Janus Henderson Anemoy Treasury Fund

Apa itu Janus Henderson Anemoy Treasury Fund?

Janus Henderson Anemoy Treasury Fund, yang umumnya disebut dengan ticker token saham on-chain jtrsy, adalah struktur dana ter-tokenisasi yang memberikan eksposur kepemilikan dengan penyelesaian di blockchain terhadap portofolio surat utang negara AS (U.S. Treasury bills) berjangka pendek, dengan infrastruktur administrasi dan distribusi yang dibangun di atas stack tokenisasi Centrifuge dan strukturisasi dana Anemoy. Permasalahan utamanya bersifat operasional, bukan spekulatif: produk ini berupaya mengurangi friksi yang muncul ketika modal yang native di stablecoin menginginkan eksposur “cash management” terhadap kolateral pemerintah, tetapi terhambat oleh jalur perbankan, batas waktu pemrosesan, dan penyelesaian melalui banyak perantara. Keunggulan kompetitifnya bukan terletak pada penciptaan sumber imbal hasil baru; melainkan pada cara produk ini mengemas kelas aset yang sudah dikenal ke dalam format saham on-chain yang relatif dapat distandarkan, dengan pembatasan transfer bawaan dan kontrol operasional institusional, sambil tetap mempertahankan hubungan manajer investasi TradFi yang kredibel dan penilaian pihak ketiga atas pengaturan operasional dana, sebagaimana tercermin dalam rating dana yang dibahas secara publik oleh Janus Henderson dan Centrifuge.

Dalam istilah struktur pasar, jtrsy berada di dalam segmen “tokenized cash/T-bills” dari real-world assets (RWA), yang lebih banyak bersaing dengan wrapper hasil stablecoin, dana ter-tokenisasi bergaya money market, dan token lain yang didukung treasury, daripada dengan token L1.

Skala paling tepat dipahami melalui ukuran float, luasnya distribusi, dan tingkat komposabilitas alih-alih harga spot; pada 2025 produk ini telah berkembang melampaui konteks satu chain menjadi jejak multi-jaringan dan mulai mendorong ekspansi ke Solana DeFi melalui representasi yang dapat ditransfer bebas (deJTRSY) yang dimaksudkan untuk digunakan sebagai kolateral dan likuiditas di venue seperti Raydium, Kamino, dan Lulo, sebuah langkah yang lebih tepat diartikan sebagai peningkatan distribusi dan akses pasar daripada permainan “perang chain”.

Siapa Pendiri Janus Henderson Anemoy Treasury Fund dan Kapan Didirikan?

Lini produk ini berakar pada Anemoy’s Liquid Treasury Fund (LTF), dengan Anemoy digambarkan sebagai lengan manajemen aset dari Centrifuge dan secara publik dikarakterisasi sebagai didirikan pada 2023 oleh Martin Quensel dan Anil Sood dalam komunikasi hubungan investor Janus Henderson mengenai konteks kemitraan.

Pada September 2024, Janus Henderson mengumumkan bahwa mereka akan bermitra dengan Anemoy dan Centrifuge untuk mengelola LTF (nama saat itu), dengan Janus Henderson bertindak sebagai sub-advisor dan menggunakan anak perusahaannya, Tabula, untuk operasi portofolio sehari-hari, secara eksplisit membingkai peluncuran sebagai “sepenuhnya on-chain” dan dirancang untuk memberikan akses ke surat utang negara AS jangka pendek, sekaligus menyertakan pembatasan penawaran standar berdasarkan yurisdiksi dan bahasa “bukan merupakan penawaran” yang menandai batas regulasi dana dan kendala distribusinya.

Narasinya kemudian berkembang dari “tokenized treasuries sudah ada” menjadi “dana ter-tokenisasi dapat diberi rating dan di-benchmark secara operasional”, dengan rebranding publik pada Februari 2025 dari LTF menjadi Janus Henderson Anemoy Treasury Fund (JTRSY) yang dimaksudkan untuk menekankan pendalaman kemitraan setelah Janus Henderson menjadi sub-investment manager pada 2024, dan dana tersebut kemudian menerima rating pihak ketiga yang menonjol yang disorot oleh Centrifuge dan Janus Henderson sebagai sinyal institusionalisasi struktur dana ter-tokenisasi.

