Global Dollar

Che cos’è Global Dollar (USDG)?

Global Dollar (USDG) è una stablecoin completamente coperta da riserve in valuta fiat progettata per replicare il dollaro USA su blockchain pubbliche, con emissione e rimborso gestiti da entità Paxos regolamentate, piuttosto che da un meccanismo algoritmico on-chain. Secondo la Panoramica su Paxos USDG nella documentazione per sviluppatori di Paxos, USDG è emesso da Paxos Digital Singapore Pte. Ltd. (PDS), un’istituzione di pagamento principale (Major Payments Institution) supervisionata dalla Monetary Authority of Singapore (MAS), e può essere riscattato in rapporto 1:1 con dollari statunitensi tramite Paxos.

Il problema centrale che USDG prende di mira è il divario di affidabilità tra (a) il regolamento in dollari nativi della blockchain e (b) i requisiti di livello istituzionale relativi a rimborso, qualità delle riserve e supervisione regolamentare. Il vantaggio competitivo dichiarato di USDG non è la decentralizzazione tecnica, bensì la postura regolamentare unita all’infrastruttura operativa: riserve segregate, attestazioni ricorrenti e una strategia di distribuzione tramite una rete di partner che cerca di integrare USDG nei circuiti di pagamento, tesoreria e scambio (il “Global Dollar Network”).

Per dimensioni, USDG è meglio descritto come una stablecoin large‑cap ma fuori dalla fascia di vertice: CoinMarketCap lo riportava intorno alla posizione ~#46 con una capitalizzazione di mercato di circa 1,6 miliardi di dollari al momento della revisione (fine gennaio 2026), un valore significativo ma ancora molto inferiore rispetto ai leader consolidati come USDT/USDC.

Chi ha fondato Global Dollar e quando?

USDG è stato introdotto da Paxos alla fine del 2024. L’annuncio di Paxos (“Paxos Introduces Global Dollar (USDG)”) colloca l’avvio delle comunicazioni di lancio al 31 ottobre / 1 novembre 2024, posizionando USDG come “sostanzialmente conforme” al futuro quadro regolamentare sulle stablecoin di MAS e orientandolo esplicitamente a casi d’uso di pagamenti e regolamento regolamentati.

In pratica, la “fondazione” è meglio intesa come origine societaria piuttosto che come genesi di una community/DAO: USDG è un prodotto emesso da Paxos, con Paxos Digital Singapore come emittente per il binario regolamentato di Singapore, e una successiva emissione nell’UE tramite un’entità affiliata sotto un diverso regolatore man mano che la distribuzione si espandeva.

L’evoluzione della narrativa dal lancio in poi sembra incrementale piuttosto che un cambio di rotta: il posizionamento iniziale era “adozione di stablecoin a livello enterprise”, seguito da (i) espansione multi‑chain (ad esempio, disponibilità su Solana annunciata il 25 febbraio 2025) e (ii) confezionamento regolamentare regionale per la distribuzione nell’UE sotto supervisione legata a MiCA (annunciato il 1 luglio 2025).

Come funziona il Global Dollar Network?

USDG non è una rete L1/L2 autonoma; è un token distribuito su blockchain esistenti (ad esempio Ethereum, Solana e altre reti supportate) e ne eredita le assunzioni di consenso/sicurezza. La documentazione di Paxos presenta USDG come un componente interoperabile per gli smart contract su queste reti, con mint/rimborso mediati off-chain tramite il processo regolamentato di onboarding e le operazioni di Paxos.

Su Ethereum, USDG è implementato come ERC‑20 basato su proxy aggiornabile con controllo centralizzato di mint/burn. Il repository paxosglobal/usdg-contract descrive USDG come “emesso e bruciato centralmente da Paxos” e illustra un meccanismo di upgrade (upgradeTo, upgradeToAndCall) tipico dei pattern basati su proxy; vengono indicati audit condotti da Zellic e Trail of Bits.

