世界的な経済不確実性と再活性化する金市場が、物理的な地金に連動する「デジタルゴールド」への新たな興味を生み出した。
金の価格は2025年に過去最高に達し (オンスあたり約3,400ドル)、インフレの上昇や貿易摩擦や安定資産需要の高まりの中で上昇した。例えば、ロイターは、2025年5月のアメリカ関税の脅威再燃とドルの弱さが金を2%以上値上げさせたと報じ、危機的状況下の保護資産としての地位を強調した。
世界金協会(WGC)のデータは、中央銀行が猛烈なペースで地金を貯め込み(2024年に1,000トン以上を購入) 、金に裏付けられたETFが2025年初めに記録的な流入を見せたことを示している。このような状況の中で、暗号通貨起業家たちは、Tether Gold (XAUT)やPax Gold (PAXG) のような、実際の金と引き換え可能なトークンを、ドルペッグ・ステーブルコインの代替手段として導入した。支持者は、これらのトークンがブロックチェーンの流動性とゴールドの長期的な価値を兼ね備えていると主張しているが、批判者はその規模の小ささと管理者への依存を指摘している。
今回の記事では、ゴールドバック・ステーブルコインが、伝統的なドル系コインに対して流動性のある安定した避難場所を提供できるかどうかを探る。また、市場規模、使用法、そして規制内容を比較し、これらのトークンの信頼性を危機回避手段として重み付けし、また、ドルが弱まった場合にこれらがニッチな資産に留まるのか、それとも主要プレーヤーに成長するかを考察する。
ゴールドバック・ステーブルコインとは？
ゴールドバック・ステーブルコインは仮想通貨であり、その価値が1:1で金庫に保管された物理的な金に連動しているものです。各トークンは、特定の重さの純金(多くの場合トロイオンスまたはグラム) を管理者によって保管される代表しています。簡単に言えば、「金に裏付けられたステーブルコインは、セキュアな金庫に保管された物理的な金に1:1で裏付けられたデジタルトークン」です。ユーザーがトークンを購入すると、新しいトークンが「鋳造」され、その相応の金が預託されます。トークンが引き換えられると、発行者はそれを焼却し、地金を提供します。信頼できる発行者は、準備金の裏付けを確認するために定期的な監査または証明を受けます。
実際には、XAUTやPAXGのようなトークンはデジタル金証書のように振る舞います: それはブロックチェーン上のどこでも保有または取引することができますが、その価格は米ドルではなく金の現物価格に連動しています。
彼らは仮想通貨ではなく基礎となる商品を追跡するため、金のトークンは長期的にはドルの観点で概念的にはより安定しています。それらは「ブロックチェーンの利便性とともに金のインフレ耐性と危機時の魅力」を維持しています— 持ち運び可能で、分割可能で、プログラム可能な形で金の安定性を提供します。 コンテンツ: minting/redeeming. There is no custody fee beyond that built-in charge. Like XAU₮, PAXG trades on major exchanges (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken, etc.) giving it broad access and relatively higher daily volume. Market observers note that PAXG benefits from Paxos’s regulated trust status, its liquidity on popular venues, and use in DeFi. For instance, MakerDAO added PAXG as an acceptable collateral for DAI loans (at a conservative loan‑to‑value ratio) in 2021, and it appears on various decentralized exchanges and lending platforms. Overall liquidity for PAXG tends to exceed that of XAU₮: as one analysis notes, PAXG averages $50–80 million in daily trading volume vs. $30–50 million for XAU₮, reflecting its listings on Coinbase/Binance and active use in DeFi pools.