Pergeseran itu penting karena eksposur T-bill ter-tokenisasi secara ekonomi mudah dijelaskan; tantangan yang lebih sulit adalah ketahanan operasional, tata kelola, dan lingkungan kontrol yang kredibel yang dapat bertahan menghadapi stres, penebusan, dan pengawasan kepatuhan.

Bagaimana Cara Kerja Jaringan Janus Henderson Anemoy Treasury Fund?

jtrsy bukan jaringan base-layer dengan mekanisme konsensus miliknya; ia adalah saham dana ter-tokenisasi yang hidup di jaringan penyelesaian eksternal (beberapa chain EVM dan, melalui representasi, Solana), mewarisi model keamanan chain tersebut alih-alih mengamankan buku besar miliknya sendiri.

Pada deployment EVM, kontrak token adalah instrumen mirip ERC-20 dengan pemeriksaan transfer berorientasi kepatuhan tambahan yang konsisten dengan desain aset terbatas; kode kontrak terverifikasi di Etherscan menunjukkan logika transfer-hook yang dapat menegakkan pembatasan dan merujuk ke antarmuka bergaya ERC-1404 untuk pesan pembatasan transfer, yang merupakan pola tipikal untuk sekuritas/token saham dana ter-tokenisasi di mana transfer “wallet-to-wallet” bersyarat pada kelayakan dan onboarding off-chain.

Arsitektur Centrifuge yang lebih luas secara eksplisit bersifat multi-chain dan digambarkan sebagai model hub-and-spoke di mana “hub chain” mengoordinasikan manajemen pool dan pembaruan bergaya NAV sementara “spoke chain” menjadi tempat vault dan penerbitan token, sebuah desain yang dimaksudkan untuk menghindari akuntansi yang terfragmentasi di berbagai jaringan sekaligus tetap menjangkau pengguna di mana likuiditas berada.

Dalam praktiknya, itu berarti produk ekonomi yang sama dapat didistribusikan di berbagai chain tanpa berpura-pura bahwa setiap instance chain adalah dana yang independen.

Pada awal 2026, alamat token kanonis dan deployment yang didukung untuk JTRSY di berbagai jaringan didokumentasikan oleh Centrifuge, termasuk alamat identik di beberapa jaringan EVM dan mint yang berbeda di Solana, yang menegaskan bahwa “di mana token itu hidup” adalah detail implementasi, sementara tata kelola dana, proses administrator, dan stack kustodi under­lying tetap menjadi titik pusat risiko yang sebenarnya.

Bagaimana Tokenomics jtrsy?

“Tokenomics” jtrsy lebih tepat dipahami sebagai pencatatan saham daripada kebijakan moneter kripto.

Token ini merepresentasikan saham kepemilikan dalam kendaraan dana teregulasi, bukan token protokol diskresioner yang didorong oleh emisi, sehingga suplai utamanya mengembang dan menyusut melalui subscription dan redemption, bukan melalui mining, hadiah staking, atau kampanye burn.

Implikasi praktisnya adalah bahwa token tersebut secara struktural tidak inflasioner dalam arti kripto tetapi disuplai secara elastis sebagai respons terhadap arus masuk dan keluar investor, dengan valuasi yang ditambatkan pada mekanisme NAV dana dan akrual bunga dari portofolio surat utang negara yang mendasarinya, bukan pada burn biaya atau loop permintaan token yang refleksif.

Karena merupakan saham dana, perdagangan di pasar sekunder bisa saja ada, tetapi penerbitan/penebusan primer pada atau dekat NAV adalah mekanisme penstabil ketika secara operasional tersedia, dan pembatasan transfer dapat membatasi siapa yang benar-benar boleh memegang dan memindahkan token di on-chain, yang mengurangi relevansi narasi tipikal “circulating vs max supply”.

