Figure Heloc

Figure Technologies は、そのトークン化された HELOC 製品（FIGR_HELOC）を世界最大のブロックチェーンベースの実物資産プラットフォームとして位置づけており、2025年9月時点での市場資本化は 125 億ドルに達しています。しかし、この革新的な貸し出しプラットフォームを取り巻く重大なデータの矛盾や規制の複雑さは、暗号通貨投資家による慎重な検討を必要としています。

主なポイント

• 市場の位置付け: FIGR_HELOC は、Figure Technologies が 2025 年 9 月に NASDAQ (FIGR) で成功した 7 億 8,750 万ドルの IPO を完了したことにより、主張された市場資本化で最大のトークン化されている不動産融資プラットフォームを表しています。

• データの議論: Figure が報告した 125 億ドルの総ロック値と、DeFiLlama の分析によると検証可能なオンチェーン活動はわずか 4,500 万ドルという第三者の検証との間に重要な矛盾が存在します。

• 規制上のリーダーシップ: Figure は SEC の登録、FINRA のブローカーディーラー資格、および 180 以上の州の貸出免許により包括的な規制対応を維持しており、ほとんどのブロックチェーンベースの競争相手をリードしています。

• 財務業績: 2025年上半期で 1 億 9,060 万ドルの収入を示し、数年の損失の後に収益化を達成した伝統的な指標で強力さを示しています。

• 技術革新: Cosmos SDK を使用した専用設計の Provenance ブロックチェーン上に構築された Figure は、2018年以降 500 億ドル以上のブロックチェーン取引を処理しました。

• 競争上の優位性: 伝統的な貸し手に対する費用削減は 93%、および業界標準の 42 日に比べて 10 日間の中間資金調達時間を主張しています。

背景 : Figure と HELOC 製品の背景

Figure Technologies は 2018 年にマイク・カグニー創業者による伝統的な住宅ローン借り入れの非効率性に対する対策として登場しました。カグニーは、ブロックチェーン技術が高コストの仲介を削減するための解決策として特定しました。同社の理論は、住宅ローンを高くて遅いプロセスにする伝統的な摩擦点を排除することに焦点を当てていました。

アメリカの住宅ローン市場は、2024年5月の時点で 33 兆 8,000 億ドルの利用可能な自己資本を表しており、以前の期間から 73% 増加しています。伝統的な HELOC 処理には、多数の仲介業者、手作業での書類確認、および 30〜100 日間延びる決済期間が含まれています。Figure のブロックチェーンベースのアプローチは、これらの時間枠を短縮し、自動化されたスマートコントラクトと不変の記録保持を通じてコストを削減することを約束しました。

Figure は、最初は消費者向けの直接貸出に焦点を当てていましたが、2024年には企業対企業対消費者モデルに転換しました。戦略的シフトにより、同社は 168 以上のパートナー関係を通じてスケールし、2024年6月にローンの取引所であるブロックチェーンベースのマーケットプレイスである Figure Connect を開設しました。マーケットプレイスは、運用の最初の 12 ヶ月で 13 億ドルの HELOC 規模を促進しました。 Content: payment terms, and ownership rights. Unlike simple ERC-721 tokens, Financial NFTs incorporate complex business logic specific to mortgage lending.

スマートコントラクトは、トークン構造に直接コード化されたコンプライアンス要件を自動的に施行します。例えば、認定投資家要件、保有期間制限、転送制限はプログラムで施行されるため、手作業によるコンプライアンスプロセスに依存する必要がありません。これにより、24時間365日の取引能力を維持しながら、規制リスクを軽減します。

決済はオムニバス銀行の統合を通じて行われ、Figureは伝統的な銀行預金で裏打ちされた決済トークンを維持します。投資家がFIGR_HELOCトークンを購入すると、取引はブロックチェーン所有権の移転と伝統的な銀行決済を同時に引き起こします。このハイブリッドなアプローチは、既存の金融インフラとの互換性を維持しつつ、ブロックチェーンの利点を提供します。

技術的パフォーマンス指標

2025年6月30日現在、FigureはProvenanceブロックチェーンを通じて月間6億ドル以上のローン決済を処理しています。このプラットフォームは、1日あたり数千件のトランザクションを処理しており、平均確認時間は10秒未満です。ガス料金はProvenanceの固定料金構造を通じて予測可能であり、Ethereumベースのアプリケーションによく見られるボラティリティを避けます。

Figureは、Kotlin、Go、JavaScriptで主に書かれたインフラストラクチャツールを含む58の公開リポジトリを持ち、ブロックチェーン統合を支える広範なGitHubリポジトリを開発しています。主要なプロジェクトには、手数料管理のためのgas-price-service、スマートコントラクト開発のためのp8e-gradle-plugin、オフチェーンデータ管理のためのobject-store-gatewayがあります。

技術的なインフラストラクチャにより、Figureは2018年以降、合計500億ドルを超えるブロックチェーントランザクションを処理しており、これはどのブロックチェーンプラットフォーム上でも最大の実世界のアセット展開となっています。ただし、この数字にはオンチェーンおよびオフチェーンの活動の両方が含まれているため、ブロックチェーンネイティブな活動の実際の範囲についての論争があります。

トークノミクスと経済

FIGR_HELOCトークンの経済学は、大部分の暗号通貨市場に共通する投機的取引動態ではなく、Figureの住宅エクイティローンポートフォリオの基礎となるパフォーマンスに反映されています。トークンの価値は、ドル建てのローン支払いに対するクレームを表すため、1.00ドルに近い安定したままです。

