Lighter

Lighter とは何ですか？

Lighter は、Ethereum に整合したアプリケーション特化型の分散型取引所であり、カスタムのゼロ知識ロールアップを用いて、オーダーブック型デリバティブ取引所における「コアとなる公正性が極めて重要な」部分 ― とりわけ注文マッチングと清算 ― を、オペレーターへの信頼ではなく暗号学的に検証可能なものにすることで、中央集権型取引所の約定品質とオンチェーンでの監査可能性とのギャップを埋めることを目指している。

プール価格に依存し、不透明な清算メカニズムを受け入れることも多い AMM ベースのパーペチュアル設計とは異なり、Lighter の掲げる優位性は、取引所のオペレーション（マッチングおよび清算に関わる状態遷移を含む）について妥当性証明を生成してポストする点にある。これにより、市場参加者は、約定が裁量的または操作可能なプロセスではなく、あらかじめ定義されたルールに従って行われたことを検証できる一方で、ロールアップアーキテクチャを通じてセキュリティおよび出金保証の観点から Ethereum 上で決済し続けることができる。この構造はプロジェクト自身の official site 上の資料や、その ZK 設計に関するより広範な技術的議論の中で説明されている。

マーケットマイクロストラクチャの観点では、Lighter は高速な「パーペチュアル先物 DEX」のニッチに位置しており、このセグメントでは、単なるコンポーザビリティではなく約定品質とレイテンシこそが「勝者総取り」の結果を左右するという仮説に、ますます収斂してきている。

2026 年初頭までに、サードパーティのアナリティクスは、デリバティブ取引所として重要な指標 ― ロックされた担保、建玉残高、持続的な名目出来高 ― において、Lighter が一定の規模に達したことを示唆していたが、これらの数値はセクター全体で報酬インセンティブの影響を強く受けていることも指摘されている。

たとえば、DefiLlama’s protocol page では、数億ドル規模の TVL と大きなロールリング型パーペチュアル出来高が報告されており、DefiLlama のデータを引用するメディア報道では、Lighter が Hyperliquid や Aster といった他の特化型プラットフォームと並び、30 日パーペチュアル出来高でトップ争いを繰り返し行っていると位置づけられていた。

Lighter の創業者と創業時期は？

公開情報によれば、Lighter は 2022 年に Vladimir Novakovski によって設立されたとされており、彼はプロジェクトの創業者兼 CEO として説明されている。初期の取り組みは、AI/ソーシャルネットワーキング系スタートアップから、暗号資産のマーケットインフラへとピボットする過程で生まれたものとされる。2022 年の創業日、Novakovski の役割、そしてプロジェクトが DEX であると同時にトレーディング向けに目的特化されたロールアップであるというポジショニングを含む、詳細なローンチおよび資金調達のストーリーは Fortune によって取り上げられており、同記事はまた、プロジェクトの成長を 2024–2026 年にかけての暗号資産デリバティブ市場の活況と関連づけている。

時間の経過とともに、Lighter のストーリーは「また別のパーペチュアル DEX」というものから、より具体的な主張へと進化してきた。それは、検証可能性を決済とカストディだけでなく、マイクロストラクチャそのもの（マッチングの優先順位、清算の正しさ、リスクチェック）にまで適用し、典型的なオフチェーンマッチング／周辺的な証明モデルよりも、監査可能な約定プラットフォームに近づけることができる、というものだ。

これはまた、Lighter がカスタム ZK サーキットと外部から検証可能な実行ルールを強調している点とも整合的であり、その特徴は website 上で強調されているほか、プロジェクトが docs portal を通じて監査結果やドキュメンテーションへのアクセスをどのようにマーケティングしているかにも表れている。

Lighter ネットワークはどのように機能しますか？

Lighter は PoW/PoS ブロックチェーンのように独自のコンセンサスを持つレイヤー 1 ではなく、Ethereum をベースとなる決済および検証レイヤーとして利用する、アプリケーション特化型ゼロ知識ロールアップ（バリディティロールアップ）である。このモデルでは、実行は専用環境で行われ、状態遷移は ZK バリディティ証明によって証明され、Ethereum のファイナリティがシステム状態およびユーザーの出金権のアンカーとして機能する。

Lighter 自身の説明では、Ethereum 上に構築された「ゼロ知識ロールアップ」であり、そのトレーディングシステムに関連するすべてのオペレーション（マッチングや清算を含む）について証明を生成し、Ethereum がその証明を検証して状態変更を強制するものだと位置づけている（lighter.xyz で説明されているとおり）。

