トークン生成イベント は、ブロックチェーン上でのデジタル資産の「誕生」の瞬間を示し、ホワイトペーパーや開発者のドキュメンテーションにのみ存在するものを機能し、取引可能なトークンに変えるものです。
この一見技術的なマイルストーンは、どのブロックチェーンプロジェクトにおいても最も重要なイベントの一つとなり、その暗号通貨が繁栄するか、それとも忘れ去られるかを往々にして決定します。
トークン生成イベントは、ブロックチェーンプロジェクトが資金を調達し、クリプトトークンの発行を開始しながら初期の受容者からの支持を得るためのクラウドファンディング手法を表します。
従来の株式公開（IPO）やベンチャーキャピタルラウンドとは異なり、TGEsはプロジェクトとそのコミュニティとの直接的なつながりを作り出し、デジタルトークンを通じて所有権を分配し、エコシステム内で複数の機能を果たすことができます。
TGEsの意義は単なる資金調達に留まりません。これらのイベントは、分散型ネットワークの経済的基盤を築き、利害関係者の利益を一致させるインセンティブ構造を考え出し、しばしばブロックチェーンプロジェクトの長期的な存続可能性を決定します。
うまく実行されれば、TGEsは熱心なコミュニティと持続可能なトークノミクスを持つプロジェクトをスタートさせることができます。一方で不適切に行われれば、市場の暴落、規制の監視、有望な技術の迅速な衰退を引き起こす可能性があります。
ICOから現代のTGEフレームワークへの進化
トークン生成イベントの歴史は、2017年の初期コインオファリング（ICO）のブームとその影響なしでは語れません。2017年のアルトコインの隆盛期には数千のトークンがEthereumブロックチェーン上で発行され、ICOは特に普及しました。その年は分散型資金調達の約束と危険の両方を示し、プロジェクトは数十億ドルを調達する一方で、規制当局はこの新現象を理解しようとしていました。
この慣行は2014年に普及し、Ethereumの初期開発がICOイベントで資金を調達しました。約31,000ビットコイン（当時の価値で約1800万ドル）を調達したEthereumの成功したICOは、ブロックチェーンプロジェクトが伝統的なベンチャーキャピタルに頼ることなくトークン販売を通じて直接資金を調達できることを証明しました。このモデルは何千もの模倣者をインスパイアしましたが、同様の成功を収めたのはほんの少数です。
ICOとTGE間の区別は時を経て進化しました。両手法ともに同様の目的を持っていますが、TGEは通常ユーティリティトークンの創造と発行に焦点を当てています。これらのトークンはプラットフォーム内で特定のユースケースを持つよう設計されており、サービスへのアクセス、ガバナンスへの参加、取引の促進などの役割を果たすことができます。一方でICOはしばしばセキュリティトークンの提供に関連付けられ、規制機関からの圧力を増すことがあります。
暗号通貨業界が成熟するにつれて、新しい資金調達メカニズムが導入され、規制上の懸念や市場の要求に対応しました。初期DEXオファリングは分散型代替手段として登場し、プロジェクトが中央集権的プラットフォームではなく分散型取引所を通じてトークンをローンチできるようになりました。IDOsはより分散されたコミュニティ駆動型の接近法を提供し、これらのトークンオファリングは通常、中央集権的な機関に依らないため、アクセス性と透明性が高いとされます。
初期取引所オファリングは別の進化を示し、中央集権取引所がプロジェクトを精査した上でトークン販売を促進するようになりました。初期取引所オファリングでは、トークンが中央集権取引所を通じて直接投資者に提供され、この種のTGEは取引所が通常はトークンを上場する前にプロジェクトを確認するため、より信頼性が高いと評価されます。
最も新しい発展は、エアドロップに基づくTGEへの移行です。これは、プロジェクトが成長段階またはテスト段階中にエコシステムに貢献したユーザーにトークンを無料で配布するものです。業界が成熟するにつれて、多くのプロジェクトは公共資金調達に伴う規制の監視を避けるため、代替のTGE手法としてエアドロップに転じています。このアプローチは、証券規制を回避しながら広範なトークン配布を実現するため、支持を集めています。
トークン生成イベントのメカニズム
