Cosmos Hub

Cosmos（ATOM）：存在論的な精査にさらされるブロックチェーンのインターネット

Cosmos（ATOM）は 2026 年 1 月下旬時点で約 2.50 ドルで取引されており、2022 年 1 月に記録した過去最高値 44.45 ドルから大きく下落している。ネットワークの時価総額は約 12 億ドルで推移しており、ブロックチェーン相互運用技術を切り開き、現在では 200 以上の本番チェーンを支えているにもかかわらず、暗号資産の時価総額ランキングではトップ 50 外に位置している。

Cosmos エコシステムは、インターブロックチェーンコミュニケーション（IBC）プロトコルを通じて、月間最大 30 億ドル規模の送金ボリュームを処理している。

この技術的成果は、一方で低迷する ATOM の価格パフォーマンスと緊張関係にあり、この矛盾こそが、プロジェクトの現在の岐路を特徴づけている。

ネットワーク全体で約 2 億 7,400 万枚の ATOM がステーキングされており、流通供給量のおよそ 56% を占める。ステーキング利回りは年率 12〜16% と依然として魅力的だが、批評家は、この報酬はネットワークユーティリティから生まれる真の利回りではなく、インフレによる希薄化を相殺しているにすぎないと主張している。

コミュニティは 2025 年末に、人工的な希少性メカニズムを収益ベースのバリューキャプチャに置き換えることを目指した、正式なトークノミクス再設計プロセスを開始した。この取り組みが成功するかどうかが、Cosmos がマルチチェーン・インフラの中核として存続できるのか、それとも経済設計によって技術的英知が損なわれた反面教師となるのかを左右する可能性がある。

ビザンチン耐性復興期における起源

Cosmos は、Jae Kwon が 2014 年に着手した基礎研究から生まれた。彼は、プルーフ・オブ・ワークマイニングを用いずにビザンチン障害耐性を達成できるコンセンサスアルゴリズムに関する研究を発表した。

2015 年には Ethan Buchman が Kwon に加わり、両者は Tendermint Inc. を共同設立した。同社が Cosmos の中核インフラを開発することになる。

2 人は 2016 年に Cosmos のホワイトペーパーを公開し、独立したネットワーク同士がトラストレスに通信できる「インターネット・オブ・ブロックチェーンズ」アーキテクチャを提案した。このコンセプトは同年の上海国際ブロックチェーン週間で「最も革新的なプロジェクト」賞を受賞した。

2017 年には、Interchain Foundation が初回コインオファリング（ICO）を通じて 1,700 万ドル超を調達し、ATOM を 1 トークンあたり約 0.10 ドルで販売した。この資金調達は 29 分で完売し、ブロックチェーンの孤立が根本的な制約とみなされつつあった時期において、相互運用ソリューションに対する市場の旺盛な需要を示した。

Cosmos Hub のメインネットは 2019 年 3 月 13 日にローンチされ、数年にわたる開発作業の集大成となった。一方、Inter-Blockchain Communication プロトコル自体が本番環境レベルの完成度に到達したのは 2021 年 3 月であり、このとき初めて、プロジェクトの中核的な約束であったクロスチェーン通信が実現した。

Kwon は 2020 年初頭に Tendermint の CEO を退任し、Ethereum (ETH) と競合することを意図したスマートコントラクトプラットフォーム Gno.land など、他プロジェクトに注力するようになった。

この退任は、ブロックチェーンプロジェクトにおける創業者依存の問題についての疑問を呼び起こしたが、Cosmos は刷新されたリーダーシップのもとで開発を継続した。

エコシステムは 2022 年 5 月、Cosmos SDK を用いた著名チェーンの一つであった Terra が劇的に崩壊したことで、重大な打撃を受けた。アルゴリズム型ステーブルコイン UST と、その関連トークン LUNA の破綻は数百億ドル規模の価値を吹き飛ばし、ATOM 価格も 2022 年 3 月の約 29 ドルから 5 月中旬には 11 ドル前後まで下落した。この出来事は、Cosmos のパーミッションレスなチェーンアーキテクチャが持つリスクと同時に、ハブ・アンド・スポーク設計が連鎖的な感染を隔離する能力を示した。

