イタリアの野心的な銀行統合推進は、政府の介入と株主の反対により、総額240億ドルを超える2つの主要な買収試みが潰れ、大部分が頓挫した。ユニクレディトは、ローマの「ゴールデン・パワー」審査規則による不明確な条件を理由に、7月にバンコBPMへの175億ドル近い入札を撤回した。一方、メディオバンカの株主は今月、バンカ・ジェネラリの約70億ドルのオファーを却下した。
知っておくべきこと:
- ユニクレディトは、イタリア政府が国家安全保障審査規則を通じて不透明な条件を課した後、バンコBPMの175億ドルの買収を撤回
- メディオバンカの株主は、モンテ・デイ・パスキによる35%の株式取得追求の防御として見られていた銀行の70億ドルのバンカ・ジェネラリの買収に反対
- イタリアの高プロファイル銀行合併試みの夏から、モンテ・デイ・パスキのメディオバンカへの入札のみが継続している
銀行業界の統合は、ヨーロッパの金融パフォーマンスの改善とウォール街の大手機関との競争の必要性に駆られ、2024年後半に勢いを増し始めた。イタリアの銀行は、再構築プログラム、欧州の防衛費増加、および投資銀行の利益向上によって、特に合併に意欲を示した。フィッチ・レーティングスが4月に指摘したように、同国には比較的断片化した銀行システムがあり、自然な統合の機会を生み出している。
イタリアの経済パフォーマンスは、銀行成長の肥沃な土壌を提供した。国際通貨基金は、今年のイタリアの経済成長を0.5%と予測しており、ドイツの予測成長率0.1%を上回っている。
ドイツ銀行のアナリストは、イタリアが「最近のユーロ圏の仲間を大部分において上回った」ことを指摘しており、次世代EU投資基金が減少するにつれ、勢いが緩やかになる可能性があると述べた。
統合の波は最初は止められないように見えた。ユニクレディトはバンコBPMに175億ドルを提示し、同時にドイツの貸し手コメルツバンクとギリシャのアルファ銀行のポジションを構築しつつあった。メディオバンカはモンテ・デイ・パスキの進行中の関心に対抗する防御策としてバンカ・ジェネラリを追求。複数の小規模な取引も実現し、バンカBPERのバンカ・ソンドリオの成功した買収や、バンカ・イフィスによるイリミティ銀行の買収が含まれている。
政府の介入が主要取引を頓挫
イタリア政府の「ゴールデン・パワー」規則の使用は、ユニクレディトのバンコBPM入札を頓挫させる決定的なものとなった。通常、国家安全保障を脅かす取引にのみ適用されるこれらの規則は、ユニクレディトがロシアの業務を停止する期限や、バンコBPMの貸与‐預金比率を5年間変えないことを要求する条件を課した。イタリアの経済財政大臣ジャンカルロ・ジョルジェッティは、介入の「絶対的な正当性」を主張し、差し戻されれば辞任すると脅している。
「イタリア財務省の介入は、ユニクレディトのバンコBPMへの3度目の買収試みの棺に刺された最後の釘だった」と、Federated Hermes Limitedのクレジット部門責任者フィリッポ・マリア・アロアッティは述べた。欧州委員会はローマの「ゴールデン・パワー」の適用について、通常の国家安全保障を超えると主張している。
メディオバンカの株主はバンカ・ジェネラリ買収を否決し、戦略的方向性への懸念を理由にしている。MergermarketのM&AリサーチEMEA責任者ウィリアム・カインは、この投票を「メディオバンカの単独戦略に対する事実上の住民投票」と評した。この拒否は、モンテ・デイ・パスキがターゲットとするメディオバンカの35%の株式を取得する道を開くこととなった。
失敗した取引は、国家政府と欧州連合の統合目標との間の広範な緊張を反映している。スペインも、BBVAがサバデルを追求する中でマドリードの抵抗に直面しており、EUはスペインとイタリアの銀行合併への介入に対して法的措置を取っている。
