Ketidakpastian ekonomi global dan pasar emas yang bangkit kembali telah mendorong minat baru pada “emas digital” – mata uang kripto yang dipegging ke emas fisik.
Harga emas telah naik ke rekor tertinggi pada 2025 (sekitar $3.400 per ounce) di tengah inflasi yang meningkat, ketegangan perdagangan dan permintaan safe-haven. Sebagai contoh, Reuters melaporkan bahwa ancaman tarif AS yang diperbarui dan dolar yang lebih lemah pada Mei 2025 mendorong emas naik lebih dari 2%, menegaskan statusnya sebagai pelindung krisis.
Data dari World Gold Council menunjukkan bank sentral menimbun emas secara agresif (membeli lebih dari 1.000 ton pada 2024) sementara ETF berbasis emas melihat arus masuk rekor pada awal 2025. Dalam situasi ini, pengusaha kripto telah memperkenalkan token seperti Tether Gold (XAUT) dan Pax Gold (PAXG) – yang masing-masing dapat ditebus dengan emas nyata – sebagai alternatif untuk stablecoin yang dipegging dolar. Pendukungnya berpendapat token tersebut menggabungkan likuiditas blockchain dengan nilai jangka panjang emas; kritik menyatakan pada skala kecil dan ketergantungan token pada kustodian.
Dalam artikel ini kami mengeksplorasi apakah stablecoin berbasis emas dapat menawarkan safe haven yang cair dan stabil dibandingkan dengan koin dolar tradisional. Kami membandingkan ukuran pasar, penggunaan dan regulasi dari XAUT, PAXG dan lainnya, menilai kepercayaan mereka sebagai perlindungan krisis, dan mengeksplorasi apakah mereka akan tetap menjadi aset niche atau berkembang menjadi pemain utama jika dolar melemah.
Apa Itu Stablecoin Berbasis Emas?
Stablecoin berbasis emas adalah mata uang kripto yang nilainya terkait 1:1 dengan emas fisik yang disimpan di brankas. Setiap token mewakili berat spesifik emas murni (sering satu troy ounce atau satu gram) yang disimpan oleh kustodian. Dalam istilah sederhana, “stablecoin berbasis emas adalah token digital yang didukung 1:1 oleh emas fisik yang disimpan di brankas yang aman”. Ketika pengguna membeli token, token baru “diterbitkan” seiring emas yang sesuai disetorkan; ketika token ditebus, penerbit membakarnya dan mengirimkan emas batangan. Penerbit yang terkemuka menjalani audit atau pengesahan rutin untuk memverifikasi cadangan pendukung. Dalam praktiknya, token seperti XAUT atau PAXG berperan seperti sertifikat emas digital: dapat disimpan atau diperdagangkan kapan saja di blockchain, tetapi harganya bergerak seiring harga spot emas, bukan dolar AS.
Karena mereka melacak komoditas dasar daripada mata uang fiat, token emas secara konseptual lebih stabil dalam istilah dolar dalam jangka panjang. Mereka mempertahankan “stabilitas emas dengan utilitas blockchain” – menawarkan ketahanan emas terhadap inflasi dan daya tarik krisis dalam bentuk yang dapat dipindahkan, dibagi, dan diprogram. Misalnya, token emas dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) atau dimuat ke kartu debit kripto – aplikasi di mana emas batangan fisik tidak dapat pergi.
Seperti yang dicatat oleh seorang analis, token emas memberikan “dukungan aset keras untuk uang digital” dan dapat berfungsi sebagai lindung nilai inflasi tanpa beban kepemilikan emas batangan. Pada dasarnya, mereka bertujuan untuk memberikan “nilai yang stabil di dunia kripto yang berubah-ubah” dengan menggabungkan keandalan emas dengan kenyamanan blockchain.
Namun, model ini juga menghadirkan kompromi baru. Tidak seperti koin fiat murni (USDT, USDC) yang memegang uang tunai atau obligasi, token emas bergantung pada kustodian dan logistik swasta. Stabilitas token terkait dengan kejujuran kustodian dan keterverifikasian cadangan. Karena emas fisik tidak likuid dan mahal untuk dipindahkan, koin emas umumnya melibatkan biaya dan batasan penebusan yang lebih tinggi (dibahas di bawah ini). Meskipun demikian, mereka mengukir ceruk unik: klaim asli kripto terhadap penyimpan nilai yang telah ada selama berabad-abad. Pertanyaannya adalah apakah ceruk tersebut akan tetap kecil atau berkembang jika tekanan ekonomi semakin intensif. konten translation:
minting/redeeming. Tidak ada biaya kustodian di luar biaya yang sudah termasuk. Seperti XAU₮, PAXG diperdagangkan di bursa besar (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken, dll.) memberikan akses yang luas dan volume harian yang relatif lebih tinggi. Pengamat pasar mencatat bahwa PAXG mendapat manfaat dari status kepercayaan yang diatur oleh Paxos, likuiditasnya di tempat-tempat populer, dan penggunaannya di DeFi. Misalnya, MakerDAO menambahkan PAXG sebagai agunan yang dapat diterima untuk pinjaman DAI (dengan rasio pinjaman terhadap nilai yang konservatif) pada tahun 2021, dan muncul di berbagai bursa desentralisasi dan platform peminjaman. Likuiditas keseluruhan untuk PAXG cenderung melampaui XAU₮: seperti yang dicatat satu analisis, PAXG rata-rata volume perdagangan harian $50–80 juta dibandingkan dengan $30–50 juta untuk XAU₮, mencerminkan daftar pada Coinbase/Binance dan penggunaan aktif dalam pool DeFi.