約123億5000万のFIGR_HELOCトークンの総供給量は、2025年9月時点でのFigureの未払いローンポートフォリオ117億ドルに対応しています。トークンの発行は、Figureが新しいHELOCを生成してブロックチェーンに記録する際に行われ、借り手がローンを完全に返済する際にトークンが廃止されます。これにより、恣意的なトークン放出スケジュールではなく、実際の貸付活動に結びついた有機的な供給メカニズムが作成されます。

収益分配モデル

FIGR_HELOCトークンは、借り手の利子支払いを通じて収益を生み出し、Figureのサービス手数料を差し引いた後、トークン保有者に配分されます。現在のHELOC金利は、借り手の信用格付けとローン・トゥ・バリュー比率に応じて年間約7-12%です。Figureは通常、100-200ベーシスポイントをサービススプレッドとして保有し、残りはトークンを保有する機関投資家に流れます。

毎月の支払い配布は、借り手がHELOC支払いを行うと、スマートコントラクトを通じて自動的に行われます。伝統的なモーゲージ担保証券が四半期ごとに支払いを分配するのとは異なり、ブロックチェーンの自動化により、投資家の流動性を改善する月次キャッシュフローを実現します。支払いのタイミングは、支払い受領時に手作業の処理を待つのではなく、即座にスマートコントラクトが実行されるため、予測可能です。

また、Figureは借り手に対してのオリジネーション手数料とFigure Connectマーケットプレイスの取引手数料を通じて収益を上げています。オリジネーション手数料は通常、ローン額の1-3%の範囲であり、マーケットプレイス取引手数料は取引価額の平均0.5-1%です。これらの収入源は、トークンホルダーのリターンを希薄化することなく、Figureの運営をサポートします。

時価総額分析

2025年9月時点でのFIGR_HELOCトークンの主張された時価総額125億ドルは、トークン化された住宅エクイティローンのアウトスタンディングバランスの合計を表しています。この数字は、世界で最大のトークン化された実世界のアセットプロジェクトとして、ほとんどの伝統的暗号通貨の総合時価総額を超えています。

ただし、報告された指標には大きな不一致があります。DeFiLlamaという主要なDeFi分析プラットフォームは、2025年9月時点でFigureのプラットフォームにおいて検証可能なトータルバリューとしてわずか4496万ドルを報告しています。この巨大な不一致は、DeFiLlamaの方法論が、公的なブロックチェーン上のスマートコントラクトで保持されている資産のみをカウントしていることに起因し、Figureはオンチェーン所有権記録に裏打ちされたオフチェーンのローン残高も含んでいます。

この対立は、ブロックチェーンベースの実世界の資産を測定することについての根本的な疑問を浮き彫りにします。Figureは、117億ドルのローンバランスは、基礎となるキャッシュフローが伝統的な銀行システムを通じて発生していても、所有権がオンチェーンで記録されているため「ブロックチェーンネイティブ」であると主張します。批評家は、真のブロックチェーン資産は、オフチェーンのインフラストラクチャに依存せず、完全にオンチェーンで保持および取引される必要があると主張しています。

取引動態と流動性

FIGR_HELOCトークンは、主にFigure Marketsという同社の内部取引所で取引されており、2025年9月時点での24時間取引量は1000万から2800万ドルの範囲で報告されています。ただし、これらのトークンは個人投資家には利用できず、CoinbaseやBinanceのような通常の暗号通貨取引所で購入することはできません。

機関投資家向けの取引は、資格のある投資家が分散型ローンプールを代表するトークンを購入できるFigure Connectを通じて行われます。マーケットプレイスはオークションメカニズムを使用して価格を発見し、取引は即時にブロックチェーンインフラを通じて決済されます。この決済速度は、取引が数週間または数か月かかる可能性がある伝統的な資産担保証券市場に対する大きな利点です。

二次市場の流動性は、公共証券市場と比較して制限されており、投資家基盤は資格のある機関投資家のみで構成されています。Figureは、2025年6月時点で27のマーケットプレイス参加者を報告しており、公共証券市場と比較して比較的少数のエコシステムです。参加者の数が限られているため、価格の発見が制約され、市場圧力下で流動性の課題が発生する可能性があります。

経済的インセンティブ構造

Figureのビジネスモデルは、同社、借り手、および機関投資家の間で一致したインセンティブを創造します。借り手は、伝統的な銀行と比較して迅速な承認と低い費用から利益を得ます。Figureは、伝統的なモーゲージオリジネーションで一般的な中間手数料の排除を通じて、借り手が93%のコスト削減を達成すると推定しています。

機関投資家は、固定金利投資よりも高い利回りを享受し、担保不動産債務へのエクスポージャーを得ます。住宅エクイティ貸付は通常、担保を伴うため、無担保消費者信用に比べてデフォルト率が低いことが示されています。Figureの素晴らしい借り手へのフォーカスと実質的な住宅エクイティは、さらに信用リスクを低減します。

Figureの収益モデルは、トークン価格の上昇ではなく、継続的なローンオリジネーションとマーケットプレイス活動に依存しています。この構造は、持続可能な貸付実践と借り手の満足を奨励し、多くのブロックチェーンプロジェクトの特徴である投機的な活動を避けます。長期的な成功は、借り手のローンの質と支払いパフォーマンスを維持することに依存しています。

パフォーマンスと普及指標

Figure Technologiesは、ブロックチェーンベースのプラットフォームへの急旋回以来、強力な運営パフォーマンスを示してきましたが、報告された指標の検証は相反するデータソースのために依然として困難です。同社は、2025年上半期の収益を1億9060万ドルと報告し、前年同期の1億5600万ドルから22%の成長を示しています。