国内の失敗を乗り越えて継続する国境を越えた拡大
イタリアの銀行は、国内の合併失敗にもかかわらず、国際的な拡大を維持している。ユニクレディトは、合成コメルツバンク持分を26%の直接所有に変換し、最大29.9%までの保有に欧州中央銀行の承認を得たが、ベルリンは完全な買収に反対している。同銀行はまた、追加の金融商品を通じてアルファ銀行の持分を約26%に引き上げた。
これらの国境を越えた動きは、ヨーロッパの銀行統合における継続的な課題を浮き彫りにしている。欧州中央銀行の監督委員会の議長クラウディア・ブフは、「国境を越えた合併は依然として比較的まれであり、銀行の貸出ポートフォリオの約75%は自国市場に投資されている」と4月に指摘した。
欧州銀行機構の議長ホセ・マヌエル・カンパは、「国内論理による国内合併が持続し、単一市場の合併ではないこと」にフラストレーションを表明している。
統合は2009年以来欧州連合の銀行数を削減しており、2023年6月までに約4,752の機関が欧州連合全域で運営されているが、Statistaによるとイタリアには418が存在する。金融危機後に開始された銀行同盟監督枠組みは依然として不完全であり、国境を越えた統合の進展を制限している。
金融条件と市場コンテクスト
統合トレンドを推進するいくつかの重要な金融概念が存在する。「ゴールデン・パワー」規則により、政府は国家安全保障や戦略的利益を脅かすと見なされる取引をブロックまたは条件付けすることができる。貸与‐預金比率は、貸出額と預金ベースを比較して銀行の効率性を測る。合成持分は、直接の株式所有なしに経済的エクスポージャーを提供するデリバティブ商品を伴う。
米国の関税政策と欧州の防衛費増加に駆動される市場の変動性の中で、投資銀行の利益が向上している。次世代EUファンドはパンデミック後の復興プログラムを代表し、重要なインフラストラクチャと開発資金を提供する。
銀行同盟は、主要金融機関のための統一された欧州の監督と解決メカニズムを作成することを目的としている。
フィッチのような信用格付け機関は、市場の集中度と競争ダイナミクスを測定して銀行システムの断片化を評価している。欧州中央銀行の監督枠組みは加盟国間の著名な機関をカバーし、国内の規制機関は小規模な銀行の監督を維持している。
残された機会と将来展望
最近の挫折にもかかわらず、アナリストは統合の勢いが続いていると信じている。「クレディ・アグリコル・イタリアとバンコBPMの合併は中期的には可能性がある」とアロアッティは予測し、クレディ・アグリコルがバンコBPMの20%に向けて動いていることを指摘した。モンテ・デイ・パスキのメディオバンカ追求はまだ続いており、目標の株式取得門限を確保する可能性が高まっている。
SDAボッコーニ経営大学院の学部長ステファノ・カセッリは、イタリアの役割を「欧州銀行セクターでのM&Aがどう進化するかをテストするためのEUのケーススタディ」と強調した。
同国の経験は、商業論理、株主利益、政府政策目標との複雑なバランスを示している。
統合トレンドはイタリアの国境を超えて広がる。スペインのバンコ・サンタンデールはサバデルからの26億5,000万ポンドのTSB買収を完了し、BBVAは規制上の障害にもかかわらずサバデル追求を維持している。これらの取引は、国際的に競争するために規模を達成しようとするヨーロッパの銀行部門の圧力を反映している。
終わりの考え
イタリアの銀行統合の波は、3つの主要な取引を1つの活発な追求に削減し、政治と株主の強い抵抗に遭遇。モンテ・デイ・パスキのメディオバンカ入札は続行中だが、「ゴールデン・パワー」規則を通じた政府の介入と株主の反対が、欧州銀行統合の複雑な課題を示し、統合の将来を不確実にしながらも、商業圧力の下ではそれを課している。