他のゴールドトークン: 複数の小規模なプロジェクトが存在しますが、XAU₮/PAXGの規模に匹敵するものはありません。例として、AurusGold (AWG、各トークン=1グラムのゴールド)、Kinesis (KAU、0.25g単位)、CACHE Gold (CGT)などがあります。これらは非常に限られた流通とオンチェーン流動性しか持たず（市場規模が数千〜数百万に過ぎないことが多い）、新しいスキーム（他の資産と結びついたハイブリッドトークンなど）も出現していますが、やはり小規模です。実際のところ、投資家は2つの市場リーダーに集中しています。ある分析によると、「PAXGとXAU₮はこの分野の取引量と市場規模の大部分を占めており、その他はほとんど取引量がなく市場に存在していない」と述べています。初期のゴールドトークンの中には（例: Perth Mint Gold Token、VNXAU）採用がほとんど進まなかったものや、むしろ退出したもの（前者は2025年までに撤退）が見受けられます。この分裂は、業界が依然として信頼されている少数の発行者によって支配されていることを物語っています。
流動性と取引
ゴールドバックコインの流動性は上昇しているものの、まだ控えめです。取引は通常、店頭の貴金属市場よりも暗号通貨取引所で行われます。XAU₮とPAXGの両方が複数の中央集権的な取引所にリストされています。XAU₮は主にBitfinex（テザーの姉妹取引所）やKuCoin、Bybitなどアジア中心のプラットフォームで活発に取引されています。PAXGは、BinanceやCoinbaseといったグローバルな大手取引所、またCrypto.comやKrakenといった取引所で利用可能です。
これらのリストによりPAXGはより広いリーチを持ち、実際、取引データはPAXGがXAU₮よりも高い平均取引量を享受していることを示唆しています。2025年中盤には、PAXGのデイリーボリュームはしばしば50～80百万ドルの範囲で、XAU₮の30～50百万ドルと比較されます。両者は主要なフィアットコインの数十億ドルの日取引量には及びませんが、ゴールドトークンのカテゴリーでは明確な流動性のリーダーです。小規模トークンは多くの場合、24時間ボリュームで数千または数百万の低額にとどまります。
分散型プラットフォームでは、両コインとも流動性プールに登場していますが、通常は特化したペア（しばしばステーブルコインまたはラップされたBTC/ETHに対して）として見られます。例として、PAXGはCurveやUniswapで重要なプールを持ち（数千万ドルのTVL）ますが、XAU₮のDeFi存在感は歴史的に小さかったです。最近導入されたXAUt0（クロスチェーンバージョン）は、Telegram’s TONやEthereumなどでのマルチチェーンスワップにより、オンチェーン流動性を向上させることを目指しています。貸付マーケットでは、AaveのEthereumプールがPAXGを受け入れており、一部のフォークでは現在XAU₮も許容されており、トークンホルダーがゴールドトークンを担保にして借り入れを行うことが可能です。
この成長するDeFiの統合は流動性をわずかに向上させるかもしれませんが、CEXのオーダーブック以外には専用のプールがほとんどありません。
DeFiとクリプト市場での使用
ゴールドトークンは暗号金融サービスにおいて特徴を見せ始めています。AaveやMakerDAOのような貸付プロトコルでは、高品質の担保として機能します。たとえば、MakerDAOはPAXG担保を用いたDAIの発行を認めており（ただし、保守的な担保評価比率で）、ユーザーはゴールドエクスポージャーを減らすことなくステーブルコインを借りることができます。
同様に、Aaveのプール（Ethereumおよびその他のチェーン上）もトークン化されたゴールドを貸付可能資産と交換することを受け入れています。これらのオプションはオンチェーンの「ゴールドバックローン」を作成し、保持者にとってはゴールドポジションを維持しながら流動性を提供しています。あるレビューで述べられているように、「AaveやMakerDAOのようなプラットフォームは、トークン化されたゴールドを担保として受け入れており、ユーザーがゴールドホールドを売却せずに借り入れできるようにしています。」
