Function FBTC

Function FBTC: La spinta istituzionale per rendere Bitcoin produttivo nella DeFi

Function FBTC (FBTC) opera come un token completamente riservato, 1:1, garantito da Bitcoin (BTC), progettato per sbloccare opportunità di rendimento per i detentori istituzionali all’interno degli ecosistemi della finanza decentralizzata. Il token mantiene circa 1,5 miliardi di dollari di valore totale bloccato (TVL) su oltre 30 integrazioni di protocollo, con approssimativamente tra 11.000 e 12.000 FBTC in circolazione che rappresentano un ammontare equivalente di Bitcoin in custodia.

L’idea di base affronta una tensione fondamentale nei mercati cripto. Bitcoin rimane il maggiore asset digitale per capitalizzazione di mercato, ma storicamente è rimasto inattivo come riserva di valore, mentre altri asset partecipano attivamente a prestiti, staking e fornitura di liquidità. FBTC tenta di colmare questo divario creando una rappresentazione componibile di Bitcoin che possa fluire tra più ecosistemi blockchain.

Il token viene scambiato vicino alla parità con il prezzo spot di Bitcoin, tipicamente in un intervallo ristretto tra 0,99 e 1,01 BTC.

Il volume di scambi giornaliero rimane modesto rispetto alle principali alternative di wrapped Bitcoin, generalmente compreso tra decine di migliaia e centinaia di migliaia di dollari a seconda delle condizioni di mercato.

Function ha raccolto 10 milioni di dollari in un round seed nel luglio 2025, con Galaxy Digital a guidare il round insieme ad Antalpha e Mantle. Questo sostegno istituzionale riflette il crescente interesse per infrastrutture che permettono a Bitcoin di generare rendimento senza richiedere ai detentori di rinunciare alla custodia o alla sovranità sui propri asset sottostanti.

Da Ignition a Function: tracciare il percorso di sviluppo di FBTC

Il progetto è emerso nell’aprile 2024 con il nome Ignition FBTC, in concomitanza con l’evento di halving di Bitcoin. Mantle, la rete Layer 2 su Ethereum, e Antalpha Prime, una piattaforma istituzionale di servizi su asset digitali, hanno svolto il ruolo di primi contributori chiave, fornendo sia supporto finanziario sia infrastruttura tecnica.

Il progetto ha raggiunto i 100 milioni di dollari di TVL nell’agosto 2024, pochi mesi dopo il lancio, dimostrando una rapida adozione iniziale tra i detentori di Bitcoin alla ricerca di rendimento.

La campagna “Sparkle” ha incentivato i primi depositanti con ricompense basate su punti, un meccanismo di crescita comune nella DeFi.

Il febbraio 2025 ha segnato una transizione significativa, quando Ignition è stata ribattezzata Function. Thomas Chen si è unito come CEO, portando l’esperienza maturata in BitGo, dove aveva ricoperto il ruolo di Managing Director e Global Head of Sales, contribuendo a far crescere il custode oltre i 100 miliardi di dollari di asset in custodia.

Il background di Chen nella custodia istituzionale indica l’ambizione del progetto di rivolgersi a tesorerie aziendali e allocatori sofisticati piuttosto che principalmente a utenti retail.

La sua visione dichiarata inquadra FBTC non come un semplice wrapped Bitcoin, ma come un’infrastruttura standardizzata per instradare Bitcoin verso flussi di capitale produttivi.

Il rebranding è coinciso con l’ingresso di Galaxy Digital sia come investitore sia come core contributor, aggiungendo credibilità istituzionale e accesso all’infrastruttura di trading e alla rete di clientela di Galaxy.

Reti TSS e custodia MPC: come FBTC mette in sicurezza i depositi in Bitcoin

L’architettura tecnica di FBTC si basa su una rete di Threshold Signature Scheme combinata con una custodia Multi-Party Computation per proteggere le riserve di Bitcoin sottostanti.

Questo approccio distribuisce l’autorità di firma tra più parti indipendenti invece di concentrare il controllo in un singolo custode.

Quando gli utenti qualificati depositano BTC, inviano i fondi ad indirizzi di custodia preconfigurati gestiti tramite wallet MPC. La soluzione MPC iniziale opera tramite Cobo, un fornitore istituzionale di custodia di asset digitali. I firmatari della rete TSS includono Antalpha Prime, Cobo e Mantle, con Galaxy Digital che si unisce al Security Council dopo il suo investimento.

