アメリカ政府の閉鎖が2週目に入り、連邦債務が37兆ドルを超える中、世界中の投資家が「価値切り下げ取引」と呼ばれる戦略を実行しています。
このフィアット通貨からの転換は、特にビットコインや金などの実物資産へのシフトとして、2025年10月の主要なナラティブとして浮上し、ビットコインは12万5千ドルを超える史上最高値に達し、金は4,000ドルを超えました。
価値切り下げ取引は単なる投機的な熱意以上のものです。それは金融政策、財政の持続可能性、主要通貨の長期的な購買力の根本的な再評価を反映しています。
ワシントンでの政治的対立が麻痺状態にあり、先進経済国の債務対GDP比が上昇する中、ビットコインの潜在的な貨幣的ヘッジとしての役割は、周縁理論から制度的戦略へと移行しています。
通貨価値切り下げの理解
通貨価値切り下げは、最も単純な形では、通貨が物品やサービス、あるいは他の価値のストアに対して購買力を失うことを指します。この用語は、古代に君主が貨幣の貴金属含有量を薄めたときに由来しますが、現代の価値切り下げは、貨幣供給の拡大、持続的なインフレ、財政の不均衡を通じて表れ、法定通貨への信頼を蝕みます。
メカニズムは進化しましたが、結果は一貫しています。政府が貨幣供給を経済成長よりも早く増加させるとき、あるいは財政赤字が継続的な債務の貨幣化を必要とするとき、通貨は実物資産に対して価値を下げます。この現象は、ローマ市民が刻印されていない金を蓄えることから、ワイマール・ドイツの人々がパンでいっぱいの一輪車を買うことまで、金融史を通じて投資の流れを駆動してきました。 Here's the content translated into Japanese, with markdown links left in English as instructed:
投資家の行動と市場のダイナミクス
伝統的なリスク計算に基づくと、JPMorganはCEOのJamie Dimonが過去に懐疑的だったにもかかわらず、今ではBitcoinを過小評価されたヘッジとして位置づけています。同銀行のアナリストであるNikolaos Panigirtzoglouが2025年10月に書いた研究によれば、小売投資家がBitcoinとゴールドETFに大量に流入させることで通貨価値低下のトレードを推進しており、これは「長期的なインフレ懸念、政府赤字の膨張、連邦準備銀行の独立性に関する疑問、法定通貨への信頼の低下」を反映していると述べています。
ドイツ銀行のアナリストはさらに進んで、Bitcoinの「潜在的なマクロヘッジとしての新興ステータス」を説明し、規制の枠組みが成熟するにつれて中央銀行が金と並んでBitcoinを静かに蓄積するかもしれないと示唆しています。これは、わずか5年前にはそのような提案は仮想通貨の伝道と見なされていたことからの著しい進化を示しています。
ETFの流れと機関投資家のポジショニング
市場のダイナミクスよりも、承認された投資信託が大規模な資本の流入を受けていることから、ビットコインの人気が明確に示されています。例えば、2025年10月の初週にビットコインETFは総額32億4千万ドルのネット流入を記録しました。
こうした流れはビットコインが過去の最高値を超えるとともに加速しました。2025年10月5日には、ビットコイン価格は12万5,736ドルに達し、その後12万4,000ドル付近に落ち着きました。この価格動向は、株式市場の勢いの回復とともにリスクオンのセンチメントを示唆しており、純粋な安全逃避とは対照的です。
パフォーマンスと相関の動態
ビットコインの従来資産に対するパフォーマンスは、その新興の通貨価値低下ヘッジとしての地位を補強しています。2025年10月までの年初来で、ビットコインは約30％上昇し、S&P 500の約15％のリターンをアウトパフォームし、ゴールドのほぼ50％の急騰と一致しました。
公開されたデータが数値としても支持されています。特にトレンドの変動は、ビットコインが技術株と強く相関していた歴史的なパターンが微弱化していることを示しました。2025年10月の政府閉鎖の期間中、ビットコインは株式と金の両方とともに上昇し、リスクオンのダイナミクスと安全避難フローの混在を示しています。
