Wrapped BNB

Wrapped BNB：BNB ネイティブチェーンで DeFi を可能にする技術的ブリッジ

Wrapped BNB（WBNB）は、Binance Coin (BNB) を、分散型金融（DeFi）プロトコルと互換性のある BEP-20 準拠トークンとして扱えるようにする仕組みです。BNB Smart Chain のネイティブガストークンを、DeFi で扱える形式に変換します。時価総額は約 14 億ドル規模で変動しており、保有アドレス数は 430 万件超に達しています。WBNB は、ロック総額ベースで世界第 3 位のブロックチェーンエコシステムにおける、基盤インフラの役割を担っています。

このトークンは BNB と等価で取引されており、シンプルなスマートコントラクトメカニズムによって 1:1 の交換比率を維持しています。WBNB の流通供給量は約 158 万枚で、BNB の総供給量と比べればごく一部に過ぎません。これは、WBNB が主に実用性に基づくトークンであり、投機目的のトークンではないことを反映しています。

WBNB が重要なのは、BNB Smart Chain のガストークンであるネイティブ BNB が、多くの DeFi プロトコルが要求する BEP-20 規格に準拠していないためです。この非互換性が根本的な技術的障壁となっており、その解消を目的に設計されたのが WBNB です。

取引所ユーティリティトークンが DeFi インフラへと変貌したプロセス

BNB は 2017 年 7 月に Ethereum 上の ERC-20 トークンとしてローンチされ、当初は Binance 中央集権型取引所における取引手数料割引を提供するトークンとして機能していました。その後、2019 年 4 月に Binance Chain へ移行し、スマートコントラクトに対応する並列チェーンとして BNB Smart Chain が 2020 年 9 月にローンチされました。

WBNB は、BSC メインネットの立ち上げと同時期に登場し、スマートコントラクトは 2020 年 9 月 3 日にデプロイされました。

Binance 創業者の Changpeng Zhao（CZ）は、チェーン開発と WBNB 導入の双方を主導し、Binance による分散型金融インフラへの本格参入の一環として位置づけました。

設計思想は Ethereum 上の Wrapped Ether (WETH) から直接拝借したものです。Ethereum と BNB Smart Chain はいずれも、ネイティブガストークンがそれぞれのトークン標準（ERC-20 および BEP-20）よりも先に存在しているというアーキテクチャ上の課題を抱えており、その結果、標準化されたインターフェースを期待するスマートコントラクトとの非互換性が生じています。

WBNB が登場したのは、イールドファーミングや自動マーケットメイカーが多額の資本を呼び込んでいた 2020 年の DeFi サマーの最中でした。PancakeSwap は BSC のローンチから数週間後に誕生し、WBNB はチェーン上の流動性供給における中核となりました。

ラッピングメカニズムの内部構造

WBNB スマートコントラクトの仕組みはきわめてシンプルです。ユーザーがネイティブ BNB をコントラクトに送信すると、そのアドレス宛に同量の WBNB がミントされます。逆に、WBNB をバーンすることで、対応する量の BNB が解放されます。

BNB Smart Chain は、Delegated Proof of Stake と Proof of Authority の要素を組み合わせた Proof of Staked Authority（PoSA）コンセンサスメカニズムを採用しています。ネットワークは現在 55 のバリデータで運用されていますが、このうち同時にブロックを生成するのは 21 ノードのみです。

ブロックタイムは 2025 年までに大幅に短縮されました。2026 年 1 月の Fermi ハードフォークにより、ブロック間隔は 0.45 秒まで短縮され、最終確定は約 1.125 秒で達成されるようになりました。ネットワークの各種最適化により、ガス代は約 20 分の 1 となり、1 gwei から 0.05 gwei まで低下しました。

WBNB コントラクトそのものには、管理者権限やアップグレード機能が存在しません。一度デプロイされると変更は不可能であり、カストディアンに依存する Wrapped Bitcoin (WBTC) のような複雑なラップドトークン実装に見られるコントラクト中央集権リスクは排除されています。

供給メカニズムとトークン経済

WBNB には固定された最大供給量はありません。流通供給量は、ラップドトークンへの需要に応じて拡大・縮小します。より多くのユーザーが DeFi 参加のために BNB をラップすれば供給は増え、ユーザーがアンラップしてネイティブ BNB を取り戻せば供給は減少します。

一方で、基礎となる BNB トークンは、攻撃的なデフレメカニズムのもとで運用されています。BNB は、価格とブロック生成ペースに応じて調整される四半期ごとの自動バーンに加え、BEP-95 によるリアルタイムのガス料金バーンを採用しています。2026 年 1 月に実施された第 34 回四半期バーンでは、約 137 万 BNB（約 12.8 億ドル相当）が焼却され、総供給量は約 1 億 3,640 万枚まで減少しました。

BNB の目標供給量は 1 億枚であり、初期の 2 億枚から半減させる計画です。この水準に到達すると四半期ごとの自動バーンは終了しますが、リアルタイムの手数料バーンは継続されます。WBNB は基礎資産である BNB を 1:1 で表象しているため、BNB 供給が減少すれば、WBNB が裏付ける資産の希少性は相対的に高まります。

WBNB の配布や割り当てを支配する主体は存在しません。チーム保有や投資家のベスティングといった構造を持つプロジェクトトークンとは異なり、WBNB は純粋に技術的ユーティリティとしてのみ存在します。ただし、基礎資産である BNB については依然として集中度が高く、Binance および初期投資家が多額のポジションを保有しています。