Il processo di minting funziona attraverso diversi componenti coordinati. Un Bridge Monitor rileva le transazioni di deposito sulla mainnet di Bitcoin e le richieste di minting sulle chain di destinazione. Il TSS Gateway avvia le chiamate ai contratti per confermare il minting, con più TSS Node che cofirmano tramite algoritmi MPC per costruire le firme delle transazioni.

Ogni TSS Node gestisce un sistema indipendente di controllo del rischio che convalida le transazioni di deposito e le richieste di minting prima di firmare. Questa verifica multilivello mira a prevenire il minting non autorizzato che potrebbe compromettere la copertura 1:1.

Per i riscatti, il processo si inverte. Gli utenti avviano richieste di burn tramite il contratto Bridge, che distrugge i loro token FBTC.

Il Bridge Monitor rileva l’evento di burn e invia richieste di prelievo al TSS Gateway, che quindi avvia i trasferimenti di BTC verso gli indirizzi specificati dagli utenti.

FBTC pubblica prove di riserva tramite la rete di oracoli di Chainlink, fornendo una verifica indipendente che l’FBTC in circolazione sia completamente coperto da Bitcoin in custodia. Gli indirizzi dei wallet dei custodi rimangono pubblicamente divulgati per la verifica on-chain.

La funzionalità di bridging cross-chain permette a FBTC di spostarsi tra le reti supportate. Gli utenti interagiscono con i contratti di bridge sulle chain di origine, bruciando FBTC lì mentre vengono mintati importi equivalenti sulle chain di destinazione dopo la verifica TSS.

Meccaniche dell’offerta e l’economia di un asset coperto 1:1

FBTC opera con una tokenomics fondamentalmente diversa rispetto alla maggior parte degli asset cripto, perché la sua offerta riflette direttamente i Bitcoin depositati invece di seguire un programma di emissione predeterminato. La fornitura circolante di circa 11.000–12.000 FBTC rappresenta Bitcoin reali detenuti in custodia, senza un tetto massimo oltre il limite teorico di tutti i BTC esistenti.

Questa struttura significa che la capitalizzazione di mercato di FBTC segue il prezzo di Bitcoin moltiplicato per i token in circolazione. Ai livelli attuali, questo colloca la market cap di FBTC intorno a 1 miliardo di dollari, sebbene questa cifra fluttui con i movimenti del prezzo di Bitcoin piuttosto che per dinamiche di mercato indipendenti.

Il token aderisce allo standard ERC-20 su Ethereum, garantendo la compatibilità con l’ecosistema DeFi più ampio, incluse le exchange decentralizzate, i protocolli di prestito e gli aggregatori di rendimento. FBTC viene anche distribuito su più chain tra cui Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain e Sonic.

La creazione di valore per i detentori di FBTC deriva non dal token in sé, ma dal suo impiego in strategie generatrici di rendimento.

Il protocollo consente di partecipare ad arbitraggio dei funding rate, attività di prestito e prestito con collateral, ricompense da restaking, yield farming e fornitura di liquidità su piattaforme integrate.

Function posiziona FBTC come infrastruttura piuttosto che come asset speculativo. Il modello economico del protocollo dipende dall’attrarre depositi tramite opportunità di rendimento competitive disponibili tra i protocolli DeFi integrati, piuttosto che tramite meccanismi di apprezzamento del token.

Institutional participants must completare le procedure di verifica Know Your Customer e Know Your Business prima di accedere alla funzionalità di minting diretto, in linea con i requisiti antiriciclaggio.

Gli utenti retail possono acquire FBTC tramite swap su exchange decentralizzati nelle giurisdizioni consentite.

La struttura di detentori concentrata tipica dei prodotti Bitcoin wrapped implica che la TVL di FBTC dipende in misura significativa da un numero relativamente ridotto di grandi depositanti piuttosto che da un’adozione retail diffusa.

Integrazioni al protocollo e strategie di rendimento che guidano l’adozione

La proposta di valore di FBTC materializes attraverso la sua integrazione con oltre 25 applicazioni decentralizzate in otto principali ecosistemi di protocollo. Queste integrazioni enable i detentori ad accedere a opportunità di rendimento irraggiungibili per il Bitcoin nativo.

