USDS
USDS#31
USDS (Sky Dollar) は DAI の後継である80億ドル規模の仮想通貨であり、 伝統的な法定通貨担保型ステーブルコインに代わる分散型の代替物を創出するという、 仮想通貨業界で最も意欲的な試みを代表しています。 MakerDAOから継承した7年分の実績あるインフラを持ちながら、 USDSはS&P Globalから初めて信用格付けを受けたDeFiプロトコルとなりました。 その格付けはB-という憂慮すべき評価で、 革新的な貨幣システムであるにも関わらず持続的な構造上の脆弱性を反映しています。
主要ポイント
• 規模と重要性: USDSは2025年9月時点で約80億ドルの時価総額を有し、 第三位の分散型ステーブルコインとして位置付けられ、USDCやテザーといった中央集権型の競合に対する有力な代替となっています。
• 歴史的だが懸念される信用評価: S&P Globalは2025年8月にUSDSに対して初のDeFiプロトコル信用格付けを付与しました。 評価はB-の「ジャンクボンド」格であり、統治の中央集権化、弱い資本力、および高い預金者集中が主要な懸念事項とされています。
• 技術的洗練と継承されたリスク: USDSは信頼されたMakerDAOインフラの上に構築され、 暗号通貨資産と実世界資産を組み合わせたハイブリッド担保化を採用していますが、 調査中のセキュリティ研究を通じて発見されたオラクル操作リスクやスマートコントラクトの脆弱性に直面しています。
• 変化する環境における規制上の不確実性: 2025年7月に署名された新たなGENIUS法枠組みの下で運用されるUSDSは、 規制当局が法定通貨担保型ステーブルコインを暗号担保オルタナティブよりも好む中でコンプライアンスの課題に直面しています。
• 競争ポジショニングの課題: USDSはUSDTやUSDCに比べて優れた分散化を提供していますが、 過剰担保設計に内在する複雑性やスケーラビリティの制約により、全体のステーブルコイン市場のうち2.8〜3.5％しかキャプチャしていません。
• 収益革新による採用促進: Sky Savings Rateメカニズムとマルチチェーン展開戦略は、 収益機会を求めるユーザーを引きつけましたが、収益の持続可能性に関する懸念や、 直接的なステーブルコイン収益に対する規制制限が継続する不確実性を生んでいます。
背景: ステーブルコインとUSDSの市場ポジション
ステーブルコインのエコシステムは、3つの異なるアーキテクチャアプローチに支配された2300億〜2970億ドル規模の市場に発展し、 ボラティリティの高い仮想通貨市場で運用しながら価格安定性を維持するという根本的な課題に取り組んでいます。 これらのカテゴリーを理解すると、なぜUSDSが貨幣デザインにおける革新と妥協の両方を代表するのかが明らかになります。
法定通貨担保型ステーブルコインは、市場シェアの95％以上を占め、時価総額1400〜1550億ドルのテザー（USDT）と 600〜740億ドルのUSD Coin（USDC）が主導しています。これらのトークンは伝統的な資産である現金、公債、有価証券といったものの 保有を維持し、簡単な償還メカニズムを提供していますが、中央集権的な保管と規制監督が必要です。CircleのUSDCはこのモデルを体現しており、 月次のGrant Thorntonの確認と、米国財務省の証券による独占的な担保を得て、EUのMiCA枠組みにおける規制承認を達成しています。
暗号通貨担保型ステーブルコインは、デジタル資産を担保として使用しながら分散型統治と運用を維持し、 根本的に異なるアプローチをとっています。このモデルは、基礎となる資産のボラティリティを吸収するために、 通常150％以上の過剰担保化を要求します。これは、検閲抵抗性および伝統的な銀行依存の排除という資本効率性のトレードオフを伴います。
アルゴリズム系ステーブルコインは、直接的な担保バックなしに 市場メカニズムやトークン供給の調整を通じてペッグを維持しようとします。 しかし、2022年5月にTerraのUSTが崩壊し、数日間で600億ドルの価値が失われた出来事から、 このカテゴリーはステーブルコイン市場全体の1％以下を占めるに至っています。 Fraxのようなプロジェクトは、部分的な担保化とアルゴリズム要素を組み合わせたハイブリッドモデルに進化しました。
USDSは、DAIの運営基盤を継承しつつ、強化された機能やクロスチェーン対応を導入した 支配的な暗号通貨担保型ステーブルコインとして独自のポジションを占めています。 その80億ドルの時価総額は、ステーブルコイン市場全体のおよそ3.5％を占め、 多少のアルゴリズム系オルタナティブよりも大きいですが、法定通貨担保の競合にはかなり劣っています。
より広い文脈では、伝統的な予約構造へと向かう規制の圧力によって形作られる市場の姿が浮き彫りになります。 2025年7月に署名されたGENIUS Actは、米国規制下にある発行者に対して100％の法定通貨準備バックを 求める包括的な米国ステーブルコイン枠組みを確立しました。 この展開は中央集権型の競合を有利にし、暗号担保のオルタナティブであるUSDSにはコンプライアンスの課題をもたらします。
機関投資家の採用パターンは、規制順守に焦点を当てた法定通貨担保型トークンと、 イノベーション駆動の分散型オルタナティブとの間の市場二分をさらに強調します。 USDCは複数の法域で銀行提携や規制承認を確保していますが、 USDSは検証チャレンジやリスクプロファイルが高いにも関わらず、収益機会とDeFi統合を求めるユーザーを引き付けています。
USDSとは？起源と進化
USDSは、仮想通貨の最も成功したガバナンス実験の1つであるMakerDAOの変容から生まれ、 分権型金融アーキテクチャの進化と革命を代表しています。プロジェクトの起源は2014年に遡り、 Rune ChristensenがMakerDAOを創設し、伝統的な金融インフラに依存せずに運用できる 分権型の貨幣システムの創造を目指しました。
初期のMakerDAOプロトコルは、仮想通貨資産によってバックされた過剰担保ステーブルコインの コンセプトを開拓し、2017年12月にDAIを立ち上げました。 7年以上にわたり、DAIは分散型金融のバックボーンとして、自動貸与プロトコルの駆動力や取引ペア流動性、 規制の不確実性の時期における検閲抵抗性の価値の保存として確立されました。 2024年までにDAIは50億ドル以上の流通と数百のDeFiプロトコルへの統合を達成しました。
変革のタイムラインは、2024年3月のChristensenの「エンドゲームプラン」提案で始まり、 MakerDAOの運営歴史を通じて出現したスケーラビリティの制限やガバナンスの課題を解決するための 包括的なエコシステム再編成を描いたものでした。この提案では、プロトコルを専門化されたSubDAOに分割し、 価値をよりよく捕捉しユーザー体験を向上させるためにトークンを強化することを想定していました。
