Monad's の 期待されていたメインネットローンチは、ローンチから1週間でロック総額が2億ドルに迫り、 取引数が1,470万件を超えるという印象的な初期指標を生み出した。 しかし詳細を見ると、活動の大半はネイティブなエコシステムアプリではなく、 既存のDeFiプロトコルに集中していることが明らかになっている。
1秒あたり1万トランザクションを並列実行で実現するとうたう この高性能ブロックチェーンは、3年半の開発期間と Paradigm や Coinbase Ventures からの funding 2億4,400万ドルの支援を経て、11月24日にメインネットとMONトークンを正式ローンチした。
ローンチでは1000億枚のトークン供給のうち3.3%がエアドロップで23万500人に配布され、 さらに7.5%が Coinbase を通じて販売された。
Nansen のデータによると、Monadのネットワークアクティビティは急増しており、 ローンチ後最初の7日間でトランザクション数は637%加速した。 アクティブアドレス数は40万4,000件超に達し、徴収された手数料は11万1,000ドル超と、 同期間の Aptos、Near Protocol、Stacks、Algorand など 人気ネットワークを上回っている。
何が起きているのか
Monad上のロック総額（TVL）は2億ドルに迫っており、 DeFi Llamaによればネットワーク全体で約1億5,000万～2億ドルが さまざまなプロトコルに分散している。 しかし、その分布を見ると偏りが浮き彫りになる。 TVLのおよそ9割は、Monadにデプロイした Uniswap、Curve、Morpho、Upshift といった既存プロトコルに集中しており、 ecosystem 固有のネイティブアプリにはほとんど入っていない。
Uniswapは2,800万ドルのロック資産でトップに立ち、 レンディングプラットフォームの Gearbox は2,000万ドルを保持している。 Morpho、Upshift、Curve Finance もそれぞれ150万ドル超のTVLを維持している。 これらのプロトコルは主にMONトークンやステーブルコイン向けの イールド機会を提供しているが、Monad専用インフラとして構築されたものではない。
一方で、ネイティブなMonadアプリケーションのTVLは大きく出遅れている。 中央集権取引所のような体験を目指し、 Monadの低レイテンシを生かした板取引型DEXである Kuru Exchange は、 TVLが150万ドルを超え、24時間取引高は1,100万ドル超となっている。 shMONトークンを通じてリキッドステーキングを提供するFastLaneは、 メインネットローンチ時に800のユニークアドレスから 713万MON超がステーキングされ、その結果TVLは約500万ドルに達した。
Kintsuは150万ドルのロック価値を維持し、Cloberは116万ドルを保有している。 しかし、これらの数字は既存プロトコルと比べると見劣りしており、 強力な技術的基盤がありながらネイティブエコシステムの立ち上げが いかに難しいかを浮き彫りにしている。
Monad上での手数料生成も同様の集中を示しており、 オンチェーン手数料の大半はMONトークンのスワップや プロトコルへの流動性追加から発生している。 エコシステム全体にわたる多様なアクティビティから得られているわけではない。 Monad上のDEXボリュームは24時間で2億1,500万ドルに達し、 その多くはUniswapによって牽引され、 同期間で6,200万ドルの取引を処理した。 他の主要DEXプロトコルにはLFJ、Curve Finance、Swyrl Financeなどがある。
最初の1週間でネットワークは890万件のトランザクションを処理し、 24時間あたりのトランザクション手数料は10万9,000ドルを超えた。 これらの指標は新しいブロックチェーンとしては印象的ではあるものの、 活動がトークン投機に偏ったままで、 多様なアプリ利用へと広がらなければ、 持続的でオーガニックな採用につながるとは限らない。
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なぜ重要か
TVLがネイティブアプリではなく既存プロトコルに集中している状況は、 エコシステムの成熟度と長期的な持続可能性に疑問を投げかける。 強い初期数値はマーケティング上の追い風にはなるものの、 Monadがプロダクトマーケットフィットを達成したことや、 開発者がインフラに固有の魅力あるアプリを構築していることを 必ずしも意味しない。