Utilitas dan penangkapan nilai juga bersifat native terhadap dana.

Pemegang tidak “staking untuk mengamankan jaringan”; mereka memegang klaim saham atas portofolio yang dirancang untuk mengikuti imbal hasil surat utang negara berdurasi pendek setelah biaya, dan utilitas on-chain token ini terutama berupa kolateral, likuiditas, dan opsi penyelesaian dalam konteks DeFi di mana instrumen berimbal hasil yang didukung pemerintah dapat berfungsi sebagai aset cadangan.

Ekspansi ke Solana pada 2025 melalui deJTRSY secara eksplisit dibingkai seputar komposabilitas—pertukaran (swapping), peminjaman (lending), dan penggunaan sebagai kolateral di venue DeFi—alih-alih hak tata kelola atau penangkapan biaya, yang mengindikasikan bahwa adopsi bergantung pada apakah pasar uang utama menerima token ini sebagai kolateral berkualitas tinggi dan apakah haircut, ketentuan penebusan, dan keberlakuan hukum yang mendasari cukup tangguh dalam kondisi stres.

Siapa yang Menggunakan Janus Henderson Anemoy Treasury Fund?

Penggunaan yang teramati dalam produk T-bill ter-tokenisasi sering terbagi antara kapitalisasi pasar utama dan kecepatan on-chain yang sebenarnya. Dalam praktiknya, porsi pemegang yang bermakna mungkin memperlakukan jtrsy sebagai instrumen neraca—memarkir likuiditas yang berasal dari stablecoin ke dalam eksposur imbal hasil yang didukung pemerintah—alih-alih secara aktif memperdagangkannya, dan pembatasan transfer ditambah mekanisme whitelist dapat semakin mengurangi “perputaran mirip DEX” yang terlihat bahkan ketika AUM nominal besar.

Cerita utilitas on-chain paling kuat di tempat token menjadi kolateral yang dapat diterima di pasar pinjaman atau primitive treasury, itulah mengapa distribusi ke stack DeFi tertentu (misalnya, set integrasi Solana Raydium/Kamino/Lulo) secara strategis lebih penting daripada listing di bursa untuk token saham dana.

Di sisi institusional/korporasi, sinyal adopsi yang paling dapat diverifikasi adalah lawan transaksi yang bersedia mengintegrasikan produk ini ke dalam saluran distribusi yang teregulasi atau semi teregulasi.

Peran publik Janus Henderson sebagai sub-advisor (dengan Tabula yang terlibat secara operasional) adalah jangkar TradFi yang konkret, bukan “kemitraan” dalam arti longgar di kripto (Janus Henderson partnership release). Terpisah dari itu, Centrifuge telah mengomunikasikan integrasi yang bertujuan memperluas distribusi ke portal bergaya CeDeFi, seperti pengumuman integrasi dengan BounceBit untuk membuat dana dapat diakses melalui portal platform tersebut, secara eksplisit memosisikan upaya ini sebagai ekspansi distribusi, bukan perubahan strategi portofolio yang mendasarinya.

Apa Saja Risiko dan Tantangan bagi Janus Henderson Anemoy Treasury Fund?

Risiko regulasi bersifat melekat karena jtrsy secara ekonomi dan hukum lebih dekat ke saham sekuritas/dana daripada aset kripto mirip komoditas, dan karena itu berada di perimeter di mana aturan penawaran, kelayakan investor, dan pembatasan pemasaran dapat menjadi faktor penentu bagi pertumbuhan.

Bahkan ketika sebuah dana sudah terstruktur dan berlisensi di suatu yurisdiksi, kendala distribusi lintas batas dapat secara material membatasi siapa saja yang dapat memperoleh dan menebus saham, dan keberadaan pembatasan transfer pembatasan pada level token sebaiknya dipahami bukan sebagai sebuah “fitur”, melainkan lebih sebagai pengakuan bahwa kemampuan untuk bebas diperdagangkan tidak kompatibel dengan banyak rezim reksa dana yang diatur. Komunikasi resmi Centrifuge sendiri menggambarkan dana tersebut sebagai berlisensi oleh the BVI Financial Services Commission, yang mungkin sesuai dengan struktur hukum dananya tetapi dapat menimbulkan tantangan persepsi dan akses bagi sejumlah alokator institusional tertentu, tergantung pada kebijakan internal mereka.

