Pada Oktober 2025 Grayscale Investments menandai momen penting dalam Adopsi Institusional Cryptocurrency. Platform Investasi Aset Digital Terbesar di Dunia Mengumumkan Bahwa Ethereum Trust ETF (ETHE) miliknya, Ethereum Mini Trust ETF (ETH), dan Solana Trust (GSOL) Menjadi Produk Pertukaran Kripto Spot Tercatat di AS Pertama yang Memungkinkan Staking.
Untuk industri yang terbiasa menghadapi tantangan regulasi, perkembangan ini mewakili lebih dari sekadar peningkatan produk. Ini menandakan perubahan mendasar dalam cara regulator AS melihat salah satu mekanisme paling esensial blockchain untuk keamanan jaringan dan penghasilan pasif.
Pengumuman ini datang setelah bertahun-tahun ketegangan regulasi, tindakan penegakan, dan awal yang salah. Baru dua setengah tahun sebelumnya, pada Februari 2023, Securities and Exchange Commission memaksa bursa kripto Kraken untuk membayar penalti $30 juta dan menutup operasi staking AS-nya, dengan alasan pelanggaran undang-undang sekuritas.
Ketua SEC Gary Gensler telah memperingatkan seluruh industri bahwa staking-as-a-service merupakan penawaran sekuritas tak terdaftar, secara efektif menggambar batas merah yang mendinginkan inovasi dan mendorong aktivitas staking ke luar negeri. Sekarang, tiba-tiba, batas merah itu telah dihapus. Peluncuran Grayscale tidak hanya menambahkan fitur ke produk yang ada. Ini mewakili kulminasi dari evolusi regulasi, pematangan teknologi, dan tekanan institusional yang meningkat yang telah mengubah staking dari kewajiban kepatuhan menjadi strategi investasi mainstream yang dapat diterima.
Artikel ini mengeksplorasi kekuatan yang memungkinkan pencapaian bersejarah Grayscale, kerangka regulasi yang membuatnya mungkin, kompleksitas operasional yang harus dinavigasi oleh institusi, dan apa arti perkembangan ini untuk masa depan manajemen aset kripto. Memahami transisi ini memerlukan pemeriksaan interseksi kebijakan, teknologi, dan dinamika pasar - dan mengenali bahwa apa yang terjadi pada 6 Oktober 2025 adalah hasil dari tahun-tahun yang dibangun.
Mengapa Staking Menjadi Titik Perdebatan Regulasi
Untuk memahami signifikansi peluncuran Oktober 2025 oleh Grayscale, kita harus terlebih dahulu memahami apa itu staking dan mengapa regulator melihatnya dengan rasa curiga. Staking adalah proses di mana peserta dalam jaringan blockchain proof-of-stake mengikat token kripto mereka sebagai jaminan untuk memvalidasi transaksi dan mengamankan jaringan. Tidak seperti sistem proof-of-work seperti Bitcoin, yang bergantung pada pemecahan puzzle komputasi, jaringan proof-of-stake seperti Ethereum dan Solana memilih validator berdasarkan jumlah kripto yang mereka kunci, atau "stake," dalam protokol. Validator yang mengikuti aturan mendapatkan imbalan dalam bentuk token baru yang dicetak dan biaya transaksi. Mereka yang mencoba memanipulasi sistem berisiko mengurangi, atau "mengurangi," aset yang dipertaruhkan sebagai hukuman.
Bagi pemegang token individu, staking menawarkan cara untuk mendapatkan hasil pasif - biasanya berkisar antara 2% hingga 8% per tahun tergantung pada jaringan - sambil berkontribusi pada keamanan blockchain. Mekanisme ini telah menjadi pusat bagaimana jaringan blockchain modern beroperasi. Ethereum bertransisi dari proof-of-work ke proof-of-stake pada September 2022 melalui peningkatan yang dikenal sebagai "The Merge," dan sekitar 28% dari semua ETH yang beredar kini dipertaruhkan.
Solana, yang diluncurkan sebagai jaringan proof-of-stake pada 2020, memiliki lebih dari 50% dari pasokan yang beredar aktif dipertaruhkan. Tingkat partisipasi tinggi ini mencerminkan insentif ekonomi dan kebutuhan teknis staking untuk fungsi jaringan.
Namun dari perspektif SEC sebelum 2025, staking menghadirkan masalah regulasi. Kekhawatiran Komisi berpusat pada tiga isu yang saling terkait: klasifikasi sekuritas, risiko penjagaan, dan pengungkapan hasil. Ketika perantara - bursa, kustodian, atau platform investasi - menawarkan untuk mempertaruhkan aset pelanggan atas nama mereka dengan imbalan bagian dari hasil, SEC melihat pengaturan ini melalui lensa Tes Howey, preseden Mahkamah Agung yang mendefinisikan kontrak investasi. Di bawah Howey, suatu pengaturan merupakan sekuritas jika melibatkan investasi uang dalam perusahaan bersama dengan harapan keuntungan yang berasal dari upaya orang lain.
SEC berpendapat bahwa ketika pelanggan mentransfer token ke platform seperti Kraken dan mengharapkan menerima imbal hasil staking yang dihasilkan melalui operasi validator platform, mereka berpartisipasi dalam kontrak investasi.
Pelanggan sedang menginvestasikan uang (cryptocurrency), mengumpulkannya dengan orang lain dalam perusahaan umum (infrastruktur staking platform), berharap keuntungan (imbalan staking), yang berasal dari upaya orang lain (manajemen validator, operasi node, dan keahlian teknis platform). Ketua SEC Gary Gensler mengartikulasikan pandangan ini secara publik pada September 2022, menyatakan bahwa staking melalui perantara "sangat mirip - dengan beberapa perubahan label - dengan pinjaman."
Tindakan penegakan Februari 2023 terhadap Kraken mengkristalkan kekhawatiran ini menjadi doktrin regulasi. Menurut keluhan SEC, Kraken telah menawarkan layanan staking kepada investor eceran sejak 2019, mengiklankan pengembalian hingga 21% per tahun. Platform ini mengumpulkan aset kripto pelanggan dan mempertaruhkannya ke berbagai jaringan proof-of-stake, mendistribusikan hadiah kepada pelanggan sambil mempertahankan komisi. SEC menuduh bahwa kegiatan ini merupakan penawaran sekuritas tak terdaftar karena Kraken gagal memberikan pengungkapan yang diperlukan di bawah Undang-Undang Sekuritas 1933, meninggalkan investor tanpa informasi yang memadai tentang risiko, biaya, dan operasi platform.
Penyelesaian tersebut mengharuskan Kraken segera menghentikan semua layanan staking di Amerika Serikat dan membayar $30 juta dalam bentuk denda. Dalam wawancara televisi setelah pengumuman tersebut, Gensler memberikan peringatan tegas kepada industri yang lebih luas. "Platform lain tersebut harus memperhatikan ini dan berusaha untuk mematuhi," katanya kepada CNBC, menambahkan bahwa perusahaan yang menawarkan staking perlu "melakukan pengungkapan dan pendaftaran yang tepat." Ketika ditanya apakah layanan staking umumnya melanggar undang-undang sekuritas, Gensler menyarankan bahwa platform bisa secara teoritis mendaftarkan program staking mereka dengan SEC, meskipun dia memberikan sedikit panduan tentang bagaimana melakukannya atau apa yang akan dilakukan pendaftaran tersebut.
Penyelesaian Kraken mengguncang industri kripto. CEO Coinbase Brian Armstrong secara publik mempertanyakan apakah pendekatan SEC akan melarang staking sepenuhnya untuk investor eceran Amerika. Komisioner Hester Peirce, salah satu suara yang paling ramah terhadap kripto di SEC, mengeluarkan pernyataan tidak setuju yang tajam, menyebut penyelesaian itu "patronizing dan malas."
Dia mengkritik agensi karena menutup program yang telah "melayani orang dengan baik" daripada bekerja untuk mengembangkan kerangka pendaftaran yang memungkinkan staking terus berlanjut dengan pengungkapan yang tepat. "Yang paling mengkhawatirkan," Peirce menulis, "adalah solusi kami untuk pelanggaran pendaftaran adalah menutup sepenuhnya program yang telah melayani orang dengan baik."
Tindakan penegakan ini menciptakan tantangan operasional langsung bagi platform kripto dan manajer aset. Beberapa bursa membatasi atau membatasi secara geografis penawaran staking mereka. Ketika aplikasi ETF Ethereum spot mulai membanjiri SEC pada awal 2024, penerbit awalnya memasukkan ketentuan staking dalam proposal mereka. Pengajuan iShares Ethereum Trust BlackRock, misalnya, mempertimbangkan kemungkinan staking kepemilikan ETH ETF untuk menghasilkan imbal hasil tambahan bagi pemegang saham.