Sicurezza e struttura dei nodi: la finalità delle transazioni di USDG e le sue proprietà di resistenza alla censura derivano principalmente dalla chain ospite (ad esempio il set di validatori di Ethereum / il set di validatori di Solana). Tuttavia, USDG introduce anche un livello di rischio controllato dall’emittente: i controlli legali/operativi di Paxos possono essere rilevanti per gli esiti finali per gli utenti (ad esempio, blacklist/congelamento a livello di token, se implementati ed esercitati; e congelamento a livello di piattaforma/conto come descritto nei termini di Paxos).

Quali sono le tokenomics di USDG?

Le “tokenomics” di USDG sono strutturalmente diverse da quelle degli asset crypto volatili perché l’offerta è guidata dalla domanda: si espande quando gli utenti autorizzati fanno mint (tipicamente depositando USD tramite Paxos/partner) e si riduce quando gli utenti riscattano (Paxos brucia i token e restituisce USD). Non esiste un’offerta massima fissa, e l’asset non è significativamente inflazionistico né deflazionistico nel senso tipico; è meglio modellarlo come una passività in contanti tokenizzata con un flottante circolante variabile. CoinGecko mostra esplicitamente un’offerta massima infinita per le stablecoin in stile USDG, in linea con l’elasticità dell’offerta derivante dal meccanismo di mint/rimborso.

Utilità: gli utenti detengono USDG per esposizione al dollaro, regolamento, mobilità del collaterale e flussi di lavoro di pagamenti/tesoreria on-chain. Paxos posiziona USDG per pagamenti/regolamento/tesoreria e per la componibilità con smart contract, il che implica un utilizzo previsto in sedi di trading, nel regolamento istituzionale e nei circuiti DeFi di collaterale dove viene accettato.

Accrual di valore: USDG non è progettato per “accumulare valore” oltre 1 dollaro; la proposta di valore è invece (i) mantenimento stretto del peg, (ii) riscatto affidabile e (iii) distribuzione/liquidità. Ogni economia derivante si accumula principalmente presso l’emittente e/o i partner di rete tramite il rendimento delle riserve e gli accordi di partnership, non presso i detentori di USDG tramite commissioni di protocollo o meccanismi di burn. Il Global Dollar Network ha sottolineato pubblicamente programmi di condivisione dei ricavi con i partner legati a minting/detenzione/accettazione, che assomigliano più a un livello di incentivi alla distribuzione che a un accrual di valore per i detentori di token.

Chi sta usando Global Dollar?

L’utilizzo va distinto tra (1) saldi e liquidità di trading speculativo su exchange/venue e (2) utilità on-chain (pagamenti, collaterale DeFi, regolamento merchant/PSP). Le fonti di dati di mercato pubbliche mostrano un’offerta circolante significativa e un volume di trading moderato rispetto alla capitalizzazione di mercato al momento della revisione, suggerendo che USDG viene utilizzato, ma non necessariamente integrato in profondità in tutto il DeFi rispetto agli incumbent.

I segnali più chiari di adozione “reale” provengono dalle partnership di distribuzione e pagamenti comunicate pubblicamente. La comunicazione sul lancio di USDG nell’UE da parte di Paxos afferma la disponibilità di USDG per i consumatori europei tramite Kraken e Gate, e descrive il set di partner del Global Dollar Network come comprendente entità quali Anchorage Digital, Kraken, Mastercard, Robinhood e Worldpay (notando che le affermazioni sulle partnership andrebbero interpretate come partecipazione all’ecosistema, non necessariamente come volumi primari di regolamento).

On-chain, USDG è stato esteso a Solana all’inizio del 2025, abilitando trasferimenti in stile pagamento con commissioni più basse e integrazioni native Solana; ciò è rilevante per pagamenti/rimesse effettivi, ma richiede comunque prove di flussi sostenuti merchant/PSP, non solo di saldi.

Quali sono i rischi e le sfide per Global Dollar?

