USDai

Che cos’è USDai?

USDai (spesso scritto USD.AI) è un sistema di dollari sintetici onchain che separa la liquidità “simile alla cassa” dal rendimento “simile al credito”: USDai è progettato per scambiare vicino a 1 $ ed essere sempre immediatamente riscattabile, mentre un token separato, sUSDai, è lo strumento a rendimento il cui ritorno proviene da un mix di esposizione a titoli di Stato USA a breve durata e prestiti garantiti a operatori di infrastrutture AI/compute e DePIN che generano ricavi.

Il problema principale che mira a risolvere è il disallineamento tra ciò che DeFi desidera (dollari altamente liquidi e componibili) e come appaiono gli asset produttivi del mondo reale (attrezzature illiquide con flussi di cassa ammortizzanti e rischio di underwriting). Il vantaggio competitivo dichiarato di USD.AI è che rende questi flussi di cassa infrastrutturali leggibili per DeFi attraverso un’architettura strutturata a due token, procedure standardizzate di underwriting/curation e integrazioni oracle, e un design esplicito di rimborso/coda pensato per evitare che una corsa al token a rendimento costringa a liquidazioni disordinate di collaterale illiquido.

La documentazione del progetto è esplicita sul fatto che USDai non è lo strumento a rendimento e che è sUSDai, non USDai, il veicolo in cui viene concentrato il rischio di credito infrastrutturale. Questa separazione è descritta nella documentazione del protocollo e nelle FAQ, insieme al ruolo dei Treasury come base di “capitale inattivo” mentre il lending infrastrutturale scala.

Vedi la documentation del progetto e la sua spiegazione di USDai vs sUSDai.

In termini di struttura di mercato, USD.AI si colloca più vicino all’angolo “RWA/credito” della DeFi che alle stablecoin per pagamenti mainstream: non cerca tanto di competere come unità di conto per il commercio retail quanto di essere un collaterale componibile e un primitivo di rendimento che può essere collegato alla DeFi nativa di Arbitrum e, secondo il proprio materiale tecnico, bridgeato più ampiamente.

All’inizio del 2026, dashboard di terze parti collocano il protocollo nell’ordine delle centinaia di milioni di dollari di TVL, concentrati su Arbitrum, con stime di commissioni e ricavi che assomigliano più a un’attività di intermediazione del credito che a un puro AMM o a un L1.

La USD AI protocol page di DefiLlama fornisce un’istantanea aggiornata di TVL e delle serie di commissioni/ricavi, mentre i principali tracker di prezzo (che possono divergere su ranking e metodologia di market cap per le stablecoin) elencano USDai tra i dollari onchain a media capitalizzazione con diverse centinaia di milioni di unità in circolazione, come riportato su CoinMarketCap e CoinGecko.

Chi ha fondato USDai e quando?

USD.AI è stato sviluppato da Permian Labs, il nome dell’entità mostrato su Arbiscan per il contratto del token USDai su Arbitrum, e le comunicazioni pubbliche del progetto inquadrano il lancio del protocollo nel ciclo 2024–2026, durante il quale i T-bill tokenizzati, il lending “RWA” e il finanziamento dell’AI compute sono cresciuti rapidamente in parallelo.

Il team ha seguito un percorso di crescita relativamente convenzionale, supportato da venture capital, in parallelo con il rollout del prodotto nativo DeFi: nell’agosto 2025 ha annunciato un round Series A guidato da Framework Ventures con la partecipazione di diversi grandi fondi crypto, posizionando esplicitamente il finanziamento come leva per scalare il finanziamento di infrastrutture basate su GPU tramite un modello di stablecoin a rendimento.

Questo annuncio è documentato nel post del progetto, “USD.AI Raises $13M to Scale AI Infrastructure”.

La narrativa del progetto si è anche evoluta in modo tipico per i protocolli di credito RWA: i messaggi iniziali enfatizzavano un inquadramento ad alto livello di “real yield da asset produttivi”, mentre i materiali successivi specificano sempre più uno stack di credito strutturato (strato base Treasury più prestiti infrastrutturali), una struttura di governance/legale e meccanismi volti a gestire la liquidità in condizioni di stress.