Token Emas Lainnya: Ada beberapa proyek yang lebih kecil, meskipun tidak ada yang mendekati skala XAU₮/PAXG. Contohnya termasuk AurusGold (AWG, setiap token = 1 gram emas), Kinesis (KAU, unit 0.25g), CACHE Gold (CGT), dan lainnya. Ini memiliki sirkulasi yang sangat terbatas dan likuiditas on-chain (sering kali hanya ribuan atau jutaan dalam kapitalisasi pasar). Skema baru (seperti token hibrida yang menggabungkan emas dengan aset lain) sedang muncul namun tetap kecil. Dalam praktiknya, investor berkonsentrasi pada dua pemimpin pasar. Seperti yang dinyatakan satu analisis, “PAXG dan XAU₮ secara bersama-sama membentuk sebagian besar volume perdagangan dan kapitalisasi pasar di sektor ini, sementara sisanya memiliki volume atau kehadiran pasar yang dapat diabaikan.” Beberapa token emas awal (misalnya Perth Mint Gold Token, VNXAU) telah mengalami adopsi yang rendah atau bahkan keluar (yang pertama dapat berakhir pada 2025). Fragmentasi ini menyoroti bahwa industri ini tetap didominasi oleh beberapa penerbit terpercaya.
Likuiditas dan Perdagangan
Likuiditas untuk koin yang didukung emas meningkat, tetapi masih modest. Perdagangan biasanya terjadi di pertukaran kripto daripada pasar bullion over-the-counter. Baik XAU₮ maupun PAXG terdaftar di beberapa bursa terpusat. XAU₮ diperdagangkan secara intensif di Bitfinex (bursa saudari Tether) dan platform yang fokus pada Asia seperti KuCoin dan Bybit. PAXG tersedia di raksasa global seperti Binance dan Coinbase, serta bursa seperti Crypto.com dan Kraken.
Daftar tersebut memberikan PAXG jangkauan yang lebih luas, dan memang data perdagangan menunjukkan bahwa PAXG menikmati volume rata-rata lebih tinggi dibandingkan XAU₮. Pada pertengahan 2025, volume harian PAXG sering berada dalam kisaran $50–80 juta, dibandingkan dengan $30–50 juta untuk XAU₮. Namun, keduanya tetap lebih kecil dibandingkan koin fiat utama: sebagai perbandingan, USDT lihat puluhan miliar per hari. Namun demikian, dalam ceruk token emas mereka adalah pemimpin likuiditas yang jelas, sementara token yang lebih kecil sering hanya melihat ribuan atau jutaan rendah dalam volume 24 jam.
Di platform desentralisasi, kedua koin muncul dalam pool likuiditas, meskipun biasanya dalam pasangan terkhusus (sering kali melawan stablecoin atau wrapped BTC/ETH). Misalnya, PAXG memiliki pool signifikan di Curve dan Uniswap (beberapa puluh juta TVL), sedangkan kehadiran DeFi XAU₮ secara historis lebih kecil. Pengenalan XAUt0 baru-baru ini (versi cross-chain) bertujuan untuk meningkatkan likuiditas on-chain dengan memungkinkan pertukaran multi-chain (misalnya di Telegram TON, Ethereum, dll.). Di pasar peminjaman, pool Ethereum Aave menerima PAXG (dan dalam beberapa fork sekarang XAU₮), memungkinkan pemegang token meminjam melawan token emas mereka.
Integrasi DeFi yang semakin meningkat ini mungkin sedikit meningkatkan likuiditas, tetapi masih ada sedikit pool khusus di luar buku pesanan CEX.
Penggunaan dalam DeFi dan Pasar Kripto
Token emas mulai muncul dalam layanan keuangan kripto. Dalam protokol peminjaman seperti Aave atau MakerDAO, mereka berfungsi sebagai bentuk agunan berkualitas tinggi. MakerDAO, misalnya, mengizinkan agunan PAXG untuk mencetak DAI (meskipun pada rasio agunan yang konservatif). Pengguna dapat mengunci token emas dan meminjam stablecoin tanpa melikuidasi eksposur emas mereka.
Demikian pula, pool Aave (di Ethereum dan chain lainnya) menerima emas tokenized sebagai pertukaran untuk aset yang dapat dipinjamkan. Opsi-opsi ini menciptakan “pinjaman yang didukung emas” on-chain – secara efektif memberikan pemegang likuiditas sambil mempertahankan posisi emas. Seperti yang dinyatakan satu review, “Platform seperti Aave dan MakerDAO menerima emas tokenized sebagai agunan, memungkinkan pengguna meminjam melawan kepemilikan emas mereka tanpa menjualnya.”