Esposizione regolamentare (superficie di rischio principale): USDG è esplicitamente posizionato come regolamentato, ma lo status regolamentare è multi‑giurisdizionale e non statico. Le comunicazioni di Paxos enfatizzano la supervisione MAS (Singapore) e la disponibilità nell’UE sotto vigilanza correlata a MiCA tramite un percorso con un regolatore finlandese, il che introduce complessità operative (ad esempio, dove sono detenute le riserve, chi è la controparte di rimborso e quale regolatore ha la supervisione primaria in un determinato contesto).

Separatamente, la storia regolamentare più ampia di Paxos è rilevante per la valutazione del rischio di controparte anche quando non specifica per USDG. Ad esempio, la NYDFS ha annunciato un accordo da 48,5 milioni di dollari (7 agosto 2025) relativo a carenze di compliance/AML della Paxos Trust Company legate a questioni dell’era Binance; pur non trattandosi di un’accusa sulle riserve di USDG, è un segnale che l’esecuzione operativa/compliance può rappresentare un vincolo rilevante per i prodotti collegati a Paxos.

Vettori di centralizzazione: USDG è emesso e gestito in modo centralizzato. L’emittente controlla mint/burn e (a seconda dell’implementazione e delle policy) può limitare trasferimenti o accesso. Lo smart contract è aggiornabile (pattern proxy) e, sebbene esistano audit e procedure di governance, il processo di gestione delle chiavi di upgrade rimane una dipendenza di fiducia centrale rispetto ai design di stablecoin decentralizzate.

Scenario competitivo: le minacce dominanti non sono tecniche, bensì legate agli effetti di rete e alla concentrazione di liquidità. USDG compete con USDT/USDC (liquidità profonda, ampia presenza sugli exchange), nonché con altri modelli di emittenti regolamentati (ad esempio PYUSD in determinati contesti di pagamento). Conquistare quote di mercato richiede tipicamente (i) distribuzione, (ii) performance del peg coerente sotto stress e (iii) ampia accettazione come collaterale nei money market DeFi per garantire utilità come attività di garanzia.

Qual è l’outlook futuro per Global Dollar?

Gli elementi di roadmap più credibili nel breve‑medio termine sono espansione della distribuzione e dell’impronta regolamentare, non innovazioni tecniche di base a livello di layer. Negli ultimi ~12 mesi a partire dall’inizio del 2026, le principali milestone visibili hanno incluso: (i) espansione multi‑chain (ad esempio, l’annuncio della disponibilità su Solana a febbraio 2025) e (ii) rollout nell’UE a luglio 2025, inquadrato nell’ottica della conformità a MiCA e di un piano di transizione/consultazione con MAS riguardo alla conformità sostanziale man mano che le strutture di emissione evolvono.

Strutturalmente, la sostenibilità di USDG dipende dalla capacità di trasformare le affermazioni sul “network di partner” in domanda di transazioni duratura (pagamenti/tesoreria/regolamento) e integrazioni credibili come collaterale DeFi. L’attività nei forum di governance (ad esempio, discussione sull’onboarding di USDG su major DeFi venues like Aave) suggests attempts to deepen DeFi utility, but those integrations are subject to risk parameters, liquidity depth, and issuer risk assessment by governance participants.

Key hurdles to monitor across the next cycle:

• Frammentazione normativa: mantenere garanzie di rimborso coerenti operando attraverso strutture Singapore/UE e requisiti variabili di custodia delle riserve.
• Scalabilità operativa/compliance: gli emittenti di stablecoin possono essere limitati da rilievi ispettivi, investimenti richiesti in ambito compliance e frizioni nell’onboarding, che incidono direttamente sulla capacità di mint/redeem e sulla fiducia dei partner.
• • Fossato di liquidità: sostituire gli incumbent richiede non solo essere “regolamentati”, ma anche essere accettati in modo ubiquo e profondamente liquidi durante eventi di stress - spesso la parte più difficile per i nuovi entranti.

If you want, I can add an appendix with (a) chain-by-chain contract addresses you provided, (b) a “peg stability under stress” discussion framework, and (c) a checklist for institutional due diligence (attestations, reserve composition, legal issuer entity, redemption terms).