ゴールドトークンは安定した取引ペアとしても登場しています。分散型取引所（Uniswap、Curveなど）では、XAU₮やPAXGをUSDC、ETHなどと交換できます。これらのプールは法定通貨ステーブルコインプールに比べて浅い傾向がありますが、DeFiユーザーがゴールドに価値を蓄える手段を提供します。トークン化されたゴールドのオンチェーン可視性は、原則として不透明なゴールド市場により多くの透明性を導入する可能性があります。
たとえば、PAXGの保有者はバックアップされたバーのシリアル番号をオンチェーンで確認できます。これは一部では従来のゴールドETFに対する改善と見られています。しかし、現実の制約は残ります：これらのトークンはステーブルコインのように循環しますが、最終的に大規模な償還は依然としてオフチェーンプロセスを必要とします。通常の市場条件では、暗号ユーザーにデジタルアウトレットとしてのゴールドを提供し、動揺した市場における「流動性のアンカー」として機能します。
全体として、ゴールドバックドステーブルコインはこれまでのところ、暗号金融で限定的な役割を果たしています。支払いまたは日常取引で広く使用されているわけではなく、金融商品として機能しています: 投資家、トレーダー、機関投資家にとってゴールドへの暗号橋として。しかし、採用はフィアットステーブルコインと比較して低いままです。ほとんどのDeFiユーザーはプロトコルの流動性や担保構成を支配するトップドルコイン（USDT、USDC）に焦点を当て続けています。
規制およびカストディに関する考慮事項
ゴールドバックドコインは、商品とデジタル資産の交差点にある複雑な規制ゾーンに存在します。米国では、商品ペッグトークンをカバーする専用の「ステーブルコイン」法はありません。代わりに発行者はSECおよびCFTCの規則をナビゲートする必要があります。これまで、規制当局はPAXGと類似のトークンを商品（物理的なゴールドを表しているため）として扱ってきました。
ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）は、2019年にPaxosのPAXG発行を明示的に承認し、それを商品に似たデジタルゴールドトークンと判断しています。同様に、TetherのXAUTは外国の法律（エルサルバドル）の下で構造化されており、商品に裏付けられたトークンとしての実務上のCFTCの監督下に入る可能性があります。米国法は通常、送金ライセンスおよびAML/KYCコンプライアンスを要求しますが、これまでXAUTおよびPAXGは投資契約として分類されていません。
この状況は、より広範な暗号法の下で進化するかもしれません。米国のGENIUS Act（2025年）およびその後の連邦ステーブルコイン法は、ソブリン通貨にペッグされた「支払いステーブルコイン」に焦点を当てており、商品バックコインを直接対象としていません。ゴールドトークンは一部の規制体制の外に置かれる可能性があります。一方、EUのステーブルコインルールは「資産参照トークン」を明示的にカバーしており、ゴールドや商品にペッグされたあらゆるコインも含まれます。
ヨーロッパのMiCAフレームワークの下では、トークン発行者はライセンスを取得し、厳格な準備金、透明性、資本要件を満たす必要があります。実際、PaxosはパブリックにPAXGがMiCAの人工トークンルールの下に該当すること（ディスクロージャーが必要な商品ベースのトークンとして）を認めています。これは、ヨーロッパにおいてゴールドトークンプロジェクトがホワイトペーパーを発行し、慎重なチェックを受け、他のステーブルコインプロジェクトと同様の消費者保護を満たす必要があることを意味します。
他の地域では、規則は異なります。アジアおよび中東の金融拠点（シンガポール、香港、ドバイなど）は、発行者がライセンス、KYC/AML、監査を順守する場合、革新的なトークンに対して比較的オープンです。例えば、Paxosはシンガポールでの主要支払い機関ライセンスを通じてPAXGを提供する承認を得ました。規制の専門家は、「規制の成熟度が今や金トークン発行者にとって競争優位となっている」と指摘しています。実際には、主要プロジェクトは頑健な監査、保険、法的構造を強調してユーザーの安心を図っています。それにもかかわらず、トークンの分散型取引により、あらゆるユーザーがどこでもXAUTやPAXGを購入することが可能であり、執行は主に発行者および大口トレーダーを標的にしています。現在のところ、ゴールドトークンは進化する暗号規制の下で主に「グレーゾーン」の資産です。