Vektor sentralisasi juga tidak sepele: bahkan jika penyelesaian terjadi di rantai publik, investor tetap terekspos pada manajer, administrator, kustodian, dan tumpukan penyedia layanan tokenisasi, serta pada setiap mekanisme pembatasan, jendela redemption, atau “gangguan” operasional yang dapat muncul di pasar yang bergerak cepat.

Ancaman kompetitif datang baik dari produk T-bill ter-tokenisasi yang berdekatan maupun dari penerbit stablecoin dan protokol DeFi yang dapat mensintesis perilaku “mirip imbal hasil” melalui cara lain.

Reksa dana surat utang negara yang ditokenisasi bersaing dalam hal kepercayaan, keandalan redemption, biaya, komposabilitas, dan penerimaan sebagai jaminan, dan pemenang marjinal mungkin adalah produk yang mencapai integrasi terluas di seluruh pasar peminjaman dengan friksi hukum dan operasional yang dipersepsikan paling rendah.

Ada juga risiko endogen dalam DeFi: jika token banyak digunakan sebagai jaminan dan leverage dibangun di atasnya, suatu guncangan yang mengganggu likuiditas redemption atau menimbulkan ketidakpastian tentang keteralihan dapat memicu likuidasi non-linear bahkan bila Surat Utang Negara yang mendasarinya berperilaku normal, sehingga risiko dominan bergeser dari kredit/durasi ke infrastruktur pasar dan penegakan hukum/operasional.

Bagaimana Prospek Masa Depan Janus Henderson Anemoy Treasury Fund?

Item “peta jalan” yang paling kredibel untuk jtrsy adalah distribusi dan standar, bukan hard fork protokol.

Selama 12 bulan terakhir pengembangan yang terlihat publik, arah teknis utama adalah dorongan Centrifuge menuju penerbitan multi-rantai dan representasi RWA yang “bebas diperdagangkan” untuk komposabilitas DeFi—yang dicontohkan oleh pembingkaian standar token deRWA dan peluncuran deJTRSY ke berbagai venue di Solana—yang menyiratkan bahwa fase berikutnya kurang berfokus pada mengubah apa yang dimiliki dana dan lebih pada memperluas di mana dan bagaimana token saham dapat digunakan sebagai primitif di berbagai pasar uang.

Tonggak struktural lain adalah akumulasi pemeringkatan pihak ketiga dan penilaian operasional, yang, meski tidak menghilangkan risiko, dapat mengurangi ketidakpastian uji tuntas bagi alokator yang membutuhkan tolok ukur eksternal yang mudah dibaca; Janus Henderson dan Centrifuge sama-sama menekankan peristiwa pemeringkatan S&P pada Maret 2025 sebagai validasi yang berarti atas ketahanan operasional dan arsitektur multichain.

Hambatan utama bukanlah teknologi dalam arti sempit, melainkan kelembagaan: mempertahankan jalur penerbitan/redemption primer yang andal, menopang lingkungan pengendalian yang tahan terhadap audit dan peristiwa stres, serta menavigasi kenyataan bahwa pasar yang dapat dijangkau produk ini mungkin dibatasi oleh aturan penjualan yuridiksi, bahkan ketika distribusi on-chain menjadi tanpa friksi.

Dengan kata lain, infrastrukturnya tampak layak sejauh ia dapat terus berkonsolidasi menuju status “jaminan yang dapat digunakan” di berbagai venue DeFi utama tanpa mengorbankan kepatuhan serta tanpa menciptakan ketidaksesuaian likuiditas tersembunyi antara kemudahan perdagangan on-chain dan operasi dana off-chain.