Triliunan dolar obligasi pemerintah AS secara historis terkunci di balik rekening broker, transfer kawat, dan batas minimum investasi yang menutup akses bagi sebagian besar investor ritel. Itu kini berubah dengan cepat.
Kategori baru bernama tokenized treasuries menghadirkan T-bills AS ke blockchain seperti Ethereum (ETH), memungkinkan siapa pun dengan dompet kripto memegang token yang mengikuti imbal hasil obligasi pemerintah.
Ondo Finance adalah protokol di pusat pergeseran tersebut, dan angkanya menunjukkan bahwa ini bukan lagi sekadar eksperimen. Pasar aset dunia nyata ter-token melampaui $50 miliar nilai total pada awal 2026, dengan Ondo merebut pangsa utama di segmen surat utang negara on-chain.
Ringkasan Singkat
- Tokenized treasuries adalah token blockchain yang merepresentasikan kepemilikan obligasi pemerintah AS, menyalurkan imbal hasil dasarnya ke pemegang token.
- Produk andalan Ondo Finance, OUSG, memberi investor on-chain eksposur ke T-bills jangka pendek, yang saat ini menghasilkan lebih tinggi daripada sebagian besar rekening tabungan AS.
- Sektornya tumbuh cepat, tetapi aturan akses, mekanisme penebusan, dan risiko smart contract sangat berbeda antar penyedia.
Apa Sebenarnya Tokenized Treasuries Itu
Tokenized treasury adalah token digital yang diterbitkan di blockchain publik dan didukung satu banding satu oleh utang pemerintah AS nyata. Penerbit membeli bill, note, atau reksa dana pasar uang Treasury yang memegang surat utang pemerintah, lalu mencetak token terhadap kepemilikan tersebut. Setiap token merepresentasikan klaim pro-rata atas aset dasar dan mengakumulasi imbal hasil sesuai porsi.
Konsep ini adalah cabang spesifik dari gerakan tokenisasi aset dunia nyata (real-world asset/RWA) yang berupaya menempatkan instrumen keuangan tradisional di on-chain.
Tokenized treasuries adalah segmen dengan pertumbuhan tercepat dalam RWA karena obligasi pemerintah AS membawa risiko kredit terendah di antara aset berdenominasi dolar dan saat ini memberikan imbal hasil sekitar 4–5% per tahun, jauh di atas sebagian besar suku bunga tabungan bank.
Tokenized treasuries bukan stablecoin. Sebuah stablecoin menargetkan harga tetap $1,00. Token tokenized treasury entah perlahan menghargai seiring imbal hasil terakru atau mendistribusikan imbal hasil secara terpisah, tergantung struktur produk.
Pembedaan ini penting bagi investor yang menyamakan produk seperti USDY atau OUSG dengan stablecoin yang dipatok dolar. Keduanya berdenominasi dolar, tetapi produk tokenized treasury adalah instrumen berimbal hasil, bukan instrumen berharga stabil.
Juga Baca: Exclusive: Saudi Payments Pioneer Says AI Compute Power Could Become The World’s Most Valuable Asset
Cara Kerja Ondo Finance dan Fungsi OUSG
Ondo Finance diluncurkan pada 2023 dengan tesis yang jelas: imbal hasil berkualitas tinggi harus dapat diakses on-chain. Produk utamanya, OUSG (Ondo US Government Bond Fund), memegang saham ETF BlackRock iShares Short Treasury Bond, memberi pemegang token eksposur tidak langsung ke portofolio surat utang Treasury AS berdurasi pendek.
Saat investor mencetak OUSG, Ondo menggunakan modal yang disetorkan untuk membeli saham ETF dasar. Harga token naik setiap hari untuk mencerminkan imbal hasil yang terakru.
Penebusan bekerja sebaliknya: investor membakar token OUSG, Ondo menjual saham ETF yang setara, dan mengembalikan hasilnya dalam stablecoin seperti USD Coin (USDC). Seluruh alur diatur oleh smart contract di Ethereum, dengan penyelesaian biasanya selesai dalam satu hari kerja.
Ondo juga menawarkan OMMF (Ondo Money Market Fund), yang menargetkan imbal hasil sedikit lebih tinggi dengan memegang keranjang terdiversifikasi reksa dana pasar uang pemerintah, dan USDY, produk mirip stablecoin berimbal hasil yang dirancang untuk pengguna internasional.
