Il mercato delle criptovalute, noto per la sua volatilità e natura speculativa, richiede strumenti robusti per valutare il valore degli asset. Tra questi strumenti, il rapporto tra il Valore di Mercato e il Valore Realizzato (MVRV) è emerso come una metrica critica su chain per valutare se le criptovalute come Bitcoin siano sopravvalutate o sottovalutate rispetto alle loro norme storiche.
Confrontando la capitalizzazione di mercato di un asset con la sua capitalizzazione realizzata, MVRV fornisce intuizioni sul comportamento degli investitori e sui cicli di mercato, offrendo una lente basata sui dati per navigare nei mercati cripto spesso irrazionali.
Sviluppato dagli analisti Nic Carter e Antoine Le Calvez, il rapporto MVRV si basa sul concetto di capitalizzazione realizzata, una metrica che valuta ogni moneta in base al suo prezzo dell'ultima transazione piuttosto che al suo prezzo di mercato attuale.
Questo approccio cattura il costo aggregato di detenzione, rivelando schemi di presa di profitto, vendite di panico o accumulazione. Man mano che i mercati cripto maturano, MVRV è diventato indispensabile per gli investitori in cerca di evitare decisioni emotive e affidarsi invece a segnali quantificabili.
In questo articolo, esploreremo la definizione, il calcolo e le applicazioni pratiche di MVRV, traendo intuizioni da leader del settore come Glassnode e CoinMetrics. Esamineremo anche perché questa metrica è importante, chi vi fa affidamento e come influenza le strategie di investimento nei climi rialzisti e ribassisti.
Cos'è il Valore di Mercato rispetto al Valore Realizzato (MVRV)?
Il rapporto MVRV è uno strumento di valutazione che confronta la capitalizzazione di mercato di una criptovaluta (Valore di Mercato) con la sua capitalizzazione realizzata (Valore Realizzato). Il Valore di Mercato rappresenta il valore totale di tutte le monete in circolazione al loro prezzo attuale, riflettendo il sentimento in tempo reale. Al contrario, il Valore Realizzato aggrega il valore di ciascuna moneta al prezzo al quale è stata transata per l'ultima volta su chain, misurando effettivamente il capitale totale investito dai detentori.
Dividendo il Valore di Mercato per il Valore Realizzato, MVRV quantifica il profitto o la perdita non realizzati sull'intera rete. Un rapporto superiore a 1 indica che il detentore medio è in profitto, mentre un valore inferiore a 1 suggerisce perdite diffuse. Storicamente, livelli estremi di MVRV hanno segnalato i massimi (quando domina l'avidità) e i minimi (quando prevale la paura) del mercato.
Ad esempio, durante la corsa al rialzo del Bitcoin del 2017, l'MVRV è salito sopra 3, preannunciando una correzione ripida.
A differenza delle metriche tradizionali come i rapporti prezzo-utili, MVRV sfrutta la trasparenza della blockchain per tracciare il comportamento effettivo degli investitori. Il Valore Realizzato “smussa” il rumore speculativo concentrandosi sul prezzo al quale le monete si sono mosse l'ultima volta, offrendo un quadro più chiaro del costo basis aggregato. Questo rende MVRV particolarmente adatto al contesto cripto, dove i dati su chain sono immutabili e accessibili al pubblico.
Glassnode, una delle principali società di analisi blockchain, descrive MVRV come un “termometro per i cicli di mercato”. Quando MVRV raggiunge livelli storicamente elevati, spesso coincide con la presa di profitto da parte dei detentori a lungo termine. Al contrario, rapporti MVRV profondamente negativi — osservati durante il mercato ribassista del 2018 e il crollo del COVID-19 — mettono in evidenza le fasi di capitolazione in cui la vendita di panico crea opportunità di acquisto.
Criticamente, MVRV non è un indicatore isolato. Gli analisti spesso lo combinano con metriche come l'attività di rete, i flussi degli scambi e la distribuzione dei detentori per convalidare i segnali. Tuttavia, la sua semplicità e il suo tracciato empirico ne fanno un elemento centrale dell'analisi su chain.
Come si Calcola MVRV?
Il rapporto MVRV deriva da due componenti: Capitalizzazione di Mercato (Market Cap) e Capitalizzazione Realizzata (Realized Cap). Il Market Cap è calcolato come:
Market Cap=Current Price×Circulating Supply
Questo è semplice, riflettendo il valore totale dell'asset ai prezzi di mercato prevalenti.
Il Realized Cap, tuttavia, richiede un'immersione più profonda nei dati blockchain. Ogni volta che una moneta viene spesa (cioè, mossa su chain), il suo valore viene registrato al prezzo della transazione. Il Realized Cap somma il valore di tutte le monete al prezzo alla quale sono state transate per l'ultima volta:
Realized Cap=∑(Value of Each UTXO×Price at Last Move)
Gli UTXO (Unspent Transaction Outputs) rappresentano le singole detenzioni di moneta. Valutando ogni UTXO al suo costo di acquisizione, il Realized Cap approssima gli afflussi di capitale totale nella rete.
Ad esempio, se un UTXO di Bitcoin è stato mosso l'ultima volta quando BTC veniva scambiato a $30,000, contribuisce con $30,000 al Realized Cap, anche se il prezzo attuale di BTC è $60,000. Questa metodologia filtra la volatilità speculativa, enfatizzando la realtà economica dei costi degli investitori.
