata terbesar pada platform blockchain mana pun. Namun, angka ini termasuk aktivitas on-chain dan off-chain, yang menyebabkan perselisihan tentang sejauh mana aktivitas blockchain-native sebenarnya.

Tokenomics dan Ekonomi

Ekonomi token FIGR_HELOC mencerminkan kinerja portofolio pinjaman ekuitas rumah Figure daripada dinamika perdagangan spekulatif yang umum di sebagian besar pasar cryptocurrency. Nilai token tetap stabil sekitar $1,00 karena setiap token mewakili klaim atas pembayaran pinjaman yang didenominasikan dalam dolar daripada aset digital yang volatil.

Total pasokan token sekitar 12,35 miliar token FIGR_HELOC sesuai dengan portofolio pinjaman outstanding Figure sebesar $11,7 miliar per September 2025. Penerbitan token terjadi ketika Figure membuat HELOC baru dan merekamnya di blockchain, sementara token ditarik ketika peminjam melunasi pinjaman mereka sepenuhnya. Ini menciptakan mekanisme pasokan organik yang terkait dengan aktivitas pinjaman dunia nyata daripada jadwal emisi token yang arbitrer.

Model Distribusi Pendapatan

Token FIGR_HELOC menghasilkan yield melalui pembayaran bunga peminjam, yang didistribusikan kepada pemegang token setelah dikurangi biaya layanan Figure. Tingkat bunga HELOC saat ini berkisar dari sekitar 7-12% per tahun tergantung pada kelayakan kredit peminjam dan rasio pinjaman terhadap nilai. Figure biasanya mempertahankan spread layanan 100-200 basis poin, dengan sisanya mengalir ke investor institusional yang memegang token.

Distribusi pembayaran bulanan terjadi secara otomatis melalui kontrak pintar saat peminjam melakukan pembayaran HELOC. Berbeda dengan sekuritas berbasis hipotek tradisional yang mendistribusikan pembayaran setiap tiga bulan, otomatisasi blockchain memungkinkan arus kas bulanan yang meningkatkan likuiditas investor. Waktu pembayaran dapat diprediksi karena kontrak pintar dieksekusi segera setelah menerima pembayaran daripada menunggu pemrosesan manual.

Figure juga menghasilkan pendapatan melalui biaya penerbitan yang dikenakan kepada peminjam dan biaya transaksi di pasar Figure Connect. Biaya penerbitan biasanya berkisar dari 1-3% dari jumlah pinjaman, sementara biaya transaksi pasar rata-rata 0,5-1% dari nilai perdagangan. Aliran pendapatan ini mendukung operasi Figure tanpa mengurangi pengembalian pemegang token.

Analisis Kapitalisasi Pasar

Kapitalisasi pasar sebesar $12,5 miliar yang diklaim untuk token FIGR_HELOC mewakili saldo outstanding agregat dari pinjaman ekuitas rumah yang ditokenisasi per September 2025. Angka ini menempatkan FIGR_HELOC sebagai proyek aset dunia nyata yang ditokenisasi terbesar secara global, melebihi kapitalisasi pasar gabungan sebagian besar cryptocurrency tradisional.

Namun, terdapat perbedaan signifikan dalam metrik yang dilaporkan. DeFiLlama, platform analitik DeFi terkemuka, melaporkan hanya $44,96 juta dalam total nilai terkunci yang dapat diverifikasi untuk platform Figure per September 2025. Perbedaan besar ini berasal dari metodologi DeFiLlama yang hanya menghitung aset yang dimiliki dalam kontrak pintar di blockchain publik, sementara Figure memasukkan saldo pinjaman off-chain yang didukung oleh catatan kepemilikan on-chain.

Perselisihan ini menyoroti pertanyaan fundamental tentang pengukuran aset dunia nyata berbasis blockchain. Figure berpendapat bahwa $11,7 miliar dalam saldo pinjaman adalah "blockchain-native" karena hak kepemilikan dicatat di on-chain meskipun arus kas yang mendasarinya terjadi melalui sistem perbankan tradisional. Kritik berpendapat bahwa aset blockchain sejati harus dimiliki dan diperdagangkan sepenuhnya di on-chain tanpa ketergantungan pada infrastruktur off-chain.

Dinamika Perdagangan dan Likuiditas

Token FIGR_HELOC diperdagangkan terutama di Figure Markets, bursa internal perusahaan, dengan volume 24 jam yang dilaporkan berkisar dari $10-28 juta per September 2025. Namun, token ini tidak tersedia bagi investor retail dan tidak dapat dibeli melalui bursa cryptocurrency standar seperti Coinbase atau Binance.

Perdagangan institusional terjadi melalui Figure Connect, di mana investor yang memenuhi syarat dapat membeli token yang mewakili kumpulan pinjaman yang terdiversifikasi. Pasar menggunakan mekanisme lelang Belanda untuk penemuan harga, dengan transaksi yang diselesaikan secara real-time melalui infrastruktur blockchain. Kecepatan penyelesaian mewakili keuntungan besar dibandingkan pasar sekuritas berbasis aset tradisional di mana penyelesaian perdagangan dapat memakan waktu berminggu-minggu atau berbulan-bulan.

Likuiditas pasar sekunder tetap terbatas dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional karena basis investor seluruhnya terdiri dari institusi terakreditasi. Figure melaporkan 27 peserta pasar per Juni 2025, ekosistem yang relatif kecil dibandingkan dengan pasar sekuritas publik. Jumlah peserta yang terbatas membatasi penemuan harga dan dapat menciptakan tantangan likuiditas selama tekanan pasar.

Struktur Insentif Ekonomi

Model bisnis Figure menciptakan insentif yang selaras antara perusahaan, peminjam, dan investor institusi. Peminjam mendapatkan keuntungan dari persetujuan yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah dibandingkan dengan bank tradisional. Figure memperkirakan pengurangan biaya sebesar 93% bagi peminjam melalui penghapusan biaya perantara yang umum dalam penerbitan hipotek tradisional.

Investor institusi menerima yield lebih tinggi daripada investasi pendapatan tetap sebanding sambil mendapatkan eksposur terhadap utang real estate yang aman. Pinjaman ekuitas rumah secara historis menunjukkan tingkat default yang lebih rendah daripada kredit konsumen tanpa jaminan karena dukungan agunan. Fokus Figure pada peminjam utama dengan ekuitas rumah substansial lebih lanjut mengurangi risiko kredit.

Model pendapatan Figure bergantung pada penerbitan pinjaman yang berkelanjutan dan aktivitas pasar daripada apresiasi harga token. Struktur ini mendorong praktik pinjaman berkelanjutan dan kepuasan peminjam daripada aktivitas spekulatif yang menjadi ciri banyak proyek blockchain. Keberhasilan jangka panjang memerlukan penjaminan kualitas pinjaman dan kinerja pembayaran peminjam daripada manipulasi harga token.