2024年8月27日、MakerDAOはSky Protocolへのブランド再構成を正式に発表し、 USDSとSKYを新しいエコシステムトークンとして明らかにしました。 Sky Dollar (USDS) は、Sky Savings Rateを介した収益生成や、 Sky Token Rewardsプログラムでのガバナンストークン報酬を含む追加機能を提供するDAIのアップグレード版として位置付けられました。
立ち上げと初期採用は2024年9月18日に行われ、USDSはDAIからの1:1の無手数料での変換が すぐに利用可能となり、DAIの既存のユーザーベースと流動性のシームレスな移行を保証する重要な設計決定でした。 転換メカニズムは永久に手数料無料であり、ユーザーが特定のニーズや嗜好に基づいてトークン間を移動する柔軟性を 提供し続けます。
創業チームと統治構造は、創業者主導の開発から分散型自律組織への MakerDAOの進化を反映しています。Rune Christensenは主要人物として活動を続けていますが、 SKYトークンホルダーがプロトコルパラメータ、担保タイプ、および戦略的方向性を 制御する統治フレームワーク内で運用しています。 しかしながら、Christensenの9％のガバナンストークン所有は、S&P Globalの信用評価で 要件とされた中央集権化のリスクを示しています。
使命と戦略目標は、ブロックチェーンインフラの技術的利点と 法定通貨の安定性を組み合わせた「完璧なマネー」システムの創造に焦点を当てています。 Sky Protocolのドキュメントは、次の3つの核心原則を強調しています：頑強な担保化を通じたドルパリティの維持、 ユーザーへの持続可能な収益の生成、および外部の制御または検閲に抵抗する分散型統治の保持。
2025年までの主要なマイルストーンには、Wormholeのネイティブトークントランスファーフレーム ワークを介したSolana統合から始まる成功したマルチチェーン展開、GENIUS法通過後の規制協力、 および2025年8月に達成した歴史的なS&P信用評価の取得が含まれます。 プロトコルはまた、Spark Protocolが最初の主要なSub-DAO実装として 総値ロックを25億ドル以上達成したことで、Sky Stars（エコシステム中で独立したプロジェクト）も立ち上げました。
技術アーキテクチャと運用メカニズム
USDSは、クロスチェーン機能と向上したユーザー体験のために設計された、 信頼されたMakerDAOインフラと強化機能を組み合わせた高度なマルチレイヤーアーキテクチャーを通じて運営されています。 システムの技術基盤は、Ethereumスマートコントラクトに基づいており、ERC-20標準を実装し、 ERC-1967プロキシパターンを使用して、安全なアップグレードを可能にし、 ユーザー資金や統合を中断することなく維持しています。
コアスマートコントラクトインフラは、0xdC035D45d973E3EC169d2276DDab16f1e407384FのUSDSトークンコントラクトを中心に展開されており、 通信制御が改善できるUUPS (Universal Upgradeable Proxy Standard) アーキテクチャを採用、かつ その間に不変のコア機能を保持します。システムには、0xa3931d71877c0e7a3148cb7eb4463524fec27fbdにある 二次トークンであるsUSDS (Savings USDS) が含まれ、ERC-4626 収益保持トークン標準を実装し、 洗練されたDeFi統合を提供しています。
担保モデルおよび準備構造では、暗号資産と実世界資産 (RWAs) を組み合わせた ハイブリッドアプローチを採用し、分散化と資本効率をバランスさせています。 2025年9月時点で、担保組成は約36％がRWAsであり、主に短期の 米国国債で構成されています。 コンテント: 確立された暗号資産であるETH、WBTC、承認されたステーブルコインを含む。この多様化戦略は、ボラティリティの露出を減少させつつ、通常150%を超える過担保比率を維持することを目的としている。
プロトコルのVaultシステムは、ユーザーが承認された担保タイプを預託し、位置に対してUSDSを発行することを可能にしている。各Vaultは独立して運用し、リスクを隔離。借り手は、Skyガバナンスによって決定される市場状況やプロトコルの目的に基づいて調整される変動金利の安定性手数料を支払う。この手数料はプロトコルの余剰バッファに流れ込み、担保不足に対する追加のセキュリティを提供し、エコシステムの開発に資金を提供する。
Minting and redemption mechanisms は、流動性を確保し、様々な市場状況下でドルペッグを維持するためのUSDSの創造と破壊のための多様な経路を提供しています。主な発行は、ユーザーが過担保された資産を預託するVaultを通じて行われるが、Peg Stability Module (PSM)は、USDSとUSDCのような承認されたフィアットバック型のステーブルコイン間で1:1の直接交換を可能にする。PSMは重要な流動性のバックストップとして機能し、十分な準備金レベルが必要だが、市場ストレス時に迅速なUSDSの償還を可能にする。
DAI-USDSのコンバーターは、レガシーDAIトークンとUSDSとの間での恒久的な1:1変換を可能にし、ユーザーが基礎となる担保システムへの露出を維持しながらシームレスに移行できるようにする特徴的な機能を表しています。このメカニズムは手数料なしで運用され、ガバナンスを通じて手数料を導入することはできず、トークンバージョン間の選択肢をユーザーに保証します。
Peg maintenance and stability mechanisms は、価格安定性を$1.00周辺に維持するために、直接的な介入ではなく経済的なインセンティブに依存しています。USDSがパー以上で取引されるとき、アービトラージャーはVaultまたはPSM交換を通じて新しいトークンを発行し、それを利益のために販売し、供給を増やし価格を下げます。逆に、USDSがパー以下で取引されるとき、アービトラージャーは割引されたトークンを購入し、それを名目価格で償還し、供給を減少させ、価格回復を支援します。
緊急停止メカニズムは、ガバナンスがシステムを停止し、USDS保有者による比例的な担保の償還を可能にする最後の手段のオプションとして機能します。この機能は壊滅的なシナリオに対する究極的なセキュリティを提供しますが、その発動はプロトコルの運用を実質的に終了させ、これまでOperational seven の歴史において一度もトリガーされたことはありません。
Oracle systems and price feeds は、OSM (Oracle Security Module) を利用して、価格更新とシステム実装の間に1時間の遅延を実装し、ガバナンスが潜在的な操作の試み物に反応する時間を提供します。システムは、Chainlink、Band Protocol、カスタムオラクルプロバイダーを含む複数のソースから価格データを集約し、シングルポイント障害リスクを減らすために中央値値を使用します。
