機関投資家は12月、Bitcoin に連動する上場投資信託（ETF）から資金を引き揚げる一方で、新たに登場したアルトコイン商品へと資本を振り向け、暗号資産市場でのポジショニングに変化が生じている可能性が示された。US のETF業界は2025年に1.4兆ドルという過去最高の資金流入を記録したが、年末にかけては暗号資産ファンドの成績にばらつきが見られた。
何が起きたのか：ETFローテーション
BlackRock のIBITは、2025年にマイナス9.6％というリターンにもかかわらず、資金流入は254億ドルに達し、上位10本のフローメーカーの中で唯一のマイナスリターン銘柄となった。Bloomberg Intelligence のシニアETFアナリストである Eric Balchunas は、こうした資金流入を「団塊世代がHODLのお手本を見せている」と表現した。
しかし、ビットコインが10月の高値から30％下落すると、同ファンドの流れは反転した。IBITは12月24日までに5週連続で資金流出が続き、総額27億ドルの流出となった。
Ethereum ETFも同様の動きを見せ、12月には7営業日連続で資金流出が発生し、その総額は6億8500万ドルに達した。12月24日までに、ビットコインETFからは6億2900万ドル、イーサリアム商品からは5億1200万ドルが流出している。
米国の現物 XRP ETFは11月13日に上場し、暗号資産ETFとしては前例のない28営業日連続の純流入を記録した。累計流入額は11億4000万ドルに達し、1日も流出日はなかった。ただし、1日あたり1000万〜5000万ドル規模のフローは、初期のビットコインETFが500百万ドル以上を集めた時期と比べると小さい。
Solana ETFには、10月から価格が53％下落しているにもかかわらず、7億5000万ドルの資金が流入した。もっとも、XRP商品とは異なり、ソラナファンドは11月末から12月初旬にかけて複数日の資金流出を経験している。
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なぜ重要なのか：市場ポジショニング
広範なETF市場は2025年、「トリプルクラウン」と呼ばれる歴史的な達成を遂げた。資金流入額で過去最高を更新し、新規上場本数は1100本超、取引額は57.9兆ドルに達した。米国がこれら3つの指標を同時に満たしたのは2021年以来である。
しかし、その前例にはリスクもある。Federal Reserve による利上げを背景に、S&P500は2021年のトリプルクラウン達成の翌年である2022年に19％下落した。Balchunasは「ETFにとってあまりに完璧な一年だったがゆえに、次の年には備えておくべきだ」と警鐘を鳴らしている。
XRPを巡る SEC の訴訟は8月に和解し、1億2500万ドルの支払いと引き換えに、XRPは証券に該当しないと分類された。一部のアナリストは、XRP ETFへの継続的な資金流入は、価格動向というよりも、この規制上の明確化によるところが大きいと見ている。XRPの価格は、依然として7月の高値から50％下回っているためだ。
懐疑的な見方としては、新規アルトコインETFへの一貫した資金流入は、上場直後に見られがちな「ハネムーン効果」を反映しているにすぎない可能性も指摘される。
記録的な機関投資家需要にもかかわらず、XRPとSOLの価格はともに12月を通じて下落した。この乖離については、年末の利益確定売りや大型保有者による分配売りが、ETFによる買い需要を相殺したとの見方もある。
なお、暗号資産ETFの申請案件はまだ数十本が SEC の審査待ちとなっており、2026年にはさらに多くのアルトコイン商品が登場すると予想されている。暗号資産ETF内でのローテーションは、機関投資家が単に Bitcoin and Ethereum toward assets with regulatory clarity にとどまらず、規制面での透明性を重視しつつ投資対象を選別し始めていることを示唆している。
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