Tendermint コンセンサスと Cosmos アーキテクチャ

Cosmos の技術スタックは、Tendermint Core コンセンサス、Cosmos SDK 開発フレームワーク、Inter-Blockchain Communication プロトコルという 3 つの主要コンポーネントの上に成り立っている。それぞれのレイヤーが、相互運用可能なブロックチェーンネットワークを構築するうえでの異なる課題に対処している。

Tendermint Core は、最大 3 分の 1 のバリデータが悪意を持って行動したり任意の障害を起こしたりしても耐えられる、ビザンチン障害耐性コンセンサスをプルーフ・オブ・ステーク方式で実装している。

このアルゴリズムは 1〜2 秒でファイナリティを達成し、取引がブロックに含まれた時点で事実上取り消し不能となるため、確率的な承認期間を必要としない。

コンセンサスプロセスは、提案・プレボート・プレコミットというラウンド制のフェーズを通じて機能する。指定されたプロポーザーがブロックを作成し、バリデータは 3 分の 2 超が合意に達するまで段階的に投票する。あるラウンドでコンセンサスに失敗した場合、プロトコルは次のローテーション順のバリデータへ進み、個々のプロポーザーがオフラインになってもネットワークの生存性を確保する。

バリデータはコンセンサスへの参加のために ATOM をステーキングし、ステーク量に比例した投票権を得る。

Cosmos Hub は現在、約 180 のアクティブなバリデータで運用されているが、パフォーマンス維持のため、実際にコンセンサスに参加できるのはステーク量上位のバリデータに限られている。相反するブロックに署名したり、長期間オフラインになったりしたバリデータは、ステークしたトークンの一部が焼却されるスラッシングペナルティに直面する。

Application Blockchain Interface（ABCI）は、Tendermint がアプリケーションロジックに関してアグノスティックでいられるようにしている。この分離により、開発者は実証済みのコンセンサスとネットワークインフラを継承しつつ、任意のプログラミング言語でブロックチェーンアプリケーションを構築できる。設計思想はモジュール性を重視しており、チームは必要な部分だけをカスタマイズし、共通機能については共有コンポーネントに依存できる。

Cosmos SDK はステーキング、ガバナンス、トークン送金、スラッシングなど、一般的なブロックチェーン機能向けの事前構築モジュールを提供する。開発者はこれらのモジュールをブロックのように組み合わせ、用途に応じたカスタム機能を追加できる。このフレームワークは Binance (BNB) Chain、THORChain (RUNE)、Cronos (CRO) など主要プロトコルを含む 250 以上のプロジェクトに採用されている。

Inter-Blockchain Communication プロトコルは、中央集権型ブリッジやマルチシグカストディアンに依存することなく、チェーン間のトラストレスな通信を可能にする。

IBC は各チェーン上に配置されたライトクライアントを用いて、接続先ネットワークの状態を検証する。そのためセキュリティは、追加の第三者ではなく、通信するチェーンそれぞれのコンセンサスメカニズムへの信頼へと還元される。

IBC バージョン 2（コードネーム「Eureka」）は、Ethereum 接続向けのゼロ知識証明検証機能を備えて 2025 年初頭にローンチされた。このアップグレードにより、クロスチェーン送金コストが削減され、従来の Cosmos SDK エコシステムを超えたチェーンとの接続が可能になった。Solana、Ethereum レイヤー 2 ネットワーク、その他の非 Cosmos 環境への IBC 拡張に向けた開発も継続している。

インフレ型経済とバリューアクルーの課題

ATOM は、ステーキングされているトークンの比率に応じて発行率を調整する動的インフレモデルを採用している。ステーキング参加率が目標値を下回る場合には、 inflation は、より多くのデリゲーションを促すために増加します。increases 参加率が目標を超えると、希薄化を抑えるために inflation は減少します。decreases