Metrik Kinerja dan Adopsi

Figure Technologies telah menunjukkan kinerja operasional yang kuat sejak beralih ke platform berbasis blockchain-nya, meskipun memverifikasi metrik yang diklaim tetap menantang karena sumber data yang bertentangan. Perusahaan melaporkan pendapatan $190,6 juta untuk enam bulan pertama tahun 2025, mewakili pertumbuhan 22% dari tahun ke tahun dari $156 juta pada periode sebelumnya.

Pendapatan tahunan mencapai $341 juta pada 2024, menandai pertumbuhan 58% dibandingkan dengan kinerja 2023. Figure mencapai laba dengan pendapatan bersih $29,1 juta selama paruh pertama tahun 2025, membalikkan kerugian $15,6 juta pada periode tahun sebelumnya. Perputaran ini mencerminkan pertumbuhan pendapatan dan peningkatan efisiensi operasional melalui otomatisasi blockchain.

Volume Pinjaman Ekuitas Rumah

Figure memulai sekitar $6 miliar dalam pinjaman ekuitas rumah selama 12 bulan yang berakhir pada 30 Juni 2025, mewakili pertumbuhan 29% dari tahun ke tahun. Perusahaan mengklaim posisi sebagai pemberi pinjaman HELOC non-bank terbesar di Amerika Serikat, meskipun perhitungan pangsa pasar ini tidak mencakup bank besar yang menangguhkan penawaran HELOC selama pandemi COVID-19.

Kecepatan pemrosesan merupakan keunggulan kompetitif utama, dengan waktu pendanaan median 10 hari dibandingkan dengan rata-rata industri 42 hari per 2025. Penyelesaian aplikasi membutuhkan waktu sekitar lima menit melalui platform digital Figure, sementara aplikasi bank tradisional sering memerlukan berjam-jam dokumen dan beberapa janji temu. Efisiensi ini berasal dari proses penjaminan otomatis yang didukung AI dan verifikasi dokumen berbasis blockchain.

Figure menjalin kemitraan dengan lebih dari 170 institusi yang menggunakan sistem penerbitan pinjamannya, termasuk broker hipotek, serikat kredit, dan bank komunitas. Volume yang berasal dari mitra mewakili bagian substansial dari seluruh aktivitas pinjaman, meskipun Figure belum mengungkapkan persentase kontribusi spesifik mitra.

Adopsi Investor Institusional

Pasar Figure Connect telah menarik 27 peserta institusional sejak diluncurkan pada Juni 2024, menghasilkan volume perdagangan HELOC sebesar $1,3 miliar selama 12 bulan pertama operasinya. Pendapatan marketplace mencapai $45 juta dalam paruh pertama 2025 dibandingkan dengan hanya $200.000 di tahun sebelumnya, mewakili pertumbuhan masif dalam adopsi institusional.

Volume investor institusional mencapai sekitar $4 miliar melalui 16 investor yang memenuhi syarat selama 12 bulanKonten: berakhir 30 Juni 2025. Para investor ini termasuk dana kredit, manajer aset, dan perusahaan asuransi yang mencari paparan terhadap utang konsumen yang dijamin. Marketplace Figure menawarkan hasil yang menarik dengan overhead operasional lebih rendah dibandingkan dengan program pembelian pinjaman tradisional.

Perusahaan telah menyelesaikan beberapa sekuritisasi bernilai tinggi, termasuk transaksi FIGRE 2023-HE1 yang totalnya mencapai $236,8 juta dengan peringkat AAA dan A dari DBRS Morningstar. Aktivitas sekuritisasi menunjukkan penerimaan kelembagaan terhadap kemampuan origination dan layanan pinjaman berbasis blockchain dari Figure.

Metik Transaksi Blockchain

Figure mengklaim telah memproses lebih dari $50 miliar dalam transaksi blockchain sejak 2018, menempatkan Provenance sebagai salah satu jaringan blockchain perusahaan yang paling aktif. Volume penyelesaian bulanan melebihi $600 juta dalam pinjaman yang diproses melalui infrastruktur blockchain per Juni 2025.

Namun, analisis dari DeFiLlama mengungkapkan aktivitas on-chain yang jauh lebih rendah daripada klaim Figure. DeFiLlama melaporkan hanya $5 juta dalam Bitcoin dan $4 juta dalam Ethereum yang disimpan dalam kontrak pintar yang dapat diverifikasi, dengan volume perdagangan harian Bitcoin serendah $2.000. Stablecoin YLDS dari platform ini menunjukkan sirkulasi sekitar 20 juta token, jauh di bawah tingkat yang akan mendukung volume transaksi yang diklaim.

Perbedaan ini telah menciptakan kontroversi tentang apakah platform Figure mewakili adopsi blockchain yang sebenarnya atau terutama operasi basis data tradisional dengan overlay pencatatan blockchain. DeFiLlama menuduh Figure membesar-besarkan metrik dengan memasukkan aktivitas off-chain ke dalam total transaksi blockchain.

Posisi Pasar dan Trajektori Pertumbuhan

Posisi pasar Figure mendapatkan manfaat dari keengganan bank-bank besar yang terus berlangsung untuk menawarkan HELOC setelah pandemi COVID-19. JPMorgan Chase dan Wells Fargo menangguhkan aplikasi HELOC pada 2020 dan belum melanjutkan program penuh per September 2025. Keluar pasar oleh pemimpin tradisional ini menciptakan peluang bagi pemberi pinjaman non-bank seperti Figure.

Ekspansi geografis perusahaan terus berlanjut dengan lisensi di 49 negara bagian dan Washington, D.C. per September 2025. New York dan Delaware adalah penambahan terbaru pada Oktober 2024, menyelesaikan cakupan nasional Figure kecuali Nevada. Persyaratan lisensi negara menciptakan hambatan masuk yang melindungi posisi pasar Figure.

Total pinjaman yang dihasilkan melebihi $17 miliar sejak berdirinya Figure pada 2018, dengan saldo terutang $11,7 miliar per September 2025. Ini mewakili skala yang signifikan di pasar HELOC khusus, meskipun konsentrasi pada satu produk menciptakan ketergantungan pada kondisi pasar real estat.

Risiko dan Kritik

Figure Technologies menghadapi beberapa kategori risiko yang harus dievaluasi dengan hati-hati oleh calon investor, mulai dari kekhawatiran tentang transparansi data hingga ketidakpastian regulasi dan masalah konsentrasi pasar. Kontroversi yang paling langsung melibatkan klaim yang saling bertentangan tentang sejauh mana aktivitas blockchain yang sebenarnya versus operasi keuangan tradisional.

Kekhawatiran tentang Integritas Data dan Transparansi

Kritikan paling signifikan berpusat pada perbedaan antara metrik yang dilaporkan oleh Figure dan verifikasi independen. DeFiLlama, platform analitik DeFi yang dihormati, secara terbuka membantah klaim Figure tentang $12,5 miliar dalam total nilai yang dikunci, menemukan hanya $45 juta dalam aset on-chain yang dapat diverifikasi per September 2025.