Namun, saat proses peninjauan SEC berlangsung, menjadi jelas bahwa staking tetap menjadi dinding ketiga. Pada saat ETF Ethereum akhirnya diluncurkan pada Juli 2024, setiap penerbit telah mengubah pengajuan mereka untuk secara eksplisit menyatakan bahwa mereka tidak akan terlibat dalam staking. Pengajuan yang disetujui BlackRock berisi bahasa yang menegaskan bahwa kepercayaan tidak akan "secara langsung atau tidak langsung, terlibat dalam tindakan apa pun di mana bagian mana pun dari ETH Trust menjadi subjek validasi proof-of-stake Ethereum atau digunakan untuk mendapatkan ETH tambahan atau menghasilkan pendapatan."
Ini menciptakan situasi yang canggung. ETF Ethereum menawarkan investor eksposur ke pergerakan harga ETH melalui akun pialang tradisional yang diatur - pencapaian yang signifikan. Namun mereka sengaja mengecualikan komponen hasil yang melekat pada cara kerja Ethereum modern. Itu mirip dengan meluncurkan ETF saham dividen sambil melarang dana untuk mengumpulkan dividen. Pengamat industri menyadari ini sebagai kompromi yang lahir dari kebutuhan regulasi daripada logika investasi. Robbie Mitchnick, kepala aset digital BlackRock, secara terbuka menyatakan pada Maret 2025 bahwa ETF Ethereum "kurang sempurna" tanpa kemampuan staking. Pertanyaannya bukanlah apakah staking pada akhirnya akan diizinkan, tetapi kapan - dan apa yang perlu diubah untuk membuatnya mungkin.
Titik Balik: Apa yang Berubah pada 2025
Jalur dari tindakan penegakan Kraken Februari 2023 ke peluncuran staking Grayscale pada Oktober 2025 tidaklah lurus atau pasti. Hal ini memerlukan pergeseran dalam kepemimpinan SEC, perubahan interpretasi hukum, tekanan industri, dan pada akhirnya, panduan formal yang menggambar ulang batasan tentang apa yang dianggap oleh agensi sebagai aktivitas sekuritas. Transformasi ini terjadi dalam berbagai dimensi: politik, hukum, dan operasional.
Dimensi politik dimulai dengan pemilihan presiden AS 2024 dan dampak setelahnya. Meskipun SEC secara nominal merupakan agensi independen, perubahan dalam pemerintahan presiden tak pelak mempengaruhi prioritas regulasi. Gary Gensler telah diangkat menjadi Ketua SEC oleh Presiden Joe Biden pada April 2021 dan dengan cepat membangun reputasi sebagai lawan regulasi terkuat bagi kripto. Konten: Di bawah kepemimpinannya, SEC mengajukan tindakan penegakan hukum terhadap bursa utama, menantang status sekuritas dari banyak token, dan mempertahankan sikap yang umumnya skeptis terhadap inovasi kripto. Namun, setelah transisi ke pemerintahan baru pada Januari 2025, tekanan meningkat untuk kalibrasi ulang pendekatan SEC.
Pada musim semi 2025, beberapa faktor berkumpul menciptakan momentum untuk perubahan regulasi. Peluncuran sukses ETF Bitcoin spot pada Januari 2024 telah menunjukkan adanya minat institusional terhadap eksposur kripto melalui kendaraan investasi tradisional. ETF Bitcoin tersebut secara kolektif menarik lebih dari $35 miliar dalam aset yang dikelola dalam tahun pertama, mewakili salah satu peluncuran ETF paling sukses dalam sejarah.
ETF Ethereum diluncurkan pada Juli 2024, meskipun ketidakmampuan mereka untuk menawarkan hasil staking mengecilkan antusiasme investor - mereka hanya menarik sekitar $2,4 miliar dalam arus masuk bersih hingga awal 2025, menurut data dari Farside Investors. Para pelaku industri secara publik dan dalam pengajuan regulasi berpendapat bahwa larangan staking menempatkan produk AS pada posisi yang tidak menguntungkan secara kompetitif relatif dengan penawaran Eropa dan Asia yang sudah menggabungkan pembangkitan hasil.
Sentimen kongres juga berubah. Beberapa undang-undang yang bertujuan memberikan kejelasan regulasi untuk aset digital mengalami kemajuan melalui proses komite. Meskipun undang-undang kripto yang komprehensif masih menghadapi tantangan politik, dorongannya adalah untuk menetapkan kerangka kerja yang lebih jelas daripada mempertahankan penegakan berdasarkan pemeriksaan. Commodity Futures Trading Commission mulai berkoordinasi lebih terbuka dengan SEC mengenai pertanyaan yurisdiksi, mengurangi beberapa gesekan antar lembaga yang telah mempersulit inisiatif kebijakan sebelumnya.
Dimensi hukum melibatkan penilaian ulang mendasar tentang bagaimana aktivitas staking cocok dalam hukum sekuritas. Penilaian ini memuncak pada pernyataan terobosan yang dikeluarkan pada 29 Mei 2025, oleh Divisi Keuangan Korporasi SEC. Berjudul "Pernyataan tentang Aktivitas Staking Protokol Tertentu," dokumen ini mewakili panduan regulasi paling jelas yang diterima industri kripto tentang staking sejak penyelesaian Kraken dua tahun sebelumnya.
Pernyataan tersebut menganalisis staking melalui lensa uji Howey dan menyimpulkan bahwa kategori-kategori tertentu dari staking - khususnya yang disebut dokumen tersebut sebagai "Aktivitas Staking Protokol" - tidak merupakan transaksi sekuritas yang memerlukan pendaftaran.
Analisis Divisi berfokus pada prong keempat dari uji Howey: apakah peserta memiliki harapan yang wajar untuk mendapatkan keuntungan yang diperoleh dari upaya kewirausahaan atau manajerial pihak lain. Pernyataan tersebut menyimpulkan bahwa dalam pengaturan staking yang terstruktur dengan baik, imbalan diperoleh dari tindakan administratif atau ministerial memvalidasi transaksi jaringan sesuai dengan aturan algoritmik, bukan dari pengambilan keputusan kewirausahaan oleh pihak ketiga.
Divisi mengidentifikasi tiga model staking yang dapat diterima. Self-staking (juga disebut solo staking) terjadi ketika pemegang token menjalankan node validasi mereka sendiri, menjaga kendali penuh atas aset dan operasi teknis mereka. Staking self-custodial melibatkan delegasi hak validasi ke operator node pihak ketiga sambil mempertahankan kepemilikan dan kendali atas token dasar. Staking kustodian memungkinkan kustodian mengambil alih token dan melakukan staking atas nama pemilik, asalkan kustodian bertindak semata-mata sebagai agen yang mengikuti instruksi pemilik daripada mengerahkan kendali diskresioner.
Secara kritis, pernyataan ini membahas "layanan tambahan" yang mungkin ditawarkan platform bersama dengan staking. Termasuk asuransi pemotongan (melindungi dari penalti untuk perilaku buruk validator), pencabutan awal (memungkinkan penarikan sebelum periode unstaking alami protokol), waktu pembayaran imbalan yang dimodifikasi, dan layanan agregasi (mengumpulkan aset untuk memenuhi ambang batas staking minimum).
Divisi menyimpulkan bahwa layanan ini, ketika ditawarkan sehubungan dengan Aktivitas Staking Protokol, tetap bersifat administratif atau ministerial dan tidak mengubah staking menjadi kontrak investasi. Ini penting karena berarti kustodian institusional dapat menawarkan manajemen risiko canggih dan kenyamanan operasional tanpa memicu persyaratan pendaftaran sekuritas.
Komisaris Hester Peirce, dalam pernyataannya yang menyertai panduan Divisi, memuji kejelasan yang diberikan. "Hari ini, Divisi Keuangan Korporasi mengklarifikasi pandangannya bahwa kegiatan 'staking' protokol blockchain proof-of-stake tertentu bukan merupakan transaksi sekuritas yang termasuk dalam cakupan undang-undang sekuritas federal," tulis Peirce.
Dia mencatat bahwa ketidakpastian regulasi sebelumnya telah "secara artifisial membatasi partisipasi dalam konsensus jaringan dan melemahkan desentralisasi, ketahanan sensor, dan netralitas kredibel dari blockchain proof-of-stake." Dukungannya menandakan bahwa panduan tersebut mendapat dukungan dari setidaknya beberapa komisaris, meskipun pandangan yang berbeda dari komisaris lain menunjukkan bahwa kebijakan tersebut tetap diperdebatkan secara internal.
Pernyataan Mei 2025 bukanlah akhir dari panduan SEC. Pada 5 Agustus 2025, Divisi Keuangan Korporasi mengeluarkan pernyataan lanjutan yang membahas staking cair - variasi di mana pengguna menerima token yang dapat diperdagangkan (token staking cair atau LST) yang mewakili aset yang di staking. Staking cair telah menjadi semakin populer karena menyelesaikan masalah mendasar: ketika pengguna melakukan staking token langsung melalui protokol, aset tersebut biasanya terkunci untuk periode di mana mereka tidak dapat ditransfer atau dijual.