Token emas juga muncul sebagai pasangan perdagangan stabil. Pada bursa desentralisasi (Uniswap, Curve, dll.) seseorang dapat menukar XAU₮ atau PAXG untuk USDC, ETH atau aset lainnya. Pool ini cenderung kurang dalam dibandingkan pool stablecoin fiat, tetapi mereka menawarkan cara bagi pengguna DeFi untuk menyimpan nilai dalam emas. Dapat diteruskannya emas tokenized on-chain, secara prinsip, memperkenalkan lebih banyak transparansi ke pasar emas yang terbuka.
Misalnya, pemegang PAXG dapat memverifikasi nomor seri dari bilah pendukung secara on-chain, sebuah fitur yang dilihat beberapa orang sebagai peningkatan dari ETF emas tradisional. Namun, kendala dunia nyata tetap ada: token ini beredar seperti stablecoin, tetapi pada akhirnya penebusan besar masih memerlukan proses off-chain. Dalam kondisi pasar normal, bagaimanapun, mereka memungkinkan pengguna kripto outlet digital bagi emas – suatu "jangkar likuiditas" di pasar yang bergejolak.
Secara keseluruhan, stablecoin yang didukung emas telah mengukir ceruk terbatas dalam keuangan kripto sejauh ini. Mereka tidak banyak digunakan untuk pembayaran atau transaksi sehari-hari. Sebaliknya, mereka berfungsi sebagai instrumen keuangan: jembatan kripto ke emas bagi investor, pedagang dan lembaga. Selama volatilitas kripto, mereka dapat melakukan hedging untuk portofolio tanpa keluar dari blockchain. Beberapa token emas bahkan diintegrasikan ke dalam platform imbal hasil (memungkinkan strategi seperti staking emas atau menetapkannya dalam imbal hasil aset dunia nyata (RWA)). Namun adopsinya tetap rendah dibandingkan dengan stablecoin fiat. Sebagian besar pengguna DeFi tetap fokus pada koin dolar atas (USDT, USDC) yang menguasai likuiditas protokol dan komposisi agunan.
Pertimbangan Regulasi dan Kustodi
Koin yang didukung emas berada di zona regulasi yang kompleks di persimpangan komoditas dan aset digital. Di AS, tidak ada undang-undang “stablecoin” khusus yang mencakup token yang dipatok komoditas. Sebaliknya, penerbit harus menavigasi aturan SEC dan CFTC. Hingga saat ini, regulator sebagian besar memperlakukan PAXG dan token serupa sebagai komoditas (karena mereka mewakili emas fisik) daripada sekuritas.
Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS) secara eksplisit menyetujui penerbitan PAXG Paxos pada 2019, menilainya sebagai token emas digital mirip komoditas. Demikian pula, XAUT Tether disusun menurut hukum asing (El Salvador) dan kemungkinan akan berada di bawah pengawasan CFTC dalam praktik, seperti halnya setiap token yang didukung oleh komoditas. Hukum AS cenderung memerlukan lisensi transmisi uang dan kepatuhan AML/KYC, tetapi XAUT dan PAXG tidak diklasifikasikan sebagai kontrak investasi sejauh ini.
Situasinya mungkin berkembang di bawah undang-undang kripto yang lebih luas. Undang-undang GENIUS AS (2025) dan undang-undang stablecoin federal berikutnya berfokus pada “stablecoin pembayaran” yang dipatok pada mata uang berdaulat, dan tidak secara langsung menangani koin yang didukung komoditas. Mungkin saja token emas bisa tertinggal di luar beberapa rezim regulasi. Di sisi lain, aturan stablecoin di UE secara eksplisit mencakup "token yang direferensikan aset", yang akan mencakup koin yang dipatok pada emas atau komoditas.
Di bawah kerangka MiCA Eropa, penerbit token harus berlisensi dan memenuhi persyaratan cadangan, transparansi, dan modal yang ketat. Faktanya, Paxos secara terbuka mencatat bahwa PAXG akan berada di bawah aturan token buatan MiCA (sebagai token berbasis komoditas yang memerlukan pengungkapan). Ini berarti di Eropa, proyek token emas harus mempublikasikan whitepaper, menjalani pengecekan prudensial, dan mematuhi perlindungan konsumen yang sama dengan proyek stablecoin lainnya.
Di tempat lain, aturan bervariasi. Beberapa pusat keuangan Asia dan Timur Tengah (misalnya Singapura, Hong Kong, Dubai) relatif terbuka terhadap token inovatif, asalkan penerbit mematuhi perizinan, KYC/AML, dan audit. Paxos memperoleh persetujuan untuk menawarkan PAXG di Singapura melalui lisensi Major Payments Institution, misalnya. Para ahli regulasi mencatat bahwa “kematangan regulasi sekarang menjadi keunggulan kompetitif” bagi penerbit token emas. Dalam praktek, proyek-proyek top menekankan audit yang kuat, asuransi dan struktur hukum untuk meyakinkan pengguna. Namun demikian, perdagangan terdesentralisasi token berarti pengguna mana pun dapat membeli XAUT atau PAXG di mana saja; penegakan hukum terutama menargetkan penerbit dan pedagang besar. Inti masalahnya adalah saat ini token emas sebagian besar merupakan aset “zona abu-abu” di bawah aturan kripto yang berkembang.