Analisis DeFiLlama menunjukkan Figure memasukkan "aktivitas off-chain" dalam metrik blockchain, yang berpotensi menyesatkan investor tentang desentralisasi dan adopsi blockchain yang sebenarnya dari platform tersebut. Platform analitik mengklaim Figure menolak audit pihak ketiga dan diduga mengancam gugatan pencemaran nama baik terhadap kritikus yang mempertanyakan data yang dilaporkan.

Kontroversi ini menimbulkan pertanyaan fundamental tentang bagaimana platform aset dunia nyata berbasis blockchain harus diukur dan dibandingkan. Posisi Figure bahwa kepemilikan pinjaman yang dicatat on-chain merupakan "aktivitas blockchain" bertentangan dengan metodologi DeFiLlama yang memerlukan aset untuk sepenuhnya dipegang on-chain. Tanpa standar pengukuran konsensus, investor menghadapi kesulitan dalam mengevaluasi platform yang bersaing.

Perselisihan data tidak mencegah keberhasilan IPO Figure atau pertumbuhan bisnis yang berkelanjutan, menunjukkan investor kelembagaan baik menerima metodologi Figure atau lebih berfokus pada metrik keuangan tradisional daripada level adopsi blockchain. Namun, investor kripto ritel yang terbiasa dengan data on-chain yang transparan mungkin menemukan pelaporan Figure tidak konsisten dengan ekspektasi mereka.

Risiko Regulasi dan Kepatuhan

Meskipun kepatuhan regulasi komprehensif Figure, sektor pinjaman terpegang token menghadapi ketidakpastian regulasi yang terus berlangsung yang dapat mempengaruhi operasi bisnis. Proyek Crypto SEC dan kerangka kerja regulasi bersama SEC-CFTC memberikan lebih banyak kejelasan daripada yang sebelumnya tersedia, tetapi aturan khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata terus berkembang.

Regulasi tingkat negara menambah kompleksitas, dengan 49 rezim lisensi berbeda yang memerlukan pemeliharaan kepatuhan yang berkelanjutan. Perubahan pada regulasi hipotek, aturan notarisi elektronik, atau persyaratan spesifik blockchain dapat memerlukan penyesuaian operasional yang mahal atau membatasi ketersediaan geografis Figure.

Litigasi perlindungan konsumen mewakili risiko regulasi lainnya. Figure telah menghadapi gugatan yang menuduh praktik "umpan-dan-alihtangguh" dalam pemasaran HELOC, meskipun litigasi semacam itu umum terjadi di antara pemberi pinjaman konsumer dan tidak selalu menunjukkan masalah sistematis. Namun, putusan tidak menguntungkan dapat merusak reputasi Figure atau memerlukan pembayaran penyelesaian yang mahal.

Ketergantungan perusahaan pada kemitraan perbankan terregulasi untuk penyelesaian dan pemrosesan pembayaran menciptakan eksposur regulasi tambahan. Perubahan regulasi perbankan yang mempengaruhi kemitraan fintech dapat mengganggu model operasional Figure atau meningkatkan beban biaya kepatuhan.

Risiko Konsentrasi Pasar dan Siklus

Konsentrasi ekstream Figure dalam produk HELOC menciptakan eksposur signifikan terhadap siklus pasar perumahan dan volatilitas suku bunga. HELOC mewakili 99% dari originasi selama paruh pertama 2025, meninggalkan sedikit diversifikasi jika pasar real estat mengalami koreksi signifikan.

Kenaikan suku bunga menghadirkan tantangan ganda dengan mengurangi aktivitas refinancing yang mendorong permintaan HELOC sambil meningkatkan biaya pendanaan Figure. Pergeseran terbaru perusahaan menuju pendapatan berbasis marketplace memberikan beberapa isolasi dari fluksi volume originasi, tetapi kinerja dasar HELOC masih menentukan permintaan investor untuk aset yang ditokenisasi.

Risiko kredit tetap ada meskipun Figure berfokus pada peminjam prima dengan ekuitas rumah yang substansial. Resesi ekonomi biasanya meningkatkan pengangguran dan mengurangi nilai properti, yang berpotensi menyebabkan tingkat gagal bayar yang lebih tinggi bahkan di antara peminjam berisiko rendah yang biasanya. Sistem penjaminan otomatis Figure mungkin tidak menangkap faktor stress ekonomi yang akan diidentifikasi oleh penjamin manusia.

Konsentrasi geografis di area metropolitan tertentu bisa memperkuat koreksi pasar real estat regional. Meskipun Figure beroperasi secara nasional, pasar tertentu kemungkinan mewakili volume origination yang tidak proporsional, menciptakan eksposur terhadap kondisi ekonomi lokal.

Risiko Teknologi dan Operasional

Ketergantungan Figure pada infrastruktur blockchain memperkenalkan risiko teknologi yang tidak umum di antara pemberi pinjaman tradisional. Blockchain Provenance, meskipun dibangun untuk tujuan aplikasi keuangan, tetap merupakan teknologi yang relatif baru dengan riwayat operasi terbatas di bawah kondisi stress. Gangguan jaringan, pelanggaran keamanan, atau kegagalan konsensus dapat mengganggu operasi inti Figure.

Risiko kontrak pintar mencakup potensial kesalahan pengkodean yang dapat menyebabkan distribusi pembayaran atau transfer kepemilikan yang salah. Meskipun Figure telah beroperasi sejak 2018 tanpa insiden besar, aplikasi blockchain menghadapi ancaman keamanan siber yang berkelanjutan dan tantangan teknis yang tidak dihadapi oleh basis data tradisional.

Kompleksitas integrasi antara sistem blockchain dan infrastruktur keuangan tradisional menciptakan titik kegagalan tambahan. Model hibrida Figure yang memerlukan koordinasi antara catatan kepemilikan on-chain dan pemrosesan pembayaran off-chain meningkatkan kompleksitas operasional dibandingkan dengan pendekatan yang sepenuhnya tradisional atau sepenuhnya berbasis blockchain.

Batasan skalabilitas dapat membatasi pertumbuhan jika volume transaksi melebihi kapasitas blockchain. Meskipun Provenance menggunakan konsensus Proof-of-Stake yang efisien, memproses ribuan penyelesaian pinjaman harian dapat mendekati batas jaringan selama periode puncak origination.

Risiko Penilaian dan Investasi

Metrik penilaian pasca-IPO Figure menunjukkan potensi overvaluasi relatif terhadap perusahaan layanan keuangan tradisional. Kelipatan perdagangan sebesar 15x penjualan dan 50-60x penghasilan operasional melebihi penilaian perusahaan pemberi pinjaman hipotek tradisional, menimbulkan pertanyaan tentang apakah harapan pasar untuk pertumbuhan dan profitabilitas dapat tercapai.