ただし、学術研究では、価格フィードおよびガバナンス投票の調整された操作が不適切な清算またはシステムレスポンスをトリガーする可能性がある潜在的なオラクル・ガバナンス攻撃ベクトルが特定されています。これらの理論的攻撃は、相当の資本と調整を必要としますが、プロトコルの継続的なセキュリティ考慮点を表しています。
Governance architecture は、Sky DAO を通じて運用され、プロトコルパラメータ、担保追加、戦略的決定に対する投票にSKYトークンが使用されます。システムは、重要な変更に対する実行遅延を実装し、コミュニティのレビューや必要に応じた緊急介入を可能にします。ただし、DeFiガバナンスでは通常の低い投票率が、大規模なトークン保有者の間での決定権の集中をもたらし、S&Pの信用評価で指摘された中央集権化の懸念に寄与します。
Cross-chain capabilities and SkyLink protocol は、統合された流動性とガバナンスを保ちつつ、複数のブロックチェーンネットワークにわたるUSDSの展開を可能にします。SkyLink システムは、ソラナ統合のためにWormhole のネイティブトーケントランスファーフレームワークを使用しており、Base、Arbitrum、およびその他のレイヤー2ネットワークへの拡張が計画されています。このアプローチは、速度よりもセキュリティを優先し、ブリッジングの搾取を防ぐために厳格な検証メカニズムを実施しています。
Security infrastructure and audit practices は、ChainSecurity、CertiK、Cantinaを含む企業による包括的なセキュリティ評価を含み、ChainSecurityの2024年の監査は、システムが「高レベルのセキュリティ」を示すと結論付ける一方で、時間制約されたセキュリティレビューの固有の制限を指摘しています。プロトコルは、Immunefiを通じて最大1000万ドルの報酬を提供するアクティブなバグ報奨プログラムを維持しています。
最新のセキュリティ研究では、などの具体的な脆弱性クラスを特定し、重要な開示に対する$200,000以上の報奨金支払いをもたらしました。これらの発見により、スマートコントラクトのリスク管理の継続的な性質とDeFiシステムの複雑さの中でのシステムの堅牢なセキュリティ研究の取り組みが示されています。
トークノミクスと経済的インセンティブ構造
USDSは、多数の相互接続されたトークンシステムや収益配分メカニズムを通じて、ユーザーインセンティブ、プロトコルの持続可能性、およびガバナンスの非中央集権化のバランスを取るために設計された洗練された経済モデルを実装しています。トークノミクスアーキテクチャは、単純なステーブルコイン機能を超えて、成長インセンティブとリスク管理機能を備えた包括的な貨幣エコシステムを構築しています。
サプライメカニクスとトークン生成 は、ユーザの報酬生成のための強化された機能を導入しつつ、MakerDAO から継承された過担保発行原則に従います。USDSの供給は、レバレッジと借り入れ能力に対するユーザの需要に基づいて自然に変動し、事前に決定された最大供給制限はありません。2025年9月現在、約79.8億USDSトークンが流通しており、DAIからの移行と新たな収益機会へのアクセスに伴う初期発売からの顕著な成長を示しています。
プロトコルは、0%から年率10%以上までの動的安定性手数料を導入し、市場状況やガバナンス決定に依存しています。これらの手数料は二重の目的を果たします: 高需要時に借り入れをより高価にすることでUSDS供給を管理し、プロトコル開発と余剰バッファの蓄積のための収益を生成します。手数料収入はプロトコルの金庫に流入し、Sky Token Rewards の配布やエコシステム開発のイニシアチブに資金を提供します。
Sky Savings Rate (SSR) メカニズム は、DeFi統合のためのシームレスな収益性保持スタンダードを実装するsUSDS (Savings USDS) トークンを通じて、USDS保有者に直接利回りを提供します。ユーザーはUSDSをSky Savingsシステムに預け入れ、成長する収益プールの比率に応じたsUSDSトークンを受け取ります。SSR率はプロトコルの収益とガバナンスの決定に基づいて変動し、最近の率は年率5%から12.5%の範囲でありました。
この収益生成は実践的な例を作成します: 10,000 USDSを10%のSSRで預金するユーザーは、sUSDSトークンを受け取ります。1年間一貫した率を前提にすると、そのsUSDSは約11,000 USDS と交換可能です。収益は、sUSDSとUSDSの為替レートが蓄積された手数料やプロトコル収益に基づいて連続的に増加するため、自然に複利化されます。
Sky Token Rewards (STR) プログラム は、USDS保有者に年間6億SKYガバナンストークンを配布し、エコシステムへの参加を促進する追加のインセンティブを提供します。ユーザーは、USDS残高を維持し、受動的な保有ではなくアクティブな参加を示すための定期的なオンチェーン操作を完了することでSTR報酬を請求できます。このメカニズムは、積極的なユーザーを奨励し、ガバナンス参加への道筋を提供することを目的としています。
STRプログラムは地理的制限があり、米国、イギリス、地域制限を回避するVPNサービスを利用するユーザーを除外します。これらの制約は、ガバナンストークン配布に関する継続的な規制的不確実性と、制限された管轄区域における証券法の潜在的な影響を反映しています。
手数料構造と収益分配 は、最小限ユーザーへの直接コストでプロトコルの運用の持続可能な資金を作成します。システムは、Vault所有者が支払う安定性手数料、担保が行きすぎたときの清算ペナルティ、PSM運用からの取引手数料を通じて収益を生成します。収益の配置はガバナンスで決定されたパラメータに従い、通常余剰バッファの蓄積、SSR資金供給、およびエコシステム開発に向けられます。
清算メカニズムは、経済的セキュリティを追加し、特定の担保タイプやリスクパラメータに応じた5%から15%の清算された担保価値のペナルティ手数料を含みます。これらの罰金は、清算リスクの管理に対するプロトコルへの補償を提供し、借り手に適切な担保化レベルを維持するインセンティブを提供します。
マーケットメーカーと流動性プロバイダーのインセンティブ は、直接プロトコルの報酬を超えて、DeFiプロトコルとの統合機会を含みます。USDSは貸し出し市場での担保として機能し、自動化された市場作成者で流動性を提供し、Pendle Financeのようなプロトコルを通じて収益ファーミングの機会を与えます。9月2025年現在、USDSファーミング戦略は約6.47% のAPYを提供します。