Protokol staking cair mengeluarkan token tanda terima yang dapat diperdagangkan segera, memungkinkan pengguna mempertahankan likuiditas sambil tetap mendapatkan imbalan staking. Pernyataan Agustus menjelaskan bahwa pengaturan ini, juga, berada di luar regulasi sekuritas ketika terstruktur dengan baik, karena token tanda terima mewakili kepemilikan atas aset yang disetor daripada memperoleh nilai dari upaya manajerial.
Pernyataan-pernyataan ini tidak berarti bahwa SEC telah meninggalkan semua pengawasan terhadap staking. Divisi berhati-hati membatasi panduannya pada aktivitas yang melibatkan "Aset Kripto yang Dilindungi" - token yang secara intrinsik terkait dengan operasi jaringan publik tanpa izin dan tidak memiliki hak ekonomi atau klaim terhadap pendapatan masa depan dari perusahaan bisnis.
Panduan tersebut tidak meluas ke pengaturan di mana platform menjalankan kebijakan kapan atau berapa banyak untuk melakukan staking, menjamin laba, atau menggabungkan staking dengan layanan keuangan lainnya seperti pinjaman. Platform yang menggabungkan staking dengan yield farming, strategi perdagangan propertari, atau re-hipotek aset pelanggan tetap berpotensi tunduk pada hukum sekuritas. Namun demikian, batasannya sekarang lebih jelas daripada sebelumnya sejak jaringan proof-of-stake muncul sebagai alternatif yang layak untuk proof-of-work.
Di luar panduan formal, realitas operasional juga berubah. Pada awal 2025, SEC diam-diam menghentikan tuduhan terkait staking dari litigasi yang sedang berlangsung terhadap Coinbase, secara efektif mundur dari posisi luas yang telah diambil Gensler dalam penyelesaian Kraken. Meskipun agensi tidak mengeluarkan penjelasan publik, peserta pasar menafsirkan ini sebagai sinyal bahwa pemikiran internal telah berkembang. Analis Bloomberg Intelligence James Seyffart mencatat pada April 2025 bahwa persetujuan staking untuk ETF Ethereum bisa datang "seawal Mei," meskipun ia memperingatkan bahwa prosesnya bisa berlanjut hingga akhir tahun saat SEC menyelesaikan pertanyaan prosedural dan potensi implikasi pajak dengan IRS.
Menjelang musim panas 2025, bendungan sudah pecah. Penerbit ETF besar termasuk BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, 21Shares, VanEck, dan Grayscale semuanya mengajukan amandemen yang mencari persetujuan untuk menambahkan kemampuan staking ke produk Ethereum mereka. Pengajuan tersebut sangat mirip dalam struktur, mencerminkan koordinasi yang cermat dengan panduan SEC.
Setiap pengajuan menyatakan bahwa staking akan dilakukan melalui kustodian institusional dan jaringan validator yang terdiversifikasi, bahwa imbalan akan mengalir ke nilai aset bersih dana, dan bahwa pengaturan akan mematuhi kerangka kerja Staking Protokol yang diuraikan dalam pernyataan Divisi pada bulan Mei. SEC memperpanjang batas waktu peninjauan beberapa kali hingga September dan awal Oktober, menunjukkan diskusi intensif di belakang layar tentang detail operasional, persyaratan pengungkapan, dan perlakuan akuntansi.
Grayscale muncul dari proses tinjauan ini pertama - bukan karena memiliki keunggulan regulasi khusus, tetapi karena produknya tidak terstruktur sebagai perusahaan investasi terdaftar di bawah Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. ETHE dan ETH, meskipun diperdagangkan di bursa, secara teknis merupakan trust komoditas yang dikecualikan dari pendaftaran Undang-Undang tahun 1940.
Ini berarti mereka beroperasi di bawah kerangka regulasi yang sedikit berbeda dari ETF tradisional, yang berpotensi memungkinkan penerapan staking lebih cepat setelah pertanyaan hukum sekuritas yang mendasar diselesaikan. Pada 6 Oktober 2025, Grayscale mengumumkan bahwa staking telah aktif di seluruh produk Ethereum dan Solana mereka, mengelola gabungan $8,25 miliar dalam aset. Perusahaan mencatat telah melakukan staking lebih dari 40.000 ETH, mewakili komitmen modal yang signifikan untuk infrastruktur validator.Layer yang berbeda: kustodi, validasi, dan distribusi hadiah. Lapisan kustodi melibatkan kustodian aset digital kelas institusi yang memegang ETH dan SOL yang mendukung trust tersebut.
Meskipun Grayscale belum mengungkapkan semua mitra kustodian untuk program staking, standar industri menunjukkan bahwa kemungkinan besar adalah kustodian yang memenuhi syarat seperti Coinbase Custody, Anchorage Digital, atau BitGo - tiga institusi yang mendominasi kustodi kripto institusional di Amerika Serikat. Kustodian ini memiliki sistem manajemen kunci pribadi, protokol penyimpanan dingin, cakupan asuransi, dan infrastruktur kepatuhan regulasi yang dirancang untuk melindungi miliaran dolar dalam aset digital.
Lapisan validasi menentukan bagaimana aset yang di-stake sebenarnya berpartisipasi dalam konsensus blockchain. Alih-alih mengoperasikan node validasi sendiri, Grayscale bekerja dengan apa yang digambarkannya sebagai "jaringan penyedia validator yang terdiversifikasi." Pendekatan ini memiliki beberapa tujuan. Dari perspektif manajemen risiko, mendistribusikan stake di banyak validator mengurangi eksposur terhadap titik kegagalan tunggal apa pun.
Jika satu validator mengalami downtime atau masalah teknis, dampaknya terhadap hadiah staking secara keseluruhan diminimalisir. Dari sudut pandang desentralisasi, menyebarkan stake di antara banyak validator mendukung kesehatan jaringan dengan menghindari konsentrasi kekuatan validasi yang berlebihan. Dari perspektif kepatuhan, menggunakan validator kelas institusi yang sudah mapan dengan rekam jejak yang terbukti mengatasi kekhawatiran potensial terkait risiko operasional dan keamanan.
Pemilihan validator tidak acak. Staking institusional memerlukan validator yang memenuhi kriteria ketat untuk waktu aktif (validator harus online dan responsif untuk memvalidasi blok), keamanan (infrastruktur validator harus dilindungi dari serangan), dan kepatuhan regulasi (validator harus beroperasi secara transparan dan sering kali di bawah entitas yang diatur). Di Ethereum, validator harus mempertahankan setidaknya 32 ETH yang di-stake dan menghadapi penalti slashing jika mereka memvalidasi transaksi yang bertentangan atau tetap offline dalam jangka waktu yang lama.
Di Solana, validator bersaing untuk delegasi stake berdasarkan metrik kinerja termasuk kredit suara (suara yang berhasil pada blok yang disahkan) dan tarif komisi. Proses seleksi Grayscale kemungkinan melibatkan pemantauan berkelanjutan kinerja validator, penyeimbangan kembali distribusi stake secara berkala, dan pengaturan kontrak yang menentukan tanggung jawab dan kewajiban.
Lapisan distribusi hadiah membahas bagaimana hasil staking mengalir ke investor. Dalam model Grayscale, hadiah staking tidak didistribusikan sebagai dividen tunai atau saham tambahan. Sebaliknya, mereka terakumulasi ke nilai aset bersih trust. Ini berarti bahwa ketika kepemilikan ETH atau SOL trust memperoleh hadiah staking, total aset yang dikelola meningkat, yang pada gilirannya meningkatkan nilai setiap saham yang beredar secara proporsional.
Misalnya, jika ETHE memegang 1 juta ETH dan menghasilkan hasil staking tahunan sebesar 3%, trust akan mengumpulkan sekitar 30.000 ETH tambahan sepanjang tahun. ETH tambahan ini meningkatkan NAV per saham, menguntungkan semua pemegang saham tanpa memerlukan distribusi atau menciptakan peristiwa pajak langsung.
Pendekatan akrual ini memiliki beberapa keunggulan bagi investor institusional. Ini menyederhanakan pembukuan dengan menghindari kompleksitas pelacakan banyak distribusi kecil. Potensi penundaan kewajiban pajak, karena pemegang saham hanya menyadari keuntungan saat mereka menjual saham daripada secara berkelanjutan saat hadiah diperoleh.
Ini juga menghilangkan kebutuhan untuk keputusan reinvestasi - hadiah secara otomatis terakumulasi dalam struktur trust. Namun, ini juga berarti bahwa biaya manajemen trust (Grayscale membebankan 0,25% per tahun untuk ETH dan 2,5% untuk ETHE) dihitung berdasarkan basis aset yang lebih besar dan berkembang, yang secara efektif menangkap bagian dari hadiah staking sebagai biaya manajemen.
Grayscale telah transparan tentang risiko dan keterbatasan staking. Perusahaan menerbitkan laporan pendidikan berjudul "Staking 101: Secure the Blockchain, Earn Rewards" bersamaan dengan peluncuran staking mereka. Laporan ini menjelaskan cara kerja staking, mengapa jaringan membutuhkannya, dan apa yang harus dipahami peserta tentang imbal hasil dan risiko.