現在のパラメータの下で、インフレ率は年間 7〜20％の範囲で推移し、ranges 実際のレートは直近ではおおよそ 10〜14％付近で推移しています。hovering

2025 年初頭に可決された Proposal 996 は、インフレの 98％をコミュニティプールではなくステーカーにredirected 振り向けることで、個々の報酬を増加させましたが、継続的な供給拡大という根本的な懸念に対してはほとんど対処できていません。

ATOM の流通供給量は約 4.88 億トークンで、最大供給量の上限はありません。stands この無制限の供給は、ATOM をデフレ型または固定供給資産とはdistinguishes 異なるものとし、新規トークンが流通に入るにつれて恒常的な売り圧力を生み出します。

批評家たちは、ATOM の主なユーティリティが、エコシステム活動から価値を獲得する手段というよりも、むしろ新しい Cosmos SDK プロジェクトからのエアドロップを受け取るための手段へと変質してしまったとargue 述べています。Celestia (TIA) や Dymension (DYM) のようなチェーンがローンチするとき、通常は ATOM ステーカーにトークンをdistribute 配布しますが、その後は ATOM を自らの経済モデルに統合することなく独立して運用されます。

Cosmos コミュニティは 2025 年 12 月に正式なトークノミクス研究イニシアティブをlaunched 立ち上げ、インフレ補助金ではなく実際の手数料収入を軸とした ATOM の経済モデル再設計を目指しています。

提案されているフレームワークは、インフレのダイナミクスを実際のネットワーク利用にwould 連動させ、長期ステーカーを優先的に報いるとともに、ATOM を Cosmos Stack 全体における統一的なリザーブ・決済資産として位置づけることを目指しています。

Cosmos Labs は、再設計を支えるデータ駆動型分析を提供するためにトークノミクス研究企業からの提案依頼をissued 発出しました。複数段階からなるプロセスには、リサーチ、コミュニティからの意見募集、提案文書の作成、ガバナンス投票がincludes 含まれており、実装は 2026 年に行われる可能性があります。

Interchain Security のコンシューマーチェーンからのステーキング報酬は、provide 追加的な収益源となっていますが、その採用は限定的です。初期推計では、ICS の利用が 10％増加するごとに ATOM ステーカーに年間 1,500〜2,000 万ドルの収益をもたらす可能性があるとsuggested されていましたが、dYdX や Osmosis (OSMO) といった主要なエコシステムチェーンは、このセキュリティ共有モデルを採用していません。

Ecosystem Adoption and DeFi Positioning

Cosmos エコシステムは、Cosmos SDK を用いて構築された 250 を超えるプロジェクトをencompasses 含んでいますが、チェーンごとのアクティブ利用指標には大きなばらつきがあります。

Cosmos 接続チェーン全体の合計 TVL（ロックされた総価値）は、2026 年初頭におおよそ 15 億ドルにreached 達しましたが、この数値には Cosmos Hub と経済的統合を持たず、技術のみを共有している多くのチェーンも含まれます。

Osmosis (OSMO) は、IBC 接続資産にとって主要な分散型取引所および流動性ハブとしてfunctions 機能しています。このプロトコルは 50 を超えるブロックチェーンをconnects 接続し、エコシステム内のクロスチェーンスワップ取引量の大部分を処理しています。Superfluid ステーキングにより、流動性提供者は取引手数料とステーキング報酬を同時にallows 受け取ることができ、資本効率が向上します。

dYdX (DYDX) は 2023 年に Ethereum から専用の Cosmos SDK チェーンへとmigrated 移行し、エコシステムにもたらしたのは機関投資家向けのパーペチュアル先物取引でした。この移行は、Cosmos が高いスループットと低コストを求める既存の DeFi プロトコルを惹きつけることができるとdemonstrated 示しましたが、dYdX は Interchain Security を利用せず独自のバリデータセットで運用されています。