Imbal hasil tahunan OUSG mengikuti lingkungan suku bunga federal funds secara dekat. Dalam lingkungan suku bunga 4,5–5% pada 2026, pemegang OUSG secara konsisten memperoleh lebih tinggi daripada rata-rata suku bunga rekening tabungan nasional sekitar 0,5–0,6% di bank ritel besar AS.
Token tata kelola ONDO memberi pemegangnya hak suara atas parameter protokol dan struktur biaya. Kapitalisasi pasarnya mencapai sekitar $1,9 miliar per 12 Mei 2026, mencerminkan keyakinan pasar pada trajektori protokol.
Juga Baca: Grayscale Reworks HYPE ETF Filing To Add Staking Option
Siapa Saja Pesaing di Ruang Tokenized Treasury
Ondo bukan satu-satunya. Sektor tokenized treasury telah menarik banyak pesaing berpendanaan kuat, masing-masing dengan struktur dan target audiens berbeda.
Franklin Templeton meluncurkan BENJI, reksa dana pasar uang ter-token di Stellar (XLM) dan Polygon (POL) yang menjadi salah satu contoh awal teratur dari manajer aset yang membawa dana ke on-chain. WisdomTree menyusul dengan reksa dana pemerintah ter-token versinya sendiri. Backed Finance melakukan tokenisasi saham ETF termasuk ETF Treasury AS untuk investor terakreditasi non-AS.
Di segmen DeFi murni, Maple Finance dan Centrifuge sama-sama membangun infrastruktur untuk menghadirkan aset pendapatan tetap institusional ke on-chain, meski produk mereka meluas melampaui treasuries ke kredit korporasi. Mountain Protocol menerbitkan USDM, stablecoin berimbal hasil yang didukung T-bills jangka pendek, menargetkan pengalaman pengguna yang lebih mirip stablecoin dolar daripada saham dana eksplisit.
Perbedaan utama antar penyedia meliputi:
- Akses yurisdiksi: Beberapa produk dibatasi untuk non-AS. OUSG saat ini memerlukan KYC dan terbuka bagi investor terakreditasi AS dan pengguna internasional tertentu. USDY menargetkan pelanggan non-AS.
- Minimum investasi: Produk institusional sering membawa minimum $100.000. Ondo secara bertahap menurunkan minimumnya, tetapi akses masih memerlukan proses onboarding.
- Komposabilitas on-chain: OUSG dapat digunakan sebagai jaminan di beberapa protokol DeFi, artinya ia berfungsi sebagai jaminan produktif, bukan modal menganggur.
- Kecepatan penebusan: Beberapa produk diselesaikan seketika; lainnya memerlukan satu hingga tiga hari kerja.
Juga Baca: Cardano Bulls Map Path To $2.91 After 6% Weekly Climb
Mengapa Kesenjangan Imbal Hasil antara DeFi dan TradFi Penting di Sini
Selama sebagian besar masa hidup Bitcoin (BTC), imbal hasil kripto sepenuhnya berasal dari sumber spekulatif: emisi liquidity mining, pemberian pinjaman berlever ke trader kripto lain, atau imbalan staking dari model token inflasioner. Tidak ada dari imbal hasil itu yang terhubung ke ekonomi riil.
Tokenized treasuries merepresentasikan sesuatu yang secara kategoris berbeda. Imbal hasil berasal dari pemerintah federal AS yang membayar bunga atas utangnya. Itu membuatnya non-inflasioner, non-spekulatif, dan stabil terhadap tolok ukur dengan cara yang tak pernah dimiliki imbal hasil asli DeFi.
Hal ini penting bagi tiga kelompok khususnya. Pertama, protokol DeFi membutuhkan aset jaminan berisiko rendah yang menghasilkan sesuatu saat menganggur.
Perbendaharaan protokol yang memegang USDC menghasilkan nol. Modal yang sama dalam OUSG menghasilkan 4–5% per tahun. Kedua, perbendaharaan DAO yang mengelola ratusan juta cadangan stablecoin kini memiliki opsi on-chain kredibel untuk mendapatkan imbal hasil tanpa meninggalkan blockchain. Ketiga, pengguna ritel di negara dengan mata uang lokal atau sistem perbankan lemah mendapatkan akses ke imbal hasil pemerintah AS berdenominasi dolar tanpa perlu rekening broker AS.