Pengungkapan utama mencakup pengakuan bahwa imbal hasil staking bervariasi dan bergantung pada kondisi jaringan, kinerja validator, dan total jumlah aset yang di-stake di seluruh jaringan. Jika partisipasi staking di seluruh jaringan meningkat secara signifikan, imbal hasil untuk semua staker akan menurun secara proporsional saat hadiah didistribusikan di kumpulan yang lebih besar.
Laporan ini juga membahas risiko slashing - kemungkinan bahwa validator dapat kehilangan sebagian aset yang di-stake akibat pelanggaran protokol. Sementara validator institusional yang dikelola dengan baik memiliki tingkat slashing yang sangat rendah, risikonya tidak nol. Kegagalan teknis, kesalahan konfigurasi, atau serangan terkoordinasi dapat mengakibatkan penalti.
Penggunaan beberapa validator oleh Grayscale membantu memitigasi risiko ini, demikian pula pemilihan penyedia yang sudah mapan dengan rekam jejak operasional yang kuat. Beberapa kustodian institusional menawarkan asuransi slashing sebagai layanan tambahan, meskipun ketersediaan dan biaya asuransi semacam itu bervariasi menurut penyedia dan jaringan.
Pertimbangan likuiditas adalah aspek penting lain dari implementasi staking Grayscale. Tidak seperti staking langsung melalui protokol, di mana pengguna harus menunggu "periode unbonding" (sekitar 27 jam untuk Ethereum, satu epoch atau 2-3 hari untuk Solana) sebelum aset yang di-stake menjadi likuid, struktur ETF Grayscale mempertahankan likuiditas yang berkelanjutan bagi investor. Pemegang saham dapat menjual saham ETHE atau ETH mereka di bursa kapan saja selama jam pasar, menerima harga pasar saat ini.
Trust menangani kompleksitas operasional dalam mengelola kumpulan aset yang di-stake dan likuid untuk memenuhi permintaan penebusan. Hal ini dimungkinkan karena tidak semua aset trust perlu di-stake secara bersamaan - Grayscale dapat mempertahankan buffer token yang tidak di-stake untuk menangani penebusan rutin sambil menjaga sebagian besar aset di-stake untuk memaksimalkan hasil.
Peter Mintzberg, CEO Grayscale, membingkai peluncuran ini dalam konteks posisi perusahaan sebagai pemimpin inovasi kripto yang telah lama berdiri. "Staking dalam dana spot Ethereum dan Solana kita adalah inovasi pergerakan pertama yang tepat yang dirancang Grayscale untuk diberikan," kata Mintzberg dalam pengumuman Oktober. "Sebagai penerbit ETF berbasis aset digital #1 di dunia berdasarkan AUM, kami yakin platform terpercaya dan terukur kami secara unik memposisikan kami untuk mengubah peluang baru seperti staking menjadi potensi nilai nyata bagi investor."
Pernyataan tersebut mencerminkan keyakinan bahwa langkah awal Grayscale akan menarik aset dari investor yang telah menunggu produk kripto yang hasilnya ditingkatkan, berpotensi membantu perusahaan mendapatkan kembali pangsa pasar yang telah hilang dari pesaing seperti BlackRock dan Fidelity dalam lomba ETF Bitcoin spot.
Penanganan Kustodi Institusional dan Manajemen Risiko di Era Staking
Kompleksitas operasional staking pada skala institusional jauh melampaui sekadar mengunci token dalam protokol. Bagi kustodian, manajer aset, serta validator yang bekerja sama dengan mereka, memungkinkan staking dalam kerangka regulasi memerlukan manajemen risiko yang canggih, infrastruktur teknologi, dan proses kepatuhan yang jauh melampaui apa yang disediakan platform staking ritel. Memahami realitas operasional ini membantu menjelaskan mengapa staking institusional membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk muncul meskipun secara teknis memungkinkan sejak jaringan proof-of-stake diluncurkan.
Tanggung jawab kustodi dimulai dengan ketegangan fundamental antara keamanan dan aksesibilitas. Kustodi tradisional aset digital mengikuti prinsip "bukan kunci Anda, bukan koin Anda" - siapa pun yang mengontrol kunci pribadi pada dasarnya memiliki aset tersebut.
Penyimpanan dingin, di mana kunci pribadi disimpan sepenuhnya offline pada perangkat keras atau fasilitas yang aman yang terputus dari jaringan, memberikan keamanan maksimum terhadap peretasan tetapi membuat aset tidak dapat diakses untuk transaksi real-time. Dompet panas, yang menjaga kunci pribadi online untuk penandatanganan transaksi yang cepat, memungkinkan fleksibilitas operasional tetapi menciptakan permukaan serangan yang terus-menerus dipantau oleh peretas canggih.
Staking memperumit model keamanan ini karena validasi aktif memerlukan interaksi yang berkelanjutan dengan jaringan blockchain. Validator harus menandatangani atestasi dan mengusulkan blok pada jadwal reguler - setiap 12 detik untuk Ethereum, berkelanjutan dengan kepemimpinan bergilir untuk Solana. Ini memerlukan infrastruktur dompet panas yang dapat menandatangani pesan validasi tanpa intervensi manual. Namun kustodian institusi harus menjaga standar keamanan yang diharapkan klien mereka, termasuk komputasi multipihak (di mana tidak ada satu entitas pun yang memiliki kunci pribadi lengkap), modul keamanan perangkat keras, dan upacara penandatanganan air-gap untuk operasi tertentu.
Solusi yang muncul melibatkan pemisahan tanggung jawab dan arsitektur keamanan bertingkat. Kustodian seperti Anchorage Digital, yang memiliki status sebagai satu-satunya bank crypto berpiagam federal di Amerika Serikat, memelihara aset klien di penyimpanan dingin sambil mendelegasikan hak validasi kepada operator node yang telah diseleksi dengan baik. Operator node menerima otoritas untuk menandatangani pesan validasi atas nama token yang di-stake tanpa mendapatkan kustodi terhadap aset yang mendasarinya.
Ini dicapai melalui mekanisme level blockchain yang memisahkan kemampuan validasi dari kepemilikan. Di Ethereum, misalnya, validator memiliki kredensial penarikan (yang mengontrol kepemilikan aset) dan kunci penandatanganan (yang mengontrol operasi validasi). Kustodian memegang kendali atas kredensial penarikan sementara operator node hanya mengelola kunci penandatanganan yang diperlukan untuk validasi.
BitGo, yang mengamankan sekitar 20% dari semua transaksi Bitcoin on-chain berdasarkan nilai dan melayani sebagai kustodian untuk banyak ETF kripto, mendekati staking institusional melalui apa yang disebut sebagai model "100% cold storage" digabungkan dengan kustodian berkualitas.Here is the translated content with markdown links preserved:
Content: struktur kustodian. Perusahaan menekankan bahwa aset klien tetap terlindungi oleh kebijakan asuransi (hingga $250 juta) bahkan selama aktivitas staking aktif. Penawaran staking-as-a-service BitGo terintegrasi dengan infrastruktur kustodian yang sudah ada, memungkinkan institusi untuk melakukan staking dari dompet dan akun yang sama yang mereka gunakan untuk kepemilikan, dengan pelaporan dan manajemen risiko yang terukur. Platform ini mendukung staking mandiri (di mana klien mempertahankan kontrol atas kunci privat) dan staking kustodian berkualifikasi (di mana BitGo Trust Company menjadi kustodian di bawah charter kepercayaan negara bagian New York).
Coinbase Custody, yang berfungsi sebagai kustodian untuk banyak ETF Bitcoin dan Ethereum spot yang diluncurkan pada tahun 2024, telah membangun kemampuan staking yang luas di berbagai jaringan proof-of-stake. Platform ini mendukung staking asli untuk Ethereum, Solana, Cardano, Polkadot, Cosmos, Avalanche, dan banyak jaringan lainnya. Coinbase Custody Trust Company adalah wali amanat di bawah hukum perbankan negara bagian New York dan kustodian berkualifikasi untuk tujuan aturan SEC, status yang memberikan kepastian regulasi untuk klien institusi.
Platform kustodian mempertahankan audit SOC 1 Tipe II dan SOC 2 Tipe II yang dilakukan oleh Deloitte & Touche, memberikan verifikasi pihak ketiga atas efektivitas kontrol. Untuk staking secara khusus, Coinbase menawarkan beberapa model termasuk staking tradisional (dengan periode unbonding jaringan standar), liquid staking (mengeluarkan token penerimaan), dan opsi validator khusus untuk institusi besar yang menginginkan kontrol atas infrastruktur validasi mereka.
Asuransi merupakan komponen penting dari manajemen risiko institusi yang membedakan staking institusi dari penawaran ritel. Sementara protokol blockchain tidak secara inheren mengasuransikan peserta terhadap kerugian, kustodian institusi telah bekerja dengan penyedia asuransi untuk mengembangkan cakupan khusus untuk operasi penyimpanan dan staking aset digital. Cakupan biasanya mencakup perlindungan terhadap pencurian kunci privat, tindakan karyawan yang merugikan, kegagalan infrastruktur, dan jenis serangan hacking tertentu. Namun, asuransi umumnya tidak mencakup risiko pasar (penurunan harga) atau pemotongan pada tingkat protokol yang dihasilkan dari penyalahgunaan validator.