オンチェーンの指標が長期的な蓄積をサポート
価格動向を超えて、オンチェーンの指標は基本的な需給ダイナミクスを明らかにしています。2025年を通じて取引所の流出が加速し、投資家がビットコインを取引プラットフォームから長期的な保管へと移していることが示されています。この「ホドル」行動は、供給を減少させることで持続的な価格上昇を既に示唆していることが知られています。
長期保有者のポジション、すなわち155日以上移動されていないビットコインは新たな史上最高を記録しました。このコホートは現在1500万BTC以上を保有しており、流通供給の約78％を占めています。この蓄積パターンは、投機よりも信念を示唆しています。
批評家、懐疑派、反論
増大する機関の受け入れにもかかわらず、ビットコインは経済学者、政策立案者、市場観測者から、その通貨ヘッジまたは安全避難資産としての適性を疑問視される持続的な批判に直面しています。これらの批評は特に規制アプローチと機関のリスク評価に影響を与えるため、真剣に考慮する価値があります。
ボラティリティに関する懸念
最も持続的な批判はビットコインのボラティリティに集中しています。最近の圧縮にもかかわらず、ビットコインは伝統的な安全避難資産よりも著しくボラティリティが高いままです。
「内在価値なし」という批評
欧州中央銀行のChristine Lagarde総裁は一貫して、ビットコインは「内在価値を持たない」と主張し、デジタルゴールドとして役立たないことを述べています。この批評は多くの伝統的経済学者にも反映されており、ビットコインは生産的な経済活動よりも集団的な信頼とネットワーク効果に依存しているとされています。
規制の不確実性
規制の曖昧性は依然として大きな逆風であり続けています。アメリカではビットコインETFの承認や2024年の金融革新法の可決に進展があったものの、包括的な規制の枠組みは未完成です。この不確実性は制度的採用に影響し、継続的な法的リスクを生み出しています。
短期的な価格感受性
通貨価値低下のトレードというレトリックにもかかわらず、ビットコインはこれまで短期的な金融政策の変動に対する高い感受性を示しています。2022年の連邦準備金制度の利上げサイクルの間、ビットコインは近くの高値から下落しました。
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Content: 69,000ドルから16,000ドル未満へ、テクノロジー株とともに下落し、金融ヘッジとしての反発ではなく、下落。
この価格行動は、ビットコインが伝統的な安全な避難所よりも流動性に敏感な成長資産として機能していることを示しています。中央銀行が金融条件を引き締めるとビットコインは下落し、金融条件を緩和すると上昇する傾向があります。このパターンは、安全な避難所という物語に矛盾しており、真のヘッジならば、他の資産を脅かす金融引き締めの間に価値が上がるべきです。
批評家は、ビットコインの最近の強さは通貨の希釈化への懸念ではなく、連邦準備制度（Fed）の利下げと継続的な財政支出の期待を反映していると主張します。この見解では、投資家が通貨の希釈を恐れているのではなく、資産価格を膨らませる緩和的な金融政策を期待しているため、ビットコインが上昇します。
政治的および政策的含意
希釈化取引は、市場力学を超えた形で政治と交差します。ビットコインが価値の保存手段として成長するにつれ、政府の金融権威に挑戦し、政治家が避けたい財政持続可能性に関する疑問を提起します。
閉鎖を引き金に
2025年10月の政府閉鎖は、財政管理に対する信頼を損なう政治的機能不全の鮮やかな例です。議会が基本的な資金提供の立法にすら合意できないとき、ましてや長期的な構造的赤字の解決に取り組めないとき、投資家は政治プロセスが増大する債務負担に適切に対処できるかどうかを疑問視します。
10月初旬の世論調査データでは、アメリカ人は閉鎖を共和党を民主党よりも責めているが、政府機関への信頼は歴史的な低水準近くにとどまっています。YouGov調査では、アメリカ人の63％が閉鎖を回避するために議員が妥協すべきだと信じているが、党派的な分極化がそのような妥協を妨げています。