Secara kustodian, penerbit token berjanji untuk menyimpan logam secara terpisah. Piagam kepercayaan Paxos secara hukum memisahkan emas yang mendukung PAXG dari aset perusahaan sendiri. Tether mengklaim dengan cara yang sama setiap XAUT dicocokkan dengan bilah emas bernomor. Model ini mirip dengan ETF emas (GLD, dll.), di mana sponsor menyimpan bilah di lemari dan setiap saham mewakili logam yang dipisahkan. Dari sudut pandang hukum, pemegang token memiliki klaim pada bullion fisik. Meski begitu, kepercayaan pada token tetap bergantung pada penerbit dan auditor. Firma audit telah memberikan pernyataan pada cadangan Paxos dan Tether, tetapi pengawasan bervariasi menurut yurisdiksi. Risiko rekanan tetap: jika penerbit menjadi bangkrut, pengiriman logam dapat melibatkan proses hukum yang panjang meskipun pemisahan dijanjikan.
Di sisi pengguna, ketentuan penebusan berbeda. Seperti yang dicatat, baik XAUT maupun PAXG menetapkan minimum yang tinggi untuk pengiriman fisik (430 token per batangan London). Itu membuat mereka tidak praktis bagi individu untuk mengkonversi kembali ke logam; secara efektif, hanya lembaga besar yang menebus batangan, sementara pemegang biasa mengandalkan likuiditas pasar untuk menukarnya. Aspek ini menyoroti salah satu kelemahan koin emas: berbeda dengan USDC/USDT, yang dapat ditebus dengan dolar di rekening bank mana pun, token emas memerlukan logistik yang rumit. Dalam satu kata, “menebus XAU₮ untuk emas melibatkan truk Brinks jika Anda benar-benar mengambil pengiriman di Swiss,” membuatnya jauh lebih tidak praktis daripada transfer bank dolar. Akibatnya, sebagian besar pengguna memperlakukan koin tersebut sebagai aset yang dapat diperdagangkan daripada instrumen penebusan – mirip dengan bagaimana GLD dan ETF lainnya dipegang oleh sebagian besar investor.
Kesimpulannya, perlakuan regulasi terhadap token emas masih berkembang. Tidak ada ...Konten: pemerintah telah melarang mereka secara langsung, tetapi mereka beroperasi di bawah berbagai kerangka (hukum kepercayaan, hukum komoditas, hukum aset digital) yang menegakkan transparansi, cadangan pendukung, dan KYC. Catatan kepatuhan penerbit utama (audit, piagam kepercayaan) memberikan kepercayaan tertentu. Namun, perlu dicatat bahwa pengawasan dapat berubah. Misalnya, stablecoin BUSD Paxos mengalami tindakan penegakan terhadap dukungan dolar AS; berbeda dengan PAXG – sebagai token yang murni didukung oleh aset – sejauh ini telah menghindari masalah tersebut. Namun, kompleksitas hukum berarti proyek token emas perlu tetap lincah seiring perkembangan aturan.
Kekuatan: Kepercayaan pada Emas, Lindung Nilai Krisis
Daya tarik utama stablecoin berbasiskan emas berakar pada reputasi emas yang telah teruji oleh waktu. Emas merupakan penyimpan nilai universal yang terbatas dan kebal terhadap kebijakan moneter. Secara historis, emas telah mempertahankan daya beli melalui perang, episode inflasi, dan krisis mata uang. Seorang analis mengatakan bahwa emas adalah "terbatas... kebal terhadap keinginan bank sentral" dan "anti-dolar – penyimpan nilai yang tetap stabil ketika uang fiat kehilangan pijakannya". Dengan mentokkan emas, investor dapat mengakses stabilitas ini dalam jaringan tanpa harus membeli batangan fisik. Dalam arti tertentu, token emas menawarkan "stabilitas emas dengan kemudahan blockchain," menyediakan perlindungan terhadap penurunan fiat dan volatilitas kripto secara bersamaan.
Stabilitas yang dipersepsikan ini memiliki implikasi praktis dalam masa-masa sulit. Selama episode pelarian ke keamanan, bullion emas dan ETF biasanya meningkat. Emas yang ditokenkan telah menunjukkan perilaku serupa. Misalnya, ketika emas menembus $3.000 pada awal 2025, investor kripto "bergegas ke emas yang ditokenkan," membeli XAU₮ dan PAXG. Penjualan ETF emas mencapai tertinggi tiga tahun pada pertengahan 2025, dan beberapa pengamat percaya bahwa permintaan RWA (aset dunia nyata) yang meningkat mendorong penerbitan XAU₮. Pada Agustus 2025, lonjakan tarif AS pada logam mulia dilaporkan memicu pencetakan token emas senilai $439 juta yang memecahkan rekor bulan itu (mencerminkan pendorong geopolitik). Langkah-langkah ini menggambarkan bahwa token emas dapat berfungsi sebagai pelindung inflasi portabel: jika mata uang didesasur, token tetap mewakili kuantitas tetap emas, yang nilai USD-nya seharusnya naik secara sesuai.