カストディの面では、トークン発行者は金属の分離保管を誓約しています。PaxosのトラストチャーターはPAXGに裏付けられたゴールドを会社の資産から法的に分離しています。同様にTetherは各XAUTが番号付きのゴールドバーで一致していると主張しています。このモデルは金ETF（GLDなど）に類似しており、スポンサーが金庫にバーを保管し、各シェアが割り当てられた金属を表しています。法的見地から、トークンホルダーは物理的金に対して請求権を持っています。しかし、トークンへの信頼は最終的には発行者および監査人に依存しています。監査会社はPaxosおよびTetherの準備金を証明していますが、監視は管轄ごとに異なります。カウンターパーティーリスクは依然として存在します：もし発行者が破綻した場合、物理的金を渡すには分離を誓約しているにもかかわらず、長期にわたる法的プロセスが伴うかもしれません。
ユーザー側では、償還条件が異なります。前述のように、XAUTおよびPAXGの両方は金属の物理的引き渡しに高い最低限度を課しています（430トークンでロンドンバーブルを引き渡し）。これは、個人が金属に戻すのに実用的ではなく、大規模な機関がバーを引き渡す一方で、普通の保有者はキャッシュアウトするために市場流動性に依存しています。この点はゴールドコインの一つの弱点を示しています：USDC/USDTとは異なり、銀行口座でいつでもドルに引き渡されることはなく、ゴールドトークンは複雑な物流を必要とします。一言で言うと、「スイスで実際に引き渡しを受けるにはブリンクストラックを必要とする」ため、ドルの銀行送金よりもはるかに不便です。その結果、ほとんどのユーザーはこれらのコインを引き渡し手段ではなく、取引可能な資産として扱っています - ほとんどの投資家がGLDやその他のETFを持っている方法と同様に。
要するに、ゴールドトークンの規制上の取り扱いはまだ進化中です。大規模な...Here is the translated content, maintaining the format you specified:
Content: 政府は彼らを完全に禁止していますが、彼らは透明性、準備の裏付け、KYCを施行する複数のフレームワーク（信託法、商品法、デジタル資産法）の下で運営されています。主要な発行者のコンプライアンス履歴（監査、信託証書）は、ある程度の信頼を提供しています。しかし、監視が変わる可能性があることに注意する価値があります。例えば、PaxosのBUSDステーブルコインは米ドルの裏付けについて取り締まりを受けましたが、それに対して、PAXG（純粋な資産裏付けトークンとして）はこれまでそのような問題を回避してきました。それでも、法的な複雑さにより、金トークンプロジェクトはルールが進化するにつれて機敏に対応する必要があります。
Strengths: 信頼のある金、危機のヘッジ
金裏付けステーブルコインの主な魅力は、金の時代を経た評判に根ざしています。金は有限で、通貨政策に影響されない普遍的な価値の保管手段です。歴史的に、戦争、インフレ、通貨危機の際に、その購買力を保持してきました。あるアナリストは金を「有限で…中央銀行の気まぐれに影響されない」および「反ドル…フィアットが足元を失うときに安定して保たれる価値の保管手段」と表現しました。金をトークン化することで、投資家は物理的に金の延べ棒を購入することなく、この安定性にオンチェーンでアクセスできます。ある意味で、金トークンは「金の安定性とブロックチェーンの利便性」を提供し、フィアットの価値低下や暗号市場のボラティリティに対するヘッジになります。
この安定性は、不安定な時期に実際の影響を与えます。安全資産への移行が起こる際、金塊やETFは典型的に上昇します。トークン化された金も同様の行動を示しています。例えば、金が2025年初頭に3,000ドルを突破したとき、暗号投資家は「トークン化された金に急いで入り」、XAU₮とPAXGを購入しました。2025年半ばには金ETFの販売が3年ぶりの高値を記録し、RWA（現実世界の資産）需要の増加がXAU₮の発行を後押ししていると考える観察者もいます。2025年8月には、米国が貴金属に課す関税の急増により、その月の金トークン発行が過去最高の4億3,900万ドルに達したと言われています（地政学的要因を反映）。これらの動きは、金トークンが携帯可能なインフレヘッジとして機能することを示しています。通貨が価値を下げても、トークンは一定量の金を表し、そのUSD価値は相応に上昇するはずです。
