L'ambiziosa spinta di consolidamento bancario dell'Italia drive è in gran parte crollata dopo che l'intervento del governo e l'opposizione degli azionisti hanno bloccato due tentativi di acquisto di oltre $24 miliardi combinati. UniCredit ha abbandonato la sua offerta di quasi $17,5 miliardi per Banco BPM a luglio, citando condizioni poco chiare imposte dalle regole di screening del "golden power" di Roma, mentre gli azionisti di Mediobanca questo mese hanno respinto un'offerta di circa $7 miliardi per Banca Generali.
Da Sapere:
- UniCredit ha ritirato l'acquisizione di $17,5 miliardi di Banco BPM dopo che il governo italiano ha imposto condizioni opache attraverso le regole di screening sulla sicurezza nazionale
- Gli azionisti di Mediobanca hanno votato contro l'acquisizione di $7 miliardi di Banca Generali da parte della banca, vista come difesa contro il tentativo di acquisizione del 35% delle azioni da parte di Monte Dei Paschi
- Solo l'offerta di Monte Dei Paschi per Mediobanca rimane attiva tra i tentativi di fusione bancaria di alto profilo dell'estate italiana
Il consolidamento del settore bancario ha iniziato a guadagnare slancio alla fine del 2024, guidato dalle migliori prestazioni finanziarie dell'Europa e dalla necessità di competere con le istituzioni più grandi di Wall Street. Le banche italiane hanno mostrato particolare appetito per le fusioni con programmi di ristrutturazione, l'aumento della spesa per la difesa europea e i maggiori ritorni dall'investment banking che rafforzano i loro bilanci. Il sistema bancario relativamente frammentato del paese, come notato da Fitch Ratings ad aprile, ha creato naturali opportunità di consolidamento.
Le prestazioni economiche dell'Italia hanno fornito terreno fertile per la crescita bancaria. Il Fondo Monetario Internazionale prevede una crescita economica dello 0,5% per l'Italia quest'anno, superando l'espansione prevista dello 0,1% della Germania.
Gli analisti di Deutsche Bank hanno osservato che l'Italia "ha superato la maggior parte dei suoi pari dell'Eurozona negli ultimi anni," sebbene lo slancio possa attenuarsi poiché i fondi Next Generation EU diminuiscono.
L'ondata di consolidamento inizialmente sembrava inarrestabile. UniCredit ha preso di mira Banco BPM con la sua offerta di $17,5 miliardi mentre costruiva simultaneamente posizioni nel prestatore tedesco Commerzbank e nella banca greca Alpha Bank. Mediobanca ha perseguito Banca Generali come misura di difesa contro l'interesse avanzato di Monte Dei Paschi. Si sono materializzati anche più piccoli accordi, tra cui l'acquisizione di successo di Banca BPER di Banca Sondrio e l'acquisizione di Ifis Bank da parte di Illimity Bank.
Intervento Governativo Deraglia Grandi Accordi
L'uso delle regole del golden power da parte del governo italiano si è rivelato decisivo nell'ostacolare l'offerta di UniCredit per Banco BPM. Queste regolamentazioni, tipicamente riservate a transazioni che minacciano la sicurezza nazionale, hanno imposto condizioni tra cui una tempistica per UniCredit per interrompere le operazioni in Russia e i requisiti per mantenere invariato il rapporto prestiti-depositi di Banco BPM per cinque anni. Il ministro delle finanze italiano Giancarlo Giorgetti ha difeso la "assoluta correttezza" dell'intervento e ha minacciato le dimissioni se venisse annullato.
"L'intervento del Ministero delle Finanze italiano è stato l'ultimo chiodo sulla bara per il terzo tentativo di acquisto di UniCredit per Banco BPM," ha detto Filippo Maria Alloatti, responsabile dei finanziamenti di Hermes Limited. La Commissione Europea ha messo in discussione l'applicazione del golden power da parte di Roma, sostenendo che ha superato i parametri tipici di sicurezza nazionale.
Gli azionisti di Mediobanca hanno lanciato il loro rifiuto, votando contro l'acquisizione di Banca Generali per preoccupazioni sulla direzione strategica. William Cain, responsabile della ricerca M&A EMEA presso Mergermarket, ha descritto il voto come "effettivamente un referendum sulla strategia autonoma di Mediobanca." Il rifiuto ha liberato la strada a Monte Dei Paschi per potenzialmente assicurarsi la sua quota mirata del 35% in Mediobanca.
Gli accordi falliti riflettono tensioni più ampie tra i governi nazionali e gli obiettivi di consolidamento dell'Unione Europea. La Spagna affronta sfide simili mentre BBVA persegue Sabadell nonostante la resistenza di Madrid, mentre l'UE ha lanciato sfide legali contro sia l'intervento spagnolo che italiano nelle fusioni bancarie.