Babylon represents una delle integrazioni più significative, permettendo ai detentori di FBTC di partecipare allo staking di Bitcoin tramite vault che generano rendimento sfruttando il meccanismo di staking nativo di Babylon. Questa collaborazione allows a Bitcoin di garantire la sicurezza di altre reti generando al contempo ritorni.

L’integrazione con Aave provides accesso al più grande protocollo di lending decentralizzato, dove FBTC può essere utilizzato come collaterale per prendere in prestito o per generare rendimento tramite attività di lending sul lato della fornitura.

Ciò rispecchia la strategia che ha aiutato USDe di Ethena a reach i 10 miliardi di dollari sfruttando l’infrastruttura di liquidità di Aave.

In particolare sulla Mantle Network, FBTC functions come collaterale denominato in Bitcoin per attività di lending, borrowing e fornitura di liquidità tramite protocolli come Merchant Moe, AGNI Finance e Lendle. L’ecosistema Mantle offers costi di transazione inferiori rispetto alla mainnet Ethereum, migliorando potenzialmente l’economia del rendimento per le posizioni di dimensioni più ridotte.

Le strategie di rendimento disponibili tramite FBTC include vault di basis trading per strategie di funding ad alta frequenza su venue centralizzate e decentralizzate, mining di Bitcoin con leva tramite meccanismi di lending e borrowing, e integrazioni con vault DeFi tramite protocolli come Pendle Finance per la tokenizzazione del rendimento.

I tesori societari represent la base di utenti istituzionali target.

Le aziende che detengono Bitcoin a bilancio — seguendo il modello pionieristico di MicroStrategy — potrebbero teoricamente allocare tali riserve in FBTC per generare rendimento mantenendo al contempo l’esposizione all’apprezzamento del prezzo di Bitcoin.

Gli intervalli di rendimento vary in modo significativo a seconda della strategia, delle condizioni di mercato e della tolleranza al rischio. Alcuni materiali promozionali indicano rendimenti annualizzati del 5-8% tramite piattaforme come Babylon o Aave, sebbene i ritorni effettivi dipendano da dinamiche di mercato in costante evoluzione.

Rischi di centralizzazione, problemi di custodia e pressioni competitive

Nonostante l’architettura di custodia distribuita, FBTC retains vettori di centralizzazione significativi che gli utenti istituzionali devono valutare. Il Security Council composto da Mantle, Antalpha, Galaxy Digital e Cobo supervisiona il comportamento dei nodi del bridge e applica i limiti di minting, concentrando l’autorità di governance in un piccolo gruppo di entità correlate.

La funzionalità di emergency burn allows al Safety Committee di distruggere token in situazioni critiche, un meccanismo di intervento centralizzato che in teoria potrebbe essere utilizzato in modo improprio o attivato in maniera inappropriata. Le funzioni di recupero degli asset enable i proprietari dei contratti a recuperare asset inviati per errore, un’altra capacità amministrativa che concentra il potere.

Il rischio legato agli smart contract persists in tutti i protocolli DeFi. Sebbene i contratti di FBTC siano sottoposti a audit, vulnerabilità impreviste nella logica contrattuale complessa o nelle dipendenze dai protocolli integrati potrebbero creare vettori di exploit. La natura cross-chain di FBTC moltiplica la superficie di attacco su ciascuna rete supportata.

Il mercato dei Bitcoin wrapped has visto una crescita della competizione. Wrapped Bitcoin (WBTC) mantiene la sua posizione di più grande prodotto BTC wrapped nonostante le controversie sulla custodia successive alla partnership di BitGo con entità collegate a Justin Sun.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) sfrutta il brand e l’infrastruttura di custodia di Coinbase per attrarre utenti, superando i 2 miliardi di dollari in circolazione all’inizio del 2025.

Rispetto a WBTC, FBTC claims una custodia più decentralizzata attraverso il suo setup MPC che distribuisce il controllo delle chiavi private invece di fare affidamento su un singolo custode. Tuttavia, la maggiore anzianità operativa e la liquidità più profonda di WBTC offrono vantaggi che FBTC non ha ancora eguagliato.