閉鎖の経済的影響は象徴性を超えています。航空交通管制施設は人員不足で運営され、連邦労働者は給与の遅延に直面し、重要なサービスが妨げられます。これらの具体的な結果は、政府の機能不全とフィアット通貨の脆弱性に関する物語を強化します。
中央銀行の独立性と信頼性
希釈化取引は、中央銀行の独立性と信頼性に関するより広範な疑問を反映しています。連邦準備制度（FRB）の理事長ジェローム・パウエルは、2％のインフレ目標と政治的圧力からの運用上の独立性に対するFRBのコミットメントを一貫して強調しています。しかし、投資家はますます、莫大な財政赤字に直面したときに中央銀行が引き締め政策を維持できるかどうかを疑問視しています。
債務の政治経済学は、中央銀行の行動に制約を示唆しています。連邦債務が37兆ドルに上る中、金利が1ポイント上がるごとに債務サービスコストが年間約3,700億ドル増加します。これにより、インフレの懸念が引き締め政策を必要とする場合でも、FRBに対する金利を低く保つよう政治的圧力がかかります。
JPMorganのアナリストは、希釈化取引を促進する要因の1つとして「連邦準備制度の独立性」に関する懸念を指摘しました。FRBが独立性を損なった証拠はありませんが、政治的圧力がいずれ金融政策を制約するかもしれないとの認識が通貨不信を助長します。
政治的分極化と財政的結果
希釈化への懸念の根本的な要因は、金融政策ではなく財政政策です。米国は、特に社会保障およびメディケアといった必須支出プログラムに起因する構造的赤字に直面しており、人口が高齢化するにつれてこれらは増大します。どちらの政党も大多数の支持を得られる現実的な解決策を提案していません。
共和党は一般に増税に反対し、政治的に実行可能でない支出削減を提案しています。民主党は権利プログラムの再構成に反対し、経済的に逆効果または不十分である可能性のある増税を提案しています。この膠着状態は、どの党が政府を掌握しているかにかかわらず、赤字支出が続くことを示唆しています。
この背景の中で2026年の中間選挙が近づいています。希釈化取引が勢いを増し続ける場合、ビットコインは政治的課題として浮上する可能性があり、一部の候補者はそれを政府の管理誤りに対するヘッジとして採用し、他の候補者はそれを投機過多として非難します。この政治化は、規制アプローチと制度的採用に影響を与える可能性があります。
世界的なコンテキスト: 草の根のお金としてのビットコイン
発展市場での機関投資家の採用がヘッドラインを飾る中、通貨希釈化に対する保護としてのビットコインの役割は新興経済で最も劇的に展開しています。安全でない通貨体制のもとで生活する数十億人にとって、ビットコインはポートフォリオの一部割り当てではなく、金融の命綱です。
アルゼンチン: 危機と暗号通貨
アルゼンチンは草の根でのビットコイン採用を促進する動態を例証しています。国は数十年にわたりインフレーションと戦っており、2023年7月までにアルゼンチンペソはその価値の約51.6パーセントを失っています。2023年後半にはインフレーションが143パーセントに達し、4人に1人のアルゼンチン人が貧困状態にありました。
2023年12月に選出されたハビエル・ミレイ大統領は、「ショック療法」として50％ペソ切り下げと補助金カットを発表しました。この経済危機は、アルゼンチン人を、黒市場での「ブルードル」交換を通じて、そしてますます暗号通貨を通じて代替のドルを探すよう追いやりました。
アルゼンチンは2024年にラテンアメリカで暗号通貨の取引量で1位となり、91億ドルの受け取りが見込まれています。Chainalysisのデータは、小売サイズのステーブルコイン取引の特に強い成長を示しており、アルゼンチン人が貯蓄を守るために暗号を使っていることを示唆しています。推定500万人のアルゼンチン人が暗号通貨を使用しており、全人口の10パーセントを超えています。
Lemon Cashのようなサービスがこの需要に応えるために登場し、ユーザーが暗号通貨保有を任意の小売店で使うことができるデビットカードを提供しています。このインフラは、暗号を単なる貯蓄ではなく、日常の商業において実用的なものにしています。ペソが切り下げされるたびにビットコインが新たな史上最高値に達する中、多くのアルゼンチン人はビットコインを必要なヘッジとして見ています。