L'espansione transfrontaliera continua nonostante i fallimenti nazionali
Le banche italiane hanno mantenuto la loro espansione internazionale nonostante i fallimenti delle fusioni interne. UniCredit ha convertito la sua partecipazione sintetica in Commerzbank in una proprietà diretta del 26% e ha ottenuto l'approvazione della Banca Centrale Europea per detenere fino al 29,9%, sebbene Berlino si opponga a qualsiasi acquisizione completa. La banca ha anche aumentato la sua partecipazione in Alpha Bank a quasi il 26% attraverso strumenti finanziari aggiuntivi.
Queste mosse transfrontaliere evidenziano la continua lotta dell'Europa con l'integrazione bancaria. A aprile, Claudia Buch, presidente del consiglio di vigilanza della Banca Centrale Europea, ha notato che "le fusioni transfrontaliere sono rimaste relativamente rare, circa il 75% dei portafogli di prestiti delle banche sono investiti nei loro mercati domestici."
Il presidente dell'Autorità bancaria europea Jose Manuel Campa ha espresso frustrazione per la persistenza di "fusioni domestiche con una logica domestica, non fusioni di mercato unico."
Il consolidamento ha ridotto il numero di banche dell'UE dal 2009, sebbene attualmente circa 4.752 istituzioni operino in tutta l'Unione Europea a partire da giugno, con 418 in Italia secondo Statista. Il quadro di supervisione dell'unione bancaria lanciato dopo la crisi finanziaria rimane incompleto, limitando i progressi dell'integrazione transfrontaliera.
Termini finanziari e contesto di mercato
Diversi concetti finanziari chiave guidano la tendenza al consolidamento. Le regole del golden power consentono ai governi di bloccare o condizionare transazioni ritenute minacce alla sicurezza nazionale o agli interessi strategici. I rapporti prestiti-depositi misurano l'efficienza bancaria confrontando i volumi di prestito alle basi di deposito. Le partecipazioni sintetiche coinvolgono strumenti derivati che forniscono esposizione economica senza proprietà diretta delle azioni.
I ritorni dall'investment banking sono migliorati in seguito alla volatilità del mercato guidata dalle politiche tariffarie statunitensi e dall'aumento della spesa per la difesa europea. I fondi del Next Generation EU rappresentano il programma di recupero post-pandemico del blocco, fornendo significativi finanziamenti per infrastrutture e sviluppo.
L'unione bancaria mira a creare meccanismi di supervisione e risoluzione unificati per le principali istituzioni finanziarie europee.
Le agenzie di valutazione del credito come Fitch valutano la frammentazione del sistema bancario misurando la concentrazione del mercato e la dinamica competitiva. Il quadro di supervisione della Banca Centrale Europea copre le istituzioni significative in tutti gli stati membri, mentre i regolatori nazionali mantengono la supervisione delle banche più piccole.
Opportunità rimanenti e prospettive future
Nonostante i recenti ostacoli, gli analisti credono che lo slancio del consolidamento persista. "Una fusione tra Credit Agricole Italy e Banco BPM sembra probabile nel medio termine," ha predetto Alloatti, notando il passaggio di Credit Agricole verso una partecipazione del 20% in Banco BPM. La ricerca di Mediobanca da parte di Monte Dei Paschi rimane attiva, con maggiori possibilità di assicurare la sua soglia di proprietà mirata.
Stefano Caselli, decano della SDA Bocconi School of Management, ha enfatizzato il ruolo dell'Italia come "caso di studio per l'UE per testare come le fusioni e acquisizioni possono evolvere nel settore bancario europeo."
L'esperienza del paese dimostra il complesso equilibrio tra logica commerciale, interessi degli azionisti e obiettivi di politica governativa.
La tendenza al consolidamento si estende oltre i confini dell'Italia. Il Banco Santander della Spagna ha completato la sua acquisizione di £2,65 miliardi di TSB da Sabadell, mentre BBVA continua la sua ricerca di Sabadell nonostante gli ostacoli normativi. Questi operazioni riflettono le pressioni più ampie del settore bancario europeo per ottenere scala e competere a livello internazionale.
Considerazioni finali
L'ondata di consolidamento bancario dell'Italia ha incontrato una significativa resistenza politica e da parte degli azionisti, riducendo tre grandi accordi a un'unica ricerca attiva. Mentre l'offerta di Mediobanca da parte di Monte Dei Paschi continua, l'intervento governativo attraverso le regole del golden power e l'opposizione degli azionisti hanno dimostrato le complesse sfide che affronta l'integrazione bancaria europea, lasciando incerto il futuro del consolidamento del settore nonostante le pressioni commerciali sottostanti.