Riwayat perdagangan terbatas sebagai perusahaan publik menciptakan risiko volatilitas harga bagi pemegang saham FIGR. Kenaikan 44% hari pertama saham menunjukkan minat investor yang signifikan tetapi juga menyiratkan potensi koreksi tajam jika hasil bisnis mengecewakan ekspektasi.

Kompetisi dari bank tradisional yang kembali ke pasar HELOC dapat menekan pangsa pasar dan kekuatan harga Figure. Sementara bank besar masih absen, bank daerah dan serikat kredit memperluas penawaran HELOC dengan platform digital kompetitif yang mungkin menyamai keuntungan kecepatan Figure tanpa kompleksitas blockchain.

Risiko likuiditas token mempengaruhi investor kelembagaan yang memegang token FIGR_HELOC, karena marketplace terbatas dengan hanya 27 peserta mungkin menciptakan kesulitan keluar posisi selama tekanan pasar. Pasar sekuritas yang didukung aset tradisional menyediakan likuiditas yang lebih besar meskipun waktu penyelesaian lebih lama.

Kasus Penggunaan dan Kesesuaian Pasar

Tokenisasi HELOC Figure mengatasi ketidakefisienan nyata dalam pembiayaan ekuitas rumah tradisional sambil menciptakan peluang baruSure, here is the translated content in Indonesian with markdown links remaining in English:

Konten: untuk investor institusional yang mencari eksposur pada utang konsumen yang dijamin. Proposisi nilai utama platform ini berpusat pada menghilangkan intermediasi yang mahal yang membuat HELOC tradisional menjadi mahal dan lambat untuk diproses.

Manfaat dan Penggunaan bagi Peminjam

Pendekatan digital-first Figure memberikan keuntungan yang substansial bagi pemilik rumah yang ingin mengakses ekuitas. Proses aplikasi lima menit menghilangkan kunjungan bank yang berulang kali dan persyaratan dokumen yang panjang yang umum pada pemberi pinjaman tradisional. Penerapan AI untuk underwriting memungkinkan keputusan kredit yang cepat tanpa intervensi manusia, mengurangi waktu persetujuan dari berminggu-minggu menjadi jam dalam banyak kasus.

Penghematan biaya merupakan manfaat signifikan lainnya bagi peminjam. Figure mengklaim penghematan rata-rata $850 per $100.000 hipotek melalui penghapusan berbagai biaya perantara. Penghematan ini berasal dari pemrosesan otomatis, pengurangan dokumentasi manual, dan pendanaan institusional langsung yang melewati jaringan pinjaman grosir tradisional.

Pemilik rumah yang menghadapi kebutuhan pembiayaan yang sensitif terhadap waktu terutama mendapat manfaat dari keuntungan kecepatan Figure. Investor real estat yang memerlukan akses cepat ke ekuitas untuk pembelian properti tambahan, kontraktor perbaikan rumah yang membutuhkan dana segera, atau peminjam yang mengkonsolidasikan utang berbunga tinggi menemukan waktu pendanaan rata-rata 10 hari milik Figure lebih unggul dari alternatif tradisional.

Platform ini juga melayani peminjam yang lebih menyukai interaksi digital daripada kunjungan ke cabang. Pemilik rumah yang paham teknologi nyaman dengan layanan keuangan online menghargai proses aplikasi yang dioptimalkan untuk mobile dan pengiriman dokumen digital dari Figure. Demografi ini semakin mengharapkan pengalaman pengguna gaya fintech dari semua penyedia keuangan.

Aplikasi Investor Institusional

Pasar Figure Connect melayani permintaan institusional untuk paparan langsung ke kredit konsumen tanpa kompleksitas sekuritisasi tradisional. Manajer aset, dana pensiun, dan perusahaan asuransi dapat membeli kumpulan pinjaman yang di-tokenisasi dengan data kinerja yang transparan dan distribusi pembayaran otomatis.

Kemampuan penyelesaian real-time memberikan keuntungan yang signifikan dibandingkan pasar sekuritisasi yang didukung aset tradisional. Investor institusional dapat menyesuaikan alokasi portofolio secara langsung daripada menunggu berminggu-minggu atau berbulan-bulan untuk penyelesaian perdagangan. Kelincahan ini menjadi sangat bernilai selama volatilitas pasar ketika penyesuaian posisi yang cepat diperlukan.

Catatan kepemilikan berbasis blockchain menghilangkan sengketa rekonsiliasi yang umum di pasar sekuritisasi tradisional. Beberapa pihak yang memelihara basis data terpisah sering kali menghadapi perbedaan yang memerlukan proses penyelesaian biaya tinggi. Catatan blockchain yang tidak dapat diubah memberikan sumber kebenaran tunggal yang dapat diverifikasi oleh semua pihak secara independen.

Transparansi yang ditingkatkan menarik bagi investor institusional yang memerlukan pelaporan kinerja terperinci untuk kepatuhan regulasi. Sekuritisasi yang didukung hipotek tradisional seringkali memberikan visibilitas terbatas ke dalam karakteristik pinjaman yang mendasarinya dan kinerja pembayaran. Platform Figure menawarkan akses data tingkat pinjaman yang memungkinkan manajemen risiko yang canggih dan optimalisasi portofolio.

Integrasi Jaringan Kemitraan

Sistem originasi pinjaman Figure melayani lebih dari 170 institusi mitra yang ingin menawarkan produk HELOC tanpa mengembangkan infrastruktur blockchain yang bersifat proprietary. Bank komunitas, serikat kredit, dan broker hipotek dapat memasarkan teknologi Figure sebagai milik mereka sendiri sambil memanfaatkan kemampuan operasional yang telah teruji.

Institusi mitra mendapat manfaat dari kerangka kerja kepatuhan regulasi Figure, termasuk pendaftaran SEC dan lisensi negara di 49 yurisdiksi. Institusi kecil sering kali kekurangan sumber daya untuk menavigasi persyaratan regulasi yang kompleks untuk peluncuran produk baru. Infrastruktur kepatuhan komprehensif Figure memungkinkan penempatan pasar yang cepat tanpa biaya pengembangan regulasi.

Integrasi teknologi memberikan mitra kemampuan digital modern yang akan memerlukan investasi internal yang substansial untuk dikembangkan secara mandiri. Aplikasi mobile Figure, underwriting AI, dan penyelesaian blockchain mewakili biaya pengembangan jutaan dolar yang dapat diakses mitra melalui pengaturan pembagian pendapatan.

Kemampuan manajemen risiko juga menarik institusi mitra yang khawatir tentang eksposur kredit HELOC. Underwriting otomatis Figure menggabungkan model risiko canggih yang dikembangkan melalui analisis ribuan kinerja pinjaman. Mitra mendapatkan akses ke manajemen risiko kelas institusi tanpa mengembangkan keahlian internal.