Kekuatan lain adalah kepercayaan melalui transparansi. Tidak seperti banyak aset kripto, koin emas memiliki dukungan nyata. Proyek-proyek terkemuka memungkinkan pemegang untuk memverifikasi cadangan: misalnya, PAXG memungkinkan pelacakan nomor seri batang individu dalam jaringan. Penerbit menerbitkan laporan audit, dan koin-koin teratas melarang rehypothecation (yaitu, mereka tidak meminjamkan emas pendukung). Auditibilitas ini dianggap sebagai keuntungan relatif terhadap pasar emas tradisional (yang bisa tidak transparan) atau bahkan beberapa stablecoin fiat (di mana komposisi cadangan telah dipertanyakan). Secara teori, pengguna yang percaya bahwa emas tersebut ada dan tidak dijaminkan ganda dapat merasa lebih aman dalam koin-koin ini daripada dalam aset digital yang sepenuhnya tidak didukung atau kurang didukung.
Akhirnya, koin emas memperluas “komposabilitas” kripto. Dengan mentokkan penyimpan nilai tertua, pengembang dapat bereksperimen dengan produk baru. Proposal mencakup derivatif berbasiskan emas, aset sintetik yang dinyatakan dalam bentuk emas, atau rekening tabungan yang diindeks emas. Sudut inovasi ini merupakan daya tarik: ini menjanjikan untuk menggabungkan stabilitas aset tradisional ke dalam ekosistem kripto yang bergerak cepat. Misalnya, token multiaset yang mencampurkan emas dengan perbendaharaan jangka pendek telah diusulkan, yang bertujuan untuk menggabungkan lindung nilai emas dengan penciptaan hasil. Di daerah dengan mata uang lokal yang tidak stabil (mis. negara-negara dengan inflasi tinggi), emas yang ditokenkan dapat menyediakan jangkar dalam jaringan untuk tabungan tanpa memerlukan sistem perbankan lokal. Intinya, stablecoin berbasiskan emas menempati ceruk unik "komoditas asli kripto," dan kekuatan mereka terletak pada daya tarik bagi orang-orang yang percaya pada uang berbasis aset keras.
Kelemahan: Sentralisasi, Likuiditas, dan Penebusan
Meskipun ada keuntungannya, token berbasiskan emas memiliki kelemahan yang signifikan. Yang paling jelas adalah sentralisasi penyimpanan dan kepercayaan. Setiap ons emas yang mendukung disimpan oleh penerbit atau custodian (Tether, Paxos, Brink's, dll.), jadi pemegang token harus mempercayai entitas-entitas ini. Jika custodian ditemukan menyimpan emas yang tidak cukup, atau jika cadangan dibekukan, dukungan token dapat diragukan. Meskipun cadangan diaudit, secara historis ada kontroversi (mis. cadangan USD₮ Tether). Kritikus memperingatkan bahwa token emas memperkenalkan lapisan lawan: sementara transfer dalam jaringan tidak terpusat, jaminan yang sebenarnya tidak. Kegagalan dalam setiap langkah (mismanajemen lemari besi, penipuan penyimpanan, penyitaan hukum) dapat merusak pasak token. Analisis risiko menekankan bahwa proyek teratas memitigasi ini dengan bekerja dengan operator lemari besi dan perusahaan asuransi yang terpercaya, tetapi mencatat bahwa "jika cadangan emas disalahkelola, tidak dapat diakses atau salah direpresentasikan, kredibilitas token runtuh". Dalam praktiknya, tidak ada insiden konsolidasi utama yang dilaporkan untuk XAUT/PAXG, tetapi potensinya tetap ada.
Kelemahan lain adalah likuiditas. Seperti disebutkan, perdagangan harian dalam XAU₮/PAXG kecil relatif terhadap koin dolar. Likuiditas rendah ini dapat menyebabkan spread bid-ask yang lebih lebar dan lebih banyak tergelincirnya harga untuk perdagangan besar. Ini juga berarti lebih sedikit pembuat pasar dan volatilitas harga token yang lebih tinggi (dalam istilah USD) ketika alur meningkat. Dalam pasar yang tertekan, token emas mungkin tidak semudah untuk dibuang seperti USDT (yang diperdagangkan dalam miliaran setiap harinya). Misalnya, selama crash, jika semua orang mencoba untuk berpindah 100% dari portofolio stablecoin mereka dari koin USD ke koin emas, mungkin tidak ada cukup kedalaman. Dalam istilah teknis, token emas tetap "ceruk" dan tidak menjadi bagian dari sebagian besar tumpukan pengembang kripto. Akibatnya, adopsi di antara protokol terdesentralisasi terbatas: hanya beberapa aplikasi DeFi yang menerima token emas, dan tidak ada jaringan dompet atau pembayaran utama yang menawarkan pembayaran token emas secara luas.