技術的な差別化要因は、証明の対象範囲にある。Lighter は、カスタム ZK サーキットが（単なる残高更新だけでなく）マッチングエンジンと清算ロジックをカバーしており、公的検証のために証明がポストされると主張している。これにより、信頼の対象は「シーケンサー／オペレーターが公正にマッチングしていると信頼する」から「オペレーターが決定論的なルールに従ったことを検証する」へと縮小される。ホワイトペーパー的なポジショニングを要約した第三者による解説でも、この検証可能なマッチングおよび清算証明へのフォーカスが繰り返し強調されている。また、Lighter のドキュメンテーションハブでは、サードパーティ監査を通じたセキュリティ姿勢が前面に押し出されており、2025 年末時点で Lighter は Security Audits section に複数の監査レポートを掲載していた。これは、サーキットやブリッジコンポーネントを、単なるマーケティング要素ではなくファーストクラスの攻撃面として扱おうとしていることを示唆している。

lighter のトークノミクスは？

市場で LIT/LIGHTER として言及されるアセットは、最大供給量が 10 億トークンで固定されていると説明されており、2026 年初頭の報道では、ポイントベースのプログラムに紐づく初期配布の後、およそ 2.5 億枚が流通していると頻繁に引用されていた。

複数の第三者による記事は、供給の半分がエコシステム／コミュニティ向けに、残り半分がチームおよび投資家向けに割り当てられているという構造に収斂しており、インサイダー分については 1 年のクリフと複数年にわたる線形ベスティングが適用されるとされる。このフレーミングは Cointelegraph のようなメディアや、Coinbase’s Lighter page のようなマーケットデータプロバイダーによる報道で繰り返し言及されている。ただし、正確な流通枚数やベスティングスケジュールについては、オンチェーンのベスティングコントラクトや公式開示と独立に突き合わせない限り、「報道ベース」の情報として扱うべきだろう。

Lighter が多くの取引所トークンと比べてより特異なのは、その価値蓄積ストーリーを明示的に打ち出している点である。手数料配当を約束するのではなく、プラットフォームの収益で資金提供されるプロトコル主導の買い戻しや、特定プロダクトやベネフィットへのアクセスにステーキングを要件とする設計を強調してきた。

DefiLlama は Lighter に関して「ホルダー収益」を買い戻しとして別途トラッキングしており、そのプロトコルダッシュボード上でトレジャリーのアクティビティに紐づけている。これは、買い戻しがどれだけ一貫して実行されるか、また手数料収入が市場サイクルを通じてどれだけ持続的かといった前提の下で、トレーディング手数料からトークン需要へと至るオンチェーンの経路が測定可能であることを示唆している。このデータは DefiLlama 上で直接確認できる。

Lighter 自身のドキュメントでは、ステーキングは取引所のベネフィットや LLP 参加へのアクセス手段として説明されており、買い戻しはトレーディング手数料収入で賄われ、Lighter Docs: LIT Utility で説明されているように、TWAP 方式の購入を通じて実行されると明記されている。

誰が Lighter を利用していますか？

Lighter の利用プロファイルは、実質的な繰り返しのデリバティブフローと、インセンティブ誘発的なボリュームという 2 つのバケットに分けて考えるべきである。パーペチュアル DEX セクターは、流動性が自己強化的であり、「ポイントシーズン」的な行動が一般的であることで知られており、出来高がトークン配布への経済的なパスとしてのみ合理化される場合もある。

とはいえ、2025 年末から 2026 年初頭にかけて、DefiLlama を引用するアナリティクスや報道では、Lighter がローリングウィンドウで非常に大きな名目パーペチュアル出来高を処理し、意味のある建玉残高を維持していると示されており、単一のファーミングエポックを超えて、少なくとも一定のトレーダーエンゲージメントの持続性がうかがえる。

DefiLlama のダッシュボードは、Lighter に関する TVL、建玉残高、パーペチュアル出来高を統合的に表示している。一方で、出来高リーダーシップに関するより広範な報道（たとえば、30 日パーペチュアル出来高で Hyperliquid を断続的に上回ったとするレポート）は、その期間において Lighter がオンチェーンデリバティブスタックのトップレベルで競合していたことを示している。