TGEが実際にどのように機能するのかを理解するためには、トークンをコンセプトから市場に持ち込むための複数の段階を調べる必要があります。TGEプロセスは通常、トークンの作成、監査、トークノミクス、生成と配布、取引所上場の数段階を含みます。
最初の段階では、トークン自体の技術的な作成が行われます。開発チームは、総供給量、トークンが存在するブロックチェーン、従うべきトークン標準、および初期の配布メカニズムなどの基本的なパラメータを決定する必要があります。Ethereumベースのトークンでは、通常、ERC-20やそれに類似するトークン標準に従ったスマートコントラクトを展開します。SolanaベースのプロジェクトはSPLトークン標準を使用し、他のブロックチェーンはそれぞれ独自の仕様を持っています。
セキュリティ監査は、責任あるプロジェクトがスキップできない重要なステップです。第三者のセキュリティ会社がトークンのスマートコントラクトコードを調査し、ハッキング、悪用、または意図しない動作を招く可能性のある脆弱性を特定します。これらの監査は潜在的な投資者やユーザーに一定の保証を提供しますが、すべてのリスクを排除することはできません。
トークノミクスの設計は、トークンが異なる利害関係者グループ間でどのように配分され、それらの配分がいつ利用可能になるかを決定します。これは、創業チーム、初期投資家、コミュニティ、エコシステム開発資金、将来のインセンティブにどれだけの供給を行うかを決定し、それぞれの配分がいつ販売または移転できるかを制御するベスティングスケジュールを伴うのが一般的です。
実際の生成イベントは、トークンが初めてブロックチェーンに発行される時に発生します。スマートコントラクトの書き込みやコインの発行は、暗号プロジェクトのライフサイクルの開始を示し、誰でもブロックチェーンを調べることでこの瞬間を確認できます。
配布は、プロジェクトの戦略に応じたさまざまなモデルに従います。一部のプロジェクトは、誰でも設定価格でトークンを購入できる公開セールスを実施します。他のプロジェクトは、特定の基準を満たすユーザーにエアドロップを通じてトークンを配布します。多くのプロジェクトは、異なるメカニズムを通じて異なるグループにトークンを配分する複数のアプローチを採用します。
取引所上場は流動性と価格発見を提供します。プロジェクトは、BinanceやCoinbaseのような中央集権取引所、UniswapやRaydiumのような分散型取引所、またはその両方で上場することがあります。上場する会場の選択は、アクセス性、流動性深度、規制上の考慮事項に影響を与えます。
プレ-TGE市場: トークンが存在する前の取引
最近の最も興味深い展開の一つは、正式に存在する前にトークンを取引するプレ-TGE取引市場の出現です。暗号市場においてはプレ-TGE形式でデジタル資産を販売する例があり、この形式は2024年に人気を博しました。
プレ-TGEトークンの配分のP2P取引は、主にソーシャルグループやプライベートメッセージ、いくつかの中央集権プラットフォームを通じて行われ、長らく一般的な慣行でありましたが、これらの方法はしばしばセキュリティ対策を欠いており、取引者を詐欺のリスクにさらすことがあります。この問題に対応すべくWhales Marketが登場し、公的なブロックチェーン上にまだ存在しないトークンの安全な取引を促進するためにスマートコントラクトを使用しています。
Whales Marketはプレマーケットの暗号通貨DEXプラットフォームで、プレ-TGEトークンと配分を$300M+を超える取引量で仲介者なしに、信頼を持たずかつオンチェーンで取引しています。プラットフォームは、エアドロップやプライベートセールからトークン配分を受け取ることを知っているユーザーが、最終的な価値を見越してそれら将来のトークンを投資家に販売できるようにします。
メカニズムはエスクローのスマートコントラクトを通じて動作します。Whales Marketは、プレマーケットの注文やOTC取引を処理するスマートコントラクトプロトコルを活用し、プレローンチトークンのP2P取引を行う際の最も安全な方法を提供することを目指しています。これは、第三者や中央集権的な管理者/カストディアンを必要としないためです。売り手はTGE後にトークンを提供することを約束し、買い手の支払はエスクローに保管されます。トークンが配布されて買い手に移転されると、売り手は報酬を受け取ります。