Peluang Ekspansi Pasar

Infrastruktur blockchain Figure memposisikan perusahaan untuk ekspansi di luar HELOC ke pasar kredit konsumen yang lebih luas. Teknologi yang sama yang memungkinkan tokenisasi ekuitas rumah dapat mendukung pinjaman pribadi, pinjaman otomatis, atau kartu kredit dengan biaya pengembangan tambahan minimal.

Ekspansi internasional mewakili peluang pertumbuhan lain, terutama di pasar dengan tradisi pinjaman ekuitas rumah yang serupa. Kanada, Australia, dan Inggris memiliki pasar HELOC mapan yang dapat mendapat manfaat dari pendekatan digital Figure. Infrastruktur blockchain memfasilitasi transaksi lintas batas dan dukungan multi-mata uang lebih mudah dibandingkan sistem tradisional.

Ekspansi B2B melalui peningkatan partisipasi pasar dapat secara substansial meningkatkan pendapatan Figure tanpa peningkatan biaya yang proporsional. Investor institusional tambahan, originator pinjaman, dan penyedia layanan bergabung dengan ekosistem menciptakan efek jaringan yang menguntungkan semua peserta sambil menghasilkan biaya transaksi untuk Figure.

Lanskap Kompetitif

Figure beroperasi di persimpangan pinjaman hipotek tradisional dan layanan keuangan berbasis blockchain, menciptakan posisi kompetitif unik yang menghadapi tantangan dari lembaga keuangan yang mapan dan protokol berbasis kripto. Kepemimpinan pasar perusahaan dalam pinjaman real estat yang di-tokenisasi memberikan keuntungan, tetapi pesaing yang sedang muncul dan kembalinya bank tradisional merupakan ancaman signifikan.

Kompetisi Perbankan Tradisional

Bank-bank besar AS sebagian besar mundur dari pasar HELOC setelah pandemi COVID-19, dengan JPMorgan Chase dan Wells Fargo menangguhkan aplikasi baru pada tahun 2020 dan mempertahankan pembatasan tersebut hingga September 2025. Pengunduran diri pasar ini menciptakan peluang bagi pemberi pinjaman non-bank seperti Figure untuk mendapatkan pangsa pasar tanpa bersaing dengan institusi yang memiliki neraca besar dan hubungan pelanggan yang mapan.

Namun, bank-bank regional dan serikat kredit telah memperluas penawaran HELOC dengan platform digital yang kompetitif. Bank of America mempertahankan program HELOC-nya dan menghasilkan lebih dari $90 miliar dalam volume selama Q4 2024, menawarkan diskon suku bunga dan struktur tanpa biaya yang menekan harga Figure. Citizens Bank dan PNC Bank juga bersaing aktif di pasar di mana Figure beroperasi.

Better.com meluncurkan produk "One-Day HELOC" yang menjanjikan persetujuan dalam waktu delapan jam, mencocokkan keunggulan kecepatan Figure tanpa kompleksitas blockchain. Asal usul $60 juta bulanan Better pada akhir tahun 2024 menunjukkan penerimaan pasar terhadap pendekatan digital-first yang tidak mengharuskan pelanggan untuk memahami mata uang kripto atau teknologi blockchain.

SoFi menawarkan HELOC hingga 95% dari nilai rumah dengan bonus promosi agresif termasuk penawaran cashback $1.000. Basis simpanan SoFi memberikan keuntungan pendanaan yang tidak dimiliki Figure, yang memungkinkan suku bunga peminjam yang lebih rendah. Rocket Mortgage telah mengintegrasikan penawaran HELOC dengan platform hipoteknya yang sudah mapan, menciptakan peluang cross-selling dan efisiensi operasional.

Kompetitor Blockchain dan Aset yang Di-tokenisasi

Dalam tokenisasi real estat berbasis blockchain, Figure menghadapi kompetisi dari platform dengan pendekatan teknis dan target pasar yang berbeda. RealT beroperasi di blockchain Ethereum dan Gnosis, berfokus pada kepemilikan real estat fraksional daripada instrumen utang. Pasar pinjaman yang di-tokenisasi senilai $5 juta dari RealT mewakili skala yang jauh lebih kecil tetapi menargetkan investor ritel yang dikecualikan dari fokus institusional Figure.

Lofty.ai menggunakan blockchain Algorand untuk tokenisasi real estat yang dapat diakses ritel dengan harga token tetap $50 dan distribusi pendapatan sewa harian. Meskipun Lofty berfokus pada kepemilikan properti daripada pinjaman, hal ini menunjukkan pendekatan alternatif untuk tokenisasi real estat yang dapat berkembang ke pasar utang.

Tradable dan Maple Finance mewakili pesaing langsung di pasar pinjaman yang di-tokenisasi. Tradable telah mengeluarkan $2,1 miliar dalam pinjaman, sementara Maple Finance mencapai $1,2 miliar, meskipun kedua platform fokus pada kredit tanpa jaminan daripada pinjaman yang didukung real estat. Figure mengklaim sekitar 75% pangsa pasar dalam kredit swasta yang di-tokenisasi, tetapi perhitungan ini mungkin tidak mencakup semua platform yang bersaing.

HoneyBricks menargetkan investor institusional dengan penawaran real estat komersial yang di-tokenisasi memberikan pengembalian 8-12% dan pinjaman hingga 60% dari nilai token. Meskipun berfokus pada real estat komersial daripada perumahan, HoneyBricks menunjukkan permintaan institusional untuk eksposur real estat berbasis blockchain di luar model HELOC Figure.

Keunggulan Kepatuhan Regulasi

Kepatuhan regulasi komprehensif Figure menciptakan penghalang kompetitif yang signifikan terhadap platform berbasis kripto yang sering beroperasi di area abu-abu regulasi. Pendaftaran SEC sebagai broker-dealer dengan otoritas Alternative Trading System memungkinkan perdagangan institusional yang tidak dapat difasilitasi secara hukum oleh platform yang tidak terdaftar.

Lisensi negara di 49 yurisdiksi memerlukan investasi kepatuhan substansial yang belum dilakukan oleh beberapa platform blockchain. 180+ lisensi pemberian pinjaman dan layanan Figure mewakili tahun-tahun pengembangan regulasi yang perlu direplikasi oleh pesaing untuk mencapai cakupan pasar serupa.

Pengawasan FINRA dan pendaftaran SEC untuk stablecoin YLDS memberikan kepastian regulasi tambahan yang menarik bagi investor institusional. Lembaga keuangan tradisional memerlukan kejelasan regulasi sebelum terlibat dengan platform blockchain, memberikan keuntungan kepada Figure.