ナイジェリア: 暗号による金融包摂
ナイジェリアは、ビットコインが通貨希釈化と金融排除の両方にどう対処するかを示しています。およそ2,200万人の暗号所有者が全人口の10.3パーセントを占め、ナイジェリアは暗号通貨の採用で世界第2位となっています。ナイラは2023年6月以来70パーセント下落し、2024年2月には1ドルに対し1,600を超えていました。
30パーセントに達する高インフレーションは、普通のナイジェリア人の購買力を侵食しています。外貨へのアクセスが限られており、キャピタルコントロールがあるため、市民が従来の手段で富を守ることが難しい状況です。ビットコインと特にUSDTのステーブルコインは、希少な物理的ドルや高価なブラックマーケット交換を必要とせずにデジタルなドル化を提供します。
ナイジェリアは当初、犯罪やマネーロンダリングの懸念を理由に2021年に金融機関が暗号企業にサービスを提供することを禁止しました。しかし、経済的現実が逆転を招きました。政府は2023年にデジタル資産を資産クラスとして認識し、2025年初頭にはライセンスを取得した暗号業務を許可する新規制を発行しました。
禁止からではなく、規制の適応を選んだこの動きは、暗号を禁止しても根本的な需要に対処することなく地下活動を促進することを認識した結果です。市民がインフレーションから守る価値を見出したツールを持つとき、公式の政策に関係なくそれらを採用します。
トルコ: 暗号と通貨危機
トルコは別の顕著な例を示しています。トルコリラは2019年の1ドルに対して約5から2025年には33を超え、85パーセント下落しました。公式のインフレ数値は実際の価格上昇を過小評価しており、多くのトルコ人は実際のインフレが報道された数値をはるかに上回ると信じています。
トルコにおける暗号通貨の所有率は全人口の20％を超えており、これは世界で最も高い率の1つです。アルゼンチンやナイジェリアと同様に、トルコ市民は主にリラの減価のヘッジとして暗号を使用しており、投機のためではありません。安定したドルベースの保有を求める中で、ステーブルコインの採用が急増しています。
これらの市場全体で見られるパターンは共通のダイナミクスを明らかにしています: 国家通貨が購買力を維持できなくなった場合、市民は代替の価値保存手段を採用します。ビットコインの24/7のアクセス性、国境を越えた性質、キャピタルコントロールへの抵抗が、この用途に特に適しています。
機関投資家 vs 草の根採用
西洋の機関投資家の採用と新興市場の草の根採用の対比は、ビットコインの多様性を浮き彫りにします。発達市場では、ビットコインはポートフォリオの分散化手段として、また控えめなインフレーションや財政的懸念に対する潜在的なヘッジとして機能します。新興市場では、ビットコインは深刻な通貨危機と金融排除に対する重要な保護手段です。
この区別はビットコインの価値命題を理解するために重要です。西洋の機関投資家は、ビットコインの相関特性、ボラティリティ特性、潜在的な収益に注目します。新興市場のユーザーは、ビットコインのアクセシビリティ、検閲に対する抵抗性、貯蓄技術としてのユーティリティに注目しています。
両方の用途が採用を促進していますが、異なるチャネルを通じて、異なる理由で行われています。結合すると、ビットコインの希釈化ヘッジ命題を支える世界的な需要を生み出します。米国におけるドルの弱体化からアルゼンチンにおけるペソの崩壊までを保護するにせよ、ビットコインは同様の機能を果たします: フィアット通貨がそれを行えないときに購買力を維持することです。
市場への影響と今後の展望
希釈化取引の進化が続くと、暗号通貨の市場構造、価格動態、広範な金融システムに重要な影響を及ぼします。潜在的な軌道を理解することは、機会とリスクの両方を文脈化する上で役立ちます。
価格への影響とアナリストの予測
ウォール街のビットコイン価格目標は、機関投資家の採用とともに上昇しています。JPMorganの165,000ドルの目標は、ボラティリティ調整された金との平価に基づくもので、保守的なものです。Content: 現在の予測。VanEckのアナリスト、Matthew Sigelは、ビットコインが金と同様の避難先需要を取り込むことができれば、価格が64万4千ドルに達する可能性があると示唆しました。