Manajemen risiko pemotongan melibatkan pemilihan validator dan langkah-langkah teknis. Pemotongan terjadi di jaringan proof-of-stake ketika validator melanggar aturan protokol - baik melalui perilaku jahat (seperti menandatangani attestation yang bertentangan, terkadang disebut "penandatanganan ganda") atau karena kegagalan operasional (seperti periode downtime yang diperpanjang).
Penalties beragam tergantung jaringan dan tingkatannya. Di Ethereum, pemotongan ringan untuk downtime menghasilkan hukuman kecil, sementara pemotongan jahat (terbukti menandatangani attestasi yang bertentangan) dapat menghasilkan kehilangan sebagian besar dari ETH yang dipertaruhkan dan pengeluaran paksa dari set validator. Implementasi pemotongan Solana saat ini kurang ketat, meskipun desain protokol memungkinkan hukuman yang lebih ketat diaktifkan melalui keputusan tata kelola.
Validator institusional mengurangi risiko pemotongan melalui infrastruktur berlebih, pengujian ekstensif, dan manajemen kunci hati-hati. Praktik terbaik termasuk menjalankan node validator cadangan yang dapat mengambil alih jika node utama gagal, menerapkan perangkat lunak "perlindungan pemotongan" yang mencegah validator dari menandatangani pesan yang bertentangan bahkan di bawah skenario kegagalan, dan mempertahankan pemantauan menyeluruh untuk mendeteksi dan merespon masalah sebelum meningkat.
Beberapa validator menawarkan asuransi pemotongan sebagai layanan tambahan, secara efektif menjamin mengganti kerugian klien untuk kerugian yang terjadi akibat kegagalan operasional validator. Asuransi ini berbeda dari asuransi kustodian dan biasanya disediakan oleh validator atau penanggung khusus yang bekerja dengan validator.
Pengawasan dan perlakuan pajak atas imbalan staking tetap menjadi area yang berkembang dengan implikasi signifikan bagi investor institusi. Pertanyaan mendasar adalah apakah imbalan staking harus diperlakukan sebagai pendapatan ketika diterima atau apakah mereka mewakili keuntungan modal hanya ketika akhirnya dijual. Bagi banyak investor institusional, terutama dana yang diatur dan perbendaharaan perusahaan, perbedaan ini mempengaruhi pendapatan yang dilaporkan, kewajiban pajak, dan presentasi laporan keuangan.
IRS memberikan panduan awal pada tahun 2023 yang menunjukkan bahwa cryptocurrency yang diterima sebagai imbalan staking umumnya merupakan pendapatan pada saat penerimaan, dinilai sesuai nilai pasar wajar. Ini berlaku untuk imbalan staking langsung. Namun, perlakuan pajak menjadi lebih kompleks untuk staking dalam struktur kepercayaan seperti ETF Grayscale.
Karena kepercayaan adalah kepercayaan penerima warisan untuk tujuan pajak, dan karena imbalan berasal dari NAV daripada didistribusikan, waktu pajak yang tepat dan karakter pendapatan telah menjadi subjek diskusi yang berkelanjutan antara industri dan regulator. Divisi Keuangan Korporasi SEC mengakui komplikasi ini dalam pernyataannya pada Mei 2025, mencatat bahwa IRS perlu memberikan kejelasan pada aspek-aspek tertentu.
Bagi investor institusi, pertanyaan pajak mempengaruhi desain produk dan keputusan investasi. Jika imbalan staking segera kena pajak sebagai pendapatan, dana harus memastikan mereka memiliki aset likuid yang cukup untuk memenuhi kewajiban pajak meskipun imbalan tetap diinvestasikan dalam kepercayaan. Jika imbalan dianggap sebagai peningkatan pada basis biaya (kena pajak hanya setelah dijual), akuntansi lebih sederhana tetapi mungkin tidak mencerminkan realitas ekonomi bahwa imbalan mewakili kompensasi untuk memvalidasi transaksi. Investor yang berbeda mungkin lebih menyukai perlakuan yang berbeda tergantung pada status pajak mereka - entitas bebas pajak seperti yayasan dan dana pensiun mungkin relatif tak acuh, sementara investor perusahaan yang kena pajak mungkin lebih memilih penangguhan.
Analisis Perbandingan: Bagaimana Pendekatan AS Berbeda dari Eropa dan Asia
Peluncuran staking Grayscale pada bulan Oktober 2025 adalah pelopor dalam konteks AS, tetapi itu tidak belum pernah terjadi sebelumnya di tingkat global. ETP crypto Eropa dan Asia telah mengintegrasikan kemampuan staking selama bertahun-tahun, mencerminkan kerangka peraturan dan prioritas kebijakan yang berbeda. Memahami perbedaan internasional ini menjelaskan mengapa institusi AS menghadapi hambatan yang berlangsung lama dan tekanan kompetitif apa yang pada akhirnya membantu mendorong perubahan peraturan.
Lanskap regulasi crypto Eropa terutama dibentuk oleh Regulasi Aset Kripto (MiCA), yang mulai berlaku secara bertahap sepanjang tahun 2024. MiCA menetapkan kerangka peraturan komprehensif pertama untuk aset kripto di seluruh Uni Eropa, menciptakan aturan yang seragam untuk penerbit, platform perdagangan, dan penyedia layanan. Tidak seperti pendekatan AS yang sangat bergantung pada penerapan undang-undang sekuritas yang sudah ada yang dikembangkan untuk saham dan obligasi, MiCA menciptakan kategori dan persyaratan khusus kripto.
Peraturan ini membedakan antara token yang direferensikan aset (stablecoin yang didukung cadangan), token uang elektronik (stablecoin setara dengan mata uang fiat), dan token utilitas (semua aset kripto lainnya). Penyedia layanan termasuk bursa, kustodian, dan platform investasi harus mendapatkan otorisasi dan mematuhi aturan perilaku bisnis, tetapi kerangka kerja tersebut secara eksplisit mengakui bahwa banyak kegiatan kripto berada di luar regulasi sekuritas tradisional.
Untuk staking secara khusus, regulator Eropa tidak pernah mengambil posisi luas bahwa staking-as-a-service merupakan penawaran sekuritas. Sebaliknya, staking telah diperlakukan terutama sebagai layanan operasional yang disediakan oleh platform, tunduk pada kewajiban umum kehati-hatian dan pengungkapan tetapi tidak memerlukan pendaftaran sekuritas. Pendekatan permisif ini memungkinkan ETP kripto Eropa untuk mengintegrasikan staking dari awal mereka. Pada awal 2021, 21Shares - penerbit ETP utama Eropa - meluncurkan produk yang menyertakan hasil staking. Misalnya, Solana Staking ETP perusahaan (ticker ASOL), telah memberikan investor paparan harga dan imbalan staking sejak peluncurannya.
Pendekatan 21Shares melibatkan kemitraan dengan kustodian institusional dan jaringan validator, mirip dengan apa yang sekarang dilakukan Grayscale di AS, tetapi mengambil manfaat dari beroperasi di lingkungan peraturan di mana legitimasi staking tidak pernah dipertanyakan secara serius. Perusahaan telah menekankan bahwa staking menyelaraskan hasil ETP lebih dekat dengan kinerja ekonomi aktual dari jaringan blockchain yang mendasarinya.
"Seiring adopsi institusional ETP kriptoaset semakin cepat dan kejelasan regulasi semakin kuat di seluruh Eropa, kami tetap berkomitmen untuk memperluas penawaran produk kami untuk memenuhi permintaan investor yang semakin meningkat," kata Mandy Chiu, Kepala Pengembangan Produk Keuangan di 21Shares, pada Maret 2025 ketika perusahaan tersebut memperluas penawarannya di Nordik ke Nasdaq Stockholm.
ETC Group, VanEck Europe, dan CoinShares juga telah menawarkan ETP staking di pasar Eropa. Produk-produk ini diperdagangkan di bursa Eropa yang diatur termasuk Xetra dari Deutsche Börse, SIX Swiss Exchange, dan Euronext, membuatnya dapat diakses oleh investor ritel dan institusi di seluruh UE. Produk ini umumnya mengenakan biaya manajemen dalam kisaran 0,2% hingga 1% per tahun dan mendistribusikan imbalan staking melalui apresiasi NAV mirip dengan model Grayscale. Karena MiCA menetapkan persyaratan kustodian yang jelas, standar transparansi, dan aturan perlindungan investor, produk-produk ini beroperasi dalam kerangka peraturan yang memberikan legitimasi tetapi tidak memberlakukan pembatasan yang melarang.