2024年の年間収益は3億4100万ドルに達し、2023年のパフォーマンスと比較して58%の成長を示しました。Figureは、2025年上半期に2910万ドルの純利益を達成し、前年同期の1560万ドルの損失を回復しました。この転換は、収益の成長とブロックチェーンの自動化による運営効率の改善を反映しています。

住宅エクイティ貸付量

Figureは、2025年6月30日終了の12か月間で、約60億ドルの住宅エクイティローンを生成し、年々29%の成長を示しています。同社は、米国最大の非銀行HELOC貸付業者としての地位を主張していますが、この市場シェア計算には、COVID-19パンデミック中にHELOCの提供を中止した大手銀行は含まれていません。

処理速度は主要な競争優位性を持ち、2025年現在の業界平均の42日と比較して、中央値の資金調達時間は10日です。申請完了はFigureのデジタルプラットフォームを通じて約5分かかり、伝統的な銀行の申請には何時間もの書類作成と複数の面接が必要です。この効率性は、AIを活用したアンダーライティングとブロックチェーンベースの文書検証によるものです。

Figureは、モーゲージブローカー、信用組合、地域銀行を含む170以上の機関とパートナーシップを結んでおり、これらの機関は同社のローンオリジネーションシステムを使用しています。パートナーが起業したボリュームは総貸付活動のかなりの部分を占めていますが、Figureは具体的なパートナー貢献割合を開示していません。

機関投資家の採用

Figure Connectマーケットプレイスは、2024年6月の発売以来27人の機関投資者を惹きつけ、その最初の12ヵ月間で13億ドルのHELOC取引量を生成しました。マーケットプレイスの収益は、2025年上半期で4500万ドルに達し、前年のわずか20万ドルから大幅な成長を示しました。

第一の12ヶ月で、約16の資格のある投資家を通じた機関投資者取引量は約40億ドルに達しました。Here is the translation formatted as you requested:

• Content: 2025年6月30日まで。これらの投資家には、信用ファンド、資産運用会社、および安全な消費者債務への露出を求める保険会社が含まれます。Figureのマーケットプレイスは、伝統的なローン購入プログラムと比較して運用コストが低く、魅力的な利回りを提供します。

• Content: 同社は複数の格付けセキュリティ化を完了し、DBRSモーニングスターからAAAおよびAの格付けを受けたFIGRE 2023-HE1トランザクションで2億3680万ドルを調達しました。セキュリティ化活動は、Figureのブロックチェーンベースのローンオリジネーションおよびサービシング能力が機関投資家に受け入れられていることを示しています。

Blockchain Transaction Metrics

• Content: Figureは、2018年以降、500億ドル以上のブロックチェーントランザクションを処理したと主張しており、Provenanceを最も活発なエンタープライズブロックチェーンネットワークの1つに位置づけています。2025年6月時点で、ブロックチェーンインフラストラクチャを通じて処理されたローンの月次決済額は6億ドルを超えています。

• Content: しかし、DeFiLlamaの分析では、Figureの主張が示唆するよりもはるかに低いオンチェーン活動が明らかになっています。DeFiLlamaは、ビットコインでわずか500万ドル、イーサリアムで400万ドルしか検証可能なスマートコントラクトで保有されていないと報告しており、ビットコインの1日あたりの取引量は2000ドルと低迷しています。プラットフォームのYLDSステーブルコインは約2000万トークンが流通しており、これは主張されているトランザクション量を裏付ける水準には達していません。

• Content: この不一致は、Figureのプラットフォームが本物のブロックチェーン採用を代表しているのか、伝統的なデータベース操作にブロックチェーンの記録保持が上塗りされているだけなのかについての論争を生み出しました。DeFiLlamaは、オンチェーン活動の合計にオフチェーン活動を含めて指標を誇張しているとしてFigureを非難しています。

Market Position and Growth Trajectory

• Content: Figureの市場ポジションは、COVID-19パンデミック後の大手銀行のHELOC提供への消極的な姿勢から利益を得ています。JPMorgan ChaseおよびWells Fargoは2020年にHELOC申請を中止し、2025年9月時点でプログラムを全面的に再開していません。この市場からの伝統的リーダーの退出により、Figureのようなノンバンクの貸し手には機会が生まれました。

• Content: 同社の地理的拡張は続いており、2025年9月時点で49州とワシントンD.C.でライセンスを取得しています。ニューヨークとデラウェアは2024年10月に最も最近追加され、ネバダを除く全国的なカバレッジを達成しました。州のライセンス要件は、Figureの市場地位を保護する参入障壁を作り出しています。

• Content: 発行ローンの総額は2018年のFigureの創業以来170億ドルを超え、2025年9月時点で未払い残高は117億ドルに達しています。これは専門化されたHELOC市場での大規模なものであり、単一製品への集中が不動産市場条件への依存を生み出しています。

Risks and Criticisms

• Content: Figure Technologiesは、データの透明性に関する懸念から規制の不確実性、市場集中の問題に至るまで、慎重に評価すべき複数のリスクカテゴリに直面しています。最も差し迫った論争は、実際のブロックチェーン活動の範囲に関する相反する主張を巡るものです。

Data Integrity and Transparency Concerns

• Content: 最も重大な批判は、Figureの報告された指標と独立した検証との間の不一致に集中しています。DeFiLlamaは、2025年9月時点でのFigureの報告した総預かり資産12.5億ドルに対し、検証可能なオンチェーン資産がわずか45億ドルしか見つからなかったと主張しています。

• Content: DeFiLlamaの分析は、Figureがブロックチェーン指標に「オフチェーン活動」を含め、プラットフォームの実際の分散化とブロックチェーン採用について投資家を誤解させる可能性があることを示唆しています。同解析プラットフォームは、Figureが第三者の監査に抵抗し、報告されたデータを疑問視する批評家に対して誹謗中傷訴訟をちらつかせたと主張しています。