もう一つの強みは、透明性による信頼です。多くの暗号資産とは異なり、金のコインには実質的な裏付けがあります。主要なプロジェクトでは保有者が予約を確認できるようにしています。例えば、PAXGは個々のバーのシリアルナンバーをオンチェーンで追跡できます。発行者は監査報告を公開し、主要なコインは再担保（裏付けの金を貸し出さないこと）を禁止しています。この監査可能性は、伝統的な金市場（不透明なことが多い）や一部のフィアットステーブルコイン（裏付け構成が疑問視されている）に対して相対的な利益と見なされています。理論的には、金が存在し、二重に権利付けされていないと信じるユーザーは、完全に裏付けのないまたは不足しているデジタル資産よりも、これらのコインをより安心して利用できると感じます。
最後に、金のコインは暗号の「構成可能性」を広げます。最古の価値の保管手段をトークン化することで、開発者は新しい商品を実験できます。提案には金裏付けデリバティブや金建ての合成資産、金指標資産が含まれます。この革新の角度は魅力的です：それは伝統的な資産の安定性を急速に動く暗号エコシステムに融合することを約束します。例えば、金を短期国債と混ぜた複数資産トークンが提案されており、金のヘッジと利回り生成を組み合わせることを目指しています。不安定な地域（例えば、高インフレ国）では、トークン化された金はローカル銀行システムを必要とせずにオンチェーンで貯蓄のアンカーを提供できます。要するに、金裏付けステーブルコインは「暗号ネイティブのコモディティ」というユニークなニッチを占め、その強みはハードアセットマネーの信奉者にアピールします。
Weaknesses: 中央集権、流動性、そして換金
彼らの利点にもかかわらず、金裏付けトークンには重大な欠点があります。最も明白なのは、保管と信頼の中央集権化です。バックアップされている金1オンスごとに、発行者または保管者（テザー、Paxos、ブリンクスなど）によって管理されていますので、トークン保有者はこれらのエンティティを信頼しなければなりません。もし保管者が金不足や予約が凍結された場合、トークンの裏付けが疑われる可能性があります。
予約は監査されていますが、歴史的に論争があります（例えば、テザーのUSD₮予約）。批判者は、金トークンが契約者層を導入すると警告しています：オンチェーンの転送は分散化されていますが、実際の担保はそうではありません。いかなるステップ（ボールトの誤管理、保管詐欺、法的差し押え）も失敗すると、トークンのペグを損なう可能性があります。リスクに関する分析は、信頼できる金庫運営者や保険業者と協力することでトッププロジェクトがこれを軽減していると強調していますが、「もし金の予約が誤管理されアクセス不可能であったり、誤表示された場合、トークンの信用が崩壊する」と注意しています。実際には、XAUT/PAXGに関する主要な保管事件は報告されていませんが、その可能性は残ります。
別の弱点は流動性です。述べられているように、XAU₮/PAXGの日次取引はドルコインと比較して微々たるものです。この低流動性は、大規模取引としてビッドアスクスプレッドが広がり、価格スリッページが発生する可能性があります。また、市場メーカーが少なく、トークン価格（USD基準）のボラティリティが高くなることも意味します。市場が緊張するとき、金トークンはUSDT（毎日数十億取引されている）ほど簡単に売却できないかもしれません。例えば、クラッシュの際、すべての人がステーブルコインポートフォリオをUSDコインから金コインに100%変更しようとした場合、深さが十分ではありません。技術的には、金トークンは「ニッチ」であり、ほとんどの暗号開発者のデフォルトスタックに含まれていません。その結果、分散型プロトコル間での採用は限られています：ごく少数のDeFiアプリが金トークンを受け入れ、主要なウォレットや支払いネットワークが金トークンの支払いを広範に提供しているわけではありません。