Lo spettro di decentralizzazione per i prodotti Bitcoin wrapped ranges dalle opzioni completamente custodiali come cbBTC ad alternative più decentralizzate come tBTC. FBTC positions se stesso in una via di mezzo tra questi estremi, offrendo custodia distribuita tramite più controparti istituzionali piuttosto che meccanismi trustless.

L’esposizione regolamentare remains incerta. Il quadro normativo statunitense in evoluzione previsto dal GENIUS Act e dal CLARITY Act richiederebbe ai custodi di asset digitali e alle sedi di negoziazione di registrarsi presso la CFTC o la SEC a seconda della classificazione dell’asset.

Rimane poco chiaro come tali requisiti si applicherebbero alla struttura di custodia multi-party e alle operazioni cross-chain di FBTC.

La dipendenza del progetto dalle risorse dell’ecosistema Mantle e la concentrazione dei principali contributor tra entità con interessi sovrapposti introduce un rischio di correlazione. Un fallimento o una crisi reputazionale che colpisca Mantle, Antalpha o Galaxy potrebbe propagarsi all’adozione e alla credibilità di FBTC.

Rendimento istituzionale su Bitcoin: evoluzione del mercato e ruolo di FBTC

La rilevanza continuativa di FBTC depends da diversi fattori al di fuori del diretto controllo del protocollo. Il mercato più ampio dei prodotti di rendimento su Bitcoin deve maturare evitando al contempo i fallimenti che hanno caratterizzato i precedenti tentativi di generare ritorni sugli asset crypto detenuti.

L’interesse istituzionale per il rendimento su Bitcoin appears autentico. La ricerca di Bitwise stima che il solo staking di Bitcoin rappresenti nel tempo un mercato indirizzabile da 200 miliardi di dollari.

Le aziende che già detengono posizioni in Bitcoin di tesoreria affrontano una pressione crescente nel dimostrare che tali posizioni generano ritorni oltre il semplice apprezzamento del prezzo.

La competizione intensifies nel panorama delle soluzioni di rendimento su Bitcoin. Soluzioni come Babylon, Corn e Solv Protocol consentono l’integrazione di BTC nella DeFi senza fare alcun affidamento su asset wrapped. Queste alternative potrebbero conquistare quote di mercato se gli utenti preferissero evitare le dipendenze di custodia intrinseche a qualsiasi prodotto Bitcoin wrapped.

Il progresso verso una maggiore chiarezza regolamentare progressing negli Stati Uniti potrebbe sia abilitare sia limitare la crescita di FBTC. Il Digital Assets Pilot Program della CFTC consente ora l’utilizzo di asset tokenizzati, incluso Bitcoin, come collaterale nei mercati dei derivati, aprendo potenzialmente nuovi casi d’uso. Al contrario, requisiti di registrazione più stringenti per i custodi e le sedi di negoziazione potrebbero aumentare i costi di compliance.

I piani di espansione di Function include la costruzione di prodotti finanziari full-stack attorno a FBTC, tra cui strategie strutturate di rendimento su BTC e accesso alla liquidità di livello istituzionale.

Il successo richiede l’attrazione di tesori societari e asset manager in grado di allocare capitali significativi, pur richiedendo la trasparenza, le tracce di audit e l’infrastruttura di compliance che gli allocatori istituzionali si aspettano.

La domanda fondamentale a cui FBTC tenta di rispondere è se Bitcoin possa passare da oro digitale passivo ad asset attivo in grado di generare rendimento.collateral senza compromettere la sicurezza e la sovranità che rendono Bitcoin prezioso in primo luogo. La risposta rimane oggetto di dibattito.

Per i partecipanti istituzionali che valutano FBTC, il calcolo consiste nel mettere a confronto le opportunità di rendimento con il rischio di custodia, l’esposizione ai contratti intelligenti e l’incertezza normativa.

Il supporto istituzionale al progetto e l’architettura di custodia ne rafforzano la credibilità, mentre lo storico relativamente limitato e le relazioni ecosistemiche concentrate suggeriscono prudenza.

FBTC represents un approccio tra i molti alla sfida più ampia di rendere Bitcoin produttivo all’interno dell’infrastruttura finanziaria esistente. Se questa specifica implementazione riuscirà a conquistare una quota di mercato significativa dipende dall’esecuzione, dalle dinamiche competitive e dai fattori macro che influenzano più in generale l’adozione delle criptovalute da parte delle istituzioni.