Basato su un articolo di opinione del visiting fellow della London School of Economics Ousmène Jacques Mandeng, emerge una nuova prospettiva sul futuro dei sistemi di pagamento internazionali. Mandeng sostiene che i fondi del mercato monetario tokenizzati rappresentano un'alternativa superiore alle stablecoin per le transazioni transfrontaliere, potenzialmente affrontando inefficienze critiche nel mercato dei cambi da $7,5 trilioni giornalieri.
Cosa Sapere:
- I fondi del mercato monetario tokenizzati offrono capacità di interesse che le stablecoin non possono fornire, mantenendo profili di rischio inferiori rispetto alle stablecoin tradizionali
- Il regolamento dei cambi affronta attualmente sfide significative, con due quinti delle transazioni senza adeguata mitigazione del rischio e tempi di regolamento che si estendono a T+2 o più
- Il sistema proposto consentirebbe il regolamento istantaneo tra valute, eliminando l'esposizione alle banche corrispondenti e riducendo i requisiti di capitali regolamentari
Il Sistema di Pagamento Attuale Affronta Gravi Problemi Strutturali
Il mercato globale dei cambi processa transazioni giornaliere che probabilmente superano i $7,5 trilioni, rendendolo il mercato finanziario più grande al mondo. Tuttavia, questo sistema massiccio opera con difetti fondamentali che creano rischi sostanziali per i partecipanti.
Il rischio di regolamento rappresenta una preoccupazione primaria, soprattutto dato che circa il 40% delle transazioni con turnover regolato manca di misure adeguate di mitigazione del rischio. Il mercato dimostra alti livelli di concentrazione, con il dollaro USA che appare in nove coppie di valute su dieci.
La CLS Bank, uno dei più grandi sistemi di regolamento di cassa multi-valuta al mondo, fornisce efficienza solo per 18 valute. I tempi di regolamento si estendono tipicamente a T+2 o più per molte valute più piccole. L'assenza di misure robuste di mitigazione del rischio per le transazioni di dollari-renminbi crea una vulnerabilità materiale significativa nel sistema.
I Fondi del Mercato Monetario Offrono una Solida Base Alternativa
I fondi del mercato monetario sono stati pilastri dell'ecosistema finanziario internazionale dagli anni '70. Questi strumenti si collocano tra gli strumenti finanziari del settore privato più sicuri disponibili. Essi esibiscono proprietà di equivalenza di liquidità durante i periodi di incertezza del mercato.
I gestori di portafoglio e i tesorieri aziendali utilizzano questi fondi per ottimizzare le strategie di gestione della liquidità. Gli abbonati ottengono azioni che rappresentano pretese dirette sugli asset sottostanti, eliminando rischi di esposizione all'emittente o al gestore.
I fondi del mercato monetario di debito pubblico rappresentano l'opzione di massima qualità disponibile. Questi fondi a valore patrimoniale netto costante investono esclusivamente in debito pubblico. Tipicamente evitano l'esposizione al rischio di credito completamente. I fondi negoziano al valore nominale e generano pagamenti di interessi per gli investitori.
Tokenizzare le azioni dei fondi del mercato monetario implica l'emissione di questi strumenti su piattaforme blockchain. Questo processo abilita funzionalità avanzate di blockchain, comprese caratteristiche di programmabilità e composabilità. Gli agenti di trasferimento mantengono i registri ufficiali della proprietà utilizzando piattaforme blockchain come sistemi di registro e elaborazione.
Le Azioni Tokenizzate Offrono Capacità di Regolamento Superiore
Le azioni dei fondi del mercato monetario tokenizzati offrono vantaggi significativi rispetto ad asset concorrenti come stablecoin e depositi tokenizzati. Le ultime due opzioni comportano rischi di emittente e di credito che le azioni dei fondi tokenizzati evitano.
Le stablecoin non possono pagare interessi agli investitori, rappresentando una limitazione significativa per gli utenti istituzionali. I depositi tokenizzati tipicamente maturano interesse a tassi significativamente inferiori rispetto ai tassi del mercato monetario. Nonostante gli sforzi promozionali recenti, le stablecoin rimangono ampiamente inesplorate come strumenti di pagamento internazionale.
