L'Unione Europea affronta pressioni crescenti per stabilire linee guida normative chiare per le stablecoin emesse su più giurisdizioni, poiché giovedì la banca centrale d'Italia ha avvertito di rischi significativi per la stabilità finanziaria sotto gli attuali sistemi transfrontalieri.
Cosa Sapere:
- Il vice governatore della Banca d'Italia Chiara Scotti ha chiesto chiarezza legislativa urgente sui modelli di stablecoin a emissione multipla durante una conferenza internazionale dei pagamenti delle banche centrali
- La Commissione Europea e la Banca Centrale Europea rimangono divise sull'opportunità di trattare le stablecoin identiche di entità UE e non-UE come intercambiabili sotto le regole esistenti
- Le operazioni multigiurisdizionali di stablecoin potrebbero creare scompensi di riserva ed esporre gli utenti dell'UE a lacune normative quando emittenti di paesi terzi operano con standard diversi
Le Tensioni Normative Aumentano sui Sistemi
Valutari Digitali
La richiesta di chiarezza arriva tra le frizioni in corso tra la Commissione Europea e la Banca Centrale Europea riguardo alle stablecoin, che sono risorse criptovalutarie legate alle valute tradizionali o alle materie prime. Questi token digitali, classificati anche come token di moneta elettronica secondo la legge UE, sono diventati un tema centrale di dibattito normativo da quando il blocco ha adottato regole complete su asset cripto nel 2023.
Fonti vicine alla questione hanno detto a Reuters a giugno che la Commissione ritiene che le attuali normative UE consentano l'intercambiabilità tra token emessi da aziende autorizzate nell'UE e quelli emessi da entità non-UE all'interno della stessa struttura aziendale.
La BCE ha espresso preoccupazioni sulle potenziali implicazioni per la stabilità finanziaria di tali accordi.
Scotti, che in precedenza ha trascorso due decenni nel Sistema della Federal Reserve prima di unirsi alla banca centrale italiana, ha pronunciato il suo discorso a una conferenza internazionale di banche centrali incentrata sui sistemi di pagamento. Le sue osservazioni sottolineano la crescente preoccupazione tra le autorità monetarie dell'UE riguardo alle complessità operative delle strutture valutarie digitali multigiurisdizionali.
Le Operazioni Transfrontaliere Presentano Sfide
Complesse
Sotto il modello di emissione multipla attualmente sotto esame, gli emittenti di stablecoin con sede nell'UE potrebbero affrontare richieste di riscatto da parte di detentori di token situati al di fuori dell'Unione Europea. Questa struttura richiede che le entità di paesi terzi trasferiscano asset per coprire eventuali carenze nelle riserve, secondo l'analisi di Scotti.
"Sebbene questa architettura possa aumentare la liquidità e l'espandibilità globale, pone rischi significativi a livello legale, operativo, di liquidità e stabilità finanziaria a livello di UE," ha dichiarato Scotti, in particolare quando un emittente opera al di fuori della giurisdizione UE. Il vice governatore ha evidenziato una sfida fondamentale nell'attuale struttura: i detentori di token in diverse giurisdizioni vedono tutti i token come funzionalmente identici, indipendentemente dal loro emittente specifico.
Questa percezione crea quello che i regolatori chiamano uno "scompenso tra obblighi e riserve disponibili." Quando gli utenti trattano i token da diverse giurisdizioni come equivalenti, ciò può mettere a dura prova i requisiti di riserva e le capacità di riscatto degli emittenti individuali all'interno della rete.
Il Regolamento sui Mercati delle Cripto-Attività del 2023, noto come MiCAR, ha stabilito regole estese per le operazioni di asset digitali all'interno dell'UE. Tuttavia, il quadro normativo non affronta esplicitamente le complessità che emergono quando token identici vengono emessi su più giurisdizioni regolatorie con standard variabili.
Comprendere le Stablecoin e i Modelli di Emissione Multipla
Le stablecoin rappresentano una categoria di criptovaluta progettata per mantenere un valore stabile ancorando il loro prezzo ad asset stabiliti come il dollaro USA, l'euro, o materie prime come l'oro. A differenza delle criptovalute volatili come Bitcoin o Ethereum, le stablecoin mirano a fornire stabilità di prezzo per evitare fluttuazioni drammatiche di valore.
Il modello di emissione multipla consente alle aziende di emettere token identici o intercambiabili attraverso filiali o affiliazioni operanti in diversi paesi.
Questo approccio può migliorare l'accessibilità globale e ridurre i costi delle transazioni, ma crea anche complessità normative quando diverse giurisdizioni hanno requisiti di vigilanza variabili.
I token di moneta elettronica, la classificazione tecnica dell'UE per molte stablecoin, ricadono sotto specifici requisiti normativi progettati per proteggere i consumatori e garantire la stabilità finanziaria. Questi requisiti includono riserve a garanzia, obblighi di trasparenza, e garanzie di riscatto al valore nominale.
Il Vuoto negli Standard Normativi Solleva Preoccupazioni
per la Protezione del Consumatore
Scotti ha sottolineato che gli emittenti di paesi terzi operanti secondo il modello di emissione multipla potrebbero non essere sottoposti agli stessi requisiti di protezione del consumatore, trasparenza, e divulgazione stabiliti sotto MiCAR. Questa disparità normativa crea potenziali punti ciechi che potrebbero lasciare gli utenti dell'UE vulnerabili a diversi standard di protezione a seconda dell'entità della rete con cui interagiscono.
Il funzionario italiano ha proposto misure specifiche per affrontare questi rischi, includendo la limitazione dell'emissione a giurisdizioni che mantengono standard normativi equivalenti. Ha anche richiesto meccanismi per garantire il riscatto al valore nominale e l'istituzione di protocolli di gestione delle crisi transgiurisdizionali.
"Per mitigare questi rischi ed evitare punti ciechi normativi, l'emissione dovrebbe essere limitata a giurisdizioni che mantengono standard normativi equivalenti, garantire il riscatto al valore nominale e far rispettare i protocolli di crisi transgiurisdizionali," ha affermato Scotti. Le sue raccomandazioni suggeriscono un approccio più restrittivo alle operazioni internazionali di stablecoin di quanto possa attualmente essere consentito dalle interpretazioni dell'UE. I commenti del vice governatore riflettono preoccupazioni più ampie sulla necessità di mantenere la stabilità finanziaria consentendo al contempo l'innovazione nei sistemi di pagamento digitale. I regolatori europei continuano a bilanciare i benefici dell'avanzamento tecnologico con la necessità di proteggere i consumatori e mantenere la stabilità monetaria.
Considerazioni Finali
L'appello della Banca d'Italia per la chiarezza normativa mette in luce le sfide in corso che le autorità europee affrontano nella governance delle valute digitali che operano su più giurisdizioni. Con la crescita dell'adozione delle stablecoin su scala globale, la necessità di standard internazionali coordinati diventa sempre più critica per garantire sia l'innovazione che la stabilità finanziaria.