• Content: この論争は、ブロックチェーンベースの実世界資産プラットフォームをどのように計測し、比較すべきかについての根本的な疑問を提起します。ローン所有権のオンチェーン記録が「ブロックチェーン活動」を成すとするFigureの立場は、資産が完全にオンチェーンで保有されることを要求するDeFiLlamaの方法論と対立しています。一致した計測基準がないため、投資家は競争プラットフォームを評価する上で困難に直面します。

• Content: データ紛争は、Figureの成功したIPOや継続的な事業成長を妨げていませんが、これは機関投資家がFigureの方法論を受け入れているか、主にブロックチェーン採用レベルよりも伝統的な金融指標に焦点を当てているかを示唆しています。しかし、透明なオンチェーンデータに慣れている小売仮想通貨投資家にとって、Figureの報告は期待に沿わないと感じるかもしれません。

Regulatory and Compliance Risks

• Content: Figureの包括的な規制コンプライアンスにもかかわらず、トークン化された貸付セクターは、事業運営に影響を及ぼす可能性のある継続的な規制の不確実性に直面しています。SECのプロジェクトクリプトイニシアチブとSEC-CFTCの共同規制枠組みは、これまで利用可能であったものよりも明確であるが、実世界資産のトークン化に関する特定の規則は進化を続けています。

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コンテンツ: 保証された消費者債務へのエクスポージャーを求めている機関投資家向け。プラットフォームの主要な価値提案は、伝統的なHELOC（住宅担保信用枠）が高価で処理が遅い原因となるコストのかかる仲介を排除することに焦点を当てています。

借り手の利点と利用ケース

Figureのデジタルファーストアプローチは、エクイティへのアクセスを求める住宅所有者にとって大きな利点をもたらします。5分の申請プロセスは、伝統的な貸し手に共通する複数の銀行訪問と膨大な書類の必要性を排除します。AIを活用したアンダーライティングにより、人間の介入なしに迅速なクレジット決定が可能となり、多くの場合、承認時間を数週間から数時間に短縮します。

コスト削減も重要な借り手の利点となります。Figureは、さまざまな仲介手数料の排除により、$100,000の住宅ローンあたり平均$850の節約を主張しています。これらの節約は、自動化された処理、手作業の書類の削減、伝統的な卸売貸出ネットワークを回避した直接的な機関投資によるものです。

時間に敏感な資金調達ニーズを抱える住宅所有者は、特にFigureの迅速性の利点を享受します。不動産投資家は追加の不動産購入のために迅速なエクイティのアクセスが必要であり、ホームインプルーブメントの請負業者は即時の資金を必要とし、また、高利率の債務を統合する借り手も、Figureの10日間の平均資金提供時間を伝統的な代替手段と比較して優れたものと感じます。

また、ブランチ訪問よりもデジタルインタラクションを好む借り手にも対応しています。オンライン金融サービスに慣れているテクノロジーに詳しい住宅所有者は、Figureのモバイル最適化された申請プロセスとデジタル文書配信を評価します。このデモグラフィックは、すべての金融プロバイダーからフィンテックスタイルのユーザーエクスペリエンスをますます期待しています。

機関投資家向け応用

Figure Connectマーケットプレイスは、伝統的な証券化の複雑さを伴わない消費者信用への直接エクスポージャーを求める機関需要に応えます。資産管理会社、年金基金、保険会社は、パフォーマンスデータが透明で、支払い分配が自動化されたトークン化されたローンプールを購入できます。

リアルタイム決済能力は、伝統的な資産担保証券市場に対して大きな利点を提供します。機関投資家は、数週間または数か月の取引決済を待つことなく、ポートフォリオ配分を即座に調整できます。市場の変動性が高いときには迅速なポジション調整が必要になるため、この機動性は特に価値があります。

ブロックチェーンベースの所有権記録は、伝統的な証券化市場で一般的な照合の争いを排除します。複数の関係者が別々のデータベースを管理する場合、矛盾が生じ、解決にはコストのかかるプロセスが必要になります。変更不可能なブロックチェーン記録は、すべての関係者が独自に確認できる真実の唯一のソースを提供します。

透明性の向上は、規制遵守のために詳細なパフォーマンス報告を求める機関投資家にアピールします。伝統的な住宅ローン担保証券は、基礎となるローンの特性や支払いパフォーマンスへの視認性が制限されていることがよくあります。Figureのプラットフォームは、洗練されたリスク管理とポートフォリオ最適化を可能にするローンレベルのデータアクセスを提供します。

パートナーネットワークの統合

Figureのローン起源システムは、独自のブロックチェーンインフラを開発することなくHELOC製品を提供しようとしている170以上のパートナー機関にサービスを提供します。コミュニティバンク、信用組合、モーゲージブローカーは、Figureの技術を自社ブランドとしながら、実証済みの運用能力を活用することができます。

パートナー機関は、Figureの規制遵守フレームワークの利点を受けます。これには、49の管轄区でのSEC登録および州ライセンスが含まれます。小規模な機関は、感難な製品立ち上げのために複雑な規制要求をナビゲートするリソースを欠いていることが多いのです。Figureの包括的な遵守インフラは、規制開発コストなしで迅速な市場参入を可能にします。

技術の統合は、独立して開発するためには多大な内部投資を必要とする現代的なデジタル能力をパートナーに提供します。Figureのモバイルアプリケーション、AIのアンダーライティング、ブロックチェーン決済は、パートナーが収益分配の取り決めを通じてアクセスできる数百万ドルの開発コストを示しています。

リスク管理能力も、HELOC信用エクスポージャーについて懸念しているパートナー機関を惹きつけます。Figureの自動アンダーライティングは、数千のローンパフォーマンスの分析を通じて開発された洗練されたリスクモデルを組み込んでいます。パートナーは、内部専門知識を開発することなく、機関向けリスク管理にアクセスできます。Content: competitors operating without explicit regulatory approval.

