Usaha yang diperbarui untuk mendefinisikan perimeter peraturan untuk aset digital di Amerika Serikat telah hadir dalam bentuk rancangan diskusi yang dirilis oleh anggota parlemen House.
Rancangan undang-undang, diperkenalkan secara bersama oleh Komite Jasa Keuangan House dan Komite Pertanian House, menandai usaha terbaru untuk membangun kerangka federal yang komprehensif untuk pasar kripto.
Tujuan utamanya: untuk menetapkan batasan yang lebih jelas antara yuridiksi Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC), yang tumpang tindih mandatnya telah lama menjadi sumber ketidakpastian industri dan sengketa hukum.
RUU ini mengikuti jalur yang ditetapkan oleh Undang-Undang Inovasi Keuangan dan Teknologi untuk Abad ke-21 (FIT21), yang maju melalui House tahun lalu tetapi tidak berhasil melanjutkan lebih jauh. Proposal baru ini adalah evolusi dari FIT21 dan tanggapan terhadap panggilan yang semakin banyak untuk kejelasan peraturan di tengah tindakan penegakan hukum yang berprofil tinggi, litigasi yang sedang berlangsung terhadap entitas kripto besar, dan pengawasan tingkat negara bagian yang terfragmentasi yang semakin mempersulit kepatuhan bagi pengembang dan platform aset digital.
Rancangan undang-undang ini akan menjadi fokus dari rapat subkomite bersama yang dijadwalkan pada hari Selasa, di mana anggota kongres akan menilai ketentuan proposal dan implikasi lebih luas untuk ekonomi aset digital di AS.
Kejelasan Yurisdiksi dan Kepastian Regulasi
Isu sentral yang ingin diselesaikan oleh RUU ini adalah tarik-menarik yurisdiksi antara SEC dan CFTC mengenai bagaimana aset digital harus diklasifikasikan - dan oleh karena itu, badan mana yang harus mengaturnya. Dalam praktik saat ini, SEC menganggap sebagian besar token sebagai sekuritas, sementara CFTC mengklaim pengawasan terhadap aset kripto tertentu sebagai komoditi, terutama Bitcoin dan produk derivatif.
RUU ini berupaya menyelesaikan ambiguitas ini dengan menetapkan "garis yang jelas" antara sekuritas dan komoditi dalam konteks kripto. Rancangan ini menguraikan kerangka di mana aset digital dapat beralih dari perlakuan sebagai sekuritas pada tahap penggalangan dana untuk diatur sebagai komoditas setelah mencapai desentralisasi yang cukup atau kematangan jaringan.
Dalam struktur yang diusulkan, pengembang dapat memilih untuk mengumpulkan modal di bawah pengawasan SEC, mematuhi persyaratan pengungkapan dan pendaftaran sekuritas. Namun, jika aset digital mereka memenuhi kriteria tertentu untuk desentralisasi, pengembang dapat mengajukan permohonan untuk mendaftarkan aset tersebut dengan CFTC sebagai komoditas digital, secara efektif memindahkannya ke lingkungan peraturan yang lebih ringan yang dirancang untuk aktivitas perdagangan dan pasar.
Mekanisme ini mirip dalam semangat dengan konsep "fase transisi" yang sebelumnya didiskusikan dalam lingkaran peraturan kripto, di mana token mungkin memulai kehidupan di bawah satu payung peraturan dan akhirnya pindah ke yang lain berdasarkan kriteria fungsional.
Persyaratan Pengungkapan Publik dan Jalur Pendaftaran
Di antara ketentuan yang digariskan dalam rancangan diskusi adalah mandat pengungkapan yang terperinci untuk pengembang aset digital. Ini akan berlaku selama fase penggalangan dana awal atau penerbitan token, terutama untuk aset yang dianggap sekuritas.
RUU ini mengusulkan pendekatan pendaftaran dengan dua jalur:
-
Pengawasan SEC: Proyek yang menerbitkan token sebagai bagian dari penggalangan modal akan diharuskan mendaftarkan penawaran aset dengan SEC dan memenuhi kewajiban pengungkapan, mirip dengan bagaimana penawaran ekuitas bekerja di keuangan tradisional.
-
Pengawasan CFTC: Proyek yang mencapai ambang desentralisasi atau fungsional dapat mendaftarkan aset dengan CFTC sebagai komoditas digital, menempatkannya di bawah seperangkat aturan yang berbeda yang berfokus pada integritas pasar, infrastruktur perdagangan, dan pengawasan.
Proposal ini tampaknya dirancang untuk menenangkan kedua badan sambil memberikan pengembang kripto jalur yang terstruktur ke depan—sesuatu yang sebagian besar hilang di lingkungan hukum kripto AS.
Dorongan Lebih Luas untuk Regulasi Kripto
RUU struktur pasar ini hanyalah salah satu komponen dari dorongan legislatif yang lebih luas di dalam Kongres untuk mengatur aset digital. Stablecoin, khususnya, telah menjadi jalur paralel kegiatan legislatif, dengan RUU yang sudah maju melalui komite House dan Senat. Pembuat undang-undang melihat stablecoin sebagai buah yang dapat dipetik dalam proses regulasi karena penggunaannya yang semakin meningkat dalam pembayaran dan relevansi sistemiknya baik untuk sektor kripto maupun sistem keuangan yang lebih luas.
Kedua jalur legislatif ini - struktur pasar dan stablecoin—membentuk tulang punggung agenda kripto Kongres saat ini. Sementara rancangan penerus FIT21 berfokus pada pemisahan otoritas badan dan pengaturan proses pendaftaran, RUU stablecoin - yang saat ini diwakili di Senat oleh GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) Act - bertujuan untuk memberlakukan standar federal pada penerbitan dan dukungan mata uang digital yang dipatok fiat.