換金の摩擦ももう一つの欠点です。述べられているように、XAUTもPAXGも少額の金または現金にすぐに換金できるわけではありません。XAUTは1 LBMAバーを取得するために430トークンを必要とし、PAXGも同様にバーのために430トークンの最小を課しています（約27キログラム）。一般ユーザーには、これらのサイズ（100万ドル以上の価値）で物理的な換金は非現実的です。もし誰かが430トークンを集めることに成功しても、発行者は組金の配達に広範なKYC/AMLチェックとコーディネーションを要求します。
ほとんどの保有者が退出する唯一の現実的な方法は、USDCやUSDTのような第三者市場でトークンをUSD（またはUSDC/USDT）に売却することです。これは第三者市場とテイカーに依存することを意味します。フィアットステーブルコインとは対照的に、USDCをUSDに変えるのは、任意の金額の銀行振込を取り扱うほど簡単です（KYCを除く）。つまり、金トークンはUSDコインのスムーズな電子換金を再現することはできません。この違いはある報告書で簡潔に要約されました：「XAU₮を金に交換するには、実際の受け取りがあるならばブリンクストラックが必要…USDCをUSDに交換するのは銀行振込と同じぐらい簡単です」。
保管や運用コストもまた金トークンにとって高い特徴です。発行者は安全な貯蔵、保険、監査コンプライアンスのために支払う必要があります。これらのコストは通常、トークンの手数料やスプレッドに組み込まれています。例えば、Paxosは償還時に小さいながらも無視できない手数料を適用し（約0.02 PAXG、ネットワークのガスを加えて）、テザーはXAUTの発行または償還の際にかなりのスプレッドを含めています。事実上、デジタルゴールドの「費用率」は、多くのフィアットステーブルコイン（しばしば利息を払ったり、スポンサーがコストを補助したりする）よりも高いです。これは金のコインがそれらのフィアットの仲間よりも高価な価値保持商品であることを意味します。
最後に、実用的な制限はユーザーエクスペリエンスと教育です。暗号ユーザーはドルに慣れており、ステーブルコインは取引所、貸付、トレードボットなどに深く統合されています。それに対して、金トークンは認識と特別なウォレットを必要とします。非常に最近まで、ほとんどのウォレットや取引所はXAUTまたはPAXGをデフォルトでリストしていませんでした。ユーザーは契約アドレスを手動で追加するか、新しいインターフェースを操作する必要があります。この摩擦により、採用が低くなります。また、ほとんどの市場参加者にとって、日常取引にはドルコインが依然として簡単な選択肢であることを意味します。
要するに、金裏付けステーブルコインは硬い資産の裏付けという独自の特性を提供しますが、彼らはトレードオフを伴います：契約者の複雑さの増加、軽い流動性、煩雑な償還、および高いコストです。ある分析が観察した通り、「XAU₮またはPAXGを物理的な金に償還するのはほとんどの保有者にとってユーザーフレンドリーではなく、実質的には即座に変換できる現金よりも取引可能な担保のように機能します」。これらの弱点は、金の魅力にもかかわらず、これらのコインが（これまでのところ）USDステーブルコインを目立った形で上回っていない理由を説明しています。
Outlook: ニッチ、代替またはライバル？
先を見据えると、金トークンにとっていくつかのシナリオが展開される可能性があります。基本ケースでは、彼らはニッチな資産クラスにとどまります。彼らの総市場規模は（数十億ドル）わずかに成長するかもしれませんが、主流の暗号市場のレーダーには入らないままでしょう。この視点では、XAUTとPAXGは保守的なトレーダーによる財務多様化、金庫の担保、そして金にアクセスするための暗号に親しい市民の手段として特定のユースケースを引き続き果たします。フィアット裏付けステーブルコイン과ビットコインは注目の大部分を保持します。
金のコインの制限は、ほとんどの暗号の流れの傍らに彼らを保ちます。実際、CoinGeckoのレポートが指摘しているように、現時点で「コモディティ裏付けトークンはフィアット裏付けステーブルコインの時価総액の0.8%に過ぎません」。ドルステーブルコインが安定し流動的であり続け、世界の金融が大規模なショックを避けた場合、金トークンへの大量移行の推進力が少ないかもしれません。この結果、XAUTとPAXGは主に隅々のケースの手段として生き残り、主流の金銭ではありません。