プロトコルの設計は、市場メーカーがペッグのずれからアービトラージの機会で利益を得ることができるようにし、同時に価格安定性を提供します。USDSが$1.00 から離れて取引されるとき、アービトラージャーはPSM交換やVault発行を通してリスクフリーの利益を捕らえることができ、積極的なプロトコルの介入なしで価格の修正に対する自然な経済インセンティブを作り出します。
クロスチェーン報酬メカニズム は、SkyLinkプロトコルを通じて、複数のブロックチェーンネットワークにわたるインセンティブ構造を拡張します。Sky Protocolは、流動性分散リスクを管理しつつ、マルチチェーン成長へのコミットメントを示し、ソラナ上のUSDS採用に対して$500,000の報酬を割り当てました。これらのプログラムはContent: 通常、自然使用パターンが発展する前に、採用を促進するための期間限定のインセンティブとして機能します。
ガバナンストークンのユーティリティと価値の蓄積は、SKYトークンがプロトコルパラメータに関する投票権を提供し、エコシステムの成長からの価値をキャプチャすることに焦点を合わせています。SKY保有者は、ガバナンスによって承認された分配を通じてプロトコル収益の一部を受け取り、トークンの価値とプロトコルの成功の間に整合性をもたらします。また、トークンは再資本化保険としての役割を果たし、危機的状況で余剰バッファを復元するためにガバナンスが追加のSKYを発行できるようにします。
パフォーマンス指標と採用の指標
USDSは2024年9月のローンチ以来、著しい成長と市場採用を示しており、DAIの先駆者から継承されたコアの安定性特性を維持しながら、重要な規模を達成しています。2025年9月22日までの市場パフォーマンスデータは、ペグの維持における強みと、集中型競合に対してより広範な採用を達成する上での課題を明らかにしています。
市場キャピタリゼーションと供給の動態は、2025年9月22日時点でUSDSが約79.8-82億ドルの市場キャピタリゼーションに達し、発行済み供給量が意図された1:1ドルのパリティを維持していることを示しています。これは、ローンチ時のゼロからの驚異的な成長を示しており、DAIの移行インセンティブとGENIUS法の直接的なステーブルコイン収益に対する規制制限を受けた利回り追求行動によって駆動されています（CoinMarketCap、2025年9月22日）。
プロトコルは特に2025年7月から9月にかけて急速な拡張を遂げ、S&P Globalはユーザーが新しい規制の下で禁止された直接的なステーブルコイン報酬ではなくDeFiプロトコルを通じて利回り機会を追求したため、2025年7月以降に供給が23％急増したことを指摘しています。この成長パターンは、USDSがDeFiインフラストラクチャトークンとしての有効性を示す一方で、規制がユーザー行動に与える影響を示しています。
価格安定性とペグの維持に関する記録は、2025年を通じてUSDSが一貫して1.00ドル以内の0.0001-0.0005で取引されていることを示しています。この価格継続性は、確立された法定通貨バックの代替手段に匹敵する安定性を示しており、2025年9月22日現在、USDSは$0.9995-$0.9999の間で価格を維持しており、7日間の価格変動は0.10％未満と測定され、効果的なアービトラージメカニズムと十分な流動性の深度を反映しています。
DAIから継承された歴史的なパフォーマンスは、前任のトークンが2023年3月のUSDC危機の間に$0.88まで大幅にデペグされた唯一の重大なイベントを経験しましたが、ガバナンス介入とPSMのリバランスを通じて数日内に回復しました。この実績は、理論的な脆弱性が学術研究で特定されているにもかかわらず、USDSの安定化メカニズムへの信頼を支持しています。
取引量と流動性の指標は、2025年9月22日時点で23の取引所で54のアクティブな取引ペアを通じてUSDSが24時間で618万ドルの取引量を達成することを示しています（CoinMarketCap）。絶対的にはかなりの額ですが、この取引量は、USDTの日次20億ドル以上の取引活動と比較して控えめであり、USDSのポジションを一般的な取引トークンではなく、DeFiに重点を置いたものとしています。
DEX流動性の集中は、Curve (Ethereum) 上のsUSDS/USDTペアでの24時間の取引量が4480万ドルに達しており、健全な自動化されたマーケットメーカーの採用を示しています。報酬が提供されるsUSDSの取引の一般化は、ユーザーがUSDS報酬メカニズムを活用することに積極的に参加していることを示唆しています。
オンチェーンの採用と保有者の分布は、2025年9月22日時点で6,836のアドレスがUSDSを保持し、追加で4,697のアドレスがsUSDSの利回りポジションを保持していることを示しています (Etherscan)。これらの数字は、基本的かつ高度なプロトコル機能の両方への積極的なユーザーエンゲージメントを示しているが、主流のステーブルコイン採用と比較して、保有者の総数は控え目です。
プロトコルのマルチチェーン拡張は、Wormhole統合を通じたSolanaでの初期採用を示しており、Sky Protocolがクロスチェーン流動性を起動するために50万ドルのインセンティブ報酬を提供しています。この展開戦略は、ネイティブSolanaトークンと比較して遅いトランザクションの確定性にもかかわらず、厳格な検証メカニズムを実装し、速度よりもセキュリティを優先しています。
DeFiの統合とトータルバリューロックは、USDSが分散型金融プロトコル全体で有意義な採用を達成していることを示しており、Pendle Financeは、2025年9月現在で約6.47%のAPYを提供するUSDSのイールドファーミングを代表する主要な統合を提供しています。広範なSkyエコシステムは、最初の主要なSky StarサブDAO実装であるSpark Protocolを通じて25億ドル以上のトータルバリューロックを見せています。
機関の採用指標には、2025年7月に上場されたCoinbaseが含まれ、既存のDeFiに焦点を当てた可用性と並んで主流の取引所へのアクセスを提供しています。ただし、米国、英国、およびVPNユーザーでのSky Token Rewardsへの地理的制限が一部の市場での機関の関与を制限しています。
競争的なポジショニングメトリックは、USDSがおおよそ2.8-3.5％の総ステーブルコイン市場を占有していることを明かし、9月時点でUSDTとUSDCに続く三番目に大きい分散型ステーブルコインとなっています。絶対的には重要ではありますが、この市場シェアは、ステーブルコインの採用で95％以上を占める法定通貨バックの代替案の継続的な優位性を反映しています。