この市場はますます洗練されています。プラットフォームはTGE前の配分を取引するための事前市場、大きな取引をスリッページなしに行うOTC市場、および将来のトークン配分を表すことが多い異なるプロトコルから得られるポイントを取引するポイント市場を備えています。
しかし、プレ-TGE市場には重大なリスクがあります。過去のプレマーケット取引に目を向ければ、その際に支払われた価格はTGEでの実市場価格よりも著しく高いことがありました。プレマーケットの買い手は、しばしば誇大広告や投機に踊らされ、トークンが公開されると非常に低い価格で取引されることを目の当たりにします。
中央集権取引所もまたこの分野に参入しました。2025年4月後半に、暗号交換業者BinanceはBinance Walletを通じてTGEに参加し、エアドロップを受け取るためにAlpha Pointsという新システムを発表しました。これは、過去15日間の活動に応じて日により累積され、TGEに参加するかエアドロップを受け取るために15 Alpha Pointsを差し引きます。一方で、2025年5月15日には、CoinMarketCapアグリゲーターが、まだトークンを発行していないプロジェクトに焦点を当てたプレ-TGEキャンペーン用のプラットフォームを立ち上げ、ユーザーにタスクを完了させて報酬を得ることを促しています。
ハイパーリクイッドの記録的TGE
成功したTGEがどのようなものであるかを理解するためには、ハイパーリクイッドの2024年11月のローンチが参考になります。分散型取引所HyperLiquidは、初期の支持者にエアドロップされるネイティブトークンHYPEのローンチを発表しました。 以下の内容を日本語に翻訳します。ただし、マークダウンリンクの翻訳は省略します。
内容: 10億トークンが発行され、その31%が5月に終了したキャンペーンでポイントを獲得したユーザーに配布されました。
2024年11月29日、Hyperliquidは90,000人以上のユーザーにそのトークンHYPEをエアドロップし、その驚くほど寛大なコミュニティへのトークン分配に多くの人が驚き、今後のクリプトエアドロップのトーンを設定しました。このTGEが注目されたのは、その規模とトークン配布へのアプローチの両方が理由です。
その経済性は驚異的でした。この革新的なDeFiプロジェクトは、コミュニティに3億1,000万HYPEトークンを配布し、これは供給量の31%に相当し、全体の価値は43億ドルを超え、Hyperliquidを史上最も壮大なエアドロップの中で1位に位置付けました。受取人たちは六桁の利益を享受したと報告し、プラットフォームでの取引で損失を出していたにもかかわらず、10万ドル以上の割り当てを受けたユーザーもいました。
Hyperliquidの成功にはいくつかの要因が寄与しています。Hyperliquidのエアドロップと他のほとんどのエアドロップとの主な違いは、プライベート投資者への割り当てがないことです。Hyperliquidにはプライベート投資者がいないため、コミュニティに大幅に多くのトークンを割り当てることができました。この決定は重要であり、ベンチャーキャピタルの短いベスティング期間の割り当てが多くのトークンローンチについての主要な苦情となっている中でのことでした。
トークン供給の合計で76.2%がコミュニティに割り当てられ、チームメンバーはトークンジェネシス後少なくとも1年間はベスティングがされます。これは、コミュニティにわずか5-10%を割り当て、大部分を短いベスティングスケジュールを持つインサイダーに予約するプロジェクトとは大きく対照的でした。
トークンのTGE後のパフォーマンスは典型的なパターンに反しました。エアドロップされたトークンは通常、エアドロップ後に価値が下がることが一般的ですが、Hyperliquidの場合、そうではありませんでした。代わりに、HYPEは初期価格から急騰し、TGE後の数ヶ月で500%以上の価値上昇を実現しました。
Greythorn Asset Managementのアナリスト、Choiは、Hyperliquidが成功した主な要因の一つとして、短期的な人工的需要を生み出したことを指摘しました。これはVCがいなく、トークンが市場に出た瞬間に他の人々と一緒に買わざるを得なかったことからです。これにより、早期の投資家が退出を図るための売り圧力ではなく、即座な買い圧力が生まれました。