Nel gennaio 2026 il team ha annunciato la creazione della USD.AI Foundation and a planned $CHIP governance token, descrivendo la foundation come un amministratore off-chain per questioni legali/regolatorie e contrattuali e posizionando CHIP come il futuro asset per la governance dei parametri e per lo staking assicurativo.

Quel post sottolinea anche il tentativo del protocollo di formalizzare un confine off-chain/on-chain per l’origination, il servicing e l’enforcement del credito, un’area in cui le affermazioni di “decentralizzazione” sono spesso le più deboli in pratica per i sistemi RWA.

Come funziona la rete USDai?

USDai non è una rete L1 o L2 autonoma con un proprio consenso; è un sistema di token ERC-20 distribuito su piattaforme di smart contract esistenti (in particolare Arbitrum, in base all’indirizzo del contratto fornito e alla concentrazione di chain visibile su DefiLlama).

Il suo modello di sicurezza eredita quindi il consenso e le proprietà di decentralizzazione della chain sottostante (ad esempio, le assunzioni di sicurezza del rollup di Arbitrum e il settlement su Ethereum), oltre alla correttezza e alla governance dei contratti e dei ruoli privilegiati di USD.AI.

La componente onchain è meglio descritta come un sistema di vault e strategie che mintano e riscattano USDai ed emettono sUSDai come token di ricevuta a rendimento, con meccaniche di rimborso asincrone per sUSDai progettate per adattarsi al profilo di liquidità delle strategie sottostanti invece di promettere prelievi continui alla pari.

Tecnicamente, il progetto documenta sUSDai come un vault in stile ERC-4626 in fase di deposito e un flusso di rimborso asincrono in stile ERC-7540 in fase di prelievo, che include una coda di rimborso FIFO e una funzione di “service redemptions” che può essere chiamata quando la liquidità è disponibile.

La documentazione riconosce anche un ruolo amministrativo che periodicamente gestisce la coda, il che rappresenta un vettore materiale di centralizzazione anche se le regole della coda sono applicate onchain, perché la latenza operativa e la discrezionalità su quando chiudere le strategie possono influenzare la liquidità effettiva in condizioni di stress.

Queste meccaniche sono descritte nel technical protocol overview e nel più specifico technical overview. Per pricing e contabilità, USD.AI dichiara di utilizzare interfacce oracle basate su Chainlink per convertire le posizioni in termini di USDai, e ha annunciato pubblicamente l’adozione dei price feed Chainlink per i tassi USDai/sUSDai e i tassi di mercato USDai/USD. Vedi “USDAI Adopts Chainlink As Its Official Oracle” e la scheda nel Chainlink ecosystem directory.

Quali sono i tokenomics di USDai?

I tokenomics di USDai sono strutturalmente più vicini a una passività di bilancio che a un cryptoasset a fornitura limitata: l’offerta si espande e si contrae in base alla domanda di mint/rimborso, e i principali tracker non riportano alcun massimo di fornitura fissato. All’inizio del 2026, siti di terze parti riportavano una fornitura circolante nell’ordine delle centinaia di milioni di token e descrivevano l’offerta come effettivamente illimitata, in linea con uno strumento di tipo stablecoin piuttosto che con un asset di scarsità.

Vedi i campi relativi alla supply su CoinMarketCap e CoinGecko. In questo senso, USDai non è in modo significativo “inflazionistico” o “deflazionistico” come un token L1; la sua offerta è endogena al collaterale del protocollo e alla domanda di dollari, e la domanda rilevante in termini di rischio non è il tasso di emissione, ma la qualità, la durata e la liquidità degli asset di backing, oltre all’effettiva esigibilità legale delle pretese su tali asset.

Utilità e meccanismi di cattura del valore sono anch’essi atipici rispetto ai token di gas.

USDai è posizionato come l’unità liquida, priva di rendimento, usata per la componibilità e la liquidità sui mercati secondari, mentre l’incentivo economico a detenere all’interno del sistema è concentrato in sUSDai, che accumula rendimento proveniente dall’insieme di strategie (Treasury più spread di credito infrastrutturale, al netto delle commissioni).

Il protocollo presenta esplicitamente USDai come istantaneamente riscattabile e “fully backed” tramite il proprio meccanismo di stablecoin, riservando invece periodi di rimborso/code per sUSDai, dati la minore liquidità dei prestiti sottostanti. Questa separazione è centrale nel modo in cui USD.AI sostiene di poter mantenere USDai vicino al peg senza costringere tutti gli utenti ad assumere rischio di durata di credito.