Injective (INJ) は、完全オンチェーンのオーダーブック実行を備えた高性能なデリバティブインフラをprovides 提供しています。このプロトコルは、フロントランニングを緩和しトレーダーの約定品質を高めるために、頻繁なバッチオークションをemploys 採用しています。機関投資家の利用は増加していますが、エコシステムの指標は時価総額と比べると依然として控えめであると指摘する声もあります。

Celestia は、モジュラーなデータ可用性レイヤーとしてlaunched ローンチされ、スケーラビリティ向上のためにブロックチェーンの機能を分離しました。

Cosmos SDK で構築された Celestia は、ロールアップやその他の実行レイヤーがセキュリティ保証を維持しながら安価にデータをポストできるようにenables します。このプロジェクトは、Cosmos テクノロジーを利用しつつもセキュリティに ATOM を必要としない、ブロックチェーンアーキテクチャの進化形をrepresents 体現しています。

Interchain Security は 2023 年 3 月にlaunched ローンチされ、コンシューマーチェーンが独自のセキュリティを立ち上げるのではなく Cosmos Hub のバリデータセットを借りられるようにしました。Neutron はこのモデルを採用した最初のコンシューマーチェーンとbecame なり、その後に Stride のリキッドステーキングプロトコルが続きました。ICS はコンシューマーチェーンの手数料の最大 25％を ATOM ステーカーにdistributes 分配します。

2024 年 10 月の Partial Set Security へのアップグレードにより、パーミッションレスな ICS がintroduced 導入され、バリデータはフルバリデータセット全体の参加を要件とされることなく、特定のコンシューマーチェーンのセキュリティにオプトインできるようになりました。この変更によりオペレーション負荷がreduces 軽減され、どのチェーンを保護するかについてバリデータ同士が競争する市場ダイナミクスが生まれます。

ステーブルコインインフラは、Noble を通じたネイティブ USDC の発行と、クロスチェーンな Circle Transport Protocol の統合により大きくimproved 改善されました。信頼性の高いステーブルコインの利用可能性は、Terra 崩壊後の長年のエコシステム上の弱点をaddressed 解消し、より堅牢な DeFi アプリケーションを可能にしました。

Regulatory Exposure and Structural Vulnerabilities

米国証券取引委員会（SEC）は、Binance に対する訴訟において ATOM を未登録証券としてnamed 名指しし、トークンに対する不確実な規制環境を生み出しました。この問題に対処するため法的代理人の雇用を検討するというガバナンス草案がsuggested 提起されましたが、中央集権化や規制当局からの注目増大に対する懸念が議論を複雑にしました。

ATOM の米国での取引量は約 22％を占めており、makes 取引所による上場廃止が現実的なリスクとなっています。もし裁判所が証券分類を支持した場合、国内プラットフォームは Monero の上場廃止時に見られた前例に倣う可能性があり、その際には約 40％の価格下落が発生しました。

Terra 崩壊は、Cosmos SDK チェーンがエコシステム全体に付随的な損害を与えつつ破滅的な形で失敗し得ることをdemonstrated 示しました。ハブ＆スポーク型アーキテクチャにより、より密接に結合したシステムと比べると伝播はlimited 制限されましたが、それでも ATOM は大きな価格下落と評判面での打撃を受けました。

最近のセキュリティインシデントには、2026 年 1 月に Cosmos ベースのチェーンローンチプラットフォームである Saga が 700 万ドル規模のエクスプロイトを被った事案がinclude 含まれます。Cosmos Hub 自体は無事だったものの、この侵害によりエコシステム全体のセキュリティ基準や、パーミッションレスなチェーンデプロイに伴うリスクに関する疑問がraised 提起されました。