成功は単に配布メカニズムだけではありませんでした。HyperliquidはTGE前に本物のプロダクト・マーケットフィットを構築していました。このプラットフォームは1日で50,000以上の取引を処理し、ユーザーの採用率はわずか6ヶ月で150%増加し、10,000以上のアクティブな1日あたりの取引が行われました。これは、トークン受取者が単なる投機家でなく、実際のユーザーとしてプラットフォームの成功に投資していることを意味します。
Grass Networkの大規模な配布
Hyperliquidが質の高いユーザーに報いることに焦点を当てていた一方で、Grass Networkは大量配布に焦点を当てた異なるアプローチを示しました。Grass Tokensの最初のエアドロップは2024年10月28日に実施され、2,000,000人以上のGrassユーザーに100,000,000トークンがエアドロップされました。
Grassは、ユーザーが未使用のインターネット帯域幅をマネタイズすることを可能にする分散型物理インフラストラクチャネットワークとして運用されます。2023年12月にPolychain CapitalおよびTribe Capitalが主導する450万ドルのシードファンディングを確保し、GrassはAI開発を民主化するための主要なプレーヤーとしての地位を確立しました。ユーザーはブラウザ拡張機能またはデスクトップアプリケーションをインストールし、選別されたパートナーと帯域幅を共有し、ポイントを獲得し、そのポイントがトークンに変換されます。
Grass TGEはその規模で注目を集めました。Grassエアドロップの最初のステージは成功裡に階段を登り、2,000,000人のユーザーが190カ国に広がり、Solanaで最も広く配布されたエアドロップとなりました。この大規模な配布は即時の認知度を生み出しましたが、トークン集中と市場流動性に関する課題も生じさせました。
Grassのトークノミクスの構造は、30%をコミュニティに、25.2%を開発と流動性をサポートする投資家に、22%を開発者やパートナーに、22.8%を財団とエコシステムの成長に、17%を将来のインセンティブに割り当てました。この比較的バランスの取れた配布は、多くのプロジェクトを悩ませた極端なVC集中を避けました。
トークンのパフォーマンスは、広範囲にわたるエアドロップに典型的なボラティリティを示しました。CoinGeckoによれば、2024年11月8日時点でのGrassの取引量は680,730,293ドル、同時点での最高価格は2024年10月28日の史上最低の0.655ドルに比べ406.86%高い3.31ドルでした。この価格動向はTGEに対する興奮と、何百万ものエアドロップ受取者からの売り圧力の双方を反映していました。
トークノミクスとベスティング: 経済的アーキテクチャ
トークンの経済設計とベスティングスケジュールは、トークンが価値を維持するか、ローンチ直後に暴落するかを左右する最も重要な要素の1つとして位置づけられます。過去には、コアチームメンバーや初期サポーターがトークンを早期に販売したり、コミュニティに投げ売りすることでやけどを負ったプロジェクトも多くありました。
早期売却は、プロジェクトが簡単に収益を得ようとするステークホルダーや、トークンベスティングスケジュールやロックアップを実施せず早期売却を防ぐ施策を講じなかったために発生することが一般的です。この認識により、長期的なインセンティブと調和するように設計されたきめ細かいベスティングメカニズムの導入につながりました。
トークン配分は、全体供給の何パーセントが異なるステークホルダーグループに渡るかを決定します。一般的なステークホルダーグループには、創業チーム、投資家、コミュニティ、備蓄、エコシステムが含まれ、それぞれの配分はトークンスタビリティ、プロジェクト成長、公正な所有権を支える分配モデルと戦略に基づいて行われます。
ベスティングスケジュールは、割り当てられたトークンがいつ利用可能になるかを管理します。トークンベスティングとは、暗号通貨トークンが一度に提供されるのではなく、あらかじめ設定されたスケジュールに基づいてリリースされるプロセスを指し、チームメンバー、投資家、その他の利害関係者の利益をプロジェクトの長期目標と一致させるためによく利用されます。