Gesekan penebusan adalah kelemahan lainnya. Seperti yang dibahas, baik XAUT maupun PAXG tidak dapat dengan mudah ditebus untuk jumlah kecil emas atau uang tunai tanpa melalui pertukaran pasar. XAUT memerlukan 430 token untuk mengklaim satu bilah LBMA, dan PAXG juga memberlakukan minimum 430 token untuk satu bilah (sekitar 27 kilogram). Untuk pengguna rata-rata, ukuran ini (bernilai jauh lebih dari satu juta dolar) membuat penebusan fisik tidak praktis. Bahkan jika seseorang berhasil mengumpulkan 430 token, penerbit tetap memerlukan pemeriksaan KYC/AML yang luas dan koordinasi untuk mengirimkan bullion.
Satu-satunya cara realistis bagi sebagian besar pemegang untuk keluar adalah menjual token untuk USD (atau USDC/USDT) di bursa, yang memperkenalkan ketergantungan pada pasar pihak ketiga dan pengambil. Ini sangat kontras dengan stablecoin fiat: menebus USDC untuk USD semudah melakukan transfer bank dalam jumlah berapa pun (tergantung KYC). Dengan kata lain, token emas tidak dapat sepenuhnya mereplikasi penebusan elektronik yang mulus dari koin USD. Perbedaan ini diringkas dengan singkat oleh satu laporan: “Menebus XAU₮ untuk emas melibatkan truk Brinks jika Anda benar-benar mengambil pengiriman… sementara menebus USDC untuk USD semudah transfer bank”.
Biaya penyimpanan dan operasi juga lebih tinggi untuk token emas. Penerbit harus membayar pengamanan lemari besi, asuransi, dan kepatuhan audit yang aman. Biaya ini biasanya dibangun dalam biaya token atau spread. Misalnya, Paxos mengenakan biaya kecil tetapi tidak nol pada penebusan (sekitar 0,02 PAXG, ditambah gas jaringan). Tether secara serupa menyertakan spread yang cukup besar ketika mencetak atau menebus XAUT. Pada dasarnya, "rasio biaya" untuk memegang emas digital lebih tinggi dibandingkan dengan banyak stablecoin fiat (yang sering membayar bunga atau memiliki sponsor yang mensubsidi biaya). Ini membuat koin emas menjadi produk penyimpan nilai yang lebih mahal dari pada rekan fiat mereka.
Akhirnya, batasan praktis adalah pengalaman pengguna dan pendidikan. Pengguna kripto terbiasa dengan dolar, dan stablecoin sangat terintegrasi ke dalam bursa, pinjaman, bot perdagangan, dll. Token emas, sebaliknya, memerlukan kesadaran dan dompet khusus. Hingga baru-baru ini, sebagian besar dompet dan bursa tidak mencantumkan XAUT atau PAXG secara default. Pengguna sering kali harus menambahkan alamat kontrak secara manual atau menavigasi antar muka baru. Gesekan ini membuat adopsi tetap rendah. Ini juga berarti bahwa bagi sebagian besar pelaku pasar, koin dolar tetap menjadi pilihan yang lebih sederhana untuk transaksi sehari-hari.
Ringkasnya, sementara stablecoin berbasiskan emas menawarkan sifat unik dari dukungan aset keras, mereka membawa pertukaran: kompleksitas lawan yang meningkat, likuiditas yang lebih ringan, penebusan yang merepotkan, dan biaya yang lebih tinggi. Seperti yang diamati dalam satu analisis, "[p]enebusan XAU₮ atau PAXG untuk emas fisik tidak ramah pengguna untuk sebagian besar pemegang; mereka berfungsi lebih seperti jaminan yang dapat diperdagangkan daripada uang tunai yang dapat diubah secara instan.” Kelemahan-kelemahan ini menjelaskan mengapa, terlepas dari daya tarik emas, koin-koin ini sejauh ini belum menyalip stablecoin USD dalam menonjolkan dirinya.
Outlook: Ceruk, Alternatif atau Saingan?
Melihat ke depan, beberapa skenario dapat terjadi untuk token emas. Dalam skenario dasar, mereka tetap menjadi kelas aset ceruk. Ukuran pasar total mereka (beberapa miliar) mungkin tumbuh secara moderat tetapi tetap di bawah radar arus utama kripto. Dalam pandangan ini, XAUT dan PAXG terus melayani kasus penggunaan khusus – diversifikasi treasury oleh pedagang konservatif, jaminan untuk lemari besi, dan cara bagi warga yang ramah kripto untuk mengakses emas. Stablecoin yang didukung fiat dan Bitcoin tetap mendapatkan perhatian terbesar.
Keterbatasan koin emas tetap membuat mereka berada di luar aliran arus utama kripto. Memang, seperti yang dicatat dalam laporan CoinGecko, saat ini "token yang didukung komoditas hanya mewakili 0,8% dari kapitalisasi pasar dari stablecoin yang didukung fiat". Jika stablecoin dolar tetap stabil dan likuid, dan jika keuangan global menghindari kejutan besar, mungkin tidak ada dorongan kuat untuk migrasi massa ke token emas. Dalam hasil ini, XAUT dan PAXG bertahan terutama sebagai instrumen kasus-khusus daripada uang arus utama.