Kejelasan regulasi di Eropa telah memiliki efek kompetitif yang terukur. ETP kripto Eropa secara kolektif mengelola lebih dari $15 miliar dalam aset pada pertengahan 2025, dan produk yang yang memungkinkan staking mewakili bagian yang substansial dari total itu. Investor institusi yang berbasis di Eropa, khususnya dana pensiun dan manajer aset yang tunduk pada regulasi UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), dapat mengakses imbalan staking melalui kendaraan investasi yang diatur.Konten: ETF di AS diluncurkan tanpa kemampuan staking pada tahun 2024, mereka menawarkan produk yang lebih inferior dibandingkan dengan apa yang sudah tersedia bagi investor Eropa. Peserta industri berpendapat bahwa ini menempatkan pasar modal AS dalam posisi yang kurang menguntungkan dan menghalangi investor Amerika dari peluang yield yang tersedia bagi rekan-rekan mereka di Eropa.
Pendekatan Asia bervariasi secara signifikan berdasarkan yurisdiksi. Singapura, yang telah memposisikan dirinya sebagai pusat keuangan yang ramah kripto, mengizinkan dana kripto yang diatur untuk menawarkan staking di bawah pengawasan Otoritas Moneter Singapura (MAS). MAS telah mengambil pendekatan yang seimbang, mewajibkan perizinan dan kepatuhan untuk penyedia layanan kripto sembari umumnya menghindari larangan penuh. Hong Kong, yang berusaha bersaing dengan Singapura untuk bisnis kripto, meluncurkan rezim regulasi pada tahun 2023 yang memungkinkan platform berlisensi untuk menawarkan layanan staking kepada investor ritel. Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong mengharuskan platform untuk mengungkapkan risiko staking secara jelas dan menjaga sistem dan kontrol yang memadai, tetapi memperlakukan staking sebagai kegiatan yang diizinkan dan bukan penawaran sekuritas yang memerlukan pendaftaran prospektus.
Swiss, yang sering dikategorikan secara terpisah karena posisi istimewanya di luar UE, telah menjadi sangat progresif. Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) menetapkan panduan awal yang mengakui bahwa token pembayaran dan utilitas umumnya tidak merupakan sekuritas.
Bank kripto Swiss seperti Sygnum dan SEBA Bank telah menawarkan layanan staking institusional sejak tahun 2020, bekerja dalam peraturan perbankan Swiss sambil memanfaatkan keahlian yang mapan di negara tersebut dalam manajemen kekayaan dan kustodi. Institusi-institusi ini melayani klien institusional internasional, menciptakan satu lagi tekanan kompetitif pada penyedia AS yang dilarang menawarkan layanan setara di dalam negeri.
Dinamika kompetitif menjadi sangat terlihat ketika VanEck, manajer aset berbasis di AS, mengumumkan rencana pada September 2025 untuk mengajukan Hyperliquid staking ETF di AS sambil secara bersamaan mempersiapkan Hyperliquid ETP untuk pasar Eropa. Strategi jalur ganda ini mencerminkan kenyataan bahwa proses persetujuan di Eropa lebih cepat dan lebih pasti, meskipun pasar AS lebih besar.
Seperti yang dicatat Kyle Dacruz dari VanEck, peluncuran di Eropa terlebih dahulu akan menetapkan bukti konsep dan permintaan pasar sementara proses regulasi di AS berlanjut. Jenis arbitrase regulasi ini, di mana perusahaan AS mengembangkan produk di luar negeri untuk melayani klien internasional, telah menjadi tema berulang di pasar kripto dan mewakili salah satu argumen terkuat untuk modernisasi regulasi di AS.
Kontras antara pendekatan AS dan internasional berasal dari perbedaan mendasar dalam filosofi regulasi. Regulasi sekuritas AS dikembangkan terutama melalui Securities Act tahun 1933 dan Securities Exchange Act tahun 1934, undang-undang yang ditulis selama Depresi Besar untuk menangani manipulasi pasar saham dan penipuan korporasi.
Undang-undang ini sangat bergantung pada regulasi berbasis pengungkapan: pemerintah tidak menyetujui investasi sebagai "baik" atau "aman", tetapi mengharuskan penerbit memberikan informasi yang cukup untuk memungkinkan investor membuat keputusan yang terinformasi. Tantangan dalam menerapkan kerangka kerja ini untuk kripto adalah menentukan aktivitas kripto mana yang merupakan penawaran sekuritas yang memerlukan pengungkapan dan mana yang sepenuhnya berbeda - komoditas, layanan, atau fenomena digital sui generis yang tidak cocok dengan kategori yang ada.
Regulator Eropa, memulai dengan lembaran yang relatif bersih melalui MiCA, dapat merancang kategori yang lebih sesuai dengan realitas kripto. Dengan memperlakukan sebagian besar aset kripto sebagai berbeda dari sekuritas dan menetapkan aturan yang jelas untuk penyedia layanan, MiCA mengurangi ketidakpastian regulasi meskipun memberlakukan beban kepatuhan yang substansial. Trade-off adalah bahwa MiCA memerlukan otorisasi dan pengawasan berkelanjutan untuk aktivitas yang mungkin bersifat permissionless atau minimal diatur di AS, tetapi menyediakan kejelasan tentang apa yang diizinkan.
Perubahan SEC pada tahun 2025 menuju penyetoran staking menggambarkan jalur tengah: staking bukanlah kebebasan mutlak, tetapi juga tidak dilarang secara kategoris. Panduan dari Divisi Keuangan Korporasi menetapkan prinsip untuk menentukan kapan staking berada di luar regulasi sekuritas, secara efektif memungkinkan aktivitas yang pasif, algoritmik, dan non-diskresioner sambil mungkin membatasi pengaturan yang melibatkan manajemen aktif, pengembalian yang dijamin, atau kombinasi dengan layanan keuangan lainnya.
Pendekatan berbasis prinsip ini memberikan fleksibilitas tetapi juga meninggalkan area abu-abu yang kemungkinan membutuhkan klarifikasi lebih lanjut melalui panduan tambahan, surat tanpa tindakan, или tindakan penegakan.
Melihat ke depan, koordinasi internasional tentang regulasi kripto tampaknya akan meningkat. Financial Stability Board, badan internasional yang memantau sistem keuangan global, telah menyerukan standar kripto yang dikoordinasi untuk mengatasi arbitrase regulasi lintas batas.
Seiring dengan perkembangan kerangka kerja kripto oleh yurisdiksi besar termasuk AS, UE, Inggris, Singapura, Hong Kong, dan Jepang, tekanan menuju harmonisasi akan tumbuh - baik dari peserta industri yang mencari konsistensi maupun dari regulator yang mengkhawatirkan risiko yang bermigrasi ke pasar yang kurang diatur. Sifat global jaringan blockchain membuatnya sulit diatur secara murni nasional, menunjukkan bahwa standar internasional akhirnya mungkin muncul, terutama untuk kustodi, staking, dan aspek operasional lainnya dari produk investasi kripto.
Dampak Pasar dan Lintasan Adopsi Institusional
Peluncuran staking oleh Grayscale tidak terjadi dalam kekosongan. Itu terjadi saat ketika alokasi institusional ke aset kripto telah meningkat secara dramatis, ketika keberhasilan Bitcoin ETF telah memvalidasi struktur ETF untuk aset digital, dan ketika investor institusional semakin melihat kripto bukan sebagai kelas aset spekulatif tetapi sebagai komponen portofolio yang sah dengan karakteristik risiko-pengembalian yang berbeda. Memahami dampak pasar dari ETP yang mendukung staking memerlukan pemeriksaan baik efek langsung pada aliran dana dan harga aset maupun implikasi yang lebih luas tentang cara pandang institusi terhadap alokasi kripto.
Komponen yield dari staking menciptakan perubahan mendasar dalam proposisi investasi. Bitcoin ETF menawarkan eksposur harga murni: investor untung jika BTC menghargai dan rugi jika menurun, tanpa arus kas atau komponen yield.
Hal ini membuat Bitcoin setara dengan emas atau komoditas lainnya - tempat penyimpanan nilai yang pengembaliannya bergantung sepenuhnya pada apresiasi kapital. Ethereum dan Solana ETP tanpa staking menawarkan eksposur harga murni yang sama. Namun, setelah staking diaktifkan, proposisi investasi berubah menjadi sesuatu yang lebih mirip dengan saham yang membayar dividen atau obligasi yang menghasilkan bunga. Investor menerima baik apresiasi harga potensial dan yield yang berkelanjutan, menciptakan beberapa sumber pengembalian.
Yield staking saat ini memberikan konteks untuk transformasi ini. Yield staking jaringan Ethereum pada Oktober 2025 estimasi sekitar 3% per tahun. Yield ini ditentukan oleh beberapa faktor: penerbitan jaringan (ETH baru yang diciptakan untuk memberi penghargaan kepada validator), persentase total ETH yang di-stake secara jaringan (partisipasi staking yang lebih tinggi mengencerkan hadiah di seluruh peserta lebih banyak), biaya transaksi (validator menerima bagian dari fee prioritas dan MEV), dan uptime validator.
