ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの客員フェローであるオスメーン・ジャック・マンデング氏の意見記事に基づき、国際決済システムの将来に関する新たな視点が浮かび上がります。マンデング氏は、トークン化されたマネーマーケットファンドがクロスボーダー取引において安定通貨に対する優れた代替手段を提供し、日次7.5兆ドルの外国為替市場における重要な非効率性を解決する可能性があると主張しています。
知っておくべきこと:
- トークン化されたマネーマーケットファンドは、安定通貨が提供できない利子を付与する能力を持ち、伝統的な安定通貨よりも低リスクなプロファイルを維持します
- 現在の外国為替決済は大きな課題に直面しており、取引の5分の2が適切なリスク軽減措置を欠いており、決済時間はT+2またはそれ以上に延びています
- 提案されたシステムは、通貨を超えて即時決済を可能にし、コルレス銀行のリスクを排除し、規制資本要件を削減します
現行の決済システムは重大な構造的問題を抱えています
世界の外国為替市場は日次で7.5兆ドルを超えると予想される取引を処理しており、これは世界最大の金融市場となっています。しかし、この膨大なシステムは参加者にとって重大なリスクを生む根本的な欠陥を抱えて運営されています。
決済リスクは主要な懸念材料であり、特に約40%の売買成立取引が適切なリスク軽減策を欠いています。市場は高い集中度を示しており、取引された通貨ペアの9割に米ドルが含まれています。
CLSバンクは世界最大の多通貨現金決済システムの1つであり、18の通貨に関する効率性を提供しています。多くの小規模通貨に対する決済時間は通常T+2以上に延びます。ドル-人民元取引に対する堅牢なリスク軽減措置の欠如は、システムに重大な物質的脆弱性を生み出します。
マネーマーケットファンドは確立された代替基盤を提供します
マネーマーケットファンドは1970年代以来、国際金融エコシステムの要として機能しています。これらの手段は、利用可能な最も安全な民間部門の金融ツールの中に位置づけられます。市場不確実性の期間中、現金同等の特性を示します。
ポートフォリオマネージャやコーポレート財務担当者は、これらのファンドを利用してキャッシュマネジメント戦略を最適化します。購読者は、発行者やマネージャへのリスクを排除して、基礎資産に対する直接的な請求を表すシェアを取得します。
政府債務マネーマーケットファンドは利用可能な最高品質のオプションを表します。これらの恒常的な純資産価値ファンドは政府債務のみに投資します。彼らは通常、信用リスクへの露出を完全に避けます。ファンドは額面通りで取引され、保有者に利子を生じます。
マネーマーケットファンドシェアのトークン化には、これらの手段をブロックチェーンプラットフォーム上で発行することが含まれます。このプロセスはプログラマビリティや構成可能性の機能を含む高度なブロックチェーン機能を可能にします。トランスファーエージェントは、レジストリおよび処理システムとしてブロックチェーンプラットフォームを使用して公式所有記録を維持します。
トークン化されたシェアは優れた決済能力を提供します
トークン化されたマネーマーケットファンドシェアは、安定通貨やトークン化された預金といった競争資産に対して著しい利点を提供します。後者の2つのオプションは、トークン化されたファンドシェアが回避する発行者および信用リスクを伴います。
安定通貨は保有者に利子を支払うことができず、これは機関利用者にとって大きな制限となっています。トークン化された預金は通常、マネーマーケットレートをはるかに下回るレートで利子を蓄積します。最近のプロモーション努力にもかかわらず、安定通貨は国際決済手段としてほとんど未試験です。
トークン化された預金には、クロスボーダー決済アプリケーションの効果的なクリアリングインフラが必要です。
このインフラは現時点でほとんどの法域で存在していません。
伝統的なスポット外国為替決済は異なる通貨で名目化された銀行残高を交換します。外国為替の構成要素はほぼ常にコルレス銀行への請求から成ります。トークン化されたマネーマーケットファンドシェアは、通貨間でトークン化されたシェアを即時に完全に交換することを可能にします。
このシステムは、両ファンドの購読者間で支払い対支払い取引に対する経済的等価性を生み出します。越境設定ではコンプライアンス及び移転制限が適用され続けます。
実施は重要な効率向上を提供します
マネーマーケットファンドシェア交換と即時アトミック決済の組み合わせは、資本、流動性、および資金効率の向上を大幅に実現します。取引ポジションは実行時にフラットなままであり、受領したシェアは即座に再利用可能です。
即時総額決済は日中流動性要件を劇的に削減します。このアプローチはネットシステム下の資金調達手配を上回るべきです。直接的な比較は、コルレス銀行への露出及び未解決受信債権の排除を通じた重要な規制資本の節約を銀行にとって提案します。
マネーマーケットファンドシェアは既存の規制枠において証券としての資格要件を満たします。
フランス、ドイツ、スイス、および米国を含むいくつかの法域では、シェアが中央証券寄託機関での登録を必要としないため、トークン化されたマネーマーケットファンドシェアがブロックチェーンプラットフォーム上で迅速に発行および転送可能です。
証券は通常、現在の契約構造の下で支払義務を消滅させません。法的契約は、シェアの引き渡しを決済メカニズムとして認識するために改正を必要とするかもしれません。外国為替決済は銀行間活動を表し、銀行は通常、証券の保有および移転のための認可および運営能力を有します。
キーとなる金融用語および概念の説明
提案されたシステム変革の基礎となるいくつかの技術的概念があります。決済リスクは、取引における一方の当事者が合意された資産や支払いを引き渡しない可能性を指します。T+2決済は、取引が実行された後2営業日で完了することを示します。
支払い対支払い(PvP)は、資産を同時に交換し、取引の構成部分間のタイミングリスクを排除することを指します。アトミック決済は、取引のすべてのコンポーネントが同時に完了するか、全く実行されないことを保証します。
コルレス銀行は、国際取引を促進するために他の銀行との口座を維持する金融機関を伴います。純資産価値ファンドは、通常1ドルのシェア価格を維持しています。
ブロックチェーン文脈でのプログラマビリティは、デジタル資産内に自動化された実行ルールを埋め込む能力を指します。構成可能性は、異なるブロックチェーンアプリケーションが互いの機能に基づいて相互作用し、構築することを可能にします。
締めの考え
トークン化されたマネーマーケットファンドシェアは、国際決済のための安定通貨に対する説得力のある代替案を提示します。彼らの既存の規制枠組み、利子を付与する能力、および優れたリスクプロファイルは、外国為替市場の非効率性に対する実践的解決策として位置づけます。実施は、より広範な通貨にわたって決済条件を大幅に向上させ、全体的な越境支払い性能を向上させる可能性があります。