最も一般的なアプローチはクリフ期間と線形ベスティングです。最も頻繁に採用されるのは4年間のベスティングスケジュールで、1年間のクリフ期間が設けられています。これにより、従業員が1,200トークンを受け取る場合、最初の1年間は何も受け取らず、1年以上経過後にすぐに300トークン（総割り当ての25%）を受け取り、残りの900トークンが翌3年間で月25トークンずつ線形ベスティングされていきます。
ロックアップ期間は同様の機能を果たしますが、異なる点もあります。トークンロックアップとは、トークンの販売または移転ができない期間を定義しており、販売を防ぐためのもので、トークンが返還される条件ではない場合にトークンを保持します。両方のメカニズムの目的は、即時売り圧力を減少させ、長期的なコミットメントを示すことです。
慎重に設計されたベスティングの重要性は計り知れません。これらのメカニズムを実施する主な目的は、ホルダーが大量にトークンを早期に売却し、プロジェクトの市場安定性や投資家信頼に悪影響を及ぼす可能性がある早期ダンピングを防ぐことです。適切なベスティングを実施しないプロジェクトは、インサイダーが保有をすぐに清算しようと急いでしまい、劇的な価格崩壊を見ることがあります。
フロートサイズもまた重要な考慮点です。フロートが低いトークンは大きな価格変動に対して非常に感受性があります。取引に利用できるトークンの数が少ない場合でも、購入や売却の少しのオーダーでも大きな価格変動を引き起こすことができます。供給のわずか5-10%しか流通していないプロジェクトは極端なボラティリティに直面する一方、より大きな割合を初期に放出するプロジェクトは、より安定した価格発見と共に即時の売り圧力に直面する可能性があります。
完全に希釈された評価（FDV）は、トークン価格の現実性を提供します。プロジェクトのFDVは、トークン価格を総供給量で掛けることで計算され、すべてのトークンが流通に入った場合の市場キャップの見積もりを提供します。もしプロジェクトのFDVが現実すぎるように思えるならおそらくそれはそうです。最近の多くのTGEは、市場キャップで確立された暗号通貨を超えることが必要なFDVで開始しており、過大評価を示唆しています。
法的および規制上の考慮事項
TGEを取り巻く規制環境は、暗号通貨の中で最も複雑で不確実な側面の一つとなっています。多くの国がまだTGEに関する規制を作成中であるため、プロジェクトや投資家は法的リスクに直面する可能性があります。特に米国において、公的な資金調達TGEで作成されたトークンが多くの法域でセキュリティと見なされる可能性が大きな懸念事項です。
証券問題が最大の懸念となっています。米国では、証券取引委員会（SEC）がトークンオファリングに対し積極的な姿勢を取り、トークンが投資契約に該当し、したがって証券と見なされるかどうかを判断するためにHoweyテストを適用しています。このテストでは、他者の努力から得られる利益を期待する共通事業への資金の投資があるかどうかを判断します。
将来トークンのための簡易合意（SAFT）は、これらの規制上の課題を乗り越える試みとして登場しました。SAFTは、ブロックチェーンスタートアップがトークンローンチ前に認定投資家から資金を調達し、トークンがユーティリティトークンとして証券規制から免除される可能性があることを主張します。しかし、裁判所はこの区別に懐疑的です。暗号通貨業界に重要な影響を与えるであろう、長く待望された判決では、証券法の適用から免除されるためにトークンの二段階での発行を行うことは有効ではないとされました。the cryptocurrency sector evolves, traditional financial institutions could play a more significant role in token launches, potentially leading to greater market stability and investor protections. However, there is also the risk that increased institutional involvement could dilute the core principles of decentralization and community ownership that many blockchain projects strive to uphold.