成長軌道の分析は、規制による直接的なステーブルコイン報酬の制限を受け、ユーザーが利回り機会を探した2025年のUSDTOの採用が加速したことを示しています。このパターンは、DeFiコミュニティ内での製品と市場の強い適合を示唆する一方で、主流の採用における、規範遵守や容易さが通常、利回り最適化や非集中化の利益を凌駕する課題を浮き彫りにしています。
使用事例とエコシステムの統合
USDSは暗号通貨エコシステム内で複数の役割を果たしており、分散型金融の基盤として機能しつつ、より広範な支払いや財務管理アプリケーションに展開しています。DAIの後継トークンとして設計されたトークンは既存の使用事例を継承しながら、利回り生成やクロスチェーン機能を通じて新しい機能を導入します。
DeFiの担保および貸与アプリケーションは一次使用事例カテゴリーを表し、USDSがAave、Compound、およびネイティブなSkyエコシステムの製品を含む主要な貸与プロトコル全体で担保として受け入れられています。その安定した価値と分散型のバックアップは、従来の銀行システムや集中型のステーブルコインの保管リスクにさらされることなくレバレッジを追求するユーザーにとって特に魅力的です。借り手は他の暗号通貨でローンを受けるために担保としてUSDSを預け、貸し手はこれらのプロトコルにUSDS流動性を提供することで利回りを得ることができます。
自動化されたマーケットメーカーは、多くの取引ペアでUSDSを活用し、暗号通貨取引所に流動性を提供し、取引手数料を獲得しています。主なDEX統合には、CurveのsUSDS/USDTプールがあり、1日あたり4400万ドル以上のボリュームを誇り、Uniswap V3の集中流動性ポジション、USDSを他のステーブルコインや暗号資産と組み合わせたBalancerの加重プールが含まれます。 Content: 総ロック価値。このサブDAOモデルは、独立したチームがアプリケーションを構築しつつ、共用インフラとUSDSの流動性を活用できる仕組みを提供しています。これにより、伝統的なステーブルコインの適用範囲を超えたユースケースの拡大が可能になります。
リスク分析とシステミックな脆弱性
USDSは構造上の重大なリスクを抱えており、S&Pグローバルから仮想通貨業界初のB-信用格付けを受けました。これは、ガバナンスの集中化から規制の不確実性に至るまで、複数の側面における脆弱性を反映しています。これらのリスクを理解するためには、DAIシステムの歴史的な前例とUSDSの強化されたアーキテクチャと市場環境に特有の新たな挑戦の両方を分析する必要があります。
スマートコントラクトおよび技術的リスク は、ChainSecurityとCertiKなどの信頼できる企業による広範なセキュリティ監査にもかかわらず、継続的な脆弱性を呈しています。最近のバグバウンティ発見では20万ドル以上の報酬が必要な場合もあり、スマートコントラクトのリスクの動的な性質を示しています。緊急シャットダウンモジュールバイパスシナリオやガバナンス操作ベクトルなどの脆弱性は、重大な脅威カテゴリを表しています。MakerDAOの7年間にわたるコードベースの進化から生じる複雑さは、形式的検証では完全には排除できない広範囲な攻撃面を生み出します。
オラクル操作は特に深刻なリスクベクトルを表しており、価格フィードとガバナンス投票を同時に操作して不適切な清算を引き起こす協調的な攻撃シナリオが学術研究で特定されています。オラクルセキュリティモジュールの1時間の遅延は洗練された攻撃には限定的な保護を提供するに過ぎず、システムが外部価格データに依存していることは、USDSユーザーと必ずしも一致しない第三者オラクルプロバイダへの依存を生み出します。
ガバナンスおよび中央集権リスク は、S&Pの否定的な信用評価で主要な要因を成しています。創設者Rune Christensenの9％のガバナンストークン保有は、プロトコルパラメータに対して不釣り合いな影響力を提供しています。DAOガバナンスでの低い投票率は、この集中化を悪化させ、大規模なトークン保有者の小さなグループが重大な決定を下す可能性が高く、幅広いコミュニティコンセンサスを得られないことがあります。このリスクは、潜在的なガバナンス攻撃、重要人物への圧力を通じた規制適用、トークン保有者の利益と広範なユーザーの福祉との不一致という形で現れます。
主要人物へのオペレーション依存は、正式なガバナンス構造を超えて、コアチームメンバーに集中した非公式の影響ネットワークと技術的専門知識にまで及びます。プロトコルは自動化されたスマートコントラクトを通じて運営されていますが、パラメータ調整、緊急対応、戦略的意思決定には依然として人間の調整が必要であり、これらは規制措置、個人的な対立、外部からの圧力によって混乱させられる可能性があります。
担保および予備リスク は、ボラティリティのある仮想通貨資産と現実世界の資産を組み合わせたプロトコルのハイブリッドバックモデルに起因しています。S&Pは具体的に0.4％のリスク調整資本比率が潜在的な信用損失の吸収に不十分であると指摘し、高い預金者集中は、大口保有者が同時にポジションを撤退させる銀行取り付け騒ぎシナリオに対する脆弱性を生み出しています。
2023年3月のUSDC危機でのDAIの$0.88への脱ペグは、外部のステーブルコインの問題がUSDSの担保システムを通じて伝播する可能性を示しています。特に多様化の努力にもかかわらず、集中化されたステーブルコインへの現在の露出がある場合です。企業資産の担保化は、ブロックチェーンネイティブのシステムと同じセキュリティ基準を満たしていないかもしれない資産運用者や管理者を通じた追加の相手先リスクを導入します。
流動性および市場構造リスク は、ストレスシナリオで通常の裁定メカニズムがドルペグを維持できないときに顕在化します。Peg Stability Moduleは、効果的に機能するために適切な予備レベルを必要とし、過去の事件では、高需要期にPSMの枯渇が一時的ではありますが重要な価格変動を引き起こし得ることが示されています。市場資本化に対する取引量の限定が大きな注文の影響に対する脆弱性を生み出し、クロスチェーンの流動性分断が危機時に裁定の効率を損なう可能性があります。
プロトコルが外部の市場メーカーや裁定者にペグの維持を依存していることは、これらの参加者が市場ストレス時に撤退した場合にシステミックリスクを生み出し、そのサービスが最も重要になる時期には特に顕著です。中央銀行の介入能力とは異なり、USDSは、ガバナンスで制御されている予備の展開を超える緊急流動性供給の直接的なメカニズムには欠けています。
規制および法的リスク は、連邦ステーブルコイン規制を確立し、法廷通貨バックの代替案を好むGENIUS法の成立によって深まっています。USDSの仮想通貨担保化の構造は、重要なステーブルコインにとって100％の法廷通貨予備バックを要求する規制に直面する可能性があります。プロトコルの分散型ガバナンスモデルは、中央集権的な管理とコンプライアンス能力に対する規制の期待と衝突する可能性があります。