Il rapporto MVRV è quindi calcolato come:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Un rapporto di 2 significa che il mercato valuta la rete al doppio del costo aggregato dei suoi detentori, segnali importanti profitti non realizzati.
I fornitori di dati come CoinMetrics automatizzano questo calcolo indicizzando le transazioni blockchain. La loro metrica del Realized Cap, introdotta nel 2018, è diventata uno standard del settore. Tuttavia, esistono sfumature — ad esempio, le monete perse o gli UTXO a lungo dormienti possono distorcere i dati storici, sebbene il loro impatto diminuisca nel tempo.
Perché MVRV è Importante?
L'utilità primaria di MVRV risiede nell'identificazione degli estremi di mercato. Storicamente, i picchi di MVRV sopra 3.5 hanno coinciso con i massimi ciclici di Bitcoin, mentre i minimi sotto 1 hanno segnato i minimi ciclici.
Ad esempio:
- A dicembre 2017, l'MVRV di Bitcoin ha raggiunto 3.7 prima di crollare dell'80% nel corso dell'anno successivo.
- A marzo 2020, le paure del COVID-19 hanno portato l'MVRV a 0.85, seguito da un rally del 600%.
Questi schemi sottolineano il ruolo di MVRV come indicatore contrario. Rapporti elevati suggeriscono euforia, dove gli investitori sovrastimano le prospettive di crescita. Rapporti depressi indicano sottovalutazione, spesso precedenti a rally, mentre gli acquirenti disciplinati accumulano asset.
MVRV aiuta anche nella gestione del rischio. Gli investitori istituzionali, come i fondi hedge, lo usano per sincronizzare entrate e uscite. Un rapporto Glassnode del 2021 ha rilevato che le deviazioni di MVRV dalla loro media mobile di 365 giorni hanno fornito segnali affidabili per i trend macro di Bitcoin.
Inoltre, MVRV aiuta a distinguere tra “denaro intelligente” e “frenesia al dettaglio”. Quando i detentori a lungo termine (LTH) vendono in ambienti ad alto MVRV, spesso innesca inversioni di mercato. Al contrario, l'accumulo di LTH durante fasi di basso MVRV stabilizza i prezzi, come visto alla fine del 2022.
Tuttavia, MVRV ha limitazioni.
Funziona meglio per gli asset con attività robusta su chain, come Bitcoin ed Ethereum. Gli altcoin meno liquidi possono mancare di dati sufficienti. Gli analisti avvertono anche di non affidarsi esclusivamente a MVRV; combinarlo con metriche come SOPR (Spent Output Profit Ratio) o NVT (Network Value to Transactions) ne migliora l'accuratezza.
Chi ha Bisogno di Usare MVRV e in Quali Scenari?
Proviamo ad analizzare chi ha bisogno di MVRV e in quali circostanze questi calcoli sono utili.
-
Investitori a Lungo Termine: Gli investitori orientati al valore usano MVRV per identificare zone di accumulazione. Ad esempio, durante il mercato ribassista del 2018-2019 di Bitcoin, livelli sostenuti di MVRV sotto 1 hanno segnato un'opportunità di acquisto ottimale.
-
Trader: I trader a breve termine monitorano MVRV per inversioni di tendenza. Un picco improvviso sopra le medie storiche può indurre a prendere profitti, mentre un crollo potrebbe indicare un'entrata di swing trading.
-
Istituzioni: I gestori di asset integrano MVRV nei modelli di rischio. La ricerca di Ark Invest del 2022 ha evidenziato MVRV come un fattore chiave nelle valutazioni di equità di Bitcoin.
-
Analisti: Gli analisti su chain usano MVRV nei rapporti di mercato. Le newsletter settimanali di Glassnode spesso fanno riferimento a MVRV per contestualizzare l'azione del prezzo.
-
Sviluppatori e Progetti: I progetti blockchain tracciano MVRV per valutare la salute dell'ecosistema. Un rapporto crescente può attrarre sviluppatori, segnalando crescita della rete e adozione degli utenti.
Gli scenari in cui MVRV risulta critico includono:
- Ribilanciamento del Portafoglio: Gli investitori riducono l'esposizione quando MVRV supera le soglie storiche.
- Valutazione del Rischio: Le istituzioni evitano asset sopravvalutati durante gli estremi di MVRV.
- Timing di Mercato: I trader abbinano MVRV all'analisi tecnica per ottimizzare le entrate.
Piattaforme come Glassnode e CryptoQuant offrono dashboard MVRV in tempo reale, democratizzando l'accesso per utenti al dettaglio e professionisti allo stesso modo.
Conclusione
Il rapporto MVRV ha consolidato il suo posto come strumento vitale nell'analisi cripto, offrendo un approccio basato sui dati per decodificare i cicli di mercato. Collegando il divario tra il sentiment di mercato e i fondamentali su chain, consente agli investitori di navigare nella volatilità con maggiore fiducia.
Tuttavia, MVRV non è infallibile. La sua efficacia dipende dal contesto di mercato e dalle metriche complementari. Man mano che l'analisi blockchain si evolve, MVRV probabilmente rimarrà un pilastro dei framework di valutazione, adattandosi a nuovi asset e comportamenti degli investitori.
In un settore spesso guidato dall'hype, MVRV si distingue per il suo rigore empirico. Per coloro disposti a guardare oltre i grafici dei prezzi, offre un sobrio promemoria: i mercati possono fluttuare, ma i dati su chain raramente mentono.