">Please let me know if you need further adjustments.Melebihi pesaing yang beroperasi tanpa persetujuan regulasi yang eksplisit. Namun, kepatuhan terhadap regulasi juga menciptakan batasan operasional dan biaya yang dapat dihindari oleh pesaing yang lebih lincah. Kebutuhan Figure untuk mempertahankan infrastruktur kepatuhan yang luas mungkin memperlambat inovasi atau membatasi pengembangan produk dibandingkan dengan platform yang beroperasi di pasar yang kurang diatur.

Perbandingan Teknologi dan Infrastruktur

Blockchain Provenance milik Figure mewakili pendekatan yang dibangun khusus untuk aplikasi keuangan, kontras dengan pesaing yang menggunakan blockchain serba guna seperti Ethereum atau Algorand. Fondasi Cosmos SDK pada Provenance menyediakan kinerja tingkat perusahaan dan fitur khusus keuangan, tetapi membatasi interoperabilitas dengan protokol DeFi lainnya.

Pesaing berbasis Ethereum mendapat manfaat dari kemungkinan integrasi DeFi yang luas dan infrastruktur kelembagaan yang mapan melalui platform seperti MetaMask Institutional dan Coinbase Custody. Namun, biaya transaksi yang bervariasi di Ethereum dan kemacetan jaringan pada periode puncak menciptakan tantangan operasional untuk aplikasi keuangan dengan volume tinggi.

Pendekatan hibrid Figure yang menggabungkan catatan kepemilikan blockchain dengan penyelesaian perbankan tradisional menyediakan kompatibilitas dengan infrastruktur keuangan yang ada. Pesaing yang menggunakan pendekatan murni berbasis blockchain mungkin kesulitan dengan adopsi kelembagaan akibat kompleksitas integrasi dengan sistem kantor belakang tradisional.

Kerumitan kontrak pintar bervariasi secara signifikan di antara pesaing. NFT Keuangan Figure menggabungkan logika bisnis yang kompleks khusus untuk pemberian pinjaman hipotek, sementara platform yang lebih sederhana mungkin menggunakan standar token dasar yang kurang memiliki fitur kepatuhan dan operasional yang diperlukan.

Posisi Pasar dan Trajektori Pertumbuhan

Keunggulan pelopor Figure dalam pemberian pinjaman tokenisasi yang diatur memberikan manfaat posisi pasar yang substansial. Kemampuan perusahaan yang terbukti untuk menavigasi persyaratan regulasi dan mencapai adopsi kelembagaan menciptakan hambatan bagi pesaing yang ingin meniru keberhasilan Figure.

Namun, prediksi pertumbuhan pasar properti tokenisasi menjadi $19,4 miliar pada tahun 2033 menyediakan peluang untuk beberapa platform yang sukses. Ekspansi pasar dapat mengakomodasi beberapa pesaing tanpa harus mengurangi pertumbuhan absolut Figure, meskipun pangsa pasar relatif mungkin menurun seiring intensifikasi persaingan.

Potensi kembalinya bank tradisional ke pasar HELOC merupakan ancaman kompetitif yang paling signifikan. Bank besar memiliki keuntungan dalam biaya pendanaan, akuisisi pelanggan, dan skala operasional yang dapat menekan posisi pasar Figure jika mereka memilih untuk memprioritaskan produk HELOC lagi.

Efek jaringan dari pasar Figure Connect menciptakan biaya switching untuk peserta kelembagaan, tetapi efek ini tetap terbatas dengan hanya 27 peserta hingga Juni 2025. Pasar yang lebih besar dengan lebih banyak peserta bisa memberikan likuiditas dan penemuan harga superior, yang mungkin menarik investor kelembagaan menjauh dari platform Figure.

Pandangan Regulasi dan Hukum

Figure Technologies beroperasi dalam lingkungan regulasi yang berkembang pesat yang menjadi semakin menguntungkan bagi layanan keuangan berbasis blockchain selama tahun 2025. Pendekatan proaktif perusahaan terhadap kepatuhan regulasi menempatkannya dengan baik untuk perkembangan regulasi yang berlanjut, meskipun ketidakpastian hukum yang berkelanjutan memerlukan pemantauan yang cermat.

Kerangka Regulasi Saat Ini

Peluncuran Proyek Crypto oleh SEC pada awal tahun 2025 menciptakan pendekatan terstruktur untuk regulasi aset digital yang menguntungkan platform yang patuh seperti Figure. Kerangka kerja menyeluruh oleh Ketua Paul Atkins menyediakan panduan yang jelas untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi, mengurangi ketidakpastian regulasi yang sebelumnya menghalangi adopsi kelembagaan.

Koordinasi SEC-CFTC melalui pernyataan 2 September 2025 tentang tempat perdagangan aset kripto spot mengklarifikasi batas-batas yurisdiksi yang telah menciptakan tantangan kepatuhan. Pendaftaran SEC Figure sebagai broker-dealer dengan otoritas ATS menempatkan perusahaan di posisi yang menguntungkan di bawah kerangka kerja baru, sementara pesaing yang beroperasi tanpa persetujuan eksplisit menghadapi ketidakpastian yang lebih besar.

Pembentukan satuan tugas kripto oleh kedua lembaga menunjukkan perkembangan regulasi yang berkelanjutan daripada pendekatan yang berfokus pada penegakan hukum yang menjadi ciri khas administrasi sebelumnya. Pergeseran ini menuju regulasi berbasis aturan dibandingkan dengan tindakan penegakan menciptakan lingkungan yang lebih dapat diprediksi untuk operasi dan ekspansi Figure yang terus berjalan.

Regulasi pada tingkat negara bagian juga berkembang secara menguntungkan, dengan aturan notaris elektronik yang berkembang selama pandemi COVID-19 dan tetap ada hingga tahun 2025. Pendekatan digital-first Figure mendapat manfaat dari persyaratan yang dilonggarkan yang memungkinkan penutupan jarak jauh dan eksekusi dokumen elektronik.

Lingkungan Regulasi Khusus HELOC

Regulasi perlindungan konsumen khusus untuk pemberian pinjaman ekuitas rumah tetap stabil, dengan persyaratan Undang-Undang Kebenaran dalam Pemberian Pinjaman dan Undang-Undang Prosedur Penyelesaian Real Estat menyediakan kerangka kepatuhan yang jelas. Sistem otomatis Figure mengintegrasikan persyaratan regulasi ini langsung ke dalam alur kerja inisiasi pinjaman, mengurangi risiko kepatuhan dibandingkan dengan proses manual.

Biro Perlindungan Keuangan Konsumen lebih fokus menegakkan perhatian pada bank tradisional daripada pemberi pinjaman non-bank seperti Figure, meskipun ini bisa berubah seiring pertumbuhan pangsa pasar Figure. Lisensi negara komprehensif perusahaan dan pendaftaran federal menyediakan kerangka perlindungan terhadap tindakan penegakan CFPB potensial.