Skenario alternatif yang lebih optimis adalah pertumbuhan token emas seiring meningkatnya permintaan untuk aset nyata. Ini bisa terjadi jika kekhawatiran inflasi, devaluasi mata uang, atau konflik geopolitik meningkat. Misalnya, jika kepercayaan pada dolar AS goyah, investor mungkin mencari aset yang mempertahankan nilai. Emas secara tradisional telah melakukannya – dan emas yang telah ditokenkan akan menjadi cara era kripto untuk memegangnya. Beberapa komentator...Tentu saja, berikut adalah terjemahan dari konten tersebut ke dalam bahasa Indonesia dengan pengecualian untuk tautan markdown:
Konten: Berpendapat bahwa bahkan jika sebagian kecil dari pasar emas bernilai triliunan dolar beralih ke dalam blockchain, pasar token dapat melambung tinggi.
Seperti yang diungkapkan oleh sebuah catatan penelitian: “jika bahkan sebagian kecil dari ETF atau emas fisik mengalir ke dalam token, itu dapat melipatgandakan ukuran pasar token.” Dalam skenario ini, kemitraan antara platform kripto dan penambang atau pemurni emas dapat meningkatkan penerbitan. Langkah Tether untuk menciptakan token “Alloy” (50% emas, 50% dolar) memberi petunjuk pada strategi hibrida tersebut. Selain itu, minat institusional terhadap stablecoin (sekarang dilegitimasi oleh regulasi seperti GENIUS Act) dapat meluas ke token komoditas jika diizinkan. Goldman Sachs dan lainnya telah memprediksi “demam emas stablecoin” pada tahun 2025. Jika regulator menjadi lebih permisif terhadap aset nyata yang ter-tokenisasi, investor tradisional mungkin menggunakan koin emas sebagai jembatan ke keuangan digital.
Di sisi lain, skenario pesimistis atau kompetitif adalah bahwa token emas tetap terjebak dalam ceruk, dengan “emas digital” kripto sendiri (Bitcoin) dan stablecoin arus utama membatasi kenaikannya. Banyak pendukung kripto sudah melihat Bitcoin sebagai lindung nilai non-fiat utama. Seperti yang dicatat oleh para analis, Bitcoin “sering disebut sebagai emas digital” dan memiliki momentum institusionalnya sendiri. Jika BTC memenuhi peran penyimpanan nilai bagi sebagian besar orang, lebih sedikit pengguna yang mungkin peduli dengan koin-koin terbaru ini.
Demikian pula, perusahaan besar mungkin lebih fokus mencetak lebih banyak stablecoin dolar atau euro (seperti yang sekarang diizinkan oleh MiCA) daripada token emas. Kita bahkan dapat melihat hambatan regulasi: jika otoritas membatasi token yang didukung aset (karena khawatir terjadi penipuan atau fragmentasi pasar), pertumbuhan dapat terhambat. Tindakan keras baru-baru ini terhadap stablecoin algoritmik Terra mungkin membuat regulator waspada terhadap penerbitan stablecoin baru, terlepas dari jaminannya. Dalam kasus seperti itu, koin emas akan terus hidup diam-diam di antara para penggemar, tidak pernah menantang standar USD.
Ada tanda-tanda awal ketertarikan di dunia nyata. Pasar Asia dengan ketidakpastian fiat (misalnya pasar dengan mata uang lemah atau kontrol modal) dapat lebih mudah mengadopsi emas yang di-tokenisasi. Misalnya, jika bursa kripto mendaftarkan XAUT atau PAXG yang dipasangkan dengan mata uang lokal, orang mungkin membelinya sebagai pengganti emas. Faktanya, penelitian Yellow menunjukkan bahwa di pasar seperti Nigeria atau Argentina, “penduduk semakin beralih ke emas yang di-tokenisasi sebagai penyimpan nilai yang stabil.” Namun, adopsinya sejauh ini sangat terbatas; sebagian besar adopsi global tetap bersifat hipotetis. Faktor teknologi (seperti kesuksesan jembatan multi-chain untuk XAUt0) dan dukungan ekosistem (seperti aplikasi DeFi yang mengintegrasikan emas) dapat mempengaruhi keseimbangan. Faktor liar lainnya adalah infrastruktur tokenisasi: jika rel stablecoin yang mematuhi peraturan meluas untuk memasukkan dukungan komoditas, token emas dapat menumpang pada itu.
Dalam skenario krisis, token emas secara teori dapat menikmati lonjakan. Bayangkan kejatuhan tajam dolar atau krisis perbankan global: koin yang dipatok dolar mungkin kehilangan patokan atau membeku, seperti yang terjadi sebentar pada Maret 2023 dengan USDC. Sementara itu, emas (dan dengan demikian token emas) kemungkinan akan melonjak dalam istilah USD. Di lingkungan itu, pemegang XAU₮ atau PAXG akan melihat nilai token mereka melonjak relatif terhadap aset fiat yang gagal - secara efektif mempertahankan kekayaan. Karena mereka adalah aset kripto, emas yang di-tokenisasi masih dapat diakses secara global, tidak seperti brankas bata dan mortir.