しかし、規制遵守はまた、より機敏な競争相手が回避できる運用上の制約と費用を生み出します。Figureのような企業が広範囲なコンプライアンスのインフラを維持する必要があると、イノベーションが遅れる可能性や、製品開発が制限される可能性があります。特に、あまり規制のない市場で運営するプラットフォームと比較してそのような傾向が見られます。

テクノロジーとインフラの比較

FigureのProvenanceブロックチェーンは、金融アプリケーションのために特別に設計されたアプローチです。EthereumやAlgorandのような一般的な目的のブロックチェーンを使用する競争相手とは対照的です。ProvenanceのCosmos SDK基盤は企業レベルのパフォーマンスと金融固有の機能を提供しますが、他のDeFiプロトコルとの互換性を制限します。

Ethereumベースの競争相手は、MetaMask InstitutionalやCoinbase Custodyなどのプラットフォームを通じて広範なDeFi統合の可能性と確立された機関インフラから利益を得ています。しかし、Ethereumの変動するトランザクションコストとピーク時のネットワーク混雑は、高ボリュームの金融アプリケーションに運用上の課題を生じさせます。

Figureの伝統的な銀行決済とブロックチェーン所有記録を組み合わせたハイブリッドアプローチは、既存の金融インフラと互換性を提供します。純粋にブロックチェーンベースのアプローチを使用する競争相手は、伝統的なバックオフィスシステムとの統合の複雑さのために機関導入に苦しむ可能性があります。

スマートコントラクトの洗練度は競争相手間で大きく異なります。FigureのFinancial NFTは、住宅ローン融資に特化した複雑なビジネスロジックを組み込んでいます。一方で、よりシンプルなプラットフォームでは必要なコンプライアンスや運用機能を欠いた基本的なトークン標準を使用しているかもしれません。

市場位置と成長軌道

規制されたトークン化された貸付分野でのFigureのファーストムーバーの利点は、重大な市場位置の利益を提供します。規制要件を乗り越え機関導入を実現する能力は、Figureの成功を模倣しようとする競争相手に対する障壁を作ります。

しかし、2033年までに194億ドルに達すると予想されるトークン化された不動産市場の成長は、複数の成功したプラットフォームに機会をもたらします。市場の拡大はFigureの絶対成長を必ずしも減少させることなく数多くの競争相手を受け入れる可能性がありますが、市場シェアは競争が激化するにつれて相対的に減少するかもしれません。

従来の銀行のHELOC市場への再参入の可能性は、最も重要な競争上の脅威を表しています。主要な銀行は資金調達コスト、顧客獲得、および運営規模で利点を持っており、彼らが再びHELOC製品を優先することを選択すると、Figureの市場地位に圧力がかかる可能性があります。

Figure Connectマーケットプレイスからのネットワーク効果は、機関参加者のスイッチングコストを生み出します。しかし、2025年6月時点で27の参加社しかいないこれらの効果は限定的です。より多くの参加社を持つ大規模なマーケットプレイスは、優れた流動性と価格発見を提供し、潜在的に機関投資家をFigureのプラットフォームから引き離すかもしれません。

規制および法的展望

Figure Technologiesは、2025年中にブロックチェーンベースの金融サービスにとって好調な方向に進化している急速に変化する規制環境の中で運営されています。会社の積極的な規制遵守の姿勢は、継続する規制の進展にとっては好調です。しかし、進行中の法的な不確定性には注意深い監視が必要です。

現行の規制枠組み

2025年初頭にSECがプロジェクトCryptoを開始したことで、Figureのようなコンプライアントなプラットフォームに利益をもたらすデジタル資産の規制に対する構造化されたアプローチが確立されました。Paul Atkins議長の包括的な枠組みは、トークン化された実世界の資産のための明確な指針を提供し、以前は機関導入を妨げていた規制の不確実性を軽減します。

9月2日のSEC-CFTC共同声明によるスポット暗号資産取引場の管轄境界の明確化は、コンプライアンス上の課題を解消します。FigureのSECのブローカー・ディーラーとしての登録とATS権限は、新しいフレームワークの下で会社に有利な地位を与え、明確な承認を得ていない競争相手がより大きな不確実性に直面することになります。

両機関により暗号タスクフォースの設立は、以前の政権が特徴としていた執行主導のアプローチではなく、規制の発展を示唆します。このシフトは、Figureの継続した運用と拡張にとって、より予測可能な環境を創造します。

州レベルの規制も有利に進化しており、電子公証規則はCOVID-19パンデミック中に拡大し、2025年まで継続されています。Figureのデジタルファーストアプローチは、リモートクロージングと電子ドキュメント実行を可能にする緩和された要求から利益を得ています。

HELOC特有の規制環境

住宅ローン貸付に特有の消費者保護規制は安定したままであり、貸付の真実と不動産決済手続法の要件は明確なコンプライアンスフレームワークを提供しています。Figureの自動システムは、これらの規制要件を直接ローンオリジネーションワークフローに組み込み、手動プロセスと比較してコンプライアンスリスクを低減します。

消費者金融保護局は、Figureのような非銀行貸し手ではなく、従来の銀行に対して執行の注意を向けていますが、Figureの市場シェアが成長するにつれてこれは変わる可能性があります。会社の包括的な州ライセンスと連邦登録は、潜在的なCFPBの執行措置に対する保護フレームワークを提供します。