Sekitar 28% dari pasokan beredar Ethereum secara aktif di-stake, yang berarti bahwa yield tahunan 3% tersedia untuk sekitar 34,4 juta ETH yang aktif berpartisipasi dalam validasi. Bagi investor institusional, yield 3% pada aset dengan potensi apresiasi harga menjadi peningkatan yang berarti, terutama jika dibandingkan dengan tingkat pasar uang yang telah turun di bawah 3% ketika bank sentral memoderasi kebijakan suku bunga.
Yield staking Solana jauh lebih tinggi, berkisar antara 6% hingga 8% tergantung pada pemilihan validator dan kondisi jaringan. Jadwal inflasi Solana dimulai pada 8% per tahun и dan menurun sebesar 15% setiap tahun hingga mencapai tingkat jangka panjang sebesar 1,5%, dengan tingkat inflasi saat ini sekitar 4,7% pada tahun 2025.
Lebih dari 50% pasokan beredar Solana aktif di-stake, mencerminkan baik kemudahan staking SOL (tanpa persyaratan saldo minimum) maupun yield yang menarik. Bagi investor institusional yang mempertimbangkan alokasi Solana, yield staking 6-8% secara signifikan meningkatkan profil pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dibandingkan produk non-staking. Pada fee manajemen Grayscale saat ini sebesar 2,5% untuk GSOL, yield staking bersih berkisar antara 3,5% hingga 5,5% - masih kompetitif dengan banyak alternatif pendapatan tetap tradisional.
Yield ini penting karena mengubah cara lembaga memodelkan alokasi portofolio. Teori portofolio modern menyarankan bahwa investor harus mengalokasikan modal di berbagai aset untuk mengoptimalkan tradeoff risiko-pengembalian. Dalam portofolio tradisional, saham menyediakan potensi pertumbuhan tetapi dengan volatilitas tinggi, sementara obligasi menyediakan stabilitas dan pendapatan dengan pengembalian yang diharapkan lebih rendah. Emas dan komoditas lainnya berfungsi sebagai lindung nilai inflasi tetapi tidak menghasilkan arus kas.
Dimana kripto cocok? Tanpa yield, peran utama kripto adalah sebagai aset pertumbuhan spekulatif atau diversifier portofolio yang pengembaliannya sebagian besar tidak berkorelasi dengan aset tradisional. Dengan yield staking, kripto mulai mirip dengan ekuitas pertumbuhan pasar berkembang dengan dividen - volatilitas lebih tinggi dibandingkan saham pasar maju tetapi dengan pembangkitan pendapatan yang memberikan beberapa bantalan downside dan pengembalian bahkan dalam periode ketika harga datar.
Beberapa perusahaan riset investasi institusional telah menerbitkan analisis yang menyarankan bahwa produk kripto yang mendukung staking dapat menarik alokasi material dari manajer portofolio tradisional. Analisis Bloomberg Intelligence pada pertengahan 2025 menunjukkan bahwa bahkan alokasi 1-2% untuk staking Ethereum dari dana pensiun AS, lembaga-lembaga pendidikan, dan kantor keluarga dapat menjadi nyata dalam meningkatkan varian portfolios.penerjemahan:
menerjemahkan konten berikut dari en ke id. Format hasil sebagai berikut:
Abaikan terjemahan untuk tautan markdown.
Konten: dapat mendorong permintaan tambahan hingga puluhan miliar. Analisis mencatat bahwa dana pensiun yang menghadapi defisit yang terus-menerus dan lingkungan imbal hasil rendah telah mencari sumber peningkatan imbal hasil, dan staking kripto - meskipun volatilitasnya dan statusnya yang baru - menawarkan hasil yang bersaing dengan kredit swasta, utang pasar berkembang, dan sumber pendapatan alternatif lainnya.
Dampak AUM pada Grayscale secara khusus bisa menjadi substansial. Perusahaan memasuki Oktober 2025 dengan sekitar $35 miliar dalam total aset yang dikelola di seluruh rangkaian produknya, menjadikannya platform investasi aset digital terbesar di dunia.
Namun, Grayscale menghadapi tekanan kompetitif yang signifikan dari BlackRock, Fidelity, dan penerbit ETF lainnya yang produk spot Bitcoinnya mendapatkan pangsa pasar dominan melalui biaya yang lebih rendah dan hubungan distribusi yang lebih kuat dengan platform manajemen kekayaan. Dengan menjadi yang pertama di pasar dengan ETP berkemampuan staking, Grayscale menciptakan titik diferensiasi yang dapat menarik investor pencari hasil dan berpotensi membalikkan beberapa kerugian pangsa pasar.
Indikasi awal menunjukkan penerimaan positif. Sementara Grayscale tidak mengungkapkan data aliran masuk spesifik dalam hari-hari segera setelah peluncuran pada 6 Oktober, pengamat pasar mencatat bahwa harga saham ETHE dan ETH diperdagangkan mendekati atau sedikit di atas nilai aktiva bersihnya - sinyal positif bahwa permintaan melebihi pasokan. Ini kontras dengan periode di awal tahun 2025 ketika produk Grayscale sesekali diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV karena tekanan penebusan. Solana Trust (GSOL), yang menunggu konversinya menjadi ETP terdaftar penuh, menunjukkan dinamika perdagangan positif yang serupa.
Lanskap kompetitif akan segera meluas di luar Grayscale. BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, 21Shares, Bitwise, VanEck, dan penerbit besar lainnya semuanya memiliki amandemen tertunda yang mencari persetujuan untuk menambahkan staking ke dalam ETF Ethereum mereka.
Analis Bloomberg, James Seyffart, memprediksi pada bulan September bahwa persetujuan ini akan datang secara bertahap sepanjang Q4 2025, dengan penundaan regulasi yang menunjukkan bahwa SEC sedang bekerja melalui detail operasional dan pengungkapan daripada mempertimbangkan kembali ketentuan dasar dari staking. Begitu amandemen ini disetujui, pasar kemungkinan akan melihat standarisasi yang cepat, dengan staking menjadi fitur yang diharapkan dari ETF Ethereum daripada pembeda unik.
Standardisasi ini menimbulkan pertanyaan tentang dinamika persaingan. Di pasar ETF Bitcoin, penerbit bersaing terutama dalam hal biaya (dengan rasio biaya berkisar dari 0,19% hingga 0,25%) dan kemitraan distribusi (dengan hubungan BlackRock dan Fidelity dengan platform manajemen kekayaan utama terbukti menentukan).
Dalam pasar ETF Ethereum yang didukung staking, penerbit akan bersaing dalam hasil bersih setelah biaya, kualitas validator dan diversifikasi, manajemen likuiditas, dan transparansi operasional. Dana dengan biaya manajemen yang lebih rendah akan memberikan hasil staking bersih yang lebih tinggi kepada investor. Dana dengan pemilihan validator dan manajemen risiko yang lebih baik akan mengalami downtime yang lebih sedikit dan kejadian slashing yang lebih sedikit, yang secara marginal meningkatkan hasil. Dana dengan buffer likuiditas yang lebih dalam dapat mempertahankan perdagangan pasar sekunder yang berkelanjutan tanpa harus meng-unstake aset untuk memenuhi penebusan, menghindari hasil yang hilang selama periode unbonding.
Selain ETF, persetujuan staking memiliki implikasi untuk produk kripto institusional lainnya. Akun yang dikelola secara terpisah (SMA) untuk individu dengan kekayaan bersih tinggi dan kantor keluarga kini dapat memasukkan strategi staking, memungkinkan pengelolaan risiko dan optimasi pajak yang lebih khusus. Hedge fund yang menghindari staking karena ketidakpastian regulasi kini dapat menawarkan strategi yang ditingkatkan staking. Produk pinjaman kripto dapat membedakan antara hasil staking (berbasis protokol dan relatif berisiko rendah) dan hasil pinjaman (bergantung pada counterparty dan berisiko lebih tinggi), memungkinkan pelaksanaan portofolio yang lebih canggih.
Dampak tingkat partisipasi pada jaringan blockchain itu sendiri merupakan dampak penting lainnya. Ketika modal institusional mengalir ke staking, ini meningkatkan keamanan ekonomi dari jaringan yang mendasarinya. Keamanan dalam sistem proof-of-stake kurang lebih sebanding dengan nilai aset yang di-stake - semakin tinggi biaya ekonomi untuk menyerang jaringan (memerlukan stake yang substansial untuk mengontrol validasi), semakin aman jaringan tersebut.
Transisi Ethereum ke proof-of-stake pada September 2022 berhasil sebagian karena jaringan dengan cepat menarik stake substansial, mencapai lebih dari $40 miliar di staked ETH hanya dalam beberapa bulan. Partisipasi institusional melalui ETF lebih lanjut meningkatkan keamanan ini dengan mengarahkan modal ke validasi daripada membiarkannya tidak aktif di bursa.