Bahkan jika penukaran formal menjadi tidak mungkin selama keruntuhan, token tersebut dapat diperdagangkan secara peer-to-peer dengan harga tinggi. Kasus penggunaan “emas digital” ini adalah persis yang dibayangkan oleh para pendukung ketika mereka mengatakan token ini menyediakan stabilitas di luar sistem keuangan tradisional. Tentu saja, ini bersifat spekulatif. Ini mengasumsikan kepercayaan pada penerbit tetap ada selama krisis, dan bahwa cukup banyak orang menerima token sebagai pembayaran atau perdagangan. Tetapi itu tetap menjadi kontrafaktual potensial: jika dolar benar-benar runtuh, token emas tidak akan runtuh dalam nilai USD (mereka akan meningkat), sedangkan USDT/USDC akan sebaik tidak berharga. Dalam pandangan itu, stablecoin yang didukung emas dapat muncul sebagai salah satu mata uang kripto yang bertahan.
Namun, pada titik ini, data keras tentang adopsi di masa depan masih langka. Sebagian besar laporan industri menggambarkan token emas sebagai “pojok” dari pasar kripto dengan minat ceruk yang kuat tetapi hambatan besar. Bahkan reli emas baru-baru ini hanya sedikit mempengaruhi pasar token (kapitalisasi token ~$2,6 miliar hanya sebagian kecil dari pasar dunia emas senilai $13 triliun). Beberapa tahun ke depan akan memberi tahu apakah modal institusional atau investor ritel mendorong koin ini melampaui kebaruan. Untuk saat ini, taruhan teraman adalah bahwa mereka hidup berdampingan dengan stablecoin fiat: sebagai “diversifier” kecil daripada pengganti.
Pemikiran akhir
Stablecoin yang didukung emas pada tahun 2025 menempati posisi tengah yang menarik antara uang lama dan baru. Mereka memanfaatkan daya tarik abadi emas sebagai tempat yang aman pada saat banyak orang khawatir tentang inflasi, geopolitik, atau melemahnya dolar. Secara teori, token seperti XAU₮ atau PAXG menawarkan bentuk emas digital yang dapat melindungi dari gejolak fiat. Dalam praktiknya, pasar mereka tetap terbatas. Kapitalisasi gabungan dari token emas hanya beberapa miliar dolar – sangat kecil dibandingkan dengan ratusan miliar dalam koin yang didukung fiat. Likuiditas, logistik penukaran, dan kompleksitas regulasi memastikan bahwa mereka tetap berada di pinggiran untuk saat ini.
Namun, token emas semakin membaik: likuiditas terus tumbuh, lebih banyak bursa mencantumkan mereka, dan bahkan protokol DeFi sekarang menerimanya. Pengalaman pengguna perlahan membaik (akses multi-chain, peningkatan keringanan). Jika ketidakstabilan global meningkat, koin-koin ini bisa tiba-tiba terlihat jauh lebih relevan daripada di pasar yang tenang. Sebaliknya, jika infrastruktur stablecoin menetap pada solusi yang dipatok fiat dan Bitcoin tetap dominan, token emas mungkin hanya bertahan sebagai aset khusus bagi beberapa penggemar.
Pada akhirnya, apakah stablecoin yang didukung emas menjadi pesaing utama koin dolar atau tetap sebagai lindung nilai ceruk akan bergantung pada faktor di luar kendali kripto: kesehatan dolar dan sistem perbankan, kebijakan pemerintah tentang kripto, dan kepercayaan yang berkelanjutan pada emas itu sendiri. Untuk saat ini, kebanyakan pengguna kripto memperlakukan XAU₮ dan PAXG bukan sebagai uang sehari-hari, tetapi sebagai kendaraan perdagangan atau tabungan yang terkait dengan harga emas. Mereka menyediakan gerbang "dapat diprogram" ke emas, tetapi mereka belum menawarkan likuiditas yang mulus seperti stablecoin yang didukung uang tunai. Seperti yang diamati oleh seorang analis, emas membawa "kepercayaan dan kekekalan," sementara fiat membawa "skala dan kecepatan" – dan pertukaran tersebut berarti token emas memiliki daya tarik unik dan batasan yang jelas.
Pada akhirnya, stablecoin yang didukung emas dapat membuktikan lindung nilai dalam skenario ekstrem – tetapi bahkan pada tahun 2025 mereka paling baik dipahami sebagai jembatan eksperimental antara pasar bullion tradisional dan jalur kripto modern. Investor harus mempertimbangkan dengan cermat keandalan jangka panjang mereka dan masa depan regulasinya. Saat ini, mereka bukan merupakan pengganti utama USDT/USDC atau tontonan yang menemui ajal – tetapi pelengkap kecil yang berkembang, yang nasib akhirnya bergantung pada nasib emas dan evolusi kripto.