Qualified Mortgageルールは、HELOCを従来のモーゲージに適用される特定の要件から免除しており、Figureはその効率化された引受プロセスを通じて利用できる運用上の柔軟性を提供します。この規制構造は、消費者保護を維持しながらFigureのスピード優位性を可能にします。

州ライセンス要件は、Figureの市場地位を保護しつつ、継続的なコンプライアンス維持を必要とする参入障壁を作ります。カリフォルニアやニューヨークのような主要市場でライセンス要件の変更が運営に影響を与える可能性がありますが、Figureの州規制当局との確立された関係は、潜在的な変更の早期警告を提供します。

将来の規制発展

議会で提案されたCLARITY法はSEC-CFTC管轄境界の明確化をするであり、トークン化された資産プラットフォームに対する追加の規制の確実性を提供するかもしれません。成立すれば、この法律はコンプライアンスの不確実性を減少させ、新しい製品カテゴリーへの拡張を可能にすることによりFigureのビジネスモデルを利するでしょう。

潜在的なSECイノベーションサンドボックスは、コンプライアントなブロックチェーンアプリケーションに対する免除を提供し、Figureが新しい製品やサービスを完全な規制承认プロセスなしでテストすることを可能にするかもしれません。会社の確立された規制関係は、そのようなプログラムに参加するための優れた地位を提供します、 もしそれらが利用可能になれば。

国際的な規制の調整は、金融安定委員会や国際決済銀行のような組織を通じて進展しています。国際的な規制は、Figureの国際展開の潜在性を促進し、国境を越えた運用のためのコンプライアンスコストを削減するかもしれません。

連邦準備制度による中央銀行デジタル通貨(CBDC)の発展は、Figureのブロックチェーンインフラストラクチャーと決済プロセスに影響を与える可能性があります。CBDCの実装は数年先の話ですが、FigureのProvenanceブロックチェーンは、シームレスな決済能力を提供するために政府発行のデジタル通貨と統合できる可能性があります。

コンプライアンスの利点とリスク

Figureの包括的な規制コンプライアンスは、重要な競争上の利点を提供しますが、より機動的な競争相手が避けることができるコストや制約も課します。会社のアプローチは機関の安心感を提供する一方で、規制のグレーゾーンで運営されているプラットフォームと比べて運用の柔軟性を制限します。

継続的なコンプライアンスコストには、規制報告、監査要件および法律審査などが含まれ、競争相手が直面しない可能性があります。これらの経費は継続的な運用の間接費を代表しますが、参入障壁も生み出し、Figureの市場地位を保護します。

規制の変化は、高価なシステムの改変や運用の調整を必要とする可能性があります。Figureのブロックチェーンインフラはスマートコントラクトの更新を通じていくらかの柔軟性を提供しますが、主要な規制の変更は大規模な再開発コストを必要とする可能性があります。

会社の公開状態は、SECへの報告要件および公開会社のガバナンス義務を追加し、コンプライアンスの複雑さを増します。ただし、公開市場はまた、資本へのアクセスと、プライベート競争相手が欠く機関の信頼性を提供します。

将来の規制執行は、DeFiLlamaのような批評家が提起するデータ透明性の問題に焦点を当てる可能性があります。Figureの真のブロックチェーン採用の証明能力は、従来のデータベース運用をブロックチェーンオーバーレイで行う場合に、規制当局がトークン化された資産プラットフォームのより洗練された理解を発展させるにつれて、ますます重要になるかもしれません。

予測とシナリオ

Figure Technologiesは成功したIPOと成長するマーケットプレイス事業から強力な勢いを持って2026年に突入しており、有利な規制の進展とトークン化された資産を椅子取れる機関導入の拡大から利益を得る準備ができています。ただし、同社は今後3～5年の間にその軌道に大きな影響を与える可能性のあるいくつかの重要なシナリオに直面しています。

ベースケースシナリオ

最も可能性の高いシナリオでは、FigureのコアHELOC事業の継続的な安定成長がFigure Connectマーケットプレイスの拡張と補完されることを含みます。住宅市場が安定し、金利環境が穏やかであれば、Figureは現実的に2027年までに年間6億ドルから8億ドルの収益を達成し、2024年レベルからの成長率として75%から135%を表しています。

マーケットプレイス収益は、業机构の導入が増えるにつれてスケールし続けるべきです。現在の27もの参加者が最大50から75社に拡大する可能性のある2027年までに、Nkulunkulu."Content: annually. This growth would generate $50-100 million in marketplace fees at current pricing structures.

年次。この成長により、現在の価格構造で5,000万ドルから1億ドルのマーケットプレイス手数料が発生します。

Geographic expansion into international markets represents another growth catalyst, particularly in Canada and Australia where home equity lending markets exist with similar regulatory structures. International expansion could add 20-30% to origination volumes while leveraging existing technology infrastructure with minimal additional development costs.

国際市場への地理的拡大は、特にカナダとオーストラリアでは、同様の規制構造を持つ住宅エクイティローン市場が存在しており、もう一つの成長の触媒となります。国際的な拡大により、既存の技術インフラストラクチャを活用しつつ、最小限の追加開発コストで、発行量を20-30%増加させることが可能です。

Product diversification beyond HELOCs into personal loans, auto loans, and other consumer credit categories could substantially expand addressable markets. Figure's blockchain infrastructure and regulatory compliance framework provide foundations for rapid expansion into adjacent products with attractive unit economics.

