ステーブルコインは暗号通貨の万能ナイフになっています。取引、貯蓄、 さらにはピザの支払いにも利用されます（あなたの地元がUSDTを受け入れている場合）。 現在では、数百万の人々が伝統的な銀行口座の代わりにステーブルコインに貯金を預けています。 しかし、面白いことに、これらのデジタルドルを喜んで積み重ねる人々のほとんどは、 背後にいる企業がどのようにして利益を生むのかを実際には知りません。
テザーを例にとってみましょう。世界で最も使われているステーブルコイン・ USDTの発行者は、 2024年第4四半期だけで60億ドルの利益を報告しました。 これは一部の小国のGDPを超える額です。では、どのようにして「デジタルキャッシュ」を 作る会社が手を打ち続けて金を稼ぐのでしょうか？詳しく見てみましょう。
ステーブルコインとは
ステーブルコインは通常、米ドルのような法定通貨に1:1でペッグされ、 固定された価値を維持するように設計された暗号通貨です。ビットコインや イーサリアムのようなボラティリティの高い資産とは異なり、 その価格が大きく変動することはありません——故に安定と呼ばれます。
市場の動揺を避けるトレーダー、 不安定な通貨を抱える国の貯蓄者、 高速で低コストの国境を越えた支払いを行う企業のための頼りになる手段となっています。
ステーブルコインはどうやって安定を保つのか
ステーブルコインは2つの主要な方法でペッグを維持します：
実際の資産による裏付け（テザーとUSDCのようなもの）： ほとんどの主要なステーブルコインは、現金、財務省債、または 他の流動性のある資産を保持して各トークンを裏付けていると主張しています。 テザーは、例えば、すべてのUSDTが1:1で裏付けられていると述べていますが、 透明性に疑問を持つ批判者が長い間続いており、そのため監査を求める声が強まっています。
アルゴリズムによる安定性：一部のステーブルコイン （現在は消滅したTerraUSDのようなもの）は、 供給と需要のバランスを取るために複雑なアルゴリズムを使用していました。 これらはしばしば悪い結果に終わります。たとえば、40億ドルの崩壊のように。
ステーブルコイン発行者の利益化手法
ここにほとんど知られていない秘密があります： ステーブルコイン企業は現金の山の上にただ座っているだけではありません——それを投資します。
ユーザーがUSDTやUSDCのようなステーブルコインを購入するとき、 発行者はそのドルを低リスクの利子を生む資産に預けます。 例えば：
- 米国財務省の手形（短期政府債務）
- リバースレポ取引
- マネーマーケットファンド
- 企業商業手形
サークル（USDC）の戦略：安全第一
テザーとは異なり、サークル（USDCの発行者）は 安定性のために現金と短期財務省証券に重心を置いています。最新のアテステーションでは、 サークルは240億ドル以上の米国財務省証券の保有を報告し、流動性を維持しながらリスクフリーの利子を得ています。
捕らえ所：もし全員が一斉に現金化したら？
このビジネスモデルは… ある時点までは機能します。多くのユーザーが同時に ステーブルコインを償還しようとした場合（「銀行の取り付け」シナリオ）、 発行者は需要を満たすために資産を迅速に売却しなければなりません。 そのため、規制当局は高い流動性の準備を求めています。 テザーが70億ドルの余剰を誇ると主張する理由もここにあります。
ステーブルコイン発行者の収益源（ヒント：彼らは基本的に銀行です）
ステーブルコインがただのデジタルドルだとしたら、どのようにしてテザー、 サークル（USDC）、バイナンス（BUSD）が利益を上げるのでしょうか？ 銀行と同様のことを——ただし実店舗のオーバーヘッドなしで行っています。
1. 準備金の利息
あなたがUSDTを持っていると、テザーはあなたのドルを金庫に詰めるだけではなく、 その準備金を財務省債、商業手形、その他の低リスク資産に投資します。 そこで得られる利息は、純利益です。1130億ドルの保有があるとすれば、 たとえ4％の控えめな利回りであっても年間何十億ドルの収入になります。
2. 手数料、手数料、手数料
償還手数料：現金化が必要ですか？一部の発行者が小さな手数料を課します。
転送手数料：ステーブルコインをチェーン間で移動するのはいつも無料ではありません。
パートナーシップ契約：取引所やウォレットが統合のために支払いをします。
3. 金融アービトラージ（おまけのこっそりとしたボーナス）
ステーブルコインの発行者は時にはユーザーに支払うよりも高い利率で 準備金を機関に貸し出します。まるで銀行の貸し付けのようです——ただし、 FDICの保険なしで。
大局：信頼、監査、そして規制
テザーの60億ドルの第4四半期の利益は、いかにこのビジネスが儲かるかを示しています。 しかしステーブルコインが成長するにつれて、監視も強まっています：
- 監督機関はその準備金が実際に存在する証拠を求めています （テザーが四大監査を求める理由）。
- サークル（USDC）のような競争相手はすでに完全な監査を公開しており、 テザーにプレッシャーをかけています。
- ユーザーはその間に挟まれており——安定性か透明性を優先するかという選択を迫られています。
一つ明らかなこと：ステーブルコインはもはや技術実験ではありません。 それは金融の力の場所となっています。そして、あなたが100や10万の USDTを持っているにしても、そのお金が本当にどこに行っているのかを知っておくことが得策です。
最終考察：ステーブルコインの未来
ステーブルコインが金融の世界で役割を深める中、その未来には より厳しい規制、透明性の要求の増加、暗号ネイティブ企業と 伝統的な金融プレイヤーの激しい競争が待っています。
中央銀行はすでに政府支援のデジタル通貨（CBDC）の探求を進めており、 プライベートステーブルコインと競合するか、または取り込む可能性があります。 一方で、ブロックチェーンの相互運用性や利子を生む ステーブルコインのようなイノベーションが、それらの使用方法を再構築する可能性があります。
「私たちを信頼してくれ、準備金はある」の時代は長く続かないでしょう— 監査と監視がやって来ます。それがステーブルコインを安全にするのか、 その成長を阻害するのかはまだわかりません。