より楽観的な別のシナリオは、現实际資産の需要が高まるにつれて金トークンが成長することです。これは、インフレ懸念、通貨の価値低下、または地政学的紛争が激化した場合に起こるかもしれません。例えば、米ドルの信頼が揺らげば、投資家は価値を保つ資産を探すかもしれません。金は伝統的にそれを行ってきました - そして、トークン化された金は暗号時代にそれを保有する方法となります。一部の評論家以下の内容を日本語に翻訳します。
コンテンツ: たとえ数兆ドル規模の金市場のごく一部がオンチェーンに移行したとしても、トークン市場は急上昇する可能性があるという議論。
ある調査メモはこう指摘しています。「ETFや物理的な金のほんのわずかな部分がトークンに流れ込んだとしても、トークン市場の規模が拡大する可能性がある」。このシナリオでは、暗号プラットフォームと金鉱業者や精錬業者のパートナーシップが発行を拡大する可能性があります。Tether が「Alloy」トークン（50% 金、50% ドル）を作成する動きは、このようなハイブリッド戦略を示唆しています。さらに、GENIUS Act のような規制によって正当化されたステーブルコインへの機関投資家の関心が、許可されれば商品トークンに波及する可能性があります。Goldman Sachs などは、2025 年に「ステーブルコインのゴールドラッシュ」を予測しています。規制当局がトークン化された実資産をより許容するようになれば、従来の投資家は金コインをデジタルファイナンスへの架け橋として利用するかもしれません。
一方で、悲観的または競争的なシナリオでは、金トークンがニッチな市場にとどまり、暗号の独自の「デジタルゴールド」（ビットコイン）や主流のステーブルコインがその上昇を制限する場合があります。多くの暗号支持者はすでにビットコインを究極の非フィアットヘッジと見ています。アナリストによると、ビットコインは「しばしばデジタルゴールドとして宣伝される」とされ、それ自体の機関勢いを持っています。ビットコインが大多数の価値保存の役割を果たす場合、これらの新しいコインに手を出すユーザーは少なくなるかもしれません。
同様に、大手企業は金トークンではなく、より多くのドルまたはユーロのステーブルコインを鋳造することに焦点を当てるかもしれません（現在 MiCA が許可しているため）。規制当局が資産担保型トークンを制限する場合（詐欺や市場分裂を恐れて）、成長が抑制される可能性さえあります。Terra のアルゴリズム型ステーブルコインに対する最近の取り締まりは、新しいステーブルコインの発行に対して規制当局が慎重になる可能性があります。この場合、金コインは愛好家の間で静かに続き、USD標準に挑戦することはありません。
現実世界での関心の初期兆候があります。フィアット不安定のあるアジア市場（たとえば、通貨が弱い市場や資本規制のある市場）では、トークン化された金をより容易に採用する可能性があります。たとえば、暗号取引所が XAUT または PAXG を現地通貨とペアにする場合、人々は金の代替品としてそれらを購入するかもしれません。実際、Yellow の調査によれば、ナイジェリアやアルゼンチンのような市場では「住民が安定した価値の保存手段としてトークン化された金にますます目を向けている」と指摘されていますが、採用はこれまで非常に限定的であり、世界的な採用はほとんど仮想的です。技術的要因（XAUt0 に対するマルチチェーンブリッジの成功など）やエコシステムのサポート（ゴールドを統合する DeFi アプリなど）がバランスを傾かせる可能性があります。別の予測不能な要因はトークン化インフラストラクチャです。準拠するステーブルコイン レールがコモディティサポートを含むように拡張される場合、金トークンはそれに便乗するかもしれません。
危機のシナリオでは、金トークンは理論的には急上昇する可能性があります。急速なドルの崩壊や世界的な銀行危機を想像してみてください：ドルにペッグされたコインがペッグを外すか凍結するかもしれません（2023 年 3 月に USDC で一時的に発生したときのように）。一方、金（およびしたがって金のトークン）は、USD の観点で急騰する可能性があります。そうした環境では、XAU₮ または PAXG を保有する者は、自らのトークン価値が失敗するフィアット資産に対して急上昇するのを見ることができ、実質的に資産を保存することができます。それらは暗号資産であるため、物理的な保管場所とは異なり、トークン化された金は世界中で利用可能になります。