バリデータセットの集中は、継続的な中央集権化懸念をpresents 生み出しています。アクティブなバリデータがおおよそ 180 で、投票権がトップステーカーに集中しているため、ネットワークはfails は、より大規模なプルーフ・オブ・ステークネットワークが達成している分散化基準には届いていません。特に Coinbase や Binance が運営する取引所バリデーターは、ステーキングされた供給量の大きな割合を control しています。

代替的な相互運用ソリューションからの競争は、Cosmos の市場ポジションを threatens しています。Ethereum 上の EigenLayer のリステーキングモデル、Celestia のモジュラー型データ可用性アプローチ、Polkadot の共有セキュリティアーキテクチャなどは、いずれも異なるトレードオフを取りつつ同様の課題に address しています。IBC における Cosmos のファーストムーバーアドバンテージは、より潤沢な資本を持つ、あるいは経済的インセンティブがより整合的な競合相手に対しては不十分となる可能性があります。

Cosmos エコシステムからのプロジェクト移行は 2026 年初頭に raised 懸念を呼び、開発者流出によってエコシステムが存続の危機に直面しているという論評も出ました。一部の論調は誇張されている可能性があるものの、この傾向は、独立して運用可能なプロジェクトにとっての ATOM の価値提案に対する広範な懸念を reflects しています。

トークノミクスの岐路と機関投資家へのシフト

Cosmos は、パフォーマンス向上、接続性拡大、エンタープライズ機能に焦点を当てた野心的な技術ロードマップを掲げて 2026 年に enters します。CometBFT のアップグレードは、スループットの制限に関する批判に応える大幅な増強として、1 秒あたり 10,000 件以上のトランザクション処理を target しています。

Solana、Ethereum のレイヤー 2 ネットワーク、その他の非 Cosmos チェーンへの IBC 拡張は、成功すれば大きなネットワーク効果を生み出す潜在力を represents します。

標準化された通信プロトコルを通じて 100 以上の追加ネットワークと接続できるようになることは、Cosmos を単なる別のブロックチェーンエコシステムではなく、相互運用性インフラとしての地位を reinforce するでしょう。

エンタープライズ機能の開発には、パーミッション型デプロイメント向けのプルーフ・オブ・オーソリティコンセンサスオプションや、機関投資家向けのブロックチェーンフリート管理ツールが includes されます。これらの機能は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化された現実世界資産などの規制対象ユースケースを target しています。

Circle を通じたネイティブ USDC 統合は現在も交渉中であり、準拠したステーブルコインの流動性を Cosmos チェーンにもたらす可能性が remains あります。これが実現すれば、エコシステムが歴史的に抱えてきた弱点の一つを解消し、機関投資家の資本流入を引きつけることにつながる可能性があります。

トークノミクスの抜本的見直しは、短期的には最も重要なカタリストを represents しています。2026 年前半に予定されているガバナンス投票では、ATOM を手数料ベースの経済モデルへ移行させるか、それともインフレ型の補助金に依存し続けるかが決定されます。

その結果は、ATOM が自らが支えるインフラから価値を取り込めるか、それとも主にエアドロップ用トークンとしての有用性にとどまるのかを左右するかもしれません。

Cosmos の技術は、ATOM の価格パフォーマンスにかかわらず、重要なブロックチェーンインフラを powers しています。IBC プロトコル、Cosmos SDK、Tendermint コンセンサスは、ブロックチェーン開発に今も影響を与え続ける真の技術的貢献です。この価値提案を反映するように経済モデルを改革できるかどうかは、依然としてステークホルダーが直面する中心的な課題として remains あります。

ネットワークの継続的な関連性は、おそらくトークノミクスの転換を実行し、IBC 接続性を拡大し、共有セキュリティが実質的なコンシューマーチェーン採用を引きつけられることを示す能力に depends していると考えられます。これらの取り組みに失敗すれば、Cosmos は対応する価値獲得を伴わない単なる技術プロバイダーに甘んじる可能性があり、成功すれば、ATOM を重要な相互運用性インフラとして再確立できるかもしれません。