Citigroupは、2025年末までにビットコインが13万2千ドルに達し、12か月以内に18万1千ドルに達する可能性があると予測しています。FundstratのTom Leeは20万ドルの目標を維持しています。これらの予測は推測的でありながら、伝統的な金融機関の間でビットコインの価値棄損ヘッジのナラティブが受け入れられつつあることを反映しています。
第四四半期は歴史的にビットコインの最強の季節収益を提供し、平均で80パーセントの利益を上げています。10月と11月は通常、プラスのパフォーマンスが見られます。年初来すでにビットコインは30パーセント上昇し、10月初めには12万3千ドルを超えて取引されており、追加の利益は多くのアナリストが妥当だと見る15万ドルから16万5千ドルの範囲に近づくでしょう。
しかし、予測は非常に不確実です。ビットコインはその歴史の中で複数の80パーセントの下落を経験しています。規制の変更、マクロ経済の変化、技術の進展、または競争の脅威が軌道を劇的に変える可能性があります。この資産の相対的な若さと進化の継続は、長期的な予測を特に困難にしています。
ステーブルコインの成長と市場インフラ
価値棄損取引はビットコインを超えて、特にステーブルコインを中心としたデジタル資産のエコシステム全体を包含しています。USDCやUSDTのような米ドル担保のステーブルコインは、時価総額が1,500億ドルを超え、世界中のユーザーにデジタルドルへのアクセスを提供しています。
ステーブルコインの発行は、暗号市場の流動性と潜在的なビットコイン需要の先行指標となります。Hashdexの最高投資責任者であるSamir Kerbageは、「次の暗号採用の波はステーブルコインの採用から来る」と主張し、この傾向が6～12か月以内に暗号市場にプラスの影響を与えるだろうと予測しています。
USDCの発行者であるサークル社の株価は、2025年6月のIPO以来115パーセント急騰し、ステーブルコインのインフラに対する投資家の熱意を反映しています。2025年に上院で可決されたGENIUS法案の成立は、ステーブルコインのための最初の連邦フレームワークを提供し、制度的採用とメインストリームでの使用を加速させる可能性があります。
ステーブルコインは、新興市場における価値棄損取引も促進し、デジタルドルの代替として機能します。このユースケースが拡大するにつれて、ステーブルコイントランザクションを処理するブロックチェーンネットワークに対する需要が生まれ、イーサリアムやソラナなどの資産に利益をもたらします。
中央銀行デジタル通貨と競争
価値棄損取引は、デジタル通貨（CBDC）の中央銀行探求と並行して発生します。連邦準備制度はデジタルドルの研究を続けており、中国のデジタル人民元は広範なテスト段階に進んでいます。これらのプロジェクトは、プライベート暗号通貨の競争相手となる可能性があります。
しかし、CBDCはビットコインとは根本的に異なります。CBDCはデジタルな法定通貨を表し、物理的な通貨と同じ金融政策や潜在的な価値棄損に従います。それは便利さやプログラム可能性を提供しますが、ビットコインがヘッジとして魅力的な固定供給は提供しません。
CBDCの採用は、デジタル通貨の概念にユーザーを慣れさせながら、ビットコインの独自の特性を強調することにより、矛盾なくビットコインに利益をもたらす可能性があると一部のアナリストは示唆しています。CBDCが監視を促進したり、金融の自由を制限したりする場合、プライバシーや自律性を維持する代替手段が求められるかもしれません。
市場ダイナミクスの構造的変化
ETF、規制された保管、制度的インフラを通じたビットコイン市場の成熟は、以前のサイクルとは異なる市場構造を作り出します。より深い流動性、専門的なマーケットメイキング、多様化した保有者ベースは、理論的にはボラティリティを低減し、より安定した価格上昇をサポートすべきです。