SkyLinkを通じた多国籍展開が追加の規制の複雑さを生み出し、異なるブロックチェーンネットワークが異なる法的枠組みや執行措置を受ける可能性があります。遮断トークン報酬の地理的制限により、米国を含む主要市場での法的な不確実性が続いています。
経済およびインセンティブリスク は、USDSの最近の成長を牽引する収益生成メカニズムの持続可能性に焦点を当てています。Sky Savings Rateは、魅力的な利回りを維持するためにプロトコル収益の継続的な供給を必要とし、他の利回り生成の選択肢との競争は利回りを持続可能な水準を超えて減少させたり増加させたりする可能性があります。Sky Token Rewardsを通じて配布される年間6億SKYトークンは、ガバナンストークンへの圧力を創り、最終的には参加インセンティブを損なう可能性があります。
清算カスケードシナリオは、担保価格が下落するにつれて自己強化されるシステム全体の経済的リスクを表し、自動化されたポジション閉鎖が資産価格をさらに下落させ、潜在的に悪循環を生む可能性があります。プロトコルには回路ブレーカーや緊急手続きが含まれていますが、極端な市場条件下でのそれらのメカニズムの効果は理論的なものでしかありません。
過去のインシデント分析 は、2019年の技術的問題による最高技術責任者の離職、2020年のブラックサーズデーイベントにおける極端な市場のボラティリティによる清算システムの挑戦、そして2023年のUSDCのデペグクライシスによるガバナンス干渉の必要性を含むDAIの運用履歴を通じて、リスク評価の文脈を提供します。これらの事件は、プロトコルの回復力と、USDSに影響を与える可能性のある継続的なシステミックリスクの存在を示しています。
リスク緩和と監視 の戦略には、重大な脆弱性の開示に対する最大1000万ドルの報酬を提供するバグバウンティプログラム、複数の企業による定期的なセキュリティ監査、リアルタイムなオンチェーンモニタリングシステム、および緊急時対応のためのガバナンス手続きが含まれています。しかし、これらの対策の効果は、コミュニティの継続的な関与、適切な資金提供、および新たな脅威に対する迅速な対応に依存しています。
競争環境と市場ポジショニング
USDSは、2つの法廷貨幣バックの巨大企業が90％以上の市場シェアを占める、ますます統合されるステーブルコイン市場の中で運営されています。これは、仮想通貨担保による代替案にとって、機会と課題の両方を生み出します。競争のダイナミクスは、規制の適合性、運用の単純さ、そして分散型ガバナンスという、ステーブルコインエコシステム全体の戦略的ポジショニングを定義する根本的なトレードオフを反映しています。
市場構造と階層 は、極端な集中化を示し、2025年9月時点でTether（USDT）は約60-65％の市場シェアを占める1400-1550億ドルの市場キャップを持っています。USD Coin（USDC）は600-740億ドルと24-27％のシェアで続き、USDSの80億ドルを含む他のすべてのステーブルコインは、全市場価値の10％未満を争っています。この集中度は、ネットワーク効果、規制の利点、そして従来の銀行関係を持つ既存プレイヤーに対する運用の単純さを反映しています。
法廷貨幣バックのステーブルコインの優位性は、その直接的な予備の担保、規制対応の道筋、そして機関ユーザーとメインストリーム導入に訴求する予測可能な償還メカニズムというシンプルな価値提案にあります。これらの利点は、GENIUS Actのような規制の枠組みが法廷予備モデルを明示的に支持する一方で、仮想通貨バックの代替案に対して規制の不確実性を生み出すにつれてより顕著になります。
USDT競争分析 は、Tetherのファースト・ムーバーアドバンテージと広範な取引所での採用を強調していますが、透明性への懸念や規制の監視が続いています。USDTは、仮想通貨取引における最大のネットワーク効果を享受し、ほとんどの取引所と地域市場で主要なクオテ通貨として機能しています。しかし、Tetherは、予備構成、規制への適合性、潜在的な法的リスクについての持続的な疑問に直面しており、代替案がより大きな透明性を提供するための機会を創り出しています。
USDSは、完全なオンチェーン検証可能性と分散型ガバナンスを通じて、Tetherの不透明性と中央集権的な管理に関する重要な懸念に対処しています。しかし、USDSはUSDTの流動性の深さ、普遍的な取引所サポート、またはユーザー便宜性を優先するユーザーにとっての運用の単純さには匹敵しません。
USDC競争ダイナミクス は、USDSの最も直接的な規制および制度的な競争を表しており、CircleのドルコインはEU MiCA承認およびGENIUS法の下での米国連邦規制承認を含む複数の管轄地域におけるコンプライアンスを達成しています。USDCは米国倉庫証券と現金預金による独占バックを持ち、月次 Grant Thornton``` Content: 証明書、機関レベルの透明性と規制の確実性を提供します。
USDSは、Sky Savings Rateとガバナンストークン報酬を通じて優れた利回り生成を提供し、安定した資産保有でのリターンを求めるユーザーを引き付ける可能性があります。しかし、USDCの規制上の透明性と銀行システム統合が、収益の最適化よりも法的確実性を必要とする用途向けに、制度的な採用、国境を越えた支払い、アプリケーションにおいて好まれる理由です。
分散型ステーブルコインの競争 の中で、暗号担保カテゴリー内でのUSDSの明確な優位性を示しており、次に大きい競争相手が5億ドル未満の市場資本を持つ状況です。このリーダーシップは、MakerDAOの7年以上の運用実績、広範なDeFi統合、そして後発プロジェクトが模倣に苦戦している成功したガバナンス進化を反映しています。
FRAXはそのハイブリッドな分数-アルゴリズムモデルを通じて最も重要な代替アプローチを示し、完全な過剰担保化のUSDSよりも大きな資本効率を提供しながら部分的保留バックアップを維持しています。しかし、FRAXの約2億9千6百万ドルの市場資本は、革新的なステーブルコイン設計が既存の代替品に対する重要なスケールの達成に直面する課題を示しています。
アルゴリズム安定コインの状況 は、2022年5月のTerraのUST崩壊により、600億ドルを超える価値が破壊されたことで、純粋なアルゴリズム安定化メカニズムにおける根本的な脆弱性を浮き彫りにしました。現在のアルゴプロジェクトは部分的担保化を組み込んだハイブリッドモデルに焦点を当てていますが、市場での採用はストレスシナリオでの安定性に対する懸念が続いているため、最小限にとどまっています。
USDSは、危機への耐性を提供する保守的な過剰担保化を維持しながら、利回り生成やガバナンス参加というアルゴリズムに似た特徴を提供することで、このカテゴリの評判の損傷から利益を得ています。このポジショニングは、純粋なアルゴリズム実験で示される極端なリスクを受け入れずに、イノベーションを求めるユーザーにアピールします。
