Strategy Inc.は月曜日、優先株の配当支払いを支えるために14億4,400万米ドルの準備金を設立すると発表し、同時に暗号資産価格の急落を受けて2025年度通期の利益およびビットコイン利回り目標を大幅に引き下げた。
ビットコイン・トレジャリー企業であり、エグゼクティブ・チェアマンのMichael Saylor氏が率いる同社は、11月17日から11月30日の間にクラスA普通株8,214,000株を売却し、14億7,800万ドルの純収入を得て、この準備金を拠出した。同期間中に1,170万ドルを投じてビットコイン130 BTCを追加購入したことも開示しており、これにより総保有量は4,838億ドルを投じて取得した65万BTCとなった。
「BTC準備金を補完するUSD準備金を設立することは、当社の進化における次のステップであり、短期的な市場ボラティリティを乗り切りつつ、世界有数のDigital Credit発行体となるというビジョンを実現するうえで、当社のポジションをより強固なものにすると考えています」とSaylor氏は声明の中で述べた。
Strategyは、今後存在し得る2,100万BTCのうち約3.1%を保有しており、世界最大の企業によるビットコイン保有者となっている。社長兼最高経営責任者（CEO）のPhong Le氏は、この準備金により現時点で21か月分の配当がカバーされていると述べた。
何が起きたのか
同社は、年末のビットコイン価格レンジの想定をこれまでの10月時点で公表していた15万ドルから大きく引き下げ、8万5,000ドル～11万ドルと仮定したうえで、2025年度の業績ガイダンスを改定した。ビットコインは月曜朝時点で約8万6,000ドルで取引されており、10月のピークから30%以上下落する局面が続いている。
Strategyは現在、通期の営業損失を70億～95億ドル、純損益を55億ドルの損失から63億ドルの利益の範囲になると見込んでいる。これらのレンジは、新しい会計基準の下で同社のビットコイン保有分を各報告期間ごとに時価評価する必要があることから、同社の利益がビットコイン価格の変動に極めて敏感であることを反映している。
同社はまた、年間のビットコイン利回り目標を従来の30%から22～26%のレンジへと引き下げた。ビットコインによるドルベースの増加額目標も、従来の200億ドルから84億～128億ドルへと減額した。
Strategyは現時点で、少なくとも12か月分の配当を賄えるだけのUSD準備金を維持する意向であり、最終的には24か月以上をカバーすることを目標としている。準備金の維持方針はあくまで同社の裁量に委ねられており、市場環境や流動性ニーズに応じて調整される可能性がある。
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なぜ重要なのか
USD準備金の設立は、同社が保有するさまざまな種類の優先株に対して、ビットコインを売却したり普通株主を一段と希薄化させたりすることなく配当を支払い続けられるのか、という高まる懸念に対応するものだ。同社は2025年を通じて、ビットコイン購入の主な資金調達手段として複数シリーズの優先株を発行しており、自社株価の下落によって普通株の売却による資本調達能力が制約されるようになっていた。
Strategyの株価は年初来で41%下落し、2024年に記録した最高値からは約70%下がっており、同社の資本市場戦略に圧力をかけている。株価は、ビットコインが一晩で下落したことを受け、月曜日のプレマーケット取引で4.4%安となった。
同社には、主要株価指数からの除外の可能性など、さらなる逆風もある。JPMorganのアナリストは、MSCIがナスダック100やMSCI Worldなどの指数から同社を除外した場合、Strategyの株から数十億ドルが流出する可能性があると警告しており、その決定は2026年1月中旬に行われる見通しだ。Strategyの500億ドルの時価総額のうち約90億ドルが、これらの指数を追随するパッシブファンドに組み込まれている。
同社は、優先株の発行と慎重な普通株の新規発行、そしてそれに伴うビットコイン保有量の増加によって、改定後の目標を達成できると見込んでいる。Strategyは2025年1月にビットコイン保有分について時価会計を採用しており、これにより同社の利益は各報告期間におけるビットコイン市場価格の変動を直接反映するようになった。
2020年8月にビットコインを主要なトレジャリー準備資産として採用して以来、Strategyはビジネスインテリジェンス・ソフトウェア企業から、世界初の「Bitcoin Treasury Company」と自称する存在へと変貌を遂げ、以後は他の上場企業にも模倣される企業金融モデルのパイオニアとなっている。
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