Rata-rata rekening tabungan AS membayar 0,59% APY menurut data FDIC awal 2026. Produk tokenized treasury dalam lingkungan suku bunga yang sama membayar sekitar 4,7%. Kesenjangannya bukan kecil, melainkan selisih delapan kali lipat.
Juga Baca: Binance CMO Rachel Conlan To Exit Jun. 15 After 3 Years, Trust Wallet's Eowyn Chen Steps In
Risiko yang Sering Diabaikan dalam Banyak Penjelasan
Tokenized treasuries membawa serangkaian risiko yang mudah diremehkan ketika presentasinya berpusat pada "imbal hasil yang didukung pemerintah."
Risiko pihak lawan dan kustodial adalah yang paling signifikan. Pemegang token tidak secara langsung memiliki surat utang Treasury. Mereka memiliki token yang merepresentasikan klaim atas dana yang memegang surat utang tersebut. Itu menambah lapisan: solvabilitas penerbit, kustodian yang memegang obligasi sebenarnya, dan smart contract yang mengatur token. Jika Ondo berhenti beroperasi, pemegang token akan memiliki klaim hukum atas aset dasar, tetapi mengakses klaim itu melalui proses kebangkrutan sangat berbeda dari sekadar menebus token.
Risiko regulasi aktif dan belum terselesaikan. SEC belum mengeluarkan panduan jelas yang mengklasifikasikan saham dana ter-token, dan beberapa produk secara eksplisit membatasi investor ritel AS untuk menghindari pelanggaran hukum sekuritas. Lingkungan regulasi terus berkembang, dan perubahan bisa memaksa restrukturisasi produk atau pembatasan akses dalam waktu singkat.
Risiko smart contract berlaku untuk semua produk on-chain. Bahkan jika T-bills dasar benar-benar aman, kode yang mengatur pencetakan, penebusan, dan distribusi imbal hasil bisa mengandung kerentanan. Smart contract Ondo telah diaudit, tetapi audit tidak menjamin ketiadaan bug.
Risiko likuiditas juga patut disebut. Likuiditas pasar sekunder untuk sebagian besar tokenized treasury masih tipis. Jika Anda perlu keluar dengan cepat di luar jendela penebusan resmi, Anda mungkin menghadapi diskon dalam perdagangan peer-to-peer atau sama sekali tidak punya opsi hingga penyelesaian hari kerja berikutnya.
Juga Baca: Dogecoin Faces $0.07 Dip Forecast Even As 149 Whale Wallets Accumulate
Bagaimana Tokenized Treasuries Digunakan di Dalam
DeFi Protocols
Perkembangan paling menarik di ruang ini bukanlah adopsi ritel, melainkan integrasi di tingkat protokol. Beberapa protokol DeFi besar kini menahan aset treasury yang ditokenisasi secara langsung di dalam treasury mereka atau menerimanya sebagai jaminan (collateral).
MakerDAO (sekarang berganti nama menjadi Sky) mengintegrasikan aset dunia nyata yang ditokenisasi termasuk US Treasury jangka pendek ke dalam portofolio jaminannya, menghasilkan ratusan juta pendapatan tahunan bagi protokol. Hasil (yield) ini mengalir kembali ke para deposan Dai (DAI) dan pemegang MKR, menghubungkan suku bunga dunia nyata secara langsung ke mekanisme DeFi.
Aave telah mengeksplorasi penerimaan OUSG sebagai jaminan pinjaman, yang berarti pengguna dapat menyetor token treasury ber-yield dan meminjam stablecoin dengan jaminan tersebut tanpa menghentikan akrual hasilnya. Ini menciptakan struktur yang efisien secara modal yang tidak dapat direplikasi keuangan tradisional: memperoleh 4,7% dari jaminan sambil secara simultan meminjam dengan suku bunga mengambang.
Morpho dan Euler telah membangun pool peminjaman yang secara khusus berpusat pada jaminan RWA, dengan menyadari bahwa nilai yang relatif stabil dan hasil dunia nyata dari aset-aset ini menjadikannya jaminan yang lebih unggul dibanding aset kripto yang volatil bagi peminjam konservatif.