Conclusion
For TGEs to truly advance the blockchain ecosystem, projects must prioritize long-term community building over short-term speculation. While challenges remain, TGEs that focus on authentic innovation and align incentives across stakeholders have the potential to contribute significantly to the growth of the cryptocurrency industry. As both regulatory landscapes and market conditions continue to evolve, projects that successfully navigate these complexities will shape the future trajectory of TGEs.以下のコンテンツを日本語に翻訳します。
コンテンツ: 機関投資家が暗号通貨市場に参入することで、彼らはより伝統的な構造や保護を要求するのでしょうか？それとも、ブロックチェーンに特有のメカニズムに適応するのでしょうか？DeFi（分散型金融）とTradFi（伝統的金融）の交差点は、トークン・ジェネレーション・イベント（TGE）がどのように発展するかに大きな影響を与えるでしょう。
最後の考察
トークン・ジェネレーション・イベント（TGE）は、暗号通貨の約束と課題の両方を代表しています。うまくいけば、TGEは本当に分散化されたプロジェクトがコミュニティを形成し、中間業者を介さずに資本を調達し、広く所有権を分配することを可能にします。Hyperliquidのようなプロジェクトは、よく実行されたTGEがインセンティブが一致した持続可能なエコシステムを作り出すことを示しています。
最悪の場合、TGEは、インサイダーが高評価、操作された市場、悪いトークノミクスを通じて個人投資家から価値を抽出するためのメカニズムになります。多くのTGEを悩ませる規制の不確実性や集中リスク、投機的なダイナミクスは、ブロックチェーン技術に対する信頼を損なう恐れがあります。
暗号通貨の普及にとって、TGEは重要な試金石です。業界が公正で透明性があり持続可能なトークンローンチの基準を確立できれば、TGEは伝統的な金融が許すよりも広くデジタルインフラの所有権を分配するのに役立つでしょう。もし投機とインサイダーの利益確保が依然として支配的であれば、TGEは批判と規制介入の対象のままとなるでしょう。
投資家やユーザーがTGEを評価する際には、誇大広告ではなく基本的な部分に注目すべきです。プロジェクトには本物のプロダクト・マーケット・フィット（市場との適合性）があるのか、それとも単なるトークンインセンティブなのでしょうか？トークンは公平に分配されているのか、それともインサイダーに集中しているのでしょうか？権限譲渡のスケジュールは長期のインセンティブと一致しているのでしょうか？トークンはエコシステム内で実際に役立っているのでしょうか？これらの質問が持続可能なプロジェクトと投機的なバブルを区別します。
将来的には、プロジェクトが最適なトークンローンチ構造を模索し続ける中で、TGEメカニズムの実験が続く可能性があります。いくつかは関与するコミュニティとともに価値あるネットワークを築くことに成功するでしょう。多くは失敗し、うまくいかないことへの高い授業料をもたらします。この試行錯誤の過程を通じて、業界はイノベーションと投資家保護のバランスを取ったTGEフレームワークを最終的に開発する可能性があります。
最終的に、TGEはデジタルネットワークにおける価値の創造と分配を再考するブロックチェーンの試みを反映しています。この実験が成功するか失敗するかは、プロジェクトが短期的なトークン価格の最大化ではなく、持続可能なエコシステムの構築を優先するかどうかにかかっています。その答えは、暗号通貨だけでなく、デジタル時代における所有権とガバナンスがどのように機能するかというより広い問題を形作るでしょう。
前進するためには、TGEの限界を正直に認識しつつ、その可能性に対する評価が求められます。すべてのトークンローンチを詐欺として否定することも、無批判に受け入れることも、業界にとって有益ではありません。TGEが成功する要因または失敗する要因を慎重に分析することで、業界はより持続可能なモデルへと進化できるでしょう。ブロックチェーン技術が成熟するにつれ、トークンローンチのメカニズムも成熟し、TGEがそれらがサポートするべきネットワークを強化する役割を果たすことを保証する必要があります。