Il mercato delle criptovalute, noto per la sua volatilità e natura speculativa, richiede strumenti solidi per valutare il valore degli asset. Tra questi strumenti, il rapporto tra Valore di Mercato e Valore Realizzato (MVRV) è emerso come una metrica on-chain essenziale per valutare se le criptovalute come Bitcoin sono sopravvalutate o sottovalutate rispetto alla loro media storica.
Confrontando la capitalizzazione di mercato di un asset con la sua capitalizzazione realizzata, MVRV offre una comprensione del comportamento degli investitori e dei cicli di mercato, fornendo una lente basata sui dati per navigare nei mercati crypto spesso irrazionali.
Sviluppato dagli analisti Nic Carter e Antoine Le Calvez, il rapporto MVRV si basa sul concetto di capitalizzazione realizzata, una metrica che valuta ogni moneta in base al suo ultimo prezzo di transazione piuttosto che al prezzo di mercato attuale.
Questo approccio cattura il costo totale aggregato dei detentori, rivelando schemi di presa di profitto, vendite di panico o accumulazione. Con la maturazione dei mercati delle criptovalute, MVRV è diventato indispensabile per gli investitori che cercano di evitare decisioni emotive, affidandosi invece a segnali quantificabili.
In questo articolo, esploriamo la definizione, il calcolo e le applicazioni pratiche dell'MVRV, attingendo alle intuizioni di leader del settore come Glassnode e CoinMetrics. Esamineremo anche perché questa metrica è importante, chi vi si affida e come influisce sulle strategie di investimento sia in climi di mercato rialzisti che ribassisti.
Cos'è il Rapporto Valore di Mercato su Valore Realizzato (MVRV)?
Il rapporto MVRV è uno strumento di valutazione che confronta la capitalizzazione di mercato di una criptovaluta (Valore di Mercato) con la sua capitalizzazione realizzata (Valore Realizzato). Il Valore di Mercato rappresenta il valore totale di tutte le monete in circolazione al loro prezzo attuale, riflettendo il sentimento in tempo reale. Al contrario, il Valore Realizzato aggrega il valore di ogni moneta al prezzo dell'ultima transazione on-chain, misurando efficacemente il capitale totale investito dai detentori.
Dividendo il Valore di Mercato per il Valore Realizzato, MVRV quantifica il profitto o la perdita non realizzati su tutta la rete. Un rapporto superiore a 1 indica che il detentore medio è in profitto, mentre un valore inferiore a 1 suggerisce perdite diffuse. Storicamente, livelli estremi di MVRV hanno segnalato i massimi di mercato (quando domina l'avidità) e i minimi (quando prevale la paura).
Ad esempio, durante il rialzo del Bitcoin nel 2017, l'MVRV è salito oltre 3, preannunciando una correzione brusca.
A differenza delle metriche tradizionali come i rapporti prezzo-utili, l'MVRV sfrutta la trasparenza della blockchain per tracciare il comportamento reale degli investitori. Il Valore Realizzato "lima" il rumore speculativo concentrandosi sul prezzo al quale le monete sono state mosse l'ultima volta, offrendo un quadro più chiaro del costo totale dei detentori. Questo rende l'MVRV particolarmente adatto per le criptovalute, dove i dati on-chain sono immutabili e pubblicamente accessibili.
Glassnode, una delle principali società di analisi blockchain, descrive l'MVRV come un "termometro per i cicli di mercato". Quando l'MVRV raggiunge livelli storicamente alti, spesso coincide con la presa di profitto da parte dei detentori a lungo termine. Al contrario, rapporti MVRV profondamente negativi, visti durante il mercato ribassista del 2018 e la crisi del COVID-19, evidenziano le fasi di capitolazione in cui le vendite di panico creano opportunità di acquisto.
È fondamentale notare che l'MVRV non è un indicatore autonomo. Gli analisti spesso lo abbinano a metriche come l'attività di rete, i flussi di scambio e la distribuzione dei detentori per convalidare i segnali. Tuttavia, la sua semplicità e il suo tracciato empirico lo rendono un pilastro dell'analisi on-chain.
Come si Calcola l'MVRV?
Il rapporto MVRV deriva da due componenti: Capitalizzazione di Mercato (Market Cap) e Capitalizzazione Realizzata (Realized Cap). La Market Cap si calcola come:
Market Cap=Prezzo Attuale×Fornitura Circolante
Questo è semplice, riflettendo il valore totale dell'asset ai prezzi di mercato prevalenti.
Tuttavia, la Realized Cap richiede un'analisi più approfondita dei dati della blockchain. Ogni volta che una moneta viene spesa (cioè mossa on-chain), il suo valore viene registrato al prezzo di transazione. La Realized Cap somma il valore di tutte le monete all'ultimo prezzo transato:
Realized Cap=∑(Valore di Ogni UTXO×Prezzo all'Ultimo Movimento)
Gli UTXO (Output di Transazione Non Spesi) rappresentano le singole quote di monete. Valutando ogni UTXO al costo di acquisizione, la Realized Cap approssima l'afflusso totale di capitale nella rete.
Ad esempio, se un UTXO del Bitcoin è stato mosso per l'ultima volta quando il BTC era scambiato a $30,000, contribuisce con $30,000 alla Realized Cap, anche se il prezzo attuale del BTC è $60,000. Questa metodologia filtra la volatilità speculativa, enfatizzando la realtà economica dei costi degli investitori.
Il rapporto MVRV viene quindi calcolato come:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Un rapporto di 2 significa che il mercato valuta la rete il doppio del costo totale dei suoi detentori, segnalando profitti non realizzati significativi.