I depositi tokenizzati richiedono un'infrastruttura di compensazione efficace per le applicazioni di pagamento transfrontaliero.
Questa infrastruttura attualmente non esiste nella maggior parte delle giurisdizioni.
Il regolamento tradizionale del cambio spot coinvolge lo scambio di saldi bancari denominati in diverse valute. La componente di cambio estero quasi sempre consiste in pretese sulle banche corrispondenti. Le azioni dei fondi del mercato monetario tokenizzati consentono scambi istantanei di azioni tokenizzate tra valute.
Questo sistema crea un'equivalenza economica alle transazioni pagamento-contro-pagamento tra gli abbonati in entrambi i fondi, come spiega Mandeng. Le restrizioni di conformità e trasferimento continuerebbero ad applicarsi in contesti transfrontalieri.
L'Implementazione Offre Significativi Incrementi di Efficienza
La combinazione degli scambi di azioni dei fondi del mercato monetario con il regolamento atomico istantaneo offre miglioramenti sostanziali di efficienza in termini di capitale, liquidità e finanziamento. Le posizioni di trading rimangono invariate al momento dell'esecuzione, e le azioni ricevute diventano immediatamente disponibili per il riutilizzo.
Il regolamento lordo istantaneo riduce significativamente i requisiti di liquidità intra-giornaliera. Questo approccio dovrebbe superare gli accordi di finanziamento sotto i sistemi di compensazione. Confronti diretti suggeriscono importanti risparmi di capitale regolamentare per le banche tramite l'eliminazione delle esposizioni corrispondenti e dei crediti aperti.
Le azioni dei fondi del mercato monetario qualificano come titoli secondo le strutture regolamentari esistenti.
In giurisdizioni dove le azioni non richiedono registrazione a depositari centrali di titoli, inclusi Francia, Germania, Svizzera e Stati Uniti, le azioni dei fondi del mercato monetario tokenizzati possono essere facilmente emesse e trasferite su piattaforme blockchain.
I titoli in genere non estinguono obbligazioni di pagamento sotto le attuali strutture contrattuali. Gli accordi legali possono richiedere modifiche per riconoscere la consegna delle azioni come meccanismi di regolamento. Il regolamento del cambio estero rappresenta un'attività interbancaria, il che significa che le banche generalmente possiedono autorizzazioni e capacità operative per la detenzione e il trasferimento di titoli.
Termini e Concetti Finanziari Chiave Spiegati
Diversi concetti tecnici sottostanno a questa trasformazione proposta del sistema. Il rischio di regolamento si riferisce alla possibilità che una parte in una transazione non riesca a consegnare le attività o i pagamenti concordati. Il regolamento T+2 indica che le transazioni si completano due giorni lavorativi dopo l'esecuzione.
Pagamento-contro-pagamento rappresenta lo scambio simultaneo di asset, eliminando i rischi di temporizzazione tra le fasi della transazione. Il regolamento atomico assicura che tutti i componenti di una transazione si completino simultaneamente o nessuno esegua.
Il banking corrispondente implica che le istituzioni finanziarie mantengano conti con altre banche per facilitare le transazioni internazionali. I fondi a valore patrimoniale netto mantengono stabili i prezzi delle azioni, tipicamente a un dollaro per azione.
La programmabilità nei contesti blockchain si riferisce alla capacità di incorporare regole di esecuzione automatizzata all'interno degli asset digitali. La composabilità permette a diverse applicazioni blockchain di interagire e costruire sulla funzionalità reciproca.
Conclusioni Finali
Le azioni dei fondi del mercato monetario tokenizzati presentano un'alternativa convincente alle stablecoin per il regolamento dei pagamenti internazionali. Il loro quadro regolamentare consolidato, le capacità di interesse e il profilo di rischio superiore le posizionano come soluzioni pratiche per le inefficienze del mercato dei cambi. L'implementazione potrebbe migliorare significativamente le condizioni di regolamento su una gamma più ampia di valute, migliorando al contempo le prestazioni complessive dei pagamenti transfrontalieri.