「機関投資家による採用」に関して、より防御可能な証拠は、規制された機関がフローをオンチェーンにルーティングしているということではなく、Lighter が著名なベンチャーおよび戦略的投資家の参加を引きつけ、低レイテンシとオーダーブックモデルを通じて洗練されたトレーディング企業に訴求するような設計になっているという点にある。

Fortune によって報じられ、DefiLlama の「Total Raised」フィールドにも反映されている資金調達開示によれば、Founders Fund や Ribbit Capital といった投資家からの支援に加え、資金調達の文脈で Robinhood の参加が示されている。これはシグナリングメカニズムとしては意味があるものの、本番トレーディング統合やエンタープライズレベルの契約ベース採用の証拠とまでは言えない。

Lighter にとってのリスクと課題は？

規制上のエクスポージャーは構造的に無視できない。というのも、Lighter のフラッグシッププロダクトカテゴリーであるパーペチュアル先物は、主要な法域における規制デリバティブに非常に近く、米国の規制当局は歴史的に、レバレッジドデリバティブを登録なしで米国居住者に提供するプラットフォームを追及してきたからである。2026 年初頭時点では、Lighter 自身に対して、過去の大きな前例に匹敵するような、広く報じられたプロトコル固有の法執行措置は確認されていないものの、カテゴリとしてのリスクは依然として残る。インターフェースのジオブロッキング、コンプライアンス姿勢、シーケンサー／オペレーターおよびフロントエンドに対する実質的なコントロールの所在は、規制当局が管轄権を主張する場合に焦点となり得る。

投資家にとって重要なのは、「実行レイヤーでの分散化」が、開発組織の明確な存在、トレジャリーの行動、消費者向けプロダクトがある場合に、法執行のベクトルを自動的に消し去るものではない、という点である。

中央集権化およびメカニズムに関するリスクの観点では、Lighter の検証可能性に関する主張はある種の信頼（実行の正しさ）を減らすものの、他の信頼を排除するものではない。具体的には、シーケンサーの稼働継続性、アップグレード権限、ブリッジリスク、ガバナンス／トレジャリー裁量は依然として重大である。さらに、トークン主導の価値… accrual through buybacks can create second-order risks, including opacity around treasury policy changes, cyclicality of fee generation, and the market impact of buyback execution strategies.

最後に、競合他社からの集中的なプレッシャーは非常に強い。Hyperliquid、dYdX のデリバティブスタック、その他の高スループットな取引所は、流動性の厚み、清算性能、トレーダー向けインセンティブで競合しており、アクティブなパーペチュアル取引者にとってのスイッチングコストは、インセンティブが変化した際には、一般的なナラティブが示唆するほど高くない可能性がある。

Lighter の将来展望はどうなっているのか？

信頼に足る「将来展望」は、Lighter がどれだけ印象的なピーク出来高を記録できるかという点よりも、その ZK によって検証可能なミクロ構造が十分に“粘着性”を持ち、インセンティブが低調な局面でもプロフェッショナルフローとパッシブ流動性が継続するかどうかに、より強く依存している。

短期的な技術的マイルストーンとして、公的なドキュメントから読み取れる範囲では、プロダクト範囲の継続的な拡張（特にパーペチュアルに加えたスポット取引）や、監査と情報公開を通じた ZK 回路およびブリッジコンポーネントの継続的な強化が挙げられる。Lighter 自身のドキュメンテーション基盤には、Lighter Docs に公開されている監査ライブラリを含め、セキュリティプロセスを形式化しようとする取り組みが示されており、2025 年後半の報道では、より広範な市場カバレッジと機能的完全性（Fortune など一般メディアで言及されているスポット機能を含む）に向けた継続的な開発が進行中であるとされている。

構造的なハードルはおなじみだが、容赦がない。過度な補助金に依存せずに深い流動性を維持すること、レイテンシーを犠牲にすることなく証明可能な正確性を保つこと、そしてパーペチュアルデリバティブを大規模に提供する際のコンプライアンス上の現実を乗り越えることである。

もし Lighter の仮説が正しければ、最も持続的な優位性は、オンチェーン・オーダーブックにとって「検証可能な執行」をカテゴリースタンダードにすることから生まれるだろう。しかしその結果を実現するには、暗号学的な健全性や堅牢な監査だけでなく、エコシステムへの統合、信頼できる稼働時間、そして投資家やヘビーユーザーから裁量的ではなく予測可能だと見なされるガバナンス／トレジャリー体制が必要となる。