HELOCを超えて、個人ローン、自動車ローン、その他の消費者クレジットカテゴリーへの製品多様化は、アドレス可能な市場を大幅に拡大する可能性があります。Figureのブロックチェーンインフラストラクチャと規制遵守の枠組みは、魅力的な単位経済性を有する隣接製品への迅速な拡大の基盤を提供します。

Optimistic Scenario

An optimistic scenario assumes accelerated institutional adoption driven by superior performance data and regulatory clarity. If tokenized real estate markets achieve projected growth rates approaching $19.4 billion by 2033, Figure's market leadership could generate revenues exceeding $1 billion annually within five years.

楽観的なシナリオでは、優れたパフォーマンスデータと規制の明確化によって促進される機関採用の加速を前提としています。トークン化された不動産市場が2033年までに194億ドルに迫る成長率を達成した場合、Figureの市場リーダーシップは5年以内に年間10億ドルを超える収益を生成する可能性があります。

Major bank partnerships could dramatically scale Figure's origination volumes. If traditional banks partner with Figure rather than developing competing blockchain capabilities internally, origination volumes could increase 5-10x current levels. Partnership structures would likely involve revenue sharing but could provide access to bank funding costs and customer acquisition capabilities.

大手銀行とのパートナーシップは、Figureの発行量を劇的に拡大する可能性があります。伝統的な銀行が内部で競合するブロックチェーン能力を開発するのではなくFigureと提携する場合、発行量は現在のレベルの5-10倍に増加する可能性があります。パートナーシップ構造は収益の共有を含む可能性がありますが、銀行の資金調達コストと顧客獲得能力へのアクセスを提供することができます。

Blockchain infrastructure licensing to other financial institutions represents significant optionality. Figure's Provenance blockchain and compliance framework could become industry standards licensed to banks, credit unions, and fintech companies seeking blockchain capabilities without internal development costs.

他の金融機関へのブロックチェーンインフラストラクチャのライセンス供与は、重大な選択肢を表します。FigureのProvenanceブロックチェーンとコンプライアンスフレームワークは、内部開発コストを要せずブロックチェーン能力を求める銀行、信用組合、フィンテック企業へのライセンス供与基準となることができます。

International expansion accelerating through regulatory harmonization and cross-border blockchain capabilities could create global market opportunities. European and Asian markets for real estate-backed lending exceed U.S. market sizes and could provide substantial growth if Figure successfully navigates international regulatory requirements.

国際的な拡大が規制の調和と国境を超えたブロックチェーン能力によって加速することで、世界市場の機会を創出する可能性があります。欧州およびアジア市場は、不動産担保融資の面で米国市場の規模を超えており、Figureが国際規制要件をうまく乗り越えれば、大幅な成長をもたらす可能性があります。

Pessimistic Scenario

Downside scenarios center on competitive pressure from traditional banks re-entering HELOC markets with competitive digital offerings. If major banks resume aggressive HELOC marketing with superior funding costs and established customer relationships, Figure's growth could stagnate or decline.

悲観的なシナリオは、競争力のあるデジタルオファリングで伝統的な銀行がHELOC市場に再参入する競争圧力に焦点を当てています。大手銀行が優れた資金調達コストと確立された顧客関係で積極的なHELOCマーケティングを再開した場合、Figureの成長は停滞または減少する可能性があります。

Real estate market corrections could significantly impact Figure's business model. Housing price declines would reduce available equity for HELOC borrowing while potentially increasing default rates on existing loans. Economic recessions typically reduce consumer confidence in borrowing against home equity, limiting origination volumes.

不動産市場の調整は、Figureのビジネスモデルに大きな影響を及ぼす可能性があります。住宅価格の下落により、HELOC借入のための利用可能なエクイティが減少し、既存ローンのデフォルト率が高まる可能性があります。経済不況は通常、住宅エクイティを担保に借り入れることに対する消費者の信頼を低下させ、発行量を制限します。

Regulatory backlash against tokenized assets could constrain Figure's marketplace business or require costly compliance modifications. If regulators determine that current tokenization approaches inadequately protect investors or consumers, new requirements could substantially increase operational costs.

トークン化された資産に対する規制の反発は、Figureのマーケットプレイスビジネスを制約するか、または高額なコンプライアンスの変更を必要とする可能性があります。規制当局が、現在のトークン化アプローチが投資家または消費者を十分に保護していないと判断した場合、新しい要件が運営コストを大幅に増加させる可能性があります。

Technology disruption from alternative approaches to digital lending could reduce Figure's competitive advantages. If traditional banks successfully implement comparable digital capabilities without blockchain complexity, Figure's speed and cost advantages could diminish while retaining blockchain infrastructure costs.

デジタルレンディングに対する代替アプローチからの技術革新は、Figureの競争優位性を低下させる可能性があります。伝統的な銀行がブロックチェーンの複雑さなしに同等のデジタル機能を成功裏に実装した場合、Figureの速度とコストの優位性は減少する可能性があり、ブロックチェーンインフラストラクチャのコストは維持される可能性があります。

Data transparency controversies could escalate if third-party analysts continue challenging Figure's reported metrics. Loss of institutional confidence in Figure's blockchain adoption claims could impact marketplace participation and investor demand for tokenized assets.

データ透明性に関する議論は、サードパーティのアナリストがFigureの報告された指標に挑戦し続ける場合にはエスカレートする可能性があります。Figureのブロックチェーン採用主張に対する機関の信頼性喪失は、マーケットプレイスへの参加とトークン化資産の投資家需要に影響を与える可能性があります。

Key Variables and Inflection Points

Interest rate trajectories will significantly influence Figure's business trajectory. Rising rates reduce HELOC demand while increasing Figure's funding costs, though they also increase yields for institutional investors purchasing tokenized assets. Rate environments between 4-6% likely optimize Figure's business model.