Organisasi lobi kripto termasuk Blockchain Association, Crypto Council for Innovation, dan Kamar Digital telah bersama-sama mendesak Senat untuk mempercepat pekerjaan pada GENIUS Act, menyebutnya penting untuk memajukan pendekatan bipartisanship untuk regulasi aset digital.
Status Quo yang Didorong oleh Penegakan
Kebutuhan untuk tindakan legislatif menjadi lebih mendesak di tengah penegakan peraturan yang agresif dipimpin oleh SEC di bawah Ketua Gary Gensler. Badan ini telah menggugat beberapa bursa kripto besar, termasuk Coinbase, Binance, dan Kraken, dengan tuduhan penawaran sekuritas yang tidak terdaftar dan kegagalan mematuhi undang-undang perlindungan investor.
Industri kripto telah lama mengkritik pendekatan berpusat pada penegakan ini, dengan alasan bahwa itu membuat perusahaan beroperasi dalam ketidakpastian hukum, terutama ketika kriteria untuk apa yang menjadi sekuritas dalam ranah digital tetap tidak jelas. Uji Howey, alat utama SEC untuk mengidentifikasi kontrak investasi, telah menjadi sorotan karena dianggap tidak cocok untuk sistem berbasis blockchain, di mana token sering kali memiliki sifat utilitas dan spekulatif.
Rancangan RUU ini berupaya memindahkan percakapan peraturan dari ruang sidang ke proses legislatif dengan mengusulkan kriteria berbasis aturan untuk klasifikasi aset dan yurisdiksi pengawasan.
Tantangan di Depan
Meskipun niat RUU ini adalah untuk menyederhanakan regulasi kripto, jalannya melalui Kongres jauh dari pasti. Pertarungan wilayah regulasi antara SEC dan CFTC kemungkinan akan meningkat seiring implikasi RUU semakin jelas. SEC, khususnya, telah menunjukkan sedikit keinginan untuk melepaskan otoritas atas token kripto, dan para kritikus mungkin berpendapat bahwa RUU ini berisiko melemahkan perlindungan investor jika terlalu banyak aset diizinkan untuk "lulus" dari pengawasan SEC ke rezim yang lebih ringan dari CFTC.
Selain itu, dinamika politik dapat mempersulit kemajuan RUU ini. Meskipun pembuat undang-undang dari Partai Republik umumnya lebih mendukung undang-undang yang ramah industri, kekhawatiran dari Partai Demokrat tentang perlindungan investor, risiko sistemik, dan keuangan ijmilik tetap kuat.
Lingkungan politik semakin memanas dengan meningkatnya keterlibatan mantan Presiden Donald Trump dalam usaha terkait kripto, termasuk laporan terbaru bahwa perusahaan medianya mungkin meluncurkan token dan infrastruktur dompet. Hal ini menimbulkan kekhawatiran bahwa undang-undang kripto dapat terjerat dengan konflik partisan yang lebih luas.
Dampak Industri
Jika disahkan dalam bentuk yang mendekati bentuknya saat ini, RUU ini dapat memberikan bantuan regulasi dan kepastian kepada sejumlah besar industri kripto berbasis AS. Proyek-proyek yang berjuang untuk menghadapi pengawasan SEC atau yang menghentikan peluncuran token karena aturan yang tidak jelas mungkin menemukan jalur ke depan di bawah model dua jalur ini.
Di sisi lain, proyek-proyek yang sebelumnya mengandalkan definisi yang ambigu atau beroperasi tanpa keterlibatan peraturan mungkin menghadapi beban kepatuhan baru, terutama terkait pengungkapan dan pendaftaran. Bursa terkonsentrasi, khususnya, dapat menghadapi tekanan lebih besar untuk memverifikasi status klasifikasi tokentoken yang mereka daftarkan dan untuk mendaftarkan dengan benar dengan badan federal.
Beberapa protokol DeFi, tergantung pada bagaimana undang-undang akhirnya menangani kriteria desentralisasi, dapat menjadi diformalkan atau terjebak dalam jebakan regulasi baru.
Sementara AS mengambil langkah-langkah tentatif menuju pembuatan kerangka kripto sendiri, yurisdiksi lain bergerak lebih tegas. Regulasi Pasar di Crypto-Assets (MiCA) Uni Eropa, yang menetapkan rezim hukum komprehensif untuk penyedia layanan kripto, akan berlaku secara bertahap sepanjang 2024 dan 2025. Demikian juga, yurisdiksi seperti Inggris, Singapura, dan Hong Kong telah menggulirkan pendekatan perizinan dan kepatuhan yang semakin canggih.
Usulan perundang-undangan di AS ini dapat membantu menyelaraskan kebijakan peraturan Amerika dengan perkembangan internasional ini - jika diberlakukan. Sebaliknya, kegagalan untuk mengesahkan aturan federal yang koheren dapat terus mendorong pengembang blockchain, bursa, dan modal investasi ke luar negeri.
Pikiran Akhir
Langkah segera berikutnya adalah sidang bersama subkomite aset digital pada hari Selasa, di mana anggota parlemen akan meneliti rancangan diskusi dan mendapatkan masukan dari saksi ahli. Bergantung pada hasilnya, rancangan tersebut dapat berkembang melalui negosiasi lebih lanjut, diperkenalkan secara resmi sebagai RUU, atau menjadi bagian dari paket legislatif yang lebih luas.
Meskipun jalan di depan tetap tidak pasti, rancangan diskusi ini mewakili tonggak penting dalam upaya berkelanjutan untuk membawa kejelasan pada status peraturan aset digital di AS - sebuah perdebatan yang tetap belum terselesaikan sejak kemunculan Bitcoin lebih dari satu dekade yang lalu.