新たな競争脅威 には、デルタ・ヘッジ戦略を通じて恒久的先物資金レートから利回りを生成し、130億ドルを超える市場資本を達成したEthenaのUSDeのような革新的なハイブリッドモデルが含まれています。USDeは、伝統的なリザーブを持たずにドルへのエクスポージャーを維持し、優れた資本効率と利回り生成を提供する可能性がある「合成ステーブルコイン」の新カテゴリーを表しています。
しかし、これらの革新的モデルは、資金率の変動性、デリバティブプラットフォームへのカウンターパーティーエクスポージャー、そして複雑な金融工学に関する規制上の不確実性を含む新たなリスクプロファイルを導入します。これらの実験的モデルが隠された脆弱性を露呈するストレスシナリオに直面する場合、USDSの保守的アプローチが優位に立つ可能性があります。
戦略的ポジショニングの影響 は、USDSが主流の採用が規制に準拠したフィアット担保オルタナティブをますます支持する中で、ニッチなアプリケーションが分散化と革新を評価するという分断された競争環境に直面していることを示唆しています。成功は、規制独立性を求めるユーザーと、機関グレードのセキュリティと運用実績を必要とするユーザーの交差点を捉えることに依存している可能性があります。
プロトコルのマルチチェーン戦略とSky Starエコシステム開発は、従来のステーブルコインの使用ケースを超えて広範なDeFiインフラストラクチャおよびアプリケーション固有の市場に拡大する試みを表しています。このアプローチは、主流のステーブルコインとの直接競争を軽減し、一般的な採用のための競争ではなく、特殊なユースケースに向けた差別化された価値命題を作り出す可能性があります。
規制環境とコンプライアンスの展望
ステーブルコインの規制環境は2025年までに劇的に変化し、米国で最初の包括的な連邦枠組みを確立すると同時に、USDSのような暗号支援の代替品にとっての機会と課題を生み出しています。この環境を理解するには、最近の立法発展、国際的な協力取り組み、そして分散型ステーブルコインアーキテクチャに対する具体的な意味を分析する必要があります。
GENIUS法の実施 は、USDSに影響を与える最も重要な規制の発展を意味し、発行済みトークンが100億ドル以上の団体によって発行されたステーブルコインのための連邦監督を確立します。この法律は2025年7月に署名され、USDキャッシュ、連邦準備銀行残高、93日物国庫短期証券、および承認済みの再購入契約を含む適格資産を通じて100％の準備バックアップを維持することを資格発行者に要求します。
USDSの暗号担保化構造はこれらの要件下でコンプライアンスの課題を生み出す可能性があります。プロトコルの過剰担保設計が暗号通貨および現実世界の資産を使用しているため、適格バックアップの連邦定義を満たさない可能性があります。しかし、Sky Protocolの分散型ガバナンスモデルと伝統的なコーポレート構造の欠如により、直接的な連邦監督から除外される可能性があり、執行管轄権とコンプライアンス義務に関する規制の不確実性を生じさせます。
法案がステーブルコイン保有者への直接的な利回り支払いを禁止しているのは、無保険預金に関する銀行規制の懸念に対処するために実施されたものであり、伝統的ステーブルコインに対して禁止された直接利払いの代わりに、DeFiプロトコルによる間接的な利回り機会を提供するUSDSにとって利益となっています。この規制上のアービトラージは、ユーザーがSky Savings Rateやサードパーティのファーミングを通じたリターンを求めた結果、2025年7月以降USDSの供給が23％成長する貢献要因でした。
国際規制の協調 は、2024年12月30日に発効したEUのMarket in Crypto-Assets (MiCA) 規制などのフレームワークを通じて、法定通貨担保ステーブルコインを好む並行要件を確立し、USDSのような資産参照トークンに対するコンプライアンス経路を作成しています。MiCAは、USDSを欧州での運用のためにEU規制の承認と現地法人設立が必要な資産参照トークン (ART) と分類しており、USDCのような準拠オルタナティブと比較した場合の市場アクセスを制限する可能性があります。
規制の5億ユーロの市場資本のしきい値は、「重要な」ステーブルコインに対するさらなる規制上の監督、運用上の弾力基準、および詳細な報告要件の必要性を意味し、戦略的な決定を市場成長とコンプライアンス複雑性との間に生じます。これは、Sky Protocolの運用構造およびガバナンスモデルに影響を与える可能性があります。
エンフォースメントの傾向と規制行為がUSDSに直接影響を与えることはほとんどなく、特定の調査、エンフォースメント行為、または規制指導が2025年9月までにこのプロトコルに向けて行われた例はありません。この否定的な規制の注意の欠如は、また最近のローンチと、規制当局と協力的アプローチを取りながら分散型オペレーションを維持してきたMakerDAOからの継承を示しています。
しかし、幅広いステーブルコインエンフォースメントの傾向は、USDSに間接的に影響を与える可能性があるリザーブバック、マーケット操作、消費者保護問題の増大の監視を示唆しています。2025年4月にSECが発行したスタッフ声明は、連邦監督下での「カバーされたステーブルコイン」に関する指針を提供し、分散型ガバナンスモデルと伝統的な規制枠組みとの適合性に関する不確実性を浮き彫りにして、いくつかの規制の明確化を行いました。
コンプライアンスインフラストラクチャと透明性措置は、伝統的な規制の期待と比較して、USDSが強みと潜在的な脆弱性の両方を示す領域です。プロトコルのオンチェーン透明性は、法定通貨担保の代替品に必要な月次証明を超えてリアルタイムの準備確認を提供し、スマートコントラクトの自動化は人為的ミスや不正行為に伴う運用リスクを軽減します。
それにもかかわらず、S&Pグローバルの信用評価は、USDSが「USDCと比べてより複雑な資産基盤を持つ」とし、伝統的な銀行基準と比べた透明性を減少させるものであり、規制上の好みが革新的なブロックチェーンネイティブの代わりに馴染みのある資産タイプと報告メカニズムを求めていることを反映しています。この複雑さは、技術革新よりも規制の明確性を求める組織間の制度的採用を制限する可能性があります。
クロスボーダー規制の課題 は、USDSのマルチチェーン展開戦略から浮上し、プロトコルが異なるブロックチェーンネットワークが運営される管轄区域を通じて様々な法的枠組みに従属することを引き起こしています。SkyLinkプロトコルのSolana、Base、その他のネットワークへの拡大は、さまざまな法環境を通じて調整課題を導くと同時に、潜在的な規制アービトラージの機会を生み出しています。