金利の動向は、Figureのビジネストレンドに大きく影響します。金利の上昇はHELOC需要を減少させ、Figureの資金調達コストを上昇させますが、一方でトークン化資産を購入する機関投資家の収益率を上昇させます。4-6%の金利環境は、Figureのビジネスモデルを最適化する可能性があります。

Traditional bank HELOC strategy represents the most critical competitive variable. Banks' decisions to resume, expand, or continue avoiding HELOC markets will determine competitive intensity and Figure's market share sustainability.

伝統的銀行のHELOC戦略は、最も重要な競争変数を表します。銀行のHELOC市場への再開、拡大、または回避の継続の決定が、競争の激しさとFigureの市場シェアの持続可能性を決定します。

Regulatory clarity development affects institutional adoption rates and Figure's expansion capabilities. Clear, favorable regulations accelerate institutional participation, while uncertainty or adverse changes could constrain growth.

規制の明確化の進展は、機関採用率とFigureの拡大能力に影響を与えます。明確で好ましい規制は機関の参加を加速しますが、不確実性や不利な変化は成長を制約する可能性があります。

Blockchain adoption by traditional financial institutions could either validate Figure's approach or create competitive threats. Industry-wide blockchain adoption would benefit Figure's first-mover positioning, while continued skepticism could limit market expansion.

伝統的金融機関のブロックチェーン採用は、Figureのアプローチを正当化するか、または競争上の脅威を生じさせる可能性があります。業界全体のブロックチェーン採用は、Figureの最初の位置付けを有利にしますが、継続的な懐疑は市場拡大を制限する可能性があります。

Real estate market conditions influence both supply and demand for HELOCs. Moderate appreciation rates with stable employment conditions optimize Figure's business environment, while volatile housing markets create operational and credit challenges.

不動産市場の状況は、HELOCの供給と需要の両方に影響を与えます。安定した雇用条件の中での適度な住宅価格の上昇は、Figureのビジネス環境を最適化しますが、変動する住宅市場は運営上および信用上の課題を生じさせます。

Conclusion

Figure HELOC (FIGR_HELOC) represents a compelling but complex intersection of traditional mortgage lending and blockchain innovation. The platform has achieved genuine scale with $11.7 billion in outstanding tokenized loans and successful NASDAQ IPO, demonstrating institutional acceptance of blockchain-based real-world asset tokenization.

Figure HELOC (FIGR_HELOC)は、伝統的な住宅ローン貸付とブロックチェーンの革新の、魅力的でありながら複雑な交差点を表しています。このプラットフォームは、117億ドルの未払いトークン化ローンと成功したNASDAQ IPOにより、本物の規模を達成し、ブロックチェーンベースの実世界資産のトークン化の機関の受け入れを示しています。

However, significant data transparency disputes and valuation concerns require careful investor consideration. While Figure Technologies shows strong traditional financial metrics with $341 million in 2024 revenue and achieved profitability, conflicting claims about on-chain activity levels create uncertainty about the platform's true blockchain adoption versus traditional operations with blockchain record-keeping overlays.

しかし、重大なデータ透明性の争点と評価懸念は、慎重な投資家の考慮を必要とします。Figure Technologiesは、2024年の3億4100万ドルの収益と達成した収益性を持つ強力な伝統的な財務指標を示している一方、オンチェーン活動レベルに関する矛盾する主張が、プラットフォームの真のブロックチェーン採用に対してブロックチェーン記録保持オーバーレイを伴う伝統的な運用に対する不確実性を生じさせています。

The regulatory environment has evolved favorably for compliant platforms like Figure, with comprehensive SEC and FINRA approvals providing competitive advantages over crypto-native alternatives. Yet market concentration in HELOC products creates cyclical risks, while premium valuations following the September 2025 IPO suggest elevated investor expectations that may be challenging to sustain.

規制環境は、Figureのようなコンプライアンスプラットフォームにとって好意的に進化しており、包括的なSECおよびFINRAの承認により、暗号ネイティブの代替案に対する競争上の優位性を提供しています。しかし、HELOC製品の市場集中は循環的なリスクを生じさせ、2025年9月のIPOに続くプレミアムな評価は、持続が難しい可能性のある高まる投資家の期待を示唆しています。

Figure's technical achievements in processing $50 billion in blockchain transactions since 2018 and creating institutional marketplace infrastructure represent genuine innovations in financial services. The platform's ability to reduce loan processing costs by 93% and compress approval times to 10 days provides clear borrower benefits while generating attractive institutional investment opportunities.

Figureの2018年以来の500億ドルのブロックチェーントランザクション処理における技術的成果および機関のマーケットプレイスインフラの作成は、金融サービスにおける真の革新を表しています。このプラットフォームは、ローン処理コストを93%削減し、承認時間を10日に短縮する能力を持ち、明確な借り手の利益を提供し、魅力的な機関投資機会を生み出します。

Ultimately, FIGR_HELOC's investment merits depend heavily on investors' perspectives regarding blockchain adoption in traditional finance and tolerance for data transparency controversies. The platform offers exposure to tokenized real estate lending through a regulated, operationally successful company, but requires careful evaluation of competing claims about the extent of genuine blockchain integration versus traditional financial services with distributed ledger overlays.

最終的に、FIGR_HELOCの投資の価値は、伝統的な金融におけるブロックチェーン採用に関する投資家の視点とデータ透明性論争に対する許容度に大きく依存します。このプラットフォームは、規制され、運営的に成功した企業を通じて、トークン化された不動産貸付への露出を提供しますが、分散型台帳オーバーレイを伴う伝統的な金融サービスに対する真のブロックチェーン統合の範囲に関する競合する主張の慎重な評価が必要です。