暴落時に正式な償還が不可能になったとしても、トークンは高値でピアツーピアで取引される可能性があります。この「デジタルゴールド」のユースケースは、支持者がこれらのトークンが伝統的な金融システム外で安定性を提供すると述べるときに想像するものです。もちろん、これは投機的です。危機を乗り越えて発行者に対する信頼が続くという仮定であり、十分な人々が支払いまたは取引としてトークンを受け入れると仮定します。しかし、これは潜在的な反証可能性として残ります：ドルが本当に崩壊するならば、金トークンは USD 価値で崩壊することはないということです（それらは価値を増します）、一方で USDT/USDC は無価値と同じになります。この観点で見ると、金担保型ステーブルコインは、生き残る数少ない仮想通貨の一つとして浮上する可能性があります。
この時点で、将来の採用に関する具体的なデータは乏しいです。ほとんどの業界報告では、金トークンを「暗号市場の一角」と表現していますが、強いニッチな関心がある一方で、大きな障害があります。金の最近のラリーでさえ、トークン市場を僅かに動かしたに過ぎません（約 260 億ドルのトークンキャップは、金の 13 兆ドルの世界市場のほんの一部です）。今後数年間で、機関投資家または個人投資家がこれらのコインをノベルティ以上に押し上げるかどうかが分かるでしょう。現時点では、それらが法定通貨担保型ステーブルコインと共存するのが最も安全な賭けです：小さな「ダイバーシファイア」であり、代替品ではありません。
最後の考え
2025 年の金担保ステーブルコインは、新旧の通貨の間の興味深い中間地点を占めています。インフレーションや地政学、ドルの弱体化を懸念する多くの人々にとって、彼らは金の永続的なセーフヘブンの魅力を利用しています。理論的には、XAU₮ または PAXG のようなトークンは、フィアットの混乱から保護できるデジタルゴールドの形態を提供します。実際には、市場は限られています。金トークンの総資本化は数十億ドルであり、法定通貨担保型コインの数百十億ドルに比べると小さいものです。流動性、償還の物流、規制の複雑性が、現在それらをフリンジに留まらせます。
それでも金トークンは改善されています：流動性は着実に増加しており、より多くの取引所がそれらをリストしており、さらには DeFi プロトコルでもそれらを受け入れるようになっています。ユーザーエクスペリエンスは徐々に改善されています（マルチチェーンアクセス、保管のアップグレード）。世界の不安定性が増すと、これらのコインは現在の落ち着いた市場よりも遥かに関連性が高くなる可能性があります。逆に、ステーブルコインのインフラストラクチャが法定通貨にペッグされたソリューションに収まれば、ビットコインが依然として優位を保つ場合、金トークンは少数の信念者にとっての専門資産としての地位を維持する可能性があります。
結局のところ、金担保型ステーブルコインがドルコインの主要なライバルになるのか、それともニッチなヘッジとして残るのかは、暗号の制御外の要因に依存します：ドルと銀行システムの健康状態、暗号に対する政府の政策、そして金そのものに対する継続的な信頼です。現時点では、ほとんどの暗号ユーザーは XAU₮ と PAXG を日常のお金としてではなく、金の価格に連動したトレーディングまたは貯蓄手段として扱っています。それらは金への「プログラム可能な」ゲートウェイを提供しますが、現金担保型ステーブルコインのようにシームレスな流動性を（まだ）提供しているわけではありません。あるアナリストが指摘するように、金は「信頼と永続性」をもたらし、法定通貨は「規模と速度」をもたらします。そして、これらのトレードオフにより、金トークンには独自の魅力と明確な限界があります。
最終的には、金担保型ステーブルコインは極端なシナリオでヘッジとして役立つかもしれませんが、2025 年でも従来の金市場と現代の暗号レールの間の実験的な橋と理解するのが最善です。投資家は、その長期的な信頼性と規制の将来を慎重に評価すべきです。現時点では、それらは USDT / USDC の主流の代替品でもなければ失敗したサイドショーでもなく、金の運命と暗号の進化の両方にかかっている小さく成長中の補完物です。