Komposabilitas treasury yang ditokenisasi, kemampuan mereka untuk berfungsi di dalam smart contract bersama primitif DeFi lainnya, adalah hal yang membedakan mereka dari sekadar membeli ETF Treasury di akun broker. Versi on-chain dapat diprogram, dijaminkan, dan dikombinasikan dengan cara yang tidak dimungkinkan oleh instrumen keuangan tradisional mana pun.
Also Read: SAGA Jumps 76% As Trading Volume Towers 21x Above Market Cap
Siapa yang Sebenarnya Diuntungkan dari Tokenized Treasuries Saat Ini
Tidak setiap pengguna kripto membutuhkan atau dapat mengakses produk treasury yang ditokenisasi. Memahami di mana produk ini cocok sama pentingnya dengan memahami apa yang dilakukannya.
Pengguna DeFi tingkat lanjut (power users) yang mengelola modal signifikan di on-chain adalah penerima manfaat yang paling jelas. Jika Anda sudah beroperasi di DeFi dan menahan stablecoin di antara berbagai strategi, menukar USDC menganggur dengan token treasury ber-yield adalah peningkatan langsung dengan kompleksitas tambahan yang terbatas.
Manajer treasury DAO yang mengawasi likuiditas milik protokol memiliki dasar fidusia untuk mengalokasikan sebagian cadangan stablecoin ke tokenized treasuries. Membiarkan $50 juta dalam USDC dengan imbal hasil 0% ketika alternatif konservatif menghasilkan 4,5% menjadi semakin sulit untuk dibenarkan kepada para pemegang token.
Investor non-AS dengan akses perbankan terbatas mewakili populasi besar yang kurang terlayani. Bagi seseorang di negara di mana suku bunga bank lokal bernilai negatif secara riil atau di mana rekening USD dibatasi, USDY atau produk serupa menawarkan alternatif penyimpan nilai yang bermakna.
Allocator institusional yang mengeksplorasi penempatan modal on-chain menganggap tokenized treasuries menarik karena aset dasarnya sudah familiar, hasilnya terhubung ke benchmark, dan infrastrukturnya semakin diatur serta diaudit.
Investor ritel AS sebaiknya berhati-hati. Banyak produk terbaik membatasi akses hanya untuk investor terakreditasi, yakni mereka yang memiliki kekayaan bersih di atas $1 juta tidak termasuk rumah utama, atau pendapatan tahunan di atas $200.000. Ruang ini secara aktif berupaya memperluas akses, tetapi jalur regulasi untuk sekuritas tokenized ritel tanpa batasan masih belum lengkap per pertengahan 2026.
Also Read: Tom Lee Calls Crypto Spring As Bitmine Stakes $11.1B In ETH
Kesimpulan
Tokenized treasuries adalah jembatan paling kredibel antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi yang ada saat ini. Mereka mengambil aset ber-yield paling aman dan paling likuid dalam sistem keuangan global, yakni utang pemerintah AS, dan menjadikannya dapat diprogram, dapat dikomposisikan, dan dapat diakses oleh siapa saja yang dapat melewati pemeriksaan KYC dan memegang wallet blockchain.
Ondo Finance memposisikan dirinya sebagai pemimpin kategori dengan bergerak lebih dulu, membangun infrastruktur kepatuhan berkelas institusional, dan mengamankan integrasi dengan protokol DeFi besar.
Pencapaian tonggak pasar RWA sebesar $50 miliar mencerminkan permintaan yang nyata, bukan sekadar minat spekulatif. Institusi sungguhan menempatkan modal nyata ke produk-produk ini karena ekonominya secara langsung lebih baik daripada alternatif on-chain yang memberikan imbal hasil nol.
Risikonya nyata dan tidak boleh diremehkan. Lapisan pihak ketiga (counterparty), eksposur smart contract, dan ketidakpastian regulasi berarti produk ini bukan pengganti akun Treasury langsung di broker. Namun untuk modal yang sudah berada di on-chain dan sudah menerima risiko khas DeFi, tokenized treasuries merupakan langkah berarti menuju imbal hasil yang didukung oleh sesuatu selain emisi token. Itu adalah pergeseran signifikan dalam apa yang dapat ditawarkan DeFi, dan ini baru saja dimulai.
Read Next: Rare Bitcoin Signal That Preceded 90% Rally In 2023 Just Returned