BlackRockとFidelityの2社で125万BTCを合わせて保有し、総供給量の約6.5パーセントを支配していることが、自然な価格のサポートを作り出します。これらのホールドはすぐに売られることはなく、日々の取引からの供給を減少させます。制度的な所有権が増えるにつれて、この効果は強まるはずです。
オプションとデリバティブの市場も成熟しており、洗練された投資家がポジションをヘッジし、ボラティリティを取引することを可能にしています。これにより、急騰を抑えることができますが、修正の厳しさも低減します。結果として、より安定したが依然として価値の上昇する資産クラスが形成されるかもしれません。
結論: ビットコインの通貨ヘッジとしての進化
価値棄損取引は、有意義な経済資産としてビットコインが成熟したことを示しています。暗号化の実験として始まったものは、制度的な資本、グラスルーツの採用、伝統的な金融機関からの真剣な考慮を引き寄せる、グローバルにアクセス可能な価値の保存手段へと進化しました。
基本的なテーゼはしっかりしているように見えます: 前例のない財政拡張、増大する主権債務、持続的なインフレーション圧力の時代において、信頼できる固定供給を持つ資産は、法定通貨に対して価値が上昇するはずです。ビットコインの数学的な供給上限は、規制された製品を通じてのアクセスの増加と組み合わさり、通貨の価値棄損から保護を求める資本の一部を引き付ける位置にあります。
しかし、大きな不確実性が残っています。ビットコインのボラティリティは減少しているものの、依然として伝統的な安全資産のそれを上回っています。規制の枠組みは未完成です。他の暗号通貨やCBDCからの競争が需要を断片化させるかもしれません。技術リスクも減少しつつありますが、依然として存在しています。最も基本的なこととして、ビットコインの価値棄損ヘッジとしての役割は、持続的な財政悪化に依存しており、政府は最終的に構造的赤字を解決する改革を実施するかもしれません。
2025年10月の政府閉鎖と急騰するビットコイン価格は、これらのダイナミクスをリアルタイムで示しています。政治の機能不全が財政の持続可能性に対する懸念を強化し、代替手段に資本を向けています。しかし、同じ政治システムが最終的には伝統的な機関や通貨への信頼を回復する改革を生産することも可能です。
投資家にとって、ビットコインは矛盾を呈しています。それは政府の不適切な管理に対する潜在的な保護を提供しながら、実験的な技術への信頼を要求します。それは既存の規制システム内で運営しながら、金融の主権を約束します。それは革命的な可能性と投機的な過剰を兼ね備えています。
価値棄損取引は、財政の不均衡が続き、制度的な採用が拡大する限り続くでしょう。ビットコインはニッチなデジタル通貨から正当な、しかし物議を醸す、マクロ経済ポートフォリオ構築の一部となりました。それが最終的にデジタルゴールドとして成功するか、このナラティブを損なう課題に直面するかどうかにかかわらず、その影響はすでに金融市場と通貨思考において深遠です。
アメリカ合衆国が37兆ドルの債務負担、高止まりする赤字、意味深い改革を妨げる政治的行き詰まりに対処する中、価値棄損取引を促進する条件は持続しているように見えます。ビットコインの固定供給は、拡大する法定通貨に対する明確な対比を成し、資本を引き付け続ける非対称性を生み出します。
しかし、慎重な投資家は、ビットコインが短期間で必要なお金には不適切な、高リスクかつハイリターンの資産であることを認識しています。それがポートフォリオに占める役割は、個人のリスク許容度、時間的選好、および価値棄損テーゼに対する確信に合わせて調整されるべきです。BlackRockのMitchnickが示唆したように、問題はビットコインがリスクがあるかどうかではなく、財政的な圧力がある時代に一部のエクスポージャーを持たないことが異なる種類のリスクを示しているかどうかかもしれません。
ビットコインの価値棄損取引の物語は、まだ書かれている最中です。政府が予算を通すといった基本機能に苦労し、債務水準が歴史的な記録に挑戦する中、投資家は代替手段を求めます。ビットコインが最終的にデジタルゴールドとしての約束を果たすか、異なる軌道をたどるかにかかわらず、それはすでにお金、価値、金融の未来に関する会話を根本的に変えています。