このパターンは、初期の期待と流動性を持続的なエコシステム成長に うまく転換できずに苦戦してきた他の新興レイヤー1ブロックチェーンが 直面した課題と類似している。 トークン総供給の38.5%（385億MONトークン）がエコシステムインセンティブに 割り当てられており、Optimism や Arbitrum が大規模なエコシステム incentives によって急速にTVLを伸ばしたように、 開発者やユーザーを惹きつけるための豊富なリソースを ファウンデーションに提供している。
しかし、戦略的に配分されなければ、この枠は成長の起爆剤ではなく 売り圧力となる可能性もある。 鍵となるのは、Monad Foundationがこれらのリソースを コアプロジェクトに的確にインセンティブとして配分するのか、 あるいは無差別にばらまくのかであり、 それによってブロックチェーンがエコシステムの「堀」を築けるかどうかが決まる。
企業によるメインネットデプロイが進むにつれ、 Monadのネットワーク成長はさらに加速すると見込まれている。 ローンチ準備中の注目プロトコルには Axelar、HyperLane、LayerZero、Renzo Protocol、SushiSwap、deBridge などがある。 エコシステム全体ではDeFi、AI、予測市場を含む304のプロトコルが存在し、 うち78はMonad固有のプロジェクトだ。
MONトークンは、Coinbaseでの販売価格から70%以上上昇し、 2025年のローンチで見られたエアドロップ後の急落パターンに逆行した。 しかし、その後は初期投資家の利確により売り圧力に直面している。 BitMEX 共同創業者の Arthur Hayes は、 当初MONが10ドルに達する可能性を示唆していたが、 その後見解を翻して売却を推奨し、 「Send this dogshit to ZERO!（このクソをゼロに送れ）」とツイートした。
トークンは3～4億ドル規模のフル希薄化時価総額に対し、 供給の約10～11%しかロック解除されておらず、 低フロート・高FDVローンチ特有のリスクを抱えている。 供給の50.6%以上が2029年までロックされており、 チーム、投資家、トレジャリー向けに割り当てられている。 Pi Network や Somnia を含む過去の事例からも、 メインネットローンチ後にトークン価格が急騰したのち、 初期購入者の利確で急落するケースが示されている。
Monadの建玉は、CoinGlassのデータによると今月の高値である667万ドルから 11月28日には429万ドルへと減少し始めている。 一方で、先物のオープンインタレストは、 ローンチ当日の5,000万ドル未満から1億4,200万ドルまで急増しており、 トークン価格が大きく下落した場合の清算リスクを高めている。
ブロックチェーンの技術的能力は依然として強力であり、 Ethereum Virtual Machine（EVM）とバイトコードレベルで互換性を持つことで、 スマートコントラクトを改変なしに移行可能としている。 プラットフォームはパイプライニングとトランザクションの並列実行を用いて 高スループットを実現しつつ、 ノード運営に必要なハードウェア要件を比較的抑えている。 これにより、データセンターや機関投資家だけでなく、 より幅広い参加者が nodes を運用できるようにしている。
Monadは1秒ブロックタイムとシングルスロット・ファイナリティにより、 従来の逐次型ブロックチェーンよりも高速なコンファメーションを提供する。 ネットワークは最初の1週間を大きな技術的インシデントなしで乗り切ったが、 ローンチから48時間以内に悪意あるアクターによるトークン送金のなりすましが 始まったとされる。 CTOの James Hunsaker は、 ウォレット承認が発生していないにもかかわらず 正規トランザクションを装う偽のERC-20送金が起こりうるとしてユーザーに警告した。
初期指標からは、Monadが技術インフラのローンチと初期流動性の獲得には 成功したことがうかがえる。 今後の課題は、この流動性とアクティビティを Monad固有の機能を活用したネイティブエコシステムの発展へと つなげていけるかどうかであり、 すでにEthereumや他チェーンに存在するものの単なる焼き直しに とどまらないアプリを生み出せるかにかかっている。