Aturan Hipotek yang Berkualitas membebaskan HELOC dari persyaratan tertentu yang berlaku untuk hipotek tradisional, menyediakan fleksibilitas operasional yang dimanfaatkan Figure melalui proses penjaminan yang ramping. Struktur regulasi ini memungkinkan keuntungan kecepatan Figure sekaligus mempertahankan perlindungan konsumen.

Persyaratan lisensi negara menciptakan hambatan masuk yang melindungi posisi pasar Figure sekaligus memerlukan pemeliharaan kepatuhan yang berkelanjutan. Perubahan persyaratan lisensi di pasar utama seperti California atau New York dapat memengaruhi operasi, tetapi hubungan yang telah terjalin dengan regulator negara bagian memberi Figure peringatan dini tentang potensi perubahan.

Perkembangan Regulasi Masa Depan

Undang-Undang CLARITY yang diusulkan di Kongres akan menetapkan batas yurisdiksi SEC-CFTC yang lebih jelas dan dapat memberikan kepastian regulasi tambahan untuk platform aset tokenisasi. Jika diberlakukan, undang-undang ini akan menguntungkan model bisnis Figure dengan mengurangi ketidakpastian kepatuhan dan memungkinkan ekspansi ke kategori produk baru.

Sandbox inovasi SEC potensial dapat menyediakan pengecualian untuk aplikasi blockchain yang patuh, memungkinkan Figure menguji produk atau layanan baru tanpa proses persetujuan regulasi penuh. Hubungan regulasi yang telah terbangun dengan baik oleh perusahaan menempatkannya dalam posisi yang baik untuk berpartisipasi dalam program semacam itu jika tersedia.

Koordinasi regulasi internasional sedang berkembang melalui organisasi seperti Dewan Stabilitas Keuangan dan Bank untuk Perhitungan Internasional. Regulasi yang terharmonisasi dapat memudahkan potensi ekspansi internasional Figure sambil mengurangi biaya kepatuhan untuk operasi lintas batas.

Perkembangan Mata Uang Digital Bank Sentral oleh Federal Reserve dapat memengaruhi infrastruktur blockchain dan proses penyelesaian Figure. Meskipun implementasi CBDC masih bertahun-tahun lagi, blockchain Provenance milik Figure bisa berpotensi terintegrasi dengan mata uang digital pemerintah untuk menyediakan kemampuan penyelesaian yang mulus.

Keuntungan dan Risiko Kepatuhan

Kepatuhan regulasi menyeluruh milik Figure menciptakan keunggulan kompetitif yang signifikan tetapi juga memberlakukan biaya dan batasan yang dapat dihindari oleh pesaing yang lebih lincah. Pendekatan perusahaan menyediakan kenyamanan institusi sambil membatasi fleksibilitas operasional dibandingkan dengan platform yang beroperasi di area abu-abu regulasi.

Biaya kepatuhan yang berkelanjutan mencakup pelaporan regulasi, persyaratan audit, dan tinjauan hukum yang mungkin tidak dihadapi pesaing lainnya. Pengeluaran ini mewakili beban operasional yang berkelanjutan tetapi juga menciptakan hambatan masuk yang melindungi posisi pasar Figure.

Perubahan regulasi dapat memerlukan modifikasi sistem yang mahal atau penyesuaian operasional. Infrastruktur blockchain milik Figure menyediakan beberapa fleksibilitas melalui pembaruan kontrak pintar, tetapi perubahan regulasi besar bisa memerlukan biaya pengembangan ulang yang substansial.

Status publik perusahaan menambah persyaratan pelaporan Komisi Sekuritas dan Bursa serta kewajiban tata kelola perusahaan publik yang meningkatkan kompleksitas kepatuhan. Namun, pasar publik juga menyediakan akses modal dan kredibilitas institusional yang tidak dimiliki pesaing swasta.

Penegakan regulasi di masa depan bisa memfokuskan pada masalah transparansi data yang diangkat oleh kritikus seperti DeFiLlama. Kemampuan Figure untuk menunjukkan adopsi blockchain yang sebenarnya dibandingkan dengan operasi basis data tradisional dengan lapisan blockchain dapat menjadi semakin penting seiring berkembangnya pemahaman regulator tentang platform aset tokenisasi.

Pandangan dan Skenario

Figure Technologies memasuki tahun 2026 dengan momentum kuat dari IPO yang sukses dan bisnis pasar yang berkembang, yang diposisikan untuk manfaat dari perkembangan regulasi yang menguntungkan dan adopsi institusi yang meluas terhadap aset tokenisasi. Namun, perusahaan menghadapi beberapa skenario kritis yang dapat secara signifikan memengaruhi trajektorinya selama tiga hingga lima tahun ke depan.

Skenario Dasar

Skenario yang paling mungkin melibatkan pertumbuhan yang stabil terus-menerus di bisnis inti HELOC Figure yang dilengkapi oleh ekspansi dari pasar Figure Connect. Dengan asumsi pasar perumahan yang stabil dan lingkungan suku bunga yang moderat, Figure dapat secara realistis mencapai pendapatan tahunan $600-800 juta pada tahun 2027, mewakili pertumbuhan 75-135% dari level 2024.

Pendapatan pasar diharapkan terus meningkat seiring meningkatnya adopsi kelembagaan. Dengan 27 peserta saat ini berpotensi berkembang menjadi 50-75 institusi pada tahun 2027, volume transaksi pasar dapat mencapai $5-8 miliar. Konten: setiap tahun. Pertumbuhan ini akan menghasilkan $50-100 juta dalam biaya pasar pada struktur harga saat ini.

Ekspansi geografis ke pasar internasional merupakan katalis pertumbuhan lainnya, terutama di Kanada dan Australia, di mana pasar pinjaman ekuitas rumah ada dengan struktur regulasi yang serupa. Ekspansi internasional dapat menambah 20-30% ke volume origination sambil memanfaatkan infrastruktur teknologi yang sudah ada dengan biaya pengembangan tambahan yang minimal.

Diversifikasi produk di luar HELOC ke dalam pinjaman pribadi, pinjaman mobil, dan kategori kredit konsumen lainnya dapat secara substansial memperluas pasar yang bisa dijangkau. Infrastruktur blockchain Figure dan kerangka kerja kepatuhan regulasi menyediakan landasan untuk ekspansi cepat ke produk-produk berdekatan dengan ekonomi unit yang menarik.

Skenario Optimis

Skenario optimis mengasumsikan adopsi institusional yang dipercepat oleh data kinerja yang superior dan kejelasan regulasi. Jika pasar real estat token mencapai tingkat pertumbuhan yang diproyeksikan mendekati $19.4 miliar pada tahun 2033, kepemimpinan pasar Figure dapat menghasilkan pendapatan melebihi $1 miliar setiap tahun dalam waktu lima tahun.