WBNB が実際に使われている場所

PancakeSwap は、WBNB 取引における支配的なプラットフォームです。2025 年第 3 四半期時点で、同 DEX の TVL は 23 億ドル超を記録し、WBNB/USDT は最もアクティブな取引ペアの一つとなっています。同期間における BNB Smart Chain 全体の DEX 日次取引量は平均 24 億ドルに達しました。

WBNB は、BSC ベースの DEX の多くにおいて、主要なクオート資産として機能しています。マイナーなトークンを取引する際、ユーザーは一般にトークン同士を直接交換するのではなく、WBNB を経由したルートでスワップします。このルーティング機能により、個別プロジェクトの人気に左右されにくい、安定した需要が生まれます。

レンディングプロトコルも WBNB を担保として受け入れています。たとえば Venus のようなプラットフォームでは、ユーザーは WBNB を預け入れ、その担保価値に基づいてステーブルコインを借り入れることができます。これにより、基礎ポジションを売却することなく、BNB 価格へのレバレッジ付きエクスポージャーを構築できます。

BNB Smart Chain 上の NFT マーケットプレイスでは、ネイティブ BNB ではなく WBNB で取引を決済するケースが一般的です。PancakeSwap の NFT マーケットプレイスでは、販売時に 2% の手数料が課されますが、そのすべてが WBNB 建てで徴収されます。

機関投資家による利用はまだ限定的です。BlackRock や Franklin Templeton は BNB Smart Chain 上でトークン化プロダクトを展開していますが、これらは通常、決済資産として WBNB ではなくステーブルコインを採用しています。

規制環境と構造的な脆弱性

Binance を取り巻く規制の状況は、大きく変化してきました。

米 SEC は 2025 年 5 月に Binance に対する訴訟を取り下げ、未登録証券取引所としての営業に関する疑惑は終結しました。これは、2023 年 11 月に米司法省および CFTC に対するマネーロンダリング関連の訴追を、43 億ドルの和解金支払いによって解決したことに続く動きです。

Changpeng Zhao はコンプライアンス違反に関連する罪を認め、CEO を辞任しましたが、Binance に対する経済的持分は保持しています。かつて Binance エコシステム全体を脅かしていた規制リスクは、暗号資産に対してより寛容な姿勢をとる現米政権のもとで、かなり後退したと見る向きが多くなっています。

WBNB は、BNB Smart Chain のアーキテクチャに内在するあらゆるリスクを引き継ぎます。55 のノードからなるバリデータセットのうち、実際にブロックを生成するのは 21 ノードに限定されており、この構造は数千のバリデータを擁する Ethereum と比べて高い集中度を示しています。批評家の中には、この構造を真の分散型ネットワークというより、コンソーシアムチェーンに近いとみなす者もいます。

WBNB コントラクト自体は、そのシンプルさゆえに技術的リスクは最小限です。しかし、WBNB を担保として受け入れる DeFi プロトコルは、スマートコントラクトリスクのレイヤーを追加することになります。プロトコルレベルでのハッキングやエクスプロイトが発生した場合、WBNB を預け入れているユーザーが影響を受ける可能性があります。

Binance は、BNB Smart Chain に対して依然として大きな影響力を保持しています。Binance はエコシステム開発資金を提供し、バリデータを運営し、多額のトークン保有を維持しています。このような依存関係は、分散化の原則と相容れないと考える観測筋も少なくありません。

WBNB の有用性を左右する要因

WBNB の実用性は、BNB Smart Chain が広範なブロックチェーンエコシステムにおいてどのようなポジションを維持できるかに、全面的に依存しています。同チェーンは 2025 年 10 月に 1 日あたり 3,100 万件という過去最高のトランザクション数を処理し、その年を通じてゼロダウンタイムを達成しました。TVL も 2025 年第 3 四半期までに約 78 億ドルへと 40.5% 増加しています。

2026 年のロードマップでは、20,000 TPS およびサブセカンドのファイナリティ達成が目標として掲げられています。

次世代チェーンアーキテクチャでは、150 ミリ秒未満での承認を目指しており、中央集権型取引所に匹敵するパフォーマンスへの接近を狙っています。レイヤー 2 スケーリングソリューションである opBNB も拡張を続けており、Fourier アップグレードによってブロックタイムが 250 ミリ秒まで短縮されるなど、コンシューマー向けアプリケーションの処理を担う体制が整えられつつあります。

VanEck と Grayscale は、米国での BNB 現物 ETF 承認を申請しています。承認されれば、伝統的な金融参加者が規制された投資ビークルを通じて BNB へエクスポージャーを得ることが可能となり、WBNB が裏付ける基礎資産への需要増加につながる潜在性があります。

一方で、他の EVM 互換チェーンとの競争は続いています。Ethereum (ETH) は依然として TVL 面で優位を保ち、Solana (SOL) は取引活動において大きなシェアを獲得しています。BNB Smart Chain の今後は、高速な処理性能、低コスト、および Binance の強力なユーザー分配力をどこまで活かせるかにかかっています。 capabilities ではなく、技術的な差別化によるものではありません。

BNB Smart Chain が DeFi 活動を維持する限り、WBNB は必要なインフラとして存在し続けます。このトークン自体には独立した価値創出はなく、BNB をスマートコントラクトと互換性のある形にするためだけに存在しています。その市場でのポジションは、ラップされたトークン自体の本質的な性質ではなく、分散型プロトコル内での BNB エクスポージャー需要の大きさを反映したものです。