米国、英国、VPNユーザーに対するSkyトークン報酬の地理的制約は、司法管轄区が異なるアプローチを取る中で、証券法の下でのガバナンストークンの分類に関する不確実性を反映しています。これらの制約は、USDSの対象市場を制限し、確かな規制環境におけるSky Protocolの積極的なコンプライアンスアプローチを示しています。
将来の規制シナリオ は、USDSの競争位置と操作要件に重大な影響を与える可能性のある複数の道を提示しています。楽観的なシナリオには、分散型ガバナンスモデルを収容し、暗号担保化ステーブルコインを伝統的な銀行商品の正当な代替品として認識する規制フレームワークを含み、透明性と検閲耐性を提供するプロトコルに競争優位性を生む可能性があります。
悲観的なシナリオには、USDSが法定通貨担保モデルを採用するか、制度採用とメインストリームの支払いシステム統合に関する制限に直面する必要がある拡大する連邦監督が含まれます。このような発展は、USDSを主流採用のための専門化されたDeFiアプリケーションに制限する可能性があります。
最も可能性の高い結果は、管轄区域ごとの規制の断片化が続くことであり、USDSはクリプトネイティブなアプリケーションでは優位性を維持しつつ、伝統的な金融システムとの統合では制限を受けることを伴います。このシナリオで成功するには、イノベーションと規制への柔軟な対応のバランスを取ることが求められる可能性があり、特定の管轄区域での要求に応じた分散型ガバナンスと規制遵守のリザーブ管理を組み合わせたハイブリッドモデルを通じて実現される可能性があります。
## 将来の展望とシナリオ分析
USDSは、規制の進化、技術の進歩、市場の成熟といった競合する力によって形作られる複雑な未来に直面しており、それが広範な採用を達成するか、専門的なDeFiインフラストラクチャトークンとしての地位にとどまるかを決定します。潜在的なシナリオを分析するには、2027年までの現実的な時間枠を超えた規制、競争、技術的な次元にわたる複数の変数を考慮することが必要です。
**ベースケースシナリオ (50%の確率)** では、一般的な法定通貨バックの安定コインと専門的な暗号通貨バックの代替案の間で分岐が続くと仮定され、USDSはドミナントな分散型安定コインとしての位置を維持しながらも、拡張性の制約と規制の制限に直面します。市場キャピタリゼーションは2027年までに150億から250億ドルに成長し、DeFiの安定した採用と中程度の機関投資家の関与を通じて拡大した安定コイン市場の4-6%を獲得します。
このシナリオでは、規制の明確化が徐々に出現し、一部の管轄区域は暗号通貨バックのモデルを受け入れ、他の管轄区域は伝統的な代替案を好みます。USDSは規制の裁定機会を享受しつつ、メインストリームの決済システム統合と伝統的な金融機関の採用に限界を受け入れます。Skyエコシステムは3-5の成功したサブプロトコルとともに着実に拡大し、クロスチェーンの展開は主要なレイヤー2ネットワーク上で中程度の成功を収めます。
重要な促進要因には、先進的な競争を促進するSky Savings Rateの6-12%の範囲での利回り生成が含まれ、ユーザーの採用をサポートしながら、プロトコル収益の成長を通じて持続可能な経済を維持します。
**ベアケースシナリオ (20%の確率)** は、悪影響を与える規制開発がUSDSを競争上の利点を消去するか、ニッチ市場に限定するコンプライアンスモデルに追い込むことを伴うことを想定します。規制の圧力により、フィアットバックのリザーブ、集中型のガバナンス構造、または価値提案とユーザーの採用を弱体化させる地理的制限が求められる可能性があります。
このシナリオでは、EUのMiCAのコンプライアンスが分散型プロトコルには経済的に実行不可能であることが証明される一方で、GENIUS法の施行はUS市場で運営される暗号通貨バックの安定コインに対する執行行動を引き起こします。市場キャピタリゼーションは2027年までに30億から80億ドルに停滞または減少し、USDSはより広範な金融システム統合よりも専門的なDeFiアプリケーションのインフラストラクチャとして主に機能することになります。
規制のクリアランスが主要管轄区域で特に暗号通貨バックの安定コインの分類に関して進展することが重要な要素です。また、Sky Protocolがガバナンスの分散化を達成し、信用格付けを改善すること、USDCおよびUSDTがUSDSの利回りの利点に対抗するために報酬プログラムや規制の収容を通じて対応することも重要です。
技術的マイルストーンでは、マルチチェーン展開の成功、新興のSky Starエコシステムの成長メトリクス、および監査プロセスやバグ報奨プログラムを通じた特定されたセキュリティの脆弱性の解決が追跡する価値があります。市場の採用指標には、機関のカストディ統合、伝統的な決済システムとのパートナーシップ、および現在のDeFiに焦点を当てた人口を超えたメインストリームユーザーの採用を促進する画期的なアプリケーションが含まれます。
最も可能性の高い結果は、複数のシナリオから要素を組み合わせたものであり、USDSは専門市場で中程度の成長を達成し、規制が従来の銀行統合と運用の単純性を好むことからメインストリーム採用における持続的な制限に直面します。
## 結論
USDSは、ドルの安定性と革新的な利回り生成およびガバナンス機能を組み合わせた分散型の金融インフラストラクチャを構築する仮想通貨の最も洗練された試みを表しています。稼働15か月後、MakerDAOによる7年の基礎的な技術開発を通じて、プロトコルは80億ドルの市場キャピタリゼーションに達し、複数のブロックチェーンネットワークに拡大しながら堅牢な価格安定を維持しています。
S&PグローバルB-の信用格付けは、その懸念される意味にもかかわらず、DeFiプロトコルの最初の正式な信用評価として歴史的なマイルストーンを示し、伝統的なリスク管理フレームワーク内で分散型ファイナンスを正当なものとします。この認識は、機関投資家の採用見通しを限定するガバナンスの集中央集権化、弱い資本比率、複雑な担保の依存性を含む構造的脆弱性の慎重な評価を伴います。
USDSは、フィアットバックの競争相手と差別される分散型原則を維持しつつ、メインストリームの採用に必要な規制コンプライアンスと運用の単純性を達成するための基本的な戦略的課題に直面しています。プロトコルの成功は、イールド生成、透明性、および検閲抵抗における競争の利点を活かしながら、この緊張を乗り越えることに依存しています。これは、伝統的な金融インフラへの代替を求める洗練されたユーザーに訴求します。
USDSの統合を評価する実務家にとって、プロトコルは技術的複雑性、規制の不確実性、集中リスクを慎重に考慮する必要がある一方で、DeFiアプリケーションおよび財務の多様化のための魅力的な特徴を提供します。Skyエコシステムを介した継続的な革新を示すことは、MakerDAOの実績ある基盤からのプロジェクトの進化が運用上の回復力に信頼を与え、今後の開発および市場拡大の潜在的可能性を示しています。