Fornitori di dati come CoinMetrics automatizzano questo calcolo indicizzando le transazioni blockchain. La loro metrica Realized Cap, introdotta nel 2018, è diventata uno standard del settore. Tuttavia, esistono sfumature, ad esempio monete perse o UTXO a lungo inattivi possono distorcere i dati storici, sebbene il loro impatto diminuisca nel tempo.
Perché l'MVRV è Importante?
L'utilità principale dell'MVRV risiede nell'identificare gli estremi di mercato. Storicamente, i picchi dell'MVRV sopra 3.5 hanno coinciso con i massimi ciclici del Bitcoin, mentre i punti più bassi sotto 1 hanno segnato i minimi ciclici.
Ad esempio:
- Nel dicembre 2017, l'MVRV del Bitcoin ha raggiunto 3.7 prima di calare dell'80% nell'anno successivo.
- Nel marzo 2020, i timori per il COVID-19 hanno portato l'MVRV a 0.85, seguito da un rally del 600%.
Questi schemi sottolineano il ruolo dell'MVRV come indicatore contrario. Rapporto elevati suggeriscono euforia, dove gli investitori sopravvalutano le prospettive di crescita. Rapporti depressi indicano sottovalutazione, spesso precedendo rally man mano che gli acquirenti disciplinati accumulano asset.
L'MVRV aiuta anche nella gestione del rischio. Gli investitori istituzionali, come i fondi hedge, lo utilizzano per temporizzare gli ingressi e le uscite. Un rapporto Glassnode del 2021 ha notato che le deviazioni dell'MVRV dalla loro media mobile a 365 giorni fornivano segnali affidabili per le tendenze macro del Bitcoin.
Inoltre, l'MVRV aiuta a distinguere tra "denaro intelligente" e "frenesia al dettaglio". Quando i detentori a lungo termine (LTH) vendono in ambienti di alto MVRV, spesso innescano inversioni di mercato. Al contrario, l'accumulazione da parte degli LTH durante le fasi di basso MVRV stabilizza i prezzi, come visto alla fine del 2022.
Tuttavia, l'MVRV presenta delle limitazioni.
Funziona meglio per gli asset con un'attività on-chain robusta, come Bitcoin ed Ethereum. Le altcoin meno liquide possono mancare di dati sufficienti. Gli analisti mettono anche in guardia dal fare completo affidamento sull'MVRV; combinarlo con metriche come il SOPR (Spent Output Profit Ratio) o il NVT (Network Value to Transactions) aumenta l'accuratezza.
Chi Deve Usare l'MVRV e in Quali Scenari?
Analizziamo chi ha bisogno dell'MVRV e in quali circostanze questi calcoli sono utili.
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Investitori a Lungo Termine: Gli investitori orientati al valore utilizzano l'MVRV per identificare le zone di accumulazione. Ad esempio, durante il mercato ribassista del Bitcoin 2018–2019, i livelli di MVRV sostenuti sotto 1 hanno segnalato un'opportunità di acquisto ottimale.
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Trader: I trader a breve termine monitorano l'MVRV per le inversioni di tendenza. Un improvviso aumento sopra le medie storiche potrebbe suggerire una presa di profitto, mentre un calo potrebbe indicare un'entrata per un trading swing.
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Istituzioni: I gestori patrimoniali integrano l'MVRV nei modelli di rischio. La ricerca di Ark Invest del 2022 ha evidenziato l'MVRV come un fattore chiave nelle valutazioni del giusto valore del Bitcoin.
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Analisti: Gli analisti on-chain utilizzano l'MVRV nei rapporti di mercato. Le newsletter settimanali di Glassnode fanno frequentemente riferimento all'MVRV per contestualizzare l'azione dei prezzi.
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Sviluppatori e Progetti: I progetti blockchain monitorano l'MVRV per valutare la salute dell'ecosistema. Un rapporto crescente può attirare sviluppatori, segnalando la crescita della rete e l'adozione da parte degli utenti.
Gli scenari in cui l'MVRV si dimostra critico includono:
- Ribilanciamento del Portafoglio: Gli investitori riducono l'esposizione quando l'MVRV supera le soglie storiche.
- Valutazione del Rischio: Le istituzioni evitano asset sopravvalutati durante gli estremi dell'MVRV.
- Timing di Mercato: I trader abbinano l'MVRV all'analisi tecnica per ottimizzare gli ingressi.
Piattaforme come Glassnode e CryptoQuant offrono dashboard MVRV in tempo reale, democratizzando l'accesso sia per gli utenti al dettaglio che per quelli professionali.
Conclusione
Il rapporto MVRV si è affermato come uno strumento vitale nell'analisi delle criptovalute, offrendo un approccio basato sui dati per decodificare i cicli di mercato. Colmando il divario tra sentiment di mercato e fondamentali on-chain, consente agli investitori di navigare nella volatilità con maggiore fiducia.
Tuttavia, l'MVRV non è infallibile. La sua efficacia dipende dal contesto di mercato e da metriche complementari. Con l'evolversi dell'analisi blockchain, l'MVRV rimarrà probabilmente un pilastro dei framework di valutazione, adattandosi a nuovi asset e comportamenti degli investitori.
In un settore spesso guidato dall'hype, l'MVRV si distingue per il suo rigore empirico. Per coloro disposti a guardare oltre i grafici dei prezzi, offre un promemoria sobrio: i mercati possono fluttuare, ma i dati on-chain raramente mentono.