Namun, ada kekhawatiran yang sah tentang efek sentralisasi. Jika beberapa penyedia ETF besar mengontrol sebagian besar ET... and crypto commentator, has argued that the increasing institutional involvement in crypto, particularly through staking-enabled ETFs, might lead to centralization concerns. "When large institutions hold substantial portions of staked assets, they could potentially influence network governance and operations," Carter warned. He pointed out the risk of a few large players wielding outsized power over decentralized networks.
Arguments have also been made regarding systemic risks. As more financial institutions get involved in crypto staking, there is a fear that traditional financial market vulnerabilities – such as interconnectedness and contagion risks – could spill over into the evolving crypto markets. Critics worry that traditional financial instability could impact the otherwise orthogonal crypto ecosystem, particularly as regulatory clarity and cross-border regulations differ.
Despite criticism, the general perception within the crypto community remains optimistic about the potential benefits of institutional staking products. If implemented thoughtfully, these innovations could bring additional liquidity, security, and legitimacy to the crypto space. Observers note that ongoing dialogue between regulators, industry players, and investors will be essential to navigate the complex landscape and harness opportunities while mitigating risks.Konten: dan peneliti kripto, telah menulis secara ekstensif tentang risiko konsentrasi berlebihan dalam staking yang dipimpin ETF. Carter berpendapat bahwa jika sejumlah kecil penyedia ETF besar mengendalikan bagian signifikan dari taruhan jaringan, mereka memperoleh pengaruh atas tata kelola blockchain dan menciptakan potensi titik kegagalan.
"Kita bisa berakhir dengan ekivalen kripto dari BlackRock dan Vanguard yang mengendalikan perusahaan-perusahaan Amerika," tulis Carter dalam esai bulan September 2025, merujuk pada perdebatan tentang kekuatan pasar penyedia dana indeks besar di pasar ekuitas tradisional. Kekhawatiran Carter dibagikan oleh beberapa pengembang blockchain yang khawatir bahwa institusionalisasi dapat mengompromikan etos desentralisasi yang awalnya memotivasi desain proof-of-stake.
Sebuah Babak Baru dalam Kripto Institusional, Bukan yang Terakhir
Peluncuran ETP kripto spot pertama di AS dengan staking oleh Grayscale pada 6 Oktober 2025 mewakili tonggak sejati dalam pematangan pasar aset digital. Setelah bertahun-tahun ambiguitas regulasi, tindakan penegakan yang menutup layanan staking perintis, dan kesalahan dalam proses persetujuan ETF, investor institusional sekarang dapat mengakses aset blockchain yang menghasilkan hasil melalui kendaraan investasi yang diatur dan dikenal. Pentingnya melampaui produk atau perusahaan tunggal mana pun. Staking telah beralih dari garis merah regulasi menjadi fitur investasi yang dapat diterima, membuka jalur untuk inovasi yang tertutup baru-baru ini pada tahun 2023.
Namun, mengakui tonggak ini juga memerlukan pengakuan atas keterbatasannya. Peluncuran Grayscale terjadi dalam kerangka kerja yang ditetapkan oleh pernyataan staf SEC daripada regulasi atau legislasi formal. Pandangan staf ini, meskipun berpengaruh, dapat diubah oleh pemerintahan mendatang atau ditolak oleh komisioner.
Panduan itu sendiri dirumuskan dengan hati-hati, berlaku untuk kategori spesifik pengaturan staking sambil meninggalkan pertanyaan tentang struktur lain yang belum terselesaikan. Perlakuan pajak tetap sedikit tidak pasti, terutama untuk produk inovatif seperti derivatif staking cair. Risiko operasional termasuk keamanan siber, pemotongan, dan stabilitas jaringan terus menjadi tantangan bahkan bagi operator institusional yang canggih.
BlackRock, Fidelity, dan penyedia ETF besar lainnya memiliki aplikasi yang menunggu untuk menambahkan staking ke produk Ethereum mereka, dan persetujuan mereka pada akhirnya kemungkinan akan membuat staking menjadi fitur standar daripada pembeda. Persaingan nyata akan bergeser ke keunggulan operasional: penyedia mana yang dapat menawarkan hasil bersih tertinggi melalui pemilihan validator yang lebih baik, biaya lebih rendah, dan manajemen risiko yang superior. Seiring standar pencatatan umum diberlakukan, jumlah produk ETF kripto kemungkinan akan berkembang pesat, mencakup berbagai cryptocurrency, strategi staking, dan profil risiko-hasil.
Dinamika internasional akan terus mempengaruhi kebijakan AS. Pasar Eropa dan Asia telah menunjukkan bahwa produk yang mendukung staking dapat beroperasi dengan sukses dalam kerangka regulasi yang tepat, menciptakan tekanan bagi pasar AS untuk tetap kompetitif. Pada saat yang sama, keputusan regulasi AS mempengaruhi pasar global - panduan SEC Mei dan Agustus 2025 tentang staking kemungkinan besar akan menginformasikan bagaimana yurisdiksi lain mendekati pertanyaan serupa. Koordinasi internasional pada standar kripto tampaknya semakin mungkin terjadi saat regulator mengenali tantangan mengatur jaringan blockchain yang secara inheren tanpa batas dan dapat diakses secara global.
Lintasan adopsi institusional untuk kripto tampaknya semakin cepat, bukan melambat. Bitcoin ETF menarik lebih dari $35 miliar dalam tahun pertama mereka. ETF Ethereum, yang awalnya terhambat oleh kurangnya staking, kemungkinan akan melihat aliran masuk yang baru saat staking menjadi standar.
ETF Solana, ketika diluncurkan dengan kemampuan staking, akan menawarkan hasil yang berpotensi melebihi 6% per tahun - menarik di lingkungan pasar mana pun tetapi sangat menarik ketika hasil pendapatan tetap tradisional rendah. Jaringan proof-of-stake lainnya termasuk Cardano, Polkadot, Avalanche, dan Cosmos sudah menjadi subjek aplikasi ETF, dan masing-masing membawa mekanisme staking yang berbeda, profil hasil, dan karakteristik risiko.
Selain ETF, adopsi institusional akan terwujud dalam bentuk lain. Akun yang dikelola secara terpisah, kepemilikan langsung dengan kustodian profesional, strategi hedge fund yang menggabungkan alpha staking, dan produk terstruktur yang memanfaatkan derivatif kripto akan memperluas cara-cara institusi mengakses hasil staking.
Dana pensiun, yayasan, perusahaan asuransi, bendahara perusahaan, dan dana kekayaan negara berada dalam berbagai tahap evaluasi alokasi kripto. Penambahan hasil staking ke proposisi investasi - menciptakan "dividen digital" yang mirip dengan dividen ekuitas atau kupon obligasi - membuat aset kripto lebih dikenal dan berpotensi lebih dapat diterima oleh allocator konservatif yang skeptis terhadap pengembalian yang didorong oleh harga semata.
Risikonya tetap nyata dan signifikan. Volatilitas harga belum hilang - hasil staking 3-8% per tahun memberikan penyangga yang moderat terhadap ayunan harga jangka pendek tetapi terbenam oleh koreksi 30%, 50%, atau 70% yang dialami pasar kripto secara siklis. Risiko regulasi tetap ada: apa yang diizinkan oleh satu pemerintahan, mungkin dibatasi oleh yang lain.
Risiko operasional memerlukan kewaspadaan yang konstan: semakin canggihnya serangan siber berarti infrastruktur kustodi dan validasi harus terus berkembang. Risiko jaringan termasuk kemungkinan bahwa blockchain spesifik bisa kehilangan relevansi seiring berkembangnya teknologi, atau perselisihan tata kelola bisa memecah jaringan dan membekukan modal investor.
Namun demikian, lintasan tersebut tampak jelas. Staking telah berubah dari tabu regulasi menjadi praktik institusional yang dapat diterima. Infrastruktur - kustodi, validasi, manajemen risiko, akuntansi, perlakuan pajak - sedang berkembang pesat. Produk - ETF, ETP, dana, akun - sedang berkembang. Basis investor - yang dulunya terbatas pada penduduk asli kripto dan hedge fund yang mencari risiko - kini mencakup manajer aset tradisional besar yang melayani klien institusional arus utama.
Peluncuran bersejarah Grayscale lebih baik dipahami bukan sebagai akhir tetapi sebagai pembukaan: awal dari fase baru di mana investasi kripto institusional menggabungkan mekanisme yang menghasilkan hasil yang fundamental bagi cara kerja jaringan blockchain modern. Perjalanan dari penyelesaian Februari 2023 oleh Kraken ke peluncuran Oktober 2025 oleh Grayscale memakan waktu hanya dua setengah tahun, tetapi merupakan transformasi dalam pemikiran regulasi, infrastruktur pasar, dan penerimaan institusional.
Bab selanjutnya dari cerita ini - inovasi apa yang muncul, jaringan mana yang mendominasi alokasi institusional, bagaimana regulator merespons tantangan - masih harus ditulis. Yang jelas adalah bahwa investor institusional tidak lagi dikeluarkan dari partisipasi dalam ekonomi validasi blockchain, dan partisipasi ini akan membentuk pasar kripto dan keuangan tradisional dengan cara-cara yang baru mulai muncul.