Vedi le core docs del protocollo e la guida all’app che descrive buy/redeem and staking.

Un’ulteriore sfumatura è che USD.AI ha dichiarato pubblicamente di essere “powered by M0”, indicando che USDai funziona come un’estensione sopra il mattoncino stablecoin $M di M0, garantito da Treasury, utilizzando M0 per la liquidità condivisa e l’infrastruttura di mint/rimborso; questa architettura è descritta nel post di USD.AI, “USD.AI is Powered by M^0”, e nei materiali di M0 su $M and extensions e Build with M.

Chi sta usando USDai?

L’utilizzo onchain si divide in due coorti molto diverse: (1) trader e liquidity provider che utilizzano USDai come gamba in dollari in pool DEX e come collaterale in DeFi, e (2) cercatori di rendimento che allocano in sUSDai per ritorni che vengono presentati come derivanti dal carry sui Treasury più lending infrastrutturale.

Queste coorti possono risultare correlate in regimi benigni, ma si comportano in modo diverso in condizioni di stress: la liquidità di trading può scomparire rapidamente, mentre la domanda di rimborso in coda per il token a rendimento può impennarsi.

All’inizio del 2026, le pagine pubbliche dei token tracker mostrano una storia di transazioni non trascurabile su Arbitrum e migliaia di holder secondo i principali aggregatori, ma il “reale utilizzo” andrebbe valutato in base a dove USDai è inserito nella DeFi (pool DEX, money market, prodotti strutturati) e se la crescita di sUSDai è accompagnata da dati trasparenti sull’origination e il servicing dei prestiti, piuttosto che da puro carry sui Treasury. CoinMarketCap riporta i conteggi degli holder e i dati di mercato di base sulla sua USDai page, e l’attività su Arbitrum può essere ispezionata direttamente tramite strumenti onchain. Arbiscan.

Per l’adozione istituzionale o rivolta alle imprese, i segnali più concreti e non basati su voci di corridoio sono le integrazioni con i provider di infrastruttura e le scelte in materia di infrastruttura per le stablecoin, piuttosto che i titoli su presunte “partnership”.

USD.AI ha annunciato formalmente la sua integrazione con M0 per l’infrastruttura di stablecoin e con Chainlink per i feed oracolari, entrambe dipendenze dell’ecosistema credibili, con una reale superficie tecnica. Ha inoltre reso pubblici gli investitori di venture capital del suo round Series A, il che non costituisce di per sé “adozione”, ma indica un certo livello di due diligence istituzionale e una runway per la strutturazione di underwriting e aspetti legali.

Vedi l’annuncio del round Series A sul sito di USD.AI. Le affermazioni riguardo a specifiche linee di credito e pipeline di prenditori dovrebbero essere considerate indicative, a meno che non siano accompagnate da dati di prestito verificabili onchain, bilanci certificati o informative vincolanti; il progetto discute linee di credito e pipeline nel suo annuncio su fondazione/governance, ma si tratta ancora di elementi prospettici. Vedi “Announcing the USD.AI Foundation and $CHIP”.

Quali sono i rischi e le sfide per USDai?

L’esposizione regolamentare è insolitamente multilivello per un dollaro onchain, perché il prodotto si colloca tra l’emissione di stablecoin, i prodotti a rendimento e l’erogazione di credito nel mondo reale garantita da asset fisici.

Anche se USDai in sé viene inquadrato come uno strumento non fruttifero, garantito da Treasury, il centro di gravità economico del sistema è sUSDai e l’attività di underwriting del credito associata, che dal punto di vista di un regolatore può assomigliare a un titolo cartolarizzato o a una quota di fondo, a seconda della giurisdizione, delle informative e delle modalità di distribuzione.

La scelta del protocollo di creare una fondazione formale e un token di governance espressamente destinato a influenzare tassi, parametri di collateralizzazione e un modulo di assicurazione rappresenta una tappa importante nella governance, ma accentua anche gli interrogativi su chi stia effettivamente gestendo il business creditizio e quali obblighi siano connessi a tale ruolo.

