Pasar cryptocurrency, yang dikenal dengan volatilitas dan sifat spekulatifnya, memerlukan alat yang kokoh untuk mengukur penilaian aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik penting di dalam rantai untuk menilai apakah cryptocurrency seperti Bitcoin overvalued atau undervalued relatif terhadap norma historisnya.

Dengan membandingkan kapitalisasi pasar suatu aset dengan kapitalisasi realisasinya, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan pandangan berdasarkan data untuk menghadapi pasar crypto yang sering tidak rasional.

Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun di atas konsep kapitalisasi realisasi—sebuah metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya, bukan harga pasar saat ini.

Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat dari pemegang, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Ketika pasar crypto matang, MVRV menjadi tidak tergantikan bagi investor yang berusaha menghindari pengambilan keputusan emosional dan lebih mengandalkan sinyal yang dapat diukur.

Dalam artikel ini, kami mengeksplorasi definisi MVRV, perhitungannya, dan aplikasi praktisnya, dengan menarik wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan memeriksa mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana hal itu membentuk strategi investasi dalam iklim bullish dan bearish.

Apa itu Market Value to Realized Value (MVRV)?

Rasio MVRV adalah alat penilaian yang membandingkan kapitalisasi pasar (Market Value) cryptocurrency dengan kapitalisasi realisasi (Realized Value) nya. Market Value mewakili nilai total dari semua koin yang beredar dengan harga saat ini, mencerminkan sentimen real-time. Sebaliknya, Realized Value mengakumulasi nilai setiap koin pada harga yang terakhir ditransaksikan di dalam rantai, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh pemegang.

Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengukur keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa rata-rata pemegang mendapatkan keuntungan, sementara nilai di bawah 1 menyarankan kerugian yang meluas. Secara historis, tingkat MVRV yang ekstrem telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar (ketika ketakutan menang).

Misalnya, selama bull run Bitcoin tahun 2017, MVRV melejit di atas 3, menandakan koreksi tajam.

Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga terhadap pendapatan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor sebenarnya. Realized Value "menghaluskan" kebisingan spekulatif dengan berfokus pada harga di mana koin terakhir dipindahkan, menawarkan gambaran yang lebih jelas dari basis biaya agregat. Ini membuat MVRV sangat cocok untuk crypto, di mana data on-chain tidak dapat diubah dan dapat diakses publik.

Glassnode, sebuah perusahaan analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai tingkat tinggi secara historis, ini sering bertepatan dengan pemegang jangka panjang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—dilihat selama pasar bearish 2018 dan krisis COVID-19—menyoroti fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang pembelian.

Secara kritis, MVRV bukanlah indikator yang berdiri sendiri. Analis sering memasangkannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran bursa, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Meskipun demikian, kesederhanaan dan rekam jejak empirisnya menjadikannya landasan dari analisis di dalam rantai.

Bagaimana MVRV Dihitung?

Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Market Capitalization (Market Cap) dan Realized Capitalization (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:

Market Cap = Current Price × Circulating Supply

Ini sederhana, mencerminkan nilai total aset pada harga pasar yang berlaku.

Realized Cap, bagaimanapun, memerlukan penyelidikan lebih dalam ke dalam data blockchain. Setiap kali koin dibelanjakan (yaitu dipindahkan di dalam rantai), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga terakhir mereka dipindahkan:

Realized Cap = ∑(Nilai dari Setiap UTXO × Harga pada Gerakan Terakhir)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya akuisisinya, Realized Cap mendekati total aliran modal ke dalam jaringan.

Misalnya, jika UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan saat BTC diperdagangkan di $30,000, itu berkontribusi $30,000 ke Realized Cap, bahkan jika harga BTC saat ini adalah $60,000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan kenyataan ekonomi dari biaya investor.

Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:

MVRV = Realized Cap / Market Cap

Rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali pada basis biaya agregat pemegangnya, menandakan keuntungan yang belum direalisasi yang signifikan.

Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatisasi perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, diperkenalkan pada 2018, telah menjadi standar industri. Namun, terdapat nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang lama dapat membelokkan data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.

Mengapa MVRV Penting?

Utilitas utama MVRV adalah untuk mengidentifikasi ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3.5 bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara dasar di bawah 1 menandai dasar siklus.

Misalnya:

• Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3.7 sebelum turun 80% selama tahun berikutnya.
• Pada Maret 2020, ketakutan COVID-19 mendorong MVRV ke 0.85, diikuti oleh reli 600%.

Pola-pola ini menyoroti peran MVRV sebagai indikator kontra. Rasio yang tinggi menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan prospek pertumbuhan. Rasio tertekan menunjukkan undervaluation, yang sering mendahului reli karena pembeli disiplin mengumpulkan aset.

MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusi, seperti hedge fund, menggunakannya untuk mengatur waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode tahun 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata pergerakannya selama 365 hari memberikan sinyal yang dapat diandalkan untuk tren makro Bitcoin.

Selain itu, MVRV membantu membedakan antara "smart money" dan "frenzy ritel." Ketika pemegang jangka panjang (LTH) menjual dalam lingkungan MVRV yang tinggi, hal ini sering memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat di akhir 2022.

Namun, MVRV memiliki keterbatasan.

Ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas di dalam rantai yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang likuid mungkin kekurangan data yang memadai. Analis juga memperingatkan agar tidak bergantung hanya pada MVRV; menggabungkannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.

Siapa yang Perlu Menggunakan MVRV dan dalam Situasi Apa?

Mari kita coba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan seperti apa perhitungan ini berguna.

1. Investor Jangka Panjang: Investor yang berorientasi nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama pasar bearish Bitcoin 2018–2019, tingkat MVRV yang bertahan di bawah 1 menandakan peluang pembelian utama.

2. Pedagang: Pedagang jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Lonjakan tiba-tiba di atas rata-rata historis mungkin memicu pengambilan keuntungan, sementara penurunan bisa menandakan entri swing-trading.

3. Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest tahun 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai wajar Bitcoin.

4. Analis: Analis di dalam rantai menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering merujuk MVRV untuk mengkontekstualisasikan aksi harga.

5. Pengembang dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik pengembang, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.

Skenario di mana MVRV menjadi kritis meliputi:

• Rebalancing Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melebihi ambang batas historis.
• Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang overvalued selama ekstrem MVRV.
• Waktu Pasar: Pedagang memadukan MVRV dengan analisis teknis untuk mengoptimalkan entri.

Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV real-time, mendemokratisasi akses untuk pengguna ritel dan profesional.

Kesimpulan

Rasio MVRV telah memantapkan posisinya sebagai alat penting dalam analisis crypto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk menguraikan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental di dalam rantai, ini memberdayakan investor untuk menghadapi volatilitas dengan kepercayaan lebih besar.

Namun, MVRV tidak infallible. Efektivitasnya bergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap. Dengan evolusi analitik blockchain, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi landasan kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset baru dan perilaku investor.

Dalam industri yang sering didorong oleh hype, MVRV menonjol karena ketelitian empirisnya. Bagi mereka yang bersedia melihat melampaui grafik harga, ini memberikan pengingat yang mengecilkan hati: pasar mungkin berfluktuasi, tetapi data di dalam rantai jarang berbohong.