Usual USD

Che cos’è Usual USD?

Usual USD (USD0) è una stablecoin ERC‑20 indicizzata al valore del dollaro fiat, emessa dal protocollo Usual e progettata per mantenere una copertura 1:1 rispetto al valore del dollaro statunitense detenendo asset reali liquidi a breve durata (principalmente esposizione a Treasury USA tokenizzati), invece di fare affidamento su depositi presso banche commerciali.

Il problema principale che mira a risolvere è la fragilità creditizia delle stablecoin e del sistema bancario; il suo vantaggio competitivo previsto è un’architettura di riserva “bankruptcy‑remote”, abbinata a controlli di mint/redeem on‑chain, rendicontazione pubblica del collaterale e un design di protocollo che reindirizza una parte della monetizzazione verso gli stakeholder on‑chain invece di concentrare l’economia presso un unico emittente.

La documentazione del progetto presenta USD0 come una stablecoin che aggrega RWA, con il minting vincolato da un rapporto di copertura 1:1 e il redemption implementato come burn on‑chain contro il modulo di collaterale, riconoscendo al contempo la presenza di strumenti di compliance espliciti (in particolare il blacklisting) nello stack del token come parte della realtà operativa di un asset indicizzato a valuta fiat.

In termini di struttura di mercato, USD0 va inteso meno come una “payments stablecoin” che compete direttamente sulle infrastrutture di pagamento dei merchant e più come un primitivo di collaterale DeFi e gestione della liquidità, che compete per quote di bilancio all’interno dei money market on‑chain, dei pool di liquidità e delle vault strutturate.

All’inizio del 2026, fonti di dati di mercato di terze parti collocano USD0 tra i criptoasset di maggiori dimensioni per capitalizzazione di mercato (con CoinGecko che riporta una posizione approssimativa nella top‑100 al momento della rilevazione), mentre le metriche di TVL del protocollo monitorate da siti di analisi DeFi mostrano il valore garantito di Usual nell’ordine delle basse/medie centinaia di milioni di dollari, concentrato su Ethereum, con linee di commissioni e ricavi di protocollo significative rispetto alle sue dimensioni — segnali che il prodotto ha trovato una certa distribuzione in DeFi oltre il semplice float di scambio.

Chi ha fondato Usual USD e quando?

USD0 è emerso da Usual come parte di una più ampia tesi “stablecoin garantita da RWA più redistribuzione di valore”, che ha accelerato dopo il reset di credibilità delle stablecoin post‑2022 e parallelamente alla crescita, tra il 2023 e il 2025, del collaterale in Treasury tokenizzati come building block per la DeFi. Le comunicazioni pubbliche enfatizzano l’inquadramento come protocollo/DAO e la suite di prodotti (USD0 come nucleo stabile; varianti vincolate/bloccate per la distribuzione del rendimento; USUAL come esposizione a governance/ricavi) e il progetto ha reso noto il coinvolgimento di investitori istituzionali in un round Series A del 23 dicembre 2024 guidato da importanti investitori del settore, fatto rilevante perché l’esecuzione di una stablecoin RWA richiede tipicamente un ibrido di ingegneria on‑chain e operazioni di gestione delle riserve off‑chain.

Tuttavia, l’identità dei “founder” in senso tradizionale non viene presentata in modo coerente nella documentazione primaria del progetto con la stessa chiarezza dei vecchi progetti L1; per la due diligence istituzionale ciò implica generalmente un lavoro aggiuntivo: validare le entità societarie, il controllo sulle admin key e la separazione tra governance e ruoli, invece di fare affidamento solo sul messaggio di brand.

Narrativamente, il posizionamento di Usual si è evoluto da “una nuova stablecoin” a un sistema multi‑token che separa esplicitamente stabilità (USD0), impegno in termini di durata/rendimento (in precedenza USD0++, poi ristrutturato) e diritti di governance/ricavi (USUAL e i suoi wrapper di staking/locking). Un esempio concreto di questa evoluzione è la migrazione del protocollo da un concetto monolitico di “stablecoin bloccata” (USD0++) verso una struttura in stile bond (bUSD0) più un token separato di diritto al redemption (rt‑bUSD0), una svolta progettuale significativa: trasforma la preferenza di liquidità in un mercato per l’opzionalità di redemption, invece di costringere un unico meccanismo di price floor a svolgere tutte le funzioni.

Come funziona la rete di Usual USD?

USD0 non esegue un proprio network di consenso; eredita la sicurezza dalle blockchain sottostanti su cui è distribuito (Ethereum e più chain EVM), e la “rete” rilevante per l’analisi del rischio è quindi la combinazione di finalità a livello base, infrastruttura di bridge e adapter (ove applicabile) e l’architettura Upgradable Proxy + ruoli admin dei contratti di token e collaterale.

Su Ethereum, il contratto USD0 è distribuito dietro un pattern di proxy aggiornabile trasparente (visibile sugli explorer on‑chain), che è standard per i sistemi DeFi in sviluppo attivo ma introduce una superficie di fiducia legata a governance/gestione delle chiavi diversa rispetto ai deployment ERC‑20 immutabili.

Meccanicamente, il protocollo descrive il minting di USD0 come vincolato dal rispetto della collateralizzazione: il minting è consentito solo se le partecipazioni in RWA della tesoreria della DAO soddisfano o superano il rapporto di copertura 1:1, e il redemption come un burn on‑chain contro il modulo di collaterale, con una commissione di redemption esplicita (documentata allo 0,10%) pensata per mitigare alcune classi di attacchi e finanziare le operazioni di protocollo.

Dal punto di vista della sicurezza, la caratteristica tecnica più distintiva (e rilevante a livello istituzionale) del design non è lo sharding o la verifica ZK, bensì i ganci espliciti di compliance e controllo: lo stack del token include una funzione di blacklist e dichiara di applicare il controllo delle sanzioni, il che rende USD0 in pratica più vicino a USDC/USDT che ai dollari cripto‑collateralizzati resistenti alla censura, anche se la composizione delle riserve viene presentata come “indipendente dal sistema bancario”.

Il progetto mantiene anche una sostanziale traccia di audit presso più fornitori e in diversi periodi, fatto rilevante perché i sistemi basati su proxy possono cambiare in modo sostanziale attraverso gli upgrade e perché la logica di vault/router tende a essere l’area con la maggiore probabilità di failure.

Quali sono i tokenomics di USD0?

I “tokenomics” di USD0 sono strutturalmente diversi da quelli dei tipici criptoasset: in quanto stablecoin indicizzata a valuta fiat, l’offerta è principalmente guidata dalla domanda e dovrebbe espandersi/contrarsi con il minting e il redemption netti, anziché seguire un programma di emissione predefinito. In questo senso, USD0 è economicamente inflazionistico in quantità quando l’adozione cresce, ma non progettato per essere inflazionistico in termini di potere d’acquisto; qualsiasi analisi credibile si concentra quindi meno sulla supply massima e più sulla vincolatività e trasparenza della copertura, sulla liquidità del collaterale e sull’attrito (commissioni, gating, latenza di regolamento) legato all’emissione primaria/redemption.

La documentazione tecnica di Usual afferma un vincolo rigido di collaterale 1:1 per il minting e descrive il redemption tramite burn, con una commissione di redemption dichiarata, il che implica che il comportamento del peg dipende in parte dagli incentivi di arbitraggio rispetto alla frizione delle commissioni e da eventuali vincoli operativi sulla conversione del collaterale.

L’accumulo di valore per USD0 in sé è intenzionalmente minimo — i detentori non dovrebbero ricevere flussi di cassa del protocollo semplicemente per detenere la stablecoin — quindi la questione “tokenomica” più rilevante è come Usual suddivide il surplus economico tra gli asset e i moduli adiacenti. Il design di Usual instrada gli incentivi di rendimento/proprietà verso strumenti non stabili come bUSD0 (USD0 vincolato con scadenza) e USUAL (esposizione a governance/ricavi), con bUSD0 che distribuisce ricompense in USUAL e, dopo modifiche al protocollo, separa l’opzionalità di uscita anticipata in rt‑bUSD0; questo va interpretato come un tentativo di (a) mantenere puliti i meccanismi di peg di USD0 e (b) trasferire il “chi incassa il carry” su rischio di durata esplicitamente opt‑in.

Il protocollo ha inoltre documentato meccanismi relativi all’uscita anticipata e ai contributi associati, che sono in parte bruciati e in parte ridistribuiti; funzionalmente ciò assomiglia più a uno schema di stabilità e allineamento di lungo periodo finanziato da commissioni che a un modello di signoraggio riflessivo.

Chi utilizza Usual USD?

L’uso on‑chain di USD0 va distinto in tre categorie: float passivo sugli exchange (detenzioni speculative o per convenienza), utilità come collaterale DeFi (borrowing/lending, LP, margin) e trasformazioni interne al protocollo (staking/locking in bUSD0 e strategie di vault). All’inizio del 2026, le metriche di TVL e commissioni tracciate per Usual indicano che il protocollo non è solo un wrapper scarsamente scambiato; genera flussi di commissioni e ricavi misurabili, suggerendo un utilizzo significativo della struttura che detiene le riserve, dei percorsi di redemption e dei prodotti di rendimento associati, piuttosto che il solo trading sui mercati secondari.

Nel frattempo, l’interfaccia dell’app Usual posiziona esplicitamente USD0 come la gamba di stabilità che alimenta le “modalità di earn” e le opportunità di liquidità, rafforzando l’idea che la base utenti prevista sia composta da allocator nativi DeFi piuttosto che da utenti retail di rimesse.

Per quanto riguarda l’adozione istituzionale o enterprise, la documentazione pubblica suggerisce un’interpretazione prudente: esiste chiara evidenza di partecipazione di venture e di connettività con l’ecosistema, ma meno dichiarazioni forti e verificabili in modo indipendente su partnership di distribuzione di livello bancario rispetto a quanto tipico per le payment stablecoin mainstream.

I segnali “istituzionali” più difendibili sono (a) il substrato RWA stesso, che dipende da prodotti regolamentati di Treasury tokenizzati e controparti professionali, e (b) la postura di compliance esplicita del progetto (blacklisting e applicazione delle liste di sanzioni), spesso prerequisito per il supporto da parte dei centralized exchange e per le integrazioni che coinvolgono entità regolamentate, anche se ciò è in tensione con la neutralità DeFi più massimalista.

Quali sono i rischi e le sfide per Usual USD?

L’esposizione regolamentare di USD0 va inquadrata meglio come esposizione a stablecoin e RWA piuttosto che come esposizione a “crypto commodity”: la composizione delle riserve, le promesse di redemption, la conformità alle sanzioni e la struttura giuridica relativa a custodia e bankruptcy remoteness contano più delle narrazioni sulla decentralizzazione a livello di chain.

La documentazione di Usual chiarisce che i contratti includono una funzione di blacklist e che il sistema opera tenendo conto dello screening delle sanzioni, il che mitiga alcuni rischi di compliance ma allo stesso tempo aumenta i rischi di censura e di compromissione delle chiavi; per le istituzioni, ciò crea un trade‑off noto: una postura regolamentare migliore al costo di maggiore discrezionalità dell’emittente/operatore e di centralizzazione operativa.

Dal punto di vista tecnico, la presenza di proxy aggiornabili e ruoli privilegiati è uno standard ma non banale… risk vector; concentra il rischio nei processi di governance e nella gestione delle chiavi, e aumenta l’importanza di audit, timelock e separazione multisig/ruoli.

Sull’asse economico e competitivo, USD0 compete in un affollato stack di stablecoin (USDT, USDC) e contemporaneamente compete con un insieme in rapida crescita di prodotti “cash” collateralizzati da Treasury tokenizzati e RWA che stanno diventando sempre più componibili in DeFi. L’inquadramento competitivo di DefiLlama per Usual è esplicitamente incentrato su RWA/Treasury piuttosto che sulle stablecoin generiche, il che è direzionalmente corretto: la minaccia non è solo un “token da 1 $” migliore, ma anche un miglior primitivo di collaterale, con liquidità più profonda, commissioni più basse, una struttura legale più pulita o una distribuzione superiore nei mercati monetari.

Un’ulteriore sfida è il rischio dei contratti smart e di vault/router: nonostante gli audit, il protocollo ha avuto almeno un incidente di exploit tracciato pubblicamente nel 2025 legato alle meccaniche del vault e ai percorsi di conversione/arbitraggio; anche se l’impatto riportato è stato ridotto, ciò sottolinea che la superficie di rischio della combinazione “wrapper + strategia di vault” può dominare più del collaterale sottostante in T‑bill stesso.

Qual è l’outlook futuro per Usual USD?

Il futuro più credibile per USD0 dipende dal fatto che Usual riesca a mantenere meccaniche di peg strette e resilienti mentre scala la distribuzione nei venue DeFi per il collaterale senza accumulare rischi nascosti di bilancio nello stack di collateral (ad esempio, concentrazione in un singolo emittente di Treasury tokenizzati, disallineamenti di liquidità sotto stress o complessità di governance attorno a molteplici wrapper e vault).

I segnali di roadmap verificati negli ultimi 12 mesi enfatizzano l’ingegneria di prodotto iterativa piuttosto che gli upgrade del livello base: il passaggio da USD0++ a bUSD0 più rt‑bUSD0 rappresenta un cambiamento strutturale materiale nel design di liquidità/durata, e il continuo sviluppo delle modalità “earn” e delle integrazioni con vault indica una strategia volta a incorporare USD0 nei binari di rendimento e di prodotti strutturati, piuttosto che venderlo come una semplice moneta di regolamento.

Questi cambiamenti aumentano anche la complessità del sistema, il che accresce il premio su una contabilità trasparente, su un design robusto di oracle e router e su una governance prudente dei parametri, soprattutto in contesti di tassi volatili in cui l’attrattiva del carry sui Treasury può cambiare rapidamente e in cui la liquidità delle stablecoin può diventare riflessiva sotto stress.