Kemitraan dengan bank besar dapat secara dramatis meningkatkan volume origination Figure. Jika bank tradisional bermitra dengan Figure daripada mengembangkan kemampuan blockchain bersaing secara internal, volume origination dapat meningkat 5-10 kali lipat dari level saat ini. Struktur kemitraan kemungkinan akan melibatkan pembagian pendapatan tetapi dapat memberikan akses ke biaya pendanaan bank dan kemampuan akuisisi pelanggan.

Lisensi infrastruktur blockchain kepada institusi keuangan lainnya mewakili opsi yang signifikan. Provenance blockchain dan kerangka kepatuhan Figure dapat menjadi standar industri yang dilisensikan ke bank, serikat kredit, dan perusahaan fintech yang mencari kemampuan blockchain tanpa biaya pengembangan internal.

Ekspansi internasional yang dipercepat melalui harmonisasi regulasi dan kemampuan blockchain lintas batas dapat menciptakan peluang pasar global. Pasar Eropa dan Asia untuk pinjaman berbasis real estat melebihi ukuran pasar AS dan dapat memberikan pertumbuhan substansial jika Figure berhasil menavigasi persyaratan regulasi internasional.

Skenario Pesimis

Skenario penurunan berfokus pada tekanan kompetitif dari bank tradisional yang kembali memasuki pasar HELOC dengan penawaran digital yang kompetitif. Jika bank besar melanjutkan pemasaran HELOC agresif dengan biaya pendanaan yang lebih unggul dan hubungan pelanggan yang sudah mapan, pertumbuhan Figure bisa stagnan atau menurun.

Koreksi pasar real estat dapat berdampak signifikan pada model bisnis Figure. Penurunan harga rumah akan mengurangi ekuitas yang tersedia untuk pinjaman HELOC sambil meningkatkan tingkat default pada pinjaman yang ada. Resesi ekonomi biasanya mengurangi kepercayaan konsumen untuk meminjam terhadap ekuitas rumah, membatasi volume origination.

Tanggapan regulasi terhadap aset token dapat membatasi bisnis pasar Figure atau memerlukan modifikasi kepatuhan yang mahal. Jika regulator menentukan bahwa pendekatan tokenisasi saat ini tidak cukup melindungi investor atau konsumen, persyaratan baru dapat secara substansial meningkatkan biaya operasional.

Gangguan teknologi dari pendekatan alternatif ke pinjaman digital dapat mengurangi keuntungan kompetitif Figure. Jika bank tradisional berhasil menerapkan kemampuan digital yang sebanding tanpa kompleksitas blockchain, keuntungan kecepatan dan biaya Figure dapat berkurang sambil mempertahankan biaya infrastruktur blockchain.

Kontroversi transparansi data dapat meningkat jika analis pihak ketiga terus menantang metrik yang dilaporkan oleh Figure. Kehilangan kepercayaan institusional dalam klaim adopsi blockchain Figure dapat memengaruhi partisipasi pasar dan permintaan investor untuk aset token.

Variabel Utama dan Titik Balik

Perjalanan suku bunga secara signifikan akan mempengaruhi perjalanan bisnis Figure. Suku bunga yang meningkat mengurangi permintaan HELOC sambil meningkatkan biaya pendanaan Figure, meskipun juga meningkatkan hasil untuk investor institusional yang membeli aset token. Lingkungan suku bunga antara 4-6% kemungkinan mengoptimalkan model bisnis Figure.

Strategi HELOC bank tradisional mewakili variabel kompetitif paling penting. Keputusan bank untuk melanjutkan, memperluas, atau terus menghindari pasar HELOC akan menentukan intensitas kompetitif dan keberlanjutan pangsa pasar Figure.

Pengembangan kejelasan regulasi mempengaruhi tingkat adopsi institusional dan kemampuan ekspansi Figure. Regulasi yang jelas dan menguntungkan mempercepat partisipasi institusional, sementara ketidakpastian atau perubahan yang merugikan dapat membatasi pertumbuhan.

Adopsi blockchain oleh institusi keuangan tradisional dapat baik memvalidasi pendekatan Figure atau menciptakan ancaman kompetitif. Adopsi blockchain di industri secara luas akan menguntungkan posisi pelopor Figure, sementara skeptisisme yang berlanjut dapat membatasi ekspansi pasar.

Kondisi pasar real estat mempengaruhi baik pasokan dan permintaan untuk HELOC. Tingkat apresiasi yang moderat dengan kondisi pekerjaan yang stabil mengoptimalkan lingkungan bisnis Figure, sementara pasar perumahan yang volatil menciptakan tantangan operasional dan kredit.

Kesimpulan

Figure HELOC (FIGR_HELOC) mewakili persimpangan yang menarik namun kompleks antara pinjaman hipotek tradisional dan inovasi blockchain. Platform ini telah mencapai skala nyata dengan $11,7 miliar dalam pinjaman token outstanding dan IPO NASDAQ yang sukses, menunjukkan penerimaan institusional terhadap tokenisasi aset dunia nyata berbasis blockchain.

Namun, perselisihan transparansi data yang signifikan dan kekhawatiran penilaian memerlukan pertimbangan investor yang hati-hati. Sementara Figure Technologies menunjukkan metrik keuangan tradisional yang kuat dengan pendapatan $341 juta pada tahun 2024 dan mencapai profitabilitas, klaim-kontra-kontra tentang tingkat aktivitas on-chain menciptakan ketidakpastian tentang adopsi blockchain yang sesungguhnya dari platform versus operasi tradisional dengan overlay catatan blockchain.

Lingkungan regulasi telah berkembang dengan baik untuk platform yang patuh seperti Figure, dengan persetujuan SEC dan FINRA yang komprehensif memberikan keuntungan kompetitif atas alternatif asli kripto. Namun, konsentrasi pasar dalam produk HELOC menciptakan risiko siklikal, sementara penilaian premium mengikuti IPO September 2025 menunjukkan ekspektasi investor yang meningkat yang mungkin sulit untuk dipertahankan.

Pencapaian teknis Figure dalam memproses $50 miliar dalam transaksi blockchain sejak 2018 dan menciptakan infrastruktur pasar institusional mewakili inovasi yang nyata dalam layanan keuangan. Kemampuan platform untuk mengurangi biaya pemrosesan pinjaman sebesar 93% dan mengompres waktu persetujuan menjadi 10 hari memberikan manfaat yang jelas bagi peminjam sambil menghasilkan peluang investasi institusional yang menarik.

Akhirnya, manfaat investasi FIGR_HELOC sangat bergantung pada perspektif investor mengenai adopsi blockchain dalam keuangan tradisional dan toleransi terhadap kontroversi transparansi data. Platform ini menawarkan eksposur ke pinjaman real estat yang ditokenisasi melalui perusahaan yang diatur dan berhasil secara operasional, tetapi memerlukan evaluasi yang hati-hati terhadap klaim yang bersaing tentang sejauh mana integrasi blockchain yang sesungguhnya versus layanan keuangan tradisional dengan overlay buku besar terdistribusi.