Rasio MVRV Dijelaskan: Cara Mengukur Nilai Sebenarnya dari Mata Uang Kripto

Pasar cryptocurrency, dikenal karena volatilitas dan sifat spekulatifnya, menuntut alat yang kuat untuk mengukur valuasi aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik on-chain kritis untuk menilai apakah mata uang kripto seperti Bitcoin dinilai lebih tinggi atau lebih rendah dari norma historisnya.

Dengan membandingkan kapitalisasi pasar suatu aset dengan kapitalisasi terwujudnya, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan pandangan berbasis data untuk menavigasi pasar kripto yang sering tidak rasional.

Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun berdasarkan konsep kapitalisasi terwujud—sebuah metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya, bukan harga pasar saat ini.

Pendekatan ini menangkap dasar biaya agregat dari pemegang, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Saat pasar kripto semakin matang, MVRV menjadi sangat diperlukan bagi investor yang ingin menghindari pengambilan keputusan emosional dan lebih mengandalkan sinyal yang dapat diukur.

Dalam artikel ini, kami mengeksplorasi definisi, perhitungan, dan aplikasi praktis MVRV, berdasarkan wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan melihat mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana itu membentuk strategi investasi dalam iklim bullish dan bearish.

Apa itu Market Value to Realized Value (MVRV)?

Rasio MVRV adalah alat valuasi yang membandingkan kapitalisasi pasar mata uang kripto (Market Value) dengan kapitalisasi terwujudnya (Realized Value). Market Value mewakili nilai total semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Realized Value mengumpulkan nilai setiap koin pada harga terakhir ditransaksikan on-chain, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh pemegang.

Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengukur laba belum direalisasi atau kerugian di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa rata-rata pemegang sedang untung, sedangkan nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang meluas. Secara historis, level MVRV yang ekstrem telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar (ketika ketakutan berlaku).

Misalnya, selama bull run Bitcoin tahun 2017, MVRV melambung di atas 3, pertanda koreksi tajam.

Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga-untuk-penghasilan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor yang sebenarnya. Realized Value "menghaluskan" kebisingan spekulatif dengan fokus pada harga di mana koin terakhir bergerak, menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang dasar biaya agregat. Hal ini membuat MVRV sangat cocok untuk crypto, di mana data on-chain tidak bisa diubah dan dapat diakses secara publik.

Glassnode, firma analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai level yang tinggi secara historis, sering kali bertepatan dengan pemegang jangka panjang yang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—terlihat selama pasar bearish 2018 dan crash COVID-19 —menyoroti fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang beli.

Secara kritis, MVRV bukanlah indikator tunggal. Analis sering mengombinasikannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran bursa, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Namun demikian, kesederhanaan dan rekam jejak empirisnya membuatnya menjadi dasar analisis on-chain.

Bagaimana Cara Menghitung MVRV?

Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Market Capitalization (Market Cap) dan Realized Capitalization (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:

Market Cap=Harga Saat Ini×Sirkulasi Pasokan

Ini cukup mudah, mencerminkan nilai total aset pada harga pasar saat ini.

Realized Cap, bagaimanapun, memerlukan penjelajahan lebih dalam ke data blockchain. Setiap kali koin dibelanjakan (yaitu, dipindahkan on-chain), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga transaksi terakhirnya:

Realized Cap=∑(Nilai Setiap UTXO×Harga pada Pergerakan Terakhir)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya akuisisinya, Realized Cap mendekati total aliran modal ke jaringan.

Sebagai contoh, jika sebuah UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan pada $30.000, ia menyumbang $30.000 ke Realized Cap, bahkan jika harga saat ini BTC adalah $60.000. Metode ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi dari biaya investor.

Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali lipat dari dasar biaya agregat pemiliknya, menandakan keuntungan belum direalisasi yang signifikan.

Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatisasi perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, yang diperkenalkan pada 2018, telah menjadi standar industri. Namun, ada nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang sudah lama tidak bergerak dapat mempengaruhi data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.

Mengapa MVRV Penting?

Kegunaan utama MVRV adalah mengidentifikasi ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3.5 telah bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara dasar di bawah 1 telah menandai dasar siklus.

Sebagai contoh:

Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3.7 sebelum anjlok sebesar 80% selama setahun berikutnya.
Pada Maret 2020, ketakutan akan COVID-19 mendorong MVRV ke 0.85, diikuti oleh reli sebesar 600%.

Pola ini menggarisbawahi peran MVRV sebagai indikator kontrarian. Rasio yang tinggi menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan potensi pertumbuhan. Rasio rendah menunjukkan undervaluasi, sering kali mendahului reli saat pembeli yang disiplin mengakumulasi aset.

MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusional, seperti hedge fund, menggunakannya untuk menentukan waktu entri dan keluar. Laporan Glassnode tahun 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata bergerak 365 hari mereka memberikan sinyal yang dapat diandalkan untuk tren makro Bitcoin.

Selain itu, MVRV membantu membedakan antara “uang cerdas” dan “hiruk-pikuk ritel.” Ketika pemegang jangka panjang (LTH) menjual di lingkungan MVRV yang tinggi, hal ini sering memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah stabilkan harga, seperti yang terlihat pada akhir 2022.

Namun, MVRV memiliki keterbatasan.

Ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas on-chain yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang likuid mungkin tidak memiliki data yang cukup. Para analis juga memperingatkan tentang terlalu bergantung pada MVRV; mengombinasikannya dengan metrik lain seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) dapat meningkatkan ketepatan.

Siapa yang Perlu Menggunakan MVRV dan di Skenario Apa?

Mari mencoba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan apa perhitungan ini berguna.

Investor Jangka Panjang: Investor yang digerakkan oleh nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Sebagai contoh, selama pasar bearish Bitcoin 2018–2019, level MVRV yang berkelanjutan di bawah 1 menandakan waktu yang prima untuk membeli.
Trader: Trader jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Lompatan tiba-tiba di atas rata-rata historis dapat mendorong pengambilan keuntungan, sedangkan penurunan dapat mengindikasikan entri perdagangan ayunan.
Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest pada tahun 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai wajar Bitcoin.
Analis: Analis on-chain menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering kali merujuk MVRV untuk mengontekstualisasikan aksi harga.
Developer dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik developer, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.

Skenario di mana MVRV terbukti penting meliputi:

Rebalancing Portofolio: Investor mengurangi eksposur saat MVRV melampaui ambang batas historis.
Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang dinilai terlalu tinggi selama ekstrem MVRV.
Timing Pasar: Trader memadukan MVRV dengan analisis teknikal untuk mengoptimalkan entri.

Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV waktu nyata, mendemokratisasikan akses untuk pengguna ritel dan profesional sejenis.

Kesimpulan

Rasio MVRV telah memantapkan posisinya sebagai alat penting dalam analisis kripto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk mendekodekan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental on-chain, ini memberdayakan investor untuk menavigasi volatilitas dengan lebih percaya diri.

Namun, MVRV tidaklah tidak dapat gagal. Efektivitasnya bergantung pada konteks pasar dan metrik pendukung. Seiring berkembangnya analitik blockchain, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi pilar kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset dan perilaku investor baru.