La descrizione fornita dal progetto stesso sul mandato della fondazione è contenuta nel suo annuncio sulla fondazione e CHIP.

Separatamente, la dipendenza di USD.AI da ruoli privilegiati per il servizio di redemption e per le operazioni di strategia, come descritto nella sua panoramica tecnica, costituisce un vettore di centralizzazione che può essere rilevante in un evento di liquidità, anche se gli smart contract fanno rispettare l’ordine in coda. Vedi la panoramica tecnica del protocollo.

Le minacce competitive arrivano da entrambe le direzioni: al livello “cash”, USDai compete con stablecoin fiat-backed altamente liquide e con wrapper di Treasury-token che hanno già una distribuzione consolidata su exchange e DeFi; al livello “yield”, sUSDai compete con l’ampio universo di prodotti di credito onchain e di rendimento RWA che offrono combinazioni variabili di liquidità, trasparenza e disciplina nell’underwriting.

La minaccia economica più difficile non è l’ancoraggio di un’altra stablecoin, ma la ciclicità dell’economia dell’AI/compute: se i tassi di noleggio delle GPU si comprimono, i default delle controparti aumentano o il valore della collateral hardware subisce un crollo improvviso, lo spread creditizio che sostiene sUSDai può evaporare proprio quando cresce la domanda di redemption.

La copertura mediatica mainstream ha evidenziato questa sensibilità al “boom/bust dell’AI” come uno scenario di rischio esplicito, pur descrivendo i tentativi del protocollo in termini di custodia, tokenizzazione e gestione dei prelievi.

Vedi, ad esempio, l’analisi di terze parti su Tom’s Hardware, che, pur non essendo una comunicazione finanziaria primaria, mette in luce la dipendenza del modello da una domanda sostenuta di compute per l’AI.

Quali sono le prospettive future per USDai?

Gli elementi di roadmap nel breve termine che sono effettivamente verificabili tramite materiali di prima mano riguardano la formalizzazione della governance e le meccaniche di liquidità, più che una nuova chain o un upgrade di consenso.

L’annuncio di gennaio 2026 fissa le aspettative per un ICO/TGE del token di governance $CHIP nel Q1 2026 e definisce CHIP come il “control plane” per parametri, approvazione dei curator e un modulo di assicurazione; se realizzato, ciò cambierebbe in modo significativo la narrativa di decentralizzazione del protocollo, ma introduce anche i classici rischi dei governance token: apatia dei votanti, cattura da parte di grandi detentori e errata valutazione del rischio di coda in qualunque backstop assicurativo.

Questo piano è descritto nel post su fondazione/CHIP del progetto. Sul fronte prodotto, i materiali tecnici di USD.AI indicano un futuro meccanismo d’asta per la posizione in coda di redemption, che è sostanzialmente un modo basato sul mercato per allocare la liquidità quando le redemption sono vincolate; la documentazione fa riferimento a un’evoluzione verso un’asta nel design della coda di redemption.

Vedi la panoramica tecnica e la descrizione più ampia dei concetti di ottimizzazione della coda nella documentazione che tratta il design di redemption e liquidità.

Dal punto di vista strutturale, l’ostacolo principale è se USD.AI riuscirà a scalare il lending infrastrutturale mantenendo credibili le proprietà “cash-like” di USDai, senza spingere troppo rischio correlato in processi opachi offchain.

L’approccio dichiarato dal protocollo — Treasury al livello base tramite un’estensione alimentata da M0 per una liquidità scalabile, più una crescente allocazione graduale a prestiti garantiti da equipment man mano che il processo di origination matura — può funzionare in linea di principio, ma sarà valutato sulla base della qualità delle informative, dell’esperienza di perdita in un ciclo ribassista, della robustezza operativa delle attività di servicing ed enforcement e del grado in cui l’“immediata riscattabilità” viene preservata in condizioni di stress sui mercati secondari.

La credibilità del livello oracolare e contabile (ad esempio feed Chainlink per tassi e prezzi di mercato) è una condizione necessaria ma non sufficiente; il vero vincolo è in ultima analisi la liquidità e la recuperabilità del portafoglio crediti sottostante. L’articolazione del progetto stesso sull’integrazione con M0 è in “USD.AI is Powered by M^0”, con